我國期貨公司構(gòu)建全面風(fēng)險管理體系的思考

1、我國期貨公司構(gòu)建全面風(fēng)險管理體系的思考一､期貨公司構(gòu)建全面風(fēng)險管理體系的必要性 根據(jù)中國加入WTO的承諾,2006年底將全面開放金融市場｡期貨市場,作為我國金融市場的重要組成部分,在國家的重視和政策支持下,從2003年開始,逐漸從“冰封期”回暖,開始進入快車道｡2004年,國務(wù)院關(guān)于推進市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(簡稱“國九條”)對期貨市場的積極影響可謂巨大｡在“國九條”的指引下,期貨市場的基本功能和作用得到了廣泛的宣傳和認(rèn)可｡2005年,黨的十六屆五中全會通過的“十一五”規(guī)劃建

2、議更是提出“加強基礎(chǔ)性制度建設(shè),建立多層次市場體系,完善市場功能”,“穩(wěn)步發(fā)展貨幣市場､保險市場和期貨市場”｡大力發(fā)展期貨市場已成為黨中央､國務(wù)院的中長期重大戰(zhàn)略決策,這使社會各界對期貨的誤解開始消除,正確認(rèn)識和利用期貨市場已成為共識｡更重要的是,隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展,市場對商品期貨相關(guān)品種的需求大幅度提高,同時由于全球經(jīng)濟聯(lián)系的日益密切､商品價格大幅度波動,要求通過期市避險保值的企業(yè)越來越多,資金量也越來越大｡而且近十年沒有推出新品種的期貨市場,在2004年,

3、就推出了棉花､玉米､燃料油三個新品種｡市場容量小､人氣低迷一直是中國期貨市場的一個問題,諸多企業(yè)和投資者由于缺乏足夠的期貨品種只能“望期”興嘆,期市的基本功能和作用也難以得到充分的發(fā)揮｡2004年期貨品種大規(guī)?！皵U軍”,為中國期貨市場帶來更多的投資渠道,也給未來留下了巨大的發(fā)展空間｡ 現(xiàn)如今,我國期貨公司180余家,數(shù)量過多,基本上處于低水平､低層次的競爭狀態(tài);期貨公司經(jīng)營規(guī)模小,組織形式單一,從事著單一的期貨代理業(yè)務(wù),經(jīng)營手段雷同,彼此之間

4、毫無區(qū)別,沒有創(chuàng)新,沒有個性,分工與協(xié)作程度較低,只是在狹窄的代理業(yè)務(wù)空間低水平競爭;期貨行業(yè)的惡性競爭使得大部分市場份額掌握在少數(shù)期貨公司手中,市場越來越集中到排名前列的公司,他們的盈利能力大大超過其他期貨公司,排名靠后的期貨公司只是在激烈的市場競爭中瓜分極少的市場份額｡ 同時,在這兩年高速發(fā)展的背后,我們需要注意的是,期貨市場的風(fēng)險事件頻繁發(fā)生｡2004年,嘉陵期貨公司挪用巨額客戶保證金;寰宇期貨公司客戶“爆倉”,發(fā)生結(jié)算危機;中航油(新加坡)因總經(jīng)理陳九霖的期權(quán)投機交易產(chǎn)生巨額虧損5.5億美元以致破產(chǎn)清算;2005年,?？谌f匯期貨公司高管攜款潛

5、逃｡這些風(fēng)險事件再次給期貨市場敲響了警鐘｡另一方面,有了上世紀(jì)90年代我國期貨市場無序發(fā)展帶來的巨大的風(fēng)險和負(fù)面效應(yīng)的教訓(xùn),政府部門加緊了防范期貨市場風(fēng)險,建立和完善期貨市場監(jiān)管體系的研究｡而這也是一直以來美國､英國､新加坡､日本等具有成熟期貨市場的國家所研究的焦點和熱點｡即以整個期貨市場體系為研究對象,注重立法､監(jiān)管體系的完善和市場體系中監(jiān)管部門､交易所､結(jié)算所&#6

6、5380;行業(yè)協(xié)會､經(jīng)紀(jì)公司､投資者之間的博弈關(guān)系｡但如果稍加注意,我們就會發(fā)現(xiàn),期貨經(jīng)紀(jì)公司,在幾乎所有的期貨市場的風(fēng)險事件中都是作為主角出現(xiàn)的｡期貨經(jīng)紀(jì)公司,作為國家批準(zhǔn)的期貨中介,是期貨市場的基本組成部分,是連接期貨市場和廣大投資者的橋梁｡一旦期貨經(jīng)紀(jì)公司發(fā)生風(fēng)險,最先被波及的就是在期貨經(jīng)紀(jì)公司開戶交易的成千上萬的投資者｡如此一來,將引發(fā)廣泛的社會效應(yīng),給經(jīng)濟發(fā)展增加不穩(wěn)定因素｡因此,以期貨經(jīng)紀(jì)公司為研究對象,系統(tǒng)地分析引發(fā)風(fēng)險的原因,

7、從企業(yè)戰(zhàn)略高度研究風(fēng)險管理,建立完善的期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險管理體系,是非常必要的｡ 二､我國期貨公司風(fēng)險來源和分類 期貨公司的風(fēng)險可分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩大類｡系統(tǒng)性風(fēng)險又稱為不可分散風(fēng)險,具有普遍性和不可抗拒的特點｡非系統(tǒng)性風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險,具有特殊性和可回避､可消除的特點｡其中,系統(tǒng)性風(fēng)險包括政策風(fēng)險和市場風(fēng)險,非系統(tǒng)性風(fēng)險主要包括信用風(fēng)險､流動性風(fēng)險､操作性風(fēng)險和法律風(fēng)險｡ 1.市場風(fēng)

8、險｡就是金融資產(chǎn)和負(fù)債與自身價值隨著金融市場價格波動所帶來損益變化的風(fēng)險｡對于我國期貨經(jīng)紀(jì)公司而言,主要是指公司的客戶所交易和持有的期貨合約頭寸隨著合約價格波動而產(chǎn)生虧損的風(fēng)險｡目前,我國的期貨公司還只能從事單一的期貨代理業(yè)務(wù)｡但隨著我國期貨市場的快速發(fā)展和加入WTO后與西方大型期貨經(jīng)紀(jì)商競爭的需要,我國將逐步放寬國內(nèi)期貨公司的經(jīng)營范圍,允許一部分規(guī)模較大､規(guī)范經(jīng)營､業(yè)績良好的期貨公司開展國外期貨品種代理､自營､基金等業(yè)

9、務(wù)｡那時,期貨公司的市場風(fēng)險范圍將擴大,包括公司自營交易的期貨頭寸風(fēng)險､公司投資其他金融領(lǐng)域資產(chǎn)的風(fēng)險､公司客戶持有的國內(nèi)和國外期貨合約頭寸的風(fēng)險等｡ 2.政策風(fēng)險｡期貨經(jīng)紀(jì)公司作為期貨市場的一個組成部分,國家的經(jīng)濟金融政策､經(jīng)濟調(diào)控､行業(yè)法律法規(guī)的變化和發(fā)展等都會對期貨公司的生存和發(fā)展產(chǎn)生重大的影響｡例如,我國政府對證券和期貨行業(yè)有著完全不同的發(fā)展方針,證券行業(yè)是“在發(fā)展中規(guī)范”,期貨行業(yè)是“規(guī)范中發(fā)展”&#6

10、5377;對于期貨交易所､期貨公司國家實行更加嚴(yán)格的監(jiān)管｡另外,隨著我國金融立法的健全､期貨相關(guān)法律法規(guī)的完善,期貨公司的經(jīng)營將更加規(guī)范,一大批管理不規(guī)范的小型期貨公司將被迫退出期貨行業(yè)｡ 3.信用風(fēng)險｡是指交易的一方或雙方不愿意或無法履行合約的責(zé)任所產(chǎn)生的風(fēng)險｡在20世紀(jì)90年代我國期貨市場盲目發(fā)展時期,由于信用風(fēng)險而導(dǎo)致的期貨風(fēng)險事件層出不窮,許多期貨公司都因此而蒙受巨大損失｡和信用風(fēng)險經(jīng)常聯(lián)系在一起的另外一個詞語是“逼倉”&#6

11、5377;逼倉是指在一個期貨品種上,交易一方利用自己的資金或倉單優(yōu)勢累計建立大量頭寸,主導(dǎo)市場行情向單邊運動,導(dǎo)致另一方不斷虧損,最終不得不斬倉的交易行為｡逼倉是投機者通過人為地制造信用風(fēng)險而獲取不正當(dāng)?shù)母哳~利潤的方式｡由此而引發(fā)的信用風(fēng)險將進一步導(dǎo)致期貨公司客戶大量流失､流動性風(fēng)險､財務(wù)風(fēng)險以及因為訴訟而產(chǎn)生的法律風(fēng)險｡更為嚴(yán)重的是,期貨交易所將因此失去信譽,市場秩序被破壞,被逼倉的品種將長時間陷入冷清甚至退出市場｡上海期貨交易所天然橡膠2004年7月合約就是很

12、好的例子,在多頭5月份多逼空后,天膠品種沉寂了將近兩年時間,直至2006年交易所連續(xù)推出優(yōu)惠政策后才又逐漸活躍起來｡4.流動性風(fēng)險｡期貨公司的流動性風(fēng)險主要有兩種形式｡一是由于市場不活躍,價格不連續(xù),交易不能按現(xiàn)行價格進行而產(chǎn)生的風(fēng)險｡這種風(fēng)險主要受市場狀況的影響,又可把它歸入市場風(fēng)險｡我們這里所說的流動性風(fēng)險主要是指期貨公司無力滿足現(xiàn)金流動的要求,沒有足夠的資金支持日常的運營和客戶交易的風(fēng)險｡流動性風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因是在極端行情時由于客戶持倉比例過高而爆倉最后連

13、累公司損失大量自有資金或期貨公司因為非法自營在期貨交易中損失大量資金｡這也是為什么國家在期貨市場治理整頓后取消了期貨公司自營業(yè)務(wù)｡ 5.操作風(fēng)險｡是指由于制度不健全､管理失誤､控制錯誤､欺詐及人為因素等造成潛在的損失｡從廣義上說,操作風(fēng)險存在于公司日常運營的每一個環(huán)節(jié)｡對期貨公司而言,操作風(fēng)險主要存在于市場開發(fā)部門､交易部門､客戶服務(wù)部門和財務(wù)部門｡這些部

14、門的主要工作是和客戶接觸､為客戶服務(wù),由于期貨投資所特有的保證金制度､雙向交易制度和每日結(jié)算制度,這些工作環(huán)節(jié)經(jīng)常牽涉客戶的資金調(diào)度､交易確認(rèn)､風(fēng)險提示,一旦出現(xiàn)問題,就會造成操作風(fēng)險,進而演變成期貨公司的信用風(fēng)險和法律風(fēng)險｡鑒于操作環(huán)節(jié)的重要性和具體性,下面將針對這些部門的風(fēng)險點作一說明｡ 市場開發(fā)部門的主要風(fēng)險點:a､市場開發(fā)人員采用過于夸大的宣傳語言和手法開發(fā)客戶和隨意承諾客戶所可能引起的信用風(fēng)險和法律風(fēng)險;b､客

15、戶資金合法性引起的法律風(fēng)險;c､市場開發(fā)人員沒有嚴(yán)格按照公司規(guī)章制度辦事,給公司和客戶帶來的風(fēng)險｡ 交易和風(fēng)險部門的主要風(fēng)險點:a､下單員敲錯單產(chǎn)生的風(fēng)險;b､下單員忘記給通過電話交易的客戶錄音而導(dǎo)致客戶對交易結(jié)果不承認(rèn)產(chǎn)生的風(fēng)險;c､客戶持倉風(fēng)險過高,風(fēng)險部門強行斬倉后客戶不承認(rèn)交易結(jié)果可能產(chǎn)生信用風(fēng)險和法律風(fēng)險;d､未及時發(fā)現(xiàn)客戶持倉和交易風(fēng)險,客戶交易賬戶穿倉,使公司資產(chǎn)蒙受損失的風(fēng)險;e､因機器設(shè)備故障､服務(wù)器故

16、障､網(wǎng)絡(luò)故障而導(dǎo)致交易狀態(tài)異?；蚩蛻魺o法交易所造成的風(fēng)險｡ 客戶服務(wù)部門的主要風(fēng)險點:a､開戶時未按照期貨法規(guī)規(guī)定對客戶作期貨交易風(fēng)險提示;b､不規(guī)范操作,非公司備案的開戶人員開戶,未仔細(xì)核對客戶資料､簽字､公章等有效性或因粗心導(dǎo)致開戶合同書不完善等引發(fā)的風(fēng)險;c､客服人員對客戶文本､語音資料保存不當(dāng)產(chǎn)生的風(fēng)險｡d､客戶交易結(jié)算單未按時簽署和返還產(chǎn)生的法律風(fēng)險&#653

17、77; 結(jié)算和財務(wù)部門的主要風(fēng)險點:a､客戶保證金比率設(shè)置過小,行情波動較大時客戶保證金賬戶出現(xiàn)穿倉,或保證金比例設(shè)置過大,客戶無法充分運用資金交易而導(dǎo)致客戶流失的風(fēng)險;b､客戶保證金賬戶出入金辦理不及時或發(fā)生錯誤;c､客戶交易保證金管理和監(jiān)督出現(xiàn)問題,影響客戶交易產(chǎn)生的風(fēng)險;d､因網(wǎng)絡(luò)或其他問題引起結(jié)算､財務(wù)數(shù)據(jù)錯誤所產(chǎn)生的風(fēng)險;e､財務(wù)系統(tǒng)內(nèi)部管理缺陷和漏洞可能導(dǎo)致資金風(fēng)險和法律風(fēng)險｡ 6.法律風(fēng)險｡由于公司不規(guī)范運

18、作､操縱市場､內(nèi)部交易等或者由公司的信用風(fēng)險､流動性風(fēng)險､操作性風(fēng)險等引發(fā)的公司和客戶或其他法律主體之間的訴訟風(fēng)險｡一旦公司陷入訴訟,不管最后結(jié)果如何,公司信譽都將受到極大損害,客戶也會大量流失｡ 上述的這些風(fēng)險并不是單獨的和孤立的,而是經(jīng)常相互交叉､相互轉(zhuǎn)化的,因此只有建立起完善和動態(tài)的風(fēng)險管理體系,才能達到最好的風(fēng)險防范效果｡ 三､構(gòu)建完備的期貨公司風(fēng)險管理體系 企業(yè)風(fēng)險管理理論從20世紀(jì)80年

19、代起逐漸發(fā)展和完善｡2004年9月,COSO委員會(Committee of Sponsoring Organization of the Treadway Committee,美國虛假財務(wù)報告全國委員會的發(fā)起組織委員會)發(fā)布企業(yè)風(fēng)險管理整合框架正式文本｡企業(yè)風(fēng)險管理整合框架認(rèn)為“企業(yè)風(fēng)險管理是一個過程,它由一個主體的董事會､管理當(dāng)局和其他人員共同實施,應(yīng)用于戰(zhàn)略制訂并貫穿于企業(yè)之中,旨在識別可能會影響主體的潛在事項,管理風(fēng)險以使其在該主體的風(fēng)險容量之內(nèi),并為主體目標(biāo)的實現(xiàn)提供合理保證”｡企業(yè)的風(fēng)險管理應(yīng)注

20、意以下幾點: 1.由“企業(yè)董事會､管理當(dāng)局和其他人員共同實施”,強調(diào)企業(yè)全體員工共同參與的觀點,企業(yè)中的每一個人都在風(fēng)險管理中有相應(yīng)的位置和職責(zé)｡ 2.企業(yè)風(fēng)險管理是一個過程,持續(xù)地流動在企業(yè)內(nèi)部｡不是靜態(tài)的某個東西或單獨的活動,要把風(fēng)險管理內(nèi)置于企業(yè)日常運作和控制中,作為一種常規(guī)運行的機制來建設(shè)｡ 3.為企業(yè)的目標(biāo)的實現(xiàn)提供合理的保證｡風(fēng)險管理的目標(biāo)有四個:戰(zhàn)略目標(biāo)､經(jīng)營目標(biāo)､報告目標(biāo)和合規(guī)目標(biāo)｡ 4.企業(yè)風(fēng)險管理包括

21、八個相互關(guān)聯(lián)的控制要素,分別是內(nèi)部環(huán)境､目標(biāo)設(shè)定､事項識別､風(fēng)險評估､風(fēng)險應(yīng)對､控制活動､信息與溝通､監(jiān)控｡它們來源于管理層經(jīng)營企業(yè)的方式,并與管理過程整合在一起｡ 5.風(fēng)險管理提出了風(fēng)險組合與整體風(fēng)險管理的新觀念｡要求從企業(yè)層面總體把握分散于各層次和各部門的風(fēng)險暴露,充分考慮各部門風(fēng)險之間的相互影響,統(tǒng)籌考慮風(fēng)險對策,制定更合理的風(fēng)險管理方案｡ 四&am

22、p;#65380;我國期貨經(jīng)紀(jì)公司完善風(fēng)險管理的措施 1.完善公司法人治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)｡健全的公司治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)才能使公司的董事會和領(lǐng)導(dǎo)層制訂出科學(xué)的風(fēng)險管理方案,才能使各部門的風(fēng)險管理過程運行流暢｡鑒于我國期貨公司目前股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理,一股獨大現(xiàn)象嚴(yán)重,董事會機構(gòu)虛置,監(jiān)事會形同虛設(shè),缺乏科學(xué)的經(jīng)理層激勵機制和約束機制,信息披露制度落后等問題,我們應(yīng)該:優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),規(guī)范股東行為;完善股東大會､董事會､監(jiān)事會;設(shè)立科學(xué)合理的經(jīng)理層激勵機制和約束機制;加強期貨法律法規(guī)建設(shè),完善期貨公司財務(wù)和其他信息披露

23、制度｡ 2.嚴(yán)格遵循監(jiān)管要求的凈資本水平,達到合理的資本充足率｡2004年國務(wù)院出臺的國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見要求:完善以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)控指標(biāo)體系,督促期貨公司實施穩(wěn)健的財務(wù)政策｡這套體系的建立對我國期貨市場具有重要意義,對期貨公司來說,有利于增強公司抗風(fēng)險能力;有利于經(jīng)營者及時了解經(jīng)營過程中的風(fēng)險,實現(xiàn)真正的動態(tài)管理;有利于分清公司自有資金和客戶保證金,實現(xiàn)期貨客戶保證金封閉運行管理;使有實力的期貨公司更大更強,為下一步擴大業(yè)務(wù)范圍及國際大型期貨經(jīng)紀(jì)商競爭做準(zhǔn)備｡ 3.明確崗位職責(zé),針對每一業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)操作流程,對可能出現(xiàn)的風(fēng)險點預(yù)先制定應(yīng)急方案,強化風(fēng)險和稽核部門的作用,加強日常工作中的監(jiān)督和控制｡期貨公司中最多也是最