中南日用化學品公司資本預(yù)算分析 公司理財案例：中南日用化學品公司資本預(yù)算分析.doc

1、中南日用化學品公司資本預(yù)算分析 公司理財案例：中南日用化學品公司資本預(yù)算分析公司理財案例：中南日用化學品公司資本預(yù)算分析 1997年4月14日上午，中南日用化學品公司正在召開會議，討論新產(chǎn)品開發(fā)及其資本支出預(yù)算等有關(guān)問題。 中南公司成立于1990年，是由中潔化工廠和南宏化工廠合并而成。合并之時，中潔化工廠主要生產(chǎn)“彩虹”牌系列洗滌用品，它是一種低泡沫、高濃縮粉狀洗滌劑；南宏化工廠主要生產(chǎn)“波浪”牌系列洗滌用品，它具有泡沫豐富、去污力強等特點。兩種產(chǎn)品在東北地區(qū)的銷售市場各占有一定份額。兩廠合并后，仍繼續(xù)生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，并保持各自的商標。1995年，這兩種洗滌劑的銷售收入是合并前的3倍，其銷售市場

2、已經(jīng)從東北延伸到全國各地。 面對日益激烈的商業(yè)競爭和層出不窮的科技創(chuàng)新，中南公司投入大量資金進行新產(chǎn)品的研究和開發(fā)工作，經(jīng)過二年不懈努力，終于試制成功一種新型、高濃縮液體洗滌劑長風牌液體洗滌劑。該產(chǎn)品采用國際最新技術(shù)、生物可解配方制成，與傳統(tǒng)的粉狀洗滌劑相比，具有以下幾項優(yōu)點：（1）采用長風牌系列洗滌劑漂洗相同重量的衣物，其用量只相當于粉狀洗滌劑的1/6或1/8；（2）對于特別臟的衣物、洗衣量較大或水質(zhì)較硬的地區(qū)，如華北、東北，可達最佳洗滌效果，且不需要事前浸泡，這一點是粉狀洗滌劑不能比擬的；（3）采用輕體塑料瓶包裝，使用方便，容易保管。 參加會議的有公司董事長、總經(jīng)理、研究開發(fā)部經(jīng)理、財務(wù)部

3、經(jīng)理等有關(guān)人員。會上，研究開發(fā)部經(jīng)理首先介紹了新產(chǎn)品的特點、作用；研究開發(fā)費用以及開發(fā)項目的現(xiàn)金流量等。研究開發(fā)部經(jīng)理指出，生產(chǎn)長風牌液體洗滌劑的原始投資為2500000元，其中新產(chǎn)品市場調(diào)查研究費500000元，購置專用設(shè)備、包裝用品設(shè)備等需投資20_0000元。預(yù)計設(shè)備使用年限15年，期滿無殘值。按15年計算新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量，與公司一貫奉行經(jīng)營方針相一致，在公司看來，15年以后的現(xiàn)金流量具有極大的不確定性，與其預(yù)計誤差，不如不予預(yù)計。 研究開發(fā)部經(jīng)理列示了長風牌洗滌劑投產(chǎn)后公司年現(xiàn)金流量表見表1，并解釋由于新產(chǎn)品投放后會沖擊原來兩種產(chǎn)品的銷量，因此長風牌洗滌劑投產(chǎn)后增量現(xiàn)金流量見表2。 表

4、1 開發(fā)長風牌產(chǎn)品后公司預(yù)計現(xiàn)金流量（年） 年份 現(xiàn)金流量（元） 年份 現(xiàn)金流量（元） 1 280000 9 350000 2 280000 10 350000 3 280000 11 250000 4 280000 12 250000 5 280000 13 250000 6 350000 14 250000 7 350000 15 250000 8 350000 研究開發(fā)部經(jīng)理介紹完畢，會議展開了討論，在分析了市場狀況、投資機會以及同行業(yè)發(fā)展水平的基礎(chǔ)上，確定公司投資機會成本為10%。 公司財務(wù)部經(jīng)理首先提出長風牌洗滌劑開發(fā)項目資本支出預(yù)算中為什么沒有包括廠房和其他設(shè)備支出？ 研究開發(fā)部經(jīng)

5、理解釋到：目前，“彩虹”牌系列洗滌劑的生產(chǎn)設(shè)備利用率僅為 55，由于這些設(shè)備完全適用于生產(chǎn)長風牌液體洗滌劑，故除專用設(shè)備和加工包裝所用的設(shè)備外，不需再增加其他設(shè)備。預(yù)計長風牌洗滌劑生產(chǎn)線全部開機后，只需要10的工廠生產(chǎn)能力。 表2 開發(fā)長風牌產(chǎn)品公司增量現(xiàn)金流量（年） 年份 現(xiàn)金流量（元） 年份 現(xiàn)金流量（元） 1 250000 9 315000 2 250000 10 315000 3 250000 11 225000 4 250000 12 225000 5 250000 13 225000 6 315000 14 225000 7 315000 15 225000 8 315000 公司

6、總經(jīng)理問到：開發(fā)新產(chǎn)品是否應(yīng)考慮增加的流動資金？研究開發(fā)部經(jīng)理解釋說：新產(chǎn)品投產(chǎn)后，每年需追加流動資金20_000元，由于這項資金每年年初借，年末還，一直保留在公司，所以不需將此項費用列入項目現(xiàn)金流量中。 接著，公司董事長提問：生產(chǎn)新產(chǎn)品占用了公司的剩余生產(chǎn)能力，如果將這部分剩余能力出租，公司將得到近20_0000元的租金收入。因此新產(chǎn)品投資收入應(yīng)該與租金收入相對比。但他又指出，中南公司一直奉行嚴格的設(shè)備管理政策，即不允許出租廠房設(shè)備等固定資產(chǎn)。按此政策，公司有可能接受新項目，這與正常的投資項目決策方法有所不同。 討論仍在進行，主要集中的問題是：如何分析嚴格的設(shè)備管理政策對投資項目收益的影響？

7、如何分析新產(chǎn)品市場調(diào)查研究費和追加的流動資金對項目的影響？。 根據(jù)以上情況，回答下列問題： 1如果你是財務(wù)部經(jīng)理，你認為新產(chǎn)品市場調(diào)查研究費屬于該項目的現(xiàn)金流量嗎？ 2關(guān)于生產(chǎn)新產(chǎn)品所追加的流動資金，應(yīng)否算作項目的現(xiàn)金流量？ 3新產(chǎn)品生產(chǎn)使用公司剩余的生產(chǎn)能力，是否應(yīng)該支付使用費？為什么？ 4投資項目現(xiàn)金流量中是否應(yīng)該反映由于新產(chǎn)品上市使原來老產(chǎn)品的市場份額減少而喪失的收入？如果不引進新產(chǎn)品，是否可以減少競爭？ 5如果投資項目所需資金是銀行借入的，那么與此相關(guān)的利息支出是否應(yīng)在投資項目現(xiàn)金流量中得以反映？ 6試計算投資項目的NPV、IRR和PI，并根據(jù)其他因素，做出你最終的選擇：是接受項目還是放棄項目