利多出盡鄭糖行情將承壓回調(diào).doc

1、利多出盡，鄭糖行情將承壓回調(diào)國海良時期貨公司期貨研究所劉強(qiáng)赫然本榨季開榨以來， 減產(chǎn)預(yù)期、國際糖價高位運(yùn)行及及資金積極做多因素推動糖價大幅上揚(yáng)，一月初一度沖擊 6000 點(diǎn)大關(guān)。隨著流動性收緊政策的出臺，商品市場整體回落，鄭糖亦沖高回落，步入調(diào)整。春節(jié)長假后，鄭糖以沖擊前期高點(diǎn)來開盤，隨即大幅下挫，延續(xù)震蕩行情。隨著節(jié)后主產(chǎn)區(qū)數(shù)據(jù)的逐步明朗， 加上外盤原糖也出現(xiàn)破位暴跌， 鄭糖的利多因素已基本被市場消化掉， 所謂利多出盡是利空， 隨著時間的推移及市場焦點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，影響糖價的一些利空因素也會逐步凸顯出來。 對本榨季的合約而言， 供需缺口等利多因素已經(jīng)隨價格的上漲得到了消化， 而消費(fèi)高峰期的遠(yuǎn)去及利

2、多因素在前期過度透支使價格上方壓力沉重， 決定了后期鄭糖合約將會承壓回調(diào)， 向下尋求支撐。根據(jù) 3 月 2 日南寧糖會上最新的數(shù)據(jù)，預(yù)計09/10 榨季全國食糖產(chǎn)量或?qū)⒉蛔?1100 萬噸，較 09 年 11 月鄭州糖會的預(yù)估下調(diào)100 萬噸，減產(chǎn)的預(yù)期進(jìn)一步確認(rèn)。預(yù)計本榨季食糖的總供給量在1200 萬噸左右。食糖消費(fèi)維持1400-1450萬噸的估計。本榨季供需缺口在200-250 萬噸之間。而本榨季國儲計劃共拋糖200 萬噸，基本可以彌補(bǔ)本榨季的供需缺口，國儲拋糖能滿足消費(fèi)需求也限制了糖價上漲的空間。在產(chǎn)量逐漸明朗的情況下，預(yù)計后期國儲拋糖會將進(jìn)口國際糖因素考慮進(jìn)去，若國際原糖價格能回落到一

3、個較低的水平， 后期進(jìn)口糖的數(shù)量或?qū)⒃黾樱?因而后期鄭糖價格運(yùn)行可能受國際糖價因素影響程度會有所增加。鑒于我國食糖季產(chǎn)年銷的特點(diǎn)， 4 、5 月份由于新糖集中上市，供應(yīng)充足，庫存為整個榨季內(nèi)最高的月份，也是一年中白糖的消費(fèi)淡季。從歷史數(shù)據(jù)來看，每年的 4、 5 月份國內(nèi)白糖期貨價格多為下跌。白糖現(xiàn)貨價格（柳州站臺價）6000500040003000200010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日0000000000000000000033333333333333333333月月月月月月月月月月月月月月月 月月月月月62626262626262626262年1年1年1年1年1年1年1年

4、1年1年10年1年2年3年4年5年6年7年8年9年0001020304050607080900000000000000000000202020202020202020202222222數(shù)據(jù)來2源：國海2良時期貨研2究所白糖的金融屬性影響較大， 前期資金充裕及通脹預(yù)期為白糖價格上漲提供充足動力。但一季度央行的流動性收緊政策使得商品市場整體回落， 白糖亦不例外，1 月初至春節(jié)長假前這段時間，鄭糖期貨總持倉大幅減倉，鄭糖價格指數(shù)相應(yīng)回落。長假之后，短期資金再度積極入市，鄭糖期貨總持倉再度高企，創(chuàng)下了 144 萬的持倉新高。 持倉的劇增加大了市場的多空分歧， 在多空僵持不下， 會受短期資金的影響，在上

5、漲無望的情況下，下行空間較大。國際食糖基本面將出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。國際糖業(yè)組織（ISO）預(yù)計如果天氣正常，2010/2011榨季全球糖市將很可能再度出現(xiàn)供應(yīng)過剩，過剩量可能為100 萬噸，增產(chǎn)的主要動力來自于巴西和印度。而國際食糖消費(fèi)方面， 2009/2010 白糖首次出現(xiàn)負(fù)增長， 主要因?yàn)樘莾r的暴漲使部分食糖市場自然消失，消費(fèi)。 ICE 原糖期貨價格也相應(yīng)從 30 美分高點(diǎn)回落至 22 美分附近。榨季全球抑制了糖根據(jù)南寧糖會分析， 下個榨季廣西的種植面積可能會有所增加， 前景相對較為樂觀。而云南、廣東及北方甜菜的種植情況好壞不一，趨增或趨減情況均有。但整體上市場預(yù)期下個榨季產(chǎn)量將有所增加。據(jù)筆者 2 月底在廣西欽州調(diào)研的情況看，今年種植的多為第一年的宿根蔗， 新植甘蔗相對較少， 由于天氣溫度和濕度較好，出芽及生長情況良好，每個宿根出芽都在 5-6 棵左右，情況較為樂觀。技術(shù)上，從 1009 合約日線圖中看， 價格