第9章基本分析方法56941

1、1第第9章基本分析方法章基本分析方法 基本分析法是指通過對(duì)影響證券投資基本分析法是指通過對(duì)影響證券投資價(jià)值和價(jià)格的基本因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行價(jià)值和價(jià)格的基本因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司業(yè)績(jī)、國(guó)家的狀況、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司業(yè)績(jī)、國(guó)家的政策法規(guī)等進(jìn)行分析，評(píng)估證券的實(shí)際價(jià)政策法規(guī)等進(jìn)行分析，評(píng)估證券的實(shí)際價(jià)值，為投資者的投資決策提供依據(jù)。基本值，為投資者的投資決策提供依據(jù)。基本分析法的理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政金融學(xué)、分析法的理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政金融學(xué)、公司財(cái)務(wù)理論等。從內(nèi)容上看，基本分析公司財(cái)務(wù)理論等。從內(nèi)容上看，基本分析法主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、產(chǎn)業(yè)分析以及法主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、產(chǎn)

2、業(yè)分析以及上市公司分析三個(gè)方面。上市公司分析三個(gè)方面。2基本分析方法的理論依據(jù)：基本分析方法的理論依據(jù)： 1、股價(jià)變化本身是經(jīng)濟(jì)變化的晴雨表，只、股價(jià)變化本身是經(jīng)濟(jì)變化的晴雨表，只有用經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象才能予以正確說明；有用經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象才能予以正確說明； 2、公司業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性是、公司業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性是 股價(jià)變化的基礎(chǔ)，股價(jià)變化的基礎(chǔ)，不管價(jià)格如何變化，最終會(huì)受到其內(nèi)在價(jià)不管價(jià)格如何變化，最終會(huì)受到其內(nèi)在價(jià)值的制約。值的制約?；痉治龇椒ǖ目蚣苁且怨緺顩r分析為核基本分析方法的框架是以公司狀況分析為核心，同時(shí)注意到宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)變化特征，心，同時(shí)注意到宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)變化特征，最后對(duì)證券內(nèi)在價(jià)值做出合理評(píng)價(jià)。最后對(duì)

3、證券內(nèi)在價(jià)值做出合理評(píng)價(jià)。3基本分析方法的特點(diǎn)：基本分析方法的特點(diǎn)： 1、以經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券價(jià)格的影響特點(diǎn)為依、以經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券價(jià)格的影響特點(diǎn)為依據(jù)來預(yù)測(cè)價(jià)格變化趨勢(shì)，側(cè)重研究股價(jià)變據(jù)來預(yù)測(cè)價(jià)格變化趨勢(shì)，側(cè)重研究股價(jià)變化的原因；化的原因； 2、雖然對(duì)價(jià)格長(zhǎng)期走向有較好的預(yù)測(cè)功能，、雖然對(duì)價(jià)格長(zhǎng)期走向有較好的預(yù)測(cè)功能，但因?yàn)椴荒芙o出具體漲跌幅的提示，所以但因?yàn)椴荒芙o出具體漲跌幅的提示，所以對(duì)短線操作缺乏實(shí)際效用；對(duì)短線操作缺乏實(shí)際效用； 3、在一個(gè)以投資為主而不是過分投機(jī)的市、在一個(gè)以投資為主而不是過分投機(jī)的市場(chǎng)中，基本分析的功效十分突出。場(chǎng)中，基本分析的功效十分突出。4 第一節(jié)第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分

4、析宏觀經(jīng)濟(jì)分析 宏觀經(jīng)濟(jì)分析是對(duì)影響整個(gè)證券市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析是對(duì)影響整個(gè)證券市場(chǎng)的各種外部因素進(jìn)行分析，以期找出影響整各種外部因素進(jìn)行分析，以期找出影響整個(gè)證券市場(chǎng)走勢(shì)的因素，指導(dǎo)投資決策。個(gè)證券市場(chǎng)走勢(shì)的因素，指導(dǎo)投資決策。 一、經(jīng)濟(jì)周期一、經(jīng)濟(jì)周期 經(jīng)濟(jì)周期是指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下國(guó)家總體經(jīng)經(jīng)濟(jì)周期是指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的景氣循環(huán)。在實(shí)際運(yùn)行過程中，濟(jì)活動(dòng)的景氣循環(huán)。在實(shí)際運(yùn)行過程中，證券市場(chǎng)的變動(dòng)一般先于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)，證券市場(chǎng)的變動(dòng)一般先于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)，由此起到所謂由此起到所謂“晴雨表晴雨表”作用，股市的這作用，股市的這種先行運(yùn)動(dòng)是投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行預(yù)測(cè)種先行運(yùn)動(dòng)是投資人對(duì)

5、經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行預(yù)測(cè)的結(jié)果。的結(jié)果。5 二、利率二、利率 證券市場(chǎng)對(duì)中央銀行的利率政策十分敏感，證券市場(chǎng)對(duì)中央銀行的利率政策十分敏感，利率水平會(huì)左右股價(jià)水平，利率的升降會(huì)利率水平會(huì)左右股價(jià)水平，利率的升降會(huì)使證券市場(chǎng)應(yīng)聲跌漲，無(wú)論成熟股市或是使證券市場(chǎng)應(yīng)聲跌漲，無(wú)論成熟股市或是初級(jí)股市，利率都是一個(gè)直接而強(qiáng)有力地初級(jí)股市，利率都是一個(gè)直接而強(qiáng)有力地發(fā)生作用的基本因素。發(fā)生作用的基本因素。6 三、匯率三、匯率 （一）匯率對(duì)個(gè)股（一）匯率對(duì)個(gè)股上市公司的影響上市公司的影響 （二）匯率變動(dòng)對(duì)大市的影響（二）匯率變動(dòng)對(duì)大市的影響 四、通貨膨脹四、通貨膨脹 （一）通貨膨脹對(duì)股市的影響（一）通貨膨脹對(duì)股市的影

6、響 （二）通貨膨脹對(duì)債券市場(chǎng)的影響（二）通貨膨脹對(duì)債券市場(chǎng)的影響7 五、財(cái)政政策五、財(cái)政政策 緊縮的財(cái)政政策將使得過熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證緊縮的財(cái)政政策將使得過熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場(chǎng)會(huì)降溫；而擴(kuò)張的財(cái)政政策將刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)券市場(chǎng)會(huì)降溫；而擴(kuò)張的財(cái)政政策將刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場(chǎng)將走強(qiáng)。稅收政策也是一些國(guó)家為展，證券市場(chǎng)將走強(qiáng)。稅收政策也是一些國(guó)家為刺激企業(yè)投資增長(zhǎng)而采取的重要措施之一。刺激企業(yè)投資增長(zhǎng)而采取的重要措施之一。 六、貨幣政策六、貨幣政策 貨幣政策的調(diào)節(jié)彈性較大，政策的實(shí)施見效快，貨幣政策的調(diào)節(jié)彈性較大，政策的實(shí)施見效快，并且具有抵消財(cái)政政策效應(yīng)的作用。從整體來說，并且具有抵消財(cái)政政策效

7、應(yīng)的作用。從整體來說，松的貨幣政策將使得證券市場(chǎng)價(jià)格上漲；而緊的松的貨幣政策將使得證券市場(chǎng)價(jià)格上漲；而緊的貨幣政策將使得證券市場(chǎng)價(jià)格下跌。貨幣政策將使得證券市場(chǎng)價(jià)格下跌。8 第二節(jié)第二節(jié) 行業(yè)分析行業(yè)分析 行業(yè)分析是介于宏觀和微觀之間的重要行業(yè)分析是介于宏觀和微觀之間的重要的經(jīng)濟(jì)因素。通常，在行業(yè)分析中，主要的經(jīng)濟(jì)因素。通常，在行業(yè)分析中，主要分析行業(yè)的市場(chǎng)類型、生命周期和影響行分析行業(yè)的市場(chǎng)類型、生命周期和影響行業(yè)發(fā)展的有關(guān)因素。通過分析，可以了解業(yè)發(fā)展的有關(guān)因素。通過分析，可以了解到處于不同市場(chǎng)類型和生命周期不同階段到處于不同市場(chǎng)類型和生命周期不同階段上的行業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)、競(jìng)爭(zhēng)狀況以及盈利上

8、的行業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)、競(jìng)爭(zhēng)狀況以及盈利能力等方面信息資料，從而有利于正確地能力等方面信息資料，從而有利于正確地選擇適當(dāng)?shù)男袠I(yè)進(jìn)行有效的投資。選擇適當(dāng)?shù)男袠I(yè)進(jìn)行有效的投資。9一、行業(yè)分類一、行業(yè)分類 根據(jù)行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系分類根據(jù)行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系分類 為了考察行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響程度的大小，為了考察行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響程度的大小，可以把行業(yè)劃分如下：可以把行業(yè)劃分如下：（1）成長(zhǎng)型行業(yè)。）成長(zhǎng)型行業(yè)。（2）周期型行業(yè)。）周期型行業(yè)。（3）防御型行業(yè)。）防御型行業(yè)。（4）成長(zhǎng)周期型行業(yè)。）成長(zhǎng)周期型行業(yè)。10二、行業(yè)的市場(chǎng)類型二、行業(yè)的市場(chǎng)類型 根據(jù)行業(yè)中企業(yè)數(shù)量，產(chǎn)品性質(zhì)，價(jià)格的根據(jù)行

9、業(yè)中企業(yè)數(shù)量，產(chǎn)品性質(zhì)，價(jià)格的制定和其他一些因素，各行業(yè)基本上可分制定和其他一些因素，各行業(yè)基本上可分為如下四種市場(chǎng)類型：為如下四種市場(chǎng)類型：（1）完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)）完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)（2）壟斷競(jìng)爭(zhēng)）壟斷競(jìng)爭(zhēng)（3）寡頭壟斷）寡頭壟斷（4）完全壟斷）完全壟斷11三、行業(yè)的生命周期三、行業(yè)的生命周期 每種行業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)每種行業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過程。一般說來，行業(yè)的生命周期展演變過程。一般說來，行業(yè)的生命周期可分以下四個(gè)階段：可分以下四個(gè)階段：（1）初創(chuàng)期）初創(chuàng)期（2）成長(zhǎng)期）成長(zhǎng)期（3）穩(wěn)定期）穩(wěn)定期（4）衰退期）衰退期12四、影響行業(yè)發(fā)展的因素四、影響行業(yè)發(fā)展的因素

10、 （1）技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響）技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響（2）政府的影響作用）政府的影響作用（3）社會(huì)傾向的改變對(duì)行業(yè)的影響）社會(huì)傾向的改變對(duì)行業(yè)的影響（4）相關(guān)行業(yè)變動(dòng)因素的影響）相關(guān)行業(yè)變動(dòng)因素的影響13 第三節(jié)第三節(jié) 公司分析公司分析 公司分析主要是通過對(duì)公司基本素質(zhì)和財(cái)務(wù)報(bào)告的分析，找出那些內(nèi)在價(jià)值低于其現(xiàn)行價(jià)格且財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果俱優(yōu)的公司，作為投資的目標(biāo)。公司分析是基礎(chǔ)分析的核心。對(duì)公司的分析可以分為基本素質(zhì)分析和財(cái)務(wù)分析兩大部分。14一、公司基本素質(zhì)分析一、公司基本素質(zhì)分析 一、技術(shù)水平一、技術(shù)水平 決定公司競(jìng)爭(zhēng)能力的首要因素在于公司的技術(shù)優(yōu)決定公司競(jìng)爭(zhēng)能力的首要因素在于公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)

11、。對(duì)公司技術(shù)水平高低的評(píng)價(jià)可以分為評(píng)價(jià)技勢(shì)。對(duì)公司技術(shù)水平高低的評(píng)價(jià)可以分為評(píng)價(jià)技術(shù)硬件部分和軟件部分兩類。術(shù)硬件部分和軟件部分兩類。 二、經(jīng)營(yíng)管理水平二、經(jīng)營(yíng)管理水平 管理水平的高低也是確定公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一項(xiàng)重管理水平的高低也是確定公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一項(xiàng)重要因素。（要因素。（1）各層管理人員的素質(zhì)和能力分析。）各層管理人員的素質(zhì)和能力分析。（2）公司戰(zhàn)略制定和實(shí)施情況（）公司戰(zhàn)略制定和實(shí)施情況（3）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率分析（效率分析（4）人事管理效率和企業(yè)文化分析。）人事管理效率和企業(yè)文化分析。15一、公司基本素質(zhì)分析一、公司基本素質(zhì)分析 三、市場(chǎng)開拓能力和市場(chǎng)占有率三、市場(chǎng)開拓能力和市場(chǎng)

12、占有率 公司的市場(chǎng)占有率是利潤(rùn)之源。效益好并公司的市場(chǎng)占有率是利潤(rùn)之源。效益好并能長(zhǎng)期存在的公司，其市場(chǎng)占有率必須是能長(zhǎng)期存在的公司，其市場(chǎng)占有率必須是長(zhǎng)期穩(wěn)定并呈增長(zhǎng)趨勢(shì)的。長(zhǎng)期穩(wěn)定并呈增長(zhǎng)趨勢(shì)的。 四、資本與規(guī)模收益四、資本與規(guī)模收益 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)、不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)、不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)、寡頭壟斷市場(chǎng)和壟斷市場(chǎng)。不同市市場(chǎng)、寡頭壟斷市場(chǎng)和壟斷市場(chǎng)。不同市場(chǎng)有不同的資本集中度和不同的規(guī)模，從場(chǎng)有不同的資本集中度和不同的規(guī)模，從而具有不同的效益。而具有不同的效益。16二、公司財(cái)務(wù)狀況分析二、公司財(cái)務(wù)狀況分析 財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)分析財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)分析 財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)分析

13、，就是要運(yùn)用一定財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)分析，就是要運(yùn)用一定方法，根據(jù)公司一定時(shí)期的連續(xù)財(cái)務(wù)報(bào)表，方法，根據(jù)公司一定時(shí)期的連續(xù)財(cái)務(wù)報(bào)表，比較各期有關(guān)項(xiàng)目的變化情況，以反映企比較各期有關(guān)項(xiàng)目的變化情況，以反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化情況及基本趨勢(shì)。業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化情況及基本趨勢(shì)。（1）損益表因素變動(dòng)趨勢(shì)分析。）損益表因素變動(dòng)趨勢(shì)分析。（2）資產(chǎn)負(fù)債表因素變動(dòng)趨勢(shì)分析。）資產(chǎn)負(fù)債表因素變動(dòng)趨勢(shì)分析。17二、公司財(cái)務(wù)狀況分析二、公司財(cái)務(wù)狀況分析 償債能力分析償債能力分析 對(duì)公司的償債能力分析主要是通過其資產(chǎn)負(fù)債率、對(duì)公司的償債能力分析主要是通過其資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率幾個(gè)指標(biāo)的分析實(shí)現(xiàn)的。流動(dòng)比率、速動(dòng)比

14、率幾個(gè)指標(biāo)的分析實(shí)現(xiàn)的。 獲利能力分析獲利能力分析 公司獲得能力是指公司賺取利潤(rùn)的能力。它不僅公司獲得能力是指公司賺取利潤(rùn)的能力。它不僅關(guān)系到公司所有者的利益，也是公司償還債務(wù)的關(guān)系到公司所有者的利益，也是公司償還債務(wù)的一個(gè)重要資金來源。評(píng)價(jià)公司獲得能力的指標(biāo)主一個(gè)重要資金來源。評(píng)價(jià)公司獲得能力的指標(biāo)主要有：總資產(chǎn)報(bào)酬率、資本金報(bào)酬率、銷售利潤(rùn)要有：總資產(chǎn)報(bào)酬率、資本金報(bào)酬率、銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等。率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等。18二、公司財(cái)務(wù)狀況分析二、公司財(cái)務(wù)狀況分析 投資者獲利能力分析投資者獲利能力分析 投資者獲利能力分析不僅是公司的投資者關(guān)投資者獲利能力分析不僅是公司的投資者關(guān)注的問題，它直接關(guān)系到投資者的切身利益。注的問題，它直接關(guān)系到投資者的切身利益。相關(guān)指標(biāo)包括股權(quán)益報(bào)酬率相關(guān)指標(biāo)包括股權(quán)益報(bào)酬率 、股每股凈收益 、市盈率 、股息發(fā)放率 、股息與市價(jià)比率 。19二、公司財(cái)務(wù)狀況分析二、公司財(cái)務(wù)狀況分析 公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新指標(biāo)公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新指標(biāo) eva（economic value added）是指公司稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)扣除債務(wù)和股權(quán)成本后的利潤(rùn)余額。它也被稱為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，衡量了減除資本占用費(fèi)后企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和資本使用效率的綜合指標(biāo)。 mva市場(chǎng)增加值，mva表明了