說不清道不明的藝術(shù)品信托

1、說不清道不明的藝術(shù)品信托 當(dāng)今的中國藝術(shù)品市場“水很渾”，信用缺失現(xiàn)象極其嚴(yán)重?？上攵?，依托于藝術(shù)品市場的藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)所面臨困境會有多大。 種種跡象表明，國內(nèi)藝術(shù)品信托市場正遭受一場前所未有的考驗(yàn)。 來自用益信托工作室統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示， 2010年度發(fā)行的中國藝術(shù)品信托產(chǎn)品為 10款，發(fā)行總額為 7.58億元； 2011年度發(fā)行的中國藝術(shù)品信托產(chǎn)品為 45款，發(fā)行總額為55.01億元。從產(chǎn)品數(shù)量來看， 2011年度的同比增長幅度為 350%；從發(fā)行總額來看， 2011年度的同比增長幅度為 626%。雖然 2012年第一季度發(fā)行的中國藝術(shù)品信托產(chǎn)品多達(dá) 13款，發(fā)行總額也高達(dá) 18.14億元。但

2、隨著 2012年中國藝術(shù)品市場行情的大調(diào)整，二三季度的藝術(shù)品信托發(fā)行數(shù)量大幅度減少，兩個季度共發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品 11款，發(fā)行總額為 8.31億元。如果進(jìn)行同期比較的話，這種調(diào)整不可謂不大： 2012年第三季度的發(fā)行總額只有 1.62億元，僅為 2011年同期的六分之一。 據(jù)不完全統(tǒng)計，至少有 29款藝術(shù)品信托產(chǎn)品將在 2013年面臨兌付，涉資 26.42億元。正是由于這個原因， 2013年被稱為“藝術(shù)品信托的退出之年”。那么，藝術(shù)品信托能不能全身而退呢？ 市場“水很渾” 中國藝術(shù)品市場上的很多問題，歸根到底都直指一個根本性的問題信用問題。所以在筆者看來，開展藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)的最大障礙就是如何解

3、決信用問題。 當(dāng)今的中國藝術(shù)品市場“水很渾”，信用缺失現(xiàn)象極其嚴(yán)重?？上攵劳杏谒囆g(shù)品市場的藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)所面臨困境會有多大。假如藝術(shù)品市場上的信用問題尚未基本解決，具有自我約束能力的藝術(shù)品信托治理構(gòu)架還沒設(shè)計完善，就匆匆忙忙推出五花八門的藝術(shù)品信托產(chǎn)品，那真的是“不信中的不信”。 從純粹的投資角度來看，最簡單的投資原則就是低買高賣。筆者之所以一直都不看好這兩年發(fā)售的幾乎所有藝術(shù)品信托產(chǎn)品，最重要原因就是入市時機(jī)不對。藝術(shù)品信托產(chǎn)品的最佳發(fā)售時機(jī)是藝術(shù)品“熊市”到來之時，而不是屢創(chuàng)新高之際。 因?yàn)閷τ谒囆g(shù)品交易而言，隨機(jī)性的影響非常之大，不容小覷。即使是舉世公認(rèn)的精品力作，只要天時地利人和

4、缺一，照樣可能乏人問津。任何藝術(shù)品的順利成交都會受到系統(tǒng)性風(fēng)險和隨機(jī)性因素的影響，根本沒有某些業(yè)內(nèi)人士所鼓吹的那種“不被行情所左右，任何時候都堅挺”的藝術(shù)品。 操作現(xiàn)隱憂 作為另類投資的重要品種，藝術(shù)品最顯著的金融屬性之一就是流動性差。盡管在藝術(shù)品投資周期多長才算“長”這個問題上，藝術(shù)品市場的研究者和從業(yè)者多有分歧，但幾乎都無一例外地相信，藝術(shù)品適合長期投資。 但是筆者認(rèn)為藝術(shù)品更適合進(jìn)行中期投資。具體的投資周期則因具體情況而異，以 10年為基點(diǎn)靈活把握。這是針對藝術(shù)品實(shí)物資產(chǎn)的研究結(jié)論。對于藝術(shù)品金融資產(chǎn)來說，即使考慮到所投入資金的機(jī)會成本問題，藝術(shù)品信托的信托期限至少也應(yīng)該在 5年左右。

5、但中國的藝術(shù)品信托產(chǎn)品呢？據(jù)不完全統(tǒng)計， 2010年國內(nèi)所有藝術(shù)品信托產(chǎn)品的平均信托期限僅為 2.5年， 2011年國內(nèi)所有藝術(shù)品信托產(chǎn)品的平均信托期限僅為 2.2年。雖然藝術(shù)品信托產(chǎn)品的設(shè)計者和操盤者確有苦衷，但客觀地講，這顯然是不符合藝術(shù)品市場投資規(guī)律的信托期限設(shè)計。 更讓人擔(dān)憂的是，由于藝術(shù)資產(chǎn)固有的定價難題，使得藝術(shù)品信托基本上屬于暗箱化操控。舉例來說，以北京雅盈堂文化發(fā)展有限公司為代表的藝術(shù)品信托項目，利用中國藝術(shù)品信托市場的制度缺陷和監(jiān)管漏洞，虛抬藝術(shù)品拍賣的成交價，再以“高價成交”的藝術(shù)品作為抵押物發(fā)行藝術(shù)品信托，從而達(dá)到為藍(lán)色港灣房地產(chǎn)業(yè)務(wù)融資和償還雅盈堂公司實(shí)際控制人王耀輝個

6、人債務(wù)的目的，涉案金額 10余億元。但這不過是藝術(shù)品信托市場的冰山一角。 還能走多遠(yuǎn) 在“藝術(shù)品信托的退出之年”已經(jīng)到來之際，藝術(shù)品信托能不能全身而退實(shí)際上已經(jīng)成為一個問題。所有人都看得到，當(dāng)藝術(shù)品市場大勢走弱和藝術(shù)品信托兌付期限逼近的雙重壓力之下，藝術(shù)品信托面臨的因價格波動風(fēng)險和流動性困境所造成的“雙殺”。 具體來看，藝術(shù)品信托的實(shí)際業(yè)績則不僅取決于運(yùn)營團(tuán)隊的操作水平，而且涉及信托產(chǎn)品的制度設(shè)計。例如，通過連帶擔(dān)保模式進(jìn)行風(fēng)險控制的信托產(chǎn)品所面臨的兌付風(fēng)險就要比一般的信托產(chǎn)品小得多。 進(jìn)一步講，連帶擔(dān)保方的資金實(shí)力又將直接影響到這種連帶責(zé)任擔(dān)保的“硬度”?？偠灾?，藝術(shù)品信托的最大癥結(jié)在于信用。假如置信問題不能解決，藝術(shù)品信托不可能走遠(yuǎn)。正所謂無信何以托？ 勿忽視風(fēng)險 藝術(shù)品信托近年在國內(nèi)頗受歡迎，盡管遭遇發(fā)行低潮，其高額回報仍讓不少高端投資者感興趣。但金融理財提醒，投資藝術(shù)品信托需關(guān)注產(chǎn)品的風(fēng)控措施，對投資顧問的水平、產(chǎn)品的回購機(jī)制及相應(yīng)的擔(dān)保措施都要仔細(xì)了解。 業(yè)內(nèi)人士表示，藝術(shù)品信托投資的行業(yè)比較小眾化，進(jìn)入門檻高，定價市場化及交易透明度不足，所以該類信托更適合對藝術(shù)品行業(yè)了解較深且風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的投資者。對一般投資者而言，挑選一些風(fēng)險可識別的信托產(chǎn)品更佳。 另外，藝術(shù)品投資通常期限較長，流動性較低，且缺乏價格透明的交易機(jī)制