證券投資學(xué)結(jié)課論文598530351

1、結(jié) 課 論 文題目：國(guó)際板推出對(duì)中國(guó)的影響系部名稱： 經(jīng)濟(jì)管理系 專業(yè)班級(jí)： 國(guó)貿(mào)102 學(xué)生姓名： 王少偉 學(xué) 號(hào)： 201004114235 指導(dǎo)教師： 董亞麗 教師職稱： 講師 2012年6月9日國(guó)際板推出對(duì)中國(guó)的影響摘要：國(guó)家發(fā)改委不久前正式印發(fā)“十二五”時(shí)期上海國(guó)際金融中心建設(shè)規(guī)劃，對(duì)于此前市場(chǎng)熱議的國(guó)際板，該文件明確推進(jìn)上海證券市場(chǎng)國(guó)際板建設(shè)，支持符合條件的境外企業(yè)發(fā)行人民幣股票。關(guān)鍵字：國(guó)際板、a股市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、影響中國(guó)正推進(jìn)境外企業(yè)在a股發(fā)行上市。這些企業(yè)在a股上市后因其“境外”性質(zhì)被劃分為“國(guó)際板”。一、 國(guó)際板推出的背景：中國(guó)政府強(qiáng)烈希望把上海建成一個(gè)國(guó)際金融中心，而國(guó)際

2、金融中心的標(biāo)志之一就是交易市場(chǎng)向國(guó)際開放，所以在上海開設(shè)“國(guó)際板”使其成為國(guó)際金融中心非常重要的一步。他是不是叫“國(guó)際板”并不重要，是單獨(dú)搞一個(gè)“國(guó)際板”還是直接上市只是一個(gè)形式問(wèn)題而已，重點(diǎn)是能讓外國(guó)公司到中國(guó)來(lái)上市。另一方面，外國(guó)公司到中國(guó)來(lái)上市的意愿也很強(qiáng)烈，比如可口可樂(lè)、匯豐銀行，他們?cè)谥袊?guó)的業(yè)務(wù)已經(jīng)做得非常大了。聯(lián)合利華早在六七年前就公開表示想要在a股上市，后來(lái)陸續(xù)有匯豐銀行、渣打銀行、東亞銀行等表示過(guò)這個(gè)意愿。這類企業(yè)在中國(guó)上市有兩方面的好處：第一，上市可以提高他們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)的知名度；第二，企業(yè)可以直接獲得人民幣資金，為他們?cè)谥袊?guó)擴(kuò)展業(yè)務(wù)提供很大的方便，而且沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn)。這兩方面的

3、好處是非常直接的。其實(shí)世界上很多地方的交易所基本都是對(duì)國(guó)際開放的，并沒(méi)有在法律法規(guī)上明確區(qū)分境內(nèi)、境外企業(yè)，紐約所也是如此。全世界最早的金融交易所是在荷蘭的阿姆斯特丹，它起初是便于自己的團(tuán)隊(duì)去亞洲進(jìn)行貿(mào)易，進(jìn)行融資的一個(gè)平臺(tái)。后來(lái)發(fā)展到19世紀(jì)，美國(guó)也要去阿姆斯特丹融資，通過(guò)在阿姆斯特丹發(fā)行證券然后上市。那時(shí)候的阿姆斯特丹是全世界的金融中心，所以在國(guó)際上，一開始的時(shí)候金融中心就沒(méi)有國(guó)內(nèi)和國(guó)外之分。但中國(guó)不太一樣，目前為止證券市場(chǎng)還是封閉的，沒(méi)有向境外開放。除了qfii這種安排，外國(guó)投資者還不能真正進(jìn)來(lái)，中國(guó)人現(xiàn)在去境外投資也很難。所以在這種封閉的資本環(huán)境下，一個(gè)外國(guó)公司來(lái)中國(guó)上市的復(fù)雜程度要大

4、得多。當(dāng)然，一旦做成功，對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)的開放，是有很重要意義的。二、 國(guó)際板的推出對(duì)我國(guó)積極的影響1. 有助于上海建成國(guó)際金融中心 發(fā)達(dá)的國(guó)際金融中心均有國(guó)際化的資本市場(chǎng)，2008年底全球證券交易所上市的外國(guó)公司總數(shù)已達(dá)3046家，也就是說(shuō)70%的金融市場(chǎng)都已經(jīng)建立規(guī)模大小各異的國(guó)際股票市場(chǎng)。在這種背景下，爭(zhēng)奪國(guó)際上市公司資源，已經(jīng)成為全球金融中心競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前全球主要的金融中心幾乎都擁有國(guó)際板，特別是金融市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的紐約與倫敦，均為境外上市公司最多的金融中心。并且國(guó)際板的建立有利于上海聚集更廣泛的的金融資源。2. 有利于我國(guó)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善國(guó)際板的推出，有利于加強(qiáng)我國(guó)證券市場(chǎng)同

5、國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系，并在市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，市場(chǎng)監(jiān)管方式，市場(chǎng)服務(wù)體系等方面逐漸學(xué)會(huì)與國(guó)際慣例接軌。此外，通過(guò)開辦國(guó)際板市場(chǎng)，可以是我國(guó)監(jiān)管部門、證券公司、中介機(jī)構(gòu)、上市公司學(xué)到更多國(guó)際化資本市場(chǎng)的規(guī)范化和國(guó)際化，進(jìn)而有利于我國(guó)a股市場(chǎng)從新興加轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)走向成熟市場(chǎng)。國(guó)際板是中國(guó)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的必經(jīng)之路，經(jīng)過(guò)20年的努力與發(fā)展，中國(guó)股市已初步形成了一個(gè)“多層次”架構(gòu)：上交所的“藍(lán)籌板”是一個(gè)大市值板塊，而深交所的“中小板”與“創(chuàng)業(yè)板”則是兩個(gè)小市值板塊。如果上交所推出“國(guó)際板”，則有利于進(jìn)一步強(qiáng)化上交所大市值板塊的地位和規(guī)模，這樣，上交所的“藍(lán)籌板”+“國(guó)際板”與深交所的“中小板”+“創(chuàng)業(yè)板”就會(huì)形成

6、更加均衡的發(fā)展格局，從而有利于多層次證券市場(chǎng)的構(gòu)建和完善。3. 有利于我國(guó)股票市場(chǎng)的國(guó)際化與規(guī)范化國(guó)際板的“按季分紅”必將重塑a股估值體系與價(jià)值投資理念。近年來(lái)，中國(guó)股市一直處于快速擴(kuò)容之中，但總體而言，我國(guó)股市規(guī)模仍然狹小，投資者沒(méi)有多少選擇余地，在“炒無(wú)可炒”的條件下，狹小的市場(chǎng)經(jīng)常被“過(guò)剩的流動(dòng)性”暴炒的面目全非：一級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)發(fā)行；二級(jí)市場(chǎng)高估值投機(jī)，在中國(guó)股市，暴漲與暴跌總是形影不離，而“漲過(guò)頭”與“跌過(guò)頭”的k線排列也常常具有鮮明的“對(duì)稱美”。然而，有過(guò)開辦國(guó)際板，引入大批優(yōu)秀的跨國(guó)公司在此掛牌，這些公司一流而穩(wěn)定的業(yè)績(jī)及其“按季分紅”的國(guó)際慣例必將對(duì)中國(guó)a股公司產(chǎn)生重大示范效應(yīng)，尤

7、其是國(guó)際板公司多地上市的合理估值比較對(duì)a股估值體系產(chǎn)生巨大沖擊和有益影響。從而促使我國(guó)股票市場(chǎng)的國(guó)際化與規(guī)范化4. 有利于外匯儲(chǔ)備分流及人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)國(guó)際板的推出不及可以為人民幣的自由兌換尋找變向通途，而且更為過(guò)快增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備減壓另辟蹊徑。當(dāng)然，更為重要的是，中國(guó)投資者不必出境就擁有了可以投資境外優(yōu)秀跨國(guó)公司的便利。外國(guó)公司從國(guó)際板募集到的人民幣資金，若要我境外業(yè)務(wù)，則需要將人民幣兌換成美元、歐元或者日元，這將從一定程度上緩解中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)及人民幣升值壓力，有利于國(guó)際收支平衡，進(jìn)而有利于國(guó)內(nèi)貨幣政策的穩(wěn)定與調(diào)控。5. 投資者的投資品種和投資范圍多樣化 國(guó)際板的設(shè)立為國(guó)內(nèi)投資者增

8、添一條新的投資渠道。而且中國(guó)國(guó)際板上市的這些跨國(guó)公司多數(shù)是具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的藍(lán)籌股，國(guó)內(nèi)投資者可以用人民幣分享全球優(yōu)質(zhì)公司的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。三、 國(guó)際板的推出對(duì)我國(guó)消極的影響1. a股市場(chǎng)的估值體系重新調(diào)整 因?yàn)閲?guó)外的一些公司的低的市盈率加上高分紅，肯定會(huì)在短期內(nèi)給a股帶來(lái)嚴(yán)重的股指重新定位的沖擊波，因此會(huì)帶來(lái)滬深兩市股價(jià)現(xiàn)一輪大幅度的變動(dòng)，從而會(huì)給眾多的中小板投資者帶來(lái)巨大的損失。2. 成為外資企業(yè)“圈錢”的工具 a股市場(chǎng)尚未成熟，圈錢功能明顯。從1990年我國(guó)滬深交易所相繼成立算起，我國(guó)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)成立不過(guò)20年，與國(guó)際先進(jìn)交易市場(chǎng)相比，在發(fā)行、交易、自律、監(jiān)管等環(huán)節(jié)存在很大差距，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)風(fēng)

9、險(xiǎn)的認(rèn)知和理解能力、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和管理能力還不夠強(qiáng)，市場(chǎng)整體處于加速成長(zhǎng)階段。雖然今年來(lái)a股市場(chǎng)的直接融資功能及一步提升，但圈錢痕跡明顯，高定價(jià)、高市盈率的股票與上市公司的業(yè)績(jī)與盈利能力不符。市場(chǎng)上的投機(jī)氣氛濃厚，投資功能弱化。國(guó)際板建立后，如何防止境外企業(yè)圈錢后走人是一個(gè)需要實(shí)現(xiàn)防范的大問(wèn)題。3. 不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展 與a股爭(zhēng)奪資金隨著新股發(fā)行、增發(fā)的有序進(jìn)行，且2010年貨幣政策松中有緊，資金面承受的壓力越來(lái)越大，這也是近期a股市場(chǎng)下跌的原因之一。境外企業(yè)在國(guó)際板上市后，將因其成熟的管理機(jī)制、較強(qiáng)的盈利能力吸引大量的資金。受國(guó)際金融危機(jī)的影響，以及國(guó)內(nèi)融資條件限制，國(guó)內(nèi)大量企業(yè)迫切需要上

10、市融資，許多公司已經(jīng)“沖刺”了這數(shù)輪仍在等待。境外的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市不可避免會(huì)對(duì)境內(nèi)有限的上市資源產(chǎn)生擠出效應(yīng)，這不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。4. 加劇我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng) a股市場(chǎng)更容易受國(guó)際資本市場(chǎng)震蕩的影響，在上海國(guó)際板上市的境外企業(yè)大部分已在其他交易所掛牌上市。這樣的金融市場(chǎng)上的震蕩勢(shì)必會(huì)通過(guò)這些國(guó)際股反映到a股市場(chǎng)上來(lái)，而且，我國(guó)股票市場(chǎng)板塊效應(yīng)明顯，中小投資者的從眾心理強(qiáng)烈，會(huì)把國(guó)際板上的價(jià)格波動(dòng)放大，加劇我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)。國(guó)際板的推出是我國(guó)資本市場(chǎng)快速發(fā)展的需要，也是國(guó)家戰(zhàn)略意圖的體現(xiàn)，不僅能夠服務(wù)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也能夠提高我國(guó)在全球范圍內(nèi)的資源配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及在全球利益分配格

11、局中的發(fā)言權(quán)。當(dāng)然，國(guó)際板的推出和健康發(fā)展需要一系列的條件，包括人民幣國(guó)際化、資本項(xiàng)目下的貨幣自由兌換、匯率制度等。還需要完善資本市場(chǎng)，提供風(fēng)險(xiǎn)交易和對(duì)沖的渠道等。5. 國(guó)際板上市公司管理法律依據(jù)問(wèn)題國(guó)際板的推出，將會(huì)涌現(xiàn)大量的外資企業(yè)計(jì)入我國(guó)證券市場(chǎng)，這些企業(yè)遵循何種法律，這是當(dāng)前關(guān)于國(guó)際板討論的熱點(diǎn)問(wèn)題。當(dāng)前有兩種方案：一種是要求國(guó)際板上市公司遵循我國(guó)主板市場(chǎng)上市公司所遵循的證券法與公司法。以及其他包括上市規(guī)則在內(nèi)的一系列管理制度：另外一種方案是創(chuàng)設(shè)一系列新的規(guī)章制度來(lái)監(jiān)管國(guó)際板公司。四、 總結(jié)本人認(rèn)為，上海推進(jìn)國(guó)際板建設(shè)的方向是對(duì)的，但目前的前提條件還不夠成熟，必要的前期準(zhǔn)備還不夠充分，如果盲目的推出國(guó)際板，就如給正在成長(zhǎng)的孩子注射激素，即便在短期內(nèi)證券市場(chǎng)規(guī)模急劇擴(kuò)大了，這種生長(zhǎng)也是不健康的，是野蠻生長(zhǎng)。說(shuō)國(guó)際板開設(shè)的條件沒(méi)有成熟，首當(dāng)其沖的原因是人民幣資本項(xiàng)目未實(shí)現(xiàn)自由兌換。其次，由于創(chuàng)建國(guó)際板法律基礎(chǔ)上依然存在爭(zhēng)議，管理層應(yīng)該修改完善相關(guān)法律條文，消除爭(zhēng)議后再推國(guó)際板。此外，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)依然還存在一些沒(méi)有解決的問(wèn)題，無(wú)論是新股發(fā)行體制還是退市制度，還是監(jiān)管體制等都需要完善。尤其在中小投資者保護(hù)上，在提高上市公司的違規(guī)成本上、追究民事責(zé)任上都存有短板。這些問(wèn)題如果不能得到妥善