飼料企業(yè)上市IPO風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告

1、飼料企業(yè)上市ipo風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告2012一、主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)玉米、豆粕、魚粉為飼料產(chǎn)品的主要原材料。在本公司飼料產(chǎn)品的單位成本構(gòu)成中，上述三項(xiàng)主要原材料合計(jì)成本占生產(chǎn)總成本的50%左右。最近三年，本公司上述三項(xiàng)主要原材料采購金額合計(jì)占當(dāng)期飼料業(yè)務(wù)原料采購總金額的52.29%、54.51%和52.17%。飼料行業(yè)的毛利率普遍較低，玉米、豆粕、魚粉等主要原材料價(jià)格變化對(duì)包括本公司在內(nèi)的飼料企業(yè)效益影響較大。此外，原料貿(mào)易是本公司的四個(gè)業(yè)務(wù)板塊之一，2011 年原料貿(mào)易收入占主營業(yè)務(wù)收入比重為16.39%。因此，原料貿(mào)易業(yè)務(wù)也會(huì)受飼料原材料價(jià)格波動(dòng)影響。報(bào)告期內(nèi)，玉米、豆粕、魚粉價(jià)格的波動(dòng)較大

2、，具體情況如下：綜上所述，如果飼料原料市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)，而本公司未能及時(shí)向下游傳導(dǎo)原材料成本上漲壓力，或未能及時(shí)做出采購相關(guān)安排，將有可能面臨綜合采購成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。二、分支機(jī)構(gòu)管理的風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)行業(yè)生產(chǎn)模式，公司采取“統(tǒng)一管理、屬地經(jīng)營”的經(jīng)營模式，即在全國畜禽養(yǎng)殖重點(diǎn)區(qū)域設(shè)立分、子公司等分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行生產(chǎn)銷售。該經(jīng)營模式節(jié)約了運(yùn)輸、采購、銷售和技術(shù)服務(wù)等成本，有利于將管理、研發(fā)、規(guī)模經(jīng)營和市場(chǎng)銷售相結(jié)合，提高了公司的經(jīng)營效率。公司現(xiàn)有分支機(jī)構(gòu)較多且大多具有生產(chǎn)職能，截至2011 年12 月31 日，公司擁有7 家分公司、63 家全資或控股子公司、18 家參股

3、公司。根據(jù)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，產(chǎn)銷規(guī)模仍將持續(xù)增長，未來幾年內(nèi)仍需在其他區(qū)域設(shè)立更多的分支機(jī)構(gòu)。飼料行業(yè)存在銷售半徑限制，增設(shè)分支機(jī)構(gòu)是飼料企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模的必要手段，在飼料行業(yè)集中度加速提高和配合料比重日益提高的背景下，通過設(shè)立分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張更具較強(qiáng)現(xiàn)實(shí)必要性。鑒于上述經(jīng)營模式的存在，再加上人員選聘的日益多元化和各地文化習(xí)俗的不同，公司的集團(tuán)化管理面臨效率降低和管理風(fēng)險(xiǎn)增高的挑戰(zhàn)。三、技術(shù)研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)由于存在動(dòng)物生產(chǎn)潛能提高、異常氣候頻繁出現(xiàn)、原料品種多變、養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大、疫病風(fēng)險(xiǎn)增加等多種影響因素，養(yǎng)殖動(dòng)物的營養(yǎng)需求也隨之發(fā)生變化。如果公司在技術(shù)研發(fā)方面出現(xiàn)麻痹與誤判，從而不能敏銳地感應(yīng)上述變化

4、，則公司將面臨失去行業(yè)技術(shù)先進(jìn)地位的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在當(dāng)前全社會(huì)對(duì)飼料安全、食品安全以及環(huán)境污染日益重視的形勢(shì)下，如果公司不能持續(xù)的進(jìn)行科研創(chuàng)新、研發(fā)出安全、高效、環(huán)保的飼料產(chǎn)品，那么公司將可能面臨為確保飼料安全而出現(xiàn)動(dòng)物生產(chǎn)效率下降導(dǎo)致企業(yè)效益下降的風(fēng)險(xiǎn)。四、存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)的存貨存在兩大特點(diǎn)：首先，期末存貨較大，且原材料占比較大；其次，存貨周轉(zhuǎn)速度比較快，即存貨變現(xiàn)速度和變現(xiàn)能力均較強(qiáng)。報(bào)告期內(nèi)，本公司為順應(yīng)飼料市場(chǎng)需求變化趨勢(shì)，逐步從以濃縮料為主向以配合料為主發(fā)展，并且為化解原料價(jià)格的上漲壓力而采取積極趨勢(shì)采購。此外，加之公司分支機(jī)構(gòu)數(shù)量及規(guī)模的增加、原材料單價(jià)的上漲，上述因素

5、共同作用使得公司期末存貨較大。2009 年、2010 年、2011 年，公司存貨賬面價(jià)值分別為52,130.91 萬元、78,335.14 萬元和71,656.49 萬元，占公司總資產(chǎn)的比重分別為28.20%、36.33%和28.67%，存貨周轉(zhuǎn)率分別為10.95 次、7.77 次和8.69次。本公司期末存貨較大，如果飼料原材料價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)，公司沒有及時(shí)調(diào)整應(yīng)對(duì)，可能會(huì)對(duì)公司的效益產(chǎn)生不利影響。五、行業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)我國飼料工業(yè)經(jīng)過 30 多年的發(fā)展已經(jīng)成為我國農(nóng)業(yè)的支柱行業(yè)之一，目前，我國已成為僅次于美國的世界第二大飼料生產(chǎn)國。盡管如此，我國飼料行業(yè)現(xiàn)狀仍以中小規(guī)模企業(yè)眾多、低檔和劣質(zhì)產(chǎn)品充斥

6、市場(chǎng)、競爭激烈等為主要特點(diǎn)。近年來，我國飼料行業(yè)的集中度加速提高。經(jīng)過多年的市場(chǎng)競爭，飼料行業(yè)眾多技術(shù)低、規(guī)模小的企業(yè)整體利潤率不高，正在逐步退出市場(chǎng)。而具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、營銷服務(wù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷提高，取代了中小企業(yè)退出的市場(chǎng)份額。優(yōu)勢(shì)資源進(jìn)一步向具有核心技術(shù)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)的飼料企業(yè)以及具有產(chǎn)業(yè)整合能力的飼料企業(yè)集中?？梢灶A(yù)見，行業(yè)內(nèi)將出現(xiàn)一些大型的龍頭企業(yè)，甚至出現(xiàn)行業(yè)的“巨無霸”，大型企業(yè)在規(guī)模效益和技術(shù)等綜合競爭實(shí)力方面優(yōu)勢(shì)明顯，整個(gè)行業(yè)將出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的新格局。綜上，如果本公司不能充分發(fā)揮自身在技術(shù)、營銷、服務(wù)以及品牌方面的優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大自身市場(chǎng)份額，提高綜合競爭力，就存在被其他飼料

7、企業(yè)整合的風(fēng)險(xiǎn)。六、自然災(zāi)害以及養(yǎng)殖疫病風(fēng)險(xiǎn)公司產(chǎn)品的主要原材料是農(nóng)產(chǎn)品，如發(fā)生自然災(zāi)害，玉米、大豆等農(nóng)作物欠收，則可能會(huì)使采購成本上升，影響公司收益。飼料產(chǎn)品主要銷售對(duì)象是各種養(yǎng)殖規(guī)模的養(yǎng)殖戶。如果養(yǎng)殖業(yè)發(fā)生突發(fā)性的傳染病疫情而影響對(duì)飼料的需求量，可能間接對(duì)本公司產(chǎn)品的銷售量和銷售價(jià)格產(chǎn)生影響。七、募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)公司本次公開發(fā)行股票募集資金將用于飼料生產(chǎn)、研發(fā)中心等項(xiàng)目的建設(shè)。公司擬投資的項(xiàng)目符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃，并綜合考慮了公司銷售現(xiàn)狀和市場(chǎng)需求狀況，項(xiàng)目實(shí)施的可行性經(jīng)過了充分的研究和論證。本次擬投資的項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步擴(kuò)大公司飼料加工的規(guī)模，提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，從而增強(qiáng)

8、公司的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力。但本次募集資金投向可能存在項(xiàng)目管理監(jiān)控的風(fēng)險(xiǎn)，此外，投資項(xiàng)目實(shí)施過程中市場(chǎng)環(huán)境如發(fā)生較大變化也會(huì)直接影響到公司此次募集資金的使用效果。八、凈資產(chǎn)收益率下降風(fēng)險(xiǎn)公司 2011 年以歸屬于公司普通股股東凈利潤計(jì)算的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為21.95%，盈利能力較強(qiáng)。本次募集資金到位后，公司的凈資產(chǎn)規(guī)模將有較大的提升，而募集資金投資項(xiàng)目從開始投入到投產(chǎn)發(fā)揮效益需要一段時(shí)間。因此，公司凈資產(chǎn)收益率與過去年度相比可能會(huì)出現(xiàn)一定的下降。公司存在因凈資產(chǎn)增長過快而導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。九、營銷服務(wù)模式風(fēng)險(xiǎn)公司開發(fā)了多項(xiàng)創(chuàng)新營銷服務(wù)模式，例如“sap 養(yǎng)豬盈利模式”、“5-420養(yǎng)豬盈利模式”、“bp300 蛋雞盈利模式”、“hp 肉雞盈利模式”、“公司+牧場(chǎng)營銷服務(wù)模式”和“標(biāo)準(zhǔn)魚塘放養(yǎng)模式”等。上述營銷服務(wù)模式是在通過推廣養(yǎng)殖技術(shù)從而帶動(dòng)銷售的理念下，對(duì)客戶進(jìn)行的營銷手段。如果養(yǎng)殖場(chǎng)（戶）在購買公司產(chǎn)品后沒有按照飼喂方案進(jìn)行飼喂，或者公司的飼喂方案不盡科學(xué)或合理，技術(shù)服務(wù)沒能有效解決動(dòng)物養(yǎng)殖問題，將對(duì)養(yǎng)殖場(chǎng)（戶）的生產(chǎn)盈利造成不利影響，進(jìn)而可能導(dǎo)致公司客戶流失，對(duì)公司的產(chǎn)品銷售及市場(chǎng)占有率造成不利影響。十、生產(chǎn)經(jīng)營場(chǎng)所租賃風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)，公司下屬分（子）公司存在租賃使用生產(chǎn)場(chǎng)地或者辦公場(chǎng)所的情形，截至2011 年12 月31 日，涉及租賃使用生產(chǎn)場(chǎng)地和