國際金融危機的十問

1、十問國際金融危機（一）揭開金融危機的面紗引言：一場嚴(yán)重的金融危機正在從美國向全世界范圍內(nèi)蔓延，面對當(dāng)前不容樂觀的世界金融形勢，遠在大洋這邊中國百姓存有很多疑惑。 這場金融危機到底如何產(chǎn)生的， 在全球緊張的 經(jīng)濟環(huán)境中國自身地金融系統(tǒng)安全與穩(wěn)定會受到多大影響，外匯儲備是否會大幅度縮水？當(dāng)全球投資者信心跌到低谷，中國的股市、房地產(chǎn)市場是否可以獨善其身？三駕馬車”投資、出口、消費將面臨哪些震動， 中國的經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)濟目標(biāo)是否仍舊可以實現(xiàn)？這些問題正在成 為中國百姓關(guān)注的熱點概述金融危機這次金融危機從本質(zhì)上來說， 是由于金融衍生品的過度創(chuàng)新， 銀行發(fā)放房屋貸款給還款能 力差的個人，并把風(fēng)險層層打包轉(zhuǎn)移給

2、其他金融機構(gòu)，例如投行和對沖基金等。2006 年開始美國房價下跌， 造成次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)， 從而蔓延到美國各個金融機構(gòu)并涉及到全球 的金融機構(gòu)。從目前來看，危機正在從美國開始逐步蔓延到世界范圍。詳解金融危機發(fā)展五部曲第一步， 金融危機源于我們身邊的房貸。 在美國，貸款是非常普遍的現(xiàn)象， 從房子到汽車， 從信用卡到電話賬單，貸款無處不在?！??11之”后為了刺激本國經(jīng)濟，美聯(lián)儲發(fā)出大量貨幣實行寬松的經(jīng)濟政策。 經(jīng)濟回暖造成房價上漲， 貸款公司為擴展市場將支付能力差的人群也 拉入房貸市場，甚至提供零首付房貸。第二步，貸款公司苦心 “避險 ”。貸款公司的做法面臨著個人付不起房貸和房價下跌的風(fēng)險，

3、 為了減少自己的損失， 貸款公司找來投行合伙， 將風(fēng)險分擔(dān)。 投行在進行分析之后推出了一 種新金融產(chǎn)品 CDO（Collateralized Debt Obligation ，債務(wù)抵押債券 ），通過發(fā)行債券，讓 債券購買者再來分擔(dān)不良房貸的風(fēng)險。第三步，對沖基金加入。上面提到的 CDO 產(chǎn)品分為不同的風(fēng)險等級，為了把風(fēng)險等級高 的債券賣出去， 投行又找到了對沖基金。 對沖基金在全世界范圍內(nèi)利率最低的銀行借錢， 大 舉買入 CDO 債券。當(dāng)然在 2001 年之后的短短幾年，美國房地產(chǎn)異軍突起收益飆升，各大 金融機構(gòu)嘗到甜頭。第四步，投資者的貪婪作祟。對沖基金眼見收益不菲，又把 CDO 債券抵押給

4、銀行換取 10 倍的貸款，繼續(xù)向投行購買 CDO。投行為了獲取更多利益又開發(fā)了新產(chǎn)品CDS（Credit DefaultSwap,信用違約交換）。投行從CDO中提取一部分錢作為保金白送給保險公司，但保險公 司要和自己共同承擔(dān)風(fēng)險， CDS 一時風(fēng)光無限。此時基金公司也想分一杯羹，他們發(fā)行一種新的基金，專門投資買入CDS。盡管風(fēng)險極高，但基金公司將自己賺取的利潤作為保證金， 哪怕虧損也由保證金支付。 只有保證金全部 虧損投資本金才開始虧損。評級機構(gòu)給了這個基金 AAA 評級，大批投資者瘋狂買入。甚至 包括一些國家銀行，例如冰島。第五步，樓市泡沫終被擠破，金融危機出現(xiàn)。 挫。大批民眾無法償還貸款，

5、整個鏈條的頂端斷裂。2006 年底，美國房地產(chǎn)從頂峰摔下房價下2007 年 2 月 13 日美國抵押貸款風(fēng)險開始浮出水面，匯豐控股為在美次級房貸業(yè)務(wù)增18 億美元壞賬撥款，美國第二大次級抵押貸款機構(gòu) （New Century Financial） 發(fā)布盈利預(yù)警。貸款公司倒閉之后對沖基金大幅虧損，繼而保險公司和貸款的銀行發(fā)布巨額虧損報告。2007年 7月 10日，標(biāo)普降低次級抵押貸款債券評級，全球金融市場大震蕩。 同年 8月 6日， 房地產(chǎn)投資信讬公司 (American Home Mortgage) 申請破產(chǎn)保護。同時投資對沖基金的各大投行也紛紛虧損。 2007 年 11 月 9 日美國銀行、

6、花旗銀行和摩根 士丹利三大行達成一致， 同意拿出至少 750 億美元幫助市場走出次貸危機。 標(biāo)志性事件是今 年 9 月 15 日 ,美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司陷入嚴(yán)重財務(wù)危機并宣布申請破產(chǎn)保護，產(chǎn)生更加嚴(yán)重的金融動蕩。伴隨股市大跌，民眾賠錢，無法償還房貸的民眾繼續(xù)增多， 最終導(dǎo)致次貸危機爆發(fā)。 特別 是 2008 年 9 月 29 日美國眾議院否決七千億美元的救市方案，美股急劇下挫，道指暴瀉 777 點，是歷來最大的點數(shù)跌幅，單日跌幅高達7% ，亦是 1987 年環(huán)球股災(zāi)以來最大的跌幅。但危機遠沒有結(jié)束，越來越多的金融機構(gòu)甚至國家正在受到牽連。專家評點中歐國際工商學(xué)院教授、 著名的經(jīng)濟學(xué)家

7、許小年： 次貸是怎么產(chǎn)生的？如果我們追本溯源， 追到次貸的話， 我們發(fā)現(xiàn)次貸之所以產(chǎn)生， 跟美聯(lián)儲的貨幣政策有非常大的關(guān)系。 在上一屆 美聯(lián)儲格林斯潘主席的幾年間，特別是在 9.11 之后，美聯(lián)儲放出了大量的多余的貨幣，把 整個的金融市場上的風(fēng)險收益平衡給破壞了。 現(xiàn)在出事了大家都說華爾街太貪婪了， 其實資 本市場上誰不貪婪， 問題在于人性的貪婪一定要有另外一個因素去平衡它， 那個因素就是恐 懼。貪婪在沒有足夠的恐懼平衡的時候就出問題了， 但是我們要問一下， 為什么這些人只有 貪婪沒有恐懼， 因為整個的市場環(huán)境、 資金的成本被扭曲了， 被美聯(lián)儲過渡的貨幣供應(yīng)給扭 曲了， 過渡的貨幣供應(yīng)造成了泡

8、沫， 到處都是泡沫，在泡沫里你只有貪婪沒有恐懼，恐懼什 么時候有？一定是泡沫破滅的時候才有。 所以滾來滾去， 人的貪婪是淋漓盡致地發(fā)揮， 看不 到泡沫破滅。博鰲亞洲論壇秘書長龍永圖： 我們應(yīng)該了解美國這次的金融危機是一個信貸危機， 因為美 國這個社會主要是靠信貸來進行消費的， 投資者是靠借錢來投資的， 美國的消費者是靠刷卡 來消費的， 所以美國的消費者一直是超前的消費、 透支的消費、 信貸的消費， 他們靠信用卡。 一旦銀行不能提供這樣的信貸，整個消費者的消費力量就完全沒有了。而美國經(jīng)濟的 70% 是靠消費拉動的，一旦消費者不消費了，或者減少消費了，美國經(jīng)濟就會出現(xiàn)大的問題。所以這次美國的金融危

9、機實際上是個信貸危機， 美國政府這次的救市方案， 實際上就是要 恢復(fù)短期信貸的一個機制， 也就是說美國政府要出一部分錢給各個銀行， 讓銀行有這個能力 能借錢給消費者， 消費者重新得到信貸以后， 他們又重新開始啟動他們的消費， 消費啟動以 后，美國經(jīng)濟就可以從衰退或者從困難的邊緣走出來， 但是現(xiàn)在還沒有看出美國短期信貸的 機制正在形成， 雖然已經(jīng)開始了， 已經(jīng)有這部分錢可能給美國銀行注入很多資金， 讓他們能 夠重新啟動對投資者、對消費者的信貸業(yè)務(wù)。（二）危機是否威脅我國金融安全我國的房地產(chǎn)貸款規(guī)模近幾年發(fā)展迅速，并對銀行業(yè)盈利能力和資產(chǎn)安全有較大影響。:特別是也我國金融創(chuàng)新項目也曾不斷推出，全國

10、各地的銀行都想出各種吸引人們借貸款買房的“高招”。我國是否也有發(fā)生次貸危機的危險？如何保障我國金融體系的安全？概述國內(nèi)房貸業(yè)務(wù)深圳的銀行曾經(jīng)在 2006年就推出了“循環(huán)貸”業(yè)務(wù)，它允許人們將商品住房抵押 給銀行而獲得一定的貸款額度。這樣，借貸人買越多的房產(chǎn)， 就能獲得越多的貸款額度，所以更受“炒房戶”的追捧。雖然我國目前未出現(xiàn)大規(guī)模的貸款違約現(xiàn)象，但不斷上揚的通貨膨脹率有可能迫使央行提高利率；不斷提高利率，又會導(dǎo)致許多“炒房戶”因交不起利息而違約。那時候，在 沒有次級貸款市場的中國，會不會重蹈美國式的次級貸款危機？我國的情況是令人欣慰的是，去年下半年，中央政府果斷實施“房貸新政”，已經(jīng) 有效地

11、限制了房地產(chǎn)投機， 遏制了房價上升勢頭， 排除了房地產(chǎn)信貸對金融安全的產(chǎn)生大沖 擊的可能。目前最直接的損失，只有少數(shù)金融機構(gòu)購買了與美國次貸危機相關(guān)的一些高風(fēng)險 債券而已，即便全部損失，其額度相對銀行資產(chǎn)也只是九牛一毛，更不可能波及儲戶的利益。詳解我國金融機構(gòu)安全性我國的房地產(chǎn)貸款規(guī)模近幾年發(fā)展迅速, 響。房地產(chǎn)信貸運行與市場之間的關(guān)聯(lián)更趨密切， 借款人，都面臨因房價波動而帶來的壓力與風(fēng)險。并對銀行業(yè)盈利能力和資產(chǎn)安全有較大影無論是銀行、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，還是房貸次貸危機帶給我國商業(yè)銀行一個重要啟示，當(dāng)經(jīng)濟發(fā)生周期在經(jīng)濟增長階段忽視風(fēng)險必將導(dǎo)致經(jīng)濟減速階段的風(fēng)險甚至是危機的爆發(fā)。 性波動時，商業(yè)

12、銀行的貸款質(zhì)量將首當(dāng)其沖。比較我國房地產(chǎn)市場與美國次級按揭市場， 二者存在很大不同。 最為主要的是住房 抵押貸款人一般都是直接向銀行申請貸款，沒有復(fù)雜的衍生產(chǎn)品。同時，房產(chǎn)首付在 20% 政策上不允許發(fā)放零首付貸款。但我國也有美國同樣的問題，包括存在大量投機性借貸，超支付能力貸款增加，房 價在飛漲后存在下跌趨勢。飛速上漲的房價刺激了購房者的購買熱情，炒房成為獲取巨額財富的途徑，使許多償債能力低的人參與到購房隊伍中。當(dāng)房價下跌、房市流動性降低、貸款利率大幅調(diào)升時，勢必加大高價購房者的償債壓力，使銀行信貸面臨巨大違約風(fēng)險。誠然，在全球金融動蕩下中國金融業(yè)也不是完全高枕無憂。必須從防范房地產(chǎn)泡沫、建

13、立銀行不良資產(chǎn)防范機制、堅強金融監(jiān)管、穩(wěn)步推進金融創(chuàng)新等方面實實在在做好工作， 才能夠未雨綢繆。專家評點北京大學(xué)教授王建國 ：我認(rèn)為中國的影響不會像美國、 西方那么嚴(yán)重， 主要原因是 西方國家的金融系統(tǒng)已經(jīng)非常復(fù)雜， 通過金融創(chuàng)新， 金融衍生產(chǎn)品一環(huán)扣一環(huán)、 一波接一波， 所以風(fēng)暴一來， 深度和廣度遠比中國來得厲害， 因為中國金融系統(tǒng)相當(dāng)于現(xiàn)在西方的金融系 統(tǒng)金融創(chuàng)新比較落后， 衍生產(chǎn)品比較少， 所以我們金融系統(tǒng)相對簡單。 就像我們喜歡拿現(xiàn)金 去交易， 這就比信用卡風(fēng)險小得多。 所以我認(rèn)為即使是壞， 對中國的影響也會比美國和其他 國家來得小。如果是好，那我們的好處可能不會比他們的小。金融風(fēng)暴向

14、實體蔓延可以從兩個方面來看。 第一， 從銀行角度去看， 銀行一方面是 吸收存款， 另外一個方面是貸款。 金融風(fēng)暴很可能使貸款收不回來， 那存款這邊就會出問題， 就會倒閉。 當(dāng)?shù)归]的時候，對于投資者， 在銀行的存款者除了個人還有企業(yè)，他們存款化為 泡影， 或者投資受到損失， 企業(yè)的生產(chǎn)就會受到損失。 如果銀行把這些錢投到別的項目上的 投資沒有回報，崩潰掉了，這就會變成壞賬。這對于企業(yè)毫無疑問，這是直接的影響。沒有 了資金，生產(chǎn)就會停頓或者減少。這對銀行、企業(yè)的影響都是直接的。從企業(yè)角度看，我們 知道企業(yè)要正常生產(chǎn)可以融資，金融風(fēng)暴毫無疑問會影響到企業(yè)融資，如果減少融資渠道， 融不到資，那企業(yè)怎么

15、發(fā)展呢？金融風(fēng)暴對整個產(chǎn)業(yè)市場的影響是非常嚴(yán)重的， 是普及性的， 不是只對哪一個產(chǎn)業(yè)，對所有產(chǎn)業(yè)都會產(chǎn)生影響。中歐國際工商學(xué)院教授、著名的經(jīng)濟學(xué)家許小年 ：次貸危機，以及全球的金融動 蕩對中國的直接沖擊很有限， 因為我們的金融機構(gòu)在次貸資產(chǎn)上的投資， 從目前我們所得到 的數(shù)據(jù)來看， 還是有限的， 而且完全在金融機構(gòu)能夠管理的范圍之內(nèi)。 就算次貸資產(chǎn)發(fā)生了 問題，由于資本金的充足，來核銷這些壞賬應(yīng)該沒有問題。（三 ） 我國巨額外匯資產(chǎn)遭遇的是危還是機？伴隨著金融危機的加深，我國龐大的外匯儲備是否會受到牽連？曾有香港媒體披露 “中國認(rèn) 購 2000 億美國國債 ”，協(xié)助美國渡過難關(guān)。盡管這條新聞早

16、并不屬實，但美國救市的時候， 中國該如何呢？概述我國外儲挑戰(zhàn)經(jīng)濟學(xué)家謝國忠曾經(jīng)形容， “美國的每一個角落里都是債務(wù)。 ”美國以負(fù)債為代價， 借外國 人的儲蓄來消費。 但一直透支別的國家的儲蓄， 能透支多少年？真金白銀越來越少， 債務(wù)越 來越大，形成一個巨大的債務(wù)泡沫。在透支消費的過程中，看起來美國成了全球經(jīng)濟的 “火 車頭 ”，實際上卻積累了大量的系統(tǒng)性風(fēng)險。而與之相對應(yīng)的，則是中國產(chǎn)能畸形龐大的問 題，使得全球經(jīng)濟的嚴(yán)重不匹配。即全球出現(xiàn) “以美國為代表的資產(chǎn)膨脹型過度消費模式 ” 和“以中國為代表的過剩生產(chǎn)型增長模式 ”的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡。詳解我國應(yīng)對態(tài)度經(jīng)濟與金融的全球化， 使得世界經(jīng)濟高度

17、相關(guān)， 緊密聯(lián)系， 牽一發(fā)而動全身。包括決策層 在內(nèi)的強調(diào)參與應(yīng)對當(dāng)前美國金融危機的聲音， 反映出的是， 這場危機其實已經(jīng)不僅僅是美國的危機，而是一場全球性的金融危機。在目前全球經(jīng)濟聯(lián)系越來越緊密的背景之下，很有可能出現(xiàn)一損俱損的局面。 無論是從一個大國的責(zé)任出發(fā)，還是為自身利益著想，中國參與應(yīng)對危機，都是一個必然的選擇。9 月 24 日，溫家寶總理在第 63 屆聯(lián)合國大會上表示， 面對當(dāng)前的危機， 各國要加強合作， 有關(guān)國家都要采取積極的應(yīng)對措施， 只有合力才能有力地應(yīng)對危機。 央行則表示， 將繼續(xù)與 各國中央銀行和國際金融組織密切溝通與合作，共同抵御金融危機。有專家提出， 現(xiàn)在的問題是中國

18、如何參與到這場危機的應(yīng)對中。 美歐的金融危機， 是場道 德危機， 也是一場信心危機。 中國參與應(yīng)對危機， 是一個幫助的過程， 也是一個學(xué)習(xí)的過程， 還是一個挖掘機會的過程。 大潮退去， 有價值的資產(chǎn)終會浮出水面， 中國的外匯儲備可以將 一些債券變成股權(quán)，甚至積極參與到美國企業(yè)的董事會中去，轉(zhuǎn)危為機。專家評點北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心教授沈明高 ：美國到今年 6月底， 政府的國債大概是 9.5萬億 美元，在過去 12 個月，美國大概新增國債是 6000 多億美元，其中 72.7%左右是來自外國政 府、外國投資者的投資。 從我們中國政府投資的這個角度來講， 我們要面臨美元貶值的這個 風(fēng)險， 這只是第

19、一個風(fēng)險； 第二個風(fēng)險是通貨膨脹的風(fēng)險； 第三個風(fēng)險實際上是流動性的風(fēng) 險。就是說這三大風(fēng)險如果我們考慮進去的話，在非常時期， 我說的是非常時期， 因為在美 國政府救市的這個非常時期， 我們可能需要通過政府或者通過一些機構(gòu)的這個方式， 跟美國 有一個協(xié)商，也就是說，我們冒了這個風(fēng)險，我們希望得到相對比較高的回報。如果說中國人在這個投資回報上面沒有合理地補償這些風(fēng)險的話， 那么形同美國救市， 中 國買單。中歐國際工商學(xué)院教授、著名的經(jīng)濟學(xué)家許小年 ：我們的外匯儲備，在美國政府債券中 的投資， 當(dāng)然我們沒有看到準(zhǔn)確的數(shù)字， 但是從美國國債的價格走勢上來看， 如果是造成了 一些損失的話， 我感覺到這

20、些損失是不大的， 因為美國國債的價格沒有跌得太多。 從美元對 歐元的走落， 已經(jīng)持續(xù)了很長時間。 在美元兌歐元走落的過程中我們也看到一些報道， 就是 我們國家在調(diào)整我們外匯儲備中的地位， 逐漸地減少了美元債券的持有， 增加了歐元債券的 持有。但由于缺乏準(zhǔn)確的數(shù)字，所以現(xiàn)在很難判斷。相反， 我們看到的一些現(xiàn)象是， 像次貸資產(chǎn)出現(xiàn)那么多問題， 很多資金從次貸資產(chǎn)退出了， 那上到哪里去了？上到美國國債。所以美國國債的價格實際上是在上漲的。除了我們在次貸資產(chǎn)上的風(fēng)險比較小以外，現(xiàn)在銀行和其他金融機構(gòu)比較充分，資本在 16%以上，所以即使這些投資出現(xiàn)損失，我們是有足夠的資金把這個窟窿堵上，這就是銀行 改

21、革的作用，今天我們終于看到了，極大地增強了中國金融體系抵御外部沖擊的能力。博鰲亞洲論壇秘書長龍永圖 ：我們在研究中美兩國的經(jīng)濟的時候， 我覺得中美兩國經(jīng)濟還 是相互依存的經(jīng)濟關(guān)系， 不能說我們買了美國大量的國債， 好像就是我們給美國人送錢， 不 是這樣的。你看看我們那么多年的貿(mào)易順差， 主要是美國來的， 2007 年整個貿(mào)易順差是 2600 多億美元，其中 1600 多億美元是從美國順差而來的，我們和亞洲很多伙伴都是貿(mào)易上的重 要伙伴，但是亞洲的主要貿(mào)易伙伴包括日本、 韓國，包括我們臺灣和東南亞，有很多的亞洲 國家，基本上我們都是逆差，我們的順差從哪兒來，主要從美國來、歐洲來，更主要從美國 來

22、。我們?nèi)ツ陱拿绹隹诋?dāng)中拿到了 1600 億美元的順差，我們從當(dāng)中，有專家算，大概拿了 66%的貿(mào)易順差來買美國的國債，我們買美國的國債的話，也應(yīng)該說不是給它送錢，因為國 債也是有收益的， 而且從我們中國來講， 我們中國在處理外匯儲備的時候是要考慮各方面的 因素，比如它的安全性，它的流動性，還有它的收益性，到底能不能盈利。從總的來講， 我覺得對外匯儲備應(yīng)該把安全性放在第一位， 因為你知道投資股市也好， 投 資到其他的一些債券、私人債券、公司債券也好， 我們盈利也高一點， 如果這次真的大量買 了美國的雷曼兄弟的債券，我們虧大了，這次美國的國債是主權(quán)擔(dān)保的。我覺得現(xiàn)在應(yīng)該把這一條分開， 我們正常地

23、用我們部分的外匯順差購買美國的國債是一回 事，現(xiàn)在大家覺得我們過去買了大量的美國國債， 所以我們現(xiàn)在繼續(xù)拿錢買美國的新發(fā)行的 債券來支持美國的救市，這是兩回事情。（四）如何提振市場信心？當(dāng)全球投資者信心跌到低谷，中國企業(yè)家信心指數(shù)大幅回落之時，我們應(yīng)如何看待當(dāng)前經(jīng) 濟形勢？全球各大經(jīng)濟體都為此作出努力， 我們怎樣提振自己的信心？溫家寶總理 9 月出席 夏季達沃斯論壇曾表示，面對當(dāng)前世界金融乃至經(jīng)濟上出現(xiàn)的危機， “信心比貨幣、黃金還 要貴重 ”。概述：當(dāng)前危機蠶食信心當(dāng)前嚴(yán)峻的經(jīng)濟形勢正不斷沖擊各國政府、 企業(yè)家和投資者的信心。 在巨大壓力下各種表 現(xiàn)將影響全球經(jīng)濟的走勢。 “這就像伏地魔。你

24、以為他已經(jīng)消亡了，但他又浮出水面。他就 像一團陰暗的影子，拒絕被摧毀。 ”這樣的形容，對于這次危機來說，似乎很合適。詳解：信心恢復(fù)緩慢毫無疑問沒有任何新興經(jīng)濟體和發(fā)達經(jīng)濟體能夠和危機絕緣，種種跡象表明,全球主要經(jīng)濟體要防止金融危機失控 ,更要穩(wěn)定目前渙散的市場信心。央行新聞發(fā)言人近日表示，我們 完全有信心、有能力應(yīng)對這場國際金融危機，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的勢頭。各國央行動用 所有可能手段 穩(wěn)定金融市場各國央行紛紛在上周內(nèi)進行注資、降息等行動,政府則出面提供擔(dān)保 ,甚至直接回購銀行股票。20 國集團財政部長和央行行長特別會議上周召開，成員國經(jīng)濟總量占世界經(jīng)濟的85%的該集團， 表示 “將致力于動

25、用所有經(jīng)濟和金融手段來確保金融市場的穩(wěn)定和正常運轉(zhuǎn)”，以期挽回國際信心。 美國政府開始購買美國一些銀行的部分所有權(quán)， 并向銀行系統(tǒng)注入數(shù)十億 美元幫助幾近停滯的信貸領(lǐng)域。而上周五西方七大工業(yè)國 (G7) 先期在美國華盛頓舉行了該集團自金融危機加劇以來的首 次峰會。根據(jù)峰會發(fā)表的聲明， G7 成員國一致同意將 “動用一切可使用的工具 ”來支持對金 融系統(tǒng)有重要影響的金融企業(yè)， 防止其破產(chǎn)， 并取所有必要措施， 解凍信貸和貨幣市場，確 保銀行和其他金融機構(gòu)有獲得流動性和資金的廣泛途徑。中國人民銀行副行長易綱 10月 11日在出席國際貨幣基金組織決策機構(gòu) 國際貨幣與金 融委員會第十八屆部長級會議時表

26、示， 中國愿意繼續(xù)與有關(guān)國家加強協(xié)調(diào)與配合， 也希望世 界各國齊心協(xié)力， 共同維護國際金融市場的穩(wěn)定。 他強調(diào)， 由于金融危機對實體經(jīng)濟的影響 較此前預(yù)計的更為嚴(yán)重， 信用緊縮造成一些經(jīng)濟體通貨緊縮的風(fēng)險已明顯增加。因此， 各主要國家政府和央行更要加強協(xié)調(diào)政策， 在繼續(xù)抑制去年以來開始抬頭的通脹壓力的同時也要 警惕通縮的出現(xiàn)。冰島與中國 榜樣的壞與好冰島銀行業(yè)與實體經(jīng)濟發(fā)展不協(xié)調(diào)，過度擴張使得冰島極容易受到國際金融市場的波及。 過去一周中冰島政府接管三大銀行、 冰島克朗逐漸遭外國市場拋棄， 冰島還因外國儲戶存款 遭凍結(jié)問題而面臨英、荷等國的外交壓力。如今冰島外債超過 1383 億美元，但但國內(nèi)

27、生產(chǎn) 總值僅為 193.7 億美元。依據(jù)現(xiàn)在的形勢，冰島可能最后求助于 IMF 。接受 IMF 金融援助存在前提條件，即受援 國必須接受這一組織就恢復(fù)財政貨幣穩(wěn)定而提出的嚴(yán)格措施， 相關(guān)政策施行將受到干預(yù)。 因 此，一旦邁出求援這一步，冰島將成為第一個被金融風(fēng)暴刮倒的主權(quán)國家。而相比較而言，我國經(jīng)濟基本面沒有明顯變化， 調(diào)控措施得力， 國內(nèi)商業(yè)銀行、 投資銀行 等各大金融機構(gòu)沒有遭受較大的直接損失。中國人民銀行 10 月 8 日宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率 和存貸款基準(zhǔn)利率，目的在于保持我國國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，落實靈活審慎經(jīng)濟政策。我國央行表示， 中國當(dāng)前最重要的是保持經(jīng)濟、 金融和資本市場穩(wěn)定。

28、中國將加快轉(zhuǎn)變經(jīng) 濟增長方式、 擴大內(nèi)需。 證監(jiān)會近期啟動證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點工作， 目的就是為了對 沖十一長假期間國際金融市場大幅震蕩對國內(nèi) A 股市場帶來的負(fù)面影響。從 A 股市場 10 月 6 日的走勢來看， 此舉措的穩(wěn)定效果還是比較明顯的。 基于金融危機可能給中國經(jīng)濟帶來 增速下滑和信心動搖， 中國宏觀調(diào)控部門在勞動力與信貸成本、 出口退稅政策方面， 也將有 望出臺更加積極的政策。國際貨幣基金組織最新一期的 世界經(jīng)濟展望 報告還是指出了信心所在。 報告預(yù)測全球 經(jīng)濟將在 2009 年下半年開始溫和復(fù)蘇。報告指出了三大值得樂觀的因素：初級商品價格預(yù) 計會穩(wěn)定， 2008 年石油價格上

29、漲達 50%以上所造成的不利貿(mào)易影響應(yīng)于 2009 年開始緩解； 美國房地產(chǎn)業(yè)預(yù)期最終將在明年觸底，結(jié)束自 2006 年以來對經(jīng)濟增長和金融體系的極度拖 累；雖然新興經(jīng)濟體的增長勢頭近期有所降溫， 但預(yù)期它們?nèi)詫⒊蔀榈钟蚪?jīng)濟衰退的中 堅力量。 報告指出全球經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐將非常緩慢， 但輿論認(rèn)為這至少會讓全球經(jīng)濟看到一 些希望。專家評點北京大學(xué)教授王建國： 經(jīng)濟最大的問題就在于信心。 如果我們對未來有好的期待、 有好的 信心，大家都有信心，這個事情就好辦了。比如，上海很好，當(dāng)時開發(fā)上海，那上海就真的 會好。為什么？因為上海好，錢往那里流，大家都認(rèn)為上海好，人才往那里流。我們認(rèn)為上 海好，經(jīng)濟

30、政治往那邊傾斜，所以那個地方就真的好了。阿里巴巴網(wǎng)站首席執(zhí)行官馬云： 所有經(jīng)濟往上走的時候， 我們保持冷靜， 所有經(jīng)濟迅速往 下滑的時候也要保持冷靜， 機會永遠在兩頭之間。 所以我非常認(rèn)同溫總理講的關(guān)于信心的問 題，今天企業(yè)家的信心， 老百姓的信心， 全社會都應(yīng)該有信心，因為從長遠來講世界經(jīng)濟和 中國經(jīng)濟都不會有問題。 短期以內(nèi)誰恐慌誰死，誰把握機會誰贏 。（五 ） 中國證券市場是否能獨善其身？盡管我國A股市場的下跌并非完全歸因全球金融危機，但指數(shù)再次考驗2000點整數(shù)位使得很多投資者又變得謹(jǐn)慎起來。 在金融動蕩的大環(huán)境下， 我國證券市場能否企穩(wěn)并重樹市場信 心？概述全球股市在風(fēng)雨中飄搖這次國

31、際金融危機造成歐美股市狂瀉不止， 出現(xiàn)了少見的集體性股災(zāi)， 今年日本和 美國股市跌幅達 35%至 45%。泰晤士報刊登文章稱，危機在過去一周狂卷全球股市 2.7 萬億 英鎊。特別是上周五亞洲股市一度跌停、歐洲股市盤中暴跌、道指則連續(xù)第八天收低。相比較而言，A股市場盡管也受到國際大環(huán)境拖累，但在我國經(jīng)濟基本面沒有明顯變化、調(diào)控及時等因素影響下，近期反而形成了相對的“避風(fēng)港”。詳解中國能否走出獨立行情盡管全球各大央行聯(lián)手降息， 但隨著危機的深化， 各大股市跌勢加劇， 跌幅不斷擴大。盡管滬市也一度跌破 2000 點，但相比較而言仍是小巫見大巫。首先中國并不存在金融 衍生品過度創(chuàng)新的問題，另外國內(nèi)銀行

32、參與境外金融市場的行動很少。其次國內(nèi)A股市場今年累計跌幅已經(jīng)超過境外市場， 基本沒有估值泡沫， 下跌動能不足。 同時央行“雙率”下調(diào)， 放松信號明顯，政策面不斷地維穩(wěn)舉動也在一定程度上保護了投資者信心。10 月 5 日，證監(jiān)會宣布，將于近期正式啟動證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點。同日， 央行宣布重啟非金融企業(yè)中期票據(jù)發(fā)行， 這兩項政策目的在于注入市場流動性。 加之以前央 行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率， 免征儲蓄存款利息稅。 另外新股審批也已經(jīng)基本停 擺，證監(jiān)會正表達出國家維護股市的精神。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計， 證監(jiān)會還有多項措施等待時機出臺， 包括鼓勵上市公司大股東 回購、加快基金產(chǎn)品和券商資產(chǎn)管

33、理產(chǎn)品的審批節(jié)奏、暫停新股的IPO審批，甚至包括改革二級市場交易機制。 對中國證券市場而言， 最大的威脅在于國際環(huán)境的不確定性， 市場對于 經(jīng)濟增長預(yù)期沒有信心。在全球目前的經(jīng)濟形勢下，中國如能安然度過并保持一定的經(jīng)濟增速，證券市場必能從中獲益。 隨著我國步入降息周期，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的調(diào)控政策有所松動，隨著市場信心的恢復(fù)，階段性投資機會必然會重新顯現(xiàn)。專家評點銀河證券策略分析師秦曉斌 ：由于受到國際市場的影響， 所以A股市場出現(xiàn)大幅下 跌，一方面由于是對國際救市能夠起到效果， 國外的很多投資者持懷疑的態(tài)度， 另外在節(jié)日 期間，像國際的大眾商品，比如說石油、有色金屬出現(xiàn)大幅度下跌。中國社科院金融研究所

34、副所長王松奇 ：股票市場的投資者期望更多，希望決策層給的利好多一些，需要有一套組合券，融資融券是好，是將來才起作用，由于門檻比較高， 起多大作用不知道，所以我認(rèn)為這反映了投資者的某種失望情緒。第一，中國經(jīng)濟的基本面一直非常好，我們還有10%左右的經(jīng)濟增長速度，說明實體經(jīng)濟非常健康。 第二， 中國的金融體系是世界上最健康的金融體系之一。 第三， 銀行系統(tǒng)， 在今年上半年是全世界最好的銀行體系， 我們普遍盈利在 60%以上， 這是非常驚人的。 第四， 我相信中央決策層會針對中國資本市場的情況， 出臺一些強有力的措施， 解決現(xiàn)在投資者信 心不足的問題，解決中國資本市場成長缺少動力的問題。從短期看，

35、最大障礙是解禁問題， 這個問題是懸在投資者頭上的劍。 有些企業(yè)捆綁 上市，業(yè)績非常差， 現(xiàn)在股票已經(jīng)到這種程度。 如果它解禁了， 二級市場投資者去為它買單， 投資者信心不足，也不愿意這樣做，所以必須想出辦法。摩根大通中國區(qū)的主席李小加 ：從整個金融危機的相互關(guān)系來看， A 股從 6000 點 掉到 2500 點的時候幾乎沒有直接聯(lián)動。我們的跌幅遠遠超過了超過了那段金融危機期間其 他股市的跌幅。 真正同步的時候是從 2600 朝 1900 跌的時候有一定相關(guān)性， 但最近一個周的 降幅又小得多。 所以我想中國的股市本身遭受的影響不大， 畢竟這個海嘯沒有到中國的岸邊， 因此我覺得所謂直接的影響， 主

36、要還是信心上的， 大規(guī)模地進一步地跟著外國股市、 特別是 美國股市往下走的可能性不太。（六）：我房市是否也潛藏次貸危機房貸市場成為此次國際金融危機的導(dǎo)火索， 不管是開發(fā)商借貸還是個人房貸， 資金都來 源于銀行， 房地產(chǎn)市場的走弱必將引起銀行風(fēng)險聚集。 在動蕩的經(jīng)濟形勢下， 我們應(yīng)從美國 身上吸取什么教訓(xùn)？中國房貸市場是岌岌可危還是相對安全？概述中國房貸市場現(xiàn)狀 與發(fā)達國家相較而言，中國房貸市場規(guī)模較小，從（, ,）2008 年半年報來看， （, ,）業(yè)房貸比例平均在 20左右。即使在房價高企的 2007 年，投資型房貸占銀行信貸資產(chǎn)總量的 4%到5%左右。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，國內(nèi)最大商業(yè)銀行

37、一 國工商銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款不良率由去年底的 2.12下降到 1.84；個人按揭貸款不良率下降 0.04 個百分點達到 0.74%。詳解我國房貸市場走勢今年以來， 我國部分熱點城市樓盤交易量出現(xiàn)了萎縮， 房價漲幅趨緩甚至下跌， 房貸風(fēng) 險有所上升。 近期銀監(jiān)會也要求商業(yè)銀行要密切關(guān)注房地產(chǎn)市場的變化，督促商業(yè)銀行針對部分城市進行住房按揭貸款壓力測試和場景分析，做好房地產(chǎn)風(fēng)險的預(yù)警和控制工作。美國給中國帶來的警示 美國房貸機構(gòu)為了追求利潤而放松了貸款標(biāo)準(zhǔn)， 2006 年美國次貸總資產(chǎn)達到了 6400億 美元，是 2001 年的五倍。同時美國不斷發(fā)展金融衍生品，眾多金融機構(gòu)購買次貸相關(guān)的證 券和交

38、易， 放大了風(fēng)險。 加之美國監(jiān)管不力， 過度放任金融機構(gòu)， 并最終導(dǎo)致鏈條上的金融 機構(gòu)乃至實體經(jīng)濟受到?jīng)_擊。我國個人住房按揭貸款目前仍然是銀行的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)， 且個人住房按揭貸款資產(chǎn)質(zhì)量遠高 于其他貸款，尚沒有所謂還款能力受質(zhì)疑的 “次貸 ”。但此次金融危機，我國監(jiān)管層也需要加 強銀行房貸質(zhì)量的管理， 保證銀行較高的風(fēng)險抵御能力。 商業(yè)銀行應(yīng)繼續(xù)遵守監(jiān)管部門的有 關(guān)放貸的要求， 保持謹(jǐn)慎評估貸款風(fēng)險的做法， 嚴(yán)守房貸首付比例。 另外我國在銀行系統(tǒng)與 資本市場之間設(shè)立了防火墻， 防止了風(fēng)險在貨幣市場和資本市場之間的蔓延。 中國資產(chǎn)證券 化產(chǎn)品十分有限，且規(guī)模很小，不會影響大局。中國房貸市場面臨挑戰(zhàn)

39、 盡管監(jiān)管層面仍發(fā)揮作用， 但房貸市場面臨的挑戰(zhàn)仍然存在。 今年前七個月國內(nèi)在建項 目總面積同比增長 24%，逆勢擴張將使現(xiàn)金流更加緊縮。央行近日公布的 2008年第三季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查情況顯示,未來 3 個月打算買房 的居民人數(shù)占比為 13.3,分別比上季度和去年同期下降 1.8 和 2.8個百分點。 9 月份，全國 重點城市的房屋成交狀況幾乎都出現(xiàn)下滑態(tài)勢。 國房景氣指數(shù)連續(xù)第 9 個月出現(xiàn)回落。 并且 這種低迷似乎并沒有好轉(zhuǎn)跡象。特別是在下調(diào)貸款利率后， 5 年以上貸款利率由 7.83調(diào)整為 7.47，以利率下調(diào) 15 計算， 100 萬 20 年期的房屋按揭貸款，貸款者將節(jié)省利息

40、支出 43240 元，月供僅減少 180 元。央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出， 居民消費性貸款同比少增與房地產(chǎn)市場銷售減 少、金融機構(gòu)對住房貸款投放謹(jǐn)慎以及居民觀望氣氛濃厚有關(guān)。銀行方面?zhèn)€貸發(fā)展重點仍是滿足自住需求的個人住房按揭貸款， 并側(cè)重在二三線、 房地 產(chǎn)價格漲幅較小、 以自住需求為主的城市發(fā)展。 高盛近期一份報告中指出， 開發(fā)商現(xiàn)金流的 不足將在明年進一步惡化， 這意味這開發(fā)商將對項目給予更大的折扣， 從而進一步拉低房價。 加之動蕩的國際形勢， 未來房地產(chǎn)開發(fā)貸款難以放松， 但預(yù)計第二套住房首付比例調(diào)整和個 人房貸或有放松。專家評點中研國際首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征： 風(fēng)險肯定是有的， 只

41、要是從事經(jīng)營， 經(jīng)營就一定有風(fēng)險， 但是我想次貸、次按，跟我們的按揭貸款是不一樣的，最大區(qū)別就是次按是不需要手續(xù)的， 不需要考察你的還款能力， 實際上它是把錢放給了還不起錢的人， 后面的結(jié)果自然會有影響。 我們現(xiàn)在是按揭貸款，你得有首付，而且首付三成，如果是第二套房子，首付四成，同時要 考察你還款來源，同時對利息有考慮，比如說第二套房子在你的利息上加10，這一套實際上是防范風(fēng)險，換言之，如果房價不下跌超過30不會出現(xiàn)大規(guī)模的自然性違約，這個環(huán)節(jié)破除了風(fēng)險擴散的可能性。我覺得到目前為止房地產(chǎn)市場還算是健康的， 但是這種趨勢恐怕要高度地警惕， 因為再 走下去的話，也會帶來很多問題。（七） 中國是否

42、應(yīng)學(xué)習(xí)日本 抄底華爾街 ?10 月 13 日，三菱日聯(lián)金融集團與摩根士丹利宣布，三菱已完成對摩根士丹利90 億美元股本投資， 從而以每股 25.25 美元的協(xié)議價格獲得后者 21%的股份。 在國際市場流動性緊縮的 情況下，中國的企業(yè)是否應(yīng)該效法日本進行大規(guī)模的海外投資？我們將面臨什么樣的風(fēng)險和 機遇？概述危機下的巨量資金需求這場金融危機已經(jīng)給全球帶來巨大的損失，每年美國新增國債大約為 6000 億美元，加之 美聯(lián)儲今年送出的 7000 億救市資金，今年美國國債將高達 1.3 萬億美元。歐美金融系統(tǒng)正 面臨的巨大的資金挑戰(zhàn)，亟需中國、日本等擁有巨額外匯儲備的國家注入資金。詳解 “抄底 ”的風(fēng)險和

43、機會持有大量美元資產(chǎn)的中國如果能有限度地參與投資國際金融機構(gòu)，也將緩解自身面臨風(fēng) 險，并提高中國在國際金融體系的影響力。但風(fēng)險總是和機遇并存的，一個標(biāo)志性事件是， 據(jù)北京晨報 10 月 15 日報道，我國主權(quán)投資基金中投因投資摩根士丹利和黑石集團，在 這次危機中虧損約 61 億美元。另外因其投資的一只美國基金凈值跌破 1 美元，中投有 54 億美元或?qū)⒚媾R凍結(jié)命運。從面臨的風(fēng)險看， 國際金融市場短期內(nèi)難以改善， 受到損失的中資機構(gòu)出手須謹(jǐn)慎。 在金 融危機的影響下，中資機構(gòu)的海外投資基本屬于虧損狀態(tài)， 上海證券報 10 月 8 日報道國 家開發(fā)銀行對巴克萊銀行 30 億美元注資已經(jīng)蒸發(fā)一半。遭

44、受損失的中資機構(gòu)當(dāng)然更加謹(jǐn)小 慎微，海外并購成功的只有招商銀行收購永隆銀行一例。其次中資機構(gòu)海外投資經(jīng)驗尚淺。三菱等日本金融機構(gòu)有 20 多年的海外投資經(jīng)驗，中國 剛剛起步， 在當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟形勢下如何防止資產(chǎn)縮水發(fā)生將考驗機構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)層。 加上當(dāng)前時 機未明， 海外投資并不是以便宜的價格買入的簡單操作。 美國各大金融機構(gòu)自身問題還沒有 完整的解決方案，除了價格低廉之外整體市場信心不足缺乏支撐。但是機會也存在， 華爾街?jǐn)D凈泡沫露出合理估值， 正是中國進行海外投資的好時機。 中國 可以參考日本某些金融機構(gòu)的做法， 購買美國金融企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)， 或用海外債券回購中 國企業(yè)的股權(quán)資產(chǎn)， 有利于中國自身

45、經(jīng)濟發(fā)展。 當(dāng)然前提是有清晰的投資戰(zhàn)略而不是簡單 “抄 底”。專家評點中國銀行副行長朱民 ：中國銀行是持有多種美元債券，但我覺得很難用抄底來簡單解釋。國際市場還會波動，如果波動持續(xù)時間長， 大家對市場失去信心，還會出現(xiàn)拋售，還有新 一輪的危機，這都是可能的。因為到現(xiàn)在為止，美國政府所有的政策，花了那么大的力氣， 只是把投資者和金融機構(gòu)恐慌心里停下來。這個市場有三個問題， 金融問題，流動問題，資 不抵債問題都是現(xiàn)在的問題。這是為什么我們看到股市還在大幅波動的原因。對中國企業(yè)來說， 我們不認(rèn)同抄底概念，我們銀行是債務(wù)投資者，不是財務(wù)投資者， 沒必 要找到戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，而不是今天有多少錢， 多少年有

46、財務(wù)回報。 因為中國的市場，銀行業(yè) 務(wù)資產(chǎn)這塊，中國市場比較弱的地方，我們需求增長很快，產(chǎn)品有限。 包括市場上類似的產(chǎn) 品進行競爭，比較簡單。 怎么樣提高我們的服務(wù)水平，是中國金融面臨的問題。這給我們很 好的機會， 來看國外的市場， 而且國外的市場特別注重產(chǎn)品。 國外銀行非利息收入達到 50%， 中國銀行最高的是 18%。我們應(yīng)利用這個機會看我們所需要的產(chǎn)品，把產(chǎn)品放回中國市場， 滿足中國市場的需求。摩根大通中國區(qū)主席李小加 ：我相信三菱的管理層和股東在看待這個問題時不應(yīng)該光看今 天的股價， 因為摩根斯坦利的市值在不久以前， 也非常非常高。 摩根斯坦利的市值兩周內(nèi)已 經(jīng)蒸發(fā)掉 60% ，但這在

47、任何時候看也都是非常好的價格，非常合理的價格，只是說這樣的 市場，這樣的大勢，這樣的海嘯，把市值短期壓縮成這樣，這不應(yīng)該是正常的市場價值。因 此從長遠的角度來看， 從正常市場的狀況來看， 三菱不能僅僅看今天， 而且這種股價也反映 了很多大量的買空，這種買空也歪曲了市值實際的真正水平。這次在華爾街從一個窗口上把危機顯露出來， 主要的原因是很多大的投資銀行的資產(chǎn)負(fù)債 表中， 到底什么是市場價格就特別難界定。因為有兩類資產(chǎn)， 一類資產(chǎn)是有市場價格， 但是由于大家都在賤賣， 大家都在甩賣， 因此很可能大規(guī)模降低了原來應(yīng)該有的價格， 正常的程 序進行變賣的話， 可能不會這么便宜。 還有更嚴(yán)重的問題， 一

48、大部分金融資產(chǎn)是沒有市場價 格的， 怎么辦呢？會計師只有利用每個公司的數(shù)學(xué)模型， 根據(jù)這個模型來推導(dǎo)。 現(xiàn)在投資者 都不看好，就不知道該怎么定價，干脆就當(dāng)零。一當(dāng)零，投資這些公司就很危險了。國務(wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟研究部副部長隆國強 ：像摩根斯坦利這樣很大的投資銀行， 它有全球的生意， 它的品牌價值很高， 而且有大量的市場網(wǎng)絡(luò)， 應(yīng)該說它的市場價值是看得 很清楚的， 看不清楚的是它的不良資產(chǎn)到底有多少， 它每個季度在公布新的， 它最大的風(fēng)險 是，最后它有多少的不良資產(chǎn)，也就是說收益相對來說看得比較清楚，而成本看不清楚。但是應(yīng)該說三菱是充分地考慮了這抓住了， 你就進去了， 所以它確實是要冒一點

49、風(fēng)險的， 家公司的價值和三菱集團本身的多元化和戰(zhàn)略總體的。從中投或者國內(nèi)其他的金融機構(gòu)來說，方面它確實是一個機會，如果你錯過了， 你可能再也沒有機會去買， 或者說它已觸底反彈了，你要花更多的錢去買。但是另外一個方面也是哪怕說我以后再尋找機不但你救不了它，它會把一個風(fēng)險， 你看不清楚的時候， 我覺得最明智的策略還是先看一看 會，哪怕說我以后付更多的代價，但是如果說你一腳踏空陷進去， 你拉下水。中國的企業(yè)現(xiàn)在在跨國并購上剛剛起步，非常缺乏經(jīng)驗，成功的案例是不多的， 相反，現(xiàn) 在看到的浮虧的是很多的， 這樣也給中國企業(yè)提了一個醒， 就是說跨國并購不是那么簡單的 事情。（八）中國外貿(mào)會否 雪上加霜 ?

50、作為拉動中國經(jīng)濟 “三駕馬車 ”之一的對外貿(mào)易， 正面臨國際金融危機的沖擊。 歐美等大市場 萎縮， 亞洲新興市場也出現(xiàn)波動， 國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型致力于發(fā)展內(nèi)需型經(jīng)濟。 我國外貿(mào)正面臨哪 些困難，未來如何才能走出困境？概述我國外貿(mào)情況根據(jù)海關(guān)總署 10月 13日公布的數(shù)據(jù)顯示， 前9個月我國對外貿(mào)易進出口總值將近 2萬億 美元，比去年同期增加 25.2% 。其中出口 10740 億美元，增長 22.3% ，進口 8931 億美元， 增長 29%。但累計貿(mào)易順差 1809 億美元，比去年同期下降 2.6%，凈減少 49.2 億美元。前 9 個月我國一般貿(mào)易進出口增長迅速， 進口保持快速增長勢頭。 在雙邊

51、貿(mào)易中， 對美雙邊貿(mào)易 增長趨緩，與印度雙邊貿(mào)易增長迅猛。詳解我國外貿(mào)的困境與突圍前三季度中國進出口保持了超過20%的增速，速度雖然有所減緩但沒有出現(xiàn)大幅滑落的情況。 中國經(jīng)濟基本面保持良好， 但隨著危機的深化， 易受國際市場影響的外貿(mào)領(lǐng)域仍面臨 不少困難。對外貿(mào)易正面臨哪些困難？首先 外貿(mào)企業(yè)出口壞賬增加 。美國銀行業(yè)在危機中損失巨大， 收縮了貸款規(guī)模導(dǎo)致國外企 業(yè)流動性資金減少， 現(xiàn)金鏈斷裂影響支付。 加之原材料上升等因素， 我國外貿(mào)企業(yè)特別是中 小企業(yè)損失嚴(yán)重，不少中小型出口企業(yè)面臨倒閉。其次是 外需下降 。金融危機影響到實體經(jīng)濟， 全球市場需求大幅放緩。 作為我國前三大貿(mào) 易伙伴，美、

52、歐、日增長放緩甚至出現(xiàn)衰退，與此同時，在我國出口中表現(xiàn)搶眼的新興經(jīng)濟 體也遇到麻煩， 印度、巴西等發(fā)展中大國以及部分東南亞經(jīng)濟體為控制高通脹已經(jīng)頻繁加息， 必然影響我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。另外 人民幣保持升值步伐 ，不少出口企業(yè)為了減少美元貶值的損失改用歐元結(jié)算。 但金融 危機擴散到歐洲市場，人民幣對歐元匯率從 4 月的 11.2元回落到 10 月的 9.3 元左右，出口 企業(yè)再度受損。未來如何才能走出困境？我國以往的經(jīng)濟模式， 即靠投資拉動增長、 靠出口為工業(yè)提供出路難有更大的作為。 沿海 地區(qū)勞動力密集型產(chǎn)業(yè)在國際上的競爭優(yōu)勢正在消失， 目前的困難除了受金融危機影響， 更 是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型所

53、不能避免的。在勞動力與信貸成本、 出口退稅政策方面， 政府或?qū)⒊雠_更加積極的政策。 在貨幣政策方 面可考慮擴大對出口企業(yè)的信貸額度， 同時保持外貿(mào)政策的穩(wěn)定性， 為外貿(mào)企業(yè)創(chuàng)造良好的 外部環(huán)境。另外企業(yè)自身必須提高產(chǎn)品的國際競爭力，開拓拉美、東南亞等亞洲新興市場， 堅持多元化的市場戰(zhàn)略來分散金融危機造成的影響。專家評點摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄 ：我們一直都在積極呼吁國內(nèi)要更積極的出臺一些財 政貨幣、 政策來刺激內(nèi)需。 那么歐洲的情況， 包括新興市場的情況轉(zhuǎn)換， 變換的速度非常快， 所以對我們出口的影響， 可能最壞的情況還沒有到。 再就是如果出口放緩， 工業(yè)生產(chǎn)一定會 放緩，在未來一段時間

54、內(nèi)出口相關(guān)和工業(yè)相關(guān)的固定資產(chǎn)投資也會放緩。中研國際首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征曹遠征 ：這次危機爆發(fā)的過程中，美國公司貨款難以回收， 結(jié)果就是很很多企業(yè)倒閉， 拖欠你的貨款， 中國這些中小企業(yè)出口本身就是本小利薄， 一拖 欠以后， 他們就面臨很大的問題。 這也反映出一個問題， 就是過去經(jīng)濟界一直在討論的問題， 從 2001 年美國高科技泡沫破產(chǎn)以后，美國經(jīng)濟在過去的七年中一直增長不錯，但是也沒有 什么實體撐著， 現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)就是靠次貸和次按經(jīng)過房地產(chǎn)進來， 擴大了消費， 支撐了美國的寅 吃卯糧的這樣一個模式?，F(xiàn)在這個信號傳達出來的信息是美國寅吃卯糧的模式不可繼續(xù)了，如果不可繼續(xù)它會收 縮，這個是推動崩塌案

55、中收縮力度非常大的， 因此這個傳達的信息是， 我們剛剛開始， 可能 明年更加困難。中國對發(fā)展中國家的出口是增加的，不僅僅是拉美，對東盟、非洲都是增加的， 但是我們 現(xiàn)在不知道發(fā)達市場的萎縮速度和新增速度是否是一個速度， 如果是一個速度， 是可以彌補 的。但是我們至少發(fā)現(xiàn)有一條很重要， 就是出口市場應(yīng)該多元化， 不要把所有的雞蛋放在一 個籃子里。博鰲亞洲論壇秘書長龍永圖 ：這次受到美國次貸危機的影響，全球受影響資金大概是 15000 億美元，我們中國受到影響的大概是 100 億美元左右，不到百分之一。對中國的金融 市場的直接的資金上的影響還是不大的，而且 100 億美元、 200 億美元對我們具

56、有一萬八九 千億美元外匯儲備的國家來講應(yīng)該是可以承受的一個數(shù)字， 這是我們參與全球化付出的一些 代價。 整體上來講， 我比較擔(dān)心的就是美國短期信貸的機制不能很快啟動， 美國的消費者不 再買電視了，不再買衣服了，可能對中國出口市場產(chǎn)生大的影響。因為我們和美國的貿(mào)易順差那么大， 應(yīng)該說美國對我們的進口對我們來說是很重要的， 如 果美國的消費者沒有這樣的能力了， 對我們的出口市場影響比較大。 一方面， 我覺得還是要 繼續(xù)采取措施來鼓勵我們的一些企業(yè)在可能的情況下繼續(xù)出口， 因為我們這幾年在市場多元 化的戰(zhàn)略當(dāng)中已經(jīng)取得了很大的成績， 我們現(xiàn)在并不是在美國一棵樹上吊死， 現(xiàn)在我們主要 的貿(mào)易伙伴， 歐

57、洲越來越重要了， 而且更重要的是亞洲新興市場更重要了。 所以看出來我們 過去實行的貿(mào)易市場多元化的戰(zhàn)略是完全必要的， 今后還要繼續(xù)加大力度實施這樣一個多元 化的戰(zhàn)略。中歐國際工商學(xué)院教授、著名的經(jīng)濟學(xué)家許小年 ：過去幾年中間我們對海外市場的依賴 程度越來越高，海外市場對我們 GDP 的貢獻，從幾年前的 5%上升到 2007 年的 9%，是全 球最高的。把經(jīng)濟增長的動力從過渡地依賴外匯需求， 過渡地依賴投資盡快地轉(zhuǎn)到消費上去。林毅夫 :金融危機給世界兩大教訓(xùn)世界銀行高級副行長、 首席經(jīng)濟學(xué)家林毅夫日前在接受新華社記者專訪時表示， 當(dāng)前金融危 機是上世紀(jì) “大蕭條 ”以來最嚴(yán)重危機，從這場危機中，

58、世界應(yīng)該吸取兩大深刻教訓(xùn)?！暗谝粋€要吸取的經(jīng)驗教訓(xùn)就是，不能為了解決一個問題，卻創(chuàng)造一個更大的問題。 ”在林 毅夫看來，金融危機之所以發(fā)展到目前階段，與美國政府沒有很好處理 2001 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫 破滅有關(guān)?！爱?dāng)時泡沫破裂美國經(jīng)濟就應(yīng)該陷入衰退，但那次衰退很短。為什么那么短？因為美聯(lián)儲 用降息來刺激房地產(chǎn)經(jīng)濟， ”他說。他認(rèn)為，由此造成美國房地產(chǎn)市場一度高度繁榮， “代價是房地產(chǎn)泡沫是更大的泡沫，泡 沫破滅以后就更難解決 ”。隨著 2006 年年初美國房地產(chǎn)泡沫破裂， 次貸危機逐步顯現(xiàn)， 并愈 演愈烈成為影響全球的金融危機。林毅夫說， 金融危機留下的另一個教訓(xùn)就是， 要關(guān)注金融創(chuàng)新的隱患。 美國金融衍生品越 搞越復(fù)雜，監(jiān)管又沒跟上，這就給房地產(chǎn)市場泡沫的形成起到了推波助瀾的作用?！拔艺J(rèn)為，金融創(chuàng)新是必要的，也是不能禁止的，但是創(chuàng)新后，應(yīng)該了解這些創(chuàng)新產(chǎn)品的 好處和存在的弊端，在監(jiān)管上要跟上，不能只看