現(xiàn)金流管理劉圻課件

1、現(xiàn)金流管理劉圻課件 現(xiàn)金流管理現(xiàn)金流管理 風險控制與價值創(chuàng)造風險控制與價值創(chuàng)造現(xiàn)金流管理劉圻課件內(nèi)容架構內(nèi)容架構n企業(yè)現(xiàn)金流管理：企業(yè)現(xiàn)金流管理：12345n企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構n企業(yè)現(xiàn)金流營運風險控制體系企業(yè)現(xiàn)金流營運風險控制體系n企業(yè)現(xiàn)金流內(nèi)部風險控制環(huán)節(jié)企業(yè)現(xiàn)金流內(nèi)部風險控制環(huán)節(jié)n企業(yè)現(xiàn)金流價值創(chuàng)造的企業(yè)現(xiàn)金流價值創(chuàng)造的DNAn企業(yè)現(xiàn)金流管理模式的適用條件及其風險因企業(yè)現(xiàn)金流管理模式的適用條件及其風險因素素現(xiàn)金流管理劉圻課件現(xiàn)金流管理現(xiàn)金流管理現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理資金運作資金運作資本運作資本運作水潤良田水潤良田挑水灌溉挑水灌溉機器抽水機器抽水人工降雨人工降雨理

2、財活動理財活動第三層次：第三層次：CEO的財務的財務第二層次：第二層次：CFO的財務的財務第一層次：財務人員財務第一層次：財務人員財務現(xiàn)金為王：三個層次現(xiàn)金為王：三個層次現(xiàn)金流管理劉圻課件現(xiàn)金流管理劉圻課件 財務 層面 外部 供應鏈 層面 關系流關系流 物資流物資流 資金流資金流 信息流信息流 創(chuàng)新創(chuàng)新流流 環(huán)境流環(huán)境流 行業(yè)內(nèi)競爭關系管理 采購流程管理 投資與籌資 識別機會 安全與健康 潛在進入者關系管理 生產(chǎn)服務流程管理 日常營運 技術基礎設施 研發(fā)組合管理 慈善投資 替代和互補品關系管理 銷售流程管理 收益分配 設計與開發(fā) 自然與生態(tài) 內(nèi) 部 流 程 層 面 客戶和供應商關系管理 并購與

3、分拆 信息應用程序 新品上市 價值創(chuàng)造戰(zhàn)略 分享與溝通 形象與聲譽 產(chǎn)品服務特性 提高投資回報率 優(yōu)化資本結構 適度籌集資金 合理分配盈余 價格 質(zhì)量 選擇 時間 功能 供應鏈價值主張供應鏈價值主張 良性增長戰(zhàn)略 市場增加值市場增加值 財務成果財務成果與營運過程整合圖與營運過程整合圖 現(xiàn)金流管理劉圻課件三維現(xiàn)金流的內(nèi)在邏輯解析三維現(xiàn)金流的內(nèi)在邏輯解析 n經(jīng)營現(xiàn)金流：內(nèi)生性現(xiàn)金流的源泉經(jīng)營現(xiàn)金流：內(nèi)生性現(xiàn)金流的源泉 n投資現(xiàn)金流：產(chǎn)生內(nèi)生現(xiàn)金流的前提投資現(xiàn)金流：產(chǎn)生內(nèi)生現(xiàn)金流的前提 n融資現(xiàn)金流：資產(chǎn)現(xiàn)金流的起源和補充融資現(xiàn)金流：資產(chǎn)現(xiàn)金流的起源和補充 現(xiàn)金流管理劉圻課件經(jīng)營經(jīng)營投資投資籌資籌資

4、現(xiàn)金流管理重點現(xiàn)金流管理重點12345678現(xiàn)金流管理劉圻課件分析：哪種情況更好？分析：哪種情況更好？甲甲乙乙丙丙丁丁經(jīng)營凈流量經(jīng)營凈流量01002000投資凈流量投資凈流量-200-2000200籌資凈流量籌資凈流量200100-100-200全部凈流量全部凈流量001000現(xiàn)金流管理劉圻課件現(xiàn)金流的邏輯現(xiàn)金流的邏輯n面向歷史面向歷史經(jīng)營活動經(jīng)營活動投資活動投資活動籌資活動籌資活動n面向未來面向未來現(xiàn)金存量現(xiàn)金存量營運資本需求量營運資本需求量利息費用利息費用資本性支出資本性支出現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利融資活動融資活動現(xiàn)金流管理劉圻課件現(xiàn)金流量操縱手法分析現(xiàn)金流量操縱手法分析 n會計選擇會計選擇利用現(xiàn)

5、金流量表準則提供的判斷空間與選擇余地利用現(xiàn)金流量表準則提供的判斷空間與選擇余地n理財策略理財策略利用理財策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時間利用理財策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時間n直接造假直接造假 現(xiàn)金流管理劉圻課件會計選擇會計選擇利用現(xiàn)金流量表準則提供的判斷空間與選擇余地利用現(xiàn)金流量表準則提供的判斷空間與選擇余地n公司出于美化經(jīng)營現(xiàn)金流的需要，將實質(zhì)上屬于公司出于美化經(jīng)營現(xiàn)金流的需要，將實質(zhì)上屬于投資、籌資活動的現(xiàn)金流入納入經(jīng)營活動現(xiàn)金流，投資、籌資活動的現(xiàn)金流入納入經(jīng)營活動現(xiàn)金流，將某些經(jīng)營活動現(xiàn)金流出移至投資、籌資活動的將某些經(jīng)營活動現(xiàn)金流出移至投資、籌資活動的現(xiàn)金流項目，于是產(chǎn)生了現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流項目

6、，于是產(chǎn)生了現(xiàn)金流量表的“會計選會計選擇擇”問題問題n較普遍的問題是票據(jù)貼現(xiàn)和應收賬款出售，從理較普遍的問題是票據(jù)貼現(xiàn)和應收賬款出售，從理財?shù)慕嵌葋砜?，票?jù)貼現(xiàn)和應收賬款出售是企業(yè)財?shù)慕嵌葋砜?，票?jù)貼現(xiàn)和應收賬款出售是企業(yè)與銀行等金融機構之間的融資行為，不應屬于經(jīng)與銀行等金融機構之間的融資行為，不應屬于經(jīng)營活動現(xiàn)金流，至少不應屬于營活動現(xiàn)金流，至少不應屬于“銷售商品、提供銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金勞務收到的現(xiàn)金”現(xiàn)金流管理劉圻課件會計選擇會計選擇利用現(xiàn)金流量表準則提供的判斷空間與選擇余地利用現(xiàn)金流量表準則提供的判斷空間與選擇余地n按照現(xiàn)行準則，收購企業(yè)資產(chǎn)（既包括固定資產(chǎn)，按照現(xiàn)行準則，收購

7、企業(yè)資產(chǎn)（既包括固定資產(chǎn)，也包括應收賬款、存貨等流動資產(chǎn)）所支付的現(xiàn)也包括應收賬款、存貨等流動資產(chǎn)）所支付的現(xiàn)金全部計入投資活動支出金全部計入投資活動支出n當收購資產(chǎn)中的應收賬款產(chǎn)生現(xiàn)金回籠、存貨實當收購資產(chǎn)中的應收賬款產(chǎn)生現(xiàn)金回籠、存貨實現(xiàn)現(xiàn)金銷售時，卻現(xiàn)現(xiàn)金銷售時，卻“理所當然理所當然”地計入了經(jīng)營活地計入了經(jīng)營活動收到的現(xiàn)金動收到的現(xiàn)金n那么僅僅依靠收購營運資本（非貨幣的流動性資那么僅僅依靠收購營運資本（非貨幣的流動性資產(chǎn)減去非貨幣的流動性負債）為正的子公司，就產(chǎn)減去非貨幣的流動性負債）為正的子公司，就可以獲得經(jīng)營現(xiàn)金流的增長可以獲得經(jīng)營現(xiàn)金流的增長 現(xiàn)金流管理劉圻課件理財策略理財策略利

8、用理財策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時間利用理財策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時間n具體方法包括加快貨款回收，清理資金占具體方法包括加快貨款回收，清理資金占用，延長采購付款期限，通過關聯(lián)方代墊用，延長采購付款期限，通過關聯(lián)方代墊費用支出等方式費用支出等方式n這種方法也可以與現(xiàn)金流量表分類的選擇這種方法也可以與現(xiàn)金流量表分類的選擇結合使用結合使用n這些方式往往只能帶來經(jīng)營活動凈流量一這些方式往往只能帶來經(jīng)營活動凈流量一次性的提高，甚至是以犧牲未來經(jīng)營活動次性的提高，甚至是以犧牲未來經(jīng)營活動流量為代價流量為代價 現(xiàn)金流管理劉圻課件直接造假直接造假n在實務中常見三種做法在實務中常見三種做法將非經(jīng)營活動甚至違規(guī)行為所得計

9、入主營業(yè)務收入，將非經(jīng)營活動甚至違規(guī)行為所得計入主營業(yè)務收入，同時計入銷售收現(xiàn)，結果導致利潤和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價同時計入銷售收現(xiàn)，結果導致利潤和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額都獲得提高物余額都獲得提高配合收入造假虛構銷售收現(xiàn)，同時通過虛構投資支出配合收入造假虛構銷售收現(xiàn)，同時通過虛構投資支出消化虛增的現(xiàn)金消化虛增的現(xiàn)金為避免主營收入缺乏現(xiàn)金支撐的質(zhì)疑而粉飾銷售收現(xiàn)為避免主營收入缺乏現(xiàn)金支撐的質(zhì)疑而粉飾銷售收現(xiàn)能力，虛增能力，虛增“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”，同，同時虛增時虛增“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”將虛增的將虛增的現(xiàn)金部分抵消掉現(xiàn)金部分抵消

10、掉 現(xiàn)金流管理劉圻課件4種變量：種變量：、流量、流速、流程、流量、流速、流程 n現(xiàn)金流流向的內(nèi)涵主要包括三個方面現(xiàn)金流流向的內(nèi)涵主要包括三個方面一是指現(xiàn)金流的流入和流出一是指現(xiàn)金流的流入和流出二是指現(xiàn)金流在集團公司、子公司、孫公司之二是指現(xiàn)金流在集團公司、子公司、孫公司之間和公司內(nèi)部各組織及部門之間流動的方向間和公司內(nèi)部各組織及部門之間流動的方向三是指現(xiàn)金流的投資方向三是指現(xiàn)金流的投資方向n這一流向是戰(zhàn)略性的，對企業(yè)的影響意義重大這一流向是戰(zhàn)略性的，對企業(yè)的影響意義重大 現(xiàn)金流管理劉圻課件3市場快速市場快速成長成長市場萎市場萎縮縮競爭競爭實力實力強強競爭競爭實力實力弱弱214多元化戰(zhàn)略的內(nèi)外條

11、件多元化戰(zhàn)略的內(nèi)外條件現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)現(xiàn)金流分析的五方面評價指標企業(yè)現(xiàn)金流分析的五方面評價指標 n償債性償債性n靈活性靈活性n盈利性盈利性n增長性增長性n結構性結構性 現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)現(xiàn)金流指標業(yè)績評價模板企業(yè)現(xiàn)金流指標業(yè)績評價模板現(xiàn)金流管理劉圻課件權重？議而不決權重？議而不決n五十名中高層參與評價五十名中高層參與評價現(xiàn)金流管理劉圻課件指標加權平均量化表指標加權平均量化表評價指標評價指標償債償債靈活靈活盈利盈利增長增長結構結構得分得分排序排序償債償債111141靈活靈活001123盈利盈利011132增長增長000114結構結構000005現(xiàn)金流管理劉圻課件指標加權平均量化表指標加

12、權平均量化表評價指標評價指標個體判個體判斷得分斷得分個體判個體判斷排序斷排序集體判集體判斷得分斷得分集體判集體判斷排序斷排序權重權重%償債性償債性41120224靈活性靈活性23100320盈利性盈利性32140128增長性增長性1480416結構性結構性0560512總計總計500100現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)現(xiàn)金流指標同行業(yè)評價模板企業(yè)現(xiàn)金流指標同行業(yè)評價模板現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)現(xiàn)金流指標趨勢評價模板企業(yè)現(xiàn)金流指標趨勢評價模板現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構n良性增長良性增長可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率n價值創(chuàng)造價值創(chuàng)造經(jīng)濟增加值經(jīng)濟增加值現(xiàn)金流管理劉圻課

13、件可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率n可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率(self-sustainable growth rate,g)營運效率和籌資政策不變營運效率和籌資政策不變nROE（Retain On Equity）=凈利凈利 / 期初期初權益權益n這就是可持續(xù)增長率的期初模式這就是可持續(xù)增長率的期初模式為留存收益比期初凈資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)收入收入凈利期初凈資產(chǎn)凈利凈利留存期初凈資產(chǎn)留存收益增加額bROEbgbg,g0現(xiàn)金流管理劉圻課件權益凈利率的現(xiàn)金流量視角權益凈利率的現(xiàn)金流量視角凈資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)到期債務到期債務收入收入凈利凈資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利凈資產(chǎn)凈利權益凈利率NOCFNOCFNOCF：經(jīng)營活動現(xiàn)金

14、凈流量：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流管理劉圻課件經(jīng)濟增加值的計算思想經(jīng)濟增加值的計算思想（EVA，Economic Value Added）nH公司的稅后利潤為公司的稅后利潤為3500萬，凈資產(chǎn)為萬，凈資產(chǎn)為1.8億，市場確定的股億，市場確定的股權必要報酬率是權必要報酬率是12%，所以，所以 EVA=3500-18000*0.12=1340萬萬n續(xù)上例，假設公司債務為續(xù)上例，假設公司債務為0.9億，利率為億，利率為8%，所得稅率，所得稅率25%EVA=息前稅后利潤全部資本費用息前稅后利潤全部資本費用（3500+90006%）（）（180000.1290006%）404027000101340270

15、00（4040/2700010）134027000（14.96%-10%） 1340EVA=投資資本（投資資本報酬率加權平均資金成本）投資資本（投資資本報酬率加權平均資金成本）EVA=C （ROIC-WACC）現(xiàn)金流管理劉圻課件經(jīng)濟增加值的定義及計算公式經(jīng)濟增加值的定義及計算公式 中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法 n經(jīng)濟增加值是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成經(jīng)濟增加值是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額，計算公式本后的余額，計算公式n經(jīng)濟增加值經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤-資本成本資本成本 =稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本調(diào)整后資

16、本平均資本成本率平均資本成本率稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤凈利潤+(利息支出利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)研究開發(fā)費用調(diào)整項整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項非經(jīng)常性收益調(diào)整項50%)(1-25%)調(diào)整后資本調(diào)整后資本=平均所有者權益平均所有者權益+平均負債合計平均負債合計-平均無息平均無息流動負債流動負債-平均在建工程平均在建工程現(xiàn)金流管理劉圻課件資本成本率的確定資本成本率的確定n中央企業(yè)資本成本率原則上定為中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%n承擔國家政策性任務較重且資產(chǎn)通用性較承擔國家政策性任務較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%n資產(chǎn)負債率在資產(chǎn)負債率在7

17、5%以上的工業(yè)企業(yè)和以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個個百分點百分點n資本成本率確定后，三年保持不變資本成本率確定后，三年保持不變現(xiàn)金流管理劉圻課件分配剩余現(xiàn)金分配剩余現(xiàn)金提高資產(chǎn)管理效率提高資產(chǎn)管理效率擴大市場份額、提價或控制費用擴大市場份額、提價或控制費用 以提高營業(yè)利潤率以提高營業(yè)利潤率檢討資本結構檢討資本結構若非最優(yōu)資本結構，則優(yōu)化資本若非最優(yōu)資本結構，則優(yōu)化資本 結構，降低結構，降低WACC如果上述決策失敗，則出售業(yè)務如果上述決策失敗，則出售業(yè)務 現(xiàn)金剩現(xiàn)金剩余余現(xiàn)金不足現(xiàn)金不足EVA 0EVA 0使用剩余現(xiàn)金加快增長使用剩

18、余現(xiàn)金加快增長新投資促進整體增長新投資促進整體增長獲取相關業(yè)務獲取相關業(yè)務分配剩余現(xiàn)金分配剩余現(xiàn)金增加股利支付增加股利支付回購股份回購股份減少股利減少股利籌集資金籌集資金發(fā)行新權益發(fā)行新權益增加借款增加借款降低銷售增長至可接受水平降低銷售增長至可接受水平淘汰邊際利潤率低和資產(chǎn)周轉率低淘汰邊際利潤率低和資產(chǎn)周轉率低 的產(chǎn)品的產(chǎn)品嘗試徹底重組嘗試徹底重組全面出售業(yè)務全面出售業(yè)務銷售增長率銷售增長率gROIC-WACC企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)現(xiàn)金流營運風險控制體系企業(yè)現(xiàn)金流營運風險控制體系n營運能力缺失型現(xiàn)金周轉危機營運能力缺失型現(xiàn)金周轉危機 n信用

19、風險失控型現(xiàn)金周轉危機信用風險失控型現(xiàn)金周轉危機 n資金運作失衡型現(xiàn)金周轉危機資金運作失衡型現(xiàn)金周轉危機 n投資策略失當型現(xiàn)金周轉危機投資策略失當型現(xiàn)金周轉危機 n擔保責任連帶型現(xiàn)金周轉危機擔保責任連帶型現(xiàn)金周轉危機 n關聯(lián)方惡意占用型現(xiàn)金周轉危機關聯(lián)方惡意占用型現(xiàn)金周轉危機 現(xiàn)金流管理劉圻課件資金鏈斷裂的資金鏈斷裂的“杯具杯具”EBIT=Q（P-V）-FQ，銷售量，防止鈣化，經(jīng)營決策，銷售量，防止鈣化，經(jīng)營決策F，固定費用，資產(chǎn)結構，投資決策，固定費用，資產(chǎn)結構，投資決策DOL=(EBIT+F)/EBIT，經(jīng)營杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿系數(shù)NI=（EBIT-I）（1-T）I，利息費用，資本結構，籌資

20、決策，利息費用，資本結構，籌資決策債務的金額（本金和利息）和期限債務的金額（本金和利息）和期限DFL=EBIT/(EBIT-I)，財務杠桿系數(shù)，財務杠桿系數(shù)資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表資資 產(chǎn)產(chǎn)負負 債債所有者權益所有者權益現(xiàn)金流管理劉圻課件3投資投資風險小風險小投資投資風險大風險大經(jīng)營經(jīng)營難度難度小小經(jīng)營經(jīng)營難度難度大大214四種不同的企業(yè)經(jīng)營模式四種不同的企業(yè)經(jīng)營模式現(xiàn)金流管理劉圻課件拯救資金鏈危機的五大措施拯救資金鏈危機的五大措施中歐商業(yè)評論中歐商業(yè)評論 n措施一：退出激進預算措施一：退出激進預算客觀地進行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，確?？陀^地進行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，確?，F(xiàn)金流向

21、與環(huán)境變化相協(xié)調(diào)，重新制定穩(wěn)健的財務預現(xiàn)金流向與環(huán)境變化相協(xié)調(diào)，重新制定穩(wěn)健的財務預算，是危機中的首要任務算，是危機中的首要任務n措施二：改善成本措施二：改善成本盡管幾乎所有的企業(yè)都在進行削減成本的工作，但專盡管幾乎所有的企業(yè)都在進行削減成本的工作，但專家認為，聰明的公司會將成本的細分做到精細化，將家認為，聰明的公司會將成本的細分做到精細化，將成本的預算作為企業(yè)資源配置管理，理清成本的投入成本的預算作為企業(yè)資源配置管理，理清成本的投入產(chǎn)出關系，削減那些未來不會或者只是很少帶來產(chǎn)出產(chǎn)出關系，削減那些未來不會或者只是很少帶來產(chǎn)出的一些成本的一些成本 現(xiàn)金流管理劉圻課件拯救資金鏈危機的五大措施拯救資

22、金鏈危機的五大措施中歐商業(yè)評論中歐商業(yè)評論 n措施三：檢修供應鏈措施三：檢修供應鏈供應鏈的管理在蕭條時期變得異常重要供應鏈的管理在蕭條時期變得異常重要n措施四：廣開資金源措施四：廣開資金源對于資金饑渴的企業(yè)而言，單一依靠銀行貸款并不是明智的選擇對于資金饑渴的企業(yè)而言，單一依靠銀行貸款并不是明智的選擇在宏觀經(jīng)濟進入下行周期中，銀行最常扮演落井下石的角色在宏觀經(jīng)濟進入下行周期中，銀行最常扮演落井下石的角色因此企業(yè)在注意資本金和借貸之間的比例、長期負債和短期負債因此企業(yè)在注意資本金和借貸之間的比例、長期負債和短期負債之間的比例，避免短資長用的同時，盡量廣開財路，使資金來源之間的比例，避免短資長用的同

23、時，盡量廣開財路，使資金來源多元化多元化相比銀行貸款，尋求上市籌資也因股市緊縮而變得更加困難相比銀行貸款，尋求上市籌資也因股市緊縮而變得更加困難不過風險投資信托計劃、股權融資或者私募基金投資也是企業(yè)可不過風險投資信托計劃、股權融資或者私募基金投資也是企業(yè)可以考慮的途徑以考慮的途徑 現(xiàn)金流管理劉圻課件拯救資金鏈危機的五大措施拯救資金鏈危機的五大措施中歐商業(yè)評論中歐商業(yè)評論 n措施五：合理瘦身與逆勢擴張措施五：合理瘦身與逆勢擴張對于一個高負債低現(xiàn)金的企業(yè)而言，重新審視對于一個高負債低現(xiàn)金的企業(yè)而言，重新審視過去的投資行為，出售相關資產(chǎn)或者關閉生產(chǎn)過去的投資行為，出售相關資產(chǎn)或者關閉生產(chǎn)線可以快速緩

24、解現(xiàn)金的饑渴線可以快速緩解現(xiàn)金的饑渴在決定出售什么資產(chǎn)、出售多少之前，必須進在決定出售什么資產(chǎn)、出售多少之前，必須進行謹慎的價值貢獻分析行謹慎的價值貢獻分析拋棄長期對企業(yè)價值貢獻為負值的資產(chǎn)，才能拋棄長期對企業(yè)價值貢獻為負值的資產(chǎn)，才能使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到保全從而帶來新生的機會使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到保全從而帶來新生的機會 現(xiàn)金流管理劉圻課件現(xiàn)金流的匯率風險管理現(xiàn)金流的匯率風險管理n交易風險交易風險遠期結售匯遠期結售匯貨幣掉期貨幣掉期利率掉期利率掉期貨幣期權貨幣期權n經(jīng)濟風險經(jīng)濟風險現(xiàn)金流管理劉圻課件內(nèi)部債務融資內(nèi)部債務融資股東借款股東借款債務債務權益權益外外部部內(nèi)內(nèi)部部外部債務融資外部債務融資對外發(fā)行債券對

25、外發(fā)行債券信貸融資信貸融資外部權益融資外部權益融資對外發(fā)行股票對外發(fā)行股票增資擴股增資擴股內(nèi)部權益融資內(nèi)部權益融資股利再投資計劃股利再投資計劃增資配股增資配股留存收益留存收益融資模式的優(yōu)選排序融資模式的優(yōu)選排序可轉換債券可轉換債券現(xiàn)金流管理劉圻課件資產(chǎn)出售：一個新的融資視角資產(chǎn)出售：一個新的融資視角來源于資產(chǎn)負債表左邊的融資來源于資產(chǎn)負債表左邊的融資n當一家企業(yè)的管理層想通過籌資達到某個經(jīng)營目當一家企業(yè)的管理層想通過籌資達到某個經(jīng)營目標，但它負債率已經(jīng)很高了，而且業(yè)績也不好，標，但它負債率已經(jīng)很高了，而且業(yè)績也不好，那么其他的融資渠道都變得昂貴或者不可能，那那么其他的融資渠道都變得昂貴或者不可

26、能，那么，資產(chǎn)出售就成為一種相對比較好的選擇么，資產(chǎn)出售就成為一種相對比較好的選擇n股東預期資產(chǎn)出售所得的收入用途合理，則股價股東預期資產(chǎn)出售所得的收入用途合理，則股價上升上升 Larry Lang; Annette Poulsen; Rene Stulz; JFE, 1995 現(xiàn)金流管理劉圻課件整存零取：蓄水滴灌整存零?。盒钏喂鄋挖一個水池子，只要灌入的水量大于流出挖一個水池子，只要灌入的水量大于流出的水量，就會有不斷增長的水量沉積下來的水量，就會有不斷增長的水量沉積下來這個蓄水的原理同樣可以蓄錢這個蓄水的原理同樣可以蓄錢如果存取之差形成規(guī)模并持續(xù)不斷，就可以挪如果存取之差形成規(guī)模并持續(xù)不

27、斷，就可以挪用這筆錢進行投資用這筆錢進行投資n直銷是一種天才的營銷模式直銷是一種天才的營銷模式現(xiàn)金流管理劉圻課件整存零取：蓄水滴灌整存零?。盒钏喂鄋1人人20000的貨，的貨，500人就是人就是1000萬萬n在月底會返傭金，但在月底會返傭金，但1000萬會趴一個月，這就是萬會趴一個月，這就是蓄水滴灌蓄水滴灌直銷員不但在為公司銷售產(chǎn)品，同時也在為公司融資。直銷員不但在為公司銷售產(chǎn)品，同時也在為公司融資。隨著直銷隊伍的擴大，公司賬上沉淀的資金越來越多，隨著直銷隊伍的擴大，公司賬上沉淀的資金越來越多，而這筆錢沒有任何風險，風險都被直銷員承擔了。但而這筆錢沒有任何風險，風險都被直銷員承擔了。但是由于

28、直銷隊伍是一個龐大的流動群體，風險被高度是由于直銷隊伍是一個龐大的流動群體，風險被高度分散了，具體落到每一個人頭上的風險也變得很小了，分散了，具體落到每一個人頭上的風險也變得很小了，即使有人會放棄這份工作，他可以把存貨折價轉售給即使有人會放棄這份工作，他可以把存貨折價轉售給其他直銷員其他直銷員現(xiàn)金流管理劉圻課件整存零?。盒钏喂嗾媪闳。盒钏喂鄋淘寶網(wǎng)的商務模式也類似蓄水滴灌淘寶網(wǎng)的商務模式也類似蓄水滴灌淘寶網(wǎng)扮演了一個銀行在國際貿(mào)易中的信譽擔淘寶網(wǎng)扮演了一個銀行在國際貿(mào)易中的信譽擔保角色保角色輿論信用體系輿論信用體系n在這個游戲中，最終無論交易是否成功，在這個游戲中，最終無論交易是否成功，

29、預付的貨款都會在淘寶網(wǎng)上存留一段時間，預付的貨款都會在淘寶網(wǎng)上存留一段時間，如果網(wǎng)上交易的群體足夠大的話，淘寶網(wǎng)如果網(wǎng)上交易的群體足夠大的話，淘寶網(wǎng)就真可以開銀行了就真可以開銀行了n這樣的企業(yè)從來就不用擔心現(xiàn)金流這樣的企業(yè)從來就不用擔心現(xiàn)金流現(xiàn)金流管理劉圻課件延遲支付：蓄水滴灌延遲支付：蓄水滴灌n以信用保障為由的延遲支付，實際的操作以信用保障為由的延遲支付，實際的操作流程是：流程是：買家將錢打到支付寶帳戶買家將錢打到支付寶帳戶賣家發(fā)貨賣家發(fā)貨買家收到貨品后在支付寶進行確認買家收到貨品后在支付寶進行確認支付寶將買家所支付的金額再轉入賣家的帳戶支付寶將買家所支付的金額再轉入賣家的帳戶 現(xiàn)金流管理劉

30、圻課件你知道淘寶怎么賺錢嗎？你知道淘寶怎么賺錢嗎？014610203040235404040現(xiàn)金流管理劉圻課件零存整?。盒腔鹆窃愦嬲。盒腔鹆窃璶項目公司在每一個地區(qū)都設立一個獨立法人的子公司，便于資本運營項目公司在每一個地區(qū)都設立一個獨立法人的子公司，便于資本運營n750萬元，萬元，750萬股，萬股，100%股權，股權，n骨干創(chuàng)業(yè)團隊，占位與放量骨干創(chuàng)業(yè)團隊，占位與放量n增資擴股，引入當?shù)刭Y源，增資擴股，引入當?shù)刭Y源，2502=500萬元萬元總股本總股本1000萬股，總投資萬股，總投資1250萬，市值萬，市值2000萬萬股權比例股權比例75：25n增值后的股權溢價增值后的股權溢價3.13倍

31、，倍，240萬股萬股6.25元，套現(xiàn)元，套現(xiàn)1500萬元萬元市值市值6250萬元萬元股權比例股權比例51：25：24n撤出創(chuàng)業(yè)團隊，將子公司交給本土團隊經(jīng)營，套現(xiàn)撤出創(chuàng)業(yè)團隊，將子公司交給本土團隊經(jīng)營，套現(xiàn)1500萬再分別投萬再分別投資兩個規(guī)模相同的地區(qū)子公司資兩個規(guī)模相同的地區(qū)子公司n3000萬起步，萬起步，4個子公司，個子公司，12，36，108，兩輪過后資產(chǎn)過，兩輪過后資產(chǎn)過22億億n資本運營模式的可復制性，星火燎原，子公司控股權捆綁在一起，合資本運營模式的可復制性，星火燎原，子公司控股權捆綁在一起，合并報表上市融資并報表上市融資n用股民的錢實現(xiàn)后續(xù)擴張用股民的錢實現(xiàn)后續(xù)擴張現(xiàn)金流管理劉

32、圻課件整合資源：空手套狼整合資源：空手套狼n融資也意味著融入資源融資也意味著融入資源具有高度智力和執(zhí)行力的人力資源具有高度智力和執(zhí)行力的人力資源n就算你獲得了資金，你還是要拿錢去購買就算你獲得了資金，你還是要拿錢去購買所需要的資源，與其拐個彎兒，還不如直所需要的資源，與其拐個彎兒，還不如直接獲得資源更簡單接獲得資源更簡單n資金，說白了就是一個整合資源的媒介，資金，說白了就是一個整合資源的媒介，如果你所需要的各種資源可以空手對接，如果你所需要的各種資源可以空手對接，這個媒介就是多余的了這個媒介就是多余的了現(xiàn)金流管理劉圻課件產(chǎn)權式公寓：海南島產(chǎn)權式公寓：海南島n在在20世紀末，它在中國還是一個新生

33、事物世紀末，它在中國還是一個新生事物n亞洲金融危機后，很多開發(fā)商急于出售手中的物亞洲金融危機后，很多開發(fā)商急于出售手中的物業(yè)業(yè)項目公司首先與開發(fā)商協(xié)議，以每平方米項目公司首先與開發(fā)商協(xié)議，以每平方米2500元的價元的價格收購其滯銷樓宇，分格收購其滯銷樓宇，分5年支付；年支付；然后以每平方米然后以每平方米5000元的價格賣給有買樓能力的高收元的價格賣給有買樓能力的高收入人群入人群n去海南的唯一目的就是度假去海南的唯一目的就是度假買樓者先交買樓者先交30%的樓款，然后用房子抵押，在銀行申的樓款，然后用房子抵押，在銀行申請請20年按揭。銀行為其墊付買樓款。項目公司用銀行年按揭。銀行為其墊付買樓款。項

34、目公司用銀行的買樓款支付開發(fā)商的樓款。的買樓款支付開發(fā)商的樓款。現(xiàn)金流管理劉圻課件產(chǎn)權式公寓：海南島產(chǎn)權式公寓：海南島項目公司用項目公司用30%的首付款對建筑進行裝修，配備家具的首付款對建筑進行裝修，配備家具電器，四星級電器，四星級與航空公司簽訂合作協(xié)議，項目公司以每銷售一平方與航空公司簽訂合作協(xié)議，項目公司以每銷售一平方米支付米支付400元的代價，交換航空公司給買房業(yè)主的元的代價，交換航空公司給買房業(yè)主的30年年的優(yōu)惠服務，其中包括每年提供的優(yōu)惠服務，其中包括每年提供5張免費機票以及張免費機票以及30年年的低折扣機票，解決交通負擔的低折扣機票，解決交通負擔每年一個月的產(chǎn)權消費，只支付水電而無

35、房租和服務每年一個月的產(chǎn)權消費，只支付水電而無房租和服務費費其他時間出租分紅其他時間出租分紅分紅支付按揭分紅支付按揭現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)現(xiàn)金流內(nèi)部風險控制企業(yè)現(xiàn)金流內(nèi)部風險控制企業(yè)風險管理框架力求實企業(yè)風險管理框架力求實現(xiàn)主體的以下四種類型現(xiàn)主體的以下四種類型的目標：的目標： 戰(zhàn)略（戰(zhàn)略（strategic）目標）目標 高層次目標，與使命相關聯(lián)高層次目標，與使命相關聯(lián)并支撐其使命；并支撐其使命； 經(jīng)營（經(jīng)營（operations）目標）目標有效和高效率地利用其資有效和高效率地利用其資源；源； 報告（報告（reporting）目標）目標報告的可靠性；報告的可靠性； 合規(guī)（合規(guī)（complian

36、ce）目標）目標符合適用的法律和法規(guī)。符合適用的法律和法規(guī)。 戰(zhàn)戰(zhàn)略略目目標標經(jīng)經(jīng)營營目目標標報報告告目目標標循循性性目目標標遵遵事事 項項 識識 別別內(nèi)內(nèi) 部部 環(huán)環(huán) 境境目目 標標 設設 定定風風 險險 評評 估估風風 險險 反反 映映控控 制制 活活 動動信信 息息 與與 溝溝 通通監(jiān)監(jiān) 控控企企 業(yè)業(yè) 整整 體體 層層職職 能能 部部 門門 層層經(jīng)經(jīng) 營營 單單 元元 層層附附 屬屬 公公 司司 層層現(xiàn)金流管理劉圻課件應用指引應用指引n內(nèi)部環(huán)境類指引內(nèi)部環(huán)境類指引組織架構、發(fā)展戰(zhàn)略、人力資源、社會責任、企業(yè)文組織架構、發(fā)展戰(zhàn)略、人力資源、社會責任、企業(yè)文化化n控制活動類指引控制活動類指

37、引資金活動、采購業(yè)務、資產(chǎn)管理、銷售業(yè)務、研究與資金活動、采購業(yè)務、資產(chǎn)管理、銷售業(yè)務、研究與開發(fā)、工程項目、擔保業(yè)務、業(yè)務外包、財務報告開發(fā)、工程項目、擔保業(yè)務、業(yè)務外包、財務報告 n控制手段類指引控制手段類指引全面預算、合同管理、內(nèi)部信息傳遞、信息系統(tǒng)全面預算、合同管理、內(nèi)部信息傳遞、信息系統(tǒng) 現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)現(xiàn)金流內(nèi)部風險控制環(huán)節(jié)企業(yè)現(xiàn)金流內(nèi)部風險控制環(huán)節(jié)現(xiàn)金流管理劉圻課件報銷流程中的控制活動報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考一個舞弊案件的思考n公司報銷申請人（即本案例中的公司報銷申請人（即本案例中的“經(jīng)手領導經(jīng)手領導”）提供相關的報銷憑證、在確認報銷內(nèi)容無誤后簽提供相關的報銷

38、憑證、在確認報銷內(nèi)容無誤后簽字確認，并交付給字確認，并交付給 Y，Y 將相關憑證及確認簽字將相關憑證及確認簽字交給公司報銷審核人（即本案例中的交給公司報銷審核人（即本案例中的“另一領另一領導導”），報銷審核人確認無誤后簽字并將相關資），報銷審核人確認無誤后簽字并將相關資料憑證交還給料憑證交還給 Y，Y 再將相關憑證簽字等資料交再將相關憑證簽字等資料交給公司相關部門（如公司財務部門）并取得現(xiàn)金，給公司相關部門（如公司財務部門）并取得現(xiàn)金，之后之后 Y 將現(xiàn)金交給報銷申請人，整個報銷流程結將現(xiàn)金交給報銷申請人，整個報銷流程結束束現(xiàn)金流管理劉圻課件報銷流程中的控制活動報銷流程中的控制活動一個舞弊案件

39、的思考一個舞弊案件的思考n從從 2000 年年 12 月至月至 2004 年年 7 月案發(fā)，月案發(fā)，Y 貪污的公款已有證據(jù)證實的就達貪污的公款已有證據(jù)證實的就達 50 萬余元萬余元n基于上述犯罪事實，基于上述犯罪事實，Y 于于 2005 年年 10 月月 26 日被法院以職務侵占罪判處有期徒刑日被法院以職務侵占罪判處有期徒刑 9 年年現(xiàn)金流管理劉圻課件報銷流程中的控制活動報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考一個舞弊案件的思考n 根據(jù)上述流程，根據(jù)上述流程，Y 從取得報銷憑證、交付領導簽字、根從取得報銷憑證、交付領導簽字、根據(jù)經(jīng)簽字的憑證提出現(xiàn)金幾乎是據(jù)經(jīng)簽字的憑證提出現(xiàn)金幾乎是“一氣呵成一氣

40、呵成”n就公司控制手段而言，取得兩位高管（即就公司控制手段而言，取得兩位高管（即“經(jīng)手領導經(jīng)手領導”和和“另一領導另一領導”）的簽字則成為他從拿到憑證到取到得現(xiàn)金）的簽字則成為他從拿到憑證到取到得現(xiàn)金過程中的唯一過程中的唯一“障礙障礙”n只要能夠通過一定方式（包括偽造筆跡）獲得簽名并同時只要能夠通過一定方式（包括偽造筆跡）獲得簽名并同時“虛增虛增”報銷金額，之后取得現(xiàn)金幾乎就是報銷金額，之后取得現(xiàn)金幾乎就是“一馬平川一馬平川”了了n公司報銷申請人拿到報銷現(xiàn)金后通常不會再關注此事，相公司報銷申請人拿到報銷現(xiàn)金后通常不會再關注此事，相關報銷憑證資料經(jīng)賬務處理完畢后就再也無人過問，關報銷憑證資料經(jīng)賬

41、務處理完畢后就再也無人過問，Y 獲獲得的不法收入也即得的不法收入也即“溶解溶解”到公司日常經(jīng)營支出當中到公司日常經(jīng)營支出當中現(xiàn)金流管理劉圻課件報銷流程中的控制活動報銷流程中的控制活動一個舞弊案件的思考一個舞弊案件的思考n 事實上，本案例中有多組信息可供對照，至少事實上，本案例中有多組信息可供對照，至少 包括包括報銷申請人申請報銷的金額與報銷審核人審核報銷申請人申請報銷的金額與報銷審核人審核 的金額的金額報銷實際支付的金額與報銷申請人實際取報銷實際支付的金額與報銷申請人實際取 得的金額得的金額Y 經(jīng)手需審核的憑證與報銷申請人提供的經(jīng)手需審核的憑證與報銷申請人提供的 憑證憑證n只要其中任何一組信息

42、得到及時對照和反饋，只要其中任何一組信息得到及時對照和反饋， Y 的舞弊行為都無法成功的舞弊行為都無法成功現(xiàn)金流管理劉圻課件報銷現(xiàn)金控制流程報銷現(xiàn)金控制流程現(xiàn)金流管理劉圻課件決策程序的價值決策程序的價值n目標選擇目標選擇是否與戰(zhàn)略保持一致是否與戰(zhàn)略保持一致n提出方案提出方案有限的可選擇性有限的可選擇性n可行性研究可行性研究獨立性獨立性考慮商業(yè)周期考慮商業(yè)周期n決策決策n執(zhí)行執(zhí)行n反饋反饋現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)投資中的風險管理企業(yè)投資中的風險管理放棄比選擇更難放棄比選擇更難1）信息信息揭示揭示不良不良結果結果2）重新重新審查審查投資投資決策決策5）項目項目負責負責人的人的責任責任7）追加追加投資

43、投資3）評估）評估放棄的價值放棄的價值4）評估）評估繼續(xù)的價值繼續(xù)的價值6）放棄，）放棄，接受損失接受損失8）持續(xù)損失）持續(xù)損失責任高低可能是責任高低可能是重要的決策變量重要的決策變量現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)現(xiàn)金流的價值創(chuàng)造企業(yè)現(xiàn)金流的價值創(chuàng)造DNA n企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)與價值創(chuàng)造企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)與價值創(chuàng)造n企業(yè)現(xiàn)金流預測與現(xiàn)金預算企業(yè)現(xiàn)金流預測與現(xiàn)金預算n企業(yè)的現(xiàn)金本量利分析企業(yè)的現(xiàn)金本量利分析n企業(yè)現(xiàn)金流在項目投資及公司估值中的應用企業(yè)現(xiàn)金流在項目投資及公司估值中的應用現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)與價值創(chuàng)造企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)與價值創(chuàng)造n基于企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金周轉期管理基于企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金周轉期管理n基于

44、供應鏈的貿(mào)易融資產(chǎn)品組合基于供應鏈的貿(mào)易融資產(chǎn)品組合 現(xiàn)金流管理劉圻課件現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例識別資本占用的各種形識別資本占用的各種形態(tài)：原材料、半成品、態(tài)：原材料、半成品、產(chǎn)成品產(chǎn)成品現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例一個簡單的對比分析一個簡單的對比分析n公司公司A的日平均原材料存貨為的日平均原材料存貨為4元，原材料元，原材料存貨的平均周期為存貨的平均周期為43天天n應付賬款的平均周期為應付賬款的平均周期為36天天n應付賬款的年平均占用量為應付賬款的年平均占用量為436144元元現(xiàn)金流管理劉圻課件nA公司銷售

45、增長，需要補充存貨支持公司銷售增長，需要補充存貨支持nA公司的日平均原材料存貨上升為公司的日平均原材料存貨上升為5元，原材料存元，原材料存貨的平均周期為貨的平均周期為43天天n應付賬款的平均周期為應付賬款的平均周期為36天天n原材料存貨的占用量將增加原材料存貨的占用量將增加54344343元元n應付賬款（自發(fā)性負債）的年平均占用量將增加應付賬款（自發(fā)性負債）的年平均占用量將增加53643636元元n凈的營運資本增量凈的營運資本增量43367元元企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例一個簡單的對比分析一個簡單的對比分析現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例企業(yè)凈營運資本的解釋

46、性簡例 一個簡單的對比分析一個簡單的對比分析n公司公司B的日平均原材料存貨為的日平均原材料存貨為4元，原材料元，原材料存貨的平均周期為存貨的平均周期為32天天n應付賬款的平均周期為應付賬款的平均周期為36天天n應付賬款的年平均占用量為應付賬款的年平均占用量為436144元元現(xiàn)金流管理劉圻課件企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例企業(yè)凈營運資本的解釋性簡例 一個簡單的對比分析一個簡單的對比分析nB公司銷售增長，需要補充存貨支持公司銷售增長，需要補充存貨支持nB公司的日平均原材料存貨上升為公司的日平均原材料存貨上升為5元，原材料存貨的平元，原材料存貨的平均周期為均周期為32天天n應付賬款的平均周期為應付賬款的

47、平均周期為36天天n原材料存貨的占用量將增加原材料存貨的占用量將增加53243232元元n應付賬款（自發(fā)性負債）的年平均占用量將增加應付賬款（自發(fā)性負債）的年平均占用量將增加53643636元元n凈的營運資本增量凈的營運資本增量32364元元資本被釋放資本被釋放現(xiàn)金流管理劉圻課件聯(lián)合效應解釋性簡例聯(lián)合效應解釋性簡例n有效減少在產(chǎn)品存貨周期會產(chǎn)生聯(lián)合效應有效減少在產(chǎn)品存貨周期會產(chǎn)生聯(lián)合效應n公司公司C在產(chǎn)品存貨周期為在產(chǎn)品存貨周期為26天，平均每天的占用天，平均每天的占用量為量為12元元n在產(chǎn)品存貨的平均占用量為在產(chǎn)品存貨的平均占用量為2612312元元n假設管理層能夠減少在產(chǎn)品存貨周期中的閑置

48、時假設管理層能夠減少在產(chǎn)品存貨周期中的閑置時間間2.8天、處理時間天、處理時間0.1天、檢查裝箱交運天、檢查裝箱交運0.4天天n由此資本釋放為由此資本釋放為3.31239.6元元現(xiàn)金流管理劉圻課件聯(lián)合效應解釋性簡例聯(lián)合效應解釋性簡例n假設每天的變動成本開支為假設每天的變動成本開支為13元元n每天的銷售收入為每天的銷售收入為21元元n每天的邊際貢獻為：每天的邊際貢獻為：21138元元n提前回收資本：提前回收資本：3.3826.4元元n公司公司C的機會成本率為的機會成本率為15%n66159.9元元現(xiàn)金流管理劉圻課件聯(lián)合效應解釋性簡例聯(lián)合效應解釋性簡例n資本釋放的益處資本釋放的益處增加公司的流動性

49、增加公司的流動性投資于盈利的項目投資于盈利的項目降低企業(yè)負債水平降低企業(yè)負債水平降低企業(yè)風險水平降低企業(yè)風險水平提高企業(yè)資產(chǎn)回報提高企業(yè)資產(chǎn)回報提高企業(yè)權益回報提高企業(yè)權益回報提高企業(yè)每股盈余提高企業(yè)每股盈余提高企業(yè)現(xiàn)金流量提高企業(yè)現(xiàn)金流量提高公司反應速度提高公司反應速度現(xiàn)金流管理劉圻課件基于供應鏈的貿(mào)易融資產(chǎn)品組合基于供應鏈的貿(mào)易融資產(chǎn)品組合上游：供應商上游：供應商終終 端端 客客 戶戶核核 心心 企企 業(yè)業(yè)下游：經(jīng)銷商下游：經(jīng)銷商 交付貨物前的產(chǎn)品交付貨物前的產(chǎn)品 國內(nèi)信用證項下打包貸款國內(nèi)信用證項下打包貸款基于應收賬款的產(chǎn)品基于應收賬款的產(chǎn)品 國內(nèi)信用證項下賣方融資國內(nèi)信用證項下賣方融資

50、 國內(nèi)保理國內(nèi)保理 國內(nèi)發(fā)票融資國內(nèi)發(fā)票融資基于儲備、存貨和交易應收商品的產(chǎn)品基于儲備、存貨和交易應收商品的產(chǎn)品 商品融資商品融資針對向上游采購的產(chǎn)品針對向上游采購的產(chǎn)品 國內(nèi)信用證國內(nèi)信用證 信用證項下買方融資信用證項下買方融資 商品融資商品融資針對向下游銷售的產(chǎn)品針對向下游銷售的產(chǎn)品 信用證項下打包貸款信用證項下打包貸款 信用證項下賣方融資信用證項下賣方融資 國內(nèi)保理國內(nèi)保理 國內(nèi)發(fā)票融資國內(nèi)發(fā)票融資 商品融資商品融資 國內(nèi)信用證國內(nèi)信用證 國內(nèi)信用證項下買方融資國內(nèi)信用證項下買方融資 商品融資商品融資物流物流資金流資金流物流物流資金流資金流物流物流資金流資金流借款人履約記錄良好，借款人履

51、約記錄良好，穩(wěn)定的購銷關系穩(wěn)定的購銷關系現(xiàn)金流管理劉圻課件1 1 簽訂購銷合同簽訂購銷合同5 5申申請請打打包包貸貸款款6 6發(fā)發(fā)放放打打包包貸貸款款8 8交交單單并并委委托托收收款款9 9 寄單索償寄單索償12 12 付款付款1111付付款款贖贖單單2 2申申請請開開證證1010來來單單通通知知 借款人借款人（銷貨方、受益人）（銷貨方、受益人）開證申請人開證申請人（購貨方）（購貨方）受益人開戶行受益人開戶行7 7 生產(chǎn)生產(chǎn) 備貨備貨 裝運裝運1313扣扣劃劃融融資資本本息息開證行開證行3 3 開立信用證開立信用證4 4來來證證通通知知打包貸款業(yè)務流程打包貸款業(yè)務流程現(xiàn)金流管理劉圻課件訂單融資

52、訂單融資 n訂單融資是指購銷雙方采用非信用證結算方式并訂單融資是指購銷雙方采用非信用證結算方式并已簽署訂單后，銀行以訂單項下的預期銷貨款作已簽署訂單后，銀行以訂單項下的預期銷貨款作為主要還款來源，為滿足銷貨方在貨物發(fā)運前因為主要還款來源，為滿足銷貨方在貨物發(fā)運前因支付原材料采購款、組織生產(chǎn)、貨物運輸?shù)荣Y金支付原材料采購款、組織生產(chǎn)、貨物運輸?shù)荣Y金需求而向其提供的融資。該融資方式的特性與國需求而向其提供的融資。該融資方式的特性與國內(nèi)信用證項下打包貸款基本一至，但免除了對信內(nèi)信用證項下打包貸款基本一至，但免除了對信用證的要求，為一時難以辦理信用證業(yè)務的企業(yè)用證的要求，為一時難以辦理信用證業(yè)務的企業(yè)

53、開辟了一條融資途徑開辟了一條融資途徑 現(xiàn)金流管理劉圻課件1 1 簽訂購銷合同簽訂購銷合同9 9發(fā)發(fā)放放融融資資7 7 寄單提示付款寄單提示付款8 8 到期付款確認書到期付款確認書12 12 付款付款 融資申請人融資申請人（銷貨方、受益人）（銷貨方、受益人）開證申請人開證申請人（購貨方）（購貨方）受益人開戶行受益人開戶行開證行開證行2 2申申請請開開證證5 5 發(fā)貨發(fā)貨6 6交交單單并并申申請請賣賣方方融融資資1010來來單單通通知知1111到到期期付付款款1313扣扣劃劃融融資資本本息息后后入入賬賬賣方融資業(yè)務流程賣方融資業(yè)務流程3 3 開立信用證開立信用證4 4來來證證通通知知現(xiàn)金流管理劉圻

54、課件應收賬款保理應收賬款保理 n國內(nèi)保理是指境內(nèi)銷貨方（債權人）將其因向境國內(nèi)保理是指境內(nèi)銷貨方（債權人）將其因向境內(nèi)購貨方（債務人）銷售商品、提供服務或其他內(nèi)購貨方（債務人）銷售商品、提供服務或其他原因所產(chǎn)生的應收賬款轉讓給銀行，由銀行為銷原因所產(chǎn)生的應收賬款轉讓給銀行，由銀行為銷貨方提供應收賬款融資及商業(yè)資信調(diào)查、應收賬貨方提供應收賬款融資及商業(yè)資信調(diào)查、應收賬款管理的綜合性金融服務的一種貿(mào)易融資方式款管理的綜合性金融服務的一種貿(mào)易融資方式適用于在國內(nèi)貿(mào)易中，已向購貨方提供商品或服務并適用于在國內(nèi)貿(mào)易中，已向購貨方提供商品或服務并形成了應收賬款的銷貨方企業(yè)形成了應收賬款的銷貨方企業(yè)這里指的

55、應收賬款必須是在購銷合同中未禁止轉讓的，這里指的應收賬款必須是在購銷合同中未禁止轉讓的，且未做任何轉讓或設定任何質(zhì)權的應收賬款且未做任何轉讓或設定任何質(zhì)權的應收賬款 現(xiàn)金流管理劉圻課件應收賬款單保理基本業(yè)務流程應收賬款單保理基本業(yè)務流程 現(xiàn)金流管理劉圻課件應收賬款雙保理基本業(yè)務流程應收賬款雙保理基本業(yè)務流程 現(xiàn)金流管理劉圻課件反保理融資業(yè)務反保理融資業(yè)務沃爾瑪?shù)墓溛譅柆數(shù)墓渘反保理融資業(yè)務是指在以賒銷為付款方式反保理融資業(yè)務是指在以賒銷為付款方式的交易中，在買方簽署書面文件確認基礎的交易中，在買方簽署書面文件確認基礎交易及應付賬款無爭議、保證到期履行付交易及應付賬款無爭議、保證到期履行

56、付款義務的情況下，保理商（銀行）在全額款義務的情況下，保理商（銀行）在全額占用買方授信額度的前提下，不占用賣方占用買方授信額度的前提下，不占用賣方授信額度為賣方提供融資授信額度為賣方提供融資 現(xiàn)金流管理劉圻課件反保理融資業(yè)務反保理融資業(yè)務沃爾瑪?shù)墓溛譅柆數(shù)墓渘其特點在于其特點在于利用買方（核心企業(yè)）空閑的授信額度為其周利用買方（核心企業(yè)）空閑的授信額度為其周邊的中小供應商提供基于物流環(huán)節(jié)的融資服務邊的中小供應商提供基于物流環(huán)節(jié)的融資服務促進業(yè)務發(fā)展促進業(yè)務發(fā)展n由于反保理融資業(yè)務解決了賣方的融資需求，因此由于反保理融資業(yè)務解決了賣方的融資需求，因此為買賣雙方擴大業(yè)務往來增添了一個有利因

57、素為買賣雙方擴大業(yè)務往來增添了一個有利因素現(xiàn)金流管理劉圻課件應收賬款質(zhì)押融資應收賬款質(zhì)押融資 n中華人民共和國物權法中華人民共和國物權法實施后，中國實施后，中國人民銀行制定了人民銀行制定了應收賬款質(zhì)押登記辦應收賬款質(zhì)押登記辦法法，確定了應收賬款質(zhì)押的登記機構，確定了應收賬款質(zhì)押的登記機構（中國人民銀行征信中心），使應收賬款（中國人民銀行征信中心），使應收賬款質(zhì)押融資變?yōu)楝F(xiàn)實，企業(yè)可將未到期的應質(zhì)押融資變?yōu)楝F(xiàn)實，企業(yè)可將未到期的應收賬款債權質(zhì)押給銀行，銀行可在此基礎收賬款債權質(zhì)押給銀行，銀行可在此基礎上為企業(yè)提供融資幫助上為企業(yè)提供融資幫助n應收賬款質(zhì)押登記由質(zhì)權人（銀行）辦理應收賬款質(zhì)押登記由

58、質(zhì)權人（銀行）辦理 現(xiàn)金流管理劉圻課件應收賬款質(zhì)押融資應收賬款質(zhì)押融資 n其一般業(yè)務流程為其一般業(yè)務流程為企業(yè)匯集部分或全部應收賬款向銀行提出融資企業(yè)匯集部分或全部應收賬款向銀行提出融資申請申請銀行審批通過后與企業(yè)簽訂融資合同等相關法銀行審批通過后與企業(yè)簽訂融資合同等相關法律要件律要件辦理質(zhì)押登記辦理質(zhì)押登記銀行為企業(yè)辦理具體融資業(yè)務銀行為企業(yè)辦理具體融資業(yè)務現(xiàn)金流管理劉圻課件應收賬款質(zhì)押融資應收賬款質(zhì)押融資 n企業(yè)的益處為企業(yè)的益處為融資比例一般最高可達應收賬款金額的融資比例一般最高可達應收賬款金額的80%具有規(guī)模效應，化零為整，將部分或全部應收具有規(guī)模效應，化零為整，將部分或全部應收賬款賬

59、款“打包打包”申請一個授信額度申請一個授信額度一次審批，可循環(huán)使用一次審批，可循環(huán)使用 現(xiàn)金流管理劉圻課件什么是應收賬款證券化？什么是應收賬款證券化？n迄今為止對資產(chǎn)證券化存在不同的定義。美迄今為止對資產(chǎn)證券化存在不同的定義。美國證券交易委員會將其定義為國證券交易委員會將其定義為“將企業(yè)（賣將企業(yè)（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可預見的未來收入方）不流通的存量資產(chǎn)或可預見的未來收入構造和轉變成為資本市場可銷售和流通的金構造和轉變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。在該過程中存量資產(chǎn)被賣給融產(chǎn)品的過程。在該過程中存量資產(chǎn)被賣給一個特色載體（一個特色載體（Special purpose vehic

60、le, SPV）或中介機構，然后）或中介機構，然后SPV或中介機構通或中介機構通過向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券過向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券 (Assets backed securities, ABS)以獲取資金。以獲取資金?！?現(xiàn)金流管理劉圻課件發(fā)生應收賬款發(fā)生應收賬款發(fā)起人發(fā)起人原始債務人原始債務人發(fā)行人發(fā)行人（銀行（銀行+SPV）服務人服務人信用評級機構信用評級機構投資者投資者出出售售應應收收賬賬款款獲獲得得銷銷售售收收入入支付評估費支付評估費評級評級償償付付應應收收賬賬款款支付服務費支付服務費支付收取的款項支付收取的款項 發(fā)發(fā)行行ABS證證券券支支付付現(xiàn)現(xiàn)金金定定期期還還本本付付息息提供商品