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文檔簡介
1、 利率平價理論(凱恩斯)Interest Rate Parity Theory在理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)前提下討論遠(yuǎn)期匯率的決定與變動闡釋了匯率與利率之間的關(guān)系投資于本國 本國 外國(1月1日) (1月1日) (1+i)(12月31日) (12月31日)i投資于外國 本國 外國(1月1日) 1/S(1月1日) (1+i*)F/S (1+i*)/S(12月31日) (12月31日)i*SF引例n例:一個美國人,擁有$100,000,英國市場利率為10%,美國市場利率為5%.英鎊兌美元即期匯率為1=$2.00,12個月遠(yuǎn)期匯率為1=$1.96.請問,他會選擇在哪個國家投資? n1.在美國(存美元)$100,
2、000 * (1+5%)=$105,000n2.在英國(存英鎊)100,000/2.00 * (1+10%)= 5,500換算成美元5,500*2=110,000105,000 不考慮利率波動不考慮利率波動考慮匯率波動考慮匯率波動n1)英鎊升值1=$2.1 55,000*2.1=$115,500多賺了$10,500n2)英鎊貶值1=$1.8 55,000*1.8=$99,000少賺了$6,000為防范匯率風(fēng)險,為防范匯率風(fēng)險,用遠(yuǎn)期合同套期保值,規(guī)避風(fēng)險用遠(yuǎn)期合同套期保值,規(guī)避風(fēng)險n賣英鎊買美元,12個月遠(yuǎn)期匯率1=$1.9612個月后 55,000*1.96=$107,800多賺了$2,80
3、0無論匯率如何變動,收益確定遠(yuǎn)期匯率的概念n又稱為期匯匯率,是交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議,約定在未來某一時間進(jìn)行外匯實(shí)際交割所使用的匯率,以即期匯率為基礎(chǔ)加減升貼水升貼水來計(jì)算。n一種預(yù)約性交易,是由于外匯購買者對外匯資金需在的時間不同,以及為了避避免外匯免外匯風(fēng)險而引進(jìn)的。遠(yuǎn)期匯率到了交割日期,由協(xié)議雙方按預(yù)訂的匯率、金額進(jìn)行交割。理論推導(dǎo)假設(shè) i為本國利率, i*為外國利率 S為即期匯率,F(xiàn)為遠(yuǎn)期匯率現(xiàn)有1元本金1)本國投資收益 2)外國投資收益 1i 11i1FS)i*1 (1不同性況下投資人的選擇 1+i 本國投資,資本流入 1+i E發(fā)展 升水向Fi*+ E() 1+i 本國投資、資本
4、流入ii*+ E() 1+i 外國投資、資本流出*)1 (iEF*)1 (iEF東南亞金融危機(jī)n5個原因1)關(guān)系貸款2)泡沫經(jīng)濟(jì)3)銀行不良資產(chǎn)4)外債負(fù)擔(dān)沉重、結(jié)構(gòu)不合理5)高利率終極原因n注意:n1)利率平價方程的推導(dǎo)沒有考慮交易成本,造成小幅偏移,但不影響結(jié)論。所以理性投資者會將交易成本控制在承受范圍之內(nèi)。n2)假定不存在外匯、資本管制。n3)稅收因素、各國制度不同。利率平價方程只考慮了稅前情況。n4)政治風(fēng)險影響。高利率對金融危機(jī)的影響流程n1)起始階段:高利率政策實(shí)施階段小國為彌補(bǔ)差距,實(shí)施高利率政策以吸引外資。 E() a.資本流入資產(chǎn)價格 超過自身價格 泡沫經(jīng)濟(jì)的可能性b.融資成
5、本收益率企業(yè)虧損不良資產(chǎn)c.短期資產(chǎn)收益 短期資本融資成本長期資本收益長期資本*iii結(jié)構(gòu)失衡2)均衡恢復(fù)階段nE() i=i*+ E() (暫時均衡) 本幣貶值壓力本幣幣值被高估,埋下了金融危機(jī)的隱患。n雖然人們都估計(jì)本幣會貶值,但是本國投資者不會帶頭拋本幣投機(jī)商3)投機(jī)性攻擊階段n投機(jī)商:n賣泰銖、買美元泰銖貶值4)匯率預(yù)期調(diào)整階段n泰銖貶值投資者為避免損失,追隨投機(jī)商,賣泰銖買美元 泰銖進(jìn)一步貶值(貨幣危機(jī)) 以泰銖計(jì)價的資產(chǎn)貶值拋售以泰銖計(jì)價的資產(chǎn) 股票、債券、房地產(chǎn)等價格金融市場崩潰(金融危機(jī)) E() 進(jìn)一步i項(xiàng)目收益率企業(yè)無力拆借資金、銀行無力提供貸款經(jīng)濟(jì)體系面臨危機(jī)拋售外匯儲備n央行拋售是象
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