第三章 證券投資市場

1、第三章 證券投資市場一、概念題1證券市場 2. 發(fā)行市場與交易市場3. 股票市場、債券市場與基金市場4. 會(huì)員制證券交易所與公司制證券交易所5. 有償增資發(fā)行與無償增資發(fā)行6. 柜臺(tái)交易市場、第三市場和第四市場7. 證券二板市場 8. 票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格、賬面價(jià)格、清算價(jià)格和交易價(jià)格9. 股票的理論價(jià)格10. 股票價(jià)格指數(shù)二、填空題1證券市場是（ ）、( )和（ ）等有價(jià)證券發(fā)行與交易的場所。2證券市場由( )、( )、( )、( )以及中介機(jī)構(gòu)等要素構(gòu)成。3（ ）是證券流通市場的核心。4場外市場可以分為（ ）、（ ）和（ ）。5證券發(fā)行市場由（ ）、（ ）、（ ）和專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)構(gòu)成。6我國證

2、券行業(yè)的自律性組織主要有（ ）、（ ）和（ ）。7在我國，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是指（ ）。8承銷又可分為（ ）和（ ）兩種形式。 9我國股票發(fā)行價(jià)格由（）與（）協(xié)商確定。 10nasdaq的全稱是（）。 三、 單選題1.上市公司增發(fā)股票的價(jià)格往往（ ）。a按面值發(fā)行 b折價(jià)發(fā)行 c平價(jià)發(fā)行 d溢價(jià)發(fā)行2 公司法規(guī)定，以超過票面金額為股票發(fā)行價(jià)格的，須經(jīng)國務(wù)院股票管理部門批準(zhǔn)。以超過票面額發(fā)行股票所得溢價(jià)款列入公司的（ ）。a資本公積金 b資產(chǎn) c營業(yè)外收入 d負(fù)債3股票與其它證券交易的最基本原則是雙優(yōu)先原則，即（ ）的原則。a時(shí)間優(yōu)先、客戶優(yōu)先 b客戶優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先c時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先 d價(jià)格優(yōu)先、時(shí)

3、間優(yōu)先4我國深滬兩家證券交易所的組織形式均是（ ）。a合伙制 b公司制 c會(huì)員制 d法人制5 （ ）是股票買賣過程的最后一道手續(xù)。a報(bào)單 b托管c清算交割與過戶 d競價(jià)6上海證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)簡稱（ ），是國內(nèi)外普遍采用的反映上海股市總體走勢的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。a上證指數(shù) b上證成指 c上證指數(shù) d上證a指7 一般來說，股票不允許以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，而債券則可以采?。ǎ┓绞桨l(fā)行。a按面值b折價(jià)c平價(jià)d溢價(jià)8（ ）是指在證券交易所場外形成的證券交易的電子自動(dòng)報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。a交易所市場 b柜臺(tái)市場 c第三市場 d第四市場9 我國目前所發(fā)行的基金都是（），都采用（）發(fā)行。a封閉式基金承銷方式 b封

4、閉式基金直接方式c開放式基金承銷方式d開放式基金直接方式10 （）是證券發(fā)行者將證券公開發(fā)售給特定或非特定投資者所采用的價(jià)格。a票面價(jià)格 b賬面價(jià)格c發(fā)行價(jià)格 d清算價(jià)格四、多選題1我國目前確定股票發(fā)行價(jià)格的方法主要有：（ ）a市盈率法 b股息率法c每股凈值法 d競價(jià)法2投資者在進(jìn)行正常的股票買賣交易之前，應(yīng)該：（ ）a到當(dāng)?shù)刈C券登記結(jié)算公司開立股票帳戶和資金帳戶 b了解有關(guān)股票交易的規(guī)定和原則c 到當(dāng)?shù)刈C券登記結(jié)算公司開立股票帳戶d 到證券公司的證券營業(yè)部開立資金帳戶3網(wǎng)上競價(jià)發(fā)行的特點(diǎn)：（ ）a投資者成本提高； b采用了計(jì)算機(jī)無紙化發(fā)行，節(jié)約了人力物力；c . 由于是通過股票交易所通向全國

5、各地的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，解決了小戶購買股票的困難；d極大地降低了投資者的認(rèn)購成本，提高了效率。4場外交易市場構(gòu)成了一個(gè)龐雜的體系，包含有：（ ）。a柜臺(tái)交易市場 b第三市場c第四市場 d二板市場5 按證券發(fā)行與交易對(duì)象劃分，證券市場可分為（）。a股票市場 b發(fā)行市場c債券市場d基金市場e.交易市場6 證券發(fā)行市場由（）構(gòu)成。a證券發(fā)行人 b證券認(rèn)購人c證券承銷商 d專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)7 目前，我國國債的發(fā)行方式有（）方式。a市場銷售 b公開招標(biāo)c承購包銷 d行政分配8 基金發(fā)行有（）兩種方式a直接發(fā)行 b承銷發(fā)行c公開招標(biāo) d行政分配9 下列屬于證券交易所特點(diǎn)的是（）a固定的交易場所 b固定的交易時(shí)間

6、c采取經(jīng)紀(jì)制d高度組織化10 我國建立創(chuàng)業(yè)板市場是（）。a中小科技企業(yè)融資的需要 b是規(guī)范高科技企業(yè)運(yùn)作的需要c是優(yōu)化社會(huì)資源配置的需要d是形成風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制的需要五、判斷題1股票發(fā)行方式有公募發(fā)行和私募發(fā)行兩種。（）2私募發(fā)行的對(duì)象有兩類：一類是個(gè)人投資者；另一類是機(jī)構(gòu)投資者。（ ）3包銷是指發(fā)行人與承銷商簽訂合同，由承銷商買下全部或銷售剩余部分的股票，但不承擔(dān)全部銷售風(fēng)險(xiǎn)。（ ）4流通市場是發(fā)行市場存在的基礎(chǔ)和前提。（ ）5證券的交易價(jià)格是相對(duì)于賬面價(jià)格而言的一種價(jià)格，是買賣雙方進(jìn)行交易時(shí)報(bào)出或成交的價(jià)格。（ ）6第三市場是指在證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)柜臺(tái)上進(jìn)行證券直接交易的市場，其交易證券主要有在交易

7、所掛牌交易的證券和未在交易所掛牌交易的證券。（ ）7政府部門是證券市場上主要的資金需求者和證券供給者。（ ）8編制股票價(jià)格指數(shù)需要做的第一項(xiàng)工作是選擇樣本股。（ ）9間接發(fā)行方式在具體運(yùn)作中可分為代銷發(fā)行、包銷發(fā)行和承銷發(fā)行三種具體方式。（ ）10改革開放以后，1990年12月19日，深圳證券交易所正式開業(yè)。（ ）六、簡答題1簡述證券市場與一般商品市場相比具有的特征。2簡述證券發(fā)行市場的特征。3簡述交易所的特點(diǎn)和功能。4簡述證券的發(fā)行條件。 5簡述證券市場的功能與作用。6簡述證券二板市場的特點(diǎn)。7簡述我國股票的發(fā)行程序？ 8簡述編制股票價(jià)格指數(shù)的步驟。七、【案例】1美國nasdaq市場的做市商

8、制度做市商制度，也稱莊家制度或造市商制度，是國際成熟市場中較為流行和普遍認(rèn)同的一種市場交易制度。通俗地說，所謂做市商制度，是指在一定監(jiān)管體系下，券商持有某些股票或債券的存貨，并以此承諾維持這些股票和債券的雙向買賣交易，這些維持雙向買賣交易的券商就是做市商。做市商制度在發(fā)達(dá)證券市場已有30多年的歷史，它在證券市場所起的作用已獲得證券界的共識(shí)：做市商制度具有活躍市場、穩(wěn)定市場的功能，依靠其公開、有序、競爭性的報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制，保障證券交易的規(guī)范和效率，是證券市場發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是提高市場流動(dòng)性和穩(wěn)定市場運(yùn)行、規(guī)范發(fā)展市場的有效手段。nasdaq 建立于1971年初，至1997年底，有5500

9、多只證券和400多個(gè)做市商參與市場交易，交易量約為4.5萬億美元，平均每只股票有近10 家做市商為其提供報(bào)價(jià)，無疑完善的做市商制度作出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。nasdaq市場采用競爭性做市商制度，每只股票有至少兩名做市商提供報(bào)價(jià)，以尋求股票市場合理價(jià)格。根據(jù)sec的規(guī)定，nasdaq市場的做市商須有如下責(zé)任與義務(wù)：提供所負(fù)責(zé)證券的連續(xù)報(bào)價(jià)、隨時(shí)準(zhǔn)備以自有資金購買交投不活躍的股票而為交易對(duì)象造市、穩(wěn)定市場價(jià)格和保證市場交易的公正有序、督促上市人遵守市場規(guī)則、為上市申請人和市場投資者提供咨詢服務(wù)、接受nasd的監(jiān)督與管理以及協(xié)助監(jiān)管當(dāng)局對(duì)市場進(jìn)行管理等。在nasdaq市場中，約70%的交易的是由證券商通

10、過各做市商完成的，接到客戶的委托后，做市商可選擇經(jīng)紀(jì)或者自營的方式完成委托，但必須履行最佳交易原則，即在交易比較活躍、做市商報(bào)價(jià)較為接近的情況下，接受委托的做市商必須尋求最佳成交價(jià)位完成交易，不允許選擇自營以賺取差價(jià)收益，只能選擇經(jīng)紀(jì)方式收取完成交易的傭金，而在交易較為清淡或者委托量過大時(shí)，做市商有義務(wù)成為交易對(duì)象，以便使客戶完成交易，此時(shí)應(yīng)通過向其它至少三名做市商進(jìn)行詢價(jià)來確定公正的市場報(bào)價(jià)，然后通過加價(jià)與減價(jià)成交方式收取差價(jià)收益。nasdaq規(guī)定了加價(jià)與減價(jià)原則，規(guī)定加價(jià)與減價(jià)的幅度不得超過5%，并告知投資人同意以及自己擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧?，否則會(huì)承擔(dān)民事責(zé)任，以保障交易的公平性。nasdaq的做市

11、商制度對(duì)提供市場流動(dòng)性和穩(wěn)定性發(fā)揮了重要作用。由于做市商應(yīng)在nasdaq市場的報(bào)價(jià)顯示牌上及時(shí)報(bào)告其報(bào)價(jià)，有義務(wù)向投資者提供股票或公司研究報(bào)告和市場當(dāng)局提供有關(guān)市場信息，并有責(zé)任迅速以最優(yōu)價(jià)撮合成交，從而，大大提高了完成交易的速度，降低了交易成本，提高了市場效率，同時(shí)，做市商制度提供了證券市場價(jià)格的發(fā)現(xiàn)機(jī)制，也為證券的流動(dòng)性提供了重要保證。問題：從美國的nasdaq市場的做市商制度來分析報(bào)價(jià)趨動(dòng)的交易方式與指令趨動(dòng)的交易方式有何不同？2從通海高科案看新證券法的發(fā)行制度改革1998年8月，經(jīng)吉林省人民政府批準(zhǔn)，吉林省電子集團(tuán)公司與廣東江門高路華集團(tuán)等五家公司以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立了吉林通海高科技股份

12、有限公司。1999年11月5日，吉林省人民政府向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)送通海高科股票發(fā)行申請及公開募集文件等申報(bào)材料。2000年6月20日，中國證監(jiān)會(huì)通知吉林省人民政府關(guān)于核準(zhǔn)通海高科股票公開發(fā)行申請的決定。2000年6月30日，通海高科以每股16.88元的價(jià)格，向社會(huì)公開發(fā)行1億股上市流通股份，募集資金16.88億元。其中，向法人投資者配售7500萬股，上網(wǎng)發(fā)行2500萬股。2000年7月24日，通海高科接受中國證監(jiān)會(huì)調(diào)查。調(diào)查顯示，并入通海高科的江門電視機(jī)廠和江門銷售公司，于1998年、1999年兩年合計(jì)虛構(gòu)電視機(jī)生產(chǎn)銷售數(shù)量146萬余臺(tái)，合計(jì)虛構(gòu)主營業(yè)務(wù)收入近35億元，合計(jì)虛構(gòu)主營業(yè)務(wù)利潤5億多元

13、，同時(shí)虛開增值稅發(fā)票等造假行為。由于通海高科在其 股票發(fā)行申請和公開募集文件中使用了上述虛構(gòu)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，據(jù)此確定通海高科申報(bào)材料中的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在重大虛假記載。2002年9月7日，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)通海高科做出處理，對(duì)通海高科股票公開發(fā)行的核準(zhǔn)決定予以撤銷，通海高科因股票發(fā)行所獲的募集資金應(yīng)當(dāng)返還投資者。同時(shí)依法將該案移送司法機(jī)構(gòu)追究刑事責(zé)任。為預(yù)防類似通海高科案的欺詐發(fā)行，在新證券法中，建立了多層次防范體系。第一，保薦人制度防范欺詐發(fā)行新法首次明確了保薦人制度的法律地位。新法第十一條規(guī)定，發(fā)行人申請公開發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券,依法采取承銷方式的,或者公開發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保

14、薦制度的其他證券的,應(yīng)當(dāng)聘請具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人。新法強(qiáng)調(diào)，保薦人應(yīng)當(dāng)遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范,誠實(shí)守信,勤勉盡責(zé),對(duì)發(fā)行人的申請文件和信息披露資料進(jìn)行審慎核查,督導(dǎo)發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作。新法明確，保薦人的資格及其管理辦法由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定。 新法還明確規(guī)定了保薦人在有關(guān)發(fā)行審核決定被撤銷、或者發(fā)行人的信息披露材料出現(xiàn)虛假不實(shí)陳述時(shí)的法律責(zé)任。保薦人制度有利于通過加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的審慎和勤勉責(zé)任解決上市公司造假問題。不僅要求保薦人對(duì)發(fā)行人進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)存在的風(fēng)險(xiǎn)，還要求對(duì)企業(yè)價(jià)值和發(fā)展?jié)摿ψ龀鰷?zhǔn)確的判斷，以及協(xié)助企業(yè)建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)，監(jiān)督企業(yè)上市后募集資金的運(yùn)用。對(duì)于防范

15、類似通海高科案造假上市有積極意義。第二，新增預(yù)信息披露制度舊法規(guī)定，經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)依法發(fā)行股票，或者經(jīng)國務(wù)院授權(quán)的部門批準(zhǔn)依法發(fā)行公司債券，依照公司法的規(guī)定，應(yīng)當(dāng)公告招股說明書、公司債券募集辦法。依法發(fā)行新股或者公司債券的，還應(yīng)當(dāng)公告財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。 新法除規(guī)定提交募股申請時(shí)應(yīng)報(bào)送的文件,還增加了保薦書的要求。同時(shí)新增預(yù)信息披露制度。按照新法第二十一條規(guī)定，發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票的，在提交申請文件后，應(yīng)當(dāng)按照國務(wù)院監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定預(yù)先披露有關(guān)申請文件。對(duì)首次公開發(fā)行股票的申請人預(yù)先披露申請發(fā)行上市的有關(guān)信息，有利于拓寬發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督渠道，防范類似于通海高科欺詐發(fā)行案的發(fā)生。通海

16、高科發(fā)行時(shí)，被認(rèn)為是國內(nèi)唯一一家液晶顯示器生產(chǎn)企業(yè)，前景極其看好，發(fā)行市盈率高達(dá)61.83倍。在發(fā)行后幾天，群眾即舉報(bào)其公開募集文件含有重大虛假內(nèi)容。中國證監(jiān)會(huì)隨即做出暫緩上市的決定，并展開立案調(diào)查。如果實(shí)施了預(yù)披露制度，群眾舉報(bào)的時(shí)間會(huì)大大縮短。該案對(duì)市場的影響也要小很多。第三，明確控股股東誠信義務(wù)上市公司是資本市場的基石，新法增加了上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人以及高管人員誠信義務(wù)的規(guī)定和法律責(zé)任。對(duì)于欺詐發(fā)行有明顯的制約作用。新法第六十九條規(guī)定，發(fā)行人、上市公司公告的招股說明書、公司債券募集辦法、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、上市報(bào)告文件、年度報(bào)告、中期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告以及其他信息披露資料，有虛假記載、誤導(dǎo)

17、性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，發(fā)行人、上市公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任；發(fā)行人、上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他直接責(zé)任人員以及保薦人、承銷的證券公司，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人、上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，但是能夠證明自己沒有過錯(cuò)的除外；發(fā)行人、上市公司的控股股東、實(shí)際控制人有過錯(cuò)的，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人、上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。 第三章 證券投資市場答案一、概念題1證券市場是股票、債券、基金等有價(jià)證券發(fā)行與交易的場所。證券市場是金融市場的重要構(gòu)成部分。2發(fā)行市場是證券發(fā)行人向投資者出售新證券的市場。由于證券在發(fā)行市場是首次進(jìn)入流通領(lǐng)域，所以發(fā)行市場也稱為一級(jí)市場或初級(jí)市場。交易市場是已發(fā)

18、行的證券再次乃至多次買賣的市場。相對(duì)于發(fā)行市場而言，交易市場又稱為二級(jí)市場、次級(jí)市場或交易市場。3股票市場是發(fā)行股票、認(rèn)購股票和買賣股票的場所。股票市場按其基本職能來劃分，又可分為股票發(fā)行市場和股票流通市場。債券市場是發(fā)行債券、認(rèn)購債券和買賣債券的場所。債券市場按其基本職能來劃分可分為債券發(fā)行市場和債券流通市場。基金市場是基金證券發(fā)行和流通的市場。4會(huì)員制證券交易所作為社團(tuán)組織，通常由證券公司、投資公司等證券商自愿組成，這些證券商即為交易所的會(huì)員。也只有有會(huì)員資格的證券商，才能進(jìn)入交易所參與證券交易活動(dòng)。公司制證券交易所是銀行、證券公司、投資公司以及其他企業(yè)共同出資，按照股份公司的原則設(shè)立的以

19、盈利為目的企業(yè)法人。作為企業(yè)法人，公司制證券交易所本身不參與證券交易，只向投資者提供交易場所和交易設(shè)施，以便證券交易順利進(jìn)行。公司制證券交易所由注冊的證券商進(jìn)行交易，證券商與交易所簽訂合同，并繳納營業(yè)保證金。 5有償增資就是股票認(rèn)購人須按照發(fā)行價(jià)格繳納股款才能獲得股票的增資發(fā)行方式，一般有股東配股、第三者配售和公開招股三種有償增資方式；無償增資發(fā)行是股份公司股本的增加不是靠向企業(yè)外部募集資金，而是通過減少本公司公積金或盈余結(jié)存，并按比例將新股派送給原股東的增資方式。6狹義的柜臺(tái)市場指的是以在金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的交易柜臺(tái)上交易為特征的場外交易市場，這是最常見的一種場外交易市場，也就是店頭交易市場。第三

20、市場是指非交易所會(huì)員的證券商，在交易所外從事已在證券交易所掛牌上市的證券交易的交易市場。第四市場是指證券交易時(shí)買賣雙方直接通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行報(bào)價(jià)和交易而不必經(jīng)過經(jīng)紀(jì)人的場外市場。 7二板市場是相對(duì)于主板市場而言的，是指在主板市場之外專為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的新型市場。8票面價(jià)格，又稱票面價(jià)值，是指證券票面上標(biāo)明的金額。發(fā)行價(jià)格是證券發(fā)行者將證券公開發(fā)售給特定或非特定投資者所采用的價(jià)格。賬面價(jià)格又稱為賬面價(jià)值，是每單位證券所代表的實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)值。清算價(jià)格只對(duì)股票和封閉式證券投資基金有意義。股票的清算價(jià)格是公司清算時(shí)每一股所代表的實(shí)際價(jià)值。交易價(jià)格是相對(duì)于發(fā)行價(jià)格而言的一種價(jià)格，是指買賣

21、雙方對(duì)已經(jīng)發(fā)行過的證券進(jìn)行交易時(shí)報(bào)出或成交的價(jià)格。 9股票的理論價(jià)格又稱為股票的內(nèi)在價(jià)值，是指股票未來收益的現(xiàn)值，取決于股息收入和市場利率。10股票交易價(jià)格指數(shù)（以下簡稱股價(jià)指數(shù)），是指由金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的，通過對(duì)股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票交易價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后得出的數(shù)值，是股市動(dòng)態(tài)的反映。二、填空題1股票、債券、基金2發(fā)行人、投資者、交易對(duì)象、交易場所3交易所市場4柜臺(tái)市場、三級(jí)市場和四級(jí)市場5證券發(fā)行人、證券認(rèn)購人、證券承銷商 6上海證券交易所、深圳證券交易所和中國證券業(yè)協(xié)會(huì)7中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)8代銷、包銷9股票發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)10全美證券交易協(xié)會(huì)自動(dòng)

22、報(bào)價(jià)系統(tǒng)三、單選題1d；2a；3d；4c；5c；6c；7b ；8d；9b；10c 四、多選題1ad；2bcd；3bcd；4abc；5acd；6abcd；7bcd；8ab；9abcd；10abcd五、判斷題1；2；3；4；5；6；7；8；9；10六、簡答題1證券市場作為證券發(fā)行和交易的場所，與一般商品市場相比，具有以下一些明顯的特征：(1)一般商品市場的交易對(duì)象是各種實(shí)物商品，人們購買商品的目的是獲得其使用價(jià)值。證券市場的交易對(duì)象則是股票、債券等金融商品，人們購買的主要目的是為了獲得股息、利息和買賣證券的差價(jià)收入。(2)證券市場的流動(dòng)性通常比商品市場要高得多，證券持有者可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓證券。一般而言

23、，證券市場越發(fā)達(dá)，交易規(guī)模越大，投資者越多，其流動(dòng)性也越強(qiáng)。(3)一般商品市場的商品價(jià)格，是商品價(jià)值的貨幣表現(xiàn)，商品的價(jià)值量取決于生產(chǎn)該商品的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間。證券市場上的證券價(jià)格決定機(jī)制則比較復(fù)雜，證券價(jià)格不但受到發(fā)行人的資產(chǎn)、盈利能力的影響，還受到政治、經(jīng)濟(jì)，甚至投資者心理等方面因素的影響。證券市場上的供求關(guān)系變動(dòng)頻繁，因此證券的市場價(jià)格也隨之不斷上下波動(dòng)，由此產(chǎn)生了證券市場的風(fēng)險(xiǎn)。 (4)同企業(yè)用于購買廠房、機(jī)器和原材料等的實(shí)物資本不同，證券是一種虛擬形式的資本，它不在生產(chǎn)過程中發(fā)揮直接作用。2證券發(fā)行市場是整個(gè)證券市場的基礎(chǔ)，它的內(nèi)容和發(fā)展決定著證券交易的內(nèi)容和發(fā)展方向。因此，證券發(fā)行

24、市場具有以下特點(diǎn)：第一，證券發(fā)行是直接融資的實(shí)現(xiàn)形式。證券發(fā)行市場的功能就是聯(lián)結(jié)資金需求者和資金供給者，證券發(fā)行人通過銷售證券向社會(huì)招募資金，而認(rèn)購人通過購買其發(fā)行的證券提供資金，將社會(huì)閑散資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)建設(shè)資金，實(shí)現(xiàn)直接融資的目標(biāo)。 第二，證券發(fā)行市場是個(gè)無形市場。證券發(fā)行市場通常不存在具體的市場形式和固定場所，新發(fā)行證券的認(rèn)購和銷售主要不是在有組織的固定場所內(nèi)進(jìn)行，而是由眾多證券承銷商分散地進(jìn)行，因而是個(gè)抽象的、觀念上的市場。第三，證券發(fā)行市場的證券具有不可逆轉(zhuǎn)性。在證券發(fā)行市場上，證券只能由發(fā)行人流向認(rèn)購人，資金只能由認(rèn)購人流向發(fā)行人，而不能相反，這是證券發(fā)行市場與證券交易市場的一個(gè)重要

25、區(qū)別。3交易所市場的特點(diǎn)表現(xiàn)為：具有集中、固定的交易場所和嚴(yán)格的交易時(shí)間，證券交易以公開的方式進(jìn)行。交易對(duì)象限定為符合特定標(biāo)準(zhǔn)在交易所上市的證券。交易者為具備一定資格的會(huì)員證券公司及特定的經(jīng)紀(jì)人和證券商，一般投資者不能直接在交易所買賣證券，而只能委托經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行買賣。證券交易所具有嚴(yán)格的組織和管理，堅(jiān)持公開、公正、公平的原則。證券交易所作為高度組織化的公開市場，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中具有重要功能，發(fā)揮重要作用。具體表現(xiàn)為：第一，提供持續(xù)性的交易市場。證券的流動(dòng)性是其生命力之所在。證券交易所具有統(tǒng)一交易規(guī)則和固定交易時(shí)間并集中了大量交易者，使證券買賣隨時(shí)可以成交，保證了證券較強(qiáng)的流動(dòng)性。只有在這種連續(xù)交

26、易的市場里，才能為證券的發(fā)行和交易創(chuàng)造條件，為投資者和變現(xiàn)者提供便利。第二，形成合理的證券價(jià)格。證券交易所市場是個(gè)完全競爭的市場，證券價(jià)格是根據(jù)雙邊拍賣的原則，由眾多的買者與賣者競爭而形成的，完全由供求關(guān)系所決定，由此形成的價(jià)格可以達(dá)到公平合理。因此證券交易所為各種證券交易提供公平、公開、充分的價(jià)格競爭條件，以發(fā)現(xiàn)合理的交易價(jià)格，這也是證券交易所集中交易優(yōu)于場外交易的主要特征。第三，公開披露交易信息。形成合理的證券價(jià)格是以實(shí)施公開、公正和及時(shí)的信息披露為條件的。證券交易所公開披露的不僅包括價(jià)格信息，而且包括證券發(fā)行人的一切可能影響證券價(jià)格波動(dòng)的信息。符合這一要求既是證券交易所的法律責(zé)任，也是現(xiàn)

27、代證券交易所必不可少的商業(yè)職能。第四，管理和監(jiān)督交易活動(dòng)。證券交易所作為有組織的市場，有一套嚴(yán)格的管理制度和管理方法。對(duì)于交易所的各種規(guī)章制度，會(huì)員證券公司、上市公司、交易所工作人員以及投資者都必須嚴(yán)格遵守，否則將受到處罰。同時(shí)，通過反壟斷、反內(nèi)部交易和反欺詐等監(jiān)督證券交易活動(dòng)，維護(hù)交易秩序。第五，預(yù)測經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢。由于證券交易所的公平競爭和連續(xù)交易，使證券價(jià)格的波動(dòng)能夠敏感的預(yù)測和反映公司未來利潤前景和整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展趨勢，因而被稱為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。4. 證券發(fā)行條件至少應(yīng)包括以下幾個(gè)方面：第一，發(fā)行人具備證券發(fā)行的主體資格。如要通過股票、債券等籌集資金，必須是符合公司法要求的股份有限

28、公司，只有股份有限公司才有資格發(fā)行股票和公司債券；第二，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營要符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)和倡導(dǎo)的，對(duì)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展有促進(jìn)作用，而不應(yīng)是限制發(fā)展或發(fā)展前景不景氣的企業(yè)。第三，企業(yè)資本要達(dá)到一定規(guī)模。無論是發(fā)行股票還是債券，企業(yè)資本或股本必須達(dá)到-定規(guī)模，并且股權(quán)要相對(duì)分散，股東人數(shù)達(dá)到一定數(shù)量。 第四，企業(yè)經(jīng)營狀況及財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)要有營業(yè)記錄或盈利記錄，財(cái)務(wù)狀況良好，沒有虛假記錄或違反法律的行為。5作為一個(gè)完善和成熟的證券市場，在其運(yùn)行中應(yīng)至少具有籌集資金、積聚資金、配置資源、分散風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換機(jī)制的功能。（1）籌集資金的功能。融通資金的功能就是有效地動(dòng)員和籌集資金的

29、功能，它是證券市場的基本功能。（2）集聚資金的功能。在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中有相當(dāng)大一部分貨幣資金以資產(chǎn)的形式沉淀于社會(huì)公眾手中，這些貨幣資金難以形成投資規(guī)模，單純依靠銀行的間接融資活動(dòng)不能充分地聚集這些閑散的貨幣資金。而現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，市場競爭越來越激烈，企業(yè)擴(kuò)張、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模是取得勝利的重要手段，這就需要大額資金的支持。證券市場可以通過其直接融資機(jī)制，把分散在社會(huì)各個(gè)階層、各個(gè)領(lǐng)域的閑散資金通過多種融資方式聚集成具有投資能力的大額資金。這樣原來的單純的資金就成為社會(huì)資本，在社會(huì)再生產(chǎn)中創(chuàng)造價(jià)值。（3）配置資源的功能。經(jīng)濟(jì)資源合理配置關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率和水平，證券市場在優(yōu)化資源配置上具有重

30、要作用。（4）分散風(fēng)險(xiǎn)的功能。任何形式的投資和經(jīng)營活動(dòng)都存在風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)規(guī)模越大投資風(fēng)險(xiǎn)也越大，單個(gè)或少數(shù)投資者難以承擔(dān)巨額風(fēng)險(xiǎn)，需要一種風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，既能籌集巨額資金，又可以分散籌資者和投資者風(fēng)險(xiǎn)。證券市場給投資者和融資者提供的不僅是豐富的投融資渠道，而且也提供了一條分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道。（5）轉(zhuǎn)換機(jī)制的功能。證券市場促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)法人治理結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制的功能，是我國國有企業(yè)改革過程中的特有功能。6國際上成熟的證券市場絕大部分都設(shè)有二板市場，美國的nasdaq（納斯達(dá)克）市場是二板市場的鼻祖，其他國家的二板市場基本都是借鑒nasdaq市場而建立起來的。因此，二板市場都具有共同的特點(diǎn)，具體表現(xiàn)為：第一，在服務(wù)對(duì)象上，二板市場以新興高科技公司為主的市場，滿足進(jìn)行高科技、高風(fēng)險(xiǎn)投資的中小型企業(yè)的融資需要。第二，在上市標(biāo)準(zhǔn)上，由于高科技公司的自身特征，對(duì)其上市條件要求相對(duì)較低，如對(duì)上市公司經(jīng)營業(yè)績水平和資產(chǎn)規(guī)模的要求，都顯著低于主板市場。第三，在交易方式上，二板市場既可以按照主板市場的交易模式，通過證券交易所來進(jìn)行交易，也可以沒有交易大廳、沒有固定地點(diǎn)，完全依托計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)，按照場外市場方式進(jìn)行交易。第四，在投資者構(gòu)成上，由于二板市場具有較高的交易風(fēng)險(xiǎn)，一般不宜成為一個(gè)向所有投資者開放的大眾市場，而是以專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者為主要參