遠期交易綜合遠期外匯協(xié)議PPT學習教案

1、會計學1 遠期交易綜合遠期外匯協(xié)議遠期交易綜合遠期外匯協(xié)議 2 第1頁/共26頁 3 二、SAFESAFE產(chǎn)生 無論是傳統(tǒng)外匯掉期，還是遠期遠期外匯掉期，應用這兩種 遠期外匯產(chǎn)品，我們可以從兩種貨幣的利差中獲利，但由于這類交 易通常都要涉及到資金的實際流動，所以就要受準備金條件的約束 。從這點看，這兩種產(chǎn)品本質上都屬于表內金融產(chǎn)品。 SAFE的產(chǎn)生就是為了擺脫準備金條件的約束而在20世紀80年代 被開發(fā)出來的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品。SAFE是一種與FRA類似的場外交 易金融產(chǎn)品。從本質上看，它是一種表外的：遠期遠期外匯掉期 。 定義：SAFE是對未來兩種貨幣利差變化或掉期點數(shù)差變化進行 保值或投機的

2、雙方所簽訂的一種遠期協(xié)議。 第2頁/共26頁 4 三、三、SAFESAFE特性特性： (1)交易雙方只進行名義上的遠期遠期外匯掉期，并不涉及 實際本金的兌換。 (2)掉期的兩種貨幣分別稱作第一貨幣(pnmary currencypnmary currency)和 第二貨幣(secondary currencysecondary currency)。兩種貨幣在結算日進行首次兌 換；在到期日進行第二次兌換，即兌換成原來的貨幣。 (3)掉期的外匯資金數(shù)額稱作名義本金；兩次掉期的外匯匯率 分別叫作合約匯率（即期日確定）和結算匯率（基準日確定）。 (4) SAFE的買方是指在結算（交割）日買入外幣（初級

3、貨幣 ，第一貨幣）的一方，到期日賣出外幣的一方。用來交易的本幣 稱之為（次級貨幣，第二貨幣）。賣方則反之。 第3頁/共26頁 5 設設A A與與B B作掉期，視英鎊為初級貨幣作掉期，視英鎊為初級貨幣 A A作掉期多頭作掉期多頭 交割日：買入英鎊，賣出美元交割日：買入英鎊，賣出美元 到期日：賣出英鎊，買入美元到期日：賣出英鎊，買入美元 B B作掉期空頭作掉期空頭 交割日：賣出英鎊，買入美元交割日：賣出英鎊，買入美元 到期日：買入英鎊，賣出美元到期日：買入英鎊，賣出美元 第4頁/共26頁 6 從SAFESAFE的定義及特點看，它與FRAFRA非常類似，兩者的差異主要體現(xiàn)在 保值或投機的目標不同；F

4、RAFRA著眼于兩種貨幣的利率絕對值水平；SAFESAFE則 主要針對兩種貨幣的利率差，利差越大，獲利的幅度也可能越大。 四、有關四、有關SAFESAFE的幾個概念的幾個概念 (1)(1)結算日和到期日結算日和到期日。這兩個日期概念的含義與FRAFRA的相關概念含義相 同。例如“l(fā) l4 4 ”表示起算日至結算日的時間為1 1個月；起算日至到期日 的時間為4 4個月；結算日至到期日的時間為3 3個月。 (2)(2)交易（即期）日交易（即期）日。在交易日，交易雙方主要完成以下兩個任務： 第一，確定結算日和到期日兩次兌換的本金數(shù)額； 第二，確定兩次兌換的匯率(類似于FRAFRA的合約利率)： 結算

5、日匯率：合約匯率CRCR(contract ratecontract rate) ； 到期日匯率：合約匯率CRCR 合約差額CSCS （contract spreadcontract spread） 第5頁/共26頁 7 (3)(3)基準日基準日?；鶞嗜盏闹饕蝿帐谴_定兩次兌換日實際通行的市市 場匯率場匯率(類似于FRAFRA的參考利率LIBOR)： 結算日匯率:結算匯率SRSR( sttlement ratesttlement rate ) 到期日匯率:結算匯率SRSR+結算差額SSSS( settlement spreadsettlement spread ) (4)(4)掉期點數(shù)掉期點數(shù)

6、 確定日所要確定的這兩個概念的含義也可表達如下： 第6頁/共26頁 8 結算（交割）日結算（交割）日到期日到期日交易日交易日 CR CR+CS 第一貨幣 第二貨幣第二貨幣 第一貨幣 第7頁/共26頁 9 結算（交割）日結算（交割）日到期日到期日確定日確定日 SR SR+SS 第一貨幣 第二貨幣第二貨幣 第一貨幣 第8頁/共26頁 10 即期日：協(xié)議匯率CR, CR+CS 基準日：參考匯率SR,SR+SS 39 到期日 交割日 遞延期限 交易日兩天后為即期日 交割日兩天前為基準日 CS 事實上，遠期掉期在交割日 已結束，到期日只是名義上的。 第9頁/共26頁 11 SAFESAFE的常見形式有兩

7、種： ERAERA匯率協(xié)議(exchange rate agreementexchange rate agreement)和 FXAFXA遠期外匯協(xié)議(forward exchange agreementforward exchange agreement)。 這種分類的主要依據(jù)就是根據(jù)兩者的結算金計算方式不同而確 定的。結算金計算的不同還導致了匯率協(xié)議和遠期外匯在防范外匯 匯率風險時的側重點也有所不同。 匯率協(xié)議 ERA ERA 針對的是合約差額 CS CS 和結算差額 SS SS 兩者之 間的差額；遠期外匯協(xié)議 FXA FXA 則不僅與 CS CS 和 SSSS之間的差額有關 ，它還與匯率

8、變動的絕對水平有關，即與合約匯率CRCR和結算匯率 SR SR 也有關。 這種結算金計算上的不同可從兩者的計算公式可見。 第10頁/共26頁 12 1() M CSSS ERAA D i B ()() () 1 () MS CRCSSRSS FXAAACRSR D i B 注：當注：當CR = SRCR = SR時，時，F(xiàn)XA = ERAFXA = ERA 第11頁/共26頁 13 在實務中，究竟應用哪一個品種，要視具體情況而定。一般一般 而言，如果想對傳統(tǒng)的外匯掉期進行保值，可以采用而言，如果想對傳統(tǒng)的外匯掉期進行保值，可以采用FXAFXA；如果；如果 是對兩種貨幣利差變動進行保值，可采用是

9、對兩種貨幣利差變動進行保值，可采用ERAERA。 有關SAFE的結算金，還需要注意兩點： 第一，SAFE的交易慣例一般是以第一貨幣表示名義本金的數(shù) 額，而以第二貨幣表示結算金數(shù)額。 第二，計算出來的結算金若大于零，就表明SAFE的買方獲得 結算金；結算金小于零，則SAFE的賣方獲得結算金。 第12頁/共26頁 14 協(xié)議匯差與基 準日匯差之差 到期日到期日交換的初級貨幣名義數(shù)額 協(xié)議期限天數(shù) 次級貨幣按年轉換的天數(shù) 次級貨幣的利率 即期日確定的到期日匯率與基準日確定的到期日匯率的差 交割日交割日交換的初級貨幣名義數(shù)額 即期日確定的合約匯率與基準日確定的的結算日結算日匯率差 遠期外匯協(xié)議遠期外匯

10、協(xié)議 匯率協(xié)議匯率協(xié)議 CS=協(xié)議匯差；SS=基準日匯 差 1() M CSSS ERAA D i B ()() () 1 () MS CRCSSRSS FXAAACRSR D i B 第13頁/共26頁 15 CS SS (CR+CS) - (SR+SS) CR-SR t 0 t1 t 0 t1 ERA FXA 第14頁/共26頁 16 第15頁/共26頁 17 第16頁/共26頁 18 即期匯率1個月4個月1個月對4個月 英鎊/美元匯率1.800053/56212/215156/162 英鎊利率6%6.25%6.30% 美元利率9.625%9.875%9.88% 的報價時點 3.6253.

11、6253.58 利差利差 第17頁/共26頁 19 53 215 212 56 156162 14的互換點數(shù)為：的互換點數(shù)為：156/162 第18頁/共26頁 20 方案A方案B 即期匯率3個月即期匯率3個月 英鎊/美元匯率1.8000176/1791.7000166/169 英鎊利率6%6% 美元利率10%10% 利差利差4%4% 第19頁/共26頁 21 1)第一種情形：匯率不變，兩國貨幣利差擴大。 A A方案方案: : 兩國貨幣利差擴大，匯率不變 。一個月后即期匯率一個月后即期匯率 保持不變仍為保持不變仍為1.81.8，而而利率差果真擴大：上升到4%，3個月的換匯 匯率由計算得出從原來

12、的162點(出售美元，買進英鎊)提高至176 （賣出英鎊，買入美元）。賺14點。 應用SAFE的結算金計算公式就可以很容易地計算出具體的獲 利數(shù)額。由計算結果可知，無論是ERA還是FXA，兩者的結算金數(shù) 值均為負數(shù)。這就是說，作為SAFE的賣方就可以獲得結算金。 因此投資者出售SAFE可以獲利。至于采用兩種SAFE類型的哪 一種更有利，從計算結果看，ERA和FXA的結果相當接近，兩者可 以任選一種。 第20頁/共26頁 22 1000000 MS AA10%i 90D 1.8053CR 1.8000SR 0.0162CS 0.0176SS 1.8215CRCS 1.8176SRSS 方案方案A

13、 1366 360 90 %101 0176.00162.0 100 萬ERA 360 90 %101 0176. 00162. 08000. 18053. 1 100萬FXA 14958000.18053.1100萬 第21頁/共26頁 23 (2)第二種情形：B B方案方案: :兩國貨幣利差擴大，匯率發(fā)生相應變 化 。一個月后即期匯率變?yōu)橐粋€月后即期匯率變?yōu)?.71.7，利差也擴大為4%。換匯匯率由 162點變成166點賺4點。 上面第一種情形假設一個月后，兩國貨幣利差擴大的同時， 貨幣的匯率保持不變。但在現(xiàn)實生活中，這種情形不多見。更為 常見的是，隨著時間的推移，兩國貨幣利差擴大的同時，

14、兩國貨 幣的即期匯率也會發(fā)生相應的變化。 匯率變動不外乎有兩種可能：一種變化是美元走強，這種變 化有利于投資者，它與投資者的預期相符；另一種變化是美元疲 第22頁/共26頁 24 軟，這種變化不利于投資者，它與投資者的預期相悖。 如果屬于前一種變化，則意味著美元的走勢趨于強勁，SAFE 的出售方將會獲得更多的利潤。因為隨著兩國利差的擴大，一方 面投資于美元有較高的投資利潤；另一方面，由于美元走強，同 樣數(shù)額的美元投資所得，可以轉換成更多的英鎊。 反之，如果是后一種變化，則意味著美元趨于疲軟。SAFE的 出售方獲利將會減少。這是因為隨著兩國貨幣利差的擴大，投資 于美元雖然有利可圖，但這種好處會被美元疲軟而形成的匯率所 抵消。也就是在將美元投資收益轉換成英鎊時，其投資收益將會 縮水。這種抵消程度將視匯率風險的大小而定。 第23頁/共26頁 25