湖南益陽電廠工程

1、2 300MW新建電廠項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)案例案例編制者：陸菊春武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院2009年 4 月目錄1 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)概述1.1 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)作用1.2 財(cái)務(wù)評價(jià)內(nèi)容1.3 財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)2 2 300MW 新建電廠項(xiàng)目工程概況2.1 總投資估算2.2 工程進(jìn)度設(shè)想及各年度投資分?jǐn)偙壤?.3 其他基礎(chǔ)數(shù)據(jù)3 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)3.1 工程投資及資金籌措3.2 銷售收入及電價(jià)測量3.3 項(xiàng)目盈利能力分析3.4 項(xiàng)目清償能力分析3.5 敏感性分析3.6 盈虧平衡分析3.7 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)結(jié)論2 300MW新建電廠項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)案例1 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)概述 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)是從項(xiàng)目的角度出發(fā)，根據(jù)國家現(xiàn)行價(jià)格和各項(xiàng)現(xiàn)行的

2、經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、金 融制度的規(guī)定， 分析測算擬建項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用， 編制財(cái)務(wù)報(bào)表， 計(jì)算評價(jià)指 標(biāo)、考察項(xiàng)目的獲得能力、 貸款清償能力以及外匯效果等財(cái)務(wù)狀況， 來判別擬建項(xiàng)目的財(cái)務(wù) 可行性。1.1 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)作用 項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)無論是對項(xiàng)目投資主體，還是對為項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營提供資金的其 他機(jī)構(gòu)或個(gè)人，均具有十分重要的作用。主要表現(xiàn)在：（1）考察項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力 項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利水平如何，能否達(dá)到國家規(guī)定的基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目投資的主體能否取 得預(yù)期的投資效益， 項(xiàng)目的清償能力如何， 是否低于國家規(guī)定的投資回收期， 項(xiàng)目債權(quán)人權(quán) 益是否有保障等等，是項(xiàng)目投資主體、債權(quán)人，以及國家、地方各

3、級決策部門、財(cái)政部門共 同關(guān)心的問題。 因此， 一個(gè)項(xiàng)目是否值得興建， 首先要考察項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì) 指標(biāo)，進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)。（2）為項(xiàng)目制定適宜的資金規(guī)劃 確定項(xiàng)目實(shí)施所需資金的數(shù)額，根據(jù)資金的可能來源及資金的使用效益，安排恰當(dāng)?shù)?用款計(jì)劃及選擇適宜的籌資方案， 都是財(cái)務(wù)評價(jià)要解決的問題。 項(xiàng)目資金的提供者們據(jù)此安 排各自的出資計(jì)劃，以保證項(xiàng)目所需資金能及時(shí)到位。（3）為協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國家利益提供依據(jù) 有些投資項(xiàng)目是國計(jì)民生所急需的，其國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)結(jié)論好，但財(cái)務(wù)評價(jià)不可行。為 了使這些項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)生存能力， 國家需要用經(jīng)濟(jì)手段予以調(diào)節(jié)。 財(cái)務(wù)分析可以通過考察有 關(guān)經(jīng)濟(jì)參數(shù) （如價(jià)格、

4、稅收、利率等） 變動對分析結(jié)果的影響， 尋找經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的方式和幅度， 使企業(yè)利益和國家利益趨于一致。（ 4）為中外合資項(xiàng)目提供雙方合作的基礎(chǔ) 對中外合資項(xiàng)目的外方合營者而言， 財(cái)務(wù)評價(jià)是作出項(xiàng)目決策的唯一依據(jù)。 項(xiàng)目的財(cái)務(wù) 可行性是中外雙方合作的基礎(chǔ)。 中方合營者視審批機(jī)關(guān)的要求， 需要時(shí)還要進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評 價(jià)。1.2 財(cái)務(wù)評價(jià)內(nèi)容判斷一個(gè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)上可行的主要標(biāo)準(zhǔn)是： 項(xiàng)目盈利能力、 債務(wù)清償能力、 外匯平衡能力 及承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。主要表現(xiàn)在：（1）識別財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用。識別收益和費(fèi)用是項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)的前提。收益和費(fèi)用針對 特定目標(biāo)而言的。收益是對目標(biāo)的貢獻(xiàn)； 費(fèi)用則是對目標(biāo)的反貢獻(xiàn)，是負(fù)收益。項(xiàng)目

5、的財(cái)務(wù) 效益主要表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品銷售 （營業(yè)） 收入； 財(cái)務(wù)費(fèi)用主要表現(xiàn)為建設(shè)項(xiàng)目投資、 經(jīng) 營成本和稅金等各項(xiàng)支出。 此外， 項(xiàng)目得到的各種補(bǔ)貼、 項(xiàng)目壽命期末回收的固定資產(chǎn)余值 和流動資金等，也是項(xiàng)目得到的收入，在財(cái)務(wù)評價(jià)中視做效益處理；（2）收集、預(yù)測財(cái)務(wù)評價(jià)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)預(yù)測的結(jié)果可用若干基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表歸納整 理，主要有：投資估算表、折舊表、成本表、利潤表等；（3）編制財(cái)務(wù)報(bào)表。為分析項(xiàng)目的盈利能力需編制的主要報(bào)表有：現(xiàn)金流量表、損益 表及相應(yīng)的輔助報(bào)表； 為分析項(xiàng)目的清償能力需編制的主要報(bào)表有： 資產(chǎn)負(fù)債表、 資金來源 與運(yùn)用表及相應(yīng)的輔助報(bào)表； 對于涉及外貿(mào)、 外資及影響外匯流

6、量的項(xiàng)目為考察項(xiàng)目的外匯 平衡情況，尚需編制項(xiàng)目的財(cái)務(wù)外匯平衡表；（4）財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與評價(jià)。財(cái)務(wù)評價(jià)的盈利能力分析要計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、 凈現(xiàn)值、投資回收期等主要評價(jià)指標(biāo)，根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)及實(shí)際需要，也可計(jì)算投資利潤率、 投資利稅率、資本金利潤率等指標(biāo)。 清償能力分析要計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、 借款償還期、流動比 率、速動比率等指標(biāo)。1.3 財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)（ 1）反映項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo) 凈現(xiàn)值（ NPV ）凈現(xiàn)值（ Net Present Value）指標(biāo)是動態(tài)評價(jià)最重要的指標(biāo)之一。它不僅計(jì)算了資金的 時(shí)間價(jià)值，而且考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的全部現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。所謂凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的折現(xiàn)率， 將

7、技術(shù)方案計(jì)算期內(nèi)各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn) 到計(jì)算期初的累計(jì)值。計(jì)算公式為：n1-1)NPV(CI t COt)(1 i0)t0式中： NPV凈現(xiàn)值； CIt第 t年的現(xiàn)金流入； COt第 t 年的現(xiàn)金流出； n項(xiàng)目 壽命年限； i0基準(zhǔn)折現(xiàn)率。判別準(zhǔn)則：對單一項(xiàng)目方案而言，若 NPV 0，則項(xiàng)目應(yīng)予接受；若 NPV0 時(shí)，此時(shí)方案的收益率不僅能達(dá)到設(shè)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率水平，而且還能取 得超額收益現(xiàn)值；當(dāng) NPV=0 時(shí)，方案的收益率恰好達(dá)到了設(shè)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率要求的水平； 當(dāng) NPV0 時(shí)，此時(shí)方案的收益率未達(dá)到設(shè)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率要求的水平。 內(nèi)部收益率（ IRR ）內(nèi)部收益率（ Internal

8、 Rate of Return ）是指使方案在壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。 由凈現(xiàn)值函數(shù)可知，一個(gè)投資方案的凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的大小有關(guān)。按照內(nèi)部收益率的定義nNPV (IRR) (CI t COt )(1 IRR) t 0(1-2)t0式中： IRR 內(nèi)部收益率； 其他符號意義同公式（ 1-1 ）。公式（ 1-2）是一個(gè)高次方程，不容易直接求解，通常采用“內(nèi)插法”求IRR 的近似解，其原理如圖 1-1 所示。圖 1-1 內(nèi)插法求 IRR 的示意圖 內(nèi)部收益率插值公式為：IRR Bi* i1NPV (i1)(i2NPV (i1) |NPV (i2)| 2i1)1-3)式中： i* 近似的內(nèi)部收

9、益式；i1試算用的較低折現(xiàn)率；i2試算用的較高折現(xiàn)率；NPV （i1）用較低折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值（應(yīng)為正值）NPV （i2）用較高折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值（應(yīng)為負(fù)值）；判別準(zhǔn)則：設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 i0，若 IRRi0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受；若IRRTb，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕?？刹捎脛討B(tài)投資回收期。 所謂動用項(xiàng)目的凈收益的現(xiàn)值將總投資現(xiàn)值回收所需為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)， 態(tài)投資回收期， 是提按照給定的基準(zhǔn)折算率，的時(shí)間。其表達(dá)公式為：t0式中： Tp* 動態(tài)投資回收期；Kt1(1 i0 )tKt第TpNBtt11(1 i0 )t1-6)t 年的投資額； NBt第 t 年的凈收益；

10、其他符號意義同公式（ 1-5）。動態(tài)投資回收期也可以根據(jù)項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的現(xiàn)金流量表計(jì)算，其公式為：1-7)* * 第T 年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值TP T第T * 1年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值式中： T * 為項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值最后一個(gè)負(fù)值的年份。減少投因而不投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是直觀、 簡單， 尤其是靜態(tài)投資回收期， 表明投資需要多少年才 能回收， 便于為投資者衡量風(fēng)險(xiǎn)。 因?yàn)橥顿Y者關(guān)心的是用較短的時(shí)間回收全部投資， 資風(fēng)險(xiǎn)。 但是， 投資回收期指標(biāo)最大的缺點(diǎn)是沒有反映投資回收期以后方案的情況， 能全面反映項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)效果。 所以投資回收期一般用于粗略評價(jià)， 和其他指標(biāo)結(jié)合起

11、來使用。（2）反映償債能力的指標(biāo) 反映償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率及速動比率。 資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債合計(jì)資產(chǎn)合計(jì) 100%1-8)它反映了項(xiàng)目的長期償債能力、資本結(jié)構(gòu)、該指標(biāo)是衡量項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要標(biāo)志， 利用外借資金的程度以及投資者的操縱能力。流動比率。流動比率是流動資產(chǎn)總額與流動負(fù)債總額之比，即1-9)流動比率= 流流動動資負(fù)產(chǎn)債總總額額 100%流動負(fù)債總額由于流動負(fù)債是要在短期內(nèi)償還的債務(wù)，而流動資產(chǎn)是短期內(nèi)可變現(xiàn)的資產(chǎn)，因此流 動資產(chǎn)是償還流動負(fù)債的基礎(chǔ)， 流動比率反映了項(xiàng)目的短期償債能力， 同時(shí)也反映了項(xiàng)目

12、的 變現(xiàn)能力。 流動比率越高， 短期償債能力與變現(xiàn)能力越強(qiáng)； 但過高的流動比率同時(shí)也表明流 動資金占用過多， 可能意味著產(chǎn)品滯銷、 庫存材料積壓或貨幣資金使用效率不高等問題。 一 般認(rèn)為流動比率在 200%左右較合適。速動比率。速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比。速動資產(chǎn)是指可以在短期內(nèi)變現(xiàn) 的資產(chǎn)，是具有直接支付能力的資產(chǎn)。在流動資產(chǎn)中，存貨必須經(jīng)過銷售才能變現(xiàn)，而銷售 則要受市場許多不確定的制約。 所以， 如果流動資產(chǎn)中存貨占有較大的比重， 盡管流動比率 高，但其流動性卻差，而如果容易變現(xiàn)的流動資產(chǎn)，如貨幣資產(chǎn)、應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)等速 動資產(chǎn)占比重大，盡管流動比率不高，其流動性卻好。因此，

13、為了真實(shí)反映流動資產(chǎn)的流動 性及償債能力， 應(yīng)用速動資產(chǎn)與流動負(fù)債相比較， 作為輔助流動比率的指標(biāo)， 表示立即償還 的能力。對于速動比率的標(biāo)準(zhǔn)，通常認(rèn)為在100%左右較合適。速動比率的計(jì)算公式為：速動資產(chǎn)總額流動負(fù)債總額流動資產(chǎn)總額 - 存貨流動負(fù)債總額100%1-10)2 2 300MW新建電廠項(xiàng)目工程概況該項(xiàng)目位于某市以西約 6.0km的黃泥湖鄉(xiāng)的龍?zhí)链寮跋蠕h村， 至該市只需新修 4.1km 的 公路與原市區(qū)道路聯(lián)系。 電廠鐵路專用線由石 （門）長（沙）線株木潭車站引出， 長約 6.4km， 交通比較方便。該項(xiàng)目規(guī)劃容量為 1200MW，一期工程建設(shè) 2 300MW燃煤發(fā)電機(jī)組， 采用國產(chǎn)

14、引進(jìn)型 機(jī)組，需燃煤約 160 104t/a ，擬由陜西黃陵礦區(qū)供應(yīng)。2.1 總投資估算2.1.1 工程量由設(shè)計(jì)人員提供，不足部分參照國內(nèi)同類型機(jī)組的施工圖工程量。2.1.2 指標(biāo) 套用電力工程概算指標(biāo)第一、二、三冊，并按電力部的有關(guān)文件調(diào)整定額水平及所 在省的有關(guān)規(guī)定調(diào)整地區(qū)差價(jià)。2.1.3 取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)：執(zhí)行國家相關(guān)文件2.1.4 設(shè)備價(jià)格鍋爐、汽機(jī)及電機(jī)的價(jià)格參某已建電廠的合同價(jià)，并按年7%的物價(jià)指數(shù)遞推至編制年的價(jià)格水平，三大件價(jià)格為 20837萬元 /臺套。（其中：鍋爐 11262萬元/臺、汽機(jī) 5364.5萬 元/ 臺，電機(jī) 3210.5萬元/ 臺）。其他設(shè)備參照近期同類型工程的設(shè)備到

15、貨價(jià)。2.1.5 本期工程主要材料用量及價(jià)差本期工程主要材料用量及價(jià)差如下表 2-1 所示：2.1.6 總投資估算由此而計(jì)算出本工程的靜態(tài)總投資為259114.57萬元，（單位造價(jià) 4318.58元 /kW ）。其中：建安裝工程費(fèi)為 42337.46萬元， 其他筑工程費(fèi)為 72391.08萬元， 設(shè)備購置費(fèi)為 99136.61萬元， 費(fèi)用為 45249.42萬元，其中外匯額度估列項(xiàng)目靜態(tài)總投資扣減 10161 萬元的不變因素，按每年為 54724.14 萬元。按年度資金使用設(shè)想，計(jì)算建設(shè)期利息500 萬美元。7%的價(jià)格指數(shù)計(jì)算出價(jià)差預(yù)備費(fèi)28334.68萬元，發(fā)電工程總投資342173.38萬

16、元。本工程的配套送變電項(xiàng)目共需靜態(tài)投資 52715 萬元，其規(guī)模為： 220千伏變電所 7 座（3 新 4 擴(kuò)），及擴(kuò)建 14 個(gè) 220 千伏出線間隔；新建 220 千伏線路 427 公里， 110 千伏線路 60 公里；相應(yīng)的微波、光纖自動化借口及電能計(jì)費(fèi)系統(tǒng)。配套送變電工程價(jià)差預(yù)備費(fèi) 11133.23 萬元，建設(shè)期利息 5764.49 萬元，動態(tài)總投資 69612.72萬元。表 2-1 主要材料用量及價(jià)差表序號材料名稱單位數(shù)量綜合單價(jià)（元）總差價(jià)（元）流貸利息及 稅金合計(jì) （萬元）預(yù)算價(jià)實(shí)際價(jià)差價(jià)1建筑工程1.1鋼筋t3360013273800.002473.008309.28532.6

17、28841.901.2型鋼t840014564500.003044.002556.96163.902720.881.3水泥t123800190380.00190.002352.20150.782502.981.4木材3 00124.00183.5211.76195.28合計(jì)13401.96859.0714261.032安裝工程2.1型鋼t425133244500.001176.00499.9229.46529.382.2管材t727644557000.003545.002579.34152.002731.342.3電力電纜km2952016044250.0024090

18、.00710.6641.88752.532.4控制電纜km3241159012430.00840.0027.221.6028.822.5熱工電纜km7681159012430.00840.0064.513.8068.312.6電纜橋架t9600.000.000.000.002.7燃油t80987002360.001660.001344.2779.221423.49合計(jì)32151.005225.91307.965533.872.2 工程進(jìn)度設(shè)想及各年度投資分?jǐn)偙壤竟こ逃?jì)劃于 2006年 3月開始進(jìn)行施工準(zhǔn)備 （征地拆遷及四通一平） ，2007年 1月主廠房開挖， 2009年 6月#1機(jī)投產(chǎn)，

19、2010年2月# 2機(jī)投產(chǎn)。各年度投資分?jǐn)偙壤姳?-2所示。表 2-2 各年度投資分?jǐn)偙壤秊槟甓?0062007200820092010比例10%25%35%25%5%2.3 其他基礎(chǔ)數(shù)據(jù)（參照湖南電網(wǎng)火電運(yùn)行指標(biāo)） ：行業(yè)基準(zhǔn)收益率： 12%，投資方要求收益率： 15%，所得稅率： 33%，增值稅率： 17%， 城市建設(shè)維護(hù)稅率： 5%，教育稅附加率： 2%，殘值率： 4%，大修理費(fèi)率： 2.5%，計(jì)算年限： 12年，平均材料費(fèi)： 4.53元/MW.h ，平均其他費(fèi)用： 12.38元/MW.h ，還貸折舊比： 100%（前 三年），100%（后三年），福利費(fèi)系數(shù)： 14%，公益金占公積金比

20、例： 33.33%，廠用電率： 5.5%， 全廠定員： 1400人，人均年工資 7234 元，流動資金貸款利率 12.24%。發(fā)電標(biāo)煤耗： 0.312t/MWh, 標(biāo)煤價(jià)： 250元/t 。設(shè)備年利用小時(shí)： 5000h（投產(chǎn)第一年 ）， 5500h（投產(chǎn)第二年 ）， 5500h（達(dá)產(chǎn)年）。遞延資產(chǎn) 3650萬元，從第一臺機(jī)投產(chǎn)開始，分6 年攤銷。3 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)本項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)依據(jù)是電力工業(yè)部電力規(guī)劃設(shè)計(jì)總院的 電力項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法 及建 設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參數(shù) （第三版）。3.1 工程投資及資金籌措本工程動態(tài)總投資為 342173.38萬元（單位投資 5702.89 元/kW ），其中建設(shè)期

21、利息為 28334.68萬元。工程投資及資金籌措見表 3-1、 3-2所示。本項(xiàng)目由華中電力集團(tuán)公司與湖南省合資建設(shè)， 雙方共同組建有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)工程的建設(shè)、運(yùn)營和借貸的還本付息。 合資公司的注冊資本金按項(xiàng)目總投資的15%（即 51340萬元）計(jì)算，其中湖南省占 60%。注冊資本金以外所需資金 290833.38萬元由合資雙方按投資比例 融資，融資利率按年 15.3%計(jì)算。本項(xiàng)目所需流動資金為 3706.6 萬元，其中鋪底流動資金為 1111.98萬元。3.2 銷售收入及電價(jià)測量在保證銷售收入能夠還清貸款及滿足各投資方分利要求的前提下，測算每年的電價(jià)。投產(chǎn)期（第 4 年）的上網(wǎng)電價(jià)為 739

22、.1元 /MWh ，銷售電價(jià)為 913元/MWh 。這一電價(jià)湖 南電網(wǎng)是不能承受的。 如果不能按此電價(jià)售電， 電廠第 4 年就將虧損。 造成這一情況的原因 是這一年需償還 27683.1 萬元的貸款利息，而由于 #1 機(jī)于當(dāng)年 6 月投產(chǎn)，售電量又僅為 84.6MWh。第 2 臺機(jī)投產(chǎn)后，電價(jià)就相應(yīng)降下來了，還貸期平均上網(wǎng)電價(jià)為420.63元 /MWh ，還清貸款后，平均上網(wǎng)電價(jià)降為 320.3 元/MWh ，整個(gè)計(jì)算期的平均上網(wǎng)電價(jià)為 386.39元/MWh ， 對于這一電價(jià)水平，湖南電網(wǎng)基本上能夠承受。表 3-1 項(xiàng)目投資構(gòu)成表序號工程或費(fèi)用名稱建筑工程費(fèi)用設(shè)備購置費(fèi)安裝工程費(fèi)其他費(fèi)用合計(jì)

23、1熱力系統(tǒng)10029.9768773.2617693.6696496.892燃料系統(tǒng)4605.646182.781457.2412245.663除灰系統(tǒng)4416.511419.752108.907945.164水處理系統(tǒng)597.973516.85731.134845.165供水系統(tǒng)3062.751108.291061.155232.196電氣系統(tǒng)410.428810.638233.8217454.877熱工控制系統(tǒng)7231.764895.7012127.468交通運(yùn)輸系統(tǒng)17715.9817715.989附屬生產(chǎn)工程13606.961435.64495.4015538.0010生活福利工程30

24、33.853033.8511其他費(fèi)用23623.4723623.47小計(jì)57480.0598478.9636677.0023623.47216259.48基本預(yù)備費(fèi)21625.9521525.9512干灰綜合利用650.00657.65126.591434.2413材料價(jià)差14261.035533.8719794.90發(fā)電工程靜態(tài)總投資72391.0899136.6142337.4645249.42259114.5714各項(xiàng)單位投資（元/ 千瓦）1206.521652.28705.62754.164318.58各項(xiàng)占總計(jì)27.94%38.26%16.34%17.46%100.00%15價(jià)差預(yù)備

25、費(fèi)54724.1454724.1416建設(shè)期貸款利息28334.6828334.68發(fā)電工程動態(tài)總投資72391.0899136.6142337.46128308.24342173.3817配套送變電工程靜態(tài)投資52715.0018價(jià)差預(yù)備費(fèi)11133.2319建設(shè)期貸款利息5764.49配套送變電工程動態(tài)總投資0.000.000.000.0069612.7220鋪底流動資金1111.981111.98工程計(jì)劃總資金 72391.08 99136.61 42337.46 129420.22 412898.08表 3-2 投資總額與資金籌措表序 號項(xiàng)目建設(shè)及投產(chǎn)年度合計(jì)12345一投資總和259

26、114.571建設(shè)投資25911.4664778.6490690.1064778.6412955.73259114.572價(jià)差預(yù)備費(fèi)1742.679018.3419608.8419343.445010.8354724.143建設(shè)期利息0.003833.5016691.406435.341374.4428334.68小計(jì)27654.1377630.49126990.3490557.4319341.01342173.384固定資產(chǎn)原值338512.105流動資金1853.301853.303706.60二建設(shè)投資籌措27654.1373796.99110298.9484122.0917966.56

27、313838.711注冊資本27654.1323685.8751340.001.1國家資本11061.659474.3520536.001.2地方資本16592.4814211.5230804.002融資50111.12110298.9484122.0917966.56262498.712.1國家融資20044.4544119.5833648.837186.63104999.482.2地方融資30066.6766179.3650473.2510779.94157499.22三流動資金籌措1853.301853.303706.601自由555.99555.991111.982借款1297.311

28、297.312594.623.3 項(xiàng)目盈利能力分析本案例作了全部投資、 自有資金、 國家及地方投資的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 （見輔表 1、2、3、4 所示）。表 3-3 財(cái)務(wù)評價(jià)結(jié)果FIRR（%）FNPV（萬元）Pt（年）全部投資16.1259971.28.13國家投資15.007788.4111.54地方投資15.0011682.7111.54自有資金18.6338859.289.85財(cái)務(wù)評價(jià)結(jié)果見表 3-3 所示，各項(xiàng)指標(biāo)均優(yōu)于行業(yè)基準(zhǔn)， 這說明該項(xiàng)目的盈利能力較強(qiáng)。全部投資的累計(jì)凈現(xiàn)金流量如下圖：可見第8.13 年（含建設(shè)期）即可收回投資。3.4 項(xiàng)目清償能力分析由“借款還本付息表（輔表 9）”

29、、“資金來源與運(yùn)用表（輔表 5）”、“資產(chǎn)負(fù)債表（輔表 6）”可以看出本項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年的財(cái)務(wù)狀況及償債能力。本項(xiàng)目的借款按照“本金等額，利息照付”的原則從第 5 年開始分 9年時(shí)間還清本金， 償還借款的資金來源為：折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和未分配利潤。3.5 敏感性分析由于本案例的計(jì)算原則是 “在滿足各項(xiàng)條件的前提下測算電價(jià) （上網(wǎng)電價(jià)， 下同）”，所 以，在敏感性分析中僅分析各項(xiàng)單因素變化對電價(jià)的影響， 根據(jù)對電價(jià)的承受能力來考察項(xiàng) 目的風(fēng)險(xiǎn)性。敏感性分析主要考察總投資、發(fā)電小時(shí)、煤價(jià)、分利額和利率對財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。3.6 盈虧平衡分析利用“成本費(fèi)用計(jì)算表”及“損益表”可計(jì)算出每年的盈虧平衡點(diǎn)，在

30、還完貸款后的一 個(gè)正常年份（ 16 年）的 BEP 值為 23.79%，也就是說：只要年運(yùn)行小時(shí)數(shù)達(dá)到1309 小時(shí)，企業(yè)就能保本，這說明本項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性較小。3.7 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)結(jié)論從上述財(cái)務(wù)評價(jià)看， 本項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率高于行業(yè)基準(zhǔn)收益率， 投資回收期低于行 業(yè)基準(zhǔn)投資回收期， 借款償還能滿足貸款機(jī)構(gòu)要求， 從敏感性分析看， 項(xiàng)目具有一定的抗風(fēng) 險(xiǎn)能力，從盈虧平衡分析看，該項(xiàng)目投產(chǎn)后的風(fēng)險(xiǎn)較小， 而且，測算出的上網(wǎng)電價(jià)除開投產(chǎn) 期（第 4 年）外，湖南省也能夠承受。因此，該項(xiàng)目從財(cái)務(wù)上是可行的。輔表 1 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）項(xiàng)目年度第 1 年第 2 年第3年第4年第5年第 6 年第7

31、年第8年第9年第 10 年第 11 年一、現(xiàn)金流入62524.1131809.5137777.3135635.8130053.2129695.4129337.5128670.81、產(chǎn)品銷售收入62524.1131809.5137777.3135635.8130053.2129695.4129337.5128670.82、回收固定資產(chǎn)3、回收無形資產(chǎn)余值4、回收流動資金5、其他二、現(xiàn)金流出27654.077630.5128844.4113028.676056.860800.461688.261090.962881.364671.766196.01、建設(shè)投資27654.077630.5126991

32、.190557.319340.42、流動資金1853.31853.33、經(jīng)營成本13927.839514.040937.640937.640937.640937.640937.640937.64、銷售稅金及附加6690.114103.614742.214513.013915.713877.413839.113767.85、所得稅0.02813.24648.75662.75662.77322.98983.010431.66、獎(jiǎng)利及福利基金0.0285.6471.9574.9574.9743.4911.91059.07、其他三、凈現(xiàn)金流量-27654.0-77630.5-128844.4-5050

33、4.455752.676977.073947.668962.366814.164665.962474.8四、累計(jì)凈現(xiàn)金流量-27654.0-105284.5-234128.9-284633.3-228880.7-151903.7-77956.1-8993.857820.3122486.2184960.9五、凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-24691.1-61886.6-91708.9-32096.531635.538998.933450.127852.724093.820820.717960.0六、凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)-24691.1-86577.6-178286.5-210383.0-178745.5-139

34、748.5-106298.4-78445.7-54351.9-33531.2-15571.2續(xù)輔表 1 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）項(xiàng)目年度第 12 年第 13 年第 14 年第 15 年第 16 年第 17 年第 18 年第 19 年第 20 年第 21 年第 22 年第 23 年一、現(xiàn)金流入123088.2121929.8115359.2115359.295356.595356.595356.595356.595356.5 95356.95356.5 126084.21、產(chǎn)品銷售收入123088.2121929.8115359.2115359.295356.595356.595356.595

35、356.595356.5 95356.95356.5 95296.72、回收固定資產(chǎn)27081.03、回收無形資產(chǎn)余值4、回收流動資金3706.65、其他二、現(xiàn)金流出65598.766910.965887.165887.167097.867097.867097.867097.867097.8 67097.67097.8 67072.01、建設(shè)投資2、流動資金3、經(jīng)營成本40937.640937.640937.640937.640937.640937.640937.640937.640937.6 40937.40937.6 40937.64、銷售稅金及附加13170.413046.512343.

36、412343.410203.110203.110203.110203.110203.1 10203.10203.1 10196.75、所得稅10431.611735.411444.211444.214486.414486.414486.414486.414486.4 14486.14486.4 14468.86、獎(jiǎng)利及福利基金1059.01191.31161.81161.81470.61470.61470.1470.61470.6 1470.1470.6 1468.87、其他三、凈現(xiàn)金流量57489.555018.949472.149472.128258.828258.828258.82825

37、8.828258.8 28258.28258.8 59012.3四、累計(jì)凈現(xiàn)金流量242450.4297469.3346941.4396413.4424672.2452930.9481189.7 509448.4537707.2 565965.9 594224.7 653237.0五、凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值14756.112608.910123.09038.44609.74115.73674.3281.02929.5 2615.2335.4 4354.4六、凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)-815.011793.921916.830955.235564.839680.543355.346636.349565.8 5

38、2181.54516.8 58871.2輔表 2 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（自有資金）項(xiàng)目年度第 1 年第2年第 3 年第4年第 5 年第6年第 7 年第8年第9年第 10 年第 11 年一、現(xiàn)金流入62524.1131809.5137777.3 135635.8 130053.2 129695.129337.5 128670.81、產(chǎn)品銷售收入62524.1131809.5137777.3 135635.8 130053.2 129695.129337.5 128670.82、回收固定資產(chǎn)余值3、回收無形資產(chǎn)余值4、回收流動資金5、其他二、現(xiàn)金流出27654.023686.0556.049174.61

39、28738.3133583.5 129486.1 123903.5 120708.117513.7 114052.81、建設(shè)投資中自有資金27654.023686.02、流動資金中自有資金556.0556.03、經(jīng)營成本13927.839514.40937.640937.6 40937.40937.6 40937.6 40937.64、建設(shè)投資借款本金償還包括流動資金借款本金30165.32583.432583.4 32583.32583.4 32583.4 32583.45、貸款利息償還28000.741856.40199.735214.4 30229.25243.9 20258.6 152

40、73.46、銷售稅金及附加6690.114103.14742.214513.0 13915.13877.4 13839.1 13767.87、所得稅0.02813.24648.5662.75662.7322.8983.0 10431.68、獎(jiǎng)利及福利基金0.0285.6471.9574.574.9743.4911.9 1059.09、其他三、凈現(xiàn)金流量-27654.0-23686.0-556.013349.53071.24193.6149.76149.8986.11823.8 14617.9四、累計(jì)凈現(xiàn)金流量-27654.0-51340.0-51896.0-38546.5-35475.3-31

41、281.-25131.-18982.1 -9995.1828.5 16446.4五、凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-24691.1-18882.3-395.78483.91742.72124.2781.82483.3240.3807.0 4202.3六、凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)-24691.1-43573.4-43969.1-35485.3-33742.6-31617.-28836.1-26352.3 -23111.6 -19304.7 -15102.續(xù)輔表 2 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（自有資金）項(xiàng)目年度第 12 年第 13 年第 14 年第 15 年第 16 年第 17 年第 18 年第 19 年第 20 年第 21 年

42、第 22 年第 23 年一、現(xiàn)金流入123088.2121929.8115359.2115359.295356.595356.595356.95356.595356.95356.95356.5 123489.61、產(chǎn)品銷售收入123088.2121929.8115359.2115359.295356.595356.595356.95356.595356.95356.95356.5 95296.72、回收固定資產(chǎn)余值27081.03、回收無形資產(chǎn)余值4、回收流動資金1112.05、其他二、現(xiàn)金流出108470.2104797.166204.766204.767415.367415.367415.

43、67415.367415.67415.67415.3 69984.11、建設(shè)投資中自有資金2、流動資金中自有資金3、經(jīng)營成本40937.640937.640937.640937.640937.640937.640937.40937.640937.40937.40937.6 40937.64、建設(shè)投資借款本金償還包括流動資金借款本金32583.432583.427081.05、貸款利息償還10288.15302.8317.6317.6317.6317.6317.6317.6317.6317.6317.6 317.66、銷售稅金及附加13170.413046.512343.412343.41020

44、3.110203.110203.10203.110203.10203.10203.1 10196.77、所得稅10431.611735.411444.211444.214486.414486.414486.14486.414486.14486.14486.4 14468.88、獎(jiǎng)利及福利基金1059.01191.31161.81161.81470.61470.61470.61470.61470.6 1470.1470.6 1468.89、其他三、凈現(xiàn)金流量14617.917132.649154.549154.527941.227941.227941.27941.227941.27941.27941.2 53505.5四、累計(jì)凈現(xiàn)金流量31064.448197.097351.5146506.0174447.2202388.3230329.5258270.286211.9 314153.342094.3 39