2012年中級財(cái)務(wù)管理總復(fù)習(xí)重點(diǎn)

1、2012年中級財(cái)務(wù)管理總復(fù)習(xí)重點(diǎn)第一章 總 論一 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)四種表述的優(yōu)缺點(diǎn)比較利潤最大化目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)（1）利潤可以直接反映企業(yè)創(chuàng)造的剩余產(chǎn)品的大?。唬?）在自由競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；（3）只有每個(gè)企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富才可能實(shí)現(xiàn)最大化，從而帶來社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展。缺點(diǎn)（1）沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)時(shí)間和資金時(shí)間價(jià)值；（2）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題；（3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；（4）可能導(dǎo)致企業(yè)短期財(cái)務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。股東財(cái)富最大化目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)（1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素；（2）在一定程度上能避免企業(yè)追求短期行為；（3）對上市公司而言，股東

2、財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。缺點(diǎn)（1）非上市公司難于應(yīng)用；（2）股價(jià)受眾多因素的影響，股價(jià)不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況；（3）它強(qiáng)調(diào)的更多的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不夠。企業(yè)價(jià)值最大化優(yōu)點(diǎn)（1）考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量；（2）考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；（3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為；（4）用價(jià)值代替價(jià)格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效的規(guī)避了企業(yè)的短期行為。缺點(diǎn)（1）企業(yè)的價(jià)值過于理論化，不易操作；（2）對于非上市公司，只有對企業(yè)進(jìn)行專門的評估才能確定其價(jià)值。而在評估企業(yè)的資產(chǎn)

3、時(shí)，由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響，很難做到客觀和準(zhǔn)確。相關(guān)者利益最大化優(yōu)點(diǎn)（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展；（2）體現(xiàn)了合作共贏的價(jià)值理念，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一；（3）這一目標(biāo)本身是一個(gè)多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各利益主體的利益；（4）體現(xiàn)了前瞻性和可操作性的統(tǒng)一。具體內(nèi)容（1）強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。（2）強(qiáng)調(diào)股東的首要地位，并強(qiáng)調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。（3）強(qiáng)調(diào)對代理人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵(lì)機(jī)制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)施。（4）關(guān)心本企業(yè)一般職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和合理恰當(dāng)?shù)母＠?，培養(yǎng)職工長期

4、努力地為企業(yè)工作。（5）不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的關(guān)系，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。（6）關(guān)心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。（7）加強(qiáng)與供應(yīng)商的協(xié)作，共同面對市場競爭，并注重企業(yè)形象的宣傳，遵守承諾，講究信譽(yù)。（8）保持與政府部門的良好關(guān)系。注意：只有利潤最大化沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)、容易導(dǎo)致短期行為。二利益沖突的協(xié)調(diào)（一）所有者與經(jīng)營者利益沖突的協(xié)調(diào)矛盾的表現(xiàn)協(xié)調(diào)方式經(jīng)營者希望在創(chuàng)造財(cái)富的同時(shí)，能獲得更多的報(bào)酬、更多的享受；所有者和股東則希望以較小的代價(jià)（較少支付報(bào)酬）實(shí)現(xiàn)更多的財(cái)富。（1）解聘；通過所有者約束經(jīng)營者（2）接收；通過市場約束經(jīng)營者（3）激勵(lì)：將經(jīng)營者的報(bào)酬與績效掛鉤。兩種基本方式：

5、“股票期權(quán)”和“績效股”。（二）債權(quán)人與所有者利益沖突的協(xié)調(diào)矛盾的表現(xiàn)協(xié)調(diào)方式（1）所有者改變舉債資金的原定用途，增大償債的風(fēng)險(xiǎn)，降低了債權(quán)人的負(fù)債價(jià)值；（2）發(fā)行新債券或舉措新債，增大償債的風(fēng)險(xiǎn)，致使舊債的價(jià)值降低。（1）限制性借債：在借款合同中加入限制條款，如規(guī)定借款的用途、規(guī)定借款的信用條件，要求提供借款擔(dān)保等。（2）收回借款或停止借款；當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)公司有侵蝕其債權(quán)價(jià)值的意圖時(shí)，采取收回債權(quán)和不再給予新的借款的措施，從而來保護(hù)自身權(quán)益。三企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制1.含義企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制是明確企業(yè)各財(cái)務(wù)層級財(cái)務(wù)權(quán)限、責(zé)任和利益的制度，其核心問題是如何配置財(cái)務(wù)管理權(quán)限。2.企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制的一般模式

6、種類特點(diǎn)集權(quán)型企業(yè)內(nèi)部的主要管理權(quán)限集中于企業(yè)總部，各所屬單位執(zhí)行企業(yè)總部的各項(xiàng)命令。分權(quán)型企業(yè)內(nèi)部的管理權(quán)限分散于各所屬單位，各所屬單位在人、財(cái)、物、供、產(chǎn)、銷等方面有決定權(quán)。集權(quán)和分權(quán)相結(jié)合型企業(yè)對各所屬單位在所有重大問題的決策和處理上實(shí)行高度集權(quán)，各所屬單位則對日常經(jīng)營活動(dòng)具有較大的自主權(quán)。3.集權(quán)與分權(quán)的選擇考慮的因素集權(quán)分權(quán)企業(yè)與各所屬單位之間的業(yè)務(wù)關(guān)系的具體特征各所屬單位之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系越密切，就越有必要采用相對集中的財(cái)務(wù)管理體制 業(yè)務(wù)聯(lián)系不密切企業(yè)與各所屬單位之間的資本關(guān)系的具體特征企業(yè)掌握了各所屬單位一定比例有表決權(quán)的股份（如50%以上）之后企業(yè)掌握的各所屬單位有表決權(quán)的股份比例

7、很少集中與分散的“成本”和“利益”差異所屬單位積極性降低提高財(cái)務(wù)決策效率降低提高企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)協(xié)調(diào)提高降低財(cái)務(wù)資源的利用效率提高降低環(huán)境、規(guī)模和管理者的管理水平較高的管理水平，有助于企業(yè)更多地集中財(cái)權(quán)。較低管理水平適合分權(quán).4.企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制的設(shè)計(jì)原則（1）與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相適應(yīng)的原則（2）明確企業(yè)對各所屬單位管理中的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三者分立原則（3）明確財(cái)務(wù)管理的綜合管理和分層管理思想的原則（4）與企業(yè)組織體制相對應(yīng)的原則四集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財(cái)務(wù)管理體制的一般內(nèi)容核心內(nèi)容企業(yè)總部應(yīng)做到制度統(tǒng)一，資金集中，信息集成和人員委派。具體內(nèi)容集權(quán)（1）集中制度制定權(quán)；（2）集中籌資、融資權(quán)；

8、（3）集中投資權(quán)；（4）集中用資、擔(dān)保權(quán)；（5）集中固定資產(chǎn)購置權(quán)；（6）集中財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置權(quán)；（7）集中收益分配權(quán)。分權(quán)（1）分散經(jīng)營自主權(quán)；（2）分散人員管理權(quán)；（3）分散業(yè)務(wù)定價(jià)權(quán)；（4）分散費(fèi)用開支審批權(quán)。五財(cái)務(wù)管理環(huán)境（一）技術(shù)環(huán)境（二）經(jīng)濟(jì)環(huán)境在影響財(cái)務(wù)管理的各種外部環(huán)境中，經(jīng)濟(jì)環(huán)境是最為重要的。1.內(nèi)容經(jīng)濟(jì)環(huán)境內(nèi)容十分廣泛，包括經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟(jì)政策及社會(huì)通貨膨脹水平等。2.注意不同經(jīng)濟(jì)周期下的財(cái)務(wù)管理策略復(fù)蘇繁榮衰退蕭條設(shè)備投資增加廠房設(shè)備實(shí)行長期租賃擴(kuò)充廠房設(shè)備停止擴(kuò)張出售多余設(shè)備建立投資標(biāo)準(zhǔn)放棄次要利益存貨儲(chǔ)備建立存貨繼續(xù)建立存貨削減存貨停止長期采購削

9、減存貨人力資源增加勞動(dòng)力增加勞動(dòng)力停止擴(kuò)招雇員裁減雇員產(chǎn)品策略開發(fā)新產(chǎn)品提高產(chǎn)品價(jià)格開展?fàn)I銷規(guī)劃停產(chǎn)不利產(chǎn)品保持市場份額壓縮管理費(fèi)用3.通貨膨脹對財(cái)務(wù)管理的影響措施（1）進(jìn)行投資可以避免貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資本保值（2）簽定長期購貨合同，以減少物價(jià)上漲造成的損失（3）取得長期負(fù)債，保持資本成本（三）金融環(huán)境（1）金融機(jī)構(gòu)（2）金融工具的含義與分類含義金融工具是指融通資金雙方在金融市場上進(jìn)行資金交易、轉(zhuǎn)讓的工具，借助金融工具，資金從供給方轉(zhuǎn)移到需求方。種類基本金融工具貨幣、票據(jù)、債券、股票等。衍生金融工具（派生金融工具）是在基本金融工具的基礎(chǔ)上通過特定技術(shù)設(shè)計(jì)形成新的融資工具，如各種遠(yuǎn)期合約、互換

10、、掉期、資產(chǎn)支持證券等，種類非常復(fù)雜、繁多，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)。（3）金融市場的分類分類標(biāo)準(zhǔn)分類內(nèi)容期限貨幣市場（短期金融市場）含義：是指以期限在一年以內(nèi)的金融工具為媒介，進(jìn)行短期資金融通的市場。種類：同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、大額定期存單市場和短期債券市場。特點(diǎn)：（1）期限短；（2）交易目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)；（3）金融工具有較強(qiáng)的“貨幣性”，具有流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格平穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)較小等特性。資本市場（長期金融市場）含義：是指以期限在一年以上的金融工具為媒介，進(jìn)行長期資金交易活動(dòng)的市場。種類：主要包括債券市場、股票市場和融資租賃市場。特點(diǎn)：（1）融資期限長；（2）融資目的是解決長期投資性資本的

11、需要；（3）資本借貸量大；（4）收益較高但風(fēng)險(xiǎn)也較大。功能發(fā)行市場（一級市場）主要處理金融工具的發(fā)行與最初購買者之間的交易流通市場（二級市場）主要處理現(xiàn)有金融工具轉(zhuǎn)讓和變現(xiàn)的交易融資對象資本市場以貨幣和資本為交易對象外匯市場以各種外匯金融工具為交易對象黃金市場集中進(jìn)行黃金買賣和金幣兌換的交易市場金融工具的屬性基礎(chǔ)性金融市場是指以基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品為交易對象的金融市場，如商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券、企業(yè)股票的交易市場。金融衍生品市場是指以金融衍生產(chǎn)品為交易對象的金融市場，如遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）、期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）、期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具的交易市場。地理范圍地方性金融市場

12、、全國性金融市場和國際性金融市場。（四）法律環(huán)境法律環(huán)境對企業(yè)的影響是多方面的，影響范圍包括企業(yè)組織形式、公司治理結(jié)構(gòu)、投融資活動(dòng)、日常經(jīng)營、收益分配等。第二章 預(yù)算管理一 全面預(yù)算體系的內(nèi)容二預(yù)算工作的組織預(yù)算工作的組織包括決策層、管理層、執(zhí)行層和考核層。負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)具體任務(wù)、權(quán)利和職責(zé)董事會(huì)、經(jīng)理辦公會(huì)或類似機(jī)構(gòu)對企業(yè)預(yù)算管理負(fù)總責(zé)。根據(jù)情況設(shè)立預(yù)算委員會(huì)或指定財(cái)務(wù)管理部門負(fù)責(zé)預(yù)算管理事宜，并對企業(yè)法定代表人負(fù)責(zé)。決策層預(yù)算委員會(huì)或財(cái)務(wù)管理部門擬訂預(yù)算的目標(biāo)、政策，制定預(yù)算管理的具體措施和辦法，審議、平衡預(yù)算方案，組織下達(dá)預(yù)算，協(xié)調(diào)解決預(yù)算編制和執(zhí)行中的問題，組織審計(jì)、考核預(yù)算的執(zhí)行情況，督促

13、企業(yè)完成預(yù)算目標(biāo)。管理層和考核層財(cái)務(wù)管理部門具體負(fù)責(zé)企業(yè)預(yù)算的跟蹤管理，監(jiān)督預(yù)算的執(zhí)行情況，分析預(yù)算與實(shí)際執(zhí)行的差異及原因，提出改進(jìn)管理的意見與建議。企業(yè)內(nèi)部各職能部門具體負(fù)責(zé)本部門業(yè)務(wù)涉及的預(yù)算編制、執(zhí)行、分析等工作，并配合預(yù)算委員會(huì)或財(cái)務(wù)管理部門做好企業(yè)總預(yù)算的綜合平衡、協(xié)調(diào)、分析、控制與考核等工作。其主要負(fù)責(zé)人參與企業(yè)預(yù)算委員會(huì)的工作，并對本部門預(yù)算執(zhí)行結(jié)果承擔(dān)責(zé)任。執(zhí)行層企業(yè)所屬基層單位負(fù)責(zé)本單位現(xiàn)金流量、經(jīng)營成果和各項(xiàng)成本費(fèi)用預(yù)算的編制、控制、分析工作，接受企業(yè)的檢查、考核。其主要負(fù)責(zé)人對本單位財(cái)務(wù)預(yù)算的執(zhí)行結(jié)果承擔(dān)責(zé)任。三預(yù)算編制方法的特點(diǎn)比較（一）固定預(yù)算方法與彈性預(yù)算方法定義特

14、點(diǎn)適用范圍固定預(yù)算（靜態(tài)預(yù)算）是根據(jù)預(yù)算期內(nèi)正常的、可實(shí)現(xiàn)的某一業(yè)務(wù)量（如生產(chǎn)量、銷售量）水平作為惟一基礎(chǔ)來編制預(yù)算的一種方法。（1）過于呆板；（2）可比性差。一般適用于固定費(fèi)用或者數(shù)額比較穩(wěn)定的預(yù)算項(xiàng)目。彈性預(yù)算是在按照成本（費(fèi)用）習(xí)性分類的基礎(chǔ)上，根據(jù)量、本、利之間的依存關(guān)系，考慮到計(jì)劃期間業(yè)務(wù)量可能發(fā)生的變動(dòng)，編制出一套適應(yīng)多種業(yè)務(wù)量的費(fèi)用預(yù)算。（1）預(yù)算范圍寬；（2)可比性強(qiáng)。一般適用于與預(yù)算執(zhí)行單位業(yè)務(wù)量有關(guān)的成本（費(fèi)用）、利潤等預(yù)算項(xiàng)目。（二）增量預(yù)算與零基預(yù)算編制方法定義特點(diǎn)增量預(yù)算指以基期成本費(fèi)用水平為基礎(chǔ)，結(jié)合預(yù)算業(yè)務(wù)量水平及有關(guān)降低成本的措施，通過調(diào)整有關(guān)費(fèi)用項(xiàng)目而編制預(yù)算

15、的方法。 缺點(diǎn)：不加分析地保留或接受原有的成本項(xiàng)目，可能使原來不合理的費(fèi)用繼續(xù)開支，而得不到控制，形成不必要開支合理化，造成預(yù)算上的浪費(fèi)。 零基預(yù)算不考慮以往會(huì)計(jì)期間所發(fā)生的費(fèi)用項(xiàng)目或費(fèi)用數(shù)額，而是一切以零為出發(fā)點(diǎn)，從實(shí)際需要逐項(xiàng)審議預(yù)算期內(nèi)各項(xiàng)費(fèi)用的內(nèi)容及開支標(biāo)準(zhǔn)是否合理，在綜合平衡的基礎(chǔ)上編制費(fèi)用預(yù)算的方法。優(yōu)點(diǎn)：（1）不受現(xiàn)有費(fèi)用項(xiàng)目的限制；（2）不受現(xiàn)行預(yù)算的束縛；（3）能夠調(diào)動(dòng)各方面節(jié)約費(fèi)用的積極性；（4）有利于促使各基層單位精打細(xì)算，合理使用資金。（三）定期預(yù)算與滾動(dòng)預(yù)算方法定義特點(diǎn)定期預(yù)算以不變的會(huì)計(jì)期間（如日歷年度）作為預(yù)算期的一種編制預(yù)算的方法。優(yōu)點(diǎn)：能夠使預(yù)算期間與會(huì)計(jì)期間

16、相對應(yīng)，便于將實(shí)際數(shù)與預(yù)算數(shù)進(jìn)行對比，也有利于對預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行分析和評價(jià)。缺點(diǎn)：固定以一年為預(yù)算期，在執(zhí)行了一段時(shí)期之后，往往使管理人員只考慮剩下來的幾個(gè)月的業(yè)務(wù)量，缺乏長遠(yuǎn)打算，導(dǎo)致一些短期行為的出現(xiàn)。 滾動(dòng)預(yù)算（連續(xù)預(yù)算、永續(xù)預(yù)算）將預(yù)算期與會(huì)計(jì)期間脫離開，隨著預(yù)算的執(zhí)行不斷地補(bǔ)充預(yù)算，逐期向后滾動(dòng)，使預(yù)算期始終保持為一個(gè)固定長度（一般為12個(gè)月）的一種預(yù)算方法。 優(yōu)點(diǎn)：能使企業(yè)各級管理人員對未來進(jìn)行考慮和規(guī)劃，始終保持整整12個(gè)月時(shí)間的預(yù)算期，從而保證企業(yè)的經(jīng)營管理工作能夠穩(wěn)定而有秩序地進(jìn)行。 四目標(biāo)利潤預(yù)算方法方法基本公式1.量本利分析法目標(biāo)利潤=預(yù)計(jì)產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量×（單位產(chǎn)

17、品價(jià)格-單位產(chǎn)品變動(dòng)成本）-固定成本費(fèi)用2.比例預(yù)算法（1）銷售收入利潤率法：目標(biāo)利潤=預(yù)計(jì)銷售收入×測算的銷售利潤率（2）成本利潤率法：目標(biāo)利潤=預(yù)計(jì)營業(yè)成本費(fèi)用×核定的成本費(fèi)用利潤率（3）投資資本回報(bào)率法：目標(biāo)利潤=預(yù)計(jì)投資資本平均總額×核定的投資資本回報(bào)率（4）利潤增長百分比法：目標(biāo)利潤=上年利潤總額×（1+利潤增長百分比）3.上加法企業(yè)留存收益=盈余公積金+未分配利潤凈利潤=或：=本年新增留存收益+股利分配額目標(biāo)利潤=凈利潤/（1-所得稅稅率）五財(cái)務(wù)預(yù)算的編制（一）現(xiàn)金預(yù)算1編制依據(jù)：它是以日常業(yè)務(wù)預(yù)算和專門決策預(yù)算為基礎(chǔ)編制的。2現(xiàn)金預(yù)算的編制

18、：注意各種預(yù)算間鉤稽關(guān)系?！咎崾尽?.銷售預(yù)算是編制全面預(yù)算的關(guān)鍵和起點(diǎn)，因?yàn)槠渌A(yù)算都需要在銷售預(yù)算的基礎(chǔ)上編制或者大多與銷售數(shù)據(jù)有關(guān)；2.生產(chǎn)預(yù)算是業(yè)務(wù)預(yù)算中惟一只使用實(shí)物量計(jì)量單位的預(yù)算。預(yù)計(jì)生產(chǎn)量預(yù)計(jì)銷售量預(yù)計(jì)期末結(jié)存量預(yù)計(jì)期初結(jié)存量3.某種材料采購量某種材料耗用量+該種材料期末結(jié)存量-該種材料期初結(jié)存量某種材料的耗用量產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)量×單位產(chǎn)品定額耗用量（二）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制1預(yù)計(jì)利潤表的編制：注意編制依據(jù)：編制預(yù)計(jì)利潤表的依據(jù)是各業(yè)務(wù)預(yù)算、專門決策預(yù)算和現(xiàn)金預(yù)算。2預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表：注意編制依據(jù)：它的編制需以計(jì)劃期開始日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，然后結(jié)合計(jì)劃期間業(yè)務(wù)預(yù)算、專門決策

19、預(yù)算、現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計(jì)利潤表進(jìn)行編制。它是編制全面預(yù)算的終點(diǎn)。第三章 籌資管理一籌資的分類分類標(biāo)志類型方式特點(diǎn)按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同股權(quán)籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益一般不用還本，形成了企業(yè)的永久性資本，因而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資本成本相對較高。債務(wù)籌資發(fā)行債券、向金融機(jī)構(gòu)借款、融資租賃、利用商業(yè)信用具有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但付出的資本成本相對較低。衍生工具籌資可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證具有期權(quán)性質(zhì)，賦予持有人一定的選擇權(quán)。按是否借助于銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)等中介直接籌資發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資既可以籌集股權(quán)資金，也可以籌集到債權(quán)資金。間接籌資銀行借款、融資租賃等形成的主要是債務(wù)資

20、金。按資金的來源范圍不同內(nèi)部籌資利用留存收益數(shù)額大小主要取決于企業(yè)可分配利潤的多少和利潤分配政策（股利政策），一般無需花費(fèi)籌資費(fèi)用，從而降低資本成本。外部籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、向金融機(jī)構(gòu)借款、融資租賃、利用商業(yè)信用需要花費(fèi)一定的籌資費(fèi)用從而提高了籌資成本。按所籌集資金的使用期限不同長期籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃使用期限在一年以上。短期籌資商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)使用期限在一年以內(nèi)。二企業(yè)資本金制度資本金繳納的期限方法特征實(shí)收資本制在企業(yè)成立時(shí)一次籌足資本金總額，實(shí)收資本與注冊資本數(shù)額一致，否則企業(yè)不能成立。授權(quán)資本制在企業(yè)成立時(shí)不一定一次籌足資

21、本金總額，企業(yè)成立時(shí)的實(shí)收資本與注冊資本可能不相一致。折衷資本制在企業(yè)成立時(shí)不一定一次籌足資本金總額，類似于授權(quán)資本制，但要規(guī)定首期出資的數(shù)額或比例及最后一期繳清資本的期限。我國公司法規(guī)定，資本金的繳納采用折衷資本制，資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊資本最低限額。三各種籌資方式的特點(diǎn)比較（一）股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（與債務(wù)籌資比）內(nèi)容說明優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)股票資本沒有固定的到期日，無需償還，是企業(yè)的永久性資本，除非企業(yè)清算時(shí)才有可能予以償還。是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)股權(quán)資本作為企業(yè)最基本的資本，代表了公司的資本實(shí)力，是企業(yè)與其它單位組織開展經(jīng)營業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)的信譽(yù)基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)風(fēng)

22、險(xiǎn)較小股權(quán)資本不用在企業(yè)正常營運(yùn)期內(nèi)償還，不存在還本付息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)資本成本負(fù)擔(dān)較重股權(quán)籌資的資本成本要高于債務(wù)籌資。容易分散公司的控制權(quán)利用股權(quán)籌資，引進(jìn)了新的投資者或者出售了新的股票，會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)的改變，分散公司的控制權(quán)。信息溝通與披露成本較大特別是上市公司，其股東眾多而分散，只能通過公司的公開信息披露了解公司狀態(tài)，這就需要公司花更多的精力，有些還需要設(shè)置專門的部門，用于公司的信息披露和投資者關(guān)系管理。（二）各種權(quán)益籌資方式特點(diǎn)比較（總結(jié)）項(xiàng)目吸收直接投資發(fā)行普通股留存收益生產(chǎn)能力形成能夠盡快形成不易盡快形成生產(chǎn)能力資本成本最高（投資者往往要求將大部分盈余作為紅利分配）居中（沒

23、有固定的股息負(fù)擔(dān)）最低籌資費(fèi)用手續(xù)相對比較簡便，籌資費(fèi)用較低手續(xù)復(fù)雜，籌資費(fèi)用高沒有籌資費(fèi)公司的控制權(quán)公司控制權(quán)集中分散公司控制權(quán)維持公司的控制權(quán)分布產(chǎn)權(quán)交易不利于產(chǎn)權(quán)交易促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓公司與投資者的溝通公司與投資者容易進(jìn)行信息溝通公司與投資者不容易進(jìn)行信息溝通籌資數(shù)額籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額有限（三）債務(wù)籌資優(yōu)缺點(diǎn)項(xiàng)目銀行借款發(fā)行公司債券融資租賃籌資速度快慢快籌資的限制條件最多較少最少籌資彈性大小大籌資數(shù)量有限大有限社會(huì)聲譽(yù)提高發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜設(shè)備陳舊風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)承擔(dān)免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)四上市公司的股票發(fā)行（一）發(fā)行方式分類特點(diǎn)非公開發(fā)行（定向募集增發(fā)）有利于引入戰(zhàn)略投資者

24、和機(jī)構(gòu)投資者；有利于利用上市公司的市場化估值溢價(jià)，將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價(jià)值；定向增發(fā)是一種主要的并購手段，特別是資產(chǎn)并購型定向增發(fā)，有利于集團(tuán)企業(yè)整體上市，并同時(shí)減輕并購的現(xiàn)金流壓力。公開發(fā)行（IPO,上市公司發(fā)行股票）優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本，同時(shí)還有利于提高公司的知名度。缺點(diǎn)：公開發(fā)行方式審批手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格，發(fā)行成本高。（二）股票上市的特別處理上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常的，其股票交易將被交易所“特別處理”。財(cái)務(wù)狀況異常最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值；最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資本；最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度

25、經(jīng)審計(jì)的股東權(quán)益扣除注冊會(huì)計(jì)師、有關(guān)部門不予確認(rèn)的部分，低于注冊資本；注冊會(huì)計(jì)師對最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)產(chǎn)報(bào)告出具無法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告；最近一份經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告對上年度利潤進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損；經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為財(cái)務(wù)狀況異常的。其他狀況異常指自然災(zāi)害、重大事故等導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)基本中止，公司涉及可能賠償金額超過公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況?！咎崾尽吭谏鲜泄镜墓善苯灰妆粚?shí)行特別處理期間，其股票交易遵循下列規(guī)則：股票報(bào)價(jià)日漲跌幅限制為5%；股票名稱改為原股票名前加“ST”；上市公司的中期報(bào)告必須經(jīng)過審計(jì)。五引入戰(zhàn)略投資者概念按證監(jiān)會(huì)規(guī)則解釋，戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合

26、作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。作為戰(zhàn)略投資者的基本要求要與公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密；要出于長期投資目的而較長時(shí)期地持有股票；要具有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力，且持股數(shù)量較多。作用提升公司形象，提高資本市場認(rèn)同度；優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理；提高公司資源整合能力，增強(qiáng)公司的核心競爭力；到階段性的融資目標(biāo)，加快實(shí)現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程。六債券償還債券的提前償還（提前贖回或收回）含義指在債券尚未到期之前就予以償還。應(yīng)用條件只有在公司發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，公司才可以進(jìn)行此項(xiàng)操作。贖回價(jià)格的特點(diǎn)提前償還所支付的價(jià)格通常要高于債券的面值，并

27、隨到期日的臨近而逐漸下降。作用具有提前償還條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。贖回時(shí)機(jī)選擇當(dāng)公司資金有結(jié)余時(shí)，可提前贖回債券；當(dāng)預(yù)測利率下降時(shí)，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。七融資租賃（一）融資租賃的基本形式形式含義及特點(diǎn)直接租賃直接租賃是融資租賃的主要形式，承租方提出租賃申請時(shí)，出租方按照承租方的要求選購，然后再出租給承租方。主要涉及承租人、出租人兩方當(dāng)事人。售后租回售后回租是指承租方由于急需要資金等各種原因，將自己資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動(dòng)地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。主要涉及承租人、出租人兩方當(dāng)事人。杠桿租賃杠桿租賃是指涉及到承租人、出租人和資金出借人三方的

28、融資租賃業(yè)務(wù)。出租人既是債權(quán)人也是債務(wù)人，如果出租人到期不能按期償還借款，資產(chǎn)的所有權(quán)則轉(zhuǎn)移給資金的出借者。（二）融資租賃租金的計(jì)算前提租金計(jì)算殘值歸出租人租金在每期期末支付時(shí)每期租金=租金在每期期初支付時(shí)每期租金=殘值歸承租人租金在每期期末支付時(shí)每期租金=租金在每期期初支付時(shí)每期租金=【提示】當(dāng)租金在年末支付時(shí)，分母為普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n）；當(dāng)租金在年初支付時(shí)，分母為即付年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n）×（1i）或（P/A，i，n-1）+1八可轉(zhuǎn)換債券（一）基本性質(zhì)性質(zhì)說明證券期權(quán)性可轉(zhuǎn)換債券給予了債券持有者未來的選擇權(quán)，按事先約定的期限內(nèi)，投資者可以選擇將債券轉(zhuǎn)換為普通

29、股票。也可以放棄轉(zhuǎn)換權(quán)利，持有至債券到期還本付息。資本轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)換債券在正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì)。資本雙重性的轉(zhuǎn)換，取決于投資者是否行權(quán)。贖回與回售可轉(zhuǎn)換債券一般都會(huì)有贖回條款，發(fā)債公司在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換前，可以按一定條件贖回債券。通常，公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，公司會(huì)按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。同樣，可轉(zhuǎn)換債券一般也會(huì)有回售條款，公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，債券持有人可按事先約定的價(jià)格將所持債券回賣給發(fā)行公司。（二）基本要素要素說明標(biāo)的股票標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他

30、公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。票面利率可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至還低于同期銀行存款利率。轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價(jià)格。轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。轉(zhuǎn)換期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。贖回條款設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失?；厥蹢l款回售一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)

31、間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)?；厥蹖τ谕顿Y者而言實(shí)際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的條件規(guī)定。強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款又稱向下修正條款，允許發(fā)行公司在約定時(shí)間內(nèi)將轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正為原轉(zhuǎn)換價(jià)格的70%80%。（三）可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)1籌資靈活性2資本成本較低3籌資效率高4存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力5存在回售的財(cái)務(wù)壓力6股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)九認(rèn)股權(quán)證（一）含義認(rèn)股權(quán)證全稱為股票認(rèn)購授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)約定價(jià)格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的

32、股票。（二）基本性質(zhì)性質(zhì)說明證券期權(quán)性認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能。但認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購普通股的期權(quán)，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。是一種投資工具投資者可以通過購買認(rèn)股權(quán)證獲得市場價(jià)與認(rèn)購價(jià)之間的股票差價(jià)收益，因此它是一種具有內(nèi)在價(jià)值的投資工具。（三）認(rèn)股權(quán)證的種類按照允許權(quán)證持有人行權(quán)的日期劃分美式認(rèn)股證（在到期日前可以隨時(shí)提出履約要求）歐式認(rèn)股證（只能于到期日當(dāng)天提出履約要求）按照認(rèn)股期限不同劃分長期認(rèn)股權(quán)證（認(rèn)股期限一般超過90天）短期認(rèn)股權(quán)證（認(rèn)股期限一般在90天以內(nèi)）（四）認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)1是一種融資促

33、進(jìn)工具；2有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；3作為激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。十籌資預(yù)測（一）因素分析法含義又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。計(jì)算公式資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）×（1±預(yù)測期銷售增減率）×（1±預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）特點(diǎn)計(jì)算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確適用范圍用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。（二）銷售百分比法記憶公式：外部融資需求量=增加的敏感資產(chǎn)-增加的敏

34、感負(fù)債-增加的留存收益增加的敏感資產(chǎn)=增加收入×敏感資產(chǎn)占收入的百分比增加的敏感負(fù)債=增加收入×敏感負(fù)債占收入的百分比增加的留存收益=預(yù)計(jì)總銷售收入×銷售凈利率×（1-股利支付率）（二）資金習(xí)性預(yù)測法資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。1回歸直線法2高低點(diǎn)法十一·資本成本（一）影響因素因素說明總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上，如果國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資本成本相應(yīng)就比較低；反之，則資本成本高。資本市場條件如果資本市場缺乏效率，證券

35、的市場流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，資本成本就比較高。企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率大，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。企業(yè)對籌資規(guī)模和時(shí)限的需求企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長，資本成本就高。（二）債務(wù)個(gè)別資本成本計(jì)算模式成本計(jì)算一般模式資本成本=折現(xiàn)模式逐步測試結(jié)合插值法求折現(xiàn)率,即找到使得未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的那一個(gè)折現(xiàn)率。（三）普通股資本成本方法1股利增長模型公式【提示】在每年股利固定的情況下：普通股成本=方法2資本資產(chǎn)定價(jià)模KS=RS=Rf+（Rm-Rf）（四）留存收益資本成本計(jì)算與普通股成本相

36、同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用?？偨Y(jié)：對于個(gè)別資本成本，是用來比較個(gè)別籌資方式的資本成本的：個(gè)別資本成本的從低到高排序：長期借款債券留存收益普通股（五）平均資本成本含義是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。計(jì)算公式式中：Kw：綜合資本成本；Kj：第j種個(gè)別資本成本；Wj：第j個(gè)別資本在全部資本中的比重。權(quán)數(shù)的確定賬面價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：資料容易取得，且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。缺點(diǎn)：不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本，不適合評價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。市場價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平。缺點(diǎn)：現(xiàn)

37、行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得；而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。缺點(diǎn)：很難客觀合理地確定目標(biāo)價(jià)值。（六）邊際資本成本邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。十二。杠桿效應(yīng)（一）定義公式（二）簡化公式（三）財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略狀態(tài)種類經(jīng)營特征籌資特點(diǎn)企業(yè)類型固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。變動(dòng)成本

38、比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小。企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展階段初創(chuàng)階段產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大。企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。擴(kuò)張成熟期產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。收縮階段產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐步加大。逐步降低債務(wù)資本比重。十三·資本結(jié)構(gòu)（一）最佳資本結(jié)構(gòu)的含義是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素影響因素說明企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)

39、穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用；如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較高的水平增長，企業(yè)可能或采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的報(bào)酬。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，信用等級高，債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用，企業(yè)容易獲得債務(wù)資本。企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票融通資金；擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動(dòng)負(fù)債融通資金。資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負(fù)債較多，以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負(fù)債較少。企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。行業(yè)特征產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低，因此可提高債務(wù)資本比重，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場

40、尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，因此可降低債務(wù)資本比重，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)發(fā)展周期企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負(fù)債比例：企業(yè)發(fā)展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低，可適度增加債務(wù)資本比重，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重，保證經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償付到期債務(wù)，保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，減少破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策當(dāng)所得稅稅率較高時(shí)，債務(wù)資本的抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價(jià)值。當(dāng)國家執(zhí)行了緊縮的貨幣政策時(shí)，市場利率較高，企業(yè)債務(wù)資本成本增大。（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法1每股收益分析法要點(diǎn)內(nèi)容基本

41、觀點(diǎn)該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，是通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。關(guān)鍵指標(biāo)每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益無差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。計(jì)算公式 =（N2×I1-N1×I2)/(N2-N1)決策原則當(dāng)預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案；反之，當(dāng)預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平低于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方案。2平均資本成本比較法基本觀點(diǎn)能夠降低平均成本的結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵指標(biāo)平均資

42、本成本決策原則選擇平均資本成本率最低的方案。3公司價(jià)值分析法基本觀點(diǎn)能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu)。確定方法公司市場總價(jià)值（V）=權(quán)益資本的市場價(jià)值+債務(wù)資本的市場價(jià)值=S+B；假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，權(quán)益資本的市場價(jià)值（S）可表示為：其中： Ks=Rs=Rf+（Rm-Rf）債券市場價(jià)值通常采用簡化做法，按賬面價(jià)值確定；平均資本成本其中：Kb為稅前債務(wù)資本成本。KS為股權(quán)資本成本找出公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，該資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。決策原則最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的。第四章投資管理一。項(xiàng)目計(jì)算期

43、的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。建設(shè)起點(diǎn) 投產(chǎn)日 達(dá)產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn) 試產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期 建設(shè)期 運(yùn)營期項(xiàng)目計(jì)算期其中：試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過渡階段，達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。二。項(xiàng)目投資的內(nèi)容項(xiàng)目總投資原始投資資本化利息建設(shè)投資流動(dòng)資金投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資三。財(cái)務(wù)可行性要素的估算包括投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算和產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素的估算兩類。（一）投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算建筑工程費(fèi)、安裝工程費(fèi)、設(shè)備購置費(fèi)、其他費(fèi)用專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、特許權(quán)、基本準(zhǔn)備費(fèi)、漲價(jià)預(yù)備費(fèi)、生

44、產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)、開辦費(fèi)、形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用預(yù)備費(fèi)形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用建設(shè)投資（1）某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動(dòng)資金需用額-截止上年的流動(dòng)資金投資額或：=本年流動(dòng)資金需用數(shù)-上年流動(dòng)資金需用數(shù)（2）本年流動(dòng)資金需用額=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-該年流動(dòng)負(fù)債需用額墊支流動(dòng)資金經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）加法估算公式某年經(jīng)營成本=該年外購原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)+該年工資及福利費(fèi)+該年修理費(fèi)+該年其他費(fèi)用減法估算公式某年經(jīng)營成本=該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-該年折舊額-該年無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的攤銷額調(diào)整所得稅調(diào)整所得稅=息稅前利潤×適用的企業(yè)所得稅稅率其中：息稅前利潤=營業(yè)收入-不包括

45、財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-營業(yè)稅金及附加運(yùn)營期相關(guān)稅金營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加=應(yīng)交營業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+城市維護(hù)建設(shè)稅+教育費(fèi)附加其中：城市維護(hù)建設(shè)稅=（應(yīng)交營業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）×城市維護(hù)建設(shè)稅稅率教育費(fèi)附加=（應(yīng)交營業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）×教育費(fèi)附加率（二）產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素的估算要素估算營業(yè)收入補(bǔ)貼收入固定資產(chǎn)余值回收流動(dòng)資金終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金必然等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)?！咎崾尽吭谶M(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評價(jià)時(shí)，將在終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值和流動(dòng)資金統(tǒng)稱為回收額。四財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)及其類型 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)（總投資收益率、靜態(tài)投資回收期）

46、按是否考慮 資金時(shí)間價(jià)值 動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）評價(jià)指標(biāo) 按指標(biāo)性 正指標(biāo)（越大越好：除靜態(tài)投資回收期以外的其他指標(biāo)）的分類 質(zhì)不同 反指標(biāo)（越小越好：靜態(tài)投資回收期） 主要指標(biāo)（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等）按指標(biāo)在決策 次要指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期）中的重要性分類 輔助指標(biāo)（總投資收益率）五。投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的測算（一）投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量（NCF）的概念1特點(diǎn)（1）在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；（2）在運(yùn)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。2凈現(xiàn)金流量形式形式所得稅前凈現(xiàn)金流量所得稅后凈現(xiàn)金流量特點(diǎn)不受籌資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項(xiàng)目方案本身財(cái)務(wù)獲利能力的

47、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。評價(jià)在考慮所得稅因素時(shí)項(xiàng)目投資對企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn)。關(guān)系所得稅后凈現(xiàn)金流量=所得稅前凈現(xiàn)金流量-調(diào)整所得稅（二）確定建設(shè)項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的方法1列表法全部投資的現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的區(qū)別區(qū)別點(diǎn)全部投資的現(xiàn)金流量表項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表流出項(xiàng)目不同不考慮本金償還和利息支付考慮本金償還和利息支付流量計(jì)算內(nèi)容不同既計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量也計(jì)算所得稅前凈現(xiàn)金流量只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量2簡化法建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量運(yùn)營期某年凈現(xiàn)金流量所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運(yùn)營投資-該年流動(dòng)資金投資=-該年原始投資額所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年所得稅前凈

48、現(xiàn)金流量-該年息稅前利潤×所得稅稅率六靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征（一）靜態(tài)投資回收期1計(jì)算（1）公式法（特殊條件下簡化計(jì)算）特殊條件某一項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)前若干年（假定為s+1s+m年，共m年）每年凈現(xiàn)金流量相等，且其合計(jì)大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì)。公式不包括建設(shè)期的回收期（PP）包括建設(shè)期的回收期PPPP+建設(shè)期（2）列表法（一般條件下的計(jì)算）包括建設(shè)期的投資回收期(PP)=最后一項(xiàng)為負(fù)數(shù)的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù)不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP=PP-建設(shè)期2優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)能夠直觀地反映原始投資的返本期限；沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；便于理解，計(jì)算比較簡單；不能正確反映投資方

49、式的不同對項(xiàng)目的影響；可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。（二）總投資收益率含義又稱投資報(bào)酬率（記作ROI），是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤占項(xiàng)目總投資的百分比。計(jì)算公式總投資收益率（POI）=優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算公式簡單；缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；不能正確反映建設(shè)期長期及投資方式不同和回收額的有無等條件對項(xiàng)目的影響；分子、分母的計(jì)算口徑的可比性較差；無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。七動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)（一）凈現(xiàn)值(NPV)1計(jì)算凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)，其實(shí)質(zhì)是資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)值的公式利用。2優(yōu)缺點(diǎn)

50、優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算過程比較繁瑣。（二）凈現(xiàn)值率（記作NPVR）1含義凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。2計(jì)算凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。凈現(xiàn)值率（NPVR）=3優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計(jì)算過程比較簡單。缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。（三）內(nèi)部收益率(IRR)1計(jì)算：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。（1）特

51、殊條件下的簡便算法適合于建設(shè)期為0，運(yùn)營期每年凈現(xiàn)金流量相等，即符合普通年金形式，內(nèi)部收益率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定【提示】此時(shí)靜態(tài)投資回收期等于計(jì)算內(nèi)部收益率的年金現(xiàn)值系數(shù)。（2）一般條件下：逐步測試法逐步測試法就是要通過逐步測試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。2優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺點(diǎn)：計(jì)算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低缺乏實(shí)際意義。（四）動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系1相同點(diǎn)第一，都考慮了資金時(shí)

52、間的價(jià)值；第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評價(jià)方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致；第五，都是正指標(biāo)。2區(qū)別指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率相對指標(biāo)/絕對指標(biāo)絕對指標(biāo)相對指標(biāo)相對指標(biāo)是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是否能否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率否否是八運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性（一）可行性評價(jià)與決策關(guān)系：只有完全具備或基本具備：接受完全不具備或基本不具備：拒絕（二）評價(jià)要點(diǎn)完全具備財(cái)務(wù)可行性-動(dòng)態(tài)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)均可行完全不具備財(cái)務(wù)可行性-動(dòng)態(tài)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)均不可行基本具備財(cái)務(wù)可行性-動(dòng)態(tài)指標(biāo)可行、靜態(tài)指標(biāo)不可行基本不具備財(cái)務(wù)可行-靜態(tài)指標(biāo)可行、動(dòng)態(tài)指標(biāo)不可行【注意】1主要指標(biāo)起主導(dǎo)作用；2利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標(biāo)對