汽車客運企業(yè)上市IPO風險分析報告

1、汽車客運企業(yè)上市ipo風險分析報告2010一、地震風險（“5.12”汶川大地震對公司的影響分析）2008 年5 月12 日，四川省發(fā)生震中位于汶川縣的里氏8.0 級特大地震，汶川縣、北川縣、綿陽市、江油市、青川縣、廣元市、都江堰市等地受災嚴重，道路交通設(shè)施損毀嚴重。此次“5.12”汶川大地震是我國建國以來破壞性最大，受災范圍最廣，損失最為嚴重的一次地震，給位于地震災區(qū)的公司及下屬子、分公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成了較大的影響。1、“5.12”汶川大地震給公司直接造成了重大的人員傷亡和財產(chǎn)損失本次特大地震災害使公司全面受災。公司本部位于重災區(qū)綿陽市涪城區(qū)，下屬北川公司位于極重災區(qū)北川縣，江油公司位于重災區(qū)

2、江油市，下屬成都聯(lián)運、射洪公司、蓬溪公司分別位于一般災區(qū)成都市金牛區(qū)、射洪縣和蓬溪縣。其中，位于極重災區(qū)北川縣城的北川公司和位于重災區(qū)江油市的江油公司遭受了嚴重損失，公司的其他車站也不同程度的受到損壞。地震導致北川公司員工14 人遇難，北川公司綜合辦公大樓、汽車客運站被徹底損毀，營業(yè)被迫暫時中斷。地震導致江油公司下屬南站、北站、城東站的基礎(chǔ)設(shè)施受到一定損壞，但運營基本未中斷。根據(jù)信永中和出具的xyzh/2009cda7003 號審計報告，“5.12”汶川大地震給公司造成固定資產(chǎn)、在建工程等直接損失465.67 萬元，提取各項資產(chǎn)減值準備163.31 萬元，對公司2008 年度利潤影響總額為-6

3、28.98 萬元。2、地震對公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的影響此次地震災害對本公司整體運營未造成重大影響，但對下屬北川公司的經(jīng)營活動造成了一定影響。地震后，北川公司幸存員工及家屬在公司的組織下于5 月14日全部撤離了北川縣城，北川公司的旅客運輸業(yè)務被迫暫時中止，至5 月28 日才逐步恢復營運。2008 年5-6 月北川公司主營業(yè)務收入比去年同期下降59.74%，營業(yè)收入下降61.68%。但是，由于北川公司在公司業(yè)務中比重較?。?007 年北川公司營業(yè)收入占公司營業(yè)收入的2.41%），因此北川公司臨時停業(yè)和減少營運對公司總體上沒有構(gòu)成重大影響。3、公司震后恢復運營情況地震發(fā)生后，公司管理層積極組織員工抗震救

4、災。為了應對震后急劇增加的返鄉(xiāng)人流和救災物資、人員的運輸需求，公司采取應急措施，成都、綿陽、蓬溪、射洪等地公司在震后第二天就基本恢復正常運營。5 月14 日，除北川公司外公司全部恢復正常經(jīng)營。公司在受損的各客運站通過采取站外發(fā)班、手工售票、帳篷車站等有力措施，及時恢復客運業(yè)務。5 月28 日北川公司已在北川縣的擂鼓鎮(zhèn)和桂溪鎮(zhèn)設(shè)立了兩個帳篷車站，恢復部分原線路的營運。雖然，隨著四川省內(nèi)受損公路的維修開通和景區(qū)的修繕開放，公司的汽車客運站經(jīng)營和汽車客、貨運輸業(yè)務已經(jīng)重新步入正軌。但由于四川省部分公路和景區(qū)在短時間內(nèi)難以恢復到震前水平，這將對公司經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長帶來不利影響。二、地質(zhì)災害及地震次生

5、災害導致的風險地質(zhì)災害及地震次生災害是由于強烈地震或大強度降水導致的山體崩塌，形成滑坡、泥石流等；水壩河堤決口造成水災；震后流行瘟疫；易燃易爆物的引燃造成火災、爆炸或由于管道破壞造成毒氣泄漏以及細菌和放射性物質(zhì)擴散對人畜生命威脅等災害。對道路運輸直接產(chǎn)生影響的主要是指因山體崩塌、滑坡、泥石流所導致的災害。在地震荷載作用下，山坡的整體性遭到破壞，降低了山坡巖土體的抗剪強度，使得大量山坡處于欠穩(wěn)定狀態(tài)。在降雨條件下，雨水沿坡面裂隙入滲，將進一步降低邊坡的穩(wěn)定性。據(jù)統(tǒng)計，災后5 月15 日-26 日分別在映秀鎮(zhèn)、理縣、茂縣、汶川、映秀鎮(zhèn)與都江堰之間、廣元至青川間發(fā)生了6 次大面積山體滑坡，7 月9

6、日在213國道都江堰至映秀方向發(fā)生1 次山體滑坡，9 月24 日在北川發(fā)生大面積滑坡。預計在未來5 年內(nèi)，地震區(qū)還會發(fā)生滑坡和崩塌；隨著時間的推移，不穩(wěn)定斜坡數(shù)量逐漸減少，滑坡和崩塌活動將呈現(xiàn)逐漸減弱的趨勢，但這一過程可能會持續(xù)較長時間。國土資源部門已在震區(qū)排查出崩塌、滑坡、泥石流等災害隱患點2 萬余處，主要分布在四川、甘肅和陜西接壤的90 個縣內(nèi)，其中四川占70%，四川境內(nèi)的隱患點主要集中在重災區(qū)和極重災區(qū)。根據(jù)公司安全技術(shù)部考察和風險評定，目前公司行經(jīng)北川、江油、綿陽等地的13 條客運線路遭受次生災害影響的可能性較大，占公司全部403 條客運線路的比例為3.23%，對公司運營線路總體威脅不

7、大，但仍存在相關(guān)線路運營中遭遇山體崩塌、滑坡、泥石流導致道路中斷、車輛損毀甚至人員傷亡的風險。三、實際控制人控制的風險安治富先生是本公司的實際控制人，本次發(fā)行前，其合計持有、控制本公司41,357,770 股股份，占本公司總股本的68.21%，其中：安治富先生持有本公司8,820,000 股股份，占本公司總股本的14.55%；安治富先生通過其持股70%的富臨實業(yè)集團控制本公司32,537,770 股股份，占本公司總股本的53.66%。本次公開發(fā)行2,100 萬股后，實際控制人安治富先生將持有、控制本公司50.66%的股份，仍將保持較大的控股比例?？陀^上安治富先生有條件利用其控股地位對本公司的經(jīng)

8、營決策實施控制或重大影響。四、募集資金投向風險本次募集資金投資項目均為“5.12”地震災后重建項目，其中北川羌族自治縣北川客運站項目所在地北川縣是“5.12”地震中受災最重、損失最大的地區(qū)之一，該項目計劃投資2,650 萬元，為北川縣城重建規(guī)劃的重要組成部分。本公司下屬北川公司作為北川縣城重建中唯一的汽車客運站營建單位，將取得比原車站更加合理和優(yōu)越的建站規(guī)劃。同時，由于北川縣在重建過程以及未來發(fā)展過程中將會產(chǎn)生大量客、貨運輸業(yè)務需求，該項目實施具有較好的贏利前景。根據(jù)國務院第526 號令汶川地震災后恢復重建條例、國土資發(fā)2008119 號國土資源部關(guān)于實行保障災后恢復重建特殊支持政策的通知等文

9、件精神，各級政府對災區(qū)企業(yè)災后重建工作給與積極支持并重點扶持交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。北川縣政府在關(guān)于在北川羌族自治縣新址建設(shè)北川客運站有關(guān)事項說明中將本項目明確納入重建規(guī)劃，綿陽市發(fā)展和改革委員會、綿陽市規(guī)劃局、綿陽市環(huán)境保護局、綿陽市交通局及四川省交通廳均同意項目立項并對該項目予以支持。2009 年1 月，國務院已批準北川縣行政區(qū)劃，目前正在著手開展征地和制定詳細規(guī)劃。但由于北川縣城的詳細規(guī)劃尚未公布，北川客運站項目具體選址和所需土地手續(xù)處于辦理之中。對此，綿陽市國土資源局2008 年7 月16 日出具了關(guān)于同意四川富臨運業(yè)集團股份有限公司在北川羌族自治縣新址建設(shè)客運站建設(shè)用地的說明，表示將按

10、照災區(qū)交通建設(shè)用地的特殊要求，為北川新客運站重建啟動用地的審批提供政策支持、簡化審批程序，確保該項目建設(shè)的順利進行。四川省交通廳以川交規(guī)劃便200860 號文件，批準了北川羌族自治縣北川汽車客運站重建項目建設(shè)。2009 年8 月，國家發(fā)展和改革委員會原則批準了該項目投資建設(shè)，要求在上市前取得正式備案手續(xù)。2009 年8 月14 日，公司取得了綿陽市發(fā)展和改革委員會出具的備案號為川投資備510700090814010064 號企業(yè)投資項目備案通知書，完成了項目立項的備案手續(xù)。但是，該項目的實施時間和進度仍將會受到北川縣城詳細規(guī)劃完成情況的影響。五、日常營運安全事故引致的風險公司所處的汽車運輸行業(yè)

11、存在固有的行業(yè)安全風險。根據(jù)公司的業(yè)務范圍，公司主要面臨汽車客運站安全隱患和汽車運輸交通事故兩個方面的風險：1、汽車客運站安全隱患導致的風險。汽車客運站是公路客運市場的源頭，也是客運安全管理的前沿和確保運輸安全的重要環(huán)節(jié)。汽車客運站具有人員密集、流動性大、構(gòu)成復雜等特點，可能存在因進站環(huán)節(jié)對乘客攜帶“三品”（易燃、易爆、易腐蝕物品）檢查不嚴，導致“三品”在站內(nèi)發(fā)生意外或進入運輸環(huán)節(jié)造成車輛損毀、人員傷亡的風險；因汽車客運站火災及其他突發(fā)事件引起人員群死群傷的風險；因客流高峰期疏導不力導致乘客擁擠、踩踏發(fā)生人身傷亡的風險；因治安監(jiān)控不力導致乘客人身傷亡、財產(chǎn)損失的風險。2、汽車運輸交通事故風險。

12、汽車運輸企業(yè)是主要采取以公路的延伸為基礎(chǔ)，以客、貨車輛為載體，以良好的路況、安全的車況及合格的司乘人員為保障而進行的運輸經(jīng)營及服務，這種行業(yè)特征決定了交通事故風險將是汽車運輸企業(yè)無法完全避免的，汽車運輸交通事故風險是汽車運輸企業(yè)所面臨的主要日常風險。重大汽車交通事故有突發(fā)、損害嚴重的特點，事故發(fā)生后企業(yè)將面臨車輛損失，傷亡人員的賠付、善后處理以及交通主管部門的處罰等，將對汽車運輸企業(yè)產(chǎn)生嚴重不利影響。目前，導致道路運輸交通事故發(fā)生的主要因素包括路況、交通安全設(shè)施、車況、駕駛、安全管理等5 方面。據(jù)統(tǒng)計，大約70%的交通事故都發(fā)生在低等級公路或等外公路上。此外，四川省多山地、丘陵，路況較為復雜，

13、省內(nèi)公路坡道長且陡，路窄彎急，視線易受到限制，而且道路一側(cè)多為深溝、山谷等。這種路況特點增加了汽車運輸過程中的風險。報告期內(nèi)，公司總體安全生產(chǎn)情況正常，累計發(fā)生各類交通事故64 起，其中由公司車輛負全部責任的17 起。公司各年度的交通事故頻率、事故傷人率、事故死亡率及經(jīng)濟損失比率等指標，均低于道路旅客運輸一級企業(yè)等級的信譽質(zhì)量考核指標。雖然公司已經(jīng)建立較為完善的安全生產(chǎn)管理制度和嚴格的保險制度，制定了一系列的安全管理措施，并且在各汽車客運站安裝了消防、安防設(shè)備，在各一級汽車客運站安裝了車站視頻監(jiān)控系統(tǒng)，在各主要客運線路運營車輛上安裝了先進的gps安全監(jiān)控管理終端系統(tǒng)，盡最大努力杜絕安全事故的發(fā)

14、生，保證旅客生命財產(chǎn)安全。但是，仍然存在日常營運安全事故導致的風險。六、市場風險（一）市場開發(fā)不足導致的風險根據(jù)交通部令（2005 年第10 號）道路旅客運輸及客運站管理規(guī)定，國家實行道路客運企業(yè)等級評定制度和質(zhì)量信譽考核制度，將班車客運線路分四種類型，交通管理部門實施經(jīng)營許可管理。對于不同等級線路的經(jīng)營，要求企業(yè)擁有相應線路類型的資質(zhì)。在實際經(jīng)營中，客運經(jīng)營者在班線經(jīng)營期限屆滿后只要無重特大運輸安全責任事故、無嚴重違規(guī)經(jīng)營行為等情況，可獲得當?shù)刂鞴懿块T優(yōu)先許可而延續(xù)經(jīng)營。在這種政策下，經(jīng)營規(guī)范、實力較強的企業(yè)一旦取得班線經(jīng)營權(quán)，其他企業(yè)難以取代，使各地區(qū)公路客運市場存在較大的進入壁壘，使行業(yè)

15、內(nèi)呈現(xiàn)強者恒強的發(fā)展趨勢。針對這種局面，公司通過自身積累及兼并收購進行資源整合，目前已在經(jīng)營規(guī)模、綜合實力方面居于四川省道路客運行業(yè)第一位，并在成都、綿陽、遂寧、眉山四個地區(qū)完成了汽車客運站點的布局，建立起了相應的營運網(wǎng)絡。從總體布局上看，公司的汽車客運站點主要分布在四川省交通最為發(fā)達的中部和東部地區(qū)，四川省內(nèi)的西部和北部市場仍有待進一步開發(fā)。同時，雖然公司在四川省內(nèi)處于領(lǐng)先地位，但在省外汽車運輸市場還沒有取得較大突破。公司如不能在目前市場相對分散，行業(yè)集中度不高的時期加快發(fā)展，并盡可能的擴展線路，增加站點分布，收購業(yè)內(nèi)企業(yè)，進入新的市場并形成規(guī)模優(yōu)勢，將會制約公司進一步實現(xiàn)規(guī)?；?、集約化發(fā)展

16、，使公司面臨市場開發(fā)不足的風險。（二）鐵路運輸業(yè)的競爭導致的風險隨著我國鐵路路網(wǎng)改造的初步完成，自2007 年4 月18 日起，我國鐵路實施了第六次大提速，在全國各鐵路干線上，旅客列車時速達到200 公里。在運行距離不變的情況下，運行時間大大縮短，提高了對中、高端消費人群的吸引力。鐵路提速和線路重合給公路客運行業(yè)的長線、超長線路帶來了一定影響。目前，被列為鐵道部及四川省重點建設(shè)項目的“成綿樂”城際鐵路建設(shè)項目已獲得國家發(fā)展與改革委員會的立項批復?！俺删d樂”城際鐵路專線起于江油市，經(jīng)綿陽市、德陽市、廣漢市、成都市、彭山縣、夾江縣、眉山市至樂山，正線總長323km，已于2009 年7 月份動工，預

17、計2012 年12 月建成通車，2013 年初進入試運行?！俺删d樂”城際鐵路專線建成后將與公司以綿陽、江油、眉山三地為主的15 條客運線路相重合，將在一定程度上分流原有旅客資源，但不會對公司客運線路的經(jīng)營產(chǎn)生較大影響。主要原因如下：首先，公司現(xiàn)有的15 條與之重合的客運班線，其客流量、營業(yè)收入在公司403條客運班線中所占的比重均較小。以2008 年度為例，該15 條線路旅客流量合計175.24 萬人次，營業(yè)收入合計7,489,812.77 元，分別占2008 年公司旅客流量總和（1,521.69 萬人次）及營業(yè)收入總額（137,432,617.35 元）的11.51%和5.45%。其次，城際列

18、車與高速大巴相比，在票價和實際運行時間上差異不大，只是載客量更大，安全性、舒適性更高。但由于高速大巴發(fā)班更加密集，具有隨到隨走的便捷優(yōu)勢，因此，將在一定程度上化解城際鐵路對公路運輸?shù)挠绊?。第三，“成綿樂”城際鐵路將在2013 年試運行，而同期四川省公路重點建設(shè)項目“成安渝高速公路”、“成什綿高速公路”將在2009 年內(nèi)開工，以樂山為中心的四條高速公路也將在近年開工建設(shè)，因此短期內(nèi)該城際鐵路不會對公司相關(guān)線路營運構(gòu)成影響，而在上述高速公路建成通車后，將會進一步拓展公司公路客運業(yè)務的空間。因此，“成綿樂”城際鐵路專線的開通運營將會對公司的部分客運線路造成一定影響，但整體上不會對公司現(xiàn)有的業(yè)務及營業(yè)

19、收入造成較大影響。七、管理風險（一）業(yè)務擴張增加的管理風險為了抓住行業(yè)整合的有利時機，公司制定了先做大再做強的發(fā)展策略， 2002-2008年間，公司先后收購了綿陽、遂寧、成都、眉山等地區(qū)的多家汽車運輸企業(yè)。由于公司下屬子公司、分公司的主要經(jīng)營場所較為分散，營運車輛眾多，使公司管控難度增大。同時，隨著公司未來進一步的發(fā)展，公司還將通過新的收購兼并活動，開拓市場和運營線路。隨著公司所掌握控制的汽車客運站場及運營車輛數(shù)量持續(xù)增長、客運班線網(wǎng)絡覆蓋更廣，將會增加公司的管理風險。（二）單車作業(yè)引致的管理風險由于汽車客運采取單車生產(chǎn)作業(yè)經(jīng)營，公司則是在汽車客運站對車輛進行業(yè)務流程“兩端”的站內(nèi)后臺管理，

20、公司對車輛運行期間的營運管理難度較大。因此，單車的服務質(zhì)量和安全行車主要取決于司乘人員的素質(zhì)和服務態(tài)度。對此公司制定了一系列保障服務質(zhì)量、安全運營的管理制度，建立了旅客投訴、反饋體系，不斷強化對營運車輛的監(jiān)督和管理。近年來，公司還在主要線路上都為車輛安裝了“gps實時監(jiān)控系統(tǒng)”，實現(xiàn)對車輛運營的車速、行走路線的實時監(jiān)控，在技術(shù)上初步實現(xiàn)了對車輛運營的實時有效監(jiān)控。雖然公司采取了上述措施并努力提高司乘人員業(yè)務技能與素質(zhì)，但是仍然存在單車作業(yè)引致的管理風險。八、財務風險（一）償債能力風險近年來，公司保持了較快的發(fā)展速度，業(yè)務規(guī)模逐年擴大。其中，車站及配套服務設(shè)施大量增加，導致固定資產(chǎn)及土地使用權(quán)等

21、長期資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，對公司營運資金占用較多。同時，為滿足發(fā)展資金的需要，公司流動負債金額一直較大，增加了短期償債的壓力。本公司2008年末、2007年末、2006年末，流動比率分別為0.36、0.49和0.63，速動比率分別為0.35、0.48和0.62，這兩項指標均低于同行業(yè)可比上市公司江西長運。雖然公司在報告期內(nèi)經(jīng)營穩(wěn)健，能如期償還債務，但從財務指標上看，公司資產(chǎn)負債率較高，流動比率、速動比率較低，存在短期償債能力不足的風險。（二）非經(jīng)常性損益占公司凈利潤較大的風險2009年1-6月、2008年度、2007年度和2006年度，扣除所得稅后歸屬于公司普通股股東的非經(jīng)常性損益分別為151.2

22、9萬元、-221.21萬元、966.52萬元和214.81萬元，分別占歸屬于公司所有者凈利潤的7.59%、-7.66%、26.55%和18.23%。2007年度和2006年度非經(jīng)常性損益占歸屬于公司所有者的凈利潤的比重較大，對公司整體業(yè)績影響較大。（三）發(fā)行完成后凈資產(chǎn)收益率下降的風險發(fā)行人2009年1-6月、2008年度、2007年度和2006年度歸屬于母公司普通股股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為14.22%、23.75%、35.89%和15.59%。預計此次募集資金到位后，本公司的凈資產(chǎn)規(guī)模較發(fā)行前將出現(xiàn)大幅增長，而募集資金投資項目產(chǎn)生效益需要一定的時間，公司將面臨凈資產(chǎn)收益率下降的風險。

23、九、政策風險（一）費改稅政策風險近期，國家結(jié)合當前形勢，根據(jù)節(jié)約能源和道路交通稅費改革的總體要求，不斷完善燃油消費稅的改革方案，于2009 年1 月1 日開始實施費改稅，取消養(yǎng)路費、公路客運附加費、公路運輸管理費等相關(guān)規(guī)費，相應調(diào)高燃油消費稅。目前，公司的營業(yè)收入主要來源于站務收入和客運收入，近三年客運收入約占營業(yè)收入的12%。2008 年汽車客、貨運輸業(yè)務中，車輛消耗的燃油成本為548.38 萬元，占公司營業(yè)成本的比重為9.32%。據(jù)此測算，2009 年費改稅后，公司運輸成本中養(yǎng)路費、公路客運附加費、公路運輸管理費將減少82.38 萬元，燃油稅將增加96.53 萬元，總體上對公司營業(yè)成本的影

24、響較小。但是，如果出現(xiàn)油價短期內(nèi)大幅上升的特殊情況，這一政策調(diào)整將對公司成本控制造成一定影響。（二）稅收優(yōu)惠政策風險根據(jù)財政部、國家稅務總局、海關(guān)總署關(guān)于西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠政策問題的通知（財稅2001202 號）和國家稅務總局關(guān)于落實西部大開發(fā)有關(guān)稅收政策具體實施意見的通知（國稅發(fā)200247 號）的規(guī)定：在2001 年至2010 年期間，對設(shè)在西部地區(qū)，以國家規(guī)定的鼓勵類產(chǎn)業(yè)項目為主營業(yè)務，且其當年主營業(yè)務收入超過企業(yè)總收入70%以上的企業(yè)，經(jīng)稅務機關(guān)審核確認后，可減按15%稅率繳納企業(yè)所得稅。在2011 年國家西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠政策到期后，如國家不出臺新的稅收優(yōu)惠政策，本公司及子公司成都聯(lián)運、射洪公司、蓬溪公司、江油公司和眉山公司將按照25%的稅率繳納企業(yè)所得稅，這將對公司業(yè)績增長帶來一定影響。（三）定價政策風險