會計與審計畢業(yè)論文

1、江蘇城市職業(yè)學院畢業(yè)設計（論文）（ 2013屆）設計（論文）題目淺談財務杠桿在企業(yè)財務管理中的應用 辦 學 點 （系） 江蘇城市職業(yè)學院常州辦學點 專 業(yè) 會計與審計 班級 10會計與審計（1）班 學號 100201350139 學生姓名 劉文強 起訖日期 2012.04.19-2012.09.30 地點 5-204 指導教師 常月琴 職稱 講師 2012年6 月30 日江蘇城市職業(yè)學院教務處制5目 錄一、財務杠桿的涵義及作用1（一）財務杠桿的涵義1 （二）財務杠桿的計算2 （三）財務杠桿在企業(yè)經營活動中的作用3二、財務杠桿與財務風險的關系3三、企業(yè)應用財務杠桿存在問題5（一）將財務杠桿視同為

2、企業(yè)負債5（二）忽視財務風險過度利用財務杠桿5四、解決財務杠桿應用存在問題的對策5（一）準確估計企業(yè)未來經營的穩(wěn)定性5（二）考慮適當的比例和籌資組合方式6淺談財務杠桿在企業(yè)財務管理中的應用【內容摘要】自然界中的杠桿效應，是指人們通過杠桿可以用較小的力量移動較大物體的現象財務管理中的杠桿效應來描述一個量的變動會引起另一個量的更大變動。財務杠桿是指企業(yè)利用負債來調節(jié)權益資本收益的手段。合理運用財務杠桿給企業(yè)權益資本帶來的額外收益，認真研究財務杠桿并分析影響財務杠桿的各種因素，搞清其作用、性質以及對企業(yè)權益資金收益的影響，是合理運用財務杠桿為企業(yè)服務的基本前提。杠桿效應是籌資決策應當重點考慮的因素。

3、然而，目前我國許多企業(yè)對發(fā)揮財務杠桿在企業(yè)融資中的作用認識還不夠明確。了解這些杠桿的效應，有助于企業(yè)合理的規(guī)避財務風險，提高財務管理水平，對該問題的研究也必將具有很強的現實意義。【關鍵詞】財務杠桿 財務風險 資本結構自然界中的杠桿效應，是指人們通過杠桿可以用較小的力量移動較大物體的現象財務管理中的杠桿效應來描述一個量的變動會引起另一個量的更大變動。財務杠桿是指企業(yè)利用負債來調節(jié)權益資本收益的手段。合理運用財務杠桿給企業(yè)權益資本帶來的額外收益，認真研究財務杠桿并分析影響財務杠桿的各種因素，搞清其作用、性質以及對企業(yè)權益資金收益的影響，是合理運用財務杠桿為企業(yè)服務的基本前提。杠桿效應是籌資決策應當

4、重點考慮的因素。然而，目前我國許多企業(yè)對發(fā)揮財務杠桿在企業(yè)融資中的作用認識還不夠明確。了解這些杠桿的效應，有助于企業(yè)合理的規(guī)避財務風險，提高財務管理水平，對該問題的研究也必將具有很強的現實意義。一、財務杠桿的涵義及作用（一）財務杠桿的涵義 財務杠桿是一個應用很廣的概念。從西方的理財學到我國目前的財會界對財務杠桿的理解，大體有以下幾種觀點:一是將財務杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用”。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經營。這種定義強調財務杠桿是對負債的一種利用。二是認為財務杠桿是指在籌資中適當舉債。調整資本結構給企業(yè)帶來額外收益。如果負債經營使企業(yè)每股利潤上升，

5、便稱為正財務杠桿；如果使企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務杠桿強調的是通過負債經營而引起的結果。另外，有些財務學者認為財務杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務資金而對企業(yè)主權資金收益產生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側重于負債經營的結果，但其將負債經營的客體局限于利率固定的債務資金，其定義的客體范圍是狹隘的。當前國內外學者對于財務杠桿的定義有多種，但歸納起來，主要是以下2種：其一：將財務杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用”因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經營。這種定義強調財務杠桿是對負債的一種利用。其二：認

6、為財務杠桿是指在籌資中適當舉債，調整資本結構給企業(yè)帶來額外收益。如果負債經營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務杠桿強調的是通過負債經營而引起的結果。而在前兩種定義中，我更傾向于將財務杠桿定義為對負債的利用，而將其結果稱為財務杠桿利益(損失)或正(負)財務杠桿利益。這兩種定義并無本質上的不同，但我本人認為采用前一種定義對于財務風險、經營杠桿、經營風險乃至整個杠桿理論體系概念的定義，起了系統化的作用，便于財務學者進一步研究和交流財務杠桿是指由于固定性財務費用的存在，使企業(yè)息稅前利潤 (ebit)的微量變化所引起的每股收

7、益(eps)大幅變動的現象換句話說，銀行借款規(guī)模和利率水平一旦確定，其負擔的利息水平也就固定不變。因此，企業(yè)盈利水平越高，扣除債權人拿走某一固定利息之后，投資者(股東)得到的回報也就愈多。相反，企業(yè)贏利水平越低，債權人照樣拿走某一固定的利息。剩余給股東的回報也就愈少。當盈利水平低于利率水平的情況下，投資者不但得不到回報，甚至可能倒貼。（二）財務杠桿的計算財務杠桿計量的主要指標是財務杠桿系數，它是指普通股每股收益的變動相當于息稅前利潤變動率的倍數，計算公式為：財務杠桿系數=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率=基期息稅前利潤/(基期息稅前利潤-基期利息)又可以表示為：式中：dfl財務杠桿系數；

8、 eps普通股每股收益變動額； eps變動前的普通股每股收益； ebit息前稅前盈余變動額； ebit變動前的息前稅前盈余。通過對上述公式的推導，還可以變?yōu)椋浩渲校篿債務利息。財務杠桿系數的大小取決于息稅前利潤和利息費用。在息稅前利潤不變條件下，資產負債率越高，利息費用越大，稅前利潤就相應減少，財務杠桿系數就越高，企業(yè)財務風險越大。在利息費用不變的條件下，息稅前利潤越高，稅前利潤也越高，財務杠桿系數也隨之降低，財務風險也降低.（三）財務杠桿在企業(yè)經營活動中的作用 第一、將財務杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用”。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經營。這種定義強調

9、財務杠桿是對負債的一種利用。第二、認為財務杠桿是指在籌資中適當舉債，調整資本結構給企業(yè)帶來額外收益。如果負債經營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務杠桿強調的是通過負債經營而引起的結果。另外，有些財務學者認為財務杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務資金而對企業(yè)主權資金收益產生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側重于負債經營的結果，但其將負債經營的客體局限于利率固定的債務資金，我本人認為其定義的客體范圍是狹隘的。另外只要企業(yè)投資收益率大于負債利率，財務杠桿作用使得資本收益由于負債經營而絕對值增加，從

10、而使得權益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產權比率（債務資本權益資本）越高，財務杠桿利益越大，所以財務杠桿利益的實質便是由于企業(yè)投資收益率大于負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉化給了權益資本，從而使得權益資本收益率上升。二、財務杠桿與財務風險的關系無論是在生活之中，或者是在經濟領域，都有存在著一個不變的定律，那就是有利必有弊，對于財務杠桿的運用自然也不例外。眾所皆知，財務杠桿是一把雙刃劍，負債籌集亦是一把雙刃劍，合理運用財務杠桿和企業(yè)的資本結構，能夠為企業(yè)帶來額外的收益，但一旦在運用過程中出現錯誤時，則會引起財務風險，可能會直接導致企業(yè)的經營管理失敗，甚至影響到企業(yè)的生存。風險是一個與損失直

11、接掛鉤的名詞，是一種不確定性或可能發(fā)生的損失，財務風險，是指企業(yè)因使用債務資本而產生的在未來收益不確定情況下由主權資本承擔的附加風險。財務風險是一種客觀的現象，只要企業(yè)存在著負債經營情況，就必然存在著財務風險。企業(yè)通過運用財務杠桿，在息稅前資金利潤率高于負債籌集借入的資金利息率時，因為固定性利息費用的存在，使每一元息稅前利潤所負擔的債務利息會相應地降低，扣除應繳的企業(yè)所得稅后可分配給企業(yè)所有者、股東的利潤就會增加，從而為企業(yè)所有者和投資者帶來額外的收益，將會使企業(yè)自有資金利潤率提高，最終使企業(yè)獲得了正的財務杠桿效益。但存在著另一種情況：當企業(yè)息稅前利潤率低于負債籌資借入的資金利息率時，借入資金

12、獲得的息稅前利潤將不足以支付利息，將會使自有資金利潤率降低，企業(yè)得到負的財務杠桿效應，這就是運用財務杠桿存在的風險。通過上述闡述的財務杠桿計算公式可知，在其他因素不變的情況下，企業(yè)息稅前利潤率越高，財務杠桿系數越??；反之，財務杠桿系數越大。因此息稅前利潤率與財務杠桿系數的影響呈相反方向變化，而對權益資本收益率的影響則呈相同方向變化。所以在一定程度上而言，財務風險的大小也與財務杠桿的大小存在著不可脫離的關系，而財務杠桿系數反映著財務杠桿的大小，進而也就反映著財務風險的大小。財務杠桿系數越小，利潤對每股收益的影響程度就越小，這時候企業(yè)的財務風險也就越小，反之，財務杠桿系數越大，企業(yè)所面臨的財務風險

13、也就越大。從實質上而言，財務風險的存在是由于負債經營從而使得負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。三、企業(yè)應用財務杠桿存在問題（一）將財務杠桿視同為企業(yè)負債在企業(yè)財務管理活動中，財務杠桿是通過負債來起作用的，可以說二者如影隨行。這容易使人們產生“負債決定財務杠桿的存在與否，財務杠桿決定是否負債”的問題。負債是發(fā)揮財務杠桿作用的前提，但有了負債，并不一定就能夠發(fā)揮財務杠桿的作用。同時，負債與否也不僅僅取決于財務杠桿的使用，還需要從企業(yè)實際需要的角度來考慮。（二）忽視財務風險過度利用財務杠桿在企業(yè)日常經營過程中，我們經常看到企業(yè)之間的杠桿收購、杠桿并購的情況，這兩個情況的實質都是通過負債獲

14、得更多可用資金，都強調財務杠桿的正效應。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價的。借款的最直接代價就是利息，利息的固定性決定了不管企業(yè)利益如何、有沒有足夠的資金都要償還。因此，借款可能同時帶來財務杠桿雙重影響：未來經營效益增長的情況下，財務杠桿會加速這種增長，形成杠桿利益；而未來經營效益下降的情況下，財務杠桿使這種下滑進一步加劇，給企業(yè)資金帶來更多壓力，企業(yè)必須承擔到期無法支付借款本息的財務風險。因此，在關注企業(yè)獲得資金的基礎上，更要關注資金未來的使用情況，注重財務杠桿的負效應。四、解決財務杠桿應用存在問題的對策（一）準確估計企業(yè)未來經營的穩(wěn)定性負債經營不是一時的行為，只要在企業(yè)未來收益不

15、斷增長的情況下，財務杠桿的正效應才會進一步放大 ,反之將放大財務杠桿負效應，加劇企業(yè)風險。企業(yè)需要根據經營狀況隨時調整借貸數量。企業(yè)未來經營與收益狀況需要對經營性因素與非經營性因素進行分析。 1.經營性因素分析企業(yè)未來收益是否穩(wěn)定，需要分析企業(yè)經營性因素，主要有：首先，產品的需求。市場對企業(yè)產品的需求越穩(wěn)定，企業(yè)息稅前利息就越穩(wěn)定，企業(yè)的經營風險就越小，收益都可以準確的預測，企業(yè)風險就相對小。其次，銷售價格和成本。企業(yè)產品的銷售價格越穩(wěn)定，成本越低，則息稅前利潤越穩(wěn)定，越大經營風險就越小，企業(yè)未來經營和收益情況就好預測；反之，經營風險越大。再次，對銷售價格的調整能力。當通貨膨脹使生產資料價格及

16、工資上漲時，若企業(yè)有能力將因漲價而增加的生產成本轉移到銷售價格上，則將消除其對未來收益的影響，企業(yè)的這種調整能力越強，則風險越小，收益越穩(wěn)定。 2.非經營性因素分析第一，固定成本。固定成本是指隨著時間流逝而發(fā)生的成本，其總額在一定時期內與產品產銷量無關。與前幾個因素不同，固定成本與息稅前利潤的可變性之間沒有必然的聯系，但由于固定成本的性質使得當產品銷售量發(fā)生變動時，息稅前利潤以更大的幅度變動，從而是，我們將固定成本視為需要考慮的因素之一。第二，稅收。如果公司有應稅收入，債務的增減少企業(yè)支付的稅收，同時增加債權人所支付的稅收。如果公司稅率高于債權人稅率，債務的運用便可以產生價值。第三，企業(yè)的固定

17、資產與長期負債的比率。長期負債大都以企業(yè)固定資產作抵押，固定資產與長期負債的比率可揭示企業(yè)負債經營的安全程度。第四，所有者和經營者對資本結構的態(tài)度也是影響資本結構的一個因素。如果所有者和經營者不愿使企業(yè)的控制權分落他人，則應盡量采用債務籌資而不采用權益籌資；相反，如果企業(yè)所有者和經營者不太愿意承擔財務風險，則應盡量降低債務資本比率。一般而言，企業(yè)的信用等級決定著債權人的態(tài)度，企業(yè)資本結構的負債比例應以不影響企業(yè)的信用等級為限。通過以上因素的分析我們知道，企業(yè)應該在適當的時候以適當的方式獲得最好的財務杠桿效應。（二）考慮適當的比例和籌資組合方式考慮適當的負債比例和籌資組合方式。負債比例、籌資組合

18、方式的不同對未來的影響不同。企業(yè)要根據數量、期限、利率、借款彈性等選擇不同的籌資方式，以方便企業(yè)根據需要作出適當調整。1.適度負債負債經營存在著財務風險，企業(yè)在負債經營過程中，不管經營情況的好壞，需要支付固定的利息。由于不能準確預測經營成果，因此，負債比例要與企業(yè)的經營狀況、活力能力、以及承擔風險的能力等相適應。適度利用財務杠桿作用，會給企業(yè)帶來提高所有權資金收益率的財務杠桿利益。但如果過分強調財務杠桿的作用。舉債過多，則會增加財務風險。一旦企業(yè)經營不善或經濟環(huán)境惡化，稅前資金利潤率下降到利息率以下，就將使所有權資金收益率降低。負債比例越高，所有權資金收益率降得越多，這樣就會加重企業(yè)的危機，出

19、現財務杠桿的負作用。因此，企業(yè)要掌握最佳負債規(guī)模，選擇一種比較穩(wěn)健的籌資模型。2.適當的籌資組合方式根據企業(yè)管理者對風險的好惡，不同企業(yè)有不同的籌資組合，主要有：第一，正常的籌資組合。正常情況下該種籌資組合遵循短期資產由短期資金融通、永久性流動資產和固定資產由長期資金融通的原則。這是一種理想的融資政策，其基本思想是力求降低企業(yè)的償債風險和融資成本，若運用得當則不會出現資金的閑置或償債風險。第二，冒險的籌資組合。即企業(yè)永久性流動資產和部分固定資產由長期資金融通，另一部分永久性流動資產和全部短期流動資產由短期資金融通。這種籌資組合資金成本低，利息支出少，可以增加企業(yè)收益；但同時企業(yè)用短期資金融通了部分長期資產，因此風險較大。這是一種收益性與風險性均