金石楊天南先生

1、 金石楊天南先生(null): 彼得林奇：賺錢密碼（1990年月一次演講） 注：這是我看到的林奇最全面、最珍貴的投資理念,是他1990年5月1日在哈佛商學(xué)院紐約俱樂(lè)部的演講稿。） 彼得林奇在哈佛商學(xué)院紐約俱樂(lè)部1990年年度聚會(huì)-國(guó)際晚宴上的演講，下面的這篇摘要就選自林奇在宴會(huì)上發(fā)表的精心準(zhǔn)備的演講： “活動(dòng)的組織者告訴我.展開(kāi)彼得林奇：賺錢密碼（1990年月一次演講）注：這是我看到的林奇最全面、最珍貴的投資理念,是他1990年5月1日在哈佛商學(xué)院紐約俱樂(lè)部的演講稿。）彼得林奇在哈佛商學(xué)院紐約俱樂(lè)部1990年年度聚會(huì)-國(guó)際晚宴上的演講，下面的這篇摘要就選自林奇在宴會(huì)上發(fā)表的精心準(zhǔn)備的演講：“活

2、動(dòng)的組織者告訴我什么都可以談。我只知道一件事-股票。因此我很快便作出決定：我應(yīng)該談?wù)劰善?。我將盡力回顧少數(shù)幾個(gè)要點(diǎn)，這些要點(diǎn)對(duì)我而言關(guān)系重大，并且我認(rèn)為它們對(duì)試圖在股市中賺錢的人也有重要的作用?！币?guī)則1：了解你所持有的股票“第一條規(guī)則是你必須了解你持有的股票。這聽(tīng)起來(lái)很簡(jiǎn)單，但是我們知道能做到這一點(diǎn)的人少之又少。你應(yīng)該能夠在兩分鐘或者更短的時(shí)間之內(nèi)向一個(gè)12歲的孩子解釋你購(gòu)買一只股票的原因。如果你無(wú)法做到這一點(diǎn)，如果你購(gòu)買這只股票的唯一原因是因?yàn)槟阌X(jué)得它的價(jià)格將上漲，那么你不應(yīng)該買入?！薄拔铱梢越o你說(shuō)一只簡(jiǎn)單的常見(jiàn)股票-這種類型的股票大多數(shù)人都會(huì)購(gòu)買。它是一家相對(duì)平凡的公司，生產(chǎn)的產(chǎn)品也很簡(jiǎn)單

3、。該產(chǎn)品具有1M內(nèi)存的CMOS、雙極RSC浮動(dòng)點(diǎn)數(shù)I/O接口的處理器、16位雙通道內(nèi)存、Unix操作系統(tǒng)、Whetstone每秒百萬(wàn)浮點(diǎn)運(yùn)算的有機(jī)硅放射器、高帶寬以及15微秒的運(yùn)算能力等。”“如果你持有這種垃圾股票，你永遠(yuǎn)都不可能賺錢-永遠(yuǎn)不會(huì)。了解你持有的股票是非常重要的。你投資的企業(yè)應(yīng)該很簡(jiǎn)單。給我?guī)?lái)優(yōu)良回報(bào)的是我能理解的簡(jiǎn)單公司，比如唐恩甜甜圈（DunkinDonuts）、Laquinta汽車旅館等。能夠帶來(lái)不錯(cuò)回報(bào)的就是這些公司?！币?guī)則2：作經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)徒勞無(wú)益“預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)完全是徒勞無(wú)益的，不要試圖預(yù)測(cè)利率。艾倫格林斯潘是美聯(lián)儲(chǔ)的頭兒。他無(wú)法預(yù)測(cè)利率。他可以加息或降息，但是他無(wú)法告訴你12

4、個(gè)月或者兩年后利率將是多少。你無(wú)法預(yù)測(cè)股市?！薄拔液芟Ｍ軌蛑獣赃@些信息。對(duì)我來(lái)說(shuō)，當(dāng)衰退將要發(fā)生的時(shí)候獲悉這種信息是很有幫助的。這會(huì)非常好。在座的大多數(shù)人應(yīng)該還記得1980年至1982年的衰退，那是大蕭條之后最嚴(yán)重的衰退。當(dāng)時(shí)我們的失業(yè)率達(dá)到了15%、通貨膨脹達(dá)到14%、基礎(chǔ)利率高達(dá)20%。你們有誰(shuí)接到告訴你們會(huì)發(fā)生衰退的電話了嗎？你是否記得在你經(jīng)常閱讀的那些雜志上有哪一本雜志曾經(jīng)成功地預(yù)見(jiàn)到了那種情況？沒(méi)有人告訴我將出現(xiàn)那么悲慘的局面?！薄澳憧赡懿幌嘈湃藗?cè)陬A(yù)測(cè)一年之后將發(fā)生的事情上面浪費(fèi)了多少時(shí)間。能提前知道一年后的事情當(dāng)然很棒。但是你永遠(yuǎn)無(wú)法知道。因此不要白費(fèi)心機(jī)了。這沒(méi)有任何好處。”

5、規(guī)則3：不要擔(dān)心股市“你必須尋找麥當(dāng)勞和沃爾瑪這種類型的公司。不要擔(dān)心股市?？纯囱欧?。在過(guò)去15年里，雅芳的股票從160美元跌到35美元。15年前它是一家偉大的公司。但是現(xiàn)在，所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲門，可是家庭主婦要么外出上班去，要么和她們的孩子在外面玩。她們銷售的東西都可以在超市或者藥店買到。雅芳的盈利基礎(chǔ)土崩瓦解。這家公司只偉大了大約20年?！薄敖裉旃墒械氖毡P價(jià)是2700點(diǎn)。就算今天的收盤價(jià)是9700點(diǎn)，雅芳仍然是一家悲慘的公司。股價(jià)從160美元跌倒35美元。因此在過(guò)去15年里不管股市表現(xiàn)怎么樣，你在雅芳公司上的投資都很慘淡。”“同樣是在這一時(shí)期，麥當(dāng)勞的表現(xiàn)非常好。它們進(jìn)入了海

6、外市場(chǎng)，它們推出了早餐和外帶，它們做得很好。在這一時(shí)期，它們的績(jī)效經(jīng)歷了魔幻般的上升，盈利增長(zhǎng)至原來(lái)的12倍，股價(jià)上漲到原來(lái)的12倍。如果道瓊斯今天的收盤價(jià)是700點(diǎn)而不是2700點(diǎn)，你在麥當(dāng)勞上面的投資仍然能取得良好的回報(bào)。它的股價(jià)可能是20美元，而不是30美元，但是你仍然能獲得8或9倍的盈利?！薄瓣P(guān)注個(gè)股，忘掉全局（bigpicture）?！币?guī)則4：不要急躁。你有充足的時(shí)間“你有充足的時(shí)間。不要有這樣想法：你一想到某個(gè)概念就必須馬上把它付諸實(shí)施。其實(shí)你有足夠多的時(shí)間讓你對(duì)公司進(jìn)行充分的研究。給我?guī)?lái)豐厚回報(bào)的股票都是我在關(guān)注它們第二年、第三年或者第四、第五年后才買入。在股市賠錢會(huì)賠得很快、

7、但是賺錢卻賺得很慢。賺錢和賠錢之間應(yīng)該存在某種平衡，但是實(shí)際上沒(méi)有。”“我想和你們談?wù)勎譅柆斶@家公司，該公司于1970年上市。當(dāng)時(shí)它們有38家店，一個(gè)漂亮的歷史經(jīng)營(yíng)記錄和一個(gè)堅(jiān)實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債表。在經(jīng)過(guò)分拆-當(dāng)然，沃爾瑪?shù)墓善笔軞g迎永遠(yuǎn)不是因?yàn)榉植疬@個(gè)原因-調(diào)整后，它的售價(jià)是8美分/股。你可能會(huì)告訴自己，如果我不在下個(gè)月買進(jìn)沃爾瑪?shù)墓善钡脑挘覍㈠e(cuò)過(guò)一生中最好的投資機(jī)會(huì)?！薄?年后，沃爾瑪有125家店，利潤(rùn)增長(zhǎng)至5年前的7倍。你猜怎樣？股價(jià)上漲至5年前的5倍，達(dá)到41美分/股?！薄敖刂?980年12月，沃爾瑪有275家店，利潤(rùn)再次上升至5年前的5倍。你猜怎樣？股價(jià)上漲至5年前的5倍，現(xiàn)在是1.89

8、美元/股。”“1985年12月，它有859家店，這并沒(méi)有把山姆會(huì)員店計(jì)算在內(nèi)。在這個(gè)5年期間內(nèi)，利潤(rùn)上漲至原來(lái)的6倍，股價(jià)現(xiàn)在是15.94美元。因此你可以告訴你自己，天啊，這只股票從80美分上漲到15.94美元。我買入得太遲了。太瘋狂了。我不應(yīng)該再買入這些笨重的巨型公司。不，你此時(shí)買入還不晚，一點(diǎn)不晚。因?yàn)榻裉煳譅柆數(shù)氖毡P價(jià)是50美元。你有充足的時(shí)間買入?！薄?980年，沃爾瑪已經(jīng)上市10年了。它的銷售收入超過(guò)了10億美元，資產(chǎn)負(fù)債表好得不得了，經(jīng)營(yíng)記錄良好。真正讓人驚訝的就是這些-投資于沃爾瑪可能并不會(huì)給你帶來(lái)巨額的盈利，但是如果你在1980年買入沃爾瑪，持有至今你仍然能夠賺25倍，在這一時(shí)

9、期，這種回報(bào)率將把麥哲倫基金打得落花流水。順便說(shuō)一下，在此期間我并沒(méi)有持有沃爾瑪。當(dāng)時(shí)我覺(jué)得它的股價(jià)過(guò)高。”囊獲富達(dá)的工作：“當(dāng)我申請(qǐng)為富達(dá)工作的時(shí)候，富達(dá)共有80名員工。如今，我們的員工總數(shù)是7200人。當(dāng)時(shí)富達(dá)求職者中有25名來(lái)自哈佛，總共有50名求職者爭(zhēng)奪3個(gè)職位。我是沃頓的，我們過(guò)去經(jīng)常開(kāi)玩笑說(shuō)，哈佛是二流學(xué)校，我們沃頓才是一流學(xué)校。不管怎么說(shuō)，有很多求職者來(lái)自哈佛。但是我是唯一一個(gè)給總統(tǒng)當(dāng)過(guò)11年球童的求職者，因此我得到了三個(gè)職位中的一個(gè)?！薄拔以诟贿_(dá)工作的早些時(shí)候，我們有一個(gè)笑話：能工作到下一個(gè)圣誕節(jié)的機(jī)會(huì)就是很好的圣誕節(jié)獎(jiǎng)金了。這是一個(gè)可怕的開(kāi)始?！蔽ｋU(xiǎn)的說(shuō)法1：股價(jià)已經(jīng)下跌了這

10、么多了，股價(jià)還能跌多少呢？“下一個(gè)話題是股票市場(chǎng)常見(jiàn)的十個(gè)最危險(xiǎn)的說(shuō)法。危險(xiǎn)的說(shuō)法1：既然股價(jià)已經(jīng)下跌了這么多，它還能跌多少呢？”“差不多在我剛開(kāi)始為富達(dá)工作的時(shí)候，我很喜歡凱澤工業(yè)這只股票。當(dāng)時(shí)凱澤的股價(jià)從25美元跌至13美元。那時(shí)我就使用了危險(xiǎn)的說(shuō)法1這條規(guī)則。我們買入了美國(guó)證券交易歷史上規(guī)模最大的單一一宗交易。我們要么買入1250萬(wàn)股,要么就買入了1450萬(wàn)股，買入價(jià)是11.125美元，比市場(chǎng)價(jià)格低1.5美元。我說(shuō)，我們?cè)谶@只股票上面做的投資多好?。∷呀?jīng)下跌至13美元。從25美元跌到這個(gè)水平，不可能跌得更低了?，F(xiàn)在是11.125美元?！薄爱?dāng)凱澤的股價(jià)跌至9美元的時(shí)候，我告訴我母親，趕緊

11、買，既然股價(jià)已經(jīng)下跌了這么多，它不可能跌至更低。幸運(yùn)的是，我母親沒(méi)有聽(tīng)從我的建議，因?yàn)楣蓛r(jià)在接下來(lái)3個(gè)月跌至4美元?！薄皠P澤公司沒(méi)有負(fù)債，持有凱澤鋼鐵50%的股份、凱澤鋁業(yè)40%的股份、凱澤水泥、凱澤機(jī)械以及凱澤廣播30%的股份-該公司共計(jì)持有19家子公司。在那個(gè)時(shí)點(diǎn)，由于股價(jià)跌至4美元，1億美元可以把整個(gè)公司買下來(lái)?！薄盎叵肽菚r(shí)，一架波音747飛機(jī)的售價(jià)是2400萬(wàn)美元。如今，我想這么多錢你連波音747的一個(gè)廁所都買不了，或許可以買一個(gè)引擎。不過(guò)那時(shí)凱澤工業(yè)公司的市值可以買下4架波音747飛機(jī)。該公司沒(méi)有負(fù)債。我不擔(dān)心它會(huì)破產(chǎn)。但是我買入得太早了，我們不能買入更多股份，因?yàn)槲覀円呀?jīng)達(dá)到了上限

12、?！薄白罱K在4年之后，他們清算了他們持有的所有頭寸，結(jié)果這只股票成為一個(gè)極好的投資。最后每股的價(jià)值是35美元或40美元。但是，僅僅因?yàn)橐恢还善钡膬r(jià)格已經(jīng)下跌很多而買入不是一個(gè)好的投資思路?！蔽ｋU(xiǎn)的說(shuō)法2：股價(jià)還能上漲多少？“危險(xiǎn)的說(shuō)法2和之前那個(gè)剛好相反，這和沃爾瑪?shù)墓适潞芟?，既然股價(jià)已經(jīng)上漲了這么多了，它怎么可能還會(huì)漲得更高？”“我舉一個(gè)公司，你可能認(rèn)為它不是成長(zhǎng)型公司。1950年，菲力普莫利斯公司的股價(jià)是75美分。11年后的1961年，股價(jià)漲到2.5美元-上漲了3倍。你可能會(huì)說(shuō)，對(duì)一個(gè)處于衰退行業(yè)的公司-該公司的產(chǎn)品很糟糕并且沒(méi)有前景-而言，這么大的漲幅已經(jīng)夠多了。它還能漲到多高呢？它已經(jīng)

13、漲到2.5了。因此你可能會(huì)在1961年把它賣掉。”“11年后的1972年，該公司的股價(jià)上升到28美元。從你在1961年賺了3倍賣出之后又上漲了11倍。1972年你可能會(huì)對(duì)自己說(shuō)，既然股價(jià)已經(jīng)上漲了這么高，它還能漲到多高呢？然后你在股價(jià)上漲了11倍之后賣出，在上漲了3倍之后又上漲了5倍，你錯(cuò)過(guò)了賺7倍利潤(rùn)的機(jī)會(huì)?！薄耙虼宋乙f(shuō)的是，不要卷入對(duì)股票表現(xiàn)的技術(shù)分析。股票評(píng)論員會(huì)使用所有這些術(shù)語(yǔ)、形容詞和開(kāi)場(chǎng)白。如果一只股票的價(jià)格上漲，他們不斷地添加新的稱謂。他們會(huì)說(shuō)股價(jià)過(guò)于膨脹，然后是太高了，與內(nèi)在價(jià)值嚴(yán)重不符，或者股價(jià)超級(jí)膨脹。他們掌握了所有描繪股票被過(guò)高定價(jià)的術(shù)語(yǔ)。”“如果你喜歡這家公司，這不應(yīng)

14、該對(duì)你造成干擾。你應(yīng)該對(duì)自己說(shuō)，我喜歡這只售價(jià)30美元的股票。不過(guò)你永遠(yuǎn)無(wú)法擺脫股票評(píng)論員的評(píng)論。但是你不得不擺脫這些評(píng)論。因?yàn)槟闶钦_的，你應(yīng)該說(shuō)，我喜歡這只售價(jià)30美元的股票。這些評(píng)論員是錯(cuò)誤的?！薄安贿^(guò)，當(dāng)這只股票的價(jià)格漲到50美元的時(shí)候，評(píng)論員的話可能會(huì)浮現(xiàn)在你的腦海里。你可能會(huì)說(shuō)，等等，在股價(jià)為30美元的時(shí)候，這些人就很確定股價(jià)被高估了。現(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)漲到50了，他們肯定是對(duì)的?！薄耙虼四阏娴男枰獙⑦@些評(píng)論屏蔽起來(lái)免遭它們的影響。我曾經(jīng)在斯巴魯上漲至原來(lái)的20倍之后買入。我很幸運(yùn)，因?yàn)橘I入之后賺了7倍。我也買入過(guò)股價(jià)從20美元跌至12美元的股票。我買入過(guò)很多這種類型的股票?，F(xiàn)在，你不能

15、以5美元買入一盒HersheyBar巧克力了-它們5分錢一塊。”“因此，股票的歷史表現(xiàn)和未來(lái)表現(xiàn)無(wú)關(guān)。公司的績(jī)效才與未來(lái)表現(xiàn)有關(guān)?！蔽ｋU(xiǎn)的說(shuō)法3：我能賠多少？股價(jià)只有3美元?！暗谌龡l危險(xiǎn)的說(shuō)法非常重要，我永遠(yuǎn)都能聽(tīng)到這個(gè)說(shuō)法：股價(jià)3美元。我能賠多少？股價(jià)只有3美元。”“現(xiàn)在我們來(lái)做個(gè)算術(shù)，回到我們基本的數(shù)學(xué)知識(shí)。如果你買入兩只股票，一只股價(jià)為60美元，另外一只6美元，你在這兩只股票上面各投入1萬(wàn)美元，如果他們的股價(jià)全都跌至零，你賠的錢完全一樣。這很明顯。結(jié)果就是這樣。人們就是不相信這一點(diǎn)。你們回家之后自己算一算就知道了?！薄昂芏嗳私?jīng)常說(shuō)，天啊，這群笨蛋竟然買價(jià)格為60美元的股票，我買的股票只有

16、6美元。我這個(gè)投資多好啊。但是，注意觀察那些通過(guò)賣空股票賺錢的人，他們不會(huì)在股價(jià)達(dá)到60或者70美元并且仍然處于上漲通道的時(shí)候賣空這只股票。當(dāng)股價(jià)下跌75%之后他們買入75%的股票。當(dāng)股價(jià)從40美元跌至7美分的時(shí)候，他們絕對(duì)相信該公司已經(jīng)一文不值了。他們不會(huì)在股價(jià)40美元的時(shí)候賣空這家公司的股票。他們選擇在股價(jià)下降的過(guò)程中殺進(jìn)來(lái)，在股價(jià)跌至3美元的時(shí)候賣空。那么是誰(shuí)在接盤這些人賣空的股票呢？就是那些說(shuō)股價(jià)只有3美元，還能跌到哪去的人。”危險(xiǎn)的說(shuō)法4：最終，跌去的全都將反彈回來(lái)?！耙訰CA公司為例。它曾經(jīng)是一家非常成功的企業(yè)。RCA的股價(jià)反彈回1929年的價(jià)位用了55年?？梢钥闯觯?dāng)時(shí)它過(guò)高定價(jià)

17、的程度有多高。所以抱牢一只股票并認(rèn)為它終將反彈到某個(gè)價(jià)位的想法完全行不通。JohnsManville公司、移動(dòng)房屋公司、雙排鈕針織服裝公司、軟盤公司-Winchester光盤驅(qū)動(dòng)公司，記住這些公司，它們的股價(jià)跌下去之后就永遠(yuǎn)沒(méi)有反彈回去。不要等待這些公司的股價(jià)反彈?！蔽ｋU(xiǎn)的說(shuō)法5：情況糟糕得不能再糟糕了，我應(yīng)該買入?！皟H僅因?yàn)楣镜那闆r很慘淡而買入它的股票。當(dāng)情況糟糕得不能再糟糕的時(shí)候就是買入的時(shí)候（是很危險(xiǎn)的）。1979年，美國(guó)有96000節(jié)鐵路貨運(yùn)車廂。截至1981年，該數(shù)字減少到45000節(jié)。這是17年中的低谷。你對(duì)自己說(shuō)，鐵路貨運(yùn)車廂已經(jīng)從96000節(jié)下跌至45000節(jié)。這是17年中最

18、糟糕的情形，還能變得有多糟呢？如果這是你買入的唯一原因，那么1982年你將發(fā)現(xiàn)貨運(yùn)車廂數(shù)量從45000節(jié)減少到17000節(jié)，并且在1983年又進(jìn)一步減少到5700節(jié)。僅僅因?yàn)槟硞€(gè)行業(yè)的景氣狀況正在惡化這一個(gè)唯一的原因而在這個(gè)行業(yè)投入大量資金是很危險(xiǎn)的?！薄霸倥e一個(gè)石油鉆井的例子，1981年美國(guó)有4520臺(tái)在岸石油鉆井。1984年這一數(shù)量減少了一半至2200臺(tái)。這時(shí)，許多人闖入該行業(yè)。人們說(shuō)是時(shí)候買入石油服務(wù)行業(yè)了，因?yàn)殂@井?dāng)?shù)量減少了一半。兩年后，鉆井?dāng)?shù)量減少了70%只有686臺(tái)?，F(xiàn)在，該數(shù)量仍然在1000臺(tái)以下。因此僅僅因?yàn)槟臣夜镜臓顩r很糟糕而買入是不明智的?！薄拔乙?jiàn)到過(guò)處境不佳的公司，下一

19、次你稱它們的情況糟糕得讓人難以相信，然后你會(huì)用可怕、失望或者慘不忍睹等字眼來(lái)形容它們的境況。因此我從紡織行業(yè)學(xué)到的最好的經(jīng)驗(yàn)是柏林頓工業(yè)公司仍然是一家相對(duì)比較新的紡織公司，因?yàn)樗闪⒂?908年，而紡織工業(yè)存在了很長(zhǎng)時(shí)間。紡織行業(yè)經(jīng)歷過(guò)慘淡的時(shí)期，它們知道那是什么樣的。它們見(jiàn)識(shí)過(guò)衰退時(shí)代?！薄凹徔椆竞统梢抡褂[公司的人不一樣。后者是一個(gè)相對(duì)樂(lè)觀的群體。如果你問(wèn)它們展覽的效果如何，它們的答案永遠(yuǎn)是很好、精彩絕倫、太棒了、每個(gè)人都很喜歡等這類字眼。它們永遠(yuǎn)是歡快的，和軟件公司的人很像。”“但是紡織行業(yè)的人比較平靜。它們經(jīng)歷過(guò)衰退和艱難的市場(chǎng)行情。紡織行業(yè)有一句絕妙的諺語(yǔ)：否極泰不來(lái)（itis al

20、ways darkest before pitch black）?！蔽ｋU(xiǎn)的說(shuō)法6：當(dāng)股價(jià)反彈到10美元的時(shí)候，我就賣出“危險(xiǎn)的說(shuō)法6：當(dāng)股價(jià)反彈到10美元的時(shí)候，我就賣出。一旦你說(shuō)這句話，股價(jià)永遠(yuǎn)不會(huì)反彈到10美元-永遠(yuǎn)不會(huì)。”“這種情況發(fā)生了多少次？你挑選了一個(gè)價(jià)格，然后說(shuō)，我不喜歡這只股票，當(dāng)股價(jià)回到10美元的時(shí)候，我就賣出。這種態(tài)度將讓你飽受折磨。股價(jià)可能會(huì)回到9.625美元，你等一輩子可能都等不到它回到10美元。如果你不喜歡一家公司，不管你當(dāng)時(shí)的買入價(jià)是40美元還是4美元，如果公司成功的因素不在了，如果基本面變?nèi)?，那么你?yīng)該忘記股票以前的價(jià)格走勢(shì)?！薄跋Ｍ推矶\股價(jià)上漲沒(méi)有任何用處。我

21、曾經(jīng)試著這么做過(guò)，沒(méi)用。股票可不知道是你在持有它?！蔽ｋU(xiǎn)的說(shuō)法7：永遠(yuǎn)不賣長(zhǎng)島照明公司“ConEd的股價(jià)在18個(gè)月之內(nèi)下跌了80%，然后上漲至原來(lái)的6倍。印第安納州公共服務(wù)公司、灣州市政公司以及長(zhǎng)島照明公司這三家公司每一家都下跌過(guò)75%，然后又出現(xiàn)了大幅上漲。德州一些質(zhì)地良好的銀行-我說(shuō)的這些銀行權(quán)益對(duì)資產(chǎn)的比率都在8%到9%-股價(jià)下跌了100%。公司是動(dòng)態(tài)的。他們的發(fā)展是由一些力量推動(dòng)的。你必須清楚這些力量是什么?！薄叭松囊粋€(gè)悲劇是有時(shí)候人們會(huì)繼承股票。他們繼承了一只股票，不知道這只股票是什么，但是他們的母親告訴他們，不管你做什么，永遠(yuǎn)不要出售長(zhǎng)島照明公司的股票。我說(shuō)的不是閱讀報(bào)紙的財(cái)經(jīng)版

22、面。該公司有一個(gè)小型工廠叫Shoreham，這座工廠的建設(shè)已經(jīng)逾期七八年了，并且預(yù)算超支了50億到70億美元，人們不想要它?！薄暗牵藗冋J(rèn)為長(zhǎng)島是一個(gè)不錯(cuò)的成長(zhǎng)市場(chǎng)，長(zhǎng)島照明這家市政公司有著10年輝煌的經(jīng)營(yíng)記錄，它們?cè)陂L(zhǎng)島還享有壟斷權(quán)-你怎么能錯(cuò)過(guò)這么好的公司呢？讓我告訴你一些情況，如果你母親閱讀報(bào)紙的話，她應(yīng)該就能發(fā)現(xiàn)公司存在的所有問(wèn)題。她應(yīng)該在28美元的價(jià)位上賣出，或者在25或23美元。或者應(yīng)該在4美元的時(shí)候割肉。她應(yīng)該知道這家公司真的有問(wèn)題?！薄坝行┤死^承了伊士曼柯達(dá)公司的股票。不過(guò)僅僅因?yàn)樗麄兊母赣H母親或者叔叔喜歡這家公司，他們就一直持有。但是如果他們的父親或母親知道該公司的增長(zhǎng)動(dòng)力

23、出了什么問(wèn)題的話，他們可能會(huì)賣空柯達(dá)的股票。”“公司會(huì)變。沃爾瑪已經(jīng)變了。如果公司不能變得更好，它們就會(huì)變得更糟。為了保持增長(zhǎng)，麥當(dāng)勞做了五件不同的事情。因此你完全不應(yīng)該理所當(dāng)然地認(rèn)為持有保守型股票就能獲得好的回報(bào)。”危險(xiǎn)的說(shuō)法8：因?yàn)闆](méi)有買入而賠的錢“第八個(gè)危險(xiǎn)的說(shuō)法很可怕：看看我因?yàn)闆](méi)有買入而賠的錢多多啊?！薄斑@個(gè)說(shuō)法一直困擾著我。記住：如果你不持有某只上漲的股票，趕快查你的銀行賬戶，你沒(méi)有損失一分錢。如果你看到家庭銷售網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)從6美元漲到60美元，并且你不持有該公司的股票，你并沒(méi)有賠30萬(wàn)美元。只有當(dāng)你持有股票并且股價(jià)從60美元跌至6美元的時(shí)候，你才會(huì)賠錢。”“為踏空感到煩惱的人多得難

24、以置信，根據(jù)我的想象，如果股市一天之內(nèi)上漲了50點(diǎn)，有人可能會(huì)說(shuō)，我剛剛損失了280億美元?！薄八?，記?。喝绻銢](méi)有買入某只股票，然而股價(jià)后來(lái)漲了上去，你實(shí)際上并沒(méi)有賠錢。在美國(guó)，賠錢的唯一方式就是持有了某只股票，然后股價(jià)下跌。這種情況我經(jīng)歷了很多次。有一個(gè)很常見(jiàn)也很基本的事實(shí)是，如果你在一只股票上面投入1000美元，除非你瘋了去做保證金交易，不然你的全部損失頂多是1000美元。”“在我年輕的時(shí)候，我不僅使用了保證金，我還把房子做抵押用住房金融貸款炒股。幸運(yùn)的是，當(dāng)時(shí)是牛市。不過(guò)如果你在股市投入1000美元，你最多損失1000美元。就是這樣，我已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。在我管理的基金里面，每年破產(chǎn)的

25、投資組合公司超過(guò)了3家。但是如果你買對(duì)了公司，你可以賺了1.5萬(wàn)，或者2萬(wàn)，甚至7萬(wàn)美元。一個(gè)時(shí)代里面你只需要買對(duì)少數(shù)幾只股票就可以了。你必須讓好的公司所賺的錢來(lái)彌補(bǔ)那些不好的公司所造成的損失?！薄肮墒械馁嶅X機(jī)制引人注目，在股票上面你可以賺的錢比你賠的錢多很多。但是你必須持有足夠長(zhǎng)的時(shí)間。在一個(gè)月或者一年之內(nèi)是不會(huì)發(fā)生這種事的?！薄拔义e(cuò)過(guò)了成百上千的股票。不過(guò)你只需要幾只股票便可發(fā)財(cái)?！蔽ｋU(xiǎn)的說(shuō)法9：這是下一個(gè)偉大的公司“危險(xiǎn)的說(shuō)法9很重要。不管什么時(shí)候，當(dāng)你聽(tīng)到這是下一個(gè)的時(shí)候趕緊試著中斷你的思維不要聽(tīng)后面的話，因?yàn)楹竺娴脑拰⒂肋h(yuǎn)是激動(dòng)人心的。下一個(gè)偉大的公司永遠(yuǎn)都沒(méi)有成功過(guò)。下一個(gè)玩具反斗

26、城沒(méi)有成功，下一個(gè)家德寶沒(méi)有成功，下一個(gè)施樂(lè)沒(méi)有成功-施樂(lè)自己做的也不是很好，下一個(gè)麥當(dāng)勞等等都失敗了?！薄叭魏螘r(shí)候你聽(tīng)到下一個(gè)什么什么的時(shí)候，不要理它就是了。”危險(xiǎn)的說(shuō)法10：股價(jià)上漲了，我的看法肯定是對(duì)的“危險(xiǎn)的說(shuō)法10：股價(jià)上漲了，所以我的看法肯定是對(duì)的，或者股價(jià)下跌了，我的看法肯定是錯(cuò)的?！薄斑@些電話永遠(yuǎn)讓我覺(jué)得驚奇，有人來(lái)電說(shuō)，我不久前剛以10美元的價(jià)格買了一只股票，現(xiàn)在它漲到14美元。你應(yīng)該買這只股票。他這話是什么意思？他10美元買進(jìn)的，現(xiàn)在漲到了14美元，我為什么應(yīng)該買呢，就因?yàn)楣蓛r(jià)從10美元漲到了14美元嗎？顯然，人們覺(jué)得股價(jià)上漲的事實(shí)意味著他們是對(duì)的?！薄斑@并不意味著他們可以

27、指點(diǎn)別人。這什么都意味不了。我曾經(jīng)在粉單市場(chǎng)上買入了一只股票，股價(jià)從10美元漲到14美元，然后跌到3美分。我沒(méi)有開(kāi)玩笑。我也買入過(guò)從10美元跌到6美元的股票，后來(lái)漲到60美元。我可能在6.125美元賣出了。”“你不應(yīng)該擔(dān)心股票的走勢(shì)。我注意到若干年前本活動(dòng)有一位主題發(fā)言人是喬治布什，想到他我就想起Zapata公司，1981年，它的股價(jià)是32美元并且還在漂亮地上漲。該公司的未來(lái)是海上鉆探。如果你查看這只股票的走勢(shì)圖，你會(huì)說(shuō)這只股票顯然將達(dá)到310美元?！薄巴瑫r(shí)，還有另外一家公司Ethel，它生產(chǎn)的產(chǎn)品叫四乙鉛，它們是幫助從石油中提煉辛烷的添加劑。這只股票的價(jià)格是2美元，并且看起來(lái)沒(méi)有什么前途?！?/p>

28、“如今，Ethel的股價(jià)已經(jīng)上漲到那時(shí)的15倍。Zapata的股價(jià)下滑了90%。股價(jià)已經(jīng)上漲和股票未來(lái)的走勢(shì)沒(méi)有任何關(guān)系。公司的績(jī)效才與股票的表現(xiàn)相關(guān)?！币?、遠(yuǎn)景型公司不能給你帶來(lái)回報(bào)：“避免遠(yuǎn)景型公司（longshots）。每一次你聽(tīng)到有人向你推薦股票，他們推薦的股票讓人如此興奮，以至于他們?cè)陔娫捝虾湍憬徽劦穆曇艉茌p柔。我不知道這是因?yàn)樗麄儞?dān)心隔壁的鄰居聽(tīng)見(jiàn)，還是因?yàn)閾?dān)心SEC的監(jiān)聽(tīng)?；蛟S如果你以輕柔的腔調(diào)打電話，你就不用坐牢或者只需要服一半的刑?！薄安还茉鯓?，他們輕聲細(xì)語(yǔ)地說(shuō)，我給你推薦的這家公司非常好、好得不可思議，或者這是一家實(shí)力強(qiáng)大的公司等。但是他們漏掉了一些東西。對(duì)這些股票有一個(gè)非

29、常技術(shù)性的術(shù)語(yǔ)NNTE即短期無(wú)利潤(rùn)（nonear termearnings）。這些公司沒(méi)有盈利。它們沒(méi)有歷史記錄（即這些公司只有一個(gè)遠(yuǎn)景-譯者注）。它們有的僅僅是一個(gè)很好的想法而已。實(shí)際上，這個(gè)想法可能行得通?？墒墙?jīng)常行不通。”“記?。喝绻善睆?美元漲到300美元，你在8美元買入同樣可以獲得很高的回報(bào)，甚至在12美元進(jìn)入也可以。當(dāng)別人向你推薦這類遠(yuǎn)景型公司時(shí)，你可以在一年之后跟進(jìn)，把它們寫在紙上，然后放到抽屜里面。一年之后再拿出來(lái)看看，三年之后再拿出來(lái)看看都行?？疾爝@些公司三年之后的基本面如何再作投資決定?！薄拔以?jīng)買入過(guò)25家遠(yuǎn)景型公司。我跟蹤了它們5年。沒(méi)有任何一家公司取得突破，我買了2

30、5家，沒(méi)有一家公司成功。”二、不要把成長(zhǎng)和賺錢混為一談：“避免高增長(zhǎng)、容易進(jìn)入的行業(yè)。高增長(zhǎng)行業(yè)是一個(gè)可怕的領(lǐng)域，因?yàn)槊總€(gè)人都想進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。有多少人聽(tīng)說(shuō)過(guò)CrownCork Seal公司？這是一家了不起的公司。它們制造罐頭以及罐頭和瓶子的瓶塞?！薄霸谧娜怯杏绊懙娜?。這周有多少董事會(huì)將開(kāi)會(huì)決議是否進(jìn)入罐頭行業(yè)？去年有多少？過(guò)去7年呢？過(guò)去20年呢？”“這家公司的股價(jià)漲到起初的50倍。它們永遠(yuǎn)保持著技術(shù)上的領(lǐng)先。它們是行業(yè)的領(lǐng)頭羊。他們沒(méi)有把公司的名稱改為像Crocosco這樣的首字母組合詞。”“罐頭是一個(gè)無(wú)增長(zhǎng)的行業(yè)。山姆沃頓所處的零售也是一個(gè)無(wú)增長(zhǎng)的行業(yè)。這很好-你要找的就是一個(gè)無(wú)增長(zhǎng)行

31、業(yè)中的成長(zhǎng)型公司。因?yàn)闆](méi)人想進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，但是Winchester光盤驅(qū)動(dòng)公司的情況就不一樣了，每個(gè)人都想進(jìn)入它所在的行業(yè)?！薄?0世紀(jì)50年代的地毯行業(yè)好得讓人吃驚。電腦行業(yè)最快的增長(zhǎng)時(shí)代也是20世紀(jì)50年代。那時(shí)，地毯行業(yè)的增長(zhǎng)率比電腦快?！薄拔矣洸惶辶?，在20世紀(jì)30和40年代，地氈的售價(jià)好像是20或者25美元一碼。所有有錢人家里鋪的都是地氈，其他人都是地板。”“后來(lái)有人發(fā)明了一個(gè)特殊的制作流程。地毯和地氈的價(jià)格降至2美元/碼。地毯遍及各個(gè)地方，機(jī)場(chǎng)、學(xué)校、辦公室、公寓、住房等。人們先鋪一層膠合板，然后在上面鋪上地毯。”“現(xiàn)在，地毯已經(jīng)過(guò)時(shí)了。最好鋪木板。人們的口味就是這么反復(fù)。但是在

32、20世紀(jì)50年代地毯行業(yè)經(jīng)歷了波瀾壯闊的增長(zhǎng)。不幸的是，地毯生產(chǎn)商從20世紀(jì)50年代開(kāi)始時(shí)候的4家增加到后期的195家。結(jié)果沒(méi)有一家公司賺到錢。由于行業(yè)的增長(zhǎng)，它們?nèi)假r了錢。因此不要把增長(zhǎng)和賺錢混為一談。實(shí)際上，增長(zhǎng)通常導(dǎo)致虧損?！薄叭缃袷袌?chǎng)對(duì)生物工程類公司的熱情讓人驚奇。大部分這類公司都有102位博士和102臺(tái)顯微鏡。人們像瘋了一樣購(gòu)買它們的股票。而讓我賺錢的是唐恩甜甜圈。我不用擔(dān)心韓國(guó)的進(jìn)口以及貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)。當(dāng)你持有唐恩甜甜圈的時(shí)候，你不用擔(dān)心這些事情?！比⑽迥昙?jí)的數(shù)學(xué)足以滿足投資所需：“一定要考察資產(chǎn)負(fù)債表。這非常重要。如果你接受了五年級(jí)的數(shù)學(xué)教育，那么這就足夠投資所用了。我不錯(cuò)，

33、數(shù)學(xué)是我的強(qiáng)項(xiàng)-直到數(shù)學(xué)中出現(xiàn)微積分之前。我在數(shù)學(xué)方面真的很好，還記得這個(gè)數(shù)學(xué)題嗎，兩輛火車一輛從圣路易斯出發(fā)，另外一輛從達(dá)拉斯出發(fā)，多長(zhǎng)時(shí)間兩輛火車相遇。我很喜歡這類問(wèn)題?！薄暗峭蝗恢g，數(shù)學(xué)中出現(xiàn)了二次方程式和微積分。還記得嗎？微積分的意思是曲線下面的面積。歷史上有沒(méi)有人能理解這一點(diǎn)？他們不停地說(shuō)微積分就是曲線下面的面積。我永遠(yuǎn)無(wú)法理解曲線下面到底是什么鬼東西?！薄安贿^(guò)股市的好處在于你不必與任何這類事情打交道。如果你學(xué)過(guò)五年級(jí)的數(shù)學(xué)，你可以在股市上做得很好。股市上用到的數(shù)學(xué)十分簡(jiǎn)單?！薄澳悴恍枰褂秒娔X。人們說(shuō)電腦時(shí)代弄壞了股市。我的意思是如果電腦能算出該買哪只股票不該買哪只，那么你要做

34、的就是花點(diǎn)時(shí)間在Cray計(jì)算機(jī)上就行了。”四、花15秒時(shí)間在資產(chǎn)負(fù)債表上：“但是你必須得考察資產(chǎn)負(fù)債表。我持有的并且讓我從中賺到錢的幾乎每一家公司都有良好的財(cái)務(wù)狀況。只需15秒就能看出一家公司的財(cái)務(wù)狀況如何。你看看資產(chǎn)負(fù)債表的左邊，你再看看右邊。右邊一團(tuán)糟，左邊很可疑。不用花太多時(shí)間你就知道這家公司不值得投資。如果你看不到任何債務(wù)，你清楚這家公司相當(dāng)令人滿意?！薄爱?dāng)我剛踏足這個(gè)行業(yè)的時(shí)候，你得不到季度資產(chǎn)負(fù)債表。如今，你可以得到每個(gè)季度的資產(chǎn)負(fù)債表。過(guò)去，公司不會(huì)列示債務(wù)的到期時(shí)間?，F(xiàn)在它們不得不列示所有債務(wù)的到期時(shí)間。你能從中知道公司欠銀行的錢有多少。”“我估計(jì)現(xiàn)場(chǎng)應(yīng)該有幾個(gè)銀行家。30年的

35、錢和30年期的銀行貸款之間差別巨大。你知道銀行是什么樣的。它們只會(huì)錦上添花，當(dāng)你經(jīng)營(yíng)得很好的時(shí)候，它們請(qǐng)你吃飯，愿意為你提供各種各樣的貸款，但是一旦你連續(xù)幾個(gè)季度績(jī)效慘淡，它們就想收回貸款，從來(lái)不會(huì)雪中送炭。”“但是你可以閱讀資產(chǎn)負(fù)債表。你可以考察一家公司，看它是否有債務(wù)?；蛘吣惆l(fā)現(xiàn)公司確實(shí)有3000萬(wàn)美元的債務(wù)，不過(guò)這些債務(wù)要30年后才會(huì)到期。”五、就像你研究微波爐那樣研究你要購(gòu)買的股票：“當(dāng)我幸運(yùn)地買入克萊斯勒的時(shí)候，當(dāng)時(shí)該公司有10億美元現(xiàn)金，并且沒(méi)有三年之內(nèi)到期的債務(wù)。他們實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡，現(xiàn)金流為正。因此，即便對(duì)周期性公司而言，花一分鐘考察資產(chǎn)負(fù)債表也是值得的。”“有一種現(xiàn)象讓我感到很

36、驚詫，人們?cè)谧罱K購(gòu)買冰箱之前會(huì)先對(duì)比10臺(tái)冰箱。他們會(huì)在消費(fèi)者報(bào)道中查看到不同冰箱的測(cè)評(píng)。他們會(huì)逛15家商店。但不知道是什么原因，他們對(duì)股市感到如此神秘，他們沒(méi)有意識(shí)到聽(tīng)從一個(gè)的士司機(jī)的小道消息而在某只生物工程公司的股票上面投入1萬(wàn)美元一點(diǎn)賺錢的機(jī)會(huì)都沒(méi)有?！薄白顗牡那闆r是股價(jià)在他們買入之后上漲了30%，他們又投入2萬(wàn)美元；最好的情況是股價(jià)在接下來(lái)三個(gè)月中下跌30%。”“這種情況太讓人吃驚了。當(dāng)人們投資股票虧錢的時(shí)候，他們會(huì)埋怨程式交易（programtrading），他們會(huì)把責(zé)任歸咎于機(jī)構(gòu)：就是這些該死的機(jī)構(gòu)讓我虧錢的。如果你買一臺(tái)冰箱，后來(lái)發(fā)現(xiàn)買的是一臺(tái)次品，你會(huì)說(shuō)，我真是個(gè)笨蛋。我本應(yīng)該

37、做更多研究，我買的那臺(tái)冰箱質(zhì)量不合格?！薄皟商旌笙嗤倪@些人前往夏威夷的時(shí)候?yàn)榱斯?jié)省98美元而花了一個(gè)半小時(shí)購(gòu)買往返機(jī)票。人們對(duì)待這些事情非常小心，但是一到股票上面，他們就很不小心了?！薄熬拖衲阊芯课⒉t那樣研究你要購(gòu)買的股票。這種投資方法將給你帶來(lái)更好的股市投資回報(bào)?！绷?、你只能在事后知道哪只股票是偉大的：“偉大的股票永遠(yuǎn)是意外。這是毫無(wú)疑問(wèn)的。如果有誰(shuí)在買入沃爾瑪?shù)臅r(shí)候就知道他可以賺500倍，那么我覺(jué)得他是外星人。你永遠(yuǎn)不可能在事前知道誰(shuí)是偉大的公司?！薄澳阗I入一家好公司，回顧這只股票過(guò)去8年、10年甚至12年的表現(xiàn)，你說(shuō)，天啊，看看我賺了多少錢。但是你永遠(yuǎn)無(wú)法知道未來(lái)你將賺多少，或者賠多

38、少。你只能在事后知道盈虧?！薄斑@和房子一樣。許多人在20世紀(jì)60年代買房?？辶蘸臀揖驮谀菚r(shí)以4萬(wàn)美元的價(jià)格買了一套房子。后來(lái)房?jī)r(jià)上漲了很多。我們買的時(shí)候，沒(méi)人告訴我們將賺很多錢?；叵?0世紀(jì)60年代，沒(méi)人說(shuō)：買一套房子吧，買房是很好的投資，你將賺很多錢。你瞧，15年過(guò)去了，房?jī)r(jià)上漲了一大截。這完全是一個(gè)意外?！薄叭欢^(guò)去四五年來(lái)，人們大量購(gòu)置房產(chǎn)-他們的第二套住房，他們覺(jué)得他們將從中發(fā)大財(cái)。這種方式行不通。”“股票也一樣。我買入了麻省的一個(gè)零售公司StopShop。當(dāng)我買入的時(shí)候，它的股息收益率是7%。股票的表現(xiàn)平平，我當(dāng)時(shí)覺(jué)得我可能會(huì)賺30%?！薄?個(gè)月后，在我做了更多的研究之后，我發(fā)現(xiàn)該

39、公司在收購(gòu)了Bradlees之后的表現(xiàn)非常好。在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，沃爾瑪仍然不是Bradlees的對(duì)手。Bradlees開(kāi)始進(jìn)入沃爾瑪?shù)氖袌?chǎng)。不過(guò)整個(gè)東北市場(chǎng)都是它們的。Bradlees是一家折扣倉(cāng)儲(chǔ)商店，現(xiàn)在做得很好。它們轉(zhuǎn)變了Stop&Shop的經(jīng)營(yíng)方式，推出了超級(jí)Stop&Shop。它們做得非常好。股價(jià)在11年的時(shí)間內(nèi)上漲到原來(lái)的15倍?！薄皩?duì)我來(lái)說(shuō)這完全是一個(gè)意外。不過(guò)公司不斷變得越來(lái)越好，我也一直持有?！逼?、散戶具有巨大的優(yōu)勢(shì)：“在股票投資方面，散戶絕對(duì)具有難以置信的優(yōu)勢(shì)。有些散戶在化工行業(yè)工作，有些則在造紙行業(yè)就業(yè)。他們將比我提前9個(gè)月獲悉化工行業(yè)的景氣狀況變化。他們能最先知道氯出現(xiàn)

40、了短缺。他們可以率先知道腐蝕劑缺貨。他們能第一時(shí)間知道庫(kù)存銷售完畢。但是他們卻去買生物工程類股票。”“他們也知道修建一座氯氣工廠需要5到6年。如今在美國(guó)，得到一張保齡球館的環(huán)保批準(zhǔn)都很困難，更不用說(shuō)具有腐蝕性的氯氣工廠了。人們能獲得他們所處行業(yè)的很多信息?！薄拔易钕矚g舉的一個(gè)例子是史克必成（SmithklineBeck-man）。這是一家規(guī)模相對(duì)較小的醫(yī)藥公司，是它發(fā)明了治療潰瘍的藥Tegamet。直至那時(shí)，治療潰瘍沒(méi)有其他方法只有手術(shù)。”“對(duì)一家公司而言，類似Tegamet這種藥非常好。一個(gè)不好的藥是你喝了之后病就好了，然后你說(shuō)聲謝謝，并支付4美元的診斷費(fèi)就完了。但是你不得不持續(xù)服用Tega

41、met，不然的話潰瘍就會(huì)復(fù)發(fā)。”“這家公司的股價(jià)上漲至原來(lái)的15倍。在他們買入必成器具之前叫史克?！薄澳悴槐卦赥egamet還在做臨床測(cè)試的時(shí)候買入這家公司。你甚至不必在它剛上市的時(shí)候買入。不過(guò)，當(dāng)你的親戚朋友使用了這種藥發(fā)現(xiàn)對(duì)潰瘍的治療效果不錯(cuò)的時(shí)候，那時(shí)你應(yīng)該買入。想象一下所有的醫(yī)生都開(kāi)這種藥，所有的藥劑師都配這種藥就知道這筆投資有多好?！薄霸谧卸嗌偃嗽?jīng)從醫(yī)生那里得到關(guān)于醫(yī)藥公司股票的提示？有多少人從醫(yī)生那里得到石油或者電子公司的提示？“我曾經(jīng)從假日旅館公司的副董事長(zhǎng)那里得到過(guò)一個(gè)非常好的提示。大約12或13年前，他告訴我德州有一家名為L(zhǎng)aQuinta的汽車旅館公司。他說(shuō)，他們打敗了我

42、們。他們的產(chǎn)品很好。他們的經(jīng)營(yíng)范圍已經(jīng)超出了圣安東尼奧，他們做得很好。結(jié)果證明這的確是一只很好的股票?！薄懊扛魩啄昴阒恍枰顿Y幾只你擁有豐富信息的股票就可以獲得良好的回報(bào)。你只需要專注某個(gè)領(lǐng)域，購(gòu)買你熟悉的本地公司就可以了?！薄霸诼槭⊥柌资杏幸幻绬T，他對(duì)股市知道的不多。但是他有一個(gè)很好的理論。他發(fā)現(xiàn)他們鎮(zhèn)上有兩家公司不斷擴(kuò)大工廠，于是他每年在這兩家公司的股票上面投入1000美元，連續(xù)投了5年，結(jié)果他成了一名百萬(wàn)富翁。”“他不看華爾街日?qǐng)?bào)，他也不讀巴倫周刊，沒(méi)有Cray計(jì)算機(jī)。他只是看到公司在不斷成長(zhǎng)，因而得出判斷公司的情況一定很不錯(cuò)。他們是了不起的本地公司?！薄吧艟哂幸恍﹥?yōu)勢(shì)，我真的

43、想著重強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。散戶一般覺(jué)得他們是業(yè)余籃球隊(duì)員，卻要與洛杉磯湖人隊(duì)對(duì)決，因此毫無(wú)希望獲勝。其實(shí)這是完全錯(cuò)誤的。散戶具有很多特定的優(yōu)勢(shì)?！卑恕⒙殬I(yè)投資者-一個(gè)難以置信的矛盾：“我知道你們聽(tīng)說(shuō)過(guò)經(jīng)常被人引用的矛盾說(shuō)法大蝦（jumboshrimp）。這一矛盾說(shuō)法我一直很喜歡。由于我曾經(jīng)在軍隊(duì)服役兩年，因此另外一個(gè)我喜歡的矛盾說(shuō)法是軍事情報(bào)（militaryintelligence）?！薄安贿^(guò)職業(yè)投資者這個(gè)說(shuō)法也是矛盾說(shuō)法中的精品。職業(yè)投資者具有所有那些偏見(jiàn)，他們只買大盤股，他們只買具有多年歷史的公司，他們不會(huì)看有工會(huì)的公司。我曾經(jīng)持有過(guò)有工會(huì)的公司，它們給我?guī)?lái)豐厚的回報(bào)。他們也不會(huì)買無(wú)增長(zhǎng)行業(yè)的股