投資評(píng)估教學(xué)案例 Microsoft W

1、教學(xué)案例【案例1】 根據(jù)產(chǎn)品銷售趨勢(shì)和產(chǎn)品擁有量的調(diào)查，掌握大量資料，結(jié)合相關(guān)產(chǎn)品的銷售情況，分析縫紉機(jī)、手表、自行車、收音機(jī)、電視機(jī)等五種耐用消費(fèi)品。據(jù)調(diào)查，1957-1962年全國(guó)縫紉機(jī)等五種耐用消費(fèi)品的銷售量增長(zhǎng)情況和普及情況如表1-1所示。表1-1 （a）增長(zhǎng)情況表品名單位195719651978銷售量增長(zhǎng)比率銷售量增長(zhǎng)比率銷售量增長(zhǎng)比率縫紉機(jī)手 表自行車收音收電視機(jī)萬架萬只萬輛萬臺(tái)萬臺(tái)25.1107.684.726.42.52.82.513.289.70189.0176.283.69.04.95.341.8439.81 398.1809.61 388.955.14436.124.26

2、94.5品名單位198019811982銷售量增長(zhǎng)比率銷售量增長(zhǎng)比率銷售量增長(zhǎng)比率縫紉機(jī)手 表自行車收音收電視機(jī)萬架萬只萬輛萬臺(tái)萬臺(tái)665.02 534.01 186.02 722.0364.066.565.835.41 3619262 8901 5823 074.9635.092.775.047.21 5371 1405762 2143 625751.011492.966.11 811.3增長(zhǎng)比率，系指比1952年增長(zhǎng)的倍數(shù)。表1-2 （b）普及情況表（根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料推算）品名單位198019811982全國(guó)城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村全國(guó)城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村全國(guó)城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村縫紉機(jī)手表自行車收音機(jī)其中：電子管半導(dǎo)體電視機(jī)架/

3、百戶只/百戶輛/百戶臺(tái)/百戶臺(tái)/百戶臺(tái)/百戶臺(tái)/百戶21.154.544.154.54.148.5198.0124.4100.015.615.528.527.539.51.524.870.750.067.07.270.4240.7135.9100.537.463.057.619.035.032.050.53.073.6249.9146.7103.034.768.373.3(1)銷售額長(zhǎng)率和銷售趨勢(shì)分析從表1-1、表1-2可以看出，近30年來，這五種耐用消費(fèi)品的銷售量都迅速增長(zhǎng)。1982年的銷售與1952年相比，縫紉機(jī)和手表都增長(zhǎng)100倍左右，自行車增長(zhǎng)66倍；收音收則增長(zhǎng)達(dá)1800倍之多。于于

4、1982年電視機(jī)的銷售量也比1978年增長(zhǎng)了10多倍。說明30年來這五種產(chǎn)品大部分處在成長(zhǎng)期，銷售量迅速增長(zhǎng)。其中半導(dǎo)體收音機(jī)和黑白電視機(jī)在60年代開始導(dǎo)入，到1981年仍處在導(dǎo)入期，彩色電視機(jī)則80年代初期導(dǎo)入。（2）普及率分析再看五種耐用消費(fèi)品的普及情況。從全國(guó)的普及率來看，1981年的縫紉機(jī)的平均家庭擁有量?jī)H24.8%，仍處在成長(zhǎng)期；手表、自行車、收音收的家庭擁有量雖都已超過50%，但這三種消費(fèi)品每戶平均需求量不止一件，如按每戶平均需要3只手表、2輛自行車、2臺(tái)收音機(jī)估算，則1981年手表僅滿足了23.6%，自行車僅滿足了25%，收音機(jī)僅滿足33.5%，也都還處在成長(zhǎng)期，至于電視機(jī)，19

5、81年仍處在導(dǎo)入期，80年代中期已進(jìn)入成長(zhǎng)期，但彩色電視機(jī)仍處在導(dǎo)入期。從城鎮(zhèn)的普及率來看，1981年縫紉機(jī)、手表、自行車的普及率已超過50%，即都已進(jìn)入了成熟期。在80年代中期，這五種耐用消費(fèi)品的銷售量增長(zhǎng)都很快，在城鎮(zhèn)，手表、自行車、收音機(jī)可能都已進(jìn)入飽和期，黑白電視機(jī)也進(jìn)入成熟期（見表1-3）。表1-3 80年代中期產(chǎn)品的壽命期縫紉機(jī)手表自行車收音機(jī)黑白電視彩色電視全國(guó)成長(zhǎng)期成長(zhǎng)期成長(zhǎng)期成長(zhǎng)后期成長(zhǎng)期導(dǎo)入期城鎮(zhèn)成熟期飽和期飽和期飽和期成熟期成長(zhǎng)期由表1-3可見，這五種消費(fèi)品，除彩色電視機(jī)外，在城鎮(zhèn)都已進(jìn)入成熟期或飽和期，但在農(nóng)村一般還處在成長(zhǎng)期。要新上生產(chǎn)這些產(chǎn)品的項(xiàng)目，必須使部分產(chǎn)品適

6、合農(nóng)村的需要，發(fā)展農(nóng)村市場(chǎng)；向城鎮(zhèn)銷售的產(chǎn)品，應(yīng)注意提高質(zhì)量，改進(jìn)花色品種，降低成本，否則銷路不易打開，會(huì)很快從飽和期進(jìn)入衰老期。至于彩色電視，很快會(huì)進(jìn)入成長(zhǎng)期，需求量會(huì)大量增加，但應(yīng)注意保證質(zhì)量，降低成本和售價(jià)，否則銷售量也不增加。至于電子管收音收與半導(dǎo)體收音機(jī)是兩種互相替代的產(chǎn)品，由于半導(dǎo)體收音機(jī)比電子管收音機(jī)體積小、價(jià)格低，具有明顯優(yōu)點(diǎn)，所以電子管收音收基本上已被淘汰，進(jìn)入衰老期，不能再上生產(chǎn)電子管收音機(jī)的項(xiàng)目。【案例2】 根據(jù)市場(chǎng)分析，某項(xiàng)目產(chǎn)品的社會(huì)需要量及經(jīng)濟(jì)規(guī)模為年產(chǎn)3000萬件，而目前市場(chǎng)提供的生產(chǎn)該產(chǎn)品的設(shè)備有三種規(guī)格，年產(chǎn)600萬件的小型設(shè)備，年產(chǎn)1000萬件的中型設(shè)備，年

7、產(chǎn)1500萬件的大型設(shè)備，于是就有三種技術(shù)方案：投資五組小型設(shè)施、投資三組中型設(shè)備、投資兩組大型設(shè)備。通過技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析，三種方案的投資成本和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本以及年總成本的計(jì)算分析如表2-2RN FI 。表2-1 不同技術(shù)方案的最小費(fèi)用分析 單位:萬元技術(shù)方案費(fèi)用項(xiàng)目方案I方案方案5600萬件31000萬件21500萬件1.方案投資總額（I）2800240030002.年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本（W）1500160014003.投資效果系數(shù)（E）15%15%15%4.投資年折算額（IE）4203604505.方案總費(fèi)用（IE+W）192019601850通過計(jì)算，方案即選用兩組年產(chǎn)1500萬件產(chǎn)品的技術(shù)方案年費(fèi)

8、用總額最小，為1850萬元，所以方案為最優(yōu)方案?！景咐?】 某項(xiàng)目投資方案設(shè)計(jì)有四個(gè)可供選擇的選址方案，每個(gè)方案的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量如表31所示。假定項(xiàng)目所在行業(yè)的基準(zhǔn)行益率為15%，每個(gè)方案的各年投資額如表32所示。試用差額投資內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法、年現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法進(jìn)行各方案的比較和選擇最優(yōu)廠址方案。表3-1 各選址方案財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 單位：萬元年份選址方案建設(shè)期生產(chǎn)期123456ABCD-2024-2800-1500-1600-2800-3000-200270050057030046011001310700100021002300130016001、按差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行選址差額投資內(nèi)

9、部收益率是兩個(gè)方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值。表3-2 各廠址方案的投資情況 單位：萬元年份廠址方案123ABCD20402800150016002800300020002700550650300500之和等于零的折現(xiàn)率。其表達(dá)式為： （CICO）2（CICO）1t（1+FIRR）-t=0式中：CICO）2投資大的方案的年凈現(xiàn)金流量；（CICO）1投資小的方案的年凈現(xiàn)金流量；FIRR差額投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率；n計(jì)算期。國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)： （BC）2（BC）1t（1+FIRR）-t=0式中：（BC）2投資大的方案的年凈現(xiàn)金流量；（BC）1投資小的方案的年凈現(xiàn)金流量；FIRR差額投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率。進(jìn)行

10、方案比較時(shí)，可按上述公式計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率，并與財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率（ic）或社會(huì)折現(xiàn)率（is）進(jìn)行對(duì)比。當(dāng)FIRRic（財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)）或FIRRis（國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)），以投資大小的方案為優(yōu)；反之，投資小的方案為優(yōu)。多個(gè)方案進(jìn)行比較時(shí)，要先按投資額由小到大排序，再依次就相鄰方案兩兩比較，從中選出最優(yōu)方案。四個(gè)廠址方案比選的基本步驟如下：第一，按方案投資額由小而大的順序排列諸方案，即按C、D、A、B順序排列。第二、計(jì)算C、D兩方案的差額投資內(nèi)部收益率，F(xiàn)IRR=31.34ic(=15%)，故D方案優(yōu)于C方案。第三、計(jì)算D、A兩方案的差額投資內(nèi)部收益率，F(xiàn)IRR=14.26ic(=15%)，故B方案優(yōu)

11、于A方案。經(jīng)過上述一系列方案比選，可知D優(yōu)于A、C兩方案，B優(yōu)于A方案，D、B何者為優(yōu)還需進(jìn)一步比選。第五、計(jì)算D、B兩方案的差額投資內(nèi)部收益率。FIRR=14.770當(dāng)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率ic=15%時(shí)，各選址方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）如下：A方案：FNPVA=582.5（萬元）B方案：FNPVB=586.0（萬元）C方案：FNPVC=14.3（萬元）D方案：FNPVD=604.7（萬元）計(jì)算結(jié)果表明，D方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值最高，是最理想的廠址方案。3、按年值法進(jìn)行選址年值法是將分別計(jì)算的各方案凈效益的等額年值（AW）進(jìn)行比較，以年值較大的方案為優(yōu)。年值的表達(dá)方式為分別不同情況而定。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)：AW

12、=FNPV（A/P，ic，t）國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)：AW=ENPV（A/P，is，t）式中：FNPV財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值；ENPV經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值；（A/P，i，t）資金回收系數(shù)。經(jīng)查表，（A/P，15%，16）=0.168，根據(jù)上述計(jì)算得到的各方案財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，可計(jì)算各方案的年值（AW）：A方案：AW=582.50.168=97.9（萬元）B方案：AW=586.00.168=98.4（萬元）C方案：AW=14.30.168=2.4（萬元）D方案：AW=604.70.168=101.6（萬元）計(jì)算結(jié)果表明，D方案的年值最高，是最理想的廠址方案。4、按凈現(xiàn)值率法進(jìn)行選址凈現(xiàn)值率法是將分別計(jì)算的各方案凈現(xiàn)值率（NPVR）

13、進(jìn)行比較，以凈現(xiàn)值率較大的方案為優(yōu)。凈現(xiàn)值率的表達(dá)方式為：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)：FNPVR=FNPV/ ip國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)：ENPVR=ENPV/ ip式中：FNPVR財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率；ENPVR經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值率；ip全部投資的現(xiàn)值。根據(jù)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率15%計(jì)算，各方案的投資現(xiàn)值為（按表4-8中數(shù)據(jù)計(jì)算）：A方案：IPA=4253.5IPA=2040(1+15%)-1+2800(1+15%)-2+550(1+15%)-3 =4253.5B方案：IPB=5131.7IPB=2800(1+15%)-1+3000(1+15%)-2+650(1+15%)-3 =5131.7C方案：IPC=3014.4IPC =1500

14、(1+15%)-1+2000(1+15%)-2+300(1+15%)-3 =3014.4D方案：IPD=3762.2IPC =1600(1+15%)-1+2700(1+15%)-2+500(1+15%)-3 =3762.2述計(jì)算得到的各方案財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，計(jì)算它們的凈現(xiàn)值率：A方案FNPVR=0.137B方案FNPVR=0.114C方案：FNPVR=0.005D方案：FNPVR=0.161計(jì)算結(jié)果表明，D方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率最大，是最理想的廠址方案。運(yùn)用上述四種方法計(jì)算結(jié)果，一致確定方案D為最優(yōu)廠址方案?！景咐?】 一個(gè)小的建筑公司沒有足夠的資金購(gòu)買設(shè)備，現(xiàn)需一套大型挖土機(jī)設(shè)備，既可租賃也可貸款購(gòu)買

15、。一筆四年的貸款要付15%的定金，年利率8%，利息每年支付，所借的本金在第四年底償還，機(jī)器成本為40000元；第四年底有20%的殘值，按直線法折舊。租賃每年租金6000元，年初支付，公司稅率為40%，稅后投資收益率為12%。問：租賃與購(gòu)買哪個(gè)方案更為經(jīng)濟(jì)。因?yàn)橛猛瑯拥脑O(shè)備提供同樣的服務(wù)，它們的收益和營(yíng)業(yè)成本是相同的，因此只需比較兩個(gè)方案的其他費(fèi)用支出現(xiàn)值即可。年折舊費(fèi)（Dt）= =8000（元）1、假若該公司采用貸款購(gòu)買設(shè)備。購(gòu)買方案的其他費(fèi)用支出主要包括支付定金、利息、償還本金等。同時(shí)末還有殘值收入。則稅后現(xiàn)金流量見表5-14。PV(貸款)=-3600+1568（P/A，12%，4）1560

16、0（P/F，12%，4） =-3600+15683.0373156000.6355 =-8751.31（萬元）2、若該公司采用租賃設(shè)備方式。租賃方案的其他費(fèi)用支了就是租金，在每年年初支付。PV（租賃）=-60006000（P/A，12%，3）（140%） =-6000（1+2.4018）0.6 =-12246.48（萬元）表4-1 單位：元年份年折舊（1）稅前凈現(xiàn)金流量（2）稅后凈現(xiàn)金流量（3）=（2）（1T）+（1）T0-4萬15%=-6000-6000（140%）=-360018000-4萬85%8%=-2720-27200.6+80000.4=156828000-4萬85%8%=-272

17、0-27200.6+80000.4=156838000-4萬85%8%=-2720-27200.6+80000.4=156848000-4萬85%8%=-2720-4萬85%4萬20%-27200.6+80000.4=1568-40000(85%20%)0.6=-15600顯然租賃費(fèi)用太高，應(yīng)選擇貸款購(gòu)買方案。3、若該公司完全用自有資金購(gòu)買該設(shè)備：PV（自有資金）=-40000+4000020%（P/F，12%，4） （140%）8000（P/A，12%，4）40% =（-4000+80000.6355）0.6+80000.03730.4 =-20949.6+9719.36 =-11230.2

18、4（元）可見用自有資金購(gòu)買比租賃經(jīng)濟(jì)。因此，三個(gè)方案的排序?yàn)椋嘿J款購(gòu)買、自有資金購(gòu)買、租憑。4、若對(duì)稅前凈現(xiàn)金流量進(jìn)行分析：PV（貸款）=-4000015%4000085%8%（P/A，12%，4）40000（85%20%）（P/F，12%，4） =-30784.46（元）PV（租賃）=-6000-6000（P/A，12%，4） =-34916（元）則三個(gè)方案排序?yàn)椋鹤赓U、貸款購(gòu)買、自有資金購(gòu)買。這說明稅前分析與稅后分析的結(jié)果是不一樣的?！景咐?】 設(shè)有兩棟?rùn)M承重墻結(jié)構(gòu)的五層住宅，設(shè)計(jì)了兩個(gè)立在平面規(guī)劃方案，試比較其方案的經(jīng)濟(jì)性。設(shè)計(jì)方案參數(shù)見表5-22。1、確定對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)（基準(zhǔn)）這兩個(gè)方案對(duì)比

19、的標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)為：住宅寬度為11米，長(zhǎng)度為75米，住戶平均面積為48米2。2、方案的比較經(jīng)濟(jì)效果對(duì)第一方案，由于寬度從11米增加到12米，每米2有效面積造價(jià)降低0.6%（由100%降至99.4%）；因長(zhǎng)度由75米增加到88米，造價(jià)降低0.5%（100%99.5%）；住戶平均面積增加3米2，（51米248米2），造價(jià)降低1.15%（用插入法計(jì)算）。因此，該方案的每米2有效面積的造價(jià)是標(biāo)準(zhǔn)方案的1000.9940.9950.995=97.8%表5-1 設(shè)計(jì)方案指標(biāo)方案住宅長(zhǎng)度（米）住宅寬度（米）住宅平均面積（米2）I基準(zhǔn)888075121011514848對(duì)第二方案，由于寬度的減少而增加每米2有效面積

20、的造價(jià)0.9%(100.9100)；長(zhǎng)度由75增加到80米，每米2有效面積造價(jià)降0.2%(10099.8)，而第二方案所取的住戶面積與標(biāo)準(zhǔn)方案一樣大小，因此造價(jià)不變，這樣該方案每米2有效面積造價(jià)與標(biāo)準(zhǔn)方案相比，是標(biāo)準(zhǔn)方案的1001.0090.998=100.7%。第二方案每米2有效面積造價(jià)要比第一方案大100.7%97.8%=2.9%。因此，第一方案較為經(jīng)濟(jì)。表5-2 居住房屋的寬度對(duì)每平米有效面積造價(jià)的關(guān)系（%）房屋寬度（米）內(nèi)縱墻承重橫承重墻備注五層九層密距寬距五層九層五層九層8910111213107.4104.1101.5100.098.597.5103.7100.098.497.51

21、04.6100.4100.9100.099.499.1103.7100.099.198.6105.7103.2100.099.098.6103.7100.099.198.6表5-3 居住房屋的長(zhǎng)度對(duì)每平米有效面積造價(jià)的關(guān)系（%）住房長(zhǎng)度五層房屋九層房屋（米）無伸縮縫有一個(gè)伸縮縫無伸縮縫有一個(gè)伸縮縫253040455060657075808590100120130103.6102.0100.8100.099.599.298.898.7102.5101.9101.0100.3100.099.899.599.398.9105.3103.4101.8100.8100.3100.099.799.599.

22、399.198.8102.3101.7100.9100.4100.2100.099.899.699.399.1表5-4 五層房屋的有效與居住面積對(duì)每平米造價(jià)的影響有效面積居住面積平均住戶面積（米2）每平米造價(jià)（%）平均住戶面積（米2）每平米造價(jià)（%）36383841455050555560606565700.60.0.500.400.350.300.250.202123232630353540404545501.81.61.21.00.80.6【案例6】 某國(guó)際公司擬投資建廠，生產(chǎn)某種化工產(chǎn)品，年產(chǎn)量為2.3萬噸。已知條件：1、項(xiàng)目建設(shè)實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃第一年完成投資計(jì)劃20%，第二年完成投資計(jì)劃5

23、5%，第三年完成全部投資，第四年投產(chǎn)，當(dāng)生年產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)能力的70%，第五年達(dá)設(shè)計(jì)能力的90%，第六年達(dá)產(chǎn)。項(xiàng)目生產(chǎn)期按15年計(jì)算。2、建設(shè)投資估算本項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資估算額為52000萬元，其中需外匯30000萬美元（外匯牌價(jià)為：1美元8.3元人民幣）。本項(xiàng)目無形與遞延資產(chǎn)額為180萬元，預(yù)備費(fèi)用5000萬元，按國(guó)家規(guī)定，本項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅稅率為5%。3、建設(shè)投資資金來源該公司投資本項(xiàng)目的自有資金為20000萬元，其余為貸款。貸款額為40000萬元，其中外匯貸款為2300萬美元。貸款的人民幣部分從中國(guó)建設(shè)銀行獲得。年利率為12.48%（名義利率，按季結(jié)息）。貸款的外匯部分從中國(guó)銀

24、行獲得，年利率為8%（實(shí)際利率）。4、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用估計(jì)達(dá)產(chǎn)后，全廠定員為1100人，工資及福利費(fèi)按每人每年7200元估算，年其他費(fèi)用為860萬元。存貨占用流動(dòng)資金估算為7000萬元。年外購(gòu)原材料、燃料及動(dòng)力費(fèi)估算為19200萬元。年經(jīng)營(yíng)成本約為2100萬元。各項(xiàng)流動(dòng)資金的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)為：應(yīng)收賬款30天，現(xiàn)金40天，應(yīng)付賬款30天。試進(jìn)行下列投資估算：（1）按分項(xiàng)估算法估算流動(dòng)資金；（2）估算建設(shè)期利息；（3）估算總投資。計(jì)算如下：（1）流動(dòng)資金估算應(yīng)收賬款=年經(jīng)營(yíng)成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)=1750（萬元）存貨=7000（萬元）現(xiàn)金=（工資及福利費(fèi)+年其他費(fèi)用）/周轉(zhuǎn)次數(shù) =183。56（萬元）流動(dòng)資產(chǎn)=

25、應(yīng)收賬款+存貨+現(xiàn)金 =1750+7000+183.56=8993。56（萬元）流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)收賬款=1600（萬元）流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債=8933.561600=7333.56（萬元）（2）建設(shè)期利息估算（結(jié)果見表6-5）人民幣貸款年實(shí)際利率=（1+ ）41=13.08%每年應(yīng)計(jì)利息=（年初借款本息累計(jì)+ ）年實(shí)際利率建設(shè)期利息=國(guó)內(nèi)銀行貸款利息+外匯貸款利息=3629.2238.6+8.3=5609.58（萬元）表6-1 建設(shè)期各年應(yīng)計(jì)利息計(jì)算表銀行貸款（萬元）合計(jì)第1年（20%）第2年（55%）第3年（25%）本金部分20910418211500.55227.5利息部分3629.22

26、73.51334.92020.8本利合計(jì)24539.24455.512835.47248.3外匯貸款（萬美元）本金部分23004601265575利息部分238.618.488.9131.3本利合計(jì)2538.6478.41353.9706.3（3）總投資估算建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無形與遞延資產(chǎn)投資+預(yù)備費(fèi)固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅=固定資產(chǎn)投資額稅率項(xiàng)目總投資=52000+180+5000+52005% +（3629.2+238.68.3）+7333.56 =72723.14（萬元）【案例7】新建項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估案例一、項(xiàng)目概況某新建項(xiàng)目，年產(chǎn)A產(chǎn)品50萬噸，其主要技術(shù)和設(shè)備擬從國(guó)外引進(jìn)。廠址位于某

27、城市近郊，占用農(nóng)田約30公頃，造近鐵路、公路、碼頭，水陸交通運(yùn)輸方便；靠近主要原料和燃料產(chǎn)地，供應(yīng)有保證；水、電供應(yīng)可靠。該項(xiàng)目擬兩年建成，三年達(dá)產(chǎn)，即在第三年投產(chǎn)當(dāng)年生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的40%（20萬噸），第四年達(dá)到60%（30萬噸），第五年達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)量，生產(chǎn)期按10年計(jì)算，加上兩年建設(shè)期，計(jì)算期為12年。二、項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算（一）投資估算及資金籌集1、固定資產(chǎn)投資估算（含漲價(jià)預(yù)備費(fèi)）為50000萬元，其中外幣2000萬美元，折合人民幣174000萬元（按當(dāng)時(shí)官方匯率1美元=8.7元），全中通過中國(guó)銀行向國(guó)外借款，年利率9%，寬限期2年，償還期4年，等額償還本金。人民幣部分（32600

28、萬元）包括：項(xiàng)目自有資金（資本金）10000萬元，向中國(guó)建設(shè)銀行借款22600萬元，年利率為9.72%，國(guó)內(nèi)借款建設(shè)期利息按復(fù)利累計(jì)計(jì)算到投產(chǎn)后第一年支付。國(guó)外借款建設(shè)期利息按復(fù)利累計(jì)計(jì)算到建設(shè)期末，與本金合計(jì)在一起，按4年等額償還。2、流動(dòng)資金估算為12000萬元，其中：項(xiàng)目自有資金為3600萬元，向中國(guó)工商銀行借款8400萬元，年利率為10.98%。三年投產(chǎn)期間，各年投入的流動(dòng)資金分別是4800萬元、2400萬元和4800萬元。投資計(jì)劃與資金來源見表9-1表7-1 投資計(jì)劃與資金來源表 單位：萬元序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期1234511.11.21.2.11.2.2總投資固定資產(chǎn)投資建

29、設(shè)期利息國(guó)外借款利息建行借款利息流動(dòng)資金資金來源65597500003597147921181200065597232192240081933348602321930378276002778114616320303784800480024002400480048001.322.12.1.12.1.22.22.2.12.2.22.3自有資金固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資金固定資產(chǎn)投資借款國(guó)外借款當(dāng)年借款待還利息建行借款當(dāng)年借款待還利息流動(dòng)資金借款1360010000360043597174001479226002118840050005000182197400333100004865000500025378

30、100001146126016323600360012002400（二）銷售收入與銷售稅金及附加1、銷售收入（不含增值稅）經(jīng)分析預(yù)測(cè)，建設(shè)期末的A產(chǎn)品售價(jià)（不含增值稅）每噸為900元，投產(chǎn)第一年的銷售收入為18000萬元，第二年為27000萬元，其后年份均為45000萬元。2、銷售稅金及附加計(jì)算（1）增值稅。該產(chǎn)品增值稅率為17%，增值稅計(jì)算公式為：應(yīng)納稅率=當(dāng)期銷項(xiàng)稅額當(dāng)期進(jìn)項(xiàng)稅額達(dá)產(chǎn)期增值稅=76501952=5725（萬元）銷項(xiàng)稅額=年銷售收入17%達(dá)產(chǎn)期銷項(xiàng)稅額=4500017%=7650（萬元）按預(yù)測(cè)到建設(shè)期末的價(jià)格（不含增值稅）估算，原材料費(fèi)為10000萬元，燃料動(dòng)力費(fèi)為1500萬

31、元。進(jìn)項(xiàng)增值稅額合計(jì)為1925萬元。（2）城市維護(hù)建設(shè)稅按增值稅的7%計(jì)取。達(dá)產(chǎn)期城建稅=57257%=401（萬元）（3）教育費(fèi)附加按增值稅的3%計(jì)取。達(dá)產(chǎn)期教育費(fèi)附加=57253%=172（萬元）銷售收入、銷售稅金及附加估算表如表7-2所示表7-2 銷售收入、銷售稅金及附加估算表 單位：萬元序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期3456789101112122.12.1.12.1.2產(chǎn)品銷售收入銷售稅金及附加增值稅銷項(xiàng)稅額（17%）進(jìn)項(xiàng)稅額城市維護(hù)建設(shè)稅（7）4050005668151525688501732536081800025192290306077016027000377834354590115

32、52404500062985725765019254014500062985725765019254014500062985725765019254014500062985725765019254014500062985725765019254014500062985725765019254011724500062985725765019254011724500062985725765019254011722.22.3教育費(fèi)附加（3%）1548659103172172172172172（三）產(chǎn)品成本和費(fèi)用估算總成本費(fèi)用估算，在正常年份為23616萬元，其中經(jīng)營(yíng)成本為17594萬元，總成本費(fèi)用估

33、算如表7-3所示表7-3 總成本費(fèi)用估算表 單位：萬元序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期345678910111212345677.17.2899.19.210外購(gòu)原材料外購(gòu)燃料動(dòng)力工資及福利費(fèi)修理費(fèi)折舊費(fèi)攤銷費(fèi)利息支出長(zhǎng)期借款利息流動(dòng)資金借款利息其他費(fèi)用總成本費(fèi)用固定成本=（9-9.2）可變成本=（1+2+7）經(jīng)營(yíng)成=（9-5-6-7）900001350010940250005000010002906421161790325000244504164440400060010942500500010042344102132250020028106946000900109425005000100425438

34、593952500223481299410000150010942500500010029412019922250025635175941000015001094250050001002941201992225002563517594100001500109425005000100137845692225002407217594100001500109425005000100922922250023616111941242217594100001500109425005000100922922250023616175941000015001094250050001009229222500236

35、161759410000150010942500500010092292225002361617594100001500109425005000100922922250023616175941、工資及福利費(fèi)估算。全廠定員為2000人，工資及福利費(fèi)按每人每年4800元計(jì)算，全年工資及福利費(fèi)為1094萬元計(jì)算，其中職工福利費(fèi)按工資總額的14%計(jì)提。2、固定資產(chǎn)原值為52597萬元，凈殘值為2597萬元。按平均年限法折舊，折舊年限為10年，年折舊費(fèi)為5000萬元。3、無形資產(chǎn)為1000萬元，按10年攤銷，年攤銷費(fèi)為100萬元。4、利息支出（1）固定資產(chǎn)投資借款利息計(jì)算（見表7-4）（2）流動(dòng)資金借款

36、利息計(jì)算。投產(chǎn)第一年（即年序3）為120010.98%=132萬元，第二年（年序4）為360010.98%=395萬元，以后年份為840010.98%=922萬元。（四）利潤(rùn)總額及配估算1、利潤(rùn)總額。銷售收入與總成本費(fèi)用估算中均未包括增值稅。按是否計(jì)算增值稅，損益表可采用兩種不同的格式，而其計(jì)算結(jié)果則是一致的（見表7-5）表7-4 借款還本付息計(jì)算表 單位：萬元序號(hào)項(xiàng)目利率建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期123456711.11.21.31.41.522.12.22.32.4借款及還本付息年初借款累計(jì)國(guó)外借款建行借款短期借款本年借款國(guó)外借款建行借款短期借款本年應(yīng)計(jì)利息國(guó)外借款建行借款短期借款本年償還本金國(guó)外

37、借款建行借款短期借款本年支付利息國(guó)外借款建行借款短期借款償還借款本金的資金來源利潤(rùn)折舊攤銷短期借款9%9.72%9.72%17400.740010000819333486182197733104862260010000126002778114616324359718879247181877410216992403472047204102169924034720-2257500010018774075414159247181877385912742403182836947201772187738591274240318283693269500010032385943922946010725849

38、522300112634720654301072584952230011263616350001002112247191640302019425159401642347191171302019425159401643211332500010046900469004560456046900469045604560160661096650001002、利潤(rùn)分配。項(xiàng)目所得稅率為33%。法定盈余公積金按稅后利潤(rùn)的10%提取，當(dāng)盈余公積金已達(dá)注冊(cè)資本的50%時(shí)，即不再提取。償還國(guó)外貸款本金及還清國(guó)內(nèi)借款本金后尚有盈余時(shí)，按10%提取應(yīng)付利潤(rùn)。3、由于項(xiàng)目生產(chǎn)期的長(zhǎng)期借款利息計(jì)入產(chǎn)品成本費(fèi)用，而且是“稅后

39、還貸”，因此，當(dāng)計(jì)算項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款償還期，以測(cè)算項(xiàng)目最大還款能力時(shí)，損益表須與還本付息計(jì)算表、總成本費(fèi)用表逐年聯(lián)合計(jì)算。還款期間，將未分配利潤(rùn)、折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)全部用于還款。（五）固定資產(chǎn)借款還本付息計(jì)算（見表7-4）。表7-5 損益表（不含增值稅） 單位：萬元序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期345678910111212生產(chǎn)負(fù)荷產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）4050004018000602700010045000100450001004500010045000100450001004500010045000100450003456788.18.28.3銷售稅金及附加（不含增值稅）總成本費(fèi)用（不含

40、增值稅）利潤(rùn)總額彌補(bǔ)以前年度虧損應(yīng)納稅所得額所得稅稅后利潤(rùn)盈余公積金應(yīng)付利潤(rùn)未分配利潤(rùn)累計(jì)分配利潤(rùn)51562245041553402257153083511731041677853.83348798022920028-22570-22570-225700-2257-225734322348430922572052677363236303269102573256351879201008632386848685061637175.5732563518792018792620112591125901133218507573240722035502035567171363813641364109102

41、941757323616208110208116868139431394139411155405725732361620811020811686813943139413941115551727573236162081102081168681394313941394111556282257323616208110208116868139431394139411155754315732361620811020811686813943139413941115587980三、財(cái)務(wù)效益分析（一）財(cái)務(wù)盈利能力分析1、全部投資現(xiàn)金流量表及自有資金現(xiàn)金流量表分別見表7-6及表7-7。按是否計(jì)算增值稅，現(xiàn)金流量表也可采用兩種不同的格式，一種是含增值稅，另一種是不含增值稅。本案例是按照銷售收入、經(jīng)營(yíng)成本與銷售稅金及附加中均不含增值稅計(jì)算的。各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)見表7-8表7-8 各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)序號(hào)指標(biāo)名稱所得稅后所得稅前11.11.21.322.12.2按全部投資計(jì)算FIRR（%）FNPV（ic=20%）（萬元）全部投資回收期（年）按自有資金計(jì)算FIRR（%）FNPV（ic=20%）（萬元）23.6669765.934.631260128.7182785.5財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）均遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率（ic=20%），全部投資回收期（Pt=5年）均小于