5章 期貨交易制度與期貨交易流程

1、第五章 期貨交易制度與 期貨交易流程目的與要求對我國期貨交易制度和期貨交易流程進行全面了解，理解期貨交易各項制度內容和期貨交易流程中的有關概念，掌握期貨交易的指令類型、競價成交方式、結算方式和實物交割程序。學習重點期貨交易制度的主要內容、期貨交易制度的主要內容、期貨交易的指令類型、競價成交方式、結算公式的實際運用、實物交割的概念和作用。第一節(jié) 期貨交易制度一、保證金制度：在期貨交易中任何交易者必須按照其買賣期貨合約價值的一定比例交納資金，用于結算和保證履約。1、結算準備金和交易保證金 結算準備金：是指會員為了交易結算，在交易所專用結算帳戶中預先準備的資金，是未被合約占用的保證金。 交易保證金：

2、是指會員在交易所專用結算帳戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。2、保證金管理保證金的收取是分級進行的，即期貨交易所向會員收取的保證金和作為會員的期貨公司向客戶收取的保證金，分別成為會員保證金和客戶保證金。保證金專戶專存、?？顚Ｓ谩⒉坏门灿?。經交易所批準，會員可用標準倉單或交易所允許的其它質押物品充當交易保證金。3、保證金的調整 經中國證監(jiān)會批準，交易所可以調整交易保證金。調整保證金主要基于以下幾種情況： 第一、對期貨合約上市運行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。 參見下表： 表表5-1 大連商品交易所對大豆和豆粕合約的相關規(guī)定大連商品交易所對大豆和豆粕合約的相關規(guī)定交易時間段大豆

3、交易保證金（元/手）豆粕交易保證金（元/手）交割月份前一個月第一個交易日10%10%交割月份前一個月第六個交易日15%15%交割月份前一個月第十一個交易日20%20%交割月份前一個月第十六個交易日25%25%交割月份第一個交易日30%30%交割月份第五個交易日50%50% 表表5-2 上海交易所對陰極銅、鋁和天然橡膠的相關規(guī)定上海交易所對陰極銅、鋁和天然橡膠的相關規(guī)定交易時間段陰極銅交易保證金比率鋁交易保證金比率天然橡膠交易保證金比率投機保值投機保值投機保值交割月份的第一個交易日10%5%10%5%10%10%交割月份的第六個交易日15%5%15%5%15%15%交割月份的最后交易日前一個交易

4、日20%5%20%5%20%20% 表表5-3 鄭州商品交易所對普通小麥的相關規(guī)定鄭州商品交易所對普通小麥的相關規(guī)定交割前一個月交割月份上旬中旬下旬交易保證金5%10%20%30% 第二、隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約的交易保證金比率。 表表5-4 大連大豆持倉量與保證金標準大連大豆持倉量與保證金標準合約月份雙邊持倉總量（N）交易保證金比率N 30萬手合約價值的5%30萬手 N 35萬手合約價值的8%35萬手 N 40萬手合約價值的11%40萬手 N合約價值的15% 表表5-5 大連豆粕持倉量與交易保證金標準大連豆粕持倉量與交易保證金標準合約月份雙邊持倉總量（N）交易保證金比率N

5、 20萬手合約價值的7%20萬手 N 25萬手合約價值的10%25萬手 N 30萬手合約價值的12%30萬手 N 35萬手合約價值的15%35萬手 N合約價值的18% 表表5-7 鄭州交易所對小麥的相關規(guī)定鄭州交易所對小麥的相關規(guī)定持倉量X（萬手）陰極銅交易保證金比率鋁交易保證金比率天然橡膠交易保證金比率16萬手 X10%10%11%14 X 16萬手 8%8%9%12 X 14萬手 6.5%6.5%7%表表5-6 上海交易所銅、鋁和天膠的相關規(guī)定上海交易所銅、鋁和天膠的相關規(guī)定一般月份雙邊持倉總量（N）交易保證金比率N 40萬手合約價值的5%40 N 50萬手合約價值的7%50 N 60萬手

6、合約價值的10%60 N合約價值的15% 第三、當期貨合約出現(xiàn)漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應提高，具體規(guī)定見漲跌停板制度的相關規(guī)定。 第四、當某期貨合約連續(xù)3個交易日按結算價計算的漲（跌）幅之和達到合約規(guī)定的最大漲跌幅的2倍，4個交易日達到2.5 倍，5個交易日達到3倍時，交易所有權根據市場情況，采取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員提高交易保證金的措施。提高幅度不高于規(guī)定保證金的1倍。（須事先上報中國證監(jiān)會） 當某期貨合約交易出現(xiàn)異常時交易所可按上述規(guī)定的程序調整交易保證金的比例。 對同時滿足本辦法有關調整交易保證金規(guī)定的合約，其交易保證金按照規(guī)定交易保證金數值中最大的收

7、取。二、每日結算制度 期貨交易所實行每日無負債結算制度，又稱“逐日盯市”，是指每日交易結束后，交易所按當日結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應收應付的所有款項同時劃轉，相應增加或減少會員的結算準備金。 結算實行兩級結算制。三、漲跌停板制度 又稱價格最大波動限制 漲跌停板以上一交易日的結算價為基準 可在一定程度上控制結算風險，保證保證金制度的順利執(zhí)行四、持倉限額制度 是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數額。 該制度的目的在于防范操縱市場價格的行為和防止期貨市場風險過度集中于少數投資者。五、大戶報告制度 是指當會員或客戶某種持倉合約的投

8、機頭寸達到交易所對其規(guī)定投機頭寸持倉量的80%以上時，會員或客戶應向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過經紀會員報告。 達到交易所報告界限的經紀會員、非經紀會員和客戶按規(guī)定提供不同的材料。六、實物交割制度 實物交割制度是指交易所規(guī)定的，期貨合約到期時，交易雙方將期貨合約所載商品的所有權按規(guī)定進行轉移，了結未平倉合約的制度。 實物交割是聯(lián)系期貨與現(xiàn)貨的紐帶。 其管理制度包括：標準倉單、定點交割、倉單交付、倉庫管理、倉單轉讓、違約處理。七、強行平倉制度 是指當會員、客戶違規(guī)時，交易所對有關持倉實行平倉的一種強制措施。是交易所控制風險的手段之一。 我國交易所對強行平倉制度的主要規(guī)定我國交易所

9、對強行平倉制度的主要規(guī)定 應予強行平倉的情況：1、會員結算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內補足的；2、持倉量超出其限額規(guī)定的；3、因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的；4、根據交易所的緊急措施應予強行平倉的；5、其他應予強行平倉的。 強行平倉的原則：強行平倉首先由會員單位自己執(zhí)行，除非交易所特別規(guī)定，一律為開市后第一交易時間內。規(guī)定時限內會員未能執(zhí)行完畢的，由交易所強制執(zhí)行。因交易結算保證金小于零而被強制執(zhí)行的，在補足保證金之前，禁止相關會員的開倉交易。八、風險準備金制度 是指期貨交易所期貨交易所從自己收取的會員交易手續(xù)費中提取一定比例的資金，作為確保交易所擔保履約的備付金的制度。 交易所按手續(xù)

10、費收入的20%提取。 風險準備金必須單獨核算，專戶存儲，除用于彌補風險損失外，不得挪作他用。 準備金使用必須經過交易所理事會批準，報證監(jiān)會備案。 準備金的規(guī)模由證監(jiān)會根據有關情況確定。九、信息披露制度 交易所按即時、每日、每周、每月向會員、投資者和社會公眾提供期貨交易信息。內容涉及各種價格、成交量、成交金額、持倉量、倉單數、申請交割數、交割庫庫容情況等。第二節(jié) 期貨交易流程 開戶與下單 完整的期貨流程應包括：開戶與下單、競價、結算和交割四個環(huán)節(jié)。一、開戶個人客戶和單位法人戶個人開戶提供本人身份證，留存印鑒或簽名樣卡；單位開戶提供企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照影印件，并提供法人代表及本單位期貨交易業(yè)務執(zhí)行人的

11、姓名、聯(lián)系電話、單位及法定代表人或單位負責人印鑒等內容的書面材料，及期貨交易、資金調撥的法人授權書。確認風險揭示、簽定期貨經紀合同及繳納交易保證金二、下單 常用的下單指令有：市價指令、限價指令、止損指令、階梯價格指令、限時指令、雙向指令、套利指令、取消指令。 下單方式：書面下單、電話（傳真）下單、網上下單。第三節(jié) 期貨交易流程 競價一、競價方式 公開喊價方式 連續(xù)競價制（動盤） 一節(jié)一價制（靜盤） 計算機撮合成交方式。價格優(yōu)先時間優(yōu)先二、成交回報與確認第四節(jié) 期貨交易流程 結算一、結算的概念與結算程序 結算是指根據交易結果和交易所有關規(guī)定對會員交易保證金、盈虧、手續(xù)費、交割貨款和其他有關款項進

12、行計算和劃撥。 交易所對會員的結算 期貨經紀公司會員對其客戶進行結算二、結算公式與應用未平倉期貨合約均以當日結算價作為計算當日盈虧的依據。未平倉期貨合約均以當日結算價作為計算當日盈虧的依據。 1、當日盈虧可以分項計算。、當日盈虧可以分項計算。 分項結算公式為：當日盈虧分項結算公式為：當日盈虧=平倉盈虧平倉盈虧+持倉盈虧。持倉盈虧。 (1)平倉盈虧平倉盈虧=平歷史倉盈虧平歷史倉盈虧+平當日倉盈虧平當日倉盈虧 平歷史倉盈虧平歷史倉盈虧=(賣出平倉價賣出平倉價-上一交易日結算價上一交易日結算價) 賣出賣出量量+(上一交易日結算價上一交易日結算價-買入平倉價買入平倉價) 買入平倉量買入平倉量 -(1)

13、平當日倉盈虧平當日倉盈虧=(當日賣出平倉價當日賣出平倉價-當日買入開倉價當日買入開倉價) 賣賣出平倉量出平倉量+(當日賣出開倉價當日賣出開倉價-當日買入平倉價當日買入平倉價) 買入買入平倉量平倉量-(2) (2)持倉盈虧持倉盈虧=歷史持倉盈虧歷史持倉盈虧+當日開倉持倉盈虧當日開倉持倉盈虧 歷史持倉盈虧歷史持倉盈虧=(當日結算價當日結算價-上一日結算價上一日結算價) 持倉量持倉量 當日開倉持倉盈虧當日開倉持倉盈虧=(賣出開倉價賣出開倉價-當日結算價當日結算價) 賣出開賣出開倉量倉量+(當日結算價當日結算價-買入開倉價買入開倉價) 買入開倉量買入開倉量-(2)(3)當日盈虧可以綜合成為總公式當日盈

14、虧可以綜合成為總公式 當日盈虧當日盈虧=(賣出成交價賣出成交價-當日結算價當日結算價) 賣出量賣出量+(當當日結算價日結算價-買入成交價買入成交價) 買入量買入量)+(上一交易日結算價上一交易日結算價-當當日結算價日結算價) (上一交易日賣出持倉量上一交易日賣出持倉量-上一交易日買入持上一交易日買入持倉量倉量) -(3) 2、當日交易保證金的計算當日交易保證金的計算 當日交易保證金當日交易保證金=當日結算價當日結算價當日交易結當日交易結束后的持倉總量束后的持倉總量交易保證金比例交易保證金比例 3.當日結算準備金余額=上一交易日結算準備金余額+上一交易日交易保證金-當日交易保證金+當日盈虧+入金

15、-出金-手續(xù)費等。 舉例計算平倉盈虧、持倉盈虧、當日盈虧和當日交易保證金。 例1某新客戶存入保證金10萬元，在4月1日買開倉大豆期貨合約40手，成交價為2000元/噸，同一天該客戶賣出平倉20手大豆合約，成交價為2030元/噸，當日結算價為2040元/噸，交易保證金比例為5%。計算該客戶的當日盈虧及當日結算準備金余額。 (1)按分項公式計算: 平倉盈虧=(2030-2000) 20 10=6000(元元) 持倉盈虧持倉盈虧=(2040-2000) (40-20) 10=8000(元元) 當日盈虧當日盈虧=6000+8000=14000(元元) (2)按總公式計算按總公式計算: 當日盈虧當日盈虧

16、=(2030-2040) 20 10+(2040-2000) 4010=14000(元元) 當日結算準備金余額當日結算準備金余額=100000-2040 20 10 5%+14000=93600(元元) 例24月2日該客戶再買入8手大豆合約，成交價為2030元/噸，當日結算價為2060元/噸，其帳戶情況如何？ (1)按分項公式計算: 當日開倉持倉盈虧=(2060-2030) 8 10=2400(元元) 歷史持倉盈虧歷史持倉盈虧=(2060-2040) 20 10=4000(元元) 當日盈虧當日盈虧=2400+4000(元元) (2)按總公式計算按總公式計算: 當日盈虧當日盈虧=(2060-20

17、30) 8 10+(2040-2060) (20-40) 10=6400(元元) (3)當日結算準備金余額當日結算準備金余額=93600+2040 20 10 5%-2060 28 10 5%+6400=91560(元元) 作業(yè)4月3日，該客戶將28手大豆合約平倉，成交價為2070元/噸，其帳戶情況怎樣？ (1)按分項公式計算: 平倉盈虧=(2070-2060) 28 10=2800(元元) (2)按總公式計算按總公式計算: 當日盈虧當日盈虧=(2070-2060) 28 10+(2060-2060 ) (0-28) 10=2800(元元) 當日結算準備金余額當日結算準備金余額=91560+2

18、060 28 10 5%+2800=123200(元元)第五節(jié) 期貨交易流 交割一、交割的種類與作用 交割的種類：實物交割和現(xiàn)金交割 作用：期貨交割是促使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨于一致制度保證。二、實物交割方式與交割結算價的確定（一）實物交割方式： 集中交割：所有到期合約在交割月份最后交易日后一次性集中交割的交割方式。 滾動交割：除上述時間外，在交割月第一交易日至最后交易日之間的規(guī)定時間也可以進行交割的交割方式。（二）交割結算價 我國期貨合約的交割結算價通常為該期貨合約交割配對日的結算價或為該期貨合約最后交易日的結算價。 例：大交所的交割結算價是該合約自交割月份第一個交易日起至最后交易日所有結算價

19、的加權平均價。三、實物交割流程 按照集中交割、滾動交割辦法進行（略）四、標準倉單的生成和流轉 標準倉單：是指由交易所統(tǒng)一制定的，交易所指定交割倉庫在完成入庫商品驗收、確認合格后簽發(fā)給貨主的實物提貨憑證。 標準倉單經交易所注冊生效。 標準倉單的持有形式為標準倉單持有憑證 標準倉單可用于交割、轉讓、提貨、質押等。（一）標準倉單的生成 標準倉單生成包括交割預報、商品入庫、驗收、指定交割倉庫簽發(fā)及交易所注冊等環(huán)節(jié)。（二）標準倉單的流通 是指標準倉單用于在交易所履行到期合約的實物交割、標準倉單交易及標準倉單在交易所外轉讓。 標準倉單轉讓必須通過會員在交易所辦理過戶手續(xù)，同時結清有關費用。（三）標準倉單注

20、銷 標準倉單合法持有人到交易所辦理標準倉單退出流通手續(xù)的過程。 通過會員提交標準倉單注銷申請及相應的標準倉單持有憑證。 交易所安排提貨，簽發(fā)提貨通知單。五、交割違約的處理 交割違約：在規(guī)定交割期內賣方未能交付有效標準倉單，或買方未能解付貨款或解付不足的情況，均構成交割違約。 交割違約的處理：先由交易所代為履約。 交易所可采用征購和競賣的方式處理違約事宜，其損失和費用由違約會員承擔。 交易所對會員進行支付違約金、賠償金等處罰。六、期轉現(xiàn)交易（第六章講）六、期轉現(xiàn)交易（第六章講） 1、定義：期貨轉現(xiàn)貨（簡稱“期轉現(xiàn)”）是指持有方向相反的同一月份合約的會員（客戶）協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易

21、所批準后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價格由交易所代為平倉，同時按雙方協(xié)定價格進行與期貨合約標的物數量相當、品種相同、方向相同的商品交換行為。即持有同一交割月份合約的交易雙方通過協(xié)商達成現(xiàn)貨買賣協(xié)議，并按照協(xié)議價格了結各自持有的期貨持倉，同時進行數量相當的貨款和實物交換。 2、期轉現(xiàn)交易的優(yōu)越性 第一、現(xiàn)貨企業(yè)可節(jié)省成本、靈活商定交貨等級、地點、方式、提高資金使用效率； 第二、期轉現(xiàn)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷。 第三、期轉現(xiàn)能有效解決遠期交易的安全性問題，也能解決期貨合約對交割品級、時間、地點等的限制。3、期轉現(xiàn)交易流程 第一、尋找交易對手。 第二、雙方商定價格。 第三、向交易所提出申請。 第四、交易所核準。 第五、辦理手續(xù)。 第六、納稅。4、期轉現(xiàn)交易例1(小麥) 甲方（買方）乙方（賣方）期貨建倉價11001300期貨平倉價1240現(xiàn)貨交收價1200交割成本 60實際交換價購買價格1060元/噸=1200-（1240-1100）銷售價格1260=1200+(1300-1240)最終收益1100-1060=401260-1300+60=20期轉現(xiàn)交易例2 8月初，一出口商根據出口合同，需要在10月份購買小麥50000噸。為了防止價格上漲，在期貨交易所作了買期保值，即買入11月份小麥期貨合約367張（約50000噸），價