投資銀行重點(diǎn)

1、第一章1、銀行的類型（代表機(jī)構(gòu)）、三類：大型金融控股公司、全能型投資銀行、專業(yè)型投資銀行大型金融控股公司：金融控股公司是提供一站式金融服務(wù)的“金融超市”，除了投資銀行業(yè)務(wù)之外，還提供包括商業(yè)銀行業(yè)務(wù)在內(nèi)的其他金融業(yè)務(wù)，這些公司有專門的部門或下屬公司從事投資銀行業(yè)務(wù)。 如：1.匯豐集團(tuán)2.瑞銀3.花旗集團(tuán)4.中信集團(tuán)全能型投資銀行：全能型投資銀行提供全面的投資銀行業(yè)務(wù)，但不屬于金融控股公司的一部分。如:1.高盛2.摩根士丹利3.中金公司專業(yè)型投資銀行: 專業(yè)型投資銀行并不提供全面的投資銀行業(yè)務(wù)，只專注于為某個(gè)特定行業(yè)提供投資銀行服務(wù)，或?qū)Ｗ⒂谀骋活愅顿Y銀行業(yè)務(wù)。1.Sandler 0Neill2

2、.Greenhill3.易凱資本4.東方高圣2、投行的概念、職業(yè)素質(zhì)，基本職業(yè)道德概念：定義1：指任何經(jīng)營所有金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)。定義2：指經(jīng)營全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。定義3：只限于證券承銷交易顧問。定義4：指僅證券承銷和交易業(yè)務(wù)。本書定義是：主營資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)基本素質(zhì)：學(xué)會(huì)自律，而且要有毅力；對(duì)從事工作充滿激情；個(gè)人技能以及溝通能力；領(lǐng)導(dǎo)力和團(tuán)隊(duì)精神；誠信；有被挑戰(zhàn)的渴望。職業(yè)道德：職業(yè)道德是投資銀行的立身之本，因?yàn)槁殬I(yè)道德是產(chǎn)生信任的源泉，沒有客戶的信任信心，投資銀行將無法生存。因此，職業(yè)道德已經(jīng)成為投資銀行十分重要的特征。影響因素：投資銀行的外部監(jiān)督，公司的規(guī)定與傳統(tǒng)，與價(jià)值最大化目標(biāo)及金錢

3、的平衡，整個(gè)社會(huì)的道德風(fēng)氣。存在問題：利益沖突泄露客戶的商業(yè)機(jī)密，信息披露不充分，內(nèi)幕交易。解決辦法：據(jù)實(shí)承諾，保守機(jī)密，尊重法律，誠實(shí)和坦率專業(yè)技能：金融學(xué)知識(shí)金融理論；經(jīng)營才能行業(yè)專長(zhǎng)；金融實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)；市場(chǎng)悟性遠(yuǎn)見；人際關(guān)系技巧。3、投資銀行架構(gòu)第二章1、大概了解投行的發(fā)展趨勢(shì)、一些代表性的過程、未來發(fā)展趨勢(shì)大概趨勢(shì)：全能化趨勢(shì)（混業(yè)化趨勢(shì)，指投資銀行通過合并整合，開展多元化業(yè)務(wù)）、國際化趨勢(shì)（機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)國際化）、網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)（網(wǎng)上發(fā)行，網(wǎng)上交易，網(wǎng)上理財(cái)，使得投資銀行的重新洗牌成為可能）、智能化趨勢(shì)（表現(xiàn)在：1、投融資主體盡管涉及各行各業(yè)，但是其資本運(yùn)營的目標(biāo)均需要通過對(duì)象單一，過程單一的資

4、本市場(chǎng)解決。2、對(duì)復(fù)合型人才、前沿性人才的較高依賴程度上）美國投行發(fā)展:1933年制定了證券法和銀行法即格拉斯-斯蒂格爾法，1999年發(fā)布金融服務(wù)現(xiàn)代法案。（1）投資銀行的早期發(fā)展 （2）金融管制下的投資銀行（3）放寬限制下的投資銀行（4）從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營英國投行發(fā)展：1986年金融服務(wù)法案。隨著16世紀(jì)的國際貿(mào)易業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展起來，然而一戰(zhàn)以后，隨著英國國際經(jīng)濟(jì)金融中心地位的不斷下降，英國的商人銀行也發(fā)展緩慢。直到70年代，這一局面才有所改觀，這一改觀主要得益于70年代以后英國國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)生的一系列重大變化，主要有以下三個(gè)：民營化、企業(yè)并購浪潮和證券市場(chǎng)變革。日本投行發(fā)展：1947年證

5、券交易法中國證券公司：1）前交易所時(shí)期：1987深證特區(qū)證券公司，1990年證券公司管理暫行辦法、2）快速發(fā)展時(shí)期：1991年，上海深圳證券交易所誕生，1992年國務(wù)院證券委和證監(jiān)會(huì)成立，同年，成立了華夏，國泰，南方全國性證券公司。1996發(fā)布關(guān)于人民銀行各級(jí)分行與所辦證券公司脫鉤的通知推動(dòng)了銀行證券保險(xiǎn)的分立、3）規(guī)范發(fā)展時(shí)期：1998年證券法發(fā)布，將由證監(jiān)會(huì)集中監(jiān)督管理全國證券市場(chǎng)、4）綜合治理時(shí)期：2004年國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見提出大力發(fā)展資本市場(chǎng)是一項(xiàng)戰(zhàn)略任務(wù)。2005年修訂了證券法。4、價(jià)值評(píng)估的幾種方法，優(yōu)缺點(diǎn)，局限性、一、現(xiàn)金流折現(xiàn)法，含義：任何資產(chǎn)

6、的價(jià)值等于其預(yù)期未來全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和。CF:投資于一項(xiàng)特定資產(chǎn)每一期將獲得的現(xiàn)金，等于稅后收入加上非現(xiàn)金費(fèi)用支出，如折舊等。r:是現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，由兩個(gè)因素決定：(1)無風(fēng)險(xiǎn)利率；（2）預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；這里的風(fēng)險(xiǎn)有包括三種：（1）信用風(fēng)險(xiǎn)；（2）通脹風(fēng)險(xiǎn)；（3）外匯風(fēng)險(xiǎn)。適用性：DCF估值法只適合于業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、增長(zhǎng)平穩(wěn)、現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)。局限性：陷入財(cái)務(wù)拮據(jù)狀態(tài)的公司；收益呈周期性變化的公司；擁有未被利用的資產(chǎn)的公司；有專利或產(chǎn)品選擇權(quán)的公司；正在進(jìn)行重組的公司；非上市公司。二、對(duì)比估值法、市盈率、市凈率、PB、PS、在對(duì)比估價(jià)法中，通過參考資產(chǎn)的價(jià)值與某一變量，如收益、現(xiàn)金

7、流、賬面價(jià)值或收入等比率而得到。前提：（1）該行業(yè)中其他公司于被估公司具有可比性；（2）市場(chǎng)對(duì)這些公司的定價(jià)是正確的。（1）市盈率法市盈率的涵義：市盈率指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例；市盈率是量度投資回報(bào)的一種標(biāo)準(zhǔn)，股票投資人根據(jù)當(dāng)前或預(yù)期的收益水平收回其投資所需要的預(yù)估年數(shù)。市盈率方法的優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單，避免未來自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的不確定性，同時(shí)利用動(dòng)態(tài)市盈率和PEG概念覆蓋未來幾年的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)。市盈率的作用：公司相對(duì)行業(yè)、行業(yè)相對(duì)于市場(chǎng)、現(xiàn)狀相對(duì)于歷史水平，均可以判別高估/低估。1/PE：與利率或債券收益率比照可以判別個(gè)股、行業(yè)乃至整個(gè)股市是否具備長(zhǎng)期

8、投資價(jià)值。問題：1、根本問題：每股收益（EPS）往往受短期因素的影響而不能反映公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)的、真實(shí)的價(jià)值。2、長(zhǎng)期虧損公司沒有收益因而也沒有市盈率；3、找到合適的標(biāo)尺盡可能找到PE決定要素完全匹配的公司；4、跨國比較資本市場(chǎng)條件與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在差距；5、周期性公司在周期不同階段，PE存在很大差異，很難作為估值基準(zhǔn)6、成長(zhǎng)性差別增長(zhǎng)率與投資回報(bào)率存在差距；7、資本結(jié)構(gòu)負(fù)債越高的公司，股本成本越高，所以其他條件相同的情況下，PE越低。估計(jì)市盈率：（1）穩(wěn)定增長(zhǎng)：(2)高速增長(zhǎng)模型EPS0為當(dāng)前年份的每股收益率，g=前n年的增長(zhǎng)率，r=前n年股權(quán)資本的要求增長(zhǎng)率，Rp是前N年的紅利支付率，Gn是n年后的

9、的永續(xù)增長(zhǎng)率，Rpn是N年后的永久紅利支付率，rn是n年后股權(quán)資本的要求收益率.Rpn可以用FCFE0即第0年的股權(quán)自由現(xiàn)金流代替求得為P0，（2）PB，價(jià)格/賬面價(jià)值比率，市凈率法優(yōu)點(diǎn)：1）提供了一個(gè)跨行業(yè)的比較標(biāo)準(zhǔn)；2）可以用來估價(jià)那些盈利為負(fù)的企業(yè)；弊端：1）賬面價(jià)值和盈利一樣會(huì)受到折舊方法和其他會(huì)計(jì)政策的影響；2）賬面價(jià)值對(duì)一些固定資產(chǎn)很少的行業(yè)來說價(jià)值不大；3）如果企業(yè)盈利持續(xù)多年為負(fù)，那么企業(yè)權(quán)益的賬面價(jià)值可能為負(fù)，相應(yīng)地，P/BV比率也會(huì)變成負(fù)值。計(jì)算：（1）穩(wěn)定增長(zhǎng)：(2)高速增長(zhǎng)模型:（3）PS，價(jià)格/銷售收入比率法優(yōu)點(diǎn)：1）任何公司都可使用；2）不受會(huì)計(jì)政策的影響；3）更為

10、穩(wěn)定，不像市凈率和市盈率那樣易變；4）可以用來檢查公司定價(jià)政策和戰(zhàn)略決策變化帶來的影響；缺點(diǎn)：對(duì)公司利潤賬面價(jià)值變動(dòng)不敏感，無法識(shí)別各公司成本、毛利潤方面的差別，有可能導(dǎo)致誤判。計(jì)算：（1）穩(wěn)定增長(zhǎng)：（2）高速增長(zhǎng)模型:（4）對(duì)比估價(jià)法的適用性和局限性：優(yōu)點(diǎn)：其顯見的市場(chǎng)比較結(jié)果以及易于使用的特點(diǎn)，此法得到大部分投資者的青睞，在國外企業(yè)價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用較為廣泛。缺點(diǎn)：首先，使用這種方法的前提假設(shè)是該行業(yè)中其他公司與被評(píng)估公司具有可比性，但可比公司的定義是一個(gè)主觀概念，所以非常容易被誤用和操縱；其次，即使找到了一組合適的可比企業(yè)在被評(píng)估企業(yè)和可比企業(yè)之間必然存在著一些基本差異，而對(duì)這些差異作出主觀

11、的調(diào)整也并不能很好地解決問題。6、風(fēng)險(xiǎn)和收益，ex:P80資本市場(chǎng)線、證券市場(chǎng)線的運(yùn)用，P81 CAPM資本市場(chǎng)線的運(yùn)用CML和SML的聯(lián)系：1、兩者都是均衡狀態(tài)下的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，都是衡量證券或組合風(fēng)險(xiǎn)與期望收益相互關(guān)系的模型或方程。2、兩者都有一個(gè)相同的無風(fēng)險(xiǎn)利率。3、兩者都有一條由無風(fēng)險(xiǎn)利率出發(fā)連接市場(chǎng)組合點(diǎn)的直線。4、兩者都有一個(gè)斜率和市場(chǎng)超額收益率。區(qū)別：資本市場(chǎng)線是指表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線。它是沿著投資組合的有效邊界，由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。證券市場(chǎng)線是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的圖示形式?？梢苑从惩顿Y組合報(bào)酬率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度系數(shù)之

12、間的關(guān)系以及市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的均衡期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。1）資本市場(chǎng)線表示的是全部有效組合的收益與標(biāo)準(zhǔn)差之間關(guān)系的值；證券市場(chǎng)線是表示所有證券（包括有效組合與非有效組合）的收益與證券對(duì)市場(chǎng)組合協(xié)方差之間關(guān)系的值。2）資本市場(chǎng)線的橫軸是以有效組合標(biāo)準(zhǔn)差(系統(tǒng)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))表示的風(fēng)險(xiǎn)；證券市場(chǎng)線的橫軸則是以證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差或貝塔系數(shù)(只包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))表示的風(fēng)險(xiǎn)。3）全部有效組合都落在資本市場(chǎng)線上，非有效組合和個(gè)別證券則落在CML的下方；而全部證券和有效組合則都落在證券市場(chǎng)線上。4）資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線的斜率都表示風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格，計(jì)算公式不同： 資本市場(chǎng)線斜率=(市場(chǎng)組合的期望

13、報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)/市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；證券市場(chǎng)線斜率=市場(chǎng)組合要求的收益率-無風(fēng)險(xiǎn)收益率第六章1、資產(chǎn)的定義，價(jià)值形態(tài)，概念的理解、P114。資產(chǎn)的定義：資產(chǎn)是能夠給其所有者帶來可預(yù)期的未來經(jīng)濟(jì)收益的能力。資產(chǎn)的特性：流動(dòng)性、可逆性、可分性、價(jià)值的可預(yù)見性、收益性資產(chǎn)的分類：1）根據(jù)資產(chǎn)的存在形式，可分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。2）根據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)的速度，可分為流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)。3）根據(jù)資產(chǎn)在社會(huì)資本運(yùn)動(dòng)中的地位和作用，可分為金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)。4）根據(jù)資產(chǎn)是否能跟所有者分離，可以把資產(chǎn)分為主動(dòng)資產(chǎn)和被動(dòng)資產(chǎn)。根據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值形態(tài)不同的分類：現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)體資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)、證券資產(chǎn)2、資產(chǎn)的運(yùn)營的

14、概念，價(jià)值形態(tài)（3種），最重要的是什么?？臻g、時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)運(yùn)營：以價(jià)值為中心的導(dǎo)向機(jī)制，它以資產(chǎn)價(jià)值形態(tài)的管理為基礎(chǔ)，通過資產(chǎn)的優(yōu)化配置和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值最大化的目標(biāo)。特點(diǎn)：1）資產(chǎn)運(yùn)營是以價(jià)值為中心的導(dǎo)向機(jī)制，要求在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中始終以資產(chǎn)增值最大化為目標(biāo)。 2）資產(chǎn)運(yùn)營的對(duì)象是資產(chǎn)的四種價(jià)值形態(tài)。3）資產(chǎn)運(yùn)營注重資產(chǎn)的流動(dòng)性，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)價(jià)值形態(tài)變換的便利性。4）資產(chǎn)運(yùn)營實(shí)際上是一種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程。5）資產(chǎn)運(yùn)營的收益主要來自資產(chǎn)優(yōu)化組合后效率提高所帶來的經(jīng)濟(jì)收益的增加，即資產(chǎn)價(jià)值的提高。3、資產(chǎn)證券化的十六種變化，無形資產(chǎn)的證券化（#￥！#！#！#）從廣義上，資產(chǎn)證券化包

15、括：現(xiàn)金資產(chǎn)的證券化，實(shí)體資產(chǎn)的證券化，信貸資產(chǎn)的證券化，證券資產(chǎn)的證券化。從狹義上，資產(chǎn)證券化僅指信貸資產(chǎn)證券化4、資產(chǎn)證券化核心原理（限制條件）、一個(gè)核心原理:基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析這些資產(chǎn)必須具備一個(gè)先覺條件（限制條件）：能產(chǎn)生可以預(yù)見的現(xiàn)金流。主要包括：1)資產(chǎn)的估價(jià):用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、相對(duì)估價(jià)法、期權(quán)估價(jià)法。2)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益分析:從風(fēng)險(xiǎn)需要得到補(bǔ)償?shù)慕嵌扔?jì)算收益率。5、資產(chǎn)的估值、三大基本原理三個(gè)基本原理:1）資產(chǎn)重組原理：通過資產(chǎn)的重新組合來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益的重新分割和重組，著中從資產(chǎn)收益角度來進(jìn)一步分析現(xiàn)金流。主要包括：1、最佳化原理2、均衡原理3、成本最低原理4、優(yōu)化配置原理。2）風(fēng)

16、險(xiǎn)隔離原理：從資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)的角度進(jìn)一步分析現(xiàn)金流，是關(guān)于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)重新分割和重組的原理，風(fēng)險(xiǎn)隔離的重要保證是：建立SPV、真實(shí)出售，資產(chǎn)在出售以后原始權(quán)益人即使破產(chǎn)清算，已也售的資產(chǎn)也不會(huì)被列入清算資產(chǎn)的范圍，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隔離。破產(chǎn)隔離是風(fēng)險(xiǎn)隔離的較強(qiáng)形式:是指將基礎(chǔ)資產(chǎn)原始所有人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與證券化交易融離開，這與其它證券性質(zhì)重要區(qū)別。3）信用增級(jí)原理：從信用的角度來考察現(xiàn)金流，通過各種方式來保證和提高整個(gè)證券資產(chǎn)的信用級(jí)別。提高資產(chǎn)支撐證券化的信用等級(jí)。通過SPV處置不良資產(chǎn)，會(huì)把不良資產(chǎn)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給購買信托計(jì)劃的投資者，采用信用增級(jí)的方式來降低投資的風(fēng)險(xiǎn)是必要的。信用增級(jí)可以增加證券化產(chǎn)品

17、對(duì)投資者的吸引力，增強(qiáng)投資者的信心。信用增級(jí)分為：內(nèi)部增級(jí)和外部增級(jí)我國資產(chǎn)證券化的問題：資產(chǎn)重組的原則：資產(chǎn)本身缺陷。風(fēng)險(xiǎn)隔離方面：當(dāng)前的法律會(huì)計(jì)稅收等存在限制真實(shí)出售和SPV。信用增級(jí)原則：我國還沒有專門機(jī)構(gòu)從事信用增級(jí)。6、資產(chǎn)證券化發(fā)展的原因-微觀，宏觀微觀動(dòng)因：1、從投、融資雙方來看:資產(chǎn)證券化細(xì)分資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益，提高投資者和融資者的效用；2、從金融機(jī)構(gòu)來看:金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，金融服務(wù)手段的改善，中介等參與各方的利益驅(qū)動(dòng)；3、從監(jiān)管者的角度來看:政府的金融監(jiān)管和推動(dòng)，突破和約束。宏觀動(dòng)因：1、促進(jìn)了資產(chǎn)運(yùn)營的分配效率：細(xì)分資產(chǎn)，定價(jià)更準(zhǔn)確，引導(dǎo)資源有效率配置、金融衍生品種提高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效率

18、、調(diào)動(dòng)儲(chǔ)蓄，增加投資工具，提高交易者的滿意程度、規(guī)避監(jiān)管，金融資源自由流動(dòng)。2、促進(jìn)了資產(chǎn)運(yùn)營的操作效率：改變傳統(tǒng)金融中介組織，促進(jìn)金融競(jìng)爭(zhēng)、改善了金融交易的信息條件第七章1、企業(yè)上市優(yōu)缺點(diǎn)、審批制與注冊(cè)制與核準(zhǔn)制基本內(nèi)容優(yōu)點(diǎn):籌資和改善財(cái)務(wù)狀況、為收購兼并融資、創(chuàng)造流動(dòng)性、延攬精英、激勵(lì)員工、客觀地估價(jià)公司、提高公司的知名度。缺點(diǎn)：公司管理層需投入大量精力、相關(guān)成本費(fèi)用較為高昂、信息披露和權(quán)力受到制約、行為短期化、有遭收購可能。核準(zhǔn)制：政府主導(dǎo)型，由主承銷商為代表的中介機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)需求來選擇培育推薦企業(yè)，由發(fā)行人負(fù)責(zé)誠信披露，中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核并發(fā)表專業(yè)意見，監(jiān)督機(jī)構(gòu)進(jìn)行合規(guī)性初審，發(fā)行

19、審核委員會(huì)獨(dú)立發(fā)表意見，監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法核準(zhǔn)的發(fā)行審核體制，其核心是強(qiáng)制信息披露，再明確法規(guī)，標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的前提下，使得市場(chǎng)參與者“各司其職，各盡其能，各負(fù)其責(zé)，各擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”。注冊(cè)制：市場(chǎng)主導(dǎo)型，股票發(fā)行前，發(fā)行人按照法定程序向監(jiān)管部門提交相關(guān)信息，申請(qǐng)注冊(cè)，并對(duì)信息完整性，準(zhǔn)確性負(fù)責(zé)，監(jiān)管部門在法定期限內(nèi)對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)無異議，發(fā)行人即可向資本市場(chǎng)發(fā)行。審批制: 審批制是一種帶有強(qiáng)烈行政色彩的股票發(fā)行管理制度。主要表現(xiàn)：股票發(fā)行實(shí)行下達(dá)指標(biāo)的辦法，同時(shí)對(duì)各地區(qū)、部門上報(bào)企業(yè)的家數(shù)也做出限制；由掌握指標(biāo)分配權(quán)的政府部門對(duì)希望發(fā)行股票的企業(yè)層層篩選和審批，然后做出行政推薦；證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)行股票規(guī)模、

20、價(jià)格、發(fā)行方式、時(shí)間進(jìn)行審查。2、股票發(fā)行的過程5個(gè)步驟：1、聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)：選擇中介機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)：是否具有從事證券業(yè)務(wù)的資格執(zhí)業(yè)背景業(yè)內(nèi)聲譽(yù)良好的溝通協(xié)調(diào)能力收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。選中介機(jī)構(gòu)的類型：保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、財(cái)經(jīng)公關(guān)顧問。2、改制重組：（1）盡職調(diào)查：九個(gè)方面：發(fā)行人基本情況調(diào)查、業(yè)務(wù)與技術(shù)調(diào)查、同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易、高管人員調(diào)查、組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制調(diào)查、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)調(diào)查、業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)調(diào)查、募集資金運(yùn)用調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)因素及其他重要事項(xiàng)調(diào)查、（2）改制重組的模式、國有企業(yè)整體改制、有限責(zé)任公司整體變更、分立重組、發(fā)起新設(shè)股份有限公司3、輔導(dǎo):1）輔導(dǎo)的目標(biāo)：促進(jìn)建立良好的公司

21、治理機(jī)制、形成獨(dú)立的運(yùn)營持續(xù)發(fā)展能力，理解相關(guān)法律，樹立法治意識(shí)，誠信意識(shí)2）輔導(dǎo)的程序：選擇輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)、簽訂輔導(dǎo)協(xié)議、輔導(dǎo)登記備案于審查、實(shí)施輔導(dǎo)方案、輔導(dǎo)驗(yàn)收、持續(xù)關(guān)注輔導(dǎo)對(duì)象3）輔導(dǎo)工作的監(jiān)管：由證監(jiān)會(huì)監(jiān)督。4、申報(bào)與核準(zhǔn)：提交申報(bào)材料，發(fā)行審核。5、發(fā)行上市：第一步，確定價(jià)格。由發(fā)行人及保薦人初步確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間。通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)來確定發(fā)行價(jià)格。第二步，路演：承銷商幫助發(fā)行人安排發(fā)行前的推介活動(dòng)，讓投資人更加了解企業(yè)，幫助順利發(fā)行。第三步，發(fā)行交易:向機(jī)構(gòu)投資者配售，是機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)結(jié)果。向社會(huì)投資者上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行3、股票發(fā)行的參與主體: 包括發(fā)行者、投資者和承銷者三個(gè)第一，是股票發(fā)行者，

22、即需要籌集資金的股份有限公司。公司在準(zhǔn)備發(fā)行時(shí)，不僅要根據(jù)白身經(jīng)營規(guī)模的需要和市場(chǎng)的前景，還要考慮物價(jià)和利率的變化趨勢(shì)，要預(yù)測(cè)通貨膨脹的動(dòng)態(tài)，以及證券市場(chǎng)的遠(yuǎn)期情況等。綜合分析這些因素，選擇最佳時(shí)機(jī)申請(qǐng)發(fā)行股票。對(duì)于現(xiàn)有公司的增資而言，在眾多的融資方式中，公司必須在發(fā)行企業(yè)債券和發(fā)行股票之間做出抉擇。債券需還本付息，但債券利息可打入公司產(chǎn)品的成本，從而減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)，但還本期到來，會(huì)大量減少公司流動(dòng)資金，有可能影響正常的營業(yè)。而股票股息是在稅后利潤中支付，從而相應(yīng)地增加了公司的負(fù)擔(dān)，但股本金可以由公司長(zhǎng)期支配，這又增加了公司的資金總額。總的來說，在預(yù)期利率會(huì)大幅上調(diào)的情況下，發(fā)行企業(yè)債券有利，

23、否則，發(fā)行股票有利.第二，是投資者，就是購買股票交納資金的人。投資者可以是法人也可以是自然人。第三，是承銷者，即聯(lián)系發(fā)行者與投資者的中間人。承銷者一般是從事證券業(yè)的機(jī)構(gòu)。在美國，承銷商與銀行是相互分離的，二者在業(yè)務(wù)上不能交叉。我國目前，除了投資信托公司、證券公司等專業(yè)證券商以外，銀行還擔(dān)負(fù)部分證券的承銷工作。4、買殼上市、借殼上市、定向發(fā)行的好處買殼上市：非上市公司通過取得上市公司的控制權(quán)并將其資產(chǎn)置入，從而實(shí)現(xiàn)非上市公司資產(chǎn)的上市1）一般模式：買殼-清殼-注殼2）置換模式：3）定向發(fā)行模式：借殼上市：非上市的集團(tuán)公司將其全部或部分非上市資產(chǎn)置入到其控股的上市公司中，從而實(shí)現(xiàn)上市。定向增發(fā)好處

24、：1、置入的資產(chǎn)可以獲得較大的凈資產(chǎn)溢價(jià)，2、上市公司不需要支付現(xiàn)金，容易被中小股東接受。3、集團(tuán)公司還可以提高上市公司的控股比例。第八章1、債券發(fā)行補(bǔ)充講的發(fā)行方式(荷蘭、美國、混合)，幾個(gè)招標(biāo)發(fā)行的方式的理解定義：債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。特征：償還性、流通性、安全性、收益性發(fā)行方式：1）直接發(fā)行：指的是財(cái)政部面向全國直接銷售國債。這種發(fā)行方式，共包含三種情況，一是各級(jí)財(cái)政部門或代理機(jī)構(gòu)銷售國債，單位和個(gè)人自行認(rèn)購。第二種情況，攤派方式，屬帶有強(qiáng)制性的認(rèn)購。第三種是所謂的“私募定

25、向方式”，財(cái)政部直接對(duì)特定投資者發(fā)行國債。2）代銷發(fā)行：財(cái)政部委托代銷者負(fù)責(zé)國債的銷售、3）承購包銷發(fā)行：指大宗機(jī)構(gòu)投資者先承購國債，只有包銷出去以后才能獲利。倘若銷售出了問題，那么售不出的部分自己消化、4）招標(biāo)拍賣發(fā)行：“荷蘭式”招標(biāo)，指的是中標(biāo)價(jià)格為單一價(jià)格，這個(gè)單一價(jià)格通常是投標(biāo)人報(bào)出的最低價(jià)，所有投資者按照這個(gè)價(jià)格，分得各自的國債發(fā)行份額。而“美國式”招標(biāo)，中標(biāo)價(jià)格為投標(biāo)方各自報(bào)出的價(jià)格。2、國債市場(chǎng)的功能、定義:國債是國家債券（又叫國家公債）的簡(jiǎn)稱，是指中央政府為籌集資金而發(fā)行的債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。特點(diǎn)：自愿性、安全性、

26、流動(dòng)性、免稅待遇功能：（1）彌補(bǔ)財(cái)政赤字（2）籌集建設(shè)資金（3）宏觀調(diào)控功能3、企業(yè)債券定義：又稱為公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)性較大。 收益率較高。對(duì)于某些企業(yè)債券而言，發(fā)行者與持有者之間存在一定的選擇權(quán) 公司債券/企業(yè)債券：在交易所上市條件：1.經(jīng)有權(quán)部門批準(zhǔn)并發(fā)行2.債券的期限為1年以上3.債券的實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5000萬元。4.債券須經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，且 債券的信用級(jí)別良好。5.申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。6.證券交易所認(rèn)。可的其他條件。7.在交易所固定收益證券綜合電子平臺(tái)上交易。4、市政債券:定義：指由地方政府及

27、其代理機(jī)構(gòu)或授權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種債券，也稱地方政府債券或地方債券。特點(diǎn)：發(fā)行人必須為各級(jí)地方政府、地方政府的授權(quán)機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)。發(fā)行市政債券所籌集的資金一般投向本地的基礎(chǔ)設(shè)施和公用設(shè)施的建設(shè)。用于償債的資金來源多樣。具有特殊的免稅待遇。5、其余債券種類：1）集合債：集合債券是企業(yè)債的一種，一般只有大型國有企業(yè)才能發(fā)行企業(yè)債。集合債券的創(chuàng)新 之處在于將若干經(jīng)營狀況良好、成長(zhǎng)能力較強(qiáng)的中小企業(yè)組合在一起，申請(qǐng)集合發(fā)債。這種債券發(fā)行方式使發(fā)行主體由原來單一的大型國有企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粩堊悠髽I(yè)。在央行調(diào)控銀行信貸規(guī)模，中小企業(yè)融資難的情況下，集合債券的發(fā)行可以使成長(zhǎng)性良好的中小企業(yè)募集到發(fā)展所需的資金，且成本

28、低于銀行貸款利率，為中小企業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。2）集合票據(jù)：是指2個(gè)以上10個(gè)以下具有法人資格的中小企業(yè)債務(wù)融資工具。集合發(fā)行能夠解決單個(gè)企業(yè)獨(dú)立發(fā)行規(guī)模小、流動(dòng)性不足等問題，集合票據(jù)規(guī)避了中小企業(yè)單體發(fā)行債券的種種弊端，但需要一個(gè)牽頭人，地方政府自然而然地承擔(dān)了這一責(zé)任。由主體信用評(píng)級(jí)較高的專業(yè)信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供信用增級(jí)，不僅可以幫助中小企業(yè)獲得直接融資的機(jī)會(huì)與能力，也可在一定程度上降低企業(yè)的融資成本。3）中期票據(jù)：中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的,約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。公司發(fā)行中期票據(jù)，通常會(huì)透過承辦經(jīng)理安排一種靈活的發(fā)行機(jī)

29、制，透過單一發(fā)行計(jì)劃，多次發(fā)行期限可以不同的票據(jù)，這樣更能切合公司的融資需求。最大特點(diǎn)在于發(fā)行人和投資者可以自由協(xié)商確定有關(guān)發(fā)行條款。4）短期融資券：指企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行（即由國內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)購買不向社會(huì)發(fā)行）和交易并約定在一年期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期本票，是企業(yè)籌措短期（1年以內(nèi)）資金的直接融資方式。6、債券參與機(jī)構(gòu)的作用：債券產(chǎn)品的發(fā)行過程中，涉及各種中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括發(fā)行人、主承銷商、托管人、投資人、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等等證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的政府及其機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、公司和企業(yè)。證券發(fā)行人

30、是，如果沒有證券發(fā)行人，證券發(fā)行及其后的證券交易就無從展開，證券市場(chǎng)也就不可能存在。證券發(fā)行人根據(jù)需要決定證券的發(fā)行，證券發(fā)行則是把證券向投資者銷售的行為。證券發(fā)行可以由發(fā)行人直接辦理，這種證券發(fā)行稱之為自辦發(fā)行。自辦發(fā)行是比較特殊的發(fā)行行為，也比較少見。近年來，由于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在發(fā)行中的應(yīng)用，自辦發(fā)行開始多起來。證券發(fā)行一般由證券發(fā)行人委托證券公司進(jìn)行。由證券公司承辦的證券發(fā)行稱之為承銷。債券受托管理人是根據(jù)債務(wù)托管理協(xié)議而設(shè)立的維護(hù)債券持有人利益的機(jī)構(gòu)。債券受托管理人與債券持有人的關(guān)系為委托代理關(guān)系。債券受托管理人應(yīng)當(dāng)為債券持有人的最大利益行事，不得與債券持有人存在利益沖突。在企業(yè)發(fā)債業(yè)務(wù)中，

31、一般由主承銷商擔(dān)任受托管理人主承銷商是債券發(fā)行人聘請(qǐng)的最重要的中介機(jī)構(gòu)。它既是股票發(fā)行的主承銷商，又是發(fā)行人的財(cái)務(wù)顧問，作為發(fā)債業(yè)務(wù)的整體協(xié)調(diào)人參與其中，負(fù)責(zé)溝通律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、托管人等各方中介參與機(jī)構(gòu)，同時(shí)為產(chǎn)品提供承銷。信用評(píng)級(jí)是企業(yè)發(fā)債過程中的重要環(huán)節(jié)，專業(yè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過收集資料、盡職調(diào)查、信用分析、信息披露及后續(xù)跟蹤，對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)的信用質(zhì)量、產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流分析與壓力測(cè)試進(jìn)行把關(guān)，從而為投資者提供重要的參考依據(jù)，保護(hù)投資者權(quán)益，起到信用揭示功能。律師事務(wù)所作為債券發(fā)行過程中的重要中介，對(duì)本次債券發(fā)行的法律狀況進(jìn)行評(píng)估和調(diào)查，對(duì)其他項(xiàng)目參與者的權(quán)利義務(wù)進(jìn)行明確，

32、擬定交易過程中的相關(guān)協(xié)議和法律文件，并提示法律風(fēng)險(xiǎn)，提供法律相關(guān)建議。是債券過程中的法律護(hù)航人，確保項(xiàng)目的合法合規(guī)。會(huì)計(jì)處理工作是債券發(fā)行過程中的重要環(huán)節(jié)，會(huì)計(jì)師需要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行盡職調(diào)查和現(xiàn)金流分析，提供會(huì)計(jì)和稅務(wù)咨詢，為企業(yè)財(cái)報(bào)提供審計(jì)服務(wù)。信用增進(jìn)就是采取一定措施讓個(gè)人或是企業(yè)的信用等級(jí)提高，以便在金融活動(dòng)中能順利籌取有效資金。從廣義上理解，所有與信用風(fēng)險(xiǎn)的分散分擔(dān)有關(guān)的金融服務(wù)都可以叫做信用增進(jìn)。信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)一般分為專業(yè)的擔(dān)保公司、信用增進(jìn)公司和比發(fā)行人評(píng)級(jí)高的企業(yè)。第九章1、交易沒講，但是常識(shí)性的會(huì)考，連續(xù)競(jìng)價(jià)交易的條件、做市商制度的優(yōu)缺點(diǎn)競(jìng)價(jià)原則：價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先投資銀行在證

33、券交易中的作用：證券經(jīng)紀(jì)商、證券自營商、證券做市商投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù): 開設(shè)賬戶、委托買賣、競(jìng)價(jià)成交、證券結(jié)算做市商制度：動(dòng)機(jī):1)投資銀行想從證券交易中獲利。2)投資銀行進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)充當(dāng)做市商是為了發(fā)揮和保持良好的定價(jià)技巧，輔助其一級(jí)市場(chǎng)義務(wù)的順利開展。3)發(fā)行公司希望自己的股票在二級(jí)市場(chǎng)上市后具有較高的流通性和較佳的股價(jià)走向，發(fā)行公司要尋覓一個(gè)愿意為其股票“做市”的金融機(jī)構(gòu)作為其主承銷商。含義：指做市商進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)，投資者可以在做市商所報(bào)出的價(jià)位上向做市商買進(jìn)或賣出證券。特點(diǎn)：1）只對(duì)特定證券做市2）做市商與投資者進(jìn)行交易，充當(dāng)了投資者的交易中介3）做市商從買賣價(jià)差中賺取差價(jià)4）風(fēng)險(xiǎn)過

34、大時(shí)，可以退出做市5）做市商報(bào)價(jià)和投資者買賣訂單通過電子系統(tǒng)傳遞。優(yōu)勢(shì):（1）成交及時(shí)。（2）價(jià)格穩(wěn)定性。（3）矯正買賣指令不均衡的現(xiàn)象。（4）抑制股價(jià)操縱。缺點(diǎn)：（1）缺乏透明度。（2）增加投資者負(fù)擔(dān)。（3）可能增加監(jiān)管成本。（4）可能濫用特權(quán)。第十章1、那些資產(chǎn)容易被資產(chǎn)證券化（7項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)）、資產(chǎn)可產(chǎn)生穩(wěn)定可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流、原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)信用記錄良好、資產(chǎn)具有標(biāo)準(zhǔn)化合約且具同質(zhì)性、資產(chǎn)抵押物易變現(xiàn)、債務(wù)人地域分布和人口統(tǒng)計(jì)分布廣泛、資產(chǎn)歷史記錄良好，違約率和損失率低、資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)容易獲得2、資產(chǎn)證券化的特征意義、發(fā)起人角度看好處意義（四個(gè)）、投資者角度（三個(gè)）、金融市場(chǎng)大環(huán)境角度操作步

35、驟：1、確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池2、設(shè)立特別目的機(jī)構(gòu)SPV3、資產(chǎn)的真實(shí)出售4、信用增級(jí)5、信用評(píng)級(jí)6、發(fā)售證券7、向發(fā)起人支付資產(chǎn)購買價(jià)款8、管理資產(chǎn)池9、清償證券定義:指將資產(chǎn)通過結(jié)構(gòu)性重組轉(zhuǎn)化為證券的金融活動(dòng)特征：（一）資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)支持融資:不需要對(duì)發(fā)起人資產(chǎn)整體信用判斷，只要對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量和現(xiàn)金流的狀況作出判斷（二）資產(chǎn)證券化是結(jié)構(gòu)融資:成立專門的、真實(shí)出售的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流進(jìn)行重組，發(fā)行證券（三）資產(chǎn)證券化是表外融資：不會(huì)增加融資者資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模意義:一、發(fā)起人角度：1）增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高資本的使用效率:改善資本結(jié)構(gòu)，采用表外處理的方式，可以提前收回現(xiàn)金，降低負(fù)

36、債2）提升資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況:有利于資產(chǎn)負(fù)債管理，如銀行采用的資產(chǎn)負(fù)債管理，要求資產(chǎn)負(fù)債在期限上匹配。銀行可通過資產(chǎn)證券化將長(zhǎng)期資產(chǎn)提前變現(xiàn)。優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況，基礎(chǔ)資產(chǎn)和資產(chǎn)支撐證券間有利差，可以留住客戶，發(fā)行人還可以做咨詢中介的業(yè)務(wù)獲利3）實(shí)現(xiàn)低成本融資:降低資金成本：風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級(jí)，可提高資產(chǎn)信用4）增加收入來源二、投資者角度：1）提供多樣化的投資產(chǎn)品2）提供更多的合規(guī)投資3）降低資本要求，擴(kuò)大融資規(guī)模三、金融市場(chǎng)大環(huán)境：實(shí)現(xiàn)整個(gè)市場(chǎng)高效率的融資及資金的合理配置1）提供新的投融資途徑2）提高資本配置的有效性3）提高金融系統(tǒng)的安全性3、資產(chǎn)證券化的核心-破產(chǎn)隔離（2種方式）含義：資產(chǎn)

37、轉(zhuǎn)移必須是真實(shí)的銷售，SPV本身是破產(chǎn)隔離的方式：1)特殊目的信托（SPT）：資產(chǎn)轉(zhuǎn)移通過信托實(shí)現(xiàn)。發(fā)起人將資產(chǎn)信托給受托人SPT，由SPT作為資產(chǎn)的發(fā)行人。信托的法律關(guān)系，發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)信托SPT，債權(quán)人不能對(duì)資產(chǎn)主張，實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。2）特殊目的公司（SPC）：設(shè)立專門的公司，發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPC，再以基礎(chǔ)資產(chǎn)為支持向投資者發(fā)行證券。兩種模型：獨(dú)立公司模式：發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給跟自己沒控股權(quán)關(guān)系的SPC，真實(shí)的資產(chǎn)出售，實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。子公司模式：把資產(chǎn)出售給子公司的模型，子公司與母公司都是獨(dú)立法人。任何一項(xiàng)資產(chǎn)證券化失敗都不會(huì)影響通過公司的運(yùn)作形式實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移真實(shí)出售的

38、判斷：1、發(fā)起人在其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移合同中表明真實(shí)出售資產(chǎn)的意圖2、資產(chǎn)以確實(shí)的公平的價(jià)格出售給SPV。3、資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)表外，出售后基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上刪除。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后真實(shí)出售的判斷：1、對(duì)發(fā)起人無追索權(quán)2、基礎(chǔ)資產(chǎn)剩余利潤無抽取權(quán)3、發(fā)起人擔(dān)任服務(wù)商4、各種期權(quán)的影響，證券化資產(chǎn)會(huì)發(fā)售期權(quán)。4、住房證券資產(chǎn)證券化分類、早償風(fēng)險(xiǎn)（貌似書上沒有）抵押貸款傳遞證券: SPV在收到借款人償還的本金和利息后，直接傳遞給支持證券的投資者?？捎行У胤稚PV持有這些住房抵押貸款所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全由投資者承擔(dān)。證券品種單一，不需要對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行特別處理。操作簡(jiǎn)單。擔(dān)保抵押貸款證券:

39、CMO是將基礎(chǔ)資產(chǎn)分成不同期限、風(fēng)險(xiǎn)和收益特征的產(chǎn)品，CMO的分檔產(chǎn)品不能消除基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，只是把風(fēng)險(xiǎn)和收益在各檔證券之間的重新分布。區(qū)別于其它固定收益證券，是現(xiàn)金流隨利率的變化而改變。即現(xiàn)金流中利息部分的總量是不確定的。滿足不同投資者的需要，可以擴(kuò)大MBS市場(chǎng)的投資者數(shù)量。切塊抵押貸款證券：需要進(jìn)行對(duì)現(xiàn)金流中的利息與本金進(jìn)行分割與組合，形成有特色的投資品，需要探討切塊抵押貸款證券。主要分類兩種：合成折價(jià)抵押貸款證券和合成溢價(jià)抵押貸款證券24、投資基金沒講，但做過課堂作業(yè)，計(jì)算股價(jià)、內(nèi)部報(bào)酬率、投資回報(bào)期一類的、私募公募公募和私募:公募是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券。

40、為保護(hù)投資人利益，發(fā)行條件和監(jiān)管比較嚴(yán)格。私募是非公開發(fā)行，指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)售證券的方式。對(duì)象主要兩類：一是機(jī)構(gòu)投資者；二是公司內(nèi)部員工。公募和私募兩種各有優(yōu)劣的優(yōu)點(diǎn):公募發(fā)行范圍大集資潛力大可申請(qǐng)上市增加流動(dòng)性等，公募費(fèi)用高發(fā)行過程復(fù)雜登記核準(zhǔn)時(shí)間多。25、有限合伙制模式（GPLP的權(quán)利是否對(duì)等，對(duì)組織結(jié)構(gòu)的理解）、優(yōu)缺點(diǎn)【重點(diǎn)看】普通合伙人與有限合伙人的區(qū)別：(1)對(duì)企業(yè)債務(wù)的責(zé)任承擔(dān)方面:根據(jù)合伙企業(yè)法的規(guī)定，有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任?？梢钥闯觯胀ê匣锶藢?duì)企業(yè)債務(wù)的承

41、擔(dān)范圍要大于有限合伙人。(2)與本企業(yè)交易方面:根據(jù)合伙企業(yè)法規(guī)定，除合伙協(xié)議另有約定或者經(jīng)全體合伙人一致同意外，普通合伙人不得同本合伙企業(yè)進(jìn)行交易。而有限合伙人可以同本有限合伙企業(yè)進(jìn)行交易。因此，在關(guān)聯(lián)交易方面，法律允許有限合伙人與本企業(yè)進(jìn)行交易。(3)在競(jìng)業(yè)禁止方面:根據(jù)規(guī)定，有限合伙人可以自營或者同他人合作經(jīng)營與本有限合伙企業(yè)相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù);但是，合伙協(xié)議另有約定的除外?？梢钥闯?，法律允許有限合伙人從事與本企業(yè)相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。(4)在財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)方面:根據(jù)合伙企業(yè)法規(guī)定，普通合伙人以其在合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)的，須經(jīng)其他合伙人一致同意;未經(jīng)其他合伙人一致同意，其行為無效，由此給善意第三人造

42、成損失的，由行為人依法承擔(dān)賠償責(zé)任。而有限合伙人可以將其在有限合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)。(5)在財(cái)產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓方面:根據(jù)規(guī)定，除合伙協(xié)議另有約定外，普通合伙人向合伙人以外的人轉(zhuǎn)讓其在合伙企業(yè)中的全部或者部分財(cái)產(chǎn)份額時(shí)，須經(jīng)其他合伙人一致同意;而有限合伙人可以按照合伙協(xié)議的約定向合伙人以外的人轉(zhuǎn)讓其在有限合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額，但應(yīng)當(dāng)提前30日通知其他合伙人?？梢钥闯?，除合伙協(xié)議另有約定外，普通合伙人向合伙人以外的人轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)份額時(shí)，須經(jīng)其他合伙人“一致同意”，而有限合伙人轉(zhuǎn)讓時(shí)，僅需要按照規(guī)定進(jìn)行“通知”。(6)在出資方面:根據(jù)合伙企業(yè)法規(guī)定，普通合伙人可以用貨幣、實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)或者其他

43、財(cái)產(chǎn)權(quán)利出資，也可以用勞務(wù)出資;而有限合伙人不得以勞務(wù)出資優(yōu)點(diǎn): 投資范圍更廣、可以多層嵌套，結(jié)構(gòu)靈活、純有限合伙企業(yè)或者有限合伙套信托的基金產(chǎn)品不會(huì)占用信托賬戶。缺點(diǎn)：存在稅收的問題、信用評(píng)級(jí)相對(duì)于信托產(chǎn)品來說比較低、私募基金產(chǎn)品信息公開較弱、沒有得到投資者廣泛認(rèn)可第十二章1、項(xiàng)目融資-的特點(diǎn)、可行性分析、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)定義：是為一個(gè)特定投資項(xiàng)目所安排的融資，項(xiàng)目債權(quán)人在最初考慮借款給該項(xiàng)目時(shí)，基于能夠使用該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和未來收益作為償債資金的來源，以及使用該項(xiàng)目實(shí)體的資產(chǎn)作為債權(quán)的安全保障。特點(diǎn): （1）以項(xiàng)目為主體安排的融資（2）項(xiàng)目貸款人對(duì)借款人的有限追索權(quán)（3

44、）項(xiàng)目的各個(gè)當(dāng)事人共同分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)（4）融資成本較高，所需時(shí)間較長(zhǎng)可行性分析：項(xiàng)目開發(fā)前期準(zhǔn)備工作，可行性分析的方法發(fā)展到今天已經(jīng)成為一種成熟的標(biāo)準(zhǔn)化的程序。投資銀行著重從項(xiàng)目的外部環(huán)境、項(xiàng)目生產(chǎn)要素、投資收益分析等幾方面判斷項(xiàng)目的可行性。風(fēng)險(xiǎn)甄別：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指與市場(chǎng)客觀環(huán)境有關(guān)，超出了項(xiàng)目自身范圍的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：政治風(fēng)險(xiǎn)、獲準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指可由項(xiàng)目實(shí)體自行控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括：完工風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。投資結(jié)構(gòu):1、公司型合資結(jié)構(gòu)：有限責(zé)任，融資安排容易、投資轉(zhuǎn)讓容易、股東關(guān)系清楚，但缺乏對(duì)現(xiàn)金流直接的控制、稅務(wù)結(jié)構(gòu)靈活

45、度差，雙重納稅。2、合伙制結(jié)構(gòu)：普通合伙制、有限合伙制。優(yōu)點(diǎn):資產(chǎn)和負(fù)債均由合伙人擁有和承擔(dān)、每個(gè)合伙人均可以要求以所有合伙人的名義去執(zhí)行合伙制結(jié)構(gòu)的權(quán)利、每個(gè)人都有權(quán)參與合伙制的經(jīng)營管理、對(duì)合伙人數(shù)目有一定限制、本身不是納稅實(shí)體，稅務(wù)安排靈活。缺點(diǎn):只有外部債權(quán)人收回債務(wù)之后才能回收其投資、承擔(dān)無限責(zé)任、融資安排比較復(fù)雜。3、非公司型合資結(jié)構(gòu)：又稱為契約型合資結(jié)構(gòu)，是一種大量使用并且被廣泛接受的投資結(jié)構(gòu)。但從嚴(yán)格的法律概念上說，這種投資結(jié)構(gòu)并不是一種法律實(shí)體，只是投資者之間所建立的一種契約性質(zhì)的合作關(guān)系。有限責(zé)任，稅務(wù)安排靈活，融資安排靈活，但結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在不確定因素，投資轉(zhuǎn)讓程序復(fù)雜，管理程

46、序復(fù)雜27、融資結(jié)構(gòu)、（杠桿租賃、BOT。四種）一、投資者直接安排的融資模式基本形式：1）投資者按投資比例合資組建一個(gè)項(xiàng)目管理公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)，代表投資者簽訂工程建設(shè)合同，監(jiān)督項(xiàng)目建設(shè)，支付項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用；2）投資者按照投資比例，直接支付項(xiàng)目的建設(shè)費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用，根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況自行安排融資；投資者直接安排項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn) v 投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略需要較靈活地安排融資結(jié)構(gòu) v 不同投資者可以根據(jù)需要在多種融資方式和資金來源中進(jìn)行自主選擇和組合 v 投資者可以根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流和自身資金狀況較靈活地安排債務(wù)比例 v 信譽(yù)好的投資者可以充分利用其商業(yè)信譽(yù)得到優(yōu)惠的貸款條件 v 投資者直接擁有項(xiàng)目資

47、產(chǎn)并控制現(xiàn)金流量，有利于作靈活的稅務(wù)安排 投資者直接安排項(xiàng)目融資缺點(diǎn) v 貸款由投資者安排并直接承擔(dān)債務(wù)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)有限追索在法律上相對(duì)較復(fù)雜 v 若不同投資者在信譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況、營銷和管理能力等方面不一致，以現(xiàn)金流量及項(xiàng)目資產(chǎn)作為融資擔(dān)保和抵押在法律上就較為復(fù)雜； v 在安排融資時(shí)需要?jiǎng)澢逋顿Y者在項(xiàng)目中所承擔(dān)的融資責(zé)任和其它業(yè)務(wù)責(zé)任之間的界限。 二、投資者通過項(xiàng)目公司安排融資的模式基本形式：通過特別目的項(xiàng)目子公司安排融資、通過項(xiàng)目公司安排融資 通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn) v 法律關(guān)系較簡(jiǎn)單，便于銀行就項(xiàng)目資產(chǎn)設(shè)定抵押擔(dān)保權(quán)益，融資結(jié)構(gòu)上較易于被貸款銀行接受 v 投資者的債務(wù)責(zé)任清楚，項(xiàng)目融資

48、的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大部分限制在項(xiàng)目公司中，易實(shí)現(xiàn)有限追索和非公司負(fù)債型融資 v 可避免投資者之間在融資方面的相互競(jìng)爭(zhēng) v 可利用大股東的資信優(yōu)勢(shì)獲得優(yōu)惠的貸款條件 v 項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項(xiàng)目公司，便于管理。 v 管理上較靈活，項(xiàng)目公司可直接運(yùn)作項(xiàng)目，也可僅在法律上擁有項(xiàng)目資產(chǎn)，而將項(xiàng)目運(yùn)作委托給另外的管理公司。 通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資的缺點(diǎn) v 缺乏靈活性，主要表現(xiàn)在:在稅務(wù)安排上缺乏靈活性、債務(wù)形式選擇上缺乏靈活性，三、以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的融資模式設(shè)施使用協(xié)議是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成的具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)，項(xiàng)

49、目投資者可以利用與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方（即項(xiàng)目設(shè)施使用者）的信用來安排融資，分散風(fēng)險(xiǎn)。以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式適用于資本密集，收益相對(duì)較低但相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目。特點(diǎn)： v 這種融資方式在項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的選擇上比較靈活。 v 成敗的關(guān)鍵是設(shè)施使用者能否提供一個(gè)“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的承諾這恰恰是使用項(xiàng)目設(shè)施使用者的信用來進(jìn)行融資，從而降低融資成本v 理論上，項(xiàng)目設(shè)施的使用費(fèi)在融資期間應(yīng)能夠足以支付項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營成本和項(xiàng)目債務(wù)還本付息。 四、以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的融資模式由貸款銀行或項(xiàng)目投資者建立一個(gè)融資中介機(jī)構(gòu) (一般為信托基金結(jié)構(gòu))，由該機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目公司簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，購買

50、項(xiàng)目全部或一定比例的資源儲(chǔ)量或未來生產(chǎn)的資源性產(chǎn)品產(chǎn)量。融資中介機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目公司提供項(xiàng)目的建設(shè)資金，而項(xiàng)目公司則承諾按照一定的價(jià)格計(jì)算公式安排生產(chǎn)支付，并以項(xiàng)目固定資產(chǎn)抵押和完工擔(dān)保作為項(xiàng)目融資的信用保證。以生產(chǎn)支付協(xié)議的權(quán)益為抵押，貸款銀行為融資中介機(jī)構(gòu)安排用于購買這部分資源性產(chǎn)品的資金。在項(xiàng)目進(jìn)入生產(chǎn)期后，根據(jù)銷售代理協(xié)議，項(xiàng)目公司作為融資中介機(jī)構(gòu)的代理銷售其產(chǎn)品，銷售收入直接進(jìn)入融資中介機(jī)構(gòu)用以償還債務(wù)。特點(diǎn) v 一般用于資源貯量已經(jīng)探明并且項(xiàng)目現(xiàn)金流能夠較準(zhǔn)確計(jì)算的資源開發(fā)型項(xiàng)目。 v 融資的信用保證是由貸款銀行直接擁有一定的資源儲(chǔ)量和銷售收入權(quán)益，資源銷售收益是主要償債資金來源。 v

51、項(xiàng)目投資者和經(jīng)營者的素質(zhì)、資信、技術(shù)水平和生產(chǎn)管理能力是貸款銀行要考慮的重要因素。 v 受資源儲(chǔ)量和經(jīng)濟(jì)生命期的限制。 五、以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融資模式在項(xiàng)目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項(xiàng)目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項(xiàng)目投資者）的一種融資結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)出租人的收入主要來自蔽稅收益和租賃費(fèi)，貸款銀行得到的信用保證主要是項(xiàng)目的資產(chǎn)資產(chǎn)以及對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制。優(yōu)點(diǎn)： 可以利用項(xiàng)目的蔽稅收益降低融資和投資成本。 應(yīng)用范圍廣泛缺點(diǎn)： 融資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜 杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性較小。六、BOT項(xiàng)目融資模式BOT是英文“BuildOperateTransf

52、er”的縮寫，譯意為“建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓”優(yōu)點(diǎn): 減少項(xiàng)目對(duì)政府財(cái)政預(yù)算的影響，使政府能在財(cái)力資金不足的情況下，仍能上馬一些基建項(xiàng)目、由于BOT以社會(huì)資本建設(shè)和營運(yùn)，可以極大地提高項(xiàng)目運(yùn)行效率、BOT通常以公開招標(biāo)的方式進(jìn)行投資者招商，所以項(xiàng)目的建設(shè)成本相對(duì)較低、實(shí)行公開招標(biāo)，避免政府自行投資中經(jīng)常出現(xiàn)的腐敗情形，解決政府投資的超工期、超成本和營運(yùn)服務(wù)差等弊病、活躍培育社會(huì)資本，符合國家發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)的大政方針缺點(diǎn)：減弱了政府對(duì)項(xiàng)目的影響力和控制力、沒有一個(gè)相互協(xié)調(diào)的機(jī)制、可能造成設(shè)施的掠奪性經(jīng)營第十三章1、企業(yè)重組-擴(kuò)張收縮的典型形式的理解一、企業(yè)擴(kuò)張：是指能導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模及經(jīng)營范圍擴(kuò)大的并購行為，主

53、要包括兼并合并與收購兼并（A+B=A）一家企業(yè)（A）吸收另外一家或幾家企業(yè)的行為被吸收公司（B）消失合并（A+B=C）是兩家或以上企業(yè)結(jié)合后全部不存在，創(chuàng)立一家新企業(yè)C。收購：是指一家企業(yè)通過某種方式主動(dòng)購買另一家企業(yè)股票或資產(chǎn)的行為，目的是獲得該企業(yè)控制權(quán)。兼并合并與收購的比較：前者是兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)結(jié)合為一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)重新組合，后者是指收購資產(chǎn)或股權(quán)實(shí)現(xiàn)對(duì)其它企業(yè)的控制。收購后是兩個(gè)法人。二、企業(yè)收縮：是指企業(yè)規(guī)模及經(jīng)營范圍縮小的各種行為，具體可分為分立和剝離兩種形式分立：是指母公司將其資產(chǎn)獨(dú)立出去，成為一家或數(shù)家獨(dú)立的公司，新公司的股份按比例分配給母公司的股東。控制權(quán)被分離。剝離：是將企業(yè)

54、的一部分出售給另一方，進(jìn)行剝離的企業(yè)將收到現(xiàn)金或與之相當(dāng)?shù)膱?bào)酬，本質(zhì)上是資產(chǎn)的出賣，因而會(huì)有現(xiàn)金流入。三、企業(yè)所有權(quán)變更：主要三種形式反收購防御：資產(chǎn)重估，股份回購，白衣騎士，金保護(hù)傘，皇冠上的明珠，毒丸計(jì)劃等股票回購：是指上市公司從證券市場(chǎng)購回自己所發(fā)行的股票行為杠桿收購：是指投資者以目標(biāo)公司的資產(chǎn)為抵押進(jìn)行大量的債務(wù)融資來收購公眾持有股份。2、定價(jià)-定量、定性、綜合分析、一、定量的方法（一）現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF) 優(yōu)點(diǎn)：判斷用其它方法的計(jì)價(jià)合理性，與其它方法結(jié)合使用。做為重組收購的最高定價(jià)。缺點(diǎn)：未來現(xiàn)金流的估計(jì)和預(yù)測(cè)的不確定性。折現(xiàn)率的確定、對(duì)行業(yè)和財(cái)務(wù)要很熟悉。對(duì)被收購企業(yè)這套方法不可

55、用。（二）市場(chǎng)行業(yè)比率倍數(shù)定價(jià)法（市盈率法）收購價(jià)格倍數(shù)的指標(biāo)包括：收益，現(xiàn)金流，收入，賬面價(jià)值及特殊情況的資產(chǎn)倍數(shù)、市盈率（P/E)：股票價(jià)格/每股收益、市凈率（P/B），也稱市賬率，是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率、現(xiàn)金流：經(jīng)營結(jié)果穩(wěn)定，資本需求小商譽(yù)高、賬面價(jià)值：資本密集性企業(yè)按賬面價(jià)值比率、總收入：經(jīng)營手段較多提高公司盈余用收入比率。市盈率法：是指以行業(yè)平均（平均3-5年）市盈率(PE ratios)或同類企業(yè)來估計(jì)企業(yè)價(jià)值估值：P=息稅前收益（EBIT）*市盈率或=稅后凈利潤*市盈率。市盈率法的缺陷：對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)和股東權(quán)益未進(jìn)行了估計(jì)和預(yù)測(cè)、市盈率反映市場(chǎng)人氣和看法，受主觀因素影響較

56、大。市凈率法:選取國際上主要的資本市場(chǎng)同行業(yè)近五年平均市凈率水平，并計(jì)算出各國五年平均市凈率水平，作為參考值，計(jì)算該企業(yè)的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等盈利能力指標(biāo)；選擇盈利能力與該企業(yè)相近的資本市場(chǎng)以及各國的五年平均市凈率水平作為可比指標(biāo)進(jìn)行估值。優(yōu)缺點(diǎn):國際上對(duì)金融機(jī)構(gòu)估值傾向使用可比市凈率（P/B）法，市凈率指標(biāo)能夠充分體現(xiàn)出金融機(jī)構(gòu)盈利能力對(duì)資本充足率、資本規(guī)模等指標(biāo)的高度敏感性；該方法更是堅(jiān)持金融業(yè)資本金為核心理念的。運(yùn)用可比市凈率法仍然存在國內(nèi)樣本不足、國際上成長(zhǎng)性存在差異的問題?？傮w來說優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：可靠性：基于對(duì)市場(chǎng)行業(yè)可比公司財(cái)務(wù)前景的總體分析，不是個(gè)別的預(yù)測(cè)。方法簡(jiǎn)單，易理解

57、，獲得交易者認(rèn)可。缺點(diǎn)：當(dāng)定價(jià)公司與類似公司在差距時(shí)定價(jià)不準(zhǔn)。（三）市場(chǎng)價(jià)值法（股票市場(chǎng)價(jià)值法，并購市場(chǎng)價(jià)值法，賬面價(jià)值法）1、股票市場(chǎng)價(jià)值法:方法：股票市價(jià)的基礎(chǔ)上加適當(dāng)溢價(jià)通過類比對(duì)非上市公司定價(jià)。我國情況與成熟市場(chǎng)的差別2、并購市場(chǎng)價(jià)值法:是在類似的目標(biāo)公司之間進(jìn)行比較3、賬面價(jià)值法：按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的明確數(shù)字，但是，當(dāng)帳面價(jià)值與真實(shí)價(jià)值有時(shí)存在差異。不能按此定價(jià)（四）杠桿收購法定義：是指完全用債務(wù)提供資金支持的企業(yè)收購行為。典型的做法：收購者保持對(duì)企業(yè)的股權(quán)，通過企業(yè)盈利或資產(chǎn)出售償還債務(wù)決定價(jià)格的因素：目標(biāo)公司的預(yù)期財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，投資者要求權(quán)益資本回報(bào)率、利息率預(yù)期信貸額度缺點(diǎn):要求長(zhǎng)期預(yù)測(cè)，確定短期資本支出的削減對(duì)目標(biāo)公司長(zhǎng)期經(jīng)營結(jié)果和現(xiàn)金流產(chǎn)生什么樣的沖擊。（五）資產(chǎn)分析法（分散加總定價(jià)法，實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值法，清算價(jià)值法）1、分散加總定價(jià)法