貨幣銀行學(xué)3(000001)PPT學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1貨幣銀行學(xué)貨幣銀行學(xué)3(000001)學(xué)習(xí)目標(biāo)：學(xué)習(xí)目標(biāo)： 這一章我們將討論利率的含義和種類、利率的計(jì)算、這一章我們將討論利率的含義和種類、利率的計(jì)算、利率的決定理論、利率的結(jié)構(gòu)理論、利率管制與利率市場(chǎng)利率的決定理論、利率的結(jié)構(gòu)理論、利率管制與利率市場(chǎng)話等內(nèi)容。學(xué)完本章，你應(yīng)該知道：話等內(nèi)容。學(xué)完本章，你應(yīng)該知道：有關(guān)單利和復(fù)利、現(xiàn)值和終值以及集中典型工具的到期收有關(guān)單利和復(fù)利、現(xiàn)值和終值以及集中典型工具的到期收益率的計(jì)算益率的計(jì)算馬克思的利率決定理論、古典學(xué)派的真實(shí)利率理論、新古馬克思的利率決定理論、古典學(xué)派的真實(shí)利率理論、新古典學(xué)派的可貸資金理論和凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論的內(nèi)容典學(xué)派

2、的可貸資金理論和凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論的內(nèi)容能使用可貸資金理論分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素如何影響利率變動(dòng)能使用可貸資金理論分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素如何影響利率變動(dòng)能使用流動(dòng)性偏好理論分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素如何影響利率變能使用流動(dòng)性偏好理論分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素如何影響利率變動(dòng)動(dòng)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)及影響因素利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)及影響因素預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論和優(yōu)先聚集地理論預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論和優(yōu)先聚集地理論利率管制和利率市場(chǎng)化的背景利率管制和利率市場(chǎng)化的背景第1頁(yè)/共52頁(yè)本金本金本金本金+ +利息利息債權(quán)人債務(wù)人第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率一、對(duì)利息的認(rèn)識(shí)一、對(duì)利息的認(rèn)識(shí) 1 1、利息是什么？、利息是什么？ 從債權(quán)人角度看

3、：從債權(quán)人角度看：利息利息是債權(quán)人從債務(wù)人那里是債權(quán)人從債務(wù)人那里獲得的多出本金的部分，是債權(quán)人因貸出貨幣資金而獲獲得的多出本金的部分，是債權(quán)人因貸出貨幣資金而獲得的報(bào)酬。得的報(bào)酬。 從債務(wù)人角度看：從債務(wù)人角度看：利息利息是債務(wù)人向債權(quán)人支付是債務(wù)人向債權(quán)人支付的多出本金的部分，是債務(wù)人為取得貨幣資金的使用權(quán)的多出本金的部分，是債務(wù)人為取得貨幣資金的使用權(quán)所花費(fèi)的代價(jià)。所花費(fèi)的代價(jià)。第2頁(yè)/共52頁(yè)2 2、為什么要支付利息？、為什么要支付利息？ 學(xué)術(shù)界對(duì)利息的認(rèn)識(shí)經(jīng)歷了一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程學(xué)術(shù)界對(duì)利息的認(rèn)識(shí)經(jīng)歷了一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程： 1717世紀(jì)中葉之前：世紀(jì)中葉之前： 希臘著名思想希臘著名思想認(rèn)為償

4、付利息對(duì)社會(huì)認(rèn)為償付利息對(duì)社會(huì)安定構(gòu)成威脅，建議禁止放貸；安定構(gòu)成威脅，建議禁止放貸； 亞里士多德認(rèn)為利息的產(chǎn)生，與本金毫無(wú)關(guān)亞里士多德認(rèn)為利息的產(chǎn)生，與本金毫無(wú)關(guān)系。系。 1717世紀(jì)中葉之后：世紀(jì)中葉之后： 英國(guó)威廉英國(guó)威廉配第指出利息是人們因出借貨幣配第指出利息是人們因出借貨幣給自己帶來(lái)了給自己帶來(lái)了“不方便不方便”而索取的補(bǔ)償；而索取的補(bǔ)償；第3頁(yè)/共52頁(yè)債權(quán)人債權(quán)人債務(wù)人債務(wù)人本金本金借款人將借入的貨借款人將借入的貨幣用于聲場(chǎng)或流通幣用于聲場(chǎng)或流通，創(chuàng)造出價(jià)值和剩，創(chuàng)造出價(jià)值和剩余價(jià)值余價(jià)值本金本金+ +利息利息支付利息的基礎(chǔ)支付利息的基礎(chǔ)當(dāng)：利息當(dāng)：利息= =利潤(rùn)的全部，則無(wú)人再

5、去借款利潤(rùn)的全部，則無(wú)人再去借款 利息利息零，則無(wú)人愿意把貨幣借出去零，則無(wú)人愿意把貨幣借出去奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐巴維克、英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾以及美國(guó)奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐巴維克、英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪分別認(rèn)為利息是經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪分別認(rèn)為利息是 “對(duì)時(shí)差的貼水對(duì)時(shí)差的貼水”，是對(duì)，是對(duì)人們延期消費(fèi)的一種補(bǔ)償，是對(duì)人們延期消費(fèi)的一種補(bǔ)償，是對(duì)“人性不耐人性不耐”的報(bào)酬。的報(bào)酬。 凱恩斯認(rèn)為債務(wù)人向債權(quán)人支付利息是對(duì)債權(quán)人凱恩斯認(rèn)為債務(wù)人向債權(quán)人支付利息是對(duì)債權(quán)人喪失流動(dòng)性的補(bǔ)償。喪失流動(dòng)性的補(bǔ)償。 馬克思認(rèn)為：馬克思認(rèn)為：第4頁(yè)/共52頁(yè)二、利率的種類二、利率的種類 1 1、利率利率又叫又叫“

6、利息率利息率”，是一定時(shí)期內(nèi)單位，是一定時(shí)期內(nèi)單位本金所對(duì)應(yīng)的利息，是衡量利息高地的指標(biāo)，具本金所對(duì)應(yīng)的利息，是衡量利息高地的指標(biāo)，具體表現(xiàn)為利息額同本金的比率。體表現(xiàn)為利息額同本金的比率。 2 2、利率的種類：、利率的種類： （1 1）長(zhǎng)期利率和短期利率）長(zhǎng)期利率和短期利率 長(zhǎng)期利率長(zhǎng)期利率：借貸時(shí)間在一年以上的利率。：借貸時(shí)間在一年以上的利率。 短期利率短期利率：借貸時(shí)間在一年以內(nèi)的利率。：借貸時(shí)間在一年以內(nèi)的利率。 第5頁(yè)/共52頁(yè)年利率年利率日利率日利率月利率1230（2 2）年利率、月利率和日利率）年利率、月利率和日利率 年利率年利率是以年為時(shí)間周期計(jì)算利息，通是以年為時(shí)間周期計(jì)算利

7、息，通常以百分之幾表示；常以百分之幾表示； 月利率月利率是以月為時(shí)間周期計(jì)算利息，通是以月為時(shí)間周期計(jì)算利息，通常以千分之幾表示；常以千分之幾表示； 日利率日利率是以日為時(shí)間周期計(jì)算利息，通是以日為時(shí)間周期計(jì)算利息，通常以萬(wàn)分之幾表示。常以萬(wàn)分之幾表示。第6頁(yè)/共52頁(yè)（3 3）固定利率和浮動(dòng)利率）固定利率和浮動(dòng)利率 固定利率固定利率是指在整個(gè)借貸期限內(nèi)，是指在整個(gè)借貸期限內(nèi)，利率不隨資金市場(chǎng)供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的利利率不隨資金市場(chǎng)供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的利率。率。 浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率是指在借貸期限內(nèi)隨市場(chǎng)是指在借貸期限內(nèi)隨市場(chǎng)利率的變化而定期調(diào)整的利率。利率的變化而定期調(diào)整的利率。第7頁(yè)/共52頁(yè)

8、（4 4）市場(chǎng)利率和官定利率市場(chǎng)利率和官定利率 市場(chǎng)利率是指由借貸資金的供求均衡決市場(chǎng)利率是指由借貸資金的供求均衡決定的利率。定的利率。 官定利率是由政府管理部門(mén)（通常是中官定利率是由政府管理部門(mén)（通常是中央銀行）確定的利率。央銀行）確定的利率。第8頁(yè)/共52頁(yè)實(shí)際利實(shí)際利率率事后實(shí)際利率事后實(shí)際利率= =名義利率名義利率 實(shí)際發(fā)生的通實(shí)際發(fā)生的通貨膨脹率貨膨脹率事前實(shí)際利率事前實(shí)際利率= =名義利率名義利率 預(yù)期發(fā)生的通預(yù)期發(fā)生的通貨膨脹率貨膨脹率第9頁(yè)/共52頁(yè) （6 6）平均利率、基準(zhǔn)利率）平均利率、基準(zhǔn)利率 平均利率平均利率是指一定時(shí)期（通常指一個(gè)產(chǎn)業(yè)周是指一定時(shí)期（通常指一個(gè)產(chǎn)業(yè)周期

9、）不斷波動(dòng)的市場(chǎng)利率的平均水平。期）不斷波動(dòng)的市場(chǎng)利率的平均水平。 基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率是指在整個(gè)金融市場(chǎng)上和整個(gè)利率是指在整個(gè)金融市場(chǎng)上和整個(gè)利率體系中處于關(guān)鍵地位、起決定性作用的利率。體系中處于關(guān)鍵地位、起決定性作用的利率。 第10頁(yè)/共52頁(yè)三、利息與利率的計(jì)算三、利息與利率的計(jì)算 1 1、單利與復(fù)利、單利與復(fù)利 （1 1）單利）單利 i. i. 單利的特點(diǎn)是對(duì)利息不再付息，只以單利的特點(diǎn)是對(duì)利息不再付息，只以本金為基數(shù)計(jì)算利息，所生利息不計(jì)入計(jì)算下本金為基數(shù)計(jì)算利息，所生利息不計(jì)入計(jì)算下期利息的基數(shù)。期利息的基數(shù)。 ii.ii.單利的計(jì)算公式：?jiǎn)卫挠?jì)算公式： I=PrnI=Prn 本利和

10、計(jì)算公式：本利和計(jì)算公式：S=P+I=P(1+rnS=P+I=P(1+rn） 其中：其中：I I表示利息額，表示利息額，P P表示本金表示本金 r r表示利率，表示利率，n n表示計(jì)息周期數(shù)表示計(jì)息周期數(shù)第11頁(yè)/共52頁(yè) （2 2）復(fù)利）復(fù)利 i.i.復(fù)利的特點(diǎn)是除了本金要計(jì)息復(fù)利的特點(diǎn)是除了本金要計(jì)息外，前期的利息也要計(jì)利息。外，前期的利息也要計(jì)利息。 ii.ii.復(fù)利的計(jì)算公式：復(fù)利的計(jì)算公式： (1)nSPrISP其中：其中：I I表示利息額，表示利息額，P P表示本金表示本金 r r表示利率，表示利率，n n表示計(jì)息周期數(shù)表示計(jì)息周期數(shù)第12頁(yè)/共52頁(yè) 2 2、現(xiàn)值與終值、現(xiàn)值與終

11、值 （1 1）單個(gè)現(xiàn)金流的現(xiàn)值與終值）單個(gè)現(xiàn)金流的現(xiàn)值與終值 其中，其中，PVPV代表現(xiàn)值，即貼現(xiàn)額；代表現(xiàn)值，即貼現(xiàn)額； r r代表利率，即貼現(xiàn)率；代表利率，即貼現(xiàn)率； FVFV代表終值，即票據(jù)金額。代表終值，即票據(jù)金額。 相當(dāng)于相當(dāng)于n n年以后年以后1 1元錢(qián)的現(xiàn)值，也元錢(qián)的現(xiàn)值，也叫貼現(xiàn)系數(shù)。貼現(xiàn)率和貼現(xiàn)系數(shù)存在方向關(guān)系。叫貼現(xiàn)系數(shù)。貼現(xiàn)率和貼現(xiàn)系數(shù)存在方向關(guān)系。1(1)nPVFVr1(1)nr第13頁(yè)/共52頁(yè)（2 2）系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值和終值）系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值和終值 i.i.所謂系列現(xiàn)金流是指不同時(shí)間多次發(fā)生的現(xiàn)金所謂系列現(xiàn)金流是指不同時(shí)間多次發(fā)生的現(xiàn)金流，如分期付款賒購(gòu)、分期償還貸

12、款等。流，如分期付款賒購(gòu)、分期償還貸款等。 ii.ii.系列現(xiàn)金流的終值：系列現(xiàn)金流的終值： 其中：其中：A A是系列現(xiàn)金流，即每期支付是系列現(xiàn)金流，即每期支付A A； r r是利率；是利率； n n是期數(shù)；是期數(shù)； 根據(jù)等比數(shù)列求和公式：根據(jù)等比數(shù)列求和公式： 若知道若知道A A、r r、n n，可以通過(guò)查閱年金終值系數(shù)表，可以通過(guò)查閱年金終值系數(shù)表得到得到S S的值。的值。231(1)(1)(1)(1)nSAArArArAr(1)1nrSAr第14頁(yè)/共52頁(yè)iii.iii.系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值：系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值： 根據(jù)等比數(shù)列求和公式：根據(jù)等比數(shù)列求和公式： 若知道若知道A A、r r、n

13、n，可以通過(guò)查閱年金現(xiàn)，可以通過(guò)查閱年金現(xiàn)值表得到值表得到P P的值。的值。123(1)(1)(1)(1)nAAAAPrrrr1 (1)nrPAr第15頁(yè)/共52頁(yè) （3 3）到期收益率）到期收益率 i.i.到期收益率到期收益率是指從債務(wù)工具商獲得的回是指從債務(wù)工具商獲得的回報(bào)與其今天的價(jià)值相等的利率。報(bào)與其今天的價(jià)值相等的利率。 ii.ii.普通貸款到期收益率的計(jì)算：普通貸款到期收益率的計(jì)算： 普通貸款普通貸款是指本金和利息期末一次性償是指本金和利息期末一次性償付的貸款。付的貸款。 貸款本金歸還貸款時(shí)本息和貸款本金歸還貸款時(shí)本息和/ /（1 1r r） 其中其中r r就是所求的到期收益率。就

14、是所求的到期收益率。 第16頁(yè)/共52頁(yè)iii. iii. 定期定額償還貸款的到期收益率：定期定額償還貸款的到期收益率： 其中：其中：LOANLOAN貸款余額貸款余額 EP=EP=固定的年償付額固定的年償付額 n n到期前貸款年限到期前貸款年限 計(jì)算出的計(jì)算出的r r即為該筆貸款的到期收益率即為該筆貸款的到期收益率231(1)(1)(1)nEPEPEPEPLOANrrrr第17頁(yè)/共52頁(yè) iv.iv.息票債券到期收益率的計(jì)算：息票債券到期收益率的計(jì)算： 息票債券持有人在該息票到期前的定期（息票債券持有人在該息票到期前的定期（每年、每半年或每季）要得到定額的利息，待到期每年、每半年或每季）要得

15、到定額的利息，待到期時(shí)要得到當(dāng)年利息以及債券的票面額的支付。時(shí)要得到當(dāng)年利息以及債券的票面額的支付。 其中：其中：r r是到期收益率是到期收益率 P P是息票債券的市場(chǎng)價(jià)格是息票債券的市場(chǎng)價(jià)格 F F是息票債券的面值是息票債券的面值 R R是息票債券的票面利率是息票債券的票面利率 n n是債券的到期期限是債券的到期期限23(1)(1)(1)(1)(1)nnFRFRFRFRFPrrrrr第18頁(yè)/共52頁(yè)v.v.貼現(xiàn)發(fā)行債券到期收益率的計(jì)算貼現(xiàn)發(fā)行債券到期收益率的計(jì)算 貼現(xiàn)發(fā)行債券每期不支付利息，而是到期支付票面貼現(xiàn)發(fā)行債券每期不支付利息，而是到期支付票面額給持有者，即相當(dāng)于折價(jià)出售。額給持有者

16、，即相當(dāng)于折價(jià)出售。 其中：其中：P P為債券價(jià)格為債券價(jià)格 F F為面值為面值 r r為到期收益率為到期收益率 n n時(shí)債券期限時(shí)債券期限 一般來(lái)說(shuō)，對(duì)任何一般來(lái)說(shuō)，對(duì)任何n n年期的貼現(xiàn)發(fā)行債券，到年期的貼現(xiàn)發(fā)行債券，到 期收益率可以寫(xiě)作：期收益率可以寫(xiě)作：(1)nFPr1()/)nrFPP第19頁(yè)/共52頁(yè) vi.vi.永久債券到期收益率的計(jì)算永久債券到期收益率的計(jì)算 永久債券的期限無(wú)限長(zhǎng)，實(shí)際上時(shí)一種永久債券的期限無(wú)限長(zhǎng)，實(shí)際上時(shí)一種沒(méi)有到期日、不償還本金、永遠(yuǎn)支付固定金額息沒(méi)有到期日、不償還本金、永遠(yuǎn)支付固定金額息票利息的永久債券。票利息的永久債券。 根據(jù)無(wú)窮遞減等比數(shù)列求和公式得出

17、根據(jù)無(wú)窮遞減等比數(shù)列求和公式得出： P=C/rP=C/r，所以，所以r rC/PC/P 其中：其中：C C為每年末的利息支付額為每年末的利息支付額 P P為債券的市場(chǎng)價(jià)格為債券的市場(chǎng)價(jià)格231(1)(1)CCCPrrr第20頁(yè)/共52頁(yè)第二節(jié)第二節(jié) 利率的決定利率的決定一、早期的利率決定論一、早期的利率決定論 1 1、早期的貨幣利率理論（、早期的貨幣利率理論（1717世紀(jì)中葉）世紀(jì)中葉） 代表人物有威廉代表人物有威廉配第和約翰配第和約翰洛克，認(rèn)為洛克，認(rèn)為利率水平的高低由貨幣的供求關(guān)系所決定。利率水平的高低由貨幣的供求關(guān)系所決定。 2 2、早期的實(shí)物利率理論（、早期的實(shí)物利率理論（1717世紀(jì)

18、末）世紀(jì)末） 代表人物有巴本、諾思。馬西等經(jīng)濟(jì)學(xué)家代表人物有巴本、諾思。馬西等經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們認(rèn)為利率并不決定于貨幣的供求關(guān)系，而，他們認(rèn)為利率并不決定于貨幣的供求關(guān)系，而決定于實(shí)物資本的供求關(guān)系。決定于實(shí)物資本的供求關(guān)系。第21頁(yè)/共52頁(yè)二、馬克思的利率決定論二、馬克思的利率決定論 1 1、馬克思指出利息是貸出資本家、馬克思指出利息是貸出資本家從借入資本家那里分割來(lái)的一部份剩余從借入資本家那里分割來(lái)的一部份剩余價(jià)值。剩余價(jià)值表現(xiàn)為利潤(rùn)，因此，利價(jià)值。剩余價(jià)值表現(xiàn)為利潤(rùn)，因此，利息量的多少取決于利潤(rùn)總額，利息率取息量的多少取決于利潤(rùn)總額，利息率取決于平均利潤(rùn)率。決于平均利潤(rùn)率。第22頁(yè)/共52

19、頁(yè) 2 2、利潤(rùn)決定利息率，從而使利息率具有一下、利潤(rùn)決定利息率，從而使利息率具有一下特點(diǎn)：特點(diǎn)： （1 1）平均利潤(rùn)率隨著科技發(fā)展和資本有）平均利潤(rùn)率隨著科技發(fā)展和資本有機(jī)構(gòu)成的提高有下降趨勢(shì)。機(jī)構(gòu)成的提高有下降趨勢(shì)。 （2 2）平均利潤(rùn)率雖有下降趨勢(shì)，但這是）平均利潤(rùn)率雖有下降趨勢(shì)，但這是一個(gè)非常緩慢的過(guò)程。一個(gè)非常緩慢的過(guò)程。 （3 3）利息率的決定具有很大的偶然性。）利息率的決定具有很大的偶然性。第23頁(yè)/共52頁(yè)三、實(shí)物資本供求利率決定論（古典利率理論）三、實(shí)物資本供求利率決定論（古典利率理論） 1 1、龐巴維克的利率決定理論、龐巴維克的利率決定理論 “迂回生產(chǎn)說(shuō)迂回生產(chǎn)說(shuō)”。 2

20、2、馬歇爾認(rèn)為利率決定于資本的供給與需求。、馬歇爾認(rèn)為利率決定于資本的供給與需求。 3 3、費(fèi)雪認(rèn)為利率決定于兩個(gè)因素：、費(fèi)雪認(rèn)為利率決定于兩個(gè)因素： 主觀因素：主觀因素： 時(shí)間偏好或人性不耐決定的資本供時(shí)間偏好或人性不耐決定的資本供給給 客觀因素：客觀因素： 投資機(jī)會(huì)和投資收益決定的資本需投資機(jī)會(huì)和投資收益決定的資本需求求第24頁(yè)/共52頁(yè)( )SS r( )0S r ( )II r( )0I r *()()S rI r*rrr*S(r)S(r)I(r)I(r)ISIS 4 4、總結(jié)：利率是由實(shí)物因素的、總結(jié)：利率是由實(shí)物因素的投資與儲(chǔ)蓄均衡決定的。投資與儲(chǔ)蓄均衡決定的。 ， ， ， 是均衡

21、利是均衡利率率 用圖形表示為用圖形表示為第25頁(yè)/共52頁(yè)( )( )( )LFs rS rM r( )( )( )LFd rI rH r*()()LFs rLFd r*rrr*LFLFHMI IS SdLFsLF四、一般均衡利率決定論四、一般均衡利率決定論 1 1、一般均衡利率理論包括準(zhǔn)一般均衡分析的可貸、一般均衡利率理論包括準(zhǔn)一般均衡分析的可貸資金理論和?？退官Y金理論和?？退?jié)h森模型（漢森模型（ISISLMLM模型）。模型）。 2 2、可貸資金理論、可貸資金理論準(zhǔn)一般均衡分析準(zhǔn)一般均衡分析 （1 1）主要觀點(diǎn)：利率由綜合實(shí)物因素和貨幣因素）主要觀點(diǎn)：利率由綜合實(shí)物因素和貨幣因素的可貸資金供

22、求決定。的可貸資金供求決定。 為均衡利率為均衡利率第26頁(yè)/共52頁(yè) 3 3、希客斯、希客斯?jié)h森模型（漢森模型（ISISLMLM分析）分析） （1 1）希客斯的分析）?？退沟姆治??？退拐J(rèn)為，均衡利率是由投資均衡和貨幣供求均?？退拐J(rèn)為，均衡利率是由投資均衡和貨幣供求均衡共同決定的。衡共同決定的。 圖中圖中ISIS曲線上任何一點(diǎn)，儲(chǔ)蓄與投資都是均衡的，曲線上任何一點(diǎn)，儲(chǔ)蓄與投資都是均衡的，LLLL曲線上任何一點(diǎn)，貨幣供給與貨幣需求是均衡的，曲線上任何一點(diǎn)，貨幣供給與貨幣需求是均衡的，ISIS與與LLLL的交點(diǎn)決定了均衡利率的水平。的交點(diǎn)決定了均衡利率的水平。rr*LLLLISISY Y0第27頁(yè)

23、/共52頁(yè)rr*LMLMISISY Y（2 2）漢森的分析）漢森的分析 漢森將?？退沟臐h森將?？退沟腖LLL曲線改為曲線改為L(zhǎng)MLM曲曲線，提出了比較系統(tǒng)的一般均衡利率理論線，提出了比較系統(tǒng)的一般均衡利率理論。第28頁(yè)/共52頁(yè)第三節(jié)第三節(jié) 利率的結(jié)構(gòu)利率的結(jié)構(gòu)一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) （1 1）違約風(fēng)險(xiǎn)）違約風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn)即證券的發(fā)行人可能無(wú)法按其還本付息。違約風(fēng)險(xiǎn)即證券的發(fā)行人可能無(wú)法按其還本付息。違約風(fēng)險(xiǎn)越大，利率就越高。違約風(fēng)險(xiǎn)越大，利率就越高。 （2 2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 在其他條件相同的情況下，流動(dòng)性越高的證券，利在其他條件相同的情況下，流動(dòng)性越高的證券，利率將越

24、低；相反，流動(dòng)性越低的證券，利率將越高。率將越低；相反，流動(dòng)性越低的證券，利率將越高。 （3 3）稅收風(fēng)險(xiǎn)）稅收風(fēng)險(xiǎn) 稅率越高的證券，其稅前利率也越高。稅率越高的證券，其稅前利率也越高。第29頁(yè)/共52頁(yè)二、利率的期限結(jié)構(gòu)二、利率的期限結(jié)構(gòu) 1 1、什么是利率的期限結(jié)構(gòu)？、什么是利率的期限結(jié)構(gòu)？ 利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)指利率與期限之間的變化關(guān)系，研究指利率與期限之間的變化關(guān)系，研究的是風(fēng)險(xiǎn)因素相同、而期限不同的利率差異是由哪些因的是風(fēng)險(xiǎn)因素相同、而期限不同的利率差異是由哪些因素決定的。素決定的。第30頁(yè)/共52頁(yè)未來(lái)每年短期利率一樣未來(lái)每年短期利率一樣預(yù)計(jì)未來(lái)短期利率上升預(yù)計(jì)未來(lái)短期利率

25、上升預(yù)計(jì)未來(lái)短期利率下降預(yù)計(jì)未來(lái)短期利率下降現(xiàn)期長(zhǎng)期利率就等于現(xiàn)期短期利率，現(xiàn)期長(zhǎng)期利率就等于現(xiàn)期短期利率，收益率曲線表現(xiàn)為一條水平線。收益率曲線表現(xiàn)為一條水平線?，F(xiàn)期長(zhǎng)期利率將高于現(xiàn)期短期利率，現(xiàn)期長(zhǎng)期利率將高于現(xiàn)期短期利率，收益率曲線表現(xiàn)為一條向上傾斜的曲線收益率曲線表現(xiàn)為一條向上傾斜的曲線現(xiàn)期長(zhǎng)期利率將低于現(xiàn)期短期利率，現(xiàn)期長(zhǎng)期利率將低于現(xiàn)期短期利率，收益率曲線表現(xiàn)為一條向下傾斜的曲線收益率曲線表現(xiàn)為一條向下傾斜的曲線2 2、利率期限結(jié)構(gòu)理論、利率期限結(jié)構(gòu)理論 （1 1）預(yù)期理論）預(yù)期理論第31頁(yè)/共52頁(yè)（2 2）市場(chǎng)分割理論）市場(chǎng)分割理論 市場(chǎng)分割理論提出了五個(gè)市場(chǎng)分割的原因，市場(chǎng)分

26、割理論提出了五個(gè)市場(chǎng)分割的原因，認(rèn)為長(zhǎng)期利率高于短期利率是因?yàn)槿藗円话愀敢獬终J(rèn)為長(zhǎng)期利率高于短期利率是因?yàn)槿藗円话愀敢獬钟卸唐谧C券，而不愿持有長(zhǎng)期證券，因而短期利率相有短期證券，而不愿持有長(zhǎng)期證券，因而短期利率相對(duì)較低。對(duì)較低。 市場(chǎng)分割理論能直接解釋收益曲線通常是向市場(chǎng)分割理論能直接解釋收益曲線通常是向上傾斜的，但是無(wú)法解釋不同期限的證券往往是同向上傾斜的，但是無(wú)法解釋不同期限的證券往往是同向波動(dòng)的。波動(dòng)的。第32頁(yè)/共52頁(yè)(3)(3)優(yōu)先集聚地理論優(yōu)先集聚地理論 優(yōu)先集聚地理論認(rèn)為投資者的偏好決定優(yōu)先集聚地理論認(rèn)為投資者的偏好決定利率水平，這種假設(shè)更接近現(xiàn)實(shí)，所以優(yōu)先利率水平，這種假

27、設(shè)更接近現(xiàn)實(shí)，所以優(yōu)先集聚地理論能夠較好的解釋長(zhǎng)期利率高于短集聚地理論能夠較好的解釋長(zhǎng)期利率高于短期利率的現(xiàn)象，也能解釋不同期限證券的利期利率的現(xiàn)象，也能解釋不同期限證券的利率同向波動(dòng)的現(xiàn)象。率同向波動(dòng)的現(xiàn)象。第33頁(yè)/共52頁(yè)第三節(jié)第三節(jié) 影響利率的因素分析影響利率的因素分析一、基于流動(dòng)性偏好理論的分析一、基于流動(dòng)性偏好理論的分析 該理論通過(guò)分析導(dǎo)致貨幣供給曲線或貨該理論通過(guò)分析導(dǎo)致貨幣供給曲線或貨幣需求曲線變動(dòng)的因素，進(jìn)而分析均衡利率的幣需求曲線變動(dòng)的因素，進(jìn)而分析均衡利率的變化變化M Md dM Ms sM Md d M Ms s第34頁(yè)/共52頁(yè) 1 1、均衡利率的變動(dòng)、均衡利率的變動(dòng)

28、 （1 1）貨幣需求曲線的移動(dòng)）貨幣需求曲線的移動(dòng) i.i.收入效應(yīng)收入效應(yīng) 收入收入 貨幣需求貨幣需求 需求曲線右移需求曲線右移M Md dM Ms sM Md d M Ms sM Md d第35頁(yè)/共52頁(yè)M Md dM Ms sM Md d M Ms sM Md d ii.ii.價(jià)格水平效應(yīng)價(jià)格水平效應(yīng) 價(jià)格水平價(jià)格水平 貨幣需求貨幣需求 需求曲線右移需求曲線右移第36頁(yè)/共52頁(yè)M Md dM Ms sM Md d M Ms sM Ms s（2 2）貨幣供給曲線的移動(dòng)）貨幣供給曲線的移動(dòng) 中央銀行操縱的貨幣供應(yīng)的增加將中央銀行操縱的貨幣供應(yīng)的增加將使貨幣供給曲線右移。使貨幣供給曲線右移

29、。第37頁(yè)/共52頁(yè)M Md dM Md dM Ms sM Md d M Ms sr*r* （3 3）均衡利率的變動(dòng)）均衡利率的變動(dòng) 如前面的例子，在貨幣供給曲線不變的如前面的例子，在貨幣供給曲線不變的情況下，貨幣需求增加，均衡利率將上升；反之情況下，貨幣需求增加，均衡利率將上升；反之則下降。則下降。第38頁(yè)/共52頁(yè)M Ms sM Md dM Ms sM Md d M Ms sr*r* 在需求曲線不變的情況下，貨幣供給曲線向右移動(dòng)，均衡在需求曲線不變的情況下，貨幣供給曲線向右移動(dòng)，均衡利率將下降；反之則上升。利率將下降；反之則上升。第39頁(yè)/共52頁(yè) 2 2、影響利率的因素分析：、影響利率的

30、因素分析： （1 1）收入）收入 （2 2）價(jià)格水平）價(jià)格水平收入收入貨幣需求貨幣需求需求曲線右移需求曲線右移均衡利率收入收入貨幣需求貨幣需求需求曲線左移需求曲線左移均衡利率價(jià)格貨幣需求貨幣需求需求曲線右移需求曲線右移均衡利率價(jià)格貨幣需求貨幣需求需求曲線左移需求曲線左移均衡利率第40頁(yè)/共52頁(yè)（3 3）貨幣供給量）貨幣供給量 i.i.假設(shè)貨幣需求不變的情況下假設(shè)貨幣需求不變的情況下 ii.ii.貨幣需求改變的情況下，擴(kuò)張的貨幣政策貨幣需求改變的情況下，擴(kuò)張的貨幣政策 均衡利率均衡利率貨幣供給貨幣供給供給曲線右移供給曲線右移均衡利率均衡利率貨幣供給供給曲線左移供給曲線左移價(jià)格水平效應(yīng)價(jià)格水平效應(yīng)收入效應(yīng)收入效應(yīng)通貨膨脹通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)預(yù)期效應(yīng)均衡利率因收入增加而上升均衡利率因收入增加而上升均衡利率因價(jià)格水平上升而上升均衡利率因價(jià)格水平上升而上升利率因通貨膨脹的預(yù)期上升而上升利率因通貨膨脹的預(yù)期上升而上升第41頁(yè)/共52頁(yè)i i債券需求債券需求B Bd d債券供給債券供給B Bs s債券數(shù)量債券數(shù)量B B0.00.0利率利率二、基于可