信托受益權(quán)質(zhì)押的法律問題研究

1、肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄

2、袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈

3、膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅

4、羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀

5、螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖

6、肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈

7、袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞

8、膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇

9、羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁

10、膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈

11、肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂

12、袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆

13、肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁

14、羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅

15、膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿

16、肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆

17、衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀

18、肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊

19、羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿

20、膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆蚃罿蒆蒅衿羅肂薇螂袁肁蝕羇腿肁荿螀肅肀蒂羅羈聿薄螈袇膈蚆薁膆膇莆螆肂膆薈蕿肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿膃薅蚆肄膂蚇袁羀芁莇蚄袆芀葿袀螂艿蟻螞膁艿莁羈肇羋蒃螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄蒀螇羀莃薂薀袆莃莂螆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂荿荿袂袈蒈蒁蚅膇蕆薃袀肅蕆蚆

21、信托受益權(quán)質(zhì)押的法律問題研究一、引言2001年4月，我國頒布了信托法。2002年6月，中國人民銀行為了配合信托法的實施，先后頒布實施了信托投資公司管理辦法、信托投資公司資金信托管理暫行辦法（上述法律、規(guī)章在業(yè)內(nèi)被概括為“一法兩規(guī)”）。在“一法兩規(guī)”的法律框架下，我國信托業(yè)進(jìn)入了一個嶄新的發(fā)展時期，信托公司開始了由“高度銀行化的混合經(jīng)營模式”向“專業(yè)化受托理財金融機(jī)構(gòu)”的角色和定位轉(zhuǎn)換。在我國金融管理體制調(diào)整后，作為銀行業(yè)、信托業(yè)主管部門，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“銀監(jiān)會”）根據(jù)信托業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實需要，對中國人民銀行此前發(fā)布的相關(guān)規(guī)章進(jìn)行了修改和完善，于2007年發(fā)布實施了信托公司管理辦

22、法、信托公司集合資金信托計劃管理辦法等部門規(guī)章，以指導(dǎo)、規(guī)范信托公司的業(yè)務(wù)。近幾年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷增長，居民可支配收入的不斷提高，信托投資日益成為證券投資以外的另一個重要的投資渠道。信托公司通過集合資金信托計劃（以下簡稱“信托計劃”）募集了大量資金，投向了房地產(chǎn)、金融證券市場和基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)和領(lǐng)域。目前，信托公司在貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)市場上成為了舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)揮了獨具特色的中長期金融功能，促進(jìn)了儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演了重要的角色。目前，在信托法架構(gòu)下產(chǎn)生的標(biāo)準(zhǔn)化的信托產(chǎn)品包括封閉式基金和開放式基金（以下統(tǒng)稱為“基金”或“基金產(chǎn)品”），較為標(biāo)準(zhǔn)化的信托產(chǎn)品有信

23、托公司發(fā)行的信托計劃產(chǎn)品。信托公司除發(fā)行信托計劃產(chǎn)品以外，還可根據(jù)委托人的具體要求，開展股權(quán)信托、房地產(chǎn)信托、信貸資產(chǎn)信托等業(yè)務(wù)（為了研究和敘述的方便，在本文中，信托公司與委托人簽訂的信托合同項下的產(chǎn)品統(tǒng)稱為“信托產(chǎn)品”，信托公司發(fā)行的信托計劃項下的產(chǎn)品單獨簡稱為“信托計劃產(chǎn)品”）。信托產(chǎn)品與基金產(chǎn)品相比，在流通性方面存在顯著的差別。首先，在流轉(zhuǎn)方面，基金份額已經(jīng)證券化，具有較好的流通性和變現(xiàn)性。封閉式基金份額可以通過證券市場自由轉(zhuǎn)讓，由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理轉(zhuǎn)讓結(jié)算登記；開放式基金份額的持有人可以依法向基金管理公司申請贖回基金份額。而大部分信托產(chǎn)品的受益權(quán)（為了與基金產(chǎn)品的受益權(quán)予以區(qū)別，避免

24、引起歧義，信托產(chǎn)品的受益權(quán)在本文中統(tǒng)稱為“信托受益權(quán)”，信托計劃產(chǎn)品的受益權(quán)單獨簡稱為“信托計劃受益權(quán)”）雖然也可依法轉(zhuǎn)讓，但是由于缺乏一個法定的二級公開交易場所，信托受益權(quán)的流通性受到了極大的限制。其次，在質(zhì)押擔(dān)保方面，隨著物權(quán)法的頒布，可以轉(zhuǎn)讓的基金份額名正言順地被納入法定的可進(jìn)行質(zhì)押的財產(chǎn)權(quán)利范圍內(nèi)，而信托受益權(quán)能否用于設(shè)定質(zhì)押擔(dān)保，物權(quán)法則語焉不詳。很多商業(yè)銀行希望拓展信托受益權(quán)的質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，但都由于擔(dān)心該業(yè)務(wù)面臨的法律風(fēng)險而裹足不前。從信托公司重新登記以來所發(fā)行的信托計劃產(chǎn)品及其投向來看，房地產(chǎn)、金融市場及基礎(chǔ)設(shè)施是信托資金的主要投資領(lǐng)域。而上述領(lǐng)域所需的投資周期一般較長，尤其是基

25、礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，其一般的投資周期不低于10年。但是，由于信托產(chǎn)品流通性的局限，目前信托公司在發(fā)行信托計劃產(chǎn)品后所募集的資金，一般僅向借款人提供13年的過橋貸款。如果不能通過有效的法律制度設(shè)計解決信托計劃受益權(quán)的流通和質(zhì)押問題，信托產(chǎn)品的購買人將難以接受投資期限長達(dá)數(shù)年乃至十年以上的信托計劃產(chǎn)品。因此，信托受益權(quán)的質(zhì)押問題，已成為制約信托業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的“瓶頸”之一。不少學(xué)者及業(yè)內(nèi)人士發(fā)出了修改法律，提高信托產(chǎn)品流通性的建議和呼聲。因此，對信托受益權(quán)的質(zhì)押問題進(jìn)行探討，具有很大的必要性和現(xiàn)實意義。本文擬根據(jù)我國現(xiàn)行信托、擔(dān)保法律的規(guī)定，結(jié)合相關(guān)法理，對信托受益權(quán)質(zhì)押中存在的法律問題進(jìn)行探討，并進(jìn)而提出

26、解決這一問題的設(shè)想和建議。二、以信托受益權(quán)進(jìn)行質(zhì)押的法理分析（一）以信托受益權(quán)進(jìn)行質(zhì)押的法理分析1、關(guān)于信托受益權(quán)性質(zhì)的分析根據(jù)信托法的規(guī)定，信托是一種特定的財產(chǎn)管理制度，其核心內(nèi)容就是“受人之托，代人理財”。信托關(guān)系中的當(dāng)事人有三個，即：委托人、受托人、受益人。委托人與受托人設(shè)立信托的目的，就是為了受益人的利益。根據(jù)受益人與委托人是否為同一主體，信托分為自益信托和他益信托。在自益信托的情況下，受益人即為委托人；而在他益信托的情況下，受益人則為委托人以外的其他人。在信托制度下，設(shè)立信托時，委托人需將信托財產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人，受托人因承諾信托而取得的信托財產(chǎn)*于委托人未設(shè)立信托的其他財產(chǎn)，也*于受托

27、人的固有財產(chǎn)。信托設(shè)立后，委托人即喪失對信托財產(chǎn)的管理運用和處分權(quán)，此部分權(quán)利由受托人根據(jù)信托文件的規(guī)定行使。因受托人管理運用和處分信托財產(chǎn)而獲取的收益，則由信托文件規(guī)定的受益人依法享有，受托人須按照信托文件的規(guī)定，向受益人支付信托利益。受益人在信托中享受信托利益的權(quán)利即為信托受益權(quán)。在信托計劃產(chǎn)品中，委托人即指信托產(chǎn)品的購買人，受托人指發(fā)行信托計劃產(chǎn)品的信托公司，受益人則為信托文件中規(guī)定的享有信托利益的一方。根據(jù)信托公司集合資金信托計劃管理辦法第五條第（二）項的規(guī)定，參與信托計劃的委托人為惟一受益人。因此，信托計劃產(chǎn)品為典型的自益信托。但是，本文引言部分提到的其他信托產(chǎn)品中，根據(jù)委托人的具體

28、要求，則可能存在他益信托的情形。信托法第四十七條和第四十八條規(guī)定，除法律、行政法規(guī)及信托文件有限制性規(guī)定的以外，“受益人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的，其信托受益權(quán)可以用于清償債務(wù)”，“受益人的信托受益權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓和繼承。”據(jù)此，筆者認(rèn)為，在法律、行政法規(guī)或信托（合同）文件對信托受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓未作出限制性規(guī)定的情況下，信托受益權(quán)是一種具有經(jīng)濟(jì)價值的、可轉(zhuǎn)讓的財產(chǎn)權(quán)利。目前，在信托受益權(quán)是屬于債權(quán)還是物權(quán)的問題上，我國現(xiàn)行相關(guān)法律未予以明確界定，法學(xué)界也存在較大爭議。但是，無論信托受益權(quán)是屬于債權(quán)還是物權(quán)，抑或兼具債權(quán)及物權(quán)的雙重性質(zhì)，均不妨礙我們對于信托受益權(quán)的性質(zhì)所得出的前述結(jié)論。2、關(guān)于信托受益權(quán)的標(biāo)

29、的范圍的分析如前所述，根據(jù)受益人與委托人是否為同一主體，信托可以分為自益信托和他益信托。此外，根據(jù)信托法第五十四條的規(guī)定，在信托終止后，信托財產(chǎn)歸屬于信托文件規(guī)定的人；在信托文件未作規(guī)定的情況下，首先確定歸屬于受益人或者其繼承人，其次歸屬于委托人或者其繼承人。根據(jù)信托方式的不同及信托終止時享有信托財產(chǎn)主體的不同，筆者認(rèn)為信托受益權(quán)的標(biāo)的范圍亦有所不同。在自益信托中，可能存在兩種情形：一是，如果信托文件同時規(guī)定在信托終止時，信托財產(chǎn)將歸屬于委托人或受益人，或者信托文件對在信托終止時信托財產(chǎn)的歸屬未作任何規(guī)定，則在委托人（同時也是受益人）健在或存續(xù)的情況下，信托財產(chǎn)將依法歸屬于委托人。筆者認(rèn)為：在

30、此情形下，信托受益權(quán)的標(biāo)的范圍為全部信托財產(chǎn)的價值，包括信托財產(chǎn)本身的價值及委托人因信托財產(chǎn)的管理運用、處分或者其他情形而取得的收益（根據(jù)信托法第十四條第二款的規(guī)定，委托人因信托財產(chǎn)的管理運用、處分或者其他情形而取得的財產(chǎn)，也歸入信托財產(chǎn)。）。二是，如果信托文件規(guī)定，在信托終止后，信托財產(chǎn)歸屬于委托人以外的其他人的，則受益人（委托人）所享有的信托受益權(quán)范圍僅及于委托人因信托財產(chǎn)的管理運用、處分或者其他情形而取得的收益。在他益信托中，也同樣可能存在兩種情形：一是，信托文件規(guī)定在信托終止后，信托財產(chǎn)歸屬于受益人的，則受益人所享有的信托受益權(quán)范圍即為全部信托財產(chǎn)的價值，包括信托財產(chǎn)本身的價值及委托人

31、因信托財產(chǎn)的管理運用、處分或者其他情形而取得的收益。二是，信托文件規(guī)定在信托終止后，信托財產(chǎn)歸屬于受益人以外其他人的，則受益人所享有的信托受益權(quán)范圍也僅及于委托人因信托財產(chǎn)的管理運用、處分或者其他情形而取得的收益。3、我國現(xiàn)行法律框架下可以出質(zhì)的權(quán)利種類及其法理特征擔(dān)保法第七十五條是關(guān)于可以質(zhì)押的權(quán)利種類的規(guī)定。該條第（一）至第（三）項采用列舉的方式規(guī)定了可用于質(zhì)押的權(quán)利的具體種類，第（四）項則籠統(tǒng)和概括地規(guī)定可質(zhì)押的權(quán)利還包括“依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利”。但對于信托受益權(quán)能否質(zhì)押、何為“依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利”，依法可以質(zhì)押的權(quán)利需要滿足哪些要件的問題，擔(dān)保法則付諸闕如。物權(quán)法第二百二十四條首

32、先采用列舉的方式規(guī)定了可用于質(zhì)押的權(quán)利種類，包括：匯票、支票、本票；債券、存款單；倉單、提單；可以轉(zhuǎn)讓的基金份額、股權(quán)；可以轉(zhuǎn)讓的注冊商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)、應(yīng)收賬款。同時作出了保底性規(guī)定，即可用于出質(zhì)的權(quán)利還包括“法律、行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他財產(chǎn)權(quán)利”。有關(guān)的權(quán)威論著認(rèn)為，物權(quán)法作出這一保底性規(guī)定的原因在于：物權(quán)法不可能涵蓋所有可以出質(zhì)的權(quán)利范圍，根據(jù)現(xiàn)實需要，法律、行政法規(guī)可以規(guī)定其他權(quán)利可以出質(zhì)。因此，同擔(dān)保法一樣，物權(quán)法未對可以出質(zhì)的其他財產(chǎn)權(quán)利的實質(zhì)性要件作出明確界定。學(xué)界通說認(rèn)為：權(quán)利質(zhì)押是指以可轉(zhuǎn)讓的權(quán)利為標(biāo)的物的質(zhì)權(quán)。可用于出質(zhì)的權(quán)利須具備以下條件：

33、1）具有經(jīng)濟(jì)價值和交換價值；2）可以轉(zhuǎn)讓的財產(chǎn)權(quán)利；3）須為適于設(shè)質(zhì)的權(quán)利。11至于何為適于設(shè)質(zhì)，相關(guān)論著舉例解釋說：不動產(chǎn)物權(quán)上設(shè)定的擔(dān)保權(quán)一般認(rèn)定是抵押權(quán)，因此不動產(chǎn)物權(quán)不能作為權(quán)利質(zhì)權(quán)的標(biāo)的，至于抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)和留置權(quán)等擔(dān)保物權(quán)，由于不能與其所擔(dān)保的主債權(quán)分離，因此也不能成為權(quán)利質(zhì)權(quán)的標(biāo)的。12擔(dān)保法和物權(quán)法中所列舉的可以出質(zhì)的財產(chǎn)權(quán)利，均具有上述共同特征。因此，筆者認(rèn)為：從法理上分析，除信托合同（文件）對信托受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓作出限制或禁止性規(guī)定外，信托受益權(quán)完全符合可以出質(zhì)的財產(chǎn)權(quán)利的特征和要件。作為同樣建立在信托法架構(gòu)下的基金產(chǎn)品，其份額本質(zhì)上亦屬于信托受益權(quán)，而其被物權(quán)法納入可用于出質(zhì)的

34、財產(chǎn)權(quán)利范圍內(nèi)的事實，為上述結(jié)論提供了強(qiáng)有力的佐證。（二）目前以信托受益權(quán)出質(zhì)的法律缺失及風(fēng)險分析根據(jù)物權(quán)法確立的物權(quán)公示原則，作為一種擔(dān)保物權(quán)，質(zhì)權(quán)的有效設(shè)立須有賴于有效的公示。未經(jīng)依法公示的質(zhì)權(quán)，不產(chǎn)生法律效力。從物權(quán)法的規(guī)定來看，設(shè)定質(zhì)權(quán)的公示方法主要有兩種：一是權(quán)利憑證的交付，如以匯票、支票、本票、債券、存款單、倉單、提單出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自權(quán)利憑證交付時設(shè)定；二是依法辦理質(zhì)押登記，如以基金份額出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時設(shè)立；以其他股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記時設(shè)立。鑒此，最高人民法院一位資深法官在論及權(quán)利質(zhì)押時認(rèn)為，可出質(zhì)權(quán)利的一般構(gòu)成要件有三：一是該權(quán)

35、利須為私法上的財產(chǎn)權(quán)；二是該權(quán)利須為可讓與的財產(chǎn)權(quán)；三是該權(quán)利須為有權(quán)利憑證或特定機(jī)構(gòu)管理的財產(chǎn)權(quán)。13這一觀點與前述學(xué)界通說相比，更強(qiáng)調(diào)了實務(wù)中關(guān)于物權(quán)公示的重要性。學(xué)者對問題的看法，多著眼于宏觀的理論層面，而從事法律實務(wù)的專業(yè)人員看問題，則多著眼于微觀的實務(wù)操作層面。在筆者看來，上述兩種觀點其實并無本質(zhì)上的區(qū)別。前者主要強(qiáng)調(diào)什么樣的權(quán)利可以作為出質(zhì)標(biāo)的，而后者主要強(qiáng)調(diào)的是質(zhì)權(quán)設(shè)立的公示和生效問題。上述兩種觀點之間的差異，恰恰凸顯了我國現(xiàn)行法律制度在信托受益權(quán)出質(zhì)方面的缺失以及目前以信托受益權(quán)出質(zhì)所面臨的法律風(fēng)險。在金融法律實務(wù)中，在信托受益權(quán)是否可以出質(zhì)的爭論中，爭議的焦點與其說在于信托受

36、益權(quán)是否屬于可以出質(zhì)的財產(chǎn)權(quán)利方面，倒毋寧說在于信托受益權(quán)須通過何種方式設(shè)質(zhì)并公示，才能使其效力獲得司法機(jī)關(guān)的認(rèn)可方面。從信托投資公司開展信托計劃業(yè)務(wù)的一般實踐來看，信托投資公司除制定集合資金信托計劃書（信托投資公司一般將該計劃書宣布為資金信托合同的一部分），與委托人簽署資金信托合同外，還向信托受益人（也即委托人）簽發(fā)或出具信托受益權(quán)憑證。一些信托公司為了滿足客戶的融資需要，按照自己在信托文件中設(shè)定的要求和程序，向客戶提供了以其發(fā)行的信托產(chǎn)品的受益權(quán)作為質(zhì)押擔(dān)保的貸款服務(wù)。具體操作方法為：由出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人在信托公司處辦理信托受益權(quán)質(zhì)押登記，并由信托公司向質(zhì)權(quán)人出具信托受益權(quán)質(zhì)押憑證。14由于用

37、于質(zhì)押的信托產(chǎn)品項下的信托資產(chǎn)由信托公司實際控制、管理和使用，當(dāng)借款人不能履行還款義務(wù)時，信托公司可以通過行使抵銷權(quán)的方式（即扣收信托財產(chǎn)及其受益權(quán)的方式抵銷受益人可以領(lǐng)取的信托財產(chǎn)及其收益）。因此，信托公司向自己的信托產(chǎn)品客戶（即委托人）提供信托受益權(quán)質(zhì)押貸款，面臨的商業(yè)風(fēng)險較小。但是，如前所述，由于目前我國相關(guān)信托、擔(dān)保法律、法規(guī)沒有關(guān)于信托受益權(quán)質(zhì)押的規(guī)定，更沒有以信托受益權(quán)設(shè)定質(zhì)押的程序性規(guī)定，即便受益人將信托受益權(quán)憑證交付給質(zhì)權(quán)人，人民法院仍有可能基于物權(quán)法定原則，以法無明文規(guī)定為由，對信托受益權(quán)質(zhì)押的效力作出否定性評價。在信托公司為信托受益權(quán)辦理了質(zhì)押登記的情況下，同樣存在人民法院

38、基于相同理由，將信托受益權(quán)的質(zhì)押認(rèn)定為不生效乃至無效的可能性和風(fēng)險。綜上，盡管從法理上分析，信托受益權(quán)屬于可以依法出質(zhì)的財產(chǎn)權(quán)利，但是由于相關(guān)法律、法規(guī)缺乏對信托產(chǎn)品受益權(quán)憑證的法律效力的規(guī)定，也沒有關(guān)于信托受益權(quán)質(zhì)押登記機(jī)構(gòu)的規(guī)定，在實踐中辦理信托受益權(quán)的出質(zhì)面臨著諸多技術(shù)問題及法律風(fēng)險。三、關(guān)于信托受益權(quán)質(zhì)押的制度設(shè)計的思考根據(jù)文中對我國現(xiàn)行法律規(guī)定及相關(guān)法理的分析，筆者認(rèn)為，信托受益權(quán)具備可用于出質(zhì)的權(quán)利的特征和要件，應(yīng)當(dāng)可以用于設(shè)定質(zhì)押擔(dān)保。目前需要解決的問題是，信托受益權(quán)的出質(zhì)應(yīng)當(dāng)如何辦理方可發(fā)生法律效力。如前所述，由于我國現(xiàn)行信托及擔(dān)保法律法規(guī)在信托受益權(quán)質(zhì)押方面的缺失，以信托受益

39、權(quán)設(shè)定質(zhì)押面臨著諸多技術(shù)障礙和法律風(fēng)險。為了在立法上確定信托受益權(quán)的可出質(zhì)性，同時使信托受益權(quán)質(zhì)押能夠滿足物權(quán)法規(guī)定的公示要求，以確保其有效設(shè)立，筆者特提出以下建議：（一）通過立法的方式解決信托受益權(quán)出質(zhì)問題筆者認(rèn)為，通過立法的方式解決信托受益權(quán)出質(zhì)問題，有以下幾個途徑可供考慮：1、全國人大常委會對信托法進(jìn)行修改或作出法律解釋根據(jù)立法法第七條第三款的規(guī)定，全國人大常委會有權(quán)對其制訂的法律進(jìn)行修改。信托法的制訂機(jī)關(guān)為全國人大常委會，故全國人大常委會有權(quán)對該法進(jìn)行必要的修改。此外，根據(jù)立法法第四十二條的規(guī)定，全國人大常委會有權(quán)在以下情況下，對法律作出法律解釋：1）法律的規(guī)定需要進(jìn)一步明確具體含義的

40、；2）法律制定后出現(xiàn)新的情況，需要明確適用法律依據(jù)的。因此，全國人大也可以通過制訂和頒布法律解釋的方式，對信托受益權(quán)質(zhì)押的問題作出規(guī)定。2、由最高人民法院商銀監(jiān)會，在報請全國人大常委會批準(zhǔn)后，頒布實施關(guān)于信托受益權(quán)出質(zhì)的司法解釋上述三種不同的途徑各有利弊。由全國人大常委會修改信托法或作出法律解釋，從法律的嚴(yán)肅性和效力等級來看，無疑是最理想的。但是，全國人大常委會在修改法律或作出法律解釋時，須嚴(yán)格遵循立法法規(guī)定的程序，立法成本較高。而由最高人民法院作出司法解釋，立法成本相對較低。但是，為了保證司法解釋的權(quán)威性和法律效力，筆者認(rèn)為，最高人民法院應(yīng)當(dāng)在報經(jīng)全國人大常委會后，方可頒布實施該司法解釋。而

41、經(jīng)過全國人大常委會批準(zhǔn)的司法解釋，同樣具有法律的效力。值得注意的是：物權(quán)法第五條規(guī)定，“物權(quán)的種類和內(nèi)容，由法律規(guī)定”。這就是學(xué)界所稱的“物權(quán)法定原則”。同時，該法第二百二十三條在列舉了可以出質(zhì)的權(quán)利種類后，保底性地規(guī)定，可以出質(zhì)的權(quán)利還包括“法律、行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他財產(chǎn)權(quán)利”。因此，對于信托受益權(quán)是否可以出質(zhì)以及如何辦理出質(zhì)的問題，不宜通過信托業(yè)主管部門通過制訂部門規(guī)章的方式進(jìn)行規(guī)定，而應(yīng)通過前述的途徑進(jìn)行。（二）關(guān)于信托受益權(quán)質(zhì)押的制度設(shè)計思考在規(guī)定信托受益權(quán)出質(zhì)的生效要件時，有兩種方案可供選擇：一是規(guī)定信托公司向受益人簽發(fā)的信托受益權(quán)憑證為證明受益人享有信托合同項下受益權(quán)的合法、

42、有效憑證，自該憑證交付給質(zhì)權(quán)人時，信托受益權(quán)質(zhì)權(quán)依法設(shè)立并生效（此種方案以下簡稱“交付生效”）；二是規(guī)定信托受益權(quán)質(zhì)權(quán)自依法向該法規(guī)定的登記機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記后設(shè)立并生效（此種方案以下簡稱“登記生效”）。但是，無論采取何種方案，均須考慮解決一系列相關(guān)的問題。在此，筆者擬對交付生效和登記生效的不同方式下應(yīng)當(dāng)考慮和解決的問題進(jìn)行分析，并進(jìn)而對信托受益權(quán)質(zhì)押的制度設(shè)計提出自己的傾向性建議。1、在交付生效和登記生效的不同方案下應(yīng)當(dāng)考慮和解決的問題（1）采取交付生效時需要考慮和解決的問題1）在信托合同（文件）中，委托人一般都會與信托公司約定受益人收取信托收益的銀行帳戶；當(dāng)受益人將信托受益權(quán)憑證移交給質(zhì)權(quán)人

43、后，如果質(zhì)押雙方當(dāng)事人未在信托公司進(jìn)行備案或登記，可能使得信托公司對信托受益權(quán)已經(jīng)出質(zhì)的事實無從知曉，從而導(dǎo)致在信托受益權(quán)出質(zhì)后，信托公司依然按照信托合同（文件）的規(guī)定，將信托收益直接支付到出質(zhì)人的銀行帳戶，或在信托終止后，將信托資金或信托財產(chǎn)直接支付或交付給出質(zhì)人的情形。2）信托的有效存續(xù)是信托受益權(quán)存在的前提和基礎(chǔ)，信托終止，則信托受益權(quán)將隨之消滅。從信托法第五十三條的規(guī)定來看，信托可能因以下情形而終止：a、信托文件規(guī)定的終止事由發(fā)生；b、信托的存續(xù)違反信托目的；c、信托目的已經(jīng)實現(xiàn)或者不能實現(xiàn)；d、信托當(dāng)事人協(xié)商同意；e、信托被撤銷；f、信托被解除。此外，信托法第四十六條規(guī)定，全體受益人

44、放棄信托受益權(quán)的，信托終止。筆者認(rèn)為，這種情況屬于信托法第五十三條規(guī)定的信托目的不能實現(xiàn)時信托終止的情形。根據(jù)信托法第五十條和第五十一條的規(guī)定，信托可能因以下情形而解除：委托人是唯一受益人的，委托人或者其繼承人可以解除信托，除非信托文件另有規(guī)定；經(jīng)受益人同意；受益人對委托人有重大侵權(quán)行為；信托文件規(guī)定的解除信托的其他情形出現(xiàn)。由上述規(guī)定可以看出，諸多情形可能導(dǎo)致信托終止。信托終止后，“皮之不存、毛將焉附”，信托受益權(quán)亦將隨之產(chǎn)生消滅的法律后果。上述情形一旦發(fā)生，均可能導(dǎo)致質(zhì)權(quán)人的質(zhì)權(quán)落空。因此，筆者認(rèn)為，即便采用該種方案，在出質(zhì)后，出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人也應(yīng)在信托公司辦理質(zhì)押備案或登記。同時，出于保護(hù)

45、善意第三人的考慮，應(yīng)當(dāng)規(guī)定，以信托受益權(quán)質(zhì)押的，未在信托公司辦理備案或登記的，不影響出質(zhì)的效力，但不具有對抗善意第三人的法律效力。在辦理備案或質(zhì)押登記后，信托公司將承擔(dān)以下義務(wù)：a、未經(jīng)質(zhì)權(quán)人同意，不得為受益人辦理信托受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓手續(xù)；b、未經(jīng)質(zhì)權(quán)人同意，不得與委托人或受益人變更信托文件（合同）的內(nèi)容；c、除法律規(guī)定外，未經(jīng)質(zhì)權(quán)人同意，不得單方或與委托人或受益人解除或終止信托合同；d、信托期間，信托財產(chǎn)發(fā)生重大虧損的，應(yīng)及時向質(zhì)權(quán)人進(jìn)行通報，以便質(zhì)權(quán)人行使法律賦予的相關(guān)救濟(jì)權(quán)；e、出質(zhì)期間，信托公司不得向受益人支付信托收益，在信托終止后，不得向受益人轉(zhuǎn)移信托財產(chǎn)。（2）采取登記生效方案需要考慮

46、和解決的問題采取該種方案時需要考慮和解決的主要問題是：如何確定對信托受益權(quán)進(jìn)行登記的機(jī)構(gòu)。筆者認(rèn)為，可以考慮的登記機(jī)構(gòu)有信托公司或證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。通過信托公司辦理信托受益權(quán)出質(zhì)登記，具有以下優(yōu)點：1）信托公司對自己發(fā)行的信托產(chǎn)品十分了解，并控制著信托財產(chǎn)的管理、運用和處分權(quán)，在辦理出質(zhì)登記后，能夠有效保障質(zhì)權(quán)人的質(zhì)權(quán)；2）對于信托產(chǎn)品發(fā)行地的質(zhì)權(quán)人而言，質(zhì)押登記手續(xù)的辦理較為便捷。但與此同時，此種方式也存在明顯的缺陷：1）由于信托受益權(quán)的質(zhì)押由發(fā)行信托產(chǎn)品的信托公司負(fù)責(zé)辦理，信托產(chǎn)品發(fā)行地以外的第三人將難以查詢到用于出質(zhì)的信托產(chǎn)品及信托受益權(quán)的權(quán)屬及出質(zhì)情況；2）對于信托產(chǎn)品發(fā)行地以外的質(zhì)權(quán)

47、人而言，設(shè)定信托受益權(quán)質(zhì)押的成本將可能增大。通過證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行信托受益權(quán)的登記機(jī)構(gòu)，其優(yōu)點在于：可以利用證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)成熟的電子、網(wǎng)絡(luò)平臺和資源，構(gòu)建全國性的、統(tǒng)一的信托受益權(quán)出質(zhì)登記機(jī)構(gòu)，從而為第三人查詢、了解用于出質(zhì)的信托產(chǎn)品及信托受益權(quán)的權(quán)屬及出質(zhì)情況提供極大的便利。有的業(yè)內(nèi)人士建議，依托信托業(yè)行業(yè)協(xié)會，設(shè)立全國統(tǒng)一的信托受益權(quán)交易中心。15筆者認(rèn)為，建立統(tǒng)一的信托受益權(quán)交易中心十分必要，但該交易中心僅為信托受益權(quán)的交易平臺。而信托受益權(quán)的交易結(jié)算及質(zhì)押登記，則可借鑒封閉式基金的經(jīng)驗，考慮依托證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)已經(jīng)十分成熟的技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行。但是，通過證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行信托受益

48、權(quán)的出質(zhì)登記，需要解決以下問題：1）信托產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化。正如有的業(yè)內(nèi)人士所指出的那樣，阻礙信托產(chǎn)品流通的一個重要因素是信托產(chǎn)品并非標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品。因此針對成熟的信托產(chǎn)品品種，應(yīng)盡快制定標(biāo)準(zhǔn)化的信托合同、信托計劃、信托受益權(quán)證書以及信息披露制度和風(fēng)險評級體系，適時推出標(biāo)準(zhǔn)化的信托品種，才能方便信托產(chǎn)品的流通及統(tǒng)一出質(zhì)；16由于信托公司集合資金信托計劃管理辦法的規(guī)定，信托計劃產(chǎn)品已經(jīng)基本具備標(biāo)準(zhǔn)化的條件；172）信托產(chǎn)品的證券化。有關(guān)業(yè)內(nèi)人士呼吁通過修改信托法，明確賦予信托受益權(quán)證書有價證券的法律性質(zhì)地位。18筆者對此觀點較為贊同，只有解決了信托受益權(quán)證券化的問題，才能從根本上解決信托受益權(quán)的流通

49、性問題，同時也才能滿足通過證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易和出質(zhì)登記的要求；同樣作為信托產(chǎn)品的基金及信托公司就信貸資產(chǎn)的信托所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，已經(jīng)為其他信托產(chǎn)品的證券化提供了有益的借鑒和經(jīng)驗；3）通過信托公司與證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的聯(lián)網(wǎng)，由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)統(tǒng)一辦理信托受益權(quán)的交易結(jié)算及出質(zhì)登記。因為，如果信托受益權(quán)在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記后，仍然由信托公司辦理信托受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓及收益支付，就可能產(chǎn)生質(zhì)權(quán)人質(zhì)權(quán)落空的可能性和風(fēng)險。2、筆者對上述方案的傾向性建議（1）交付生效還是登記生效筆者認(rèn)為，在信托受益權(quán)憑證交付后即產(chǎn)生設(shè)質(zhì)的效力和信托受益權(quán)須在信托公司登記后生效兩種具體的方法中，筆者更傾向于后者

50、。如前所述，在交付生效的情況下，為了防止質(zhì)權(quán)落空，質(zhì)押雙方還需在信托公司辦理出質(zhì)的備案或登記。因此，采用登記生效更符合立法的經(jīng)濟(jì)性原則。（2）由信托公司辦理出質(zhì)登記還是由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記對于易于標(biāo)準(zhǔn)化的信托產(chǎn)品，如信托計劃產(chǎn)品，筆者認(rèn)為在制度建設(shè)和業(yè)務(wù)規(guī)范等條件成熟后，應(yīng)規(guī)定由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理信托受益權(quán)的出質(zhì)登記，以便建立全國統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品受益權(quán)的交易和質(zhì)押體系。對于無法標(biāo)準(zhǔn)化的信托產(chǎn)品，則由信托公司辦理出質(zhì)登記。由于大部分信托產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和證券化的實現(xiàn)需要時日，筆者建議，在現(xiàn)階段可以通過制訂司法解釋的方法，規(guī)定信托受益權(quán)的出質(zhì)登記由信托公司辦理，以解決過渡期內(nèi)信托受益權(quán)

51、出質(zhì)面臨的法律障礙。但是，為了從根本上解決易于標(biāo)準(zhǔn)化的信托產(chǎn)品受益權(quán)的質(zhì)押問題，以為信托業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展提供制度保障，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)在各方面條件成熟后，通過立法規(guī)定由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品信托受益權(quán)的質(zhì)押登記。在過渡期內(nèi)，立法機(jī)關(guān)及信托業(yè)行業(yè)協(xié)會應(yīng)積極做好信托產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、證券化的準(zhǔn)備工作及法律制度建設(shè)的基礎(chǔ)工作，以最終實現(xiàn)由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)統(tǒng)一辦理標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品信托受益權(quán)的交易結(jié)算及出質(zhì)登記的目標(biāo)。需要強(qiáng)調(diào)說明的是：無論何種出質(zhì)登記方法，均僅適用于自益信托或信托文件沒有禁止或限制受益人轉(zhuǎn)讓受益權(quán)的他益信托。四、結(jié)語綜上所述，筆者認(rèn)為：信托受益權(quán)作為一種具有交換價值的、依法可以轉(zhuǎn)讓的財產(chǎn)權(quán)

52、利，完全符合可以出質(zhì)的財產(chǎn)權(quán)利的條件，而且目前的經(jīng)濟(jì)生活已對信托受益權(quán)的出質(zhì)提出了現(xiàn)實而緊迫的要求；但是，由于我國信托及擔(dān)保法律制度的滯后和缺失，使得信托受益權(quán)的質(zhì)押面臨諸多的法律障礙和風(fēng)險。為了適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，為我國信托業(yè)的長期、穩(wěn)定、健康發(fā)展提供強(qiáng)有力的法律支撐，我國立法及司法機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)對信托受益權(quán)質(zhì)押的問題給予足夠的重視，并積極推進(jìn)信托及擔(dān)保法律制度的進(jìn)一步完善。作為一名法律工作者，筆者撰寫本文的目的，正是為了引起有關(guān)方面對此問題的關(guān)注。限于本人的學(xué)識、經(jīng)驗和能力，本文難免存在掛一漏萬乃至謬誤之處。文中提出的建議和設(shè)想，僅作為引玉之磚。 裊膀薇薇肀肆芄蠆袃羂芃螁肈芁節(jié)蒁袁芇芁蚃膇膃

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57、蒀蒃聿膈葿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆衿袀荿蕆蕿螃芅蒆蟻罿膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃薃薆螀節(jié)薂蚈羅膈薁螀螈膄薁薀肄肀薀螞袆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆芄蠆袃羂芃螁肈芁節(jié)蒁袁芇芁蚃膇膃芀螅羀聿艿袈螂莇羋薇羈芃羋蝕螁腿莇螂羆肅莆蒂蝿羈蒞薄羄莀莄螆螇芆莃衿肅膂莃薈袆肈莂蟻肁羄莁螃襖節(jié)蒀蒃聿膈葿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆衿袀荿蕆蕿螃芅蒆蟻罿膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃薃薆螀節(jié)薂蚈羅膈薁螀螈膄薁薀肄肀薀螞袆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆芄蠆袃羂芃螁肈芁節(jié)蒁袁芇芁蚃膇膃芀螅羀聿艿袈螂莇羋薇羈芃羋蝕螁腿莇螂羆肅莆蒂蝿羈蒞薄羄莀莄螆螇芆莃衿肅膂莃薈袆肈莂蟻肁羄莁螃襖節(jié)蒀蒃聿膈葿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆衿袀荿蕆蕿螃芅蒆蟻罿膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃薃薆螀節(jié)薂蚈羅膈薁螀螈膄

58、薁薀肄肀薀螞袆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆芄蠆袃羂芃螁肈芁節(jié)蒁袁芇芁蚃膇膃芀螅羀聿艿袈螂莇羋薇羈芃羋蝕螁腿莇螂羆肅莆蒂蝿羈蒞薄羄莀莄螆螇芆莃衿肅膂莃薈袆肈莂蟻肁羄莁螃襖節(jié)蒀蒃聿膈葿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆衿袀荿蕆蕿螃芅蒆蟻罿膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃薃薆螀節(jié)薂蚈羅膈薁螀螈膄薁薀肄肀薀螞袆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆芄蠆袃羂芃螁肈芁節(jié)蒁袁芇芁蚃膇膃芀螅羀聿艿袈螂莇羋薇羈芃羋蝕螁腿莇螂羆肅莆蒂蝿羈蒞薄羄莀莄螆螇芆莃衿肅膂莃薈袆肈莂蟻肁羄莁螃襖節(jié)蒀蒃聿膈葿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆衿袀荿蕆蕿螃芅蒆蟻罿膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃薃薆螀節(jié)薂蚈羅膈薁螀螈膄薁薀肄肀薀螞袆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆芄蠆袃羂芃螁肈芁節(jié)蒁袁芇芁蚃膇膃芀螅羀聿艿袈螂莇

59、羋薇羈芃羋蝕螁腿莇螂羆肅莆蒂蝿羈蒞薄羄莀莄螆螇芆莃衿肅膂莃薈袆肈莂蟻肁羄莁螃襖節(jié)蒀蒃聿膈葿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆衿袀荿蕆蕿螃芅蒆蟻罿膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃薃薆螀節(jié)薂蚈羅膈薁螀螈膄薁薀肄肀薀螞袆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆芄蠆袃羂芃螁肈芁節(jié)蒁袁芇芁蚃膇膃芀螅羀聿艿袈螂莇羋薇羈芃羋蝕螁腿莇螂羆肅莆蒂蝿羈蒞薄羄莀莄螆螇芆莃衿肅膂莃薈袆肈莂蟻肁羄莁螃襖節(jié)蒀蒃聿膈葿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆衿袀荿蕆蕿螃芅蒆蟻罿膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃薃薆螀節(jié)薂蚈羅膈薁螀螈膄薁薀肄肀薀螞袆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆芄蠆袃羂芃螁肈芁節(jié)蒁袁芇芁蚃膇膃芀螅羀聿艿袈螂莇羋薇羈芃羋蝕螁腿莇螂羆肅莆蒂蝿羈蒞薄羄莀莄螆螇芆莃衿肅膂莃薈袆肈莂蟻肁羄莁螃襖節(jié)蒀蒃聿膈葿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆衿袀荿蕆蕿螃芅蒆蟻罿膁蒅螄螁肇蒄蒃羇羃薃薆螀節(jié)薂蚈羅膈薁螀螈膄薁薀肄肀薀螞袆莈蕿螅肂芄薈