湖南益陽電廠工程

1、2 300MW新建電廠項目財務(wù)評價案例案例編制者：陸菊春武漢大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院2009年 4 月目錄1 項目財務(wù)評價概述1.1 項目財務(wù)評價作用1.2 財務(wù)評價內(nèi)容1.3 財務(wù)評價指標(biāo)2 2 300MW 新建電廠項目工程概況2.1 總投資估算2.2 工程進度設(shè)想及各年度投資分攤比例2.3 其他基礎(chǔ)數(shù)據(jù)3 項目財務(wù)評價3.1 工程投資及資金籌措3.2 銷售收入及電價測量3.3 項目盈利能力分析3.4 項目清償能力分析3.5 敏感性分析3.6 盈虧平衡分析3.7 項目財務(wù)評價結(jié)論2 300MW新建電廠項目財務(wù)評價案例1 項目財務(wù)評價概述 項目財務(wù)評價是從項目的角度出發(fā)，根據(jù)國家現(xiàn)行價格和各項現(xiàn)行的

2、經(jīng)濟、財政、金 融制度的規(guī)定， 分析測算擬建項目直接發(fā)生的財務(wù)效益和費用， 編制財務(wù)報表， 計算評價指 標(biāo)、考察項目的獲得能力、 貸款清償能力以及外匯效果等財務(wù)狀況， 來判別擬建項目的財務(wù) 可行性。1.1 項目財務(wù)評價作用 項目的財務(wù)評價無論是對項目投資主體，還是對為項目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營提供資金的其 他機構(gòu)或個人，均具有十分重要的作用。主要表現(xiàn)在：（1）考察項目的財務(wù)盈利能力 項目的財務(wù)盈利水平如何，能否達到國家規(guī)定的基準(zhǔn)收益率，項目投資的主體能否取 得預(yù)期的投資效益， 項目的清償能力如何， 是否低于國家規(guī)定的投資回收期， 項目債權(quán)人權(quán) 益是否有保障等等，是項目投資主體、債權(quán)人，以及國家、地方各

3、級決策部門、財政部門共 同關(guān)心的問題。 因此， 一個項目是否值得興建， 首先要考察項目的財務(wù)盈利能力等各項經(jīng)濟 指標(biāo)，進行財務(wù)評價。（2）為項目制定適宜的資金規(guī)劃 確定項目實施所需資金的數(shù)額，根據(jù)資金的可能來源及資金的使用效益，安排恰當(dāng)?shù)?用款計劃及選擇適宜的籌資方案， 都是財務(wù)評價要解決的問題。 項目資金的提供者們據(jù)此安 排各自的出資計劃，以保證項目所需資金能及時到位。（3）為協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國家利益提供依據(jù) 有些投資項目是國計民生所急需的，其國民經(jīng)濟評價結(jié)論好，但財務(wù)評價不可行。為 了使這些項目具有財務(wù)生存能力， 國家需要用經(jīng)濟手段予以調(diào)節(jié)。 財務(wù)分析可以通過考察有 關(guān)經(jīng)濟參數(shù) （如價格、

4、稅收、利率等） 變動對分析結(jié)果的影響， 尋找經(jīng)濟調(diào)節(jié)的方式和幅度， 使企業(yè)利益和國家利益趨于一致。（ 4）為中外合資項目提供雙方合作的基礎(chǔ) 對中外合資項目的外方合營者而言， 財務(wù)評價是作出項目決策的唯一依據(jù)。 項目的財務(wù) 可行性是中外雙方合作的基礎(chǔ)。 中方合營者視審批機關(guān)的要求， 需要時還要進行國民經(jīng)濟評 價。1.2 財務(wù)評價內(nèi)容判斷一個項目財務(wù)上可行的主要標(biāo)準(zhǔn)是： 項目盈利能力、 債務(wù)清償能力、 外匯平衡能力 及承受風(fēng)險的能力。主要表現(xiàn)在：（1）識別財務(wù)效益和費用。識別收益和費用是項目財務(wù)評價的前提。收益和費用針對 特定目標(biāo)而言的。收益是對目標(biāo)的貢獻； 費用則是對目標(biāo)的反貢獻，是負收益。項目

5、的財務(wù) 效益主要表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品銷售 （營業(yè)） 收入； 財務(wù)費用主要表現(xiàn)為建設(shè)項目投資、 經(jīng) 營成本和稅金等各項支出。 此外， 項目得到的各種補貼、 項目壽命期末回收的固定資產(chǎn)余值 和流動資金等，也是項目得到的收入，在財務(wù)評價中視做效益處理；（2）收集、預(yù)測財務(wù)評價的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。財務(wù)預(yù)測的結(jié)果可用若干基礎(chǔ)財務(wù)報表歸納整 理，主要有：投資估算表、折舊表、成本表、利潤表等；（3）編制財務(wù)報表。為分析項目的盈利能力需編制的主要報表有：現(xiàn)金流量表、損益 表及相應(yīng)的輔助報表； 為分析項目的清償能力需編制的主要報表有： 資產(chǎn)負債表、 資金來源 與運用表及相應(yīng)的輔助報表； 對于涉及外貿(mào)、 外資及影響外匯流

6、量的項目為考察項目的外匯 平衡情況，尚需編制項目的財務(wù)外匯平衡表；（4）財務(wù)評價指標(biāo)的計算與評價。財務(wù)評價的盈利能力分析要計算財務(wù)內(nèi)部收益率、 凈現(xiàn)值、投資回收期等主要評價指標(biāo)，根據(jù)項目的特點及實際需要，也可計算投資利潤率、 投資利稅率、資本金利潤率等指標(biāo)。 清償能力分析要計算資產(chǎn)負債率、 借款償還期、流動比 率、速動比率等指標(biāo)。1.3 財務(wù)評價指標(biāo)（ 1）反映項目盈利能力的指標(biāo) 凈現(xiàn)值（ NPV ）凈現(xiàn)值（ Net Present Value）指標(biāo)是動態(tài)評價最重要的指標(biāo)之一。它不僅計算了資金的 時間價值，而且考察了項目在整個壽命期內(nèi)的全部現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。所謂凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的折現(xiàn)率， 將

7、技術(shù)方案計算期內(nèi)各個不同時點的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn) 到計算期初的累計值。計算公式為：n1-1)NPV(CI t COt)(1 i0)t0式中： NPV凈現(xiàn)值； CIt第 t年的現(xiàn)金流入； COt第 t 年的現(xiàn)金流出； n項目 壽命年限； i0基準(zhǔn)折現(xiàn)率。判別準(zhǔn)則：對單一項目方案而言，若 NPV 0，則項目應(yīng)予接受；若 NPV0 時，此時方案的收益率不僅能達到設(shè)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率水平，而且還能取 得超額收益現(xiàn)值；當(dāng) NPV=0 時，方案的收益率恰好達到了設(shè)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率要求的水平； 當(dāng) NPV0 時，此時方案的收益率未達到設(shè)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率要求的水平。 內(nèi)部收益率（ IRR ）內(nèi)部收益率（ Internal

8、 Rate of Return ）是指使方案在壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。 由凈現(xiàn)值函數(shù)可知，一個投資方案的凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的大小有關(guān)。按照內(nèi)部收益率的定義nNPV (IRR) (CI t COt )(1 IRR) t 0(1-2)t0式中： IRR 內(nèi)部收益率； 其他符號意義同公式（ 1-1 ）。公式（ 1-2）是一個高次方程，不容易直接求解，通常采用“內(nèi)插法”求IRR 的近似解，其原理如圖 1-1 所示。圖 1-1 內(nèi)插法求 IRR 的示意圖 內(nèi)部收益率插值公式為：IRR Bi* i1NPV (i1)(i2NPV (i1) |NPV (i2)| 2i1)1-3)式中： i* 近似的內(nèi)部收

9、益式；i1試算用的較低折現(xiàn)率；i2試算用的較高折現(xiàn)率；NPV （i1）用較低折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值（應(yīng)為正值）NPV （i2）用較高折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值（應(yīng)為負值）；判別準(zhǔn)則：設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 i0，若 IRRi0，則項目在經(jīng)濟效果上可以接受；若IRRTb，則項目應(yīng)予以拒絕。可采用動態(tài)投資回收期。 所謂動用項目的凈收益的現(xiàn)值將總投資現(xiàn)值回收所需為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時間價值的缺點， 態(tài)投資回收期， 是提按照給定的基準(zhǔn)折算率，的時間。其表達公式為：t0式中： Tp* 動態(tài)投資回收期；Kt1(1 i0 )tKt第TpNBtt11(1 i0 )t1-6)t 年的投資額； NBt第 t 年的凈收益；

10、其他符號意義同公式（ 1-5）。動態(tài)投資回收期也可以根據(jù)項目財務(wù)分析的現(xiàn)金流量表計算，其公式為：1-7)* * 第T 年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值TP T第T * 1年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值式中： T * 為項目各年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值最后一個負值的年份。減少投因而不投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點是直觀、 簡單， 尤其是靜態(tài)投資回收期， 表明投資需要多少年才 能回收， 便于為投資者衡量風(fēng)險。 因為投資者關(guān)心的是用較短的時間回收全部投資， 資風(fēng)險。 但是， 投資回收期指標(biāo)最大的缺點是沒有反映投資回收期以后方案的情況， 能全面反映項目在整個壽命期內(nèi)真實的經(jīng)濟效果。 所以投資回收期一般用于粗略評價， 和其他指標(biāo)結(jié)合起

11、來使用。（2）反映償債能力的指標(biāo) 反映償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負債率、流動比率及速動比率。 資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是反映項目各年所面臨的財務(wù)風(fēng)險程度及償債能力的指標(biāo)。資產(chǎn)負債率負債合計資產(chǎn)合計 100%1-8)它反映了項目的長期償債能力、資本結(jié)構(gòu)、該指標(biāo)是衡量項目財務(wù)風(fēng)險的重要標(biāo)志， 利用外借資金的程度以及投資者的操縱能力。流動比率。流動比率是流動資產(chǎn)總額與流動負債總額之比，即1-9)流動比率= 流流動動資負產(chǎn)債總總額額 100%流動負債總額由于流動負債是要在短期內(nèi)償還的債務(wù)，而流動資產(chǎn)是短期內(nèi)可變現(xiàn)的資產(chǎn)，因此流 動資產(chǎn)是償還流動負債的基礎(chǔ)， 流動比率反映了項目的短期償債能力， 同時也反映了項目

12、的 變現(xiàn)能力。 流動比率越高， 短期償債能力與變現(xiàn)能力越強； 但過高的流動比率同時也表明流 動資金占用過多， 可能意味著產(chǎn)品滯銷、 庫存材料積壓或貨幣資金使用效率不高等問題。 一 般認為流動比率在 200%左右較合適。速動比率。速動比率是速動資產(chǎn)與流動負債之比。速動資產(chǎn)是指可以在短期內(nèi)變現(xiàn) 的資產(chǎn)，是具有直接支付能力的資產(chǎn)。在流動資產(chǎn)中，存貨必須經(jīng)過銷售才能變現(xiàn)，而銷售 則要受市場許多不確定的制約。 所以， 如果流動資產(chǎn)中存貨占有較大的比重， 盡管流動比率 高，但其流動性卻差，而如果容易變現(xiàn)的流動資產(chǎn)，如貨幣資產(chǎn)、應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)等速 動資產(chǎn)占比重大，盡管流動比率不高，其流動性卻好。因此，

13、為了真實反映流動資產(chǎn)的流動 性及償債能力， 應(yīng)用速動資產(chǎn)與流動負債相比較， 作為輔助流動比率的指標(biāo)， 表示立即償還 的能力。對于速動比率的標(biāo)準(zhǔn)，通常認為在100%左右較合適。速動比率的計算公式為：速動資產(chǎn)總額流動負債總額流動資產(chǎn)總額 - 存貨流動負債總額100%1-10)2 2 300MW新建電廠項目工程概況該項目位于某市以西約 6.0km的黃泥湖鄉(xiāng)的龍?zhí)链寮跋蠕h村， 至該市只需新修 4.1km 的 公路與原市區(qū)道路聯(lián)系。 電廠鐵路專用線由石 （門）長（沙）線株木潭車站引出， 長約 6.4km， 交通比較方便。該項目規(guī)劃容量為 1200MW，一期工程建設(shè) 2 300MW燃煤發(fā)電機組， 采用國產(chǎn)

14、引進型 機組，需燃煤約 160 104t/a ，擬由陜西黃陵礦區(qū)供應(yīng)。2.1 總投資估算2.1.1 工程量由設(shè)計人員提供，不足部分參照國內(nèi)同類型機組的施工圖工程量。2.1.2 指標(biāo) 套用電力工程概算指標(biāo)第一、二、三冊，并按電力部的有關(guān)文件調(diào)整定額水平及所 在省的有關(guān)規(guī)定調(diào)整地區(qū)差價。2.1.3 取費標(biāo)準(zhǔn)：執(zhí)行國家相關(guān)文件2.1.4 設(shè)備價格鍋爐、汽機及電機的價格參某已建電廠的合同價，并按年7%的物價指數(shù)遞推至編制年的價格水平，三大件價格為 20837萬元 /臺套。（其中：鍋爐 11262萬元/臺、汽機 5364.5萬 元/ 臺，電機 3210.5萬元/ 臺）。其他設(shè)備參照近期同類型工程的設(shè)備到

15、貨價。2.1.5 本期工程主要材料用量及價差本期工程主要材料用量及價差如下表 2-1 所示：2.1.6 總投資估算由此而計算出本工程的靜態(tài)總投資為259114.57萬元，（單位造價 4318.58元 /kW ）。其中：建安裝工程費為 42337.46萬元， 其他筑工程費為 72391.08萬元， 設(shè)備購置費為 99136.61萬元， 費用為 45249.42萬元，其中外匯額度估列項目靜態(tài)總投資扣減 10161 萬元的不變因素，按每年為 54724.14 萬元。按年度資金使用設(shè)想，計算建設(shè)期利息500 萬美元。7%的價格指數(shù)計算出價差預(yù)備費28334.68萬元，發(fā)電工程總投資342173.38萬

16、元。本工程的配套送變電項目共需靜態(tài)投資 52715 萬元，其規(guī)模為： 220千伏變電所 7 座（3 新 4 擴），及擴建 14 個 220 千伏出線間隔；新建 220 千伏線路 427 公里， 110 千伏線路 60 公里；相應(yīng)的微波、光纖自動化借口及電能計費系統(tǒng)。配套送變電工程價差預(yù)備費 11133.23 萬元，建設(shè)期利息 5764.49 萬元，動態(tài)總投資 69612.72萬元。表 2-1 主要材料用量及價差表序號材料名稱單位數(shù)量綜合單價（元）總差價（元）流貸利息及 稅金合計 （萬元）預(yù)算價實際價差價1建筑工程1.1鋼筋t3360013273800.002473.008309.28532.6

17、28841.901.2型鋼t840014564500.003044.002556.96163.902720.881.3水泥t123800190380.00190.002352.20150.782502.981.4木材3 00124.00183.5211.76195.28合計13401.96859.0714261.032安裝工程2.1型鋼t425133244500.001176.00499.9229.46529.382.2管材t727644557000.003545.002579.34152.002731.342.3電力電纜km2952016044250.0024090

18、.00710.6641.88752.532.4控制電纜km3241159012430.00840.0027.221.6028.822.5熱工電纜km7681159012430.00840.0064.513.8068.312.6電纜橋架t9600.000.000.000.002.7燃油t80987002360.001660.001344.2779.221423.49合計32151.005225.91307.965533.872.2 工程進度設(shè)想及各年度投資分攤比例本工程計劃于 2006年 3月開始進行施工準(zhǔn)備 （征地拆遷及四通一平） ，2007年 1月主廠房開挖， 2009年 6月#1機投產(chǎn)，

19、2010年2月# 2機投產(chǎn)。各年度投資分攤比例見表2-2所示。表 2-2 各年度投資分攤比例為年度20062007200820092010比例10%25%35%25%5%2.3 其他基礎(chǔ)數(shù)據(jù)（參照湖南電網(wǎng)火電運行指標(biāo)） ：行業(yè)基準(zhǔn)收益率： 12%，投資方要求收益率： 15%，所得稅率： 33%，增值稅率： 17%， 城市建設(shè)維護稅率： 5%，教育稅附加率： 2%，殘值率： 4%，大修理費率： 2.5%，計算年限： 12年，平均材料費： 4.53元/MW.h ，平均其他費用： 12.38元/MW.h ，還貸折舊比： 100%（前 三年），100%（后三年），福利費系數(shù)： 14%，公益金占公積金比

20、例： 33.33%，廠用電率： 5.5%， 全廠定員： 1400人，人均年工資 7234 元，流動資金貸款利率 12.24%。發(fā)電標(biāo)煤耗： 0.312t/MWh, 標(biāo)煤價： 250元/t 。設(shè)備年利用小時： 5000h（投產(chǎn)第一年 ）， 5500h（投產(chǎn)第二年 ）， 5500h（達產(chǎn)年）。遞延資產(chǎn) 3650萬元，從第一臺機投產(chǎn)開始，分6 年攤銷。3 項目財務(wù)評價本項目財務(wù)評價依據(jù)是電力工業(yè)部電力規(guī)劃設(shè)計總院的 電力項目經(jīng)濟評價方法 及建 設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù) （第三版）。3.1 工程投資及資金籌措本工程動態(tài)總投資為 342173.38萬元（單位投資 5702.89 元/kW ），其中建設(shè)期

21、利息為 28334.68萬元。工程投資及資金籌措見表 3-1、 3-2所示。本項目由華中電力集團公司與湖南省合資建設(shè)， 雙方共同組建有限責(zé)任公司負責(zé)工程的建設(shè)、運營和借貸的還本付息。 合資公司的注冊資本金按項目總投資的15%（即 51340萬元）計算，其中湖南省占 60%。注冊資本金以外所需資金 290833.38萬元由合資雙方按投資比例 融資，融資利率按年 15.3%計算。本項目所需流動資金為 3706.6 萬元，其中鋪底流動資金為 1111.98萬元。3.2 銷售收入及電價測量在保證銷售收入能夠還清貸款及滿足各投資方分利要求的前提下，測算每年的電價。投產(chǎn)期（第 4 年）的上網(wǎng)電價為 739

22、.1元 /MWh ，銷售電價為 913元/MWh 。這一電價湖 南電網(wǎng)是不能承受的。 如果不能按此電價售電， 電廠第 4 年就將虧損。 造成這一情況的原因 是這一年需償還 27683.1 萬元的貸款利息，而由于 #1 機于當(dāng)年 6 月投產(chǎn)，售電量又僅為 84.6MWh。第 2 臺機投產(chǎn)后，電價就相應(yīng)降下來了，還貸期平均上網(wǎng)電價為420.63元 /MWh ，還清貸款后，平均上網(wǎng)電價降為 320.3 元/MWh ，整個計算期的平均上網(wǎng)電價為 386.39元/MWh ， 對于這一電價水平，湖南電網(wǎng)基本上能夠承受。表 3-1 項目投資構(gòu)成表序號工程或費用名稱建筑工程費用設(shè)備購置費安裝工程費其他費用合計

23、1熱力系統(tǒng)10029.9768773.2617693.6696496.892燃料系統(tǒng)4605.646182.781457.2412245.663除灰系統(tǒng)4416.511419.752108.907945.164水處理系統(tǒng)597.973516.85731.134845.165供水系統(tǒng)3062.751108.291061.155232.196電氣系統(tǒng)410.428810.638233.8217454.877熱工控制系統(tǒng)7231.764895.7012127.468交通運輸系統(tǒng)17715.9817715.989附屬生產(chǎn)工程13606.961435.64495.4015538.0010生活福利工程30

24、33.853033.8511其他費用23623.4723623.47小計57480.0598478.9636677.0023623.47216259.48基本預(yù)備費21625.9521525.9512干灰綜合利用650.00657.65126.591434.2413材料價差14261.035533.8719794.90發(fā)電工程靜態(tài)總投資72391.0899136.6142337.4645249.42259114.5714各項單位投資（元/ 千瓦）1206.521652.28705.62754.164318.58各項占總計27.94%38.26%16.34%17.46%100.00%15價差預(yù)備

25、費54724.1454724.1416建設(shè)期貸款利息28334.6828334.68發(fā)電工程動態(tài)總投資72391.0899136.6142337.46128308.24342173.3817配套送變電工程靜態(tài)投資52715.0018價差預(yù)備費11133.2319建設(shè)期貸款利息5764.49配套送變電工程動態(tài)總投資0.000.000.000.0069612.7220鋪底流動資金1111.981111.98工程計劃總資金 72391.08 99136.61 42337.46 129420.22 412898.08表 3-2 投資總額與資金籌措表序 號項目建設(shè)及投產(chǎn)年度合計12345一投資總和259

26、114.571建設(shè)投資25911.4664778.6490690.1064778.6412955.73259114.572價差預(yù)備費1742.679018.3419608.8419343.445010.8354724.143建設(shè)期利息0.003833.5016691.406435.341374.4428334.68小計27654.1377630.49126990.3490557.4319341.01342173.384固定資產(chǎn)原值338512.105流動資金1853.301853.303706.60二建設(shè)投資籌措27654.1373796.99110298.9484122.0917966.56

27、313838.711注冊資本27654.1323685.8751340.001.1國家資本11061.659474.3520536.001.2地方資本16592.4814211.5230804.002融資50111.12110298.9484122.0917966.56262498.712.1國家融資20044.4544119.5833648.837186.63104999.482.2地方融資30066.6766179.3650473.2510779.94157499.22三流動資金籌措1853.301853.303706.601自由555.99555.991111.982借款1297.311

28、297.312594.623.3 項目盈利能力分析本案例作了全部投資、 自有資金、 國家及地方投資的財務(wù)現(xiàn)金流量表 （見輔表 1、2、3、4 所示）。表 3-3 財務(wù)評價結(jié)果FIRR（%）FNPV（萬元）Pt（年）全部投資16.1259971.28.13國家投資15.007788.4111.54地方投資15.0011682.7111.54自有資金18.6338859.289.85財務(wù)評價結(jié)果見表 3-3 所示，各項指標(biāo)均優(yōu)于行業(yè)基準(zhǔn)， 這說明該項目的盈利能力較強。全部投資的累計凈現(xiàn)金流量如下圖：可見第8.13 年（含建設(shè)期）即可收回投資。3.4 項目清償能力分析由“借款還本付息表（輔表 9）”

29、、“資金來源與運用表（輔表 5）”、“資產(chǎn)負債表（輔表 6）”可以看出本項目在計算期內(nèi)各年的財務(wù)狀況及償債能力。本項目的借款按照“本金等額，利息照付”的原則從第 5 年開始分 9年時間還清本金， 償還借款的資金來源為：折舊費、攤銷費和未分配利潤。3.5 敏感性分析由于本案例的計算原則是 “在滿足各項條件的前提下測算電價 （上網(wǎng)電價， 下同）”，所 以，在敏感性分析中僅分析各項單因素變化對電價的影響， 根據(jù)對電價的承受能力來考察項 目的風(fēng)險性。敏感性分析主要考察總投資、發(fā)電小時、煤價、分利額和利率對財務(wù)指標(biāo)的影響。3.6 盈虧平衡分析利用“成本費用計算表”及“損益表”可計算出每年的盈虧平衡點，在

30、還完貸款后的一 個正常年份（ 16 年）的 BEP 值為 23.79%，也就是說：只要年運行小時數(shù)達到1309 小時，企業(yè)就能保本，這說明本項目的風(fēng)險性較小。3.7 項目財務(wù)評價結(jié)論從上述財務(wù)評價看， 本項目的財務(wù)內(nèi)部收益率高于行業(yè)基準(zhǔn)收益率， 投資回收期低于行 業(yè)基準(zhǔn)投資回收期， 借款償還能滿足貸款機構(gòu)要求， 從敏感性分析看， 項目具有一定的抗風(fēng) 險能力，從盈虧平衡分析看，該項目投產(chǎn)后的風(fēng)險較小， 而且，測算出的上網(wǎng)電價除開投產(chǎn) 期（第 4 年）外，湖南省也能夠承受。因此，該項目從財務(wù)上是可行的。輔表 1 財務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）項目年度第 1 年第 2 年第3年第4年第5年第 6 年第7

31、年第8年第9年第 10 年第 11 年一、現(xiàn)金流入62524.1131809.5137777.3135635.8130053.2129695.4129337.5128670.81、產(chǎn)品銷售收入62524.1131809.5137777.3135635.8130053.2129695.4129337.5128670.82、回收固定資產(chǎn)3、回收無形資產(chǎn)余值4、回收流動資金5、其他二、現(xiàn)金流出27654.077630.5128844.4113028.676056.860800.461688.261090.962881.364671.766196.01、建設(shè)投資27654.077630.5126991

32、.190557.319340.42、流動資金1853.31853.33、經(jīng)營成本13927.839514.040937.640937.640937.640937.640937.640937.64、銷售稅金及附加6690.114103.614742.214513.013915.713877.413839.113767.85、所得稅0.02813.24648.75662.75662.77322.98983.010431.66、獎利及福利基金0.0285.6471.9574.9574.9743.4911.91059.07、其他三、凈現(xiàn)金流量-27654.0-77630.5-128844.4-5050

33、4.455752.676977.073947.668962.366814.164665.962474.8四、累計凈現(xiàn)金流量-27654.0-105284.5-234128.9-284633.3-228880.7-151903.7-77956.1-8993.857820.3122486.2184960.9五、凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-24691.1-61886.6-91708.9-32096.531635.538998.933450.127852.724093.820820.717960.0六、凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計-24691.1-86577.6-178286.5-210383.0-178745.5-139

34、748.5-106298.4-78445.7-54351.9-33531.2-15571.2續(xù)輔表 1 財務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）項目年度第 12 年第 13 年第 14 年第 15 年第 16 年第 17 年第 18 年第 19 年第 20 年第 21 年第 22 年第 23 年一、現(xiàn)金流入123088.2121929.8115359.2115359.295356.595356.595356.595356.595356.5 95356.95356.5 126084.21、產(chǎn)品銷售收入123088.2121929.8115359.2115359.295356.595356.595356.595

35、356.595356.5 95356.95356.5 95296.72、回收固定資產(chǎn)27081.03、回收無形資產(chǎn)余值4、回收流動資金3706.65、其他二、現(xiàn)金流出65598.766910.965887.165887.167097.867097.867097.867097.867097.8 67097.67097.8 67072.01、建設(shè)投資2、流動資金3、經(jīng)營成本40937.640937.640937.640937.640937.640937.640937.640937.640937.6 40937.40937.6 40937.64、銷售稅金及附加13170.413046.512343.

36、412343.410203.110203.110203.110203.110203.1 10203.10203.1 10196.75、所得稅10431.611735.411444.211444.214486.414486.414486.414486.414486.4 14486.14486.4 14468.86、獎利及福利基金1059.01191.31161.81161.81470.61470.61470.1470.61470.6 1470.1470.6 1468.87、其他三、凈現(xiàn)金流量57489.555018.949472.149472.128258.828258.828258.82825

37、8.828258.8 28258.28258.8 59012.3四、累計凈現(xiàn)金流量242450.4297469.3346941.4396413.4424672.2452930.9481189.7 509448.4537707.2 565965.9 594224.7 653237.0五、凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值14756.112608.910123.09038.44609.74115.73674.3281.02929.5 2615.2335.4 4354.4六、凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計-815.011793.921916.830955.235564.839680.543355.346636.349565.8 5

38、2181.54516.8 58871.2輔表 2 財務(wù)現(xiàn)金流量表（自有資金）項目年度第 1 年第2年第 3 年第4年第 5 年第6年第 7 年第8年第9年第 10 年第 11 年一、現(xiàn)金流入62524.1131809.5137777.3 135635.8 130053.2 129695.129337.5 128670.81、產(chǎn)品銷售收入62524.1131809.5137777.3 135635.8 130053.2 129695.129337.5 128670.82、回收固定資產(chǎn)余值3、回收無形資產(chǎn)余值4、回收流動資金5、其他二、現(xiàn)金流出27654.023686.0556.049174.61

39、28738.3133583.5 129486.1 123903.5 120708.117513.7 114052.81、建設(shè)投資中自有資金27654.023686.02、流動資金中自有資金556.0556.03、經(jīng)營成本13927.839514.40937.640937.6 40937.40937.6 40937.6 40937.64、建設(shè)投資借款本金償還包括流動資金借款本金30165.32583.432583.4 32583.32583.4 32583.4 32583.45、貸款利息償還28000.741856.40199.735214.4 30229.25243.9 20258.6 152

40、73.46、銷售稅金及附加6690.114103.14742.214513.0 13915.13877.4 13839.1 13767.87、所得稅0.02813.24648.5662.75662.7322.8983.0 10431.68、獎利及福利基金0.0285.6471.9574.574.9743.4911.9 1059.09、其他三、凈現(xiàn)金流量-27654.0-23686.0-556.013349.53071.24193.6149.76149.8986.11823.8 14617.9四、累計凈現(xiàn)金流量-27654.0-51340.0-51896.0-38546.5-35475.3-31

41、281.-25131.-18982.1 -9995.1828.5 16446.4五、凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-24691.1-18882.3-395.78483.91742.72124.2781.82483.3240.3807.0 4202.3六、凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計-24691.1-43573.4-43969.1-35485.3-33742.6-31617.-28836.1-26352.3 -23111.6 -19304.7 -15102.續(xù)輔表 2 財務(wù)現(xiàn)金流量表（自有資金）項目年度第 12 年第 13 年第 14 年第 15 年第 16 年第 17 年第 18 年第 19 年第 20 年第 21 年

42、第 22 年第 23 年一、現(xiàn)金流入123088.2121929.8115359.2115359.295356.595356.595356.95356.595356.95356.95356.5 123489.61、產(chǎn)品銷售收入123088.2121929.8115359.2115359.295356.595356.595356.95356.595356.95356.95356.5 95296.72、回收固定資產(chǎn)余值27081.03、回收無形資產(chǎn)余值4、回收流動資金1112.05、其他二、現(xiàn)金流出108470.2104797.166204.766204.767415.367415.367415.

43、67415.367415.67415.67415.3 69984.11、建設(shè)投資中自有資金2、流動資金中自有資金3、經(jīng)營成本40937.640937.640937.640937.640937.640937.640937.40937.640937.40937.40937.6 40937.64、建設(shè)投資借款本金償還包括流動資金借款本金32583.432583.427081.05、貸款利息償還10288.15302.8317.6317.6317.6317.6317.6317.6317.6317.6317.6 317.66、銷售稅金及附加13170.413046.512343.412343.41020

44、3.110203.110203.10203.110203.10203.10203.1 10196.77、所得稅10431.611735.411444.211444.214486.414486.414486.14486.414486.14486.14486.4 14468.88、獎利及福利基金1059.01191.31161.81161.81470.61470.61470.61470.61470.6 1470.1470.6 1468.89、其他三、凈現(xiàn)金流量14617.917132.649154.549154.527941.227941.227941.27941.227941.27941.27941.2 53505.5四、累計凈現(xiàn)金流量31064.448197.097351.5146506.0174447.2202388.3230329.5258270.286211.9 314153.342094.3 39