我國(guó)公司籌資現(xiàn)狀調(diào)查與分析——基于A股上市公司的分析

1、目 錄第一章 引言1第二章 我國(guó)A股上市公司籌資現(xiàn)狀與動(dòng)機(jī)12.1 我國(guó)A股上市公司籌資的現(xiàn)狀12.2 我國(guó)A股上市公司籌資的動(dòng)機(jī)22.2.1 擴(kuò)張性的籌資動(dòng)機(jī)22.2.2 償債性的籌資動(dòng)機(jī)22.2.3 解困性的籌資動(dòng)機(jī)32.2.4 混合型的籌資動(dòng)機(jī)3第三章 我國(guó)A股上市公司籌資渠道、方式及其優(yōu)缺點(diǎn)33.1 留存收益性的籌資方式33.2 增發(fā)股票式的籌資方式43.3 發(fā)行債券式的籌集方式43.4 長(zhǎng)期借款式的籌資方式43.5 商業(yè)信用式的籌集資金5第四章 我國(guó)A股上市公司籌資的風(fēng)險(xiǎn)及原因54.1 公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的概述54.2 上市公司籌資的風(fēng)險(xiǎn)特征64.2.1 A股上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)64.2

2、.2 A股上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的劣勢(shì)74.3 A股上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因分析74.3.1 A股上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)因分析74.3.2 A股上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)外因分析8第五章 我國(guó)A股上市公司籌資存在的問(wèn)題及成因分析95.1 我國(guó)A股上市公司籌資存在的問(wèn)題95.1.1 籌資動(dòng)機(jī)違背了當(dāng)初的籌資目的95.1.2 籌資決策缺乏可行性分析95.1.3 出現(xiàn)大量的財(cái)務(wù)報(bào)告虛假情況95.1.4 重股權(quán)籌資輕債務(wù)籌資的現(xiàn)象105.2 我國(guó)A股上市公司存在問(wèn)題原因的分析105.2.1 股權(quán)籌資成本低且風(fēng)險(xiǎn)小105.2.2 市場(chǎng)信號(hào)的傳遞模型在實(shí)際生活中未能發(fā)揮其真正的作用105.2.3 上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)治理不完善11

3、5.2.4 我國(guó)A股證券市場(chǎng)有待完善11第六章 對(duì)我國(guó)A股上市公司籌資的風(fēng)險(xiǎn)及問(wèn)題的一些對(duì)策建議116.1 預(yù)防公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議116.1.1 選擇最優(yōu)的籌資資金結(jié)構(gòu)116.1.2 上市公司要合理布局資本結(jié)構(gòu)126.1.3 增強(qiáng)A股上市公司籌資方式的可轉(zhuǎn)換性，建立多元化的籌資渠道126.2 解決A股上市公司籌資問(wèn)題的對(duì)策建議13總結(jié)15參考文獻(xiàn)16致謝17摘要改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)企業(yè)發(fā)展的速度和規(guī)模日益迅猛，在保障就業(yè)、活躍市場(chǎng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)方面發(fā)揮著重要的作用，是新時(shí)期實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)的重要推動(dòng)力量。但隨著當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深化發(fā)展，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，要想在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)

4、勢(shì)地位，除了要不斷地適應(yīng)市場(chǎng)的需求外，還需要企業(yè)自身對(duì)日常經(jīng)營(yíng)的資金進(jìn)行有效的管理和運(yùn)用。其中，籌資最為企業(yè)日常資金管理的過(guò)程中必不可少的環(huán)節(jié)，已經(jīng)發(fā)展成為影響企業(yè)能否健康發(fā)展的重要內(nèi)容之一。對(duì)于我國(guó)的A股上市公司而言，籌集資金也是其財(cái)務(wù)管理的核心問(wèn)題之一。但是目前我國(guó)A股上市公司的籌資依然存在著不規(guī)范的現(xiàn)象、籌資的風(fēng)險(xiǎn)因素較多，已經(jīng)嚴(yán)重影響了上市公司的經(jīng)濟(jì)效益。因此，針對(duì)A股上市企業(yè)籌資現(xiàn)狀問(wèn)題的分析就變得越來(lái)越重要，也成為越來(lái)越多的人們關(guān)心的問(wèn)題。關(guān)鍵詞：上市公司；籌資現(xiàn)狀；籌資問(wèn)題；對(duì)策建議AbstractSince the reform and opening up, our coun

5、try enterprise development speed and scale increasing rapidly, plays an important role in the protection of employment, active market, and promote the rapid growth of the economy, is an important driving force for building a well-off society in the new era. But with the deepening of the current deve

6、lopment of the market economy, the increasingly fierce competition between enterprises, in order to achieve a dominant position in the market competition, in addition to constantly adapt to the needs of the market, but also need their own of daily business management and effective use of funds. Amon

7、g them, the most important part in the process of capital management is the most important part of the enterprises healthy development, and it has already become one of the important contents of the enterprises healthy development. For Chinas A shares listed companies, raising money is one of the co

8、re issues of its financial management. But at present, there are many non-standard phenomena and the risk factors of financing in Chinas A share listed companies, which have seriously affected the economic benefit of the listed companies. Therefore, the analysis of the current situation of A shares

9、of listed companies financing is becoming more and more important, and more and more people are concerned about the issue.Keywords:Listed company; financing situation; financing problem; countermeasure and suggestionII第一章 引言 企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)金融市場(chǎng)選擇正確的籌資渠道和籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。

10、由于企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況和外界各類(lèi)因素的影響，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在選擇籌資方式的決策上存在選擇偏好，因此為了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和經(jīng)濟(jì)效益的最大化，企業(yè)需要仔細(xì)分析各類(lèi)影響因素，采取適合自身發(fā)展的融資渠道和籌資方式，繼而才能使企業(yè)健康有序地發(fā)展。 資金就猶如企業(yè)的血液，維護(hù)著企業(yè)基本的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序。在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的大環(huán)境下，企業(yè)只有選擇了正確的融資方式籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所需的資金，才能保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常運(yùn)行和可持續(xù)發(fā)展的需要。企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，原始積累導(dǎo)致的資金不足將大大影響企業(yè)的生存與發(fā)展，企業(yè)需要從外部獲取資金支持，以維持可持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這就產(chǎn)生了企業(yè)的籌資行為。因此，籌資是解決企

11、業(yè)生存的首要問(wèn)題，是保障正常的財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)秩序的基礎(chǔ)，并為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供后續(xù)資金保障。第二章 我國(guó)A股上市公司籌資現(xiàn)狀與動(dòng)機(jī)對(duì)于大部分的上市公司來(lái)說(shuō)，企業(yè)在快速的發(fā)展過(guò)程中經(jīng)常會(huì)遇到現(xiàn)金流不足的問(wèn)題。如何建立高效合理的融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)分配以及降低企業(yè)的融資成本都具有較好的促進(jìn)作用，既可以有效的提升企業(yè)自身的價(jià)值，又可以通過(guò)資本市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到良好的改善作用。2.1 我國(guó)A股上市公司籌資的現(xiàn)狀 目前，我國(guó)大部分上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均處在較低的范圍之內(nèi)，而在籌資的結(jié)構(gòu)之中，股權(quán)籌資的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債權(quán)籌資和銀行籌資，這種情況也體現(xiàn)出了我國(guó)上市公司目前籌資現(xiàn)狀的一大特色

12、。企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債率體現(xiàn)了企業(yè)未來(lái)的償債能力，而反觀我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)成長(zhǎng)的歷程，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是其最為突出的特點(diǎn)，之所以出現(xiàn)這種情況，主要是為了股東謀取最大的收益，其主要是利用了財(cái)務(wù)中的杠桿效應(yīng)，在確保企業(yè)穩(wěn)定的前提下，確保股東的收益最大化。但是，我國(guó)的上市企業(yè)卻忽視了融資的先后順序，在金融市場(chǎng)較為完善的發(fā)達(dá)國(guó)家，股權(quán)融資的成本相對(duì)于債權(quán)融資來(lái)說(shuō)并不占有多大的優(yōu)勢(shì)，而大多數(shù)上市公司目前仍采用股權(quán)融資的方式來(lái)作為主要的融資手段，這與發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司的融資方式恰恰相反，這也凸顯了我國(guó)金融市場(chǎng)的不完善。2.2 我國(guó)A股上市公司籌資的動(dòng)機(jī)上市公司的最基本的籌資動(dòng)機(jī)便是保證公司正常運(yùn)營(yíng)，維護(hù)公司的生存以及發(fā)展。一方

13、面，上市公司在市場(chǎng)中要保持生存地位就要保證其正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，便也對(duì)周轉(zhuǎn)資金提出一定的要求；另一方面，公司需要不斷發(fā)展則要求公司在變化的市場(chǎng)中不斷優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)，達(dá)到資金的最優(yōu)配置，不斷追求自身利益最大化，這便需要公司進(jìn)行投融資活動(dòng)，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)?？傮w說(shuō)來(lái)，上市公司的籌資動(dòng)機(jī)主要分為以下幾類(lèi)。2.2.1 擴(kuò)張性的籌資動(dòng)機(jī) 上市公司為了增強(qiáng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，而采取的擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)?；蚣哟髮?duì)外投資的戰(zhàn)略活動(dòng)，則對(duì)公司的資金提出了一定的要求，產(chǎn)生了籌資動(dòng)機(jī)。對(duì)于剛處在成長(zhǎng)期的上市公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)擴(kuò)張性的戰(zhàn)略可以形成規(guī)模效應(yīng)，從而促進(jìn)公司資產(chǎn)和所籌資金額度的增加，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈以及公司

14、股東對(duì)效益的不斷追求，使得企業(yè)不斷的通過(guò)籌集資金的方式來(lái)擴(kuò)大原有的規(guī)模。2.2.2 償債性的籌資動(dòng)機(jī) 上市公司在日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中，對(duì)資金的周轉(zhuǎn)需求很高。如果企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金一旦出現(xiàn)斷裂的危險(xiǎn)將會(huì)使公司陷入財(cái)務(wù)困境，嚴(yán)重的化會(huì)造成企業(yè)的破產(chǎn)。由于A股上市的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，既有銀行借款又有商業(yè)借款，因此在企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)中也會(huì)遇到一些列的償債壓力，償債動(dòng)機(jī)也是目前上市公司中較為常見(jiàn)的籌資動(dòng)機(jī)之一。按照現(xiàn)行的上市公司償債動(dòng)機(jī)分類(lèi)，可以將償債性籌資花費(fèi)為調(diào)整性?xún)攤I資和惡化行償債籌資。前者是在企業(yè)具有償還債務(wù)能力的背景下對(duì)企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，后者則是在企業(yè)無(wú)力償還債務(wù)的情況下進(jìn)行的借新

15、債償還舊債的活動(dòng)。2.2.3 解困性的籌資動(dòng)機(jī)上市公司在日常的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)遇到一些列的財(cái)務(wù)困境問(wèn)題，如原材料的采購(gòu)占用一定的庫(kù)存資金，導(dǎo)致公司周轉(zhuǎn)資金不暢等問(wèn)題。因此，采取臨時(shí)性的籌資活動(dòng)將會(huì)使企業(yè)走出財(cái)務(wù)困境。除此之外，上市公司原有的資本結(jié)構(gòu)不合理以及債務(wù)成本太高等問(wèn)題也會(huì)促使企業(yè)做出優(yōu)化資本配置的籌資動(dòng)機(jī)，以解決財(cái)務(wù)所遭遇到的暫時(shí)困境問(wèn)題。2.2.4 混合型的籌資動(dòng)機(jī)混合型的籌資動(dòng)機(jī)是指上市企業(yè)的為了滿足擴(kuò)張的需要和償債的需要而產(chǎn)生的籌資需求，它既具有所需資金時(shí)間長(zhǎng)短不一的特點(diǎn)也具有滿足企業(yè)內(nèi)部多種需要的目的。在混合型籌資條件下，既能夠滿足企業(yè)目前擴(kuò)張的需要，也能夠解決企業(yè)的短期債務(wù)需求，

16、使企業(yè)走出財(cái)務(wù)困境的困擾，實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康良性的發(fā)展。第三章 我國(guó)A股上市公司籌資渠道、方式及其優(yōu)缺點(diǎn)上市公司相對(duì)于非上市公司而言，在融資方式的選擇上具有多樣靈活性的特點(diǎn)。目前上市公司在籌資的過(guò)程中采取的籌資方式主要有留存收益性籌資、配股增發(fā)性籌資、發(fā)行公司債權(quán)性籌資和向銀行長(zhǎng)期借款的籌資等。對(duì)上述籌資的方式按照資金的來(lái)源劃分的話，又可以化分為內(nèi)源型籌資和外源型籌資，外源型籌資又可以外源型直接籌資和外源型間接性籌資。具體的分類(lèi)見(jiàn)下表1所示。表1 按資金來(lái)源劃分的籌資方式資金來(lái)源劃分籌資的內(nèi)容內(nèi)源型籌資折舊、留存收益外源性籌資外源直接融資配股、增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券外源間接融資銀行借款融資3.1

17、留存收益性的籌資方式留存收益性籌資方式是指由企業(yè)歷年來(lái)的利潤(rùn)在企業(yè)內(nèi)部不斷的累計(jì)，包括了企業(yè)盈余的公積以及尚未分配的利潤(rùn)，它是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的凈利潤(rùn)不斷累計(jì)而成。其最大的優(yōu)點(diǎn)是籌資的成本最低，因?yàn)槠洳粫?huì)受到時(shí)間因素的約束，可以隨時(shí)使用。此外，也可以不用擔(dān)心支付高額的利息，按時(shí)償還本金。除此之外，通過(guò)留存收益籌資的方式既可以為企業(yè)籌集股權(quán)資本，也可以增加公司在債權(quán)市場(chǎng)的償債能力，避免了對(duì)原有股權(quán)結(jié)構(gòu)的消弱。但是其最大的缺陷是籌集的資金額度一般均較小。3.2 增發(fā)股票式的籌資方式上市公司通過(guò)增發(fā)股票的方式籌集資金是目前大部分企業(yè)進(jìn)行籌資的主要選擇之一，它是通過(guò)向投資人出售公司的股權(quán)來(lái)獲取企業(yè)

18、所需發(fā)展資金的籌資方式之一，投資者通過(guò)投資能夠活動(dòng)股東的身份和權(quán)利。按照目前的股東權(quán)利及義務(wù)，可以將股票劃分為普通股和優(yōu)先股兩種。例如國(guó)際知名電商巨頭阿里巴巴在美國(guó)紐交所的上市，就是通過(guò)發(fā)行股票的方式來(lái)活動(dòng)企業(yè)發(fā)展所需資金的。通過(guò)發(fā)行股票的方式來(lái)籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，具有籌資數(shù)量大、籌資壓力相對(duì)較小的熱點(diǎn)，而且這種籌資方式還具有風(fēng)險(xiǎn)小，匯報(bào)效益高的特征。但是其缺點(diǎn)就是在一定的程度上削弱了原股東的權(quán)益，此外通過(guò)這種方式籌集的資金其籌資成本相對(duì)來(lái)說(shuō)，是比較高的。3.3 發(fā)行債券式的籌集方式 債權(quán)籌資的方式是指上市企業(yè)通過(guò)向債權(quán)投資者發(fā)放債券的方式來(lái)確認(rèn)雙方所擁有的權(quán)利和義務(wù)。債權(quán)融資最大的特點(diǎn)就

19、是上市公司必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)向債權(quán)人支付一定的利息，在債權(quán)到期日必須還本付息。債權(quán)籌資最大的優(yōu)點(diǎn)是其籌資的的成本較低，相對(duì)于股權(quán)融資來(lái)說(shuō)，費(fèi)用較小。企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券的方式來(lái)籌集資金可以為企業(yè)帶來(lái)的收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其籌資所付出的成本。既能夠保證原始股東的利益，也不會(huì)削弱其對(duì)上市企業(yè)的控制權(quán)。但是債權(quán)融資也具有其不利的一面，就是其合同條款中限制性條款較多，大大限制了上市企業(yè)后期資金的發(fā)揮空間，二是其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較高的，債券到期后，其還本付息的壓力對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)部門(mén)短期來(lái)說(shuō)也是比較巨大的。3.4 長(zhǎng)期借款式的籌資方式 通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)特別是銀行部門(mén)籌集企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)所需的資金，這種方式被稱(chēng)之為

20、長(zhǎng)期借款融資，這類(lèi)融資一般來(lái)說(shuō)其數(shù)額比較龐大，是國(guó)內(nèi)上市企業(yè)目前籌資所采取的主流方式之一。該方式具有以下優(yōu)點(diǎn)：一是籌集資金的速度較快，因該項(xiàng)籌資活動(dòng)通常審批手續(xù)較為簡(jiǎn)單，借貸雙方都有長(zhǎng)期合作的經(jīng)驗(yàn)，彼此之間比較熟悉，借款的速度相對(duì)來(lái)說(shuō)也比較的快捷，能夠節(jié)約一定的時(shí)間成本，及時(shí)滿足公司的融資需求。二是采用該方式的籌資成本是最低的。一般來(lái)講，企業(yè)跟金融機(jī)構(gòu)之間的長(zhǎng)期借款利息是具有一定可洽談空間的，通過(guò)雙方的良好溝通是能夠做到長(zhǎng)期借款籌資的利息要小于債券籌資的利息的，此外中間環(huán)節(jié)也不需要其他花費(fèi)其他的費(fèi)用，因此對(duì)上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，其籌資的成本相對(duì)來(lái)說(shuō)，還是比較低的。三是，借款的彈性較好，可適時(shí)根據(jù)企業(yè)實(shí)

21、際經(jīng)營(yíng)的情況，及時(shí)的調(diào)整企業(yè)的債務(wù)比例，改善公司的財(cái)務(wù)狀況。但是長(zhǎng)期借款的籌資方式也具有其缺點(diǎn)，一是企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，在公司經(jīng)營(yíng)不利的情況下，大量的長(zhǎng)期借款可能導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重者可以導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。二是所籌資金在一定程度上還會(huì)受到企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用狀況的限制。三是企業(yè)所籌資金的用途受到限制的條件較多，很多資金在雙方的合同中已經(jīng)明確規(guī)定了其投資的方向，這在一定程度上阻礙了上市公司日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。3.5 商業(yè)信用式的籌集資金所謂商業(yè)信用的籌資方式是指在上市公司的日常經(jīng)營(yíng)中通過(guò)延期支付或者預(yù)收貨款的方式，雙方而產(chǎn)生一定的債權(quán)關(guān)系活動(dòng)。目前通過(guò)使用商業(yè)信用的方式籌集資金活動(dòng)在商業(yè)活動(dòng)中比較

22、普遍，它是一種短期的資金籌集方式。它具有籌資方式靈活便利的特點(diǎn)、且運(yùn)用起來(lái)方便靈活。此外，通過(guò)該種方式籌集的資金其成本也較小，另外，該項(xiàng)籌資方式還具有沒(méi)有較為復(fù)雜的手續(xù)，不需要開(kāi)展擔(dān)?；顒?dòng)，所受的限制條件較少的特點(diǎn)。其最大的缺點(diǎn)就是所籌資金的使用時(shí)間較短，資金規(guī)模較小，對(duì)于一些大型上市公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)此種方式籌集的資金僅僅算的上是杯水車(chē)薪。更為重要的是通過(guò)這種方式籌集的資金也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，特別是長(zhǎng)期拖欠款項(xiàng)會(huì)造成公司聲譽(yù)的損壞，不利于上市企業(yè)長(zhǎng)期健康良性的發(fā)展。第四章 我國(guó)A股上市公司籌資的風(fēng)險(xiǎn)及原因4.1 公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的概述 企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資的過(guò)程中由于借入資金而引起的到期后，

23、有可能不能及時(shí)還本付息的情況。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)進(jìn)行籌資的目的主要是為了通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，來(lái)提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，從而在一定程度上實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。而對(duì)于A股的大型上市公司來(lái)說(shuō)，股東的收益和企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的追逐必然在一定程度上加重企業(yè)為追求規(guī)模而不斷的采取籌資的方式。這樣在一定程度上會(huì)加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。由于企業(yè)所面臨的市場(chǎng)環(huán)境具有瞬息萬(wàn)變存在不確定的風(fēng)險(xiǎn)，這就導(dǎo)致了企業(yè)的資金利潤(rùn)率和借款利息存在著長(zhǎng)期的波動(dòng)性特征。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者日常經(jīng)營(yíng)的決策正確，管理有效，其可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)?；哪繕?biāo)，企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)將處在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)，如果企業(yè)的決策失誤，管理措施失當(dāng)，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)所籌集資金的使用效

24、應(yīng)存在較大的不確定性，輕則發(fā)生財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，重則產(chǎn)生企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的困難，甚至破產(chǎn)，企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)由此而產(chǎn)生。4.2 上市公司籌資的風(fēng)險(xiǎn)特征上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生根本原因是其在日常的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在著太多的不確定因素的存在，籌資的風(fēng)險(xiǎn)越高其收益就越大，籌資的風(fēng)險(xiǎn)越低其收益就越小，收益和風(fēng)險(xiǎn)始終伴隨著公司的成長(zhǎng)，并且成正向的關(guān)系。4.2.1 A股上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)首先，企業(yè)通過(guò)上市募集資金，為企業(yè)發(fā)展提供后續(xù)資金。從財(cái)務(wù)理論角度講，股權(quán)融資具有低風(fēng)險(xiǎn)、高成本的特點(diǎn)，但由于目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)上市公司沒(méi)有嚴(yán)格的股利分配限制，所以常被視為低風(fēng)險(xiǎn)、低成本的融資手段，它具有以下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：第一，股本沒(méi)有固定的到

25、期日，無(wú)需償還。它是公司永久性資本，在公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)都無(wú)需償還，除非公司解散。第二，沒(méi)有固 定的股利負(fù)擔(dān)。公司有盈利，并認(rèn)為適合分配股利，就可以分給股東；公司盈利較少或雖有盈利但現(xiàn)金短缺或有更有利的投資機(jī)會(huì)，也可以少付或不付股利。第三，籌資風(fēng)險(xiǎn)小。由于普通股股本沒(méi)有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。第四，普通股籌資形成權(quán)益性資本，能增強(qiáng)公司信譽(yù)。普通股股本以及由此產(chǎn)生的資本公積金和盈余公積金等，是公司對(duì)外負(fù)債的基礎(chǔ)，有利于進(jìn)一步拓展公司融資渠道，提高公司的融資能力，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。4.2.2 A股上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的劣勢(shì)上市公司目前籌資風(fēng)險(xiǎn)最大的劣勢(shì)是其所募集到的資金

26、普遍存在使用效率低下的問(wèn)題。由于通過(guò)股權(quán)融資存在著不計(jì)回報(bào)和付息的風(fēng)險(xiǎn)，此外通過(guò)股權(quán)融資的方式所獲得的資金數(shù)額一般較大，因而大多數(shù)的上市公司對(duì)這種融資方式樂(lè)此不疲。與此同時(shí)，通過(guò)委托理財(cái)?shù)姆绞絹?lái)大量企業(yè)閑置資金的方式目前市場(chǎng)的反映不是那么良好！雖然通過(guò)委托理財(cái)?shù)姆绞绞钦５呢?cái)務(wù)現(xiàn)象，但是由于銷(xiāo)售季節(jié)性的原因存在，企業(yè)對(duì)閑置資金的處理到底是存入銀行還是投入資本市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)作，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇性的權(quán)利還是很大的。 4.3 A股上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因分析目前上市公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)只存在于已有負(fù)債的企業(yè)，究其產(chǎn)生的主要原因既有公司本身的因素影響，也由于舉債自身的因素共同作用。公司本身的因素主要是指公司

27、的日常經(jīng)營(yíng)所遭遇的不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)以及預(yù)期的現(xiàn)金流量和公司自身的資產(chǎn)流動(dòng)性不能夠滿足企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)等。而舉債的因素是指公司的負(fù)債規(guī)模、利息和期限超過(guò)了公司所能承受的最大限制。因此對(duì)企業(yè)的籌資進(jìn)行管理，必須要對(duì)企業(yè)內(nèi)外部的籌資風(fēng)險(xiǎn)有一定程度的了解，才能從根本上解決企業(yè)所面臨的實(shí)際情況。4.3.1 A股上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)因分析上市公司的負(fù)債規(guī)模過(guò)大。這是指上市公司的負(fù)債總額在公司的總資產(chǎn)中所占的比例已經(jīng)嚴(yán)重超過(guò)公司所規(guī)定的最高限度。公司負(fù)債規(guī)模的過(guò)大，相應(yīng)的利息支出就會(huì)增多，當(dāng)公司的日常經(jīng)營(yíng)性收益出現(xiàn)下滑時(shí)，公司容易出現(xiàn)資不抵債的狀況，最終會(huì)導(dǎo)致公司的破產(chǎn)。與此同時(shí)，負(fù)債的增多，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就

28、會(huì)突然之間陡增，股東的收益也會(huì)受到影響。因此，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越高。負(fù)債的償債日期結(jié)構(gòu)存在不合理。這主要是指企業(yè)在籌資的過(guò)程中對(duì)償債日期的安排存在不合理，將會(huì)對(duì)公司的日?；I資產(chǎn)生一定的影響，其次是償債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，這主要是指企業(yè)本應(yīng)該籌集的是長(zhǎng)期資金，但在籌集的過(guò)程中卻偏向于短期籌資，無(wú)意中也會(huì)增加企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。上市公司的資本結(jié)構(gòu)存在不合理的現(xiàn)象。這主要是指企業(yè)的各種籌集資本存在著構(gòu)成比例關(guān)系的不恰當(dāng)現(xiàn)象，在一定的程度上會(huì)造成企業(yè)周轉(zhuǎn)資金的緩慢，以及有可能會(huì)造成到期無(wú)法償還本息的尷尬情況，進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。因此企業(yè)的籌資方式、籌資的金額和期限等都會(huì)影響到企業(yè)的資

29、本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是否合理，在一定的程度上決定了企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況是否朝著良性的方向發(fā)展。除此之外，由于當(dāng)前商業(yè)信用的使用在企業(yè)中普遍村子，如果對(duì)企業(yè)的資信評(píng)估不夠全面而采取了較長(zhǎng)的商業(yè)信用政策，外加上沒(méi)有制定合理、有效的催收政策措施，也會(huì)對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成一定程度的影響，特別是當(dāng)企業(yè)缺乏足夠的流動(dòng)資金來(lái)應(yīng)付企業(yè)的應(yīng)償債務(wù)時(shí)，不僅會(huì)對(duì)企業(yè)的信用產(chǎn)生影響，甚者會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。4.3.2 A股上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)外因分析 上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所遭受到的由于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性而導(dǎo)致得企業(yè)利潤(rùn)的損失甚至破產(chǎn)情況。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行籌資活動(dòng)時(shí)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否安全

30、平穩(wěn)將直接關(guān)系到企業(yè)所籌資金未來(lái)償還的安全性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不可與籌資風(fēng)險(xiǎn)等同而語(yǔ)。不同的籌資方式其籌資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不一樣，股權(quán)籌資其籌資的風(fēng)險(xiǎn)主要由股東承擔(dān)。債券籌資時(shí)其風(fēng)險(xiǎn)不僅股東要承擔(dān)，而且其籌資風(fēng)險(xiǎn)的危害要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他的籌資方式。如果企業(yè)在日常的經(jīng)營(yíng)中發(fā)生不確定性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)不善情況，那么企業(yè)的日常營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將無(wú)法支付企業(yè)償債所需支付的本息，不僅會(huì)對(duì)股東的收益造成影響，而且企業(yè)還必須要?jiǎng)佑闷渌馁Y金支付本息，嚴(yán)重時(shí)會(huì)危機(jī)企業(yè)的正常運(yùn)行，更有甚者會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。 預(yù)期的企業(yè)現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性與企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)情況不符。眾所周知，企業(yè)的負(fù)債需要以現(xiàn)金或者可變現(xiàn)的資產(chǎn)進(jìn)行償還。因此，企業(yè)在

31、日常的負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，即使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好，但企業(yè)能夠按照合同中所規(guī)定的時(shí)間進(jìn)行本息的償還，還是要看企業(yè)的現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性是否能夠足以?xún)斶€所欠的負(fù)債?，F(xiàn)金流入量的大小就是對(duì)企業(yè)現(xiàn)實(shí)償債能力最好的度量指標(biāo)，而資產(chǎn)的流動(dòng)性則反映了企業(yè)未來(lái)償債能力的大小。如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策出現(xiàn)失誤，現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，都會(huì)造成企業(yè)不能按時(shí)償還所欠的負(fù)債，最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至出現(xiàn)破產(chǎn)的可能。第五章 我國(guó)A股上市公司籌資存在的問(wèn)題及成因分析5.1 我國(guó)A股上市公司籌資存在的問(wèn)題5.1.1 籌資動(dòng)機(jī)違背了當(dāng)初的籌資目的籌集資金對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是企業(yè)設(shè)立的前提條件，籌資活動(dòng)自始至

32、終伴隨在企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程之中，企業(yè)通過(guò)籌集資金不經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；?jīng)營(yíng)，降低生產(chǎn)成本，而且也能夠優(yōu)化自身的資源配置和資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)其市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，此外通過(guò)不斷的籌集資金活動(dòng)也能夠滿足企業(yè)擴(kuò)大內(nèi)需發(fā)展壯大的長(zhǎng)期內(nèi)在需求。但是在實(shí)際籌集資金的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，大量籌集的資金的真實(shí)用途日益引起了大家的關(guān)注，從相關(guān)報(bào)告中可以看出，目前A股上市公司的企業(yè)大部分將籌集到的資金通過(guò)種種手段轉(zhuǎn)移到公司的控股股東手中，或者是借助相關(guān)證券機(jī)構(gòu)的操作，故意炒作本公司的股票，以謀私利。此外還有不顧自身企業(yè)的性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)，盲目的跟風(fēng)，將企業(yè)籌集到的資金投資于與自身企業(yè)毫無(wú)關(guān)系的其他行業(yè)之中。以上出現(xiàn)的種種的情況都說(shuō)明了目前的上市公

33、司籌資的動(dòng)機(jī)嚴(yán)重背離了其當(dāng)初籌資的目的。5.1.2 籌資決策缺乏可行性分析上市公司籌資的目的除了為擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模以外，更重要的是為了提高企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)效益。在如何提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益中，籌資的決策變得越來(lái)越重要。這就要求上市公司的企業(yè)必須更加合理的使用所籌集的資金，公司所開(kāi)展的項(xiàng)目必須要與所籌資金的規(guī)模相適應(yīng)。但我國(guó)上市公司的籌資現(xiàn)狀確是籌集資金到手了，項(xiàng)目卻還沒(méi)有最終確定，大量的資金閑置在銀行，并沒(méi)有產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)效益。此外，也出現(xiàn)過(guò)一些閑置資金因迫于大股東的壓力，而胡亂上項(xiàng)目，最終導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)不善，投資破產(chǎn)的情況發(fā)生。5.1.3 出現(xiàn)大量的財(cái)務(wù)報(bào)告虛假情況資本市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上是一個(gè)充滿著大量不對(duì)稱(chēng)

34、信息的市場(chǎng)。對(duì)于上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，根據(jù)信息傳遞和代理理論的要求，其必須要有自愿揭露企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)信息的動(dòng)因。上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告就是這一信息傳遞的媒介，它包括公司的招股說(shuō)、年度報(bào)告、中期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告等，它充當(dāng)著及時(shí)的向投資者傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息的目的。但在實(shí)際的生活之中，上市公司為了上市發(fā)行、增股配發(fā)的目的，大量的虛構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)告信息，誤導(dǎo)消費(fèi)者，欺騙投資者。5.1.4 重股權(quán)籌資輕債務(wù)籌資的現(xiàn)象從發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)市場(chǎng)籌資的長(zhǎng)期實(shí)踐來(lái)看，主流的融資方式一般會(huì)采取以下的先后順序，先是企業(yè)自身內(nèi)部的積累、其次是發(fā)行債券、最后才是發(fā)行股票，而且債權(quán)市場(chǎng)在資本市場(chǎng)中占據(jù)著重要的地位。但是在我國(guó)，情況卻恰恰相反，銀行貸

35、款和發(fā)行股票才是融資的主流，企業(yè)非到萬(wàn)不得已的時(shí)候不會(huì)選擇債權(quán)融資的方式。事實(shí)上，上市公司發(fā)行股票的權(quán)益資本是明顯高于發(fā)行債券的債務(wù)資本的，因此企業(yè)在選擇相應(yīng)的融資手段時(shí)，應(yīng)該從企業(yè)成本收益的角度出發(fā)，理性的認(rèn)識(shí)到股權(quán)融資的不足、債權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)，不能盲目的把股權(quán)融資當(dāng)作企業(yè)融資的唯一手段。5.2 我國(guó)A股上市公司存在問(wèn)題原因的分析5.2.1 股權(quán)籌資成本低且風(fēng)險(xiǎn)小 一般來(lái)說(shuō)，股權(quán)籌資的成本相對(duì)于負(fù)債來(lái)說(shuō)是較高的，債務(wù)性籌資具有籌資費(fèi)用少，且在借款期內(nèi)的利息可以作為財(cái)務(wù)費(fèi)用通過(guò)企業(yè)的所得稅抵扣，而股權(quán)籌資的股利則只能在企業(yè)所得稅的稅后才能予以?xún)陡?。然而在我?guó)，由于國(guó)情的特殊性，主要是我國(guó)證券市場(chǎng)

36、的發(fā)展，目前還不是那么完善。因此，情況則恰恰相反，股權(quán)籌資相對(duì)于債務(wù)籌資來(lái)說(shuō)，其風(fēng)險(xiǎn)和成本均較小。5.2.2 市場(chǎng)信號(hào)的傳遞模型在實(shí)際生活中未能發(fā)揮其真正的作用在我的國(guó)證券市場(chǎng)中股價(jià)的上漲和下跌其波動(dòng)性很大，投資者不可能單純的從股價(jià)的波動(dòng)中推斷出公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，市場(chǎng)上引起股價(jià)波動(dòng)的原因很多。因此，投資者對(duì)上市公司因開(kāi)展股權(quán)融資而導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)的狀況并不是十分關(guān)心，他們更多的關(guān)注是能夠進(jìn)行低價(jià)買(mǎi)進(jìn)，高價(jià)賣(mài)出的投機(jī)活動(dòng)。從證券市場(chǎng)歷年來(lái)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，證券市場(chǎng)的大部分投資者投資熱情很高，但不會(huì)長(zhǎng)期的持有某些股票，缺乏長(zhǎng)期投資有價(jià)值股票的理念。對(duì)與投資者密切相關(guān)的上市公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)股權(quán)籌資

37、所取得的溢價(jià)收入相對(duì)于單純的靠公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)積累更能提高公司的市場(chǎng)價(jià)值。綜上所述，在資本市場(chǎng)的不完善，投資者的投機(jī)熱情雙重因素的影響下，助長(zhǎng)了上市公司進(jìn)行股權(quán)籌資的積極性。5.2.3 上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)治理不完善 目前，我國(guó)上市公司面臨的最大問(wèn)題就是股權(quán)結(jié)構(gòu)日益的復(fù)雜化問(wèn)題。這主要是由于上市公司在進(jìn)行股權(quán)籌資時(shí)，既能夠降低相應(yīng)的代理成本，也能夠擴(kuò)大每股的收益。因此，債權(quán)籌資對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)還是普遍接受的。但公司的大股東確無(wú)法在債權(quán)融資中獲得收益，此外采用債權(quán)融資的方式在一定程度上能夠增加公司的凈資產(chǎn)，導(dǎo)致上市公司對(duì)股權(quán)籌資的方式存在著長(zhǎng)期的偏好。5.2.4 我國(guó)A股證券市場(chǎng)有待完善 上市公司之所以進(jìn)

38、行不合理的籌資行為，歸根結(jié)底還是由于我國(guó)目前A股市場(chǎng)上制度的缺失和不完善造成的，外加上缺乏相應(yīng)的監(jiān)管，使得一些不合理違法的上市企業(yè)籌資的行為被縱容。此外，在企業(yè)債權(quán)發(fā)行上，我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)采取的是嚴(yán)格的行政審批制度，行政化色彩嚴(yán)重，也在一定程度上傷害了企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券籌措資金的積極性，外加上債權(quán)發(fā)行必須以發(fā)行最高利率為限的政策規(guī)定，使得企業(yè)無(wú)法通過(guò)發(fā)行債券籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金。上述因素的共同作用，使得目前債權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展明顯的滯后于股票市場(chǎng)。第六章 對(duì)我國(guó)A股上市公司籌資的風(fēng)險(xiǎn)及問(wèn)題的一些對(duì)策建議6.1 預(yù)防公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議 通過(guò)上述上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)成因的分析，本文基于其發(fā)生規(guī)律和發(fā)展程度的

39、基礎(chǔ)上，提出了以下 的對(duì)策建議，以便更加合理的加以防范和規(guī)避，確保上市公司在日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程籌集資金的安全性。6.1.1 選擇最優(yōu)的籌資資金結(jié)構(gòu) 上市公司的籌集資金結(jié)構(gòu)在一定程度上對(duì)企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生一定的影響，合理的籌集資金結(jié)構(gòu)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)源源不斷的資金供給，又能在一定程度上防止企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。因此，上市公司在日常的實(shí)踐過(guò)程中，必須通過(guò)以下的方式來(lái)不斷的優(yōu)化其籌資的資金結(jié)構(gòu)。首先，在企業(yè)日常的資金中，自由資金的比例必須要不斷的增加，降低企業(yè)整體的籌資風(fēng)險(xiǎn)；其次，對(duì)股權(quán)籌集資金的成本與債權(quán)籌集資金的成本進(jìn)行對(duì)比分析，做出合理的籌資決策，以降低企業(yè)的負(fù)債率，提高企業(yè)自由資金的利用水平。6.

40、1.2 上市公司要合理布局資本結(jié)構(gòu) 上市公司對(duì)資本結(jié)構(gòu)的合理布局，關(guān)鍵的是要對(duì)企業(yè)的負(fù)債比例進(jìn)行良好的控制，主要基于以下四個(gè)方面：資產(chǎn)的負(fù)債率、企業(yè)資金的流動(dòng)比率、企業(yè)流動(dòng)資金的速動(dòng)比率等，其要求必須在50%以下、100%以上、75%以上；此外，企業(yè)的利息率必須在2%的區(qū)間左右徘徊。當(dāng)上市公司的債務(wù)成本較低、凈利潤(rùn)較高時(shí)，企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)?shù)奶岣咦陨淼膫鶆?wù)比例，但不是債務(wù)越多越好。如果發(fā)生企業(yè)債務(wù)成本比重過(guò)高時(shí)，企業(yè)的資本成本也就處于最高的運(yùn)行狀態(tài)，容易形成籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的債務(wù)成本較高，而企業(yè)的凈利潤(rùn)率較低時(shí)，適當(dāng)?shù)慕档推髽I(yè)債務(wù)成本在資本總額中的比重才是最主要的，這樣既可以減少企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的損耗，

41、又能維護(hù)好企業(yè)所有者和債權(quán)人的利益。因此，作為上市的企業(yè)，在謀發(fā)展的同時(shí)必須要在企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本之間進(jìn)行相應(yīng)的權(quán)衡選擇，確定一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu)，以確保企業(yè)良性健康發(fā)展。6.1.3 增強(qiáng)A股上市公司籌資方式的可轉(zhuǎn)換性，建立多元化的籌資渠道目前上市公司的籌資方式很多，每種籌資方式都有其優(yōu)缺點(diǎn)。因此企業(yè)在籌集資金的過(guò)程中要根據(jù)本身的運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行合理的選擇。此外，也要培養(yǎng)好在各種籌資方式之間自由轉(zhuǎn)換的能力，以降低籌資的風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，企業(yè)的短期籌資轉(zhuǎn)換能力越強(qiáng)，其抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力就越高。而在長(zhǎng)期籌資之間進(jìn)行自由的轉(zhuǎn)換，就顯得有些力不從心了。如果籌資合同中規(guī)定了一些手續(xù)和方法進(jìn)行籌資方式之間的轉(zhuǎn)

42、換，那么企業(yè)所承受的籌資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)，也就小的很多。除此之外，上市公司還應(yīng)該在籌資渠道上多下功夫，盡可能的拓寬現(xiàn)有的籌資渠道，進(jìn)行多元化的籌資戰(zhàn)略，這樣既可以增強(qiáng)企業(yè)籌資轉(zhuǎn)換的能力，又可以適當(dāng)?shù)慕档推髽I(yè)籌資時(shí)所遇到的風(fēng)險(xiǎn)。6.2 解決A股上市公司籌資問(wèn)題的對(duì)策建議從宏觀層面來(lái)說(shuō)，對(duì)企業(yè)籌資系統(tǒng)進(jìn)行相應(yīng)的改革應(yīng)該與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革緊密的結(jié)合起來(lái)。因此，在進(jìn)行企業(yè)籌資行為的優(yōu)化活動(dòng)時(shí)，必須要對(duì)企業(yè)生存的外部環(huán)境也進(jìn)行相應(yīng)的改革和調(diào)整，具體來(lái)說(shuō)必須要做到以下幾個(gè)方面：6.2.1 對(duì)現(xiàn)有的資本市場(chǎng)做進(jìn)一步的完善。首先，要建立規(guī)范的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，不斷的完善資本市場(chǎng)，出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)對(duì)現(xiàn)有的資本市場(chǎng)進(jìn)

43、行相應(yīng)的監(jiān)督管理。其次，要進(jìn)一步改革現(xiàn)有的信貸管理體制，必須牢牢樹(shù)立好商業(yè)銀行的市場(chǎng)主體地位和企業(yè)籌資的主體地位，作為銀行部門(mén)要對(duì)企業(yè)的融資行為進(jìn)行相應(yīng)的市場(chǎng)評(píng)估，企業(yè)要承擔(dān)起相應(yīng)的債務(wù)責(zé)任，使得資本市場(chǎng)形成企業(yè)和銀行之間自負(fù)盈虧、自當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的良好市場(chǎng)秩序。6.2.2 政府部門(mén)要積極做好債權(quán)市場(chǎng)的培植工作。這就需要政府部門(mén)要不斷加大企業(yè)直接融資的指標(biāo)，引導(dǎo)企業(yè)良性的擴(kuò)大自身債權(quán)的發(fā)行規(guī)模。此外，政府部門(mén)要加強(qiáng)金融的創(chuàng)新，著重培養(yǎng)企業(yè)債券的場(chǎng)外交易產(chǎn)所建設(shè)，提高企業(yè)現(xiàn)有債權(quán)的流動(dòng)性，吸引更多的債權(quán)投資者的進(jìn)入。6.2.3 加強(qiáng)上市公司的股權(quán)籌資管理。監(jiān)管部門(mén)要嚴(yán)格執(zhí)行公司的上市申請(qǐng)、配股發(fā)行的審批

44、核準(zhǔn)程序，規(guī)范化公司的上市籌資行為。這樣做的目的既可以對(duì)公司進(jìn)行股權(quán)籌資形成一定的約束，又可以堅(jiān)強(qiáng)對(duì)公司的監(jiān)管，縮減公司財(cái)務(wù)報(bào)表造假的空間，提升會(huì)計(jì)事務(wù)所等中介部門(mén)的服務(wù)質(zhì)量。6.2.4 政府部門(mén)要積極引導(dǎo)企業(yè)籌資由股權(quán)、債權(quán)籌資向銀行長(zhǎng)期借款籌資方式轉(zhuǎn)變。因?yàn)殚L(zhǎng)期的銀行借款籌資本身對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)能夠起到很好的監(jiān)管作用，同時(shí)也能夠?qū)ζ髽I(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行一定程度上的改善。但長(zhǎng)期借款籌資對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，所遭受的風(fēng)險(xiǎn)也比較高。因此，在公司的治理過(guò)程中政府部門(mén)應(yīng)該對(duì)債權(quán)人的權(quán)利予以保護(hù)，增強(qiáng)債券人的信心，充分發(fā)揮公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)籌資的反作用。從微觀層面來(lái)說(shuō)，就是要努力做好以下幾個(gè)方面：6.2.5 要牢固樹(shù)立好企

45、業(yè)籌資的主體地位。這就要求企業(yè)在籌資的過(guò)程中要有獨(dú)立的投資、籌資權(quán)，要勇于承擔(dān)籌資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。通過(guò)市場(chǎng)的良性競(jìng)爭(zhēng)手段來(lái)段來(lái)規(guī)范和引導(dǎo)好企業(yè)的籌投資行為。6.2.6 培養(yǎng)上市企業(yè)正確的籌資意識(shí)。企業(yè)應(yīng)該明確籌資活動(dòng)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的重要地位，企業(yè)的負(fù)責(zé)人要為籌資活動(dòng)提供一定的權(quán)限和便利的資源條件，培養(yǎng)和提高企業(yè)籌資人員的素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平。6.2.7 不斷完善上市企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)責(zé)任體制。對(duì)于目前企業(yè)投資效益較低的問(wèn)題，最關(guān)鍵的措施就是對(duì)企業(yè)的投資活動(dòng)進(jìn)行責(zé)任化的管理。在對(duì)企業(yè)現(xiàn)有的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善化的改革過(guò)程中，要不斷的對(duì)企業(yè)內(nèi)部的領(lǐng)導(dǎo)體制、責(zé)任體制、決策過(guò)程、績(jī)效考核進(jìn)行相應(yīng)的變革，要做到

46、公司的權(quán)利機(jī)構(gòu)和決策機(jī)構(gòu)分工明確，權(quán)責(zé)合理。6.2.8 不斷強(qiáng)化上市公司的信用意識(shí)。目前我國(guó)上市企業(yè)一直把股權(quán)融資最為籌資的最佳方式，這主要是由于我國(guó)的股權(quán)市場(chǎng)存在著制度不完善、缺乏相應(yīng)的監(jiān)管有關(guān)。此外，也與企業(yè)信用的長(zhǎng)期缺失擁有一定的聯(lián)系。相對(duì)于債權(quán)融資到期必須要還本付息相比，股權(quán)融資沒(méi)有如此硬性的約束，企業(yè)私自操作的空間很大。另外，采取股權(quán)籌資的方式，即使企業(yè)在某些年度經(jīng)營(yíng)效益較好時(shí)，因現(xiàn)有的法律法規(guī)沒(méi)有對(duì)股利的分配有著硬性的規(guī)定，上市企業(yè)也可以借助企業(yè)需要進(jìn)一步發(fā)展的理由，而做出不分配股利的決定。然而，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為主體地位，上市企業(yè)只有不斷的培養(yǎng)市場(chǎng)化信用意識(shí)，才能夠在未來(lái)的資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)中取得長(zhǎng)足的發(fā)展?？偨Y(jié)