投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析課件

1、投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析第六章改建、擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析n第一節(jié)改擴(kuò)建項目的特點n第二節(jié)互斥項目的財務(wù)分析n第三節(jié)改擴(kuò)建項目的財務(wù)分析投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析第一節(jié)改擴(kuò)建項目的特點n在不同程度上利用了原有資產(chǎn)和資源，以增量調(diào)動存量，以較小的新增投入取得較大的新增收益。n原來已在生產(chǎn)經(jīng)營，而且其狀態(tài)還會發(fā)生變化，因此項目效益和費用的識別、計算較復(fù)雜。n建設(shè)期內(nèi)建設(shè)與生產(chǎn)同時進(jìn)行。n項目與企業(yè)既有區(qū)別又有聯(lián)系，有些問題的分析要從項目擴(kuò)大到企業(yè)。投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析第二節(jié)互斥項目的財務(wù)分析 互斥方案是指，方案之間存在著互不相容，

2、互相排斥關(guān)系。對互斥方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果評價包括兩部分內(nèi)容： 一是考察格方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗 二是考察哪個方案相對最優(yōu)，稱相對經(jīng)濟(jì)效果對互斥方案進(jìn)行檢驗主要是依據(jù)方案壽命期相等與壽命期不等兩種情況來進(jìn)行，采用的方法主要有凈現(xiàn)值法、年金法和內(nèi)部收益率法。投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析第二節(jié)互斥項目的財務(wù)分析n一、壽命期相同的互斥項目的財務(wù)分析n二、壽命期不同的互斥項目的財務(wù)分析投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析一、壽命期相同的互斥項目的財務(wù)分析nNPV、AE（凈現(xiàn)值、年金）法nIRR（內(nèi)部報酬率）法n （差額內(nèi)部報酬率）法IRR投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)

3、改造項目的財務(wù)分析NPV、AE（凈現(xiàn)值、年金）法n例：某工廠欲購買一臺設(shè)備。現(xiàn)有兩臺功能相近的設(shè)備可供選擇。購買A設(shè)備需花費8000元，預(yù)計使用壽命8年，期末殘值500元，年經(jīng)營成本3800元，年收益11800元。欲購買B設(shè)備需要4800元，使用壽命8年，期末無殘值，年經(jīng)營成本2000元，年收益9800元。假定基本折現(xiàn)率為15，試用年金法、凈現(xiàn)值法作出購買選擇。投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析NPV、AE（凈現(xiàn)值、年金）法n解：0 1 2 3 80 1 2 3 84800200098008000380011800500A:B:投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析NPV、AE

4、（凈現(xiàn)值、年金）法n解：NPVA=8000(P/A,0.15,8) 500(P/F,0.15,8) 8000 NPVB=7800(P/A，0.15，8) 4800 =AEA=8000-8000(A/P,0.15,8) 500（A/F,0.15,8） =AEB=7800-4800 (A/P,0.15,8) =比較結(jié)果選擇B方案投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析IRR（內(nèi)部報酬率）法n例：有兩個互斥方案，各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)列入下表： 指標(biāo)方案一次投資均勻年收益經(jīng)濟(jì)壽命A4000萬元639萬元20年B2000萬元410萬元20年投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析IRR（內(nèi)部報酬率）法n4

5、000+639（P/A,IRRA,20）=0n2000+410（P/A,IRRB,20）=0 （P/A,IRRA,20）6.2598 （P/A,IRRB,20）4.8780 IRRA=15 IRRB=20該題也可用凈現(xiàn)值法進(jìn)行計算投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析NPV法當(dāng)ic9時NPVA= - 4000+639(P/A,0.09,20) =1833.11（萬元）NPVB= - 2000+410(P/A,0.09,20)= 1742.68當(dāng)ic10時NPVA= - 4000+639(P/A,0.10,20) 1440.45（萬元）NPVB= - 2000+410(P/A,0.10,2

6、0) = 1490.74（萬元）NPVA= - 4000+639(P/A,0.09,20) =1833.11（萬元）NPVB= - 2000+410(P/A,0.10,20) = 1490.74（萬元）投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析NPVAB0IRRA IRRB ii1 i2投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析 以凈現(xiàn)值為比選標(biāo)準(zhǔn)與內(nèi)部報酬率比選標(biāo)準(zhǔn)往往不一致，其原因是因為NPV與I之間非線性關(guān)系所致。對互斥項目的分析，更加看重凈現(xiàn)值的評選標(biāo)準(zhǔn)，而把內(nèi)部報酬率比選標(biāo)準(zhǔn)放在次要位置上。投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析 （差額內(nèi)部報酬率）法IRRNPVAB0IRR

7、A IRRB ii1 i2IRR即NPVA= NPVB時的利率當(dāng) ic時選A(投資大的)當(dāng) ic時選B(投資小的)IRRIRR可見，差額內(nèi)部報酬率的比選標(biāo)準(zhǔn)和NPV的比選標(biāo)準(zhǔn)是一致的。投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析n步驟：IRR的計算 計算方案的IRR； 淘汰IRRic的方案，即淘汰不能通過絕對效果檢驗的方案； 按費用的大小，從小到大順序排列絕對效果檢驗保留下來的方案； 計算增量方案的費用和年效益 計算 ； 判別比選IRR投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析n例：有五個互斥方案可供選擇，假定ic=6%,分析期20年，試用 法確定最優(yōu)方案。n各方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 單位：萬元IR

8、R的計算IRR方 案ABCDE費 用40002000 6000 10009000等額年收益639410761117785投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析 計算方案的IRR： IRRa=15%，IRRb=20%，IRRc=11IRRd=10，IRRe=6絕對效果檢驗：A、B、C、D均通過了檢驗，E雖然也通過了檢驗，但I(xiàn)RRe=6，暫不考慮 按費用的大小，從小到大順序排列絕對效果檢驗保留下來的方案 IRR的計算 D B A C 1000 2000 4000 6000 117 410 639 761 BD AB CA 1000 2000 2000 293 229 122 計算增量現(xiàn)金流計

9、算 判別比選IRR投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析IRR的計算1000293（P/A, ,20）2000229（P/A, ,20）2000122（P/A, ,20）DBIRRBAIRRACIRR%2%10%29ACBADBIRRIRRIRR選擇B，丟棄D選擇A，丟棄B選擇A，丟棄C選擇A我們?nèi)匀豢梢詫和E比較，其結(jié)果仍然是選擇A。投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析二、壽命期不同的互斥項目的財務(wù)分析n年金法nNPV法投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析年金法jntjcjctjjjniPAniFPCOCIAE0),/)(,/()( 年金法的判別標(biāo)準(zhǔn)為：凈效益年金大于

10、或等于零且凈效益年金最大的方案是最優(yōu)可行方案。 用年金法進(jìn)行壽命不等的互斥方案的比選，實際上隱含著這樣一個假定：各備選方案在其壽命期結(jié)束時均可按原方案重復(fù)實施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。因為一個方案無論重復(fù)實施多少次，其凈效益年金是不變的，所以年金法實際上假定了各方案可以無限多次重復(fù)實施。凈效益年金以“為”時間單位比較各方案的經(jīng)濟(jì)效果，從而使壽命不等的互斥方案間具有可比性。投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析年金法n例：某項目有兩個設(shè)計方案，其基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10，使用年金法比選方案。 兩方案的投資和收支情況 單位：萬元 方案 投資額 年收入 年支出 計算期（年） A 3500

11、 1900 645 4 B 5000 2500 1383 8AEA =1900-645-3500（A/P,10，4）150.9（萬元） AEB =2500-1383-5000（A/P,10，8）179.8（萬元）故，應(yīng)選B方案。投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析nNPV法最難處理的問題之一就是分析期。 一般情況，互斥方案壽命期不等時，其各方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值不具有可比性。因此，使用NPV法，需要將各方案設(shè)定一共同的分析期，達(dá)到在可比的時間基礎(chǔ)上進(jìn)行評比。分析期的設(shè)定應(yīng)根據(jù)決策需要和方案的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特征來決定。NPV法投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析NPV法n最小公倍數(shù)法n最

12、短壽命期法投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析NPV法 最小公倍數(shù)法n某廠技術(shù)改造（產(chǎn)量相同，收入可省略）考慮了來年改革方案，試按基準(zhǔn)收益率15，用現(xiàn)值法確定采用哪個方案？n 項 目 方案A 方案B 初期投資（萬元） 10000 16000年經(jīng)營成本（萬元） 3400 3000 殘值（萬元） 1000 2000壽命期（年） 6 9 投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析0 1 2 6 12 1810000 10000 100001000 1000 1000 3400A0 1 2 9 1816000 160002000 2000 3000BNPV法 最小公倍數(shù)法投資項目評估6改擴(kuò)建

13、與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析0 1 2 6 12 1810000 10000 100001000 1000 1000 3400ANPVA=-10000-10000（P/F,15%,6）- 10000（P/F,15%,12）-3400 （P/A,15%,18）+ 1000(P/F,15%,6)+1000(P/F,15%,12)+1000(P/F,15%,18)= （萬元）NPV法 最小公倍數(shù)法投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析NPV法 最小公倍數(shù)法0 1 2 9 1816000 160002000 2000 3000BNPVB=-16000-16000（P/F,15%,9） -3000 （

14、P/A,15%,18）+2000(P/F,15%,9)+2000(P/F,15%,18) = （萬元）投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析0 1 2 6 12 1810000 10000 100001000 1000 1000 3400A0 1 2 9 1816000 160002000 2000 3000BNPV法 最小公倍數(shù)法NPVB=-38202（萬元）NPVA=-36327（萬元）因為NPVB NPVA,，故應(yīng)選擇A方案。投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析NPV法 最短壽命期法0 1 2 3 6A10000340010000 1 2 3 9B1600030002000

15、 NPVA=-10000 -3400 （P/A,15%,6） + 1000(P/F,15%,6)=-22435（萬元） NPVB=-16000 -3000 （P/A,15%,9） + 2000(P/F,15%,9) （A/P,15%,9） (P/A,15%,6) =-23592（萬元）方案A較好投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析第三節(jié)改擴(kuò)建項目的財務(wù)分析n一、總量法n二、增量法投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析實例n某企業(yè)現(xiàn)有固定資產(chǎn)500萬元，流動資金200萬元，若進(jìn)行技術(shù)改造需投資140萬元，改造當(dāng)年生效。改造與不改造的每年收入支出如下表。假如壽命其均為8年，行業(yè)基準(zhǔn)收益率為10，問該企業(yè)是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行技術(shù)改造？方案年份188188銷售收入600650資產(chǎn)回收250300支出495520某企業(yè)技改與不技改的收支預(yù)測某企業(yè)技改與不技改的收支預(yù)測 單位：萬元單位：萬元不改造改造投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析現(xiàn)金流量圖問題：是否是總量分析法？0 1 2 3 8495600250不技改0 1 2 3 8140520650300 技改NPV不技改676.8萬元NPV技改693.5萬元投資項目評估6改擴(kuò)建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析現(xiàn)金流量圖（總量法）0 1 2 3 8495600250不技改7000 1 2 3 8140520650300 技改7