財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理環(huán)境

1、l f tl f t 財(cái)務(wù)管理環(huán)境財(cái)務(wù)管理環(huán)境教學(xué)目的與教學(xué)要求教學(xué)目的與教學(xué)要求學(xué)習(xí)本章，要求學(xué)生了解財(cái)務(wù)管理環(huán)學(xué)習(xí)本章，要求學(xué)生了解財(cái)務(wù)管理環(huán)境的概念、特征，掌握財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境的概念、特征，掌握財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。境和微觀環(huán)境。教學(xué)重點(diǎn)與教學(xué)難點(diǎn)教學(xué)重點(diǎn)與教學(xué)難點(diǎn)財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。l f tl f t本章內(nèi)容本章內(nèi)容o第一節(jié)第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境概述財(cái)務(wù)管理環(huán)境概述o第二節(jié)第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境o第三節(jié)第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境l f tl f t第一節(jié)第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境概述財(cái)務(wù)管理環(huán)境概述一、

2、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的概念：一、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的概念：l f tl f t二、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的特征二、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的特征空間上的區(qū)域性與國(guó)際性空間上的區(qū)域性與國(guó)際性功能上的制約性與被推進(jìn)型功能上的制約性與被推進(jìn)型變化上的動(dòng)態(tài)性與相對(duì)穩(wěn)定性變化上的動(dòng)態(tài)性與相對(duì)穩(wěn)定性l f tl f t二、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分類二、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分類財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)管管理理環(huán)環(huán)境境按范圍：宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境按范圍：宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境按與企業(yè)的關(guān)系：內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境按與企業(yè)的關(guān)系：內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境按變化：靜態(tài)環(huán)境和動(dòng)態(tài)環(huán)境按變化：靜態(tài)環(huán)境和動(dòng)態(tài)環(huán)境l f tl f t第二節(jié)第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境政治環(huán)境政治環(huán)境經(jīng)

3、濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境法律環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境市場(chǎng)環(huán)境市場(chǎng)環(huán)境l f tl f t經(jīng)經(jīng) 濟(jì)濟(jì) 環(huán)環(huán) 境境經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)周周期期經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)發(fā)展展水水平平經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)體體制制政政府府經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)政政策策通通貨貨膨膨脹脹l f tl f t金融市場(chǎng)金融市場(chǎng) 金融市場(chǎng)是資金的供應(yīng)者和資金的需求者，金融市場(chǎng)是資金的供應(yīng)者和資金的需求者，雙方借助于信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)。雙方借助于信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)。兩個(gè)兩個(gè)特征特征1.1.以資金為交易對(duì)象以資金為交易對(duì)象2.2.可以為有形也可以為無(wú)形可以為有形也可以為無(wú)形三個(gè)三個(gè)要素要素1.1.資金的供應(yīng)者和需求者資金的供應(yīng)者和需求者2.2.信用工具信

4、用工具3.3.市場(chǎng)機(jī)制市場(chǎng)機(jī)制l f tl f t金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)資金市場(chǎng)資金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)短期借貸市場(chǎng)短期借貸市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)票據(jù)承兌與貼現(xiàn)票據(jù)承兌與貼現(xiàn)市場(chǎng)市場(chǎng)短期證券市場(chǎng)短期證券市場(chǎng)長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)長(zhǎng)期證券長(zhǎng)期證券市場(chǎng)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)次級(jí)市場(chǎng)次級(jí)市場(chǎng)l f tl f t利率利率利率是資金使用權(quán)的價(jià)格利率是資金使用權(quán)的價(jià)格純粹利率純粹利率 + 通貨膨脹附加率通貨膨脹附加率 + 風(fēng)險(xiǎn)附加率風(fēng)險(xiǎn)附加率=變現(xiàn)力附加率變現(xiàn)力附加率違約風(fēng)險(xiǎn)附加率違約風(fēng)險(xiǎn)附加率到期風(fēng)險(xiǎn)附加率到期風(fēng)險(xiǎn)附加率l f tl f t第二節(jié)第二節(jié) 財(cái)

5、務(wù)管理的微觀環(huán)境財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境企業(yè)組織形式企業(yè)組織形式生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模技術(shù)條件技術(shù)條件決策者的素質(zhì)決策者的素質(zhì)管理水平管理水平l f tl f t凈資產(chǎn)收益率及其分解的比較 長(zhǎng)虹長(zhǎng)虹 康佳康佳銷售凈利率銷售凈利率 17.27%17.27% 5.01% 5.01%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.610.61 1.19 1.19總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率 10.53%10.53% 5.97% 5.97%權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 1.721.72 3.17 3.17凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 18.2%18.2% 18.92% 18.92%l f tl f tthe endthe end l f tl

6、 f t籌資篇的任務(wù)籌資篇的任務(wù) 面對(duì)客觀的面對(duì)客觀的籌資渠道籌資渠道，在，在籌籌資成本與籌資風(fēng)險(xiǎn)資成本與籌資風(fēng)險(xiǎn)之間權(quán)衡之之間權(quán)衡之后選擇合適的后選擇合適的籌資方式籌資方式籌到所籌到所需的資金，最終形成最優(yōu)需的資金，最終形成最優(yōu)資本資本結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)。l f tl f t第三章第三章 籌資管理籌資管理 學(xué)習(xí)本章，要求了解籌資的基本概念，學(xué)習(xí)本章，要求了解籌資的基本概念，熟練掌握籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)、權(quán)益資本和債務(wù)熟練掌握籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)、權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資方式以及資本成本的計(jì)算和資本資本的籌資方式以及資本成本的計(jì)算和資本結(jié)構(gòu)的決策。結(jié)構(gòu)的決策。教學(xué)重點(diǎn)與教學(xué)難點(diǎn)教學(xué)重點(diǎn)與教學(xué)難點(diǎn)資本成本的計(jì)算和資本

7、結(jié)構(gòu)決策資本成本的計(jì)算和資本結(jié)構(gòu)決策教學(xué)目的與教學(xué)要求教學(xué)目的與教學(xué)要求l f tl f t本章內(nèi)容本章內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 籌資管理概述籌資管理概述第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)資本金制度企業(yè)資本金制度第三節(jié)第三節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)第四節(jié)第四節(jié) 權(quán)益資本籌資權(quán)益資本籌資第五節(jié)第五節(jié) 債務(wù)資本籌資債務(wù)資本籌資第六節(jié)第六節(jié) 資本成本資本成本第七節(jié)第七節(jié) 資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)l f tl f t第一節(jié)第一節(jié) 籌資管理概述籌資管理概述一、籌資動(dòng)機(jī)一、籌資動(dòng)機(jī) 籌資的基本動(dòng)機(jī)都是為了自身籌資的基本動(dòng)機(jī)都是為了自身的維持和發(fā)展。的維持和發(fā)展。1.1.新建籌資動(dòng)機(jī)新建籌資動(dòng)機(jī)2.2.擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)4.4

8、.雙重籌資動(dòng)機(jī)雙重籌資動(dòng)機(jī)3.3.調(diào)整籌資動(dòng)機(jī)調(diào)整籌資動(dòng)機(jī)l f tl f t新建籌資是為滿足正新建籌資是為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的鋪底資金而產(chǎn)生的的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。籌資動(dòng)機(jī)。o 新建籌資動(dòng)機(jī)新建籌資動(dòng)機(jī)o 擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)o 調(diào)整籌資動(dòng)機(jī)調(diào)整籌資動(dòng)機(jī)o 雙重籌資動(dòng)機(jī)雙重籌資動(dòng)機(jī)企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模或追加對(duì)外投資規(guī)?；蜃芳訉?duì)外投資而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。在不增加資本總額的在不增加資本總額的條件下為了改變資本條件下為了改變資本結(jié)構(gòu)而形成的籌資動(dòng)結(jié)構(gòu)而形成的籌資動(dòng)機(jī)。機(jī)。企業(yè)既為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)又企業(yè)既為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)又需改變?cè)械馁Y本結(jié)需改

9、變?cè)械馁Y本結(jié)構(gòu)，即雙重籌資動(dòng)機(jī)構(gòu)，即雙重籌資動(dòng)機(jī)一、籌資動(dòng)機(jī)一、籌資動(dòng)機(jī)l f tl f t二、籌資原則二、籌資原則規(guī)模適度規(guī)模適度結(jié)構(gòu)合理結(jié)構(gòu)合理成本節(jié)約成本節(jié)約時(shí)機(jī)得當(dāng)時(shí)機(jī)得當(dāng)依法籌資依法籌資l f tl f t三、籌資渠道三、籌資渠道 籌資渠道是客觀存在的籌措資金的來(lái)源和渠道?；I資渠道是客觀存在的籌措資金的來(lái)源和渠道。 1.1.國(guó)家財(cái)政資金國(guó)家財(cái)政資金 2.2.銀行信貸資金銀行信貸資金 3.3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 4.4.其他企業(yè)資金其他企業(yè)資金 5.5.居民個(gè)人資金居民個(gè)人資金 6.6.企業(yè)自留資金企業(yè)自留資金 7.7.外商資金外商資金 包括國(guó)家財(cái)政撥款、包括國(guó)家財(cái)

10、政撥款、國(guó)家直接投資、稅前還貸、國(guó)家直接投資、稅前還貸、減免稅款。減免稅款。l f tl f t四、籌資方式四、籌資方式1.1.吸收直接投資吸收直接投資2.2.發(fā)行股票發(fā)行股票3.3.利用留存收益利用留存收益權(quán)益資金權(quán)益資金籌資方式籌資方式4.4.銀行借款銀行借款5.5.商業(yè)信用商業(yè)信用 6.6.公司債券公司債券7.7.融資租賃融資租賃借入資金借入資金籌資方式籌資方式l f tl f t第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)資本金制度企業(yè)資本金制度一、資本金的概念一、資本金的概念 資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金，是各種投資者以實(shí)現(xiàn)盈登記的注冊(cè)資金，是各種投資者以實(shí)現(xiàn)

11、盈利和社會(huì)效益為目的，用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)利和社會(huì)效益為目的，用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、承受有限民事責(zé)任而投入的資金。經(jīng)營(yíng)、承受有限民事責(zé)任而投入的資金。l f tl f t二、資本金的籌資二、資本金的籌資1.1.資本金的最低限額資本金的最低限額2.2.資本金的籌資方式資本金的籌資方式4.4.資本金的評(píng)估驗(yàn)收資本金的評(píng)估驗(yàn)收3.3.資本金的籌資期限資本金的籌資期限l f tl f t三、資本金的管理三、資本金的管理1.1.資本確定原則資本確定原則2.2.資本充實(shí)原則資本充實(shí)原則4.4.資本增值原則資本增值原則3.3.資本保全原則資本保全原則5.5.資本統(tǒng)籌使用原則資本統(tǒng)籌使用原則l f tl f t四

12、、企業(yè)資本金制度的作用四、企業(yè)資本金制度的作用有利于明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，保障所有者權(quán)益。有利于明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，保障所有者權(quán)益。有利于維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益。有利于維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益。有利于保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行。有利于保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行。 有利于正確計(jì)算企業(yè)盈虧，合理評(píng)價(jià)企業(yè)有利于正確計(jì)算企業(yè)盈虧，合理評(píng)價(jià)企業(yè) 經(jīng)營(yíng)成果。經(jīng)營(yíng)成果。l f tl f t 第三節(jié)第三節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)一、影響籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的因素一、影響籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的因素法律因素法律因素企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模其它因素其它因素l f tl f t二、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)方法二、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)方法因素分析法因素分析法銷

13、售百分比法銷售百分比法線性回歸法線性回歸法l f tl f t銷售百分比法銷售百分比法 銷售百分比法是根據(jù)銷售百分比法是根據(jù)銷售銷售與與資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債表和和損益表?yè)p益表有關(guān)項(xiàng)目間的比例關(guān)有關(guān)項(xiàng)目間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)各項(xiàng)目系，預(yù)測(cè)各項(xiàng)目短期資金短期資金需要量的方需要量的方法。法。l f tl f t銷售百分比法銷售百分比法1.1.兩個(gè)基本兩個(gè)基本 假設(shè)假設(shè)假定某項(xiàng)目與銷售的比假定某項(xiàng)目與銷售的比率已知且固定不變。率已知且固定不變。假定未來(lái)的銷售預(yù)測(cè)已假定未來(lái)的銷售預(yù)測(cè)已經(jīng)完成。經(jīng)完成。l f tl f t銷售百分比法銷售百分比法 2.2.基本原理基本原理 根據(jù)兩個(gè)基本假設(shè)可以得到預(yù)測(cè)期內(nèi)的根據(jù)

14、兩個(gè)基本假設(shè)可以得到預(yù)測(cè)期內(nèi)的預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)資產(chǎn)、預(yù)計(jì)負(fù)債和預(yù)計(jì)所有者權(quán)益。資產(chǎn)、預(yù)計(jì)負(fù)債和預(yù)計(jì)所有者權(quán)益。 資產(chǎn)（資本）資產(chǎn)（資本） = = 負(fù)債負(fù)債 + + 所有者權(quán)益所有者權(quán)益某項(xiàng)資產(chǎn)（負(fù)債）的預(yù)測(cè)值某項(xiàng)資產(chǎn)（負(fù)債）的預(yù)測(cè)值 = =預(yù)測(cè)銷售收入預(yù)測(cè)銷售收入基期資產(chǎn)（負(fù)債）占基期資產(chǎn)（負(fù)債）占 銷售收入的百分比銷售收入的百分比l f tl f t銷售百分比法銷售百分比法預(yù)計(jì)資產(chǎn)預(yù)計(jì)資產(chǎn) = = 預(yù)計(jì)負(fù)債預(yù)計(jì)負(fù)債 + + 預(yù)計(jì)所有者權(quán)益預(yù)計(jì)所有者權(quán)益預(yù)計(jì)資產(chǎn)預(yù)計(jì)資產(chǎn) 預(yù)計(jì)負(fù)債預(yù)計(jì)負(fù)債 + + 預(yù)計(jì)所有者權(quán)益預(yù)計(jì)所有者權(quán)益l f tl f t銷售百分比法銷售百分比法 預(yù)計(jì)資產(chǎn)預(yù)計(jì)資產(chǎn) 預(yù)計(jì)負(fù)債預(yù)計(jì)負(fù)

15、債 + + 預(yù)計(jì)所有者權(quán)益預(yù)計(jì)所有者權(quán)益總量分析法總量分析法差異分析法差異分析法l f tl f t銷售百分比法銷售百分比法3.3.基本步驟基本步驟o區(qū)分變動(dòng)性項(xiàng)目和非變動(dòng)性項(xiàng)目；區(qū)分變動(dòng)性項(xiàng)目和非變動(dòng)性項(xiàng)目；o計(jì)算基期變動(dòng)性項(xiàng)目的銷售百分比；計(jì)算基期變動(dòng)性項(xiàng)目的銷售百分比；o計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目的增加額計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目的增加額 = =銷售收入增加額銷售收入增加額變動(dòng)性項(xiàng)目的百分比變動(dòng)性項(xiàng)目的百分比o計(jì)算留存收益增加額；計(jì)算留存收益增加額；o計(jì)算需追加的外部籌資。計(jì)算需追加的外部籌資。敏感項(xiàng)目和非敏感項(xiàng)目和非敏感項(xiàng)目敏感項(xiàng)目l f tl f t銷售百分比法銷售百分比法l f tl f t線性回歸法線性

16、回歸法o預(yù)測(cè)模型預(yù)測(cè)模型 y = a + bxy = a + bx a- a-不變資金不變資金 b-b-單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資金金 x-x-業(yè)務(wù)量業(yè)務(wù)量l f tl f t銷售百分比法與線性回歸法的比較銷售百分比法與線性回歸法的比較 資金需要量資金需要量 銷售百分比法銷售百分比法 線性回歸法線性回歸法 銷售收入銷售收入l f tl f to權(quán)益資金籌資方式：權(quán)益資金籌資方式： 第四節(jié)第四節(jié) 權(quán)益資本籌資權(quán)益資本籌資吸收直接投資吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行股票利用留存收益利用留存收益l f tl f t 1.1.吸收直接投資的種類吸收直接投資的種類 國(guó)有企業(yè)籌集自國(guó)有企業(yè)籌

17、集自有資金的主要方式，有資金的主要方式，如國(guó)家撥款、稅前還如國(guó)家撥款、稅前還貸、減免稅款等。貸、減免稅款等。 一、吸收直接投資一、吸收直接投資（1 1）吸收國(guó)家投資）吸收國(guó)家投資（2 2）吸收法人投資）吸收法人投資 (3(3）吸收個(gè)人投資）吸收個(gè)人投資（4 4）吸收外商投資）吸收外商投資l f tl f t2.2.吸收直接投資中的出資方式吸收直接投資中的出資方式 現(xiàn)金出資現(xiàn)金出資實(shí)物出資實(shí)物出資無(wú)形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)土地使用權(quán)土地使用權(quán) 一、吸收直接投資一、吸收直接投資l f tl f t3.3.吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn) 一、吸收直接投資一、吸收直接投資優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)能夠直接獲得所需的設(shè)備

18、和技術(shù)能夠直接獲得所需的設(shè)備和技術(shù)增強(qiáng)企業(yè)的資信和借款能力增強(qiáng)企業(yè)的資信和借款能力財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低l f tl f t3.3.吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn) 一、吸收直接投資一、吸收直接投資缺缺點(diǎn)點(diǎn)不利于產(chǎn)權(quán)流動(dòng)不利于產(chǎn)權(quán)流動(dòng)資金成本較高資金成本較高容易分散企業(yè)控制權(quán)容易分散企業(yè)控制權(quán)l(xiāng) f tl f t二、發(fā)行股票二、發(fā)行股票1.1.股票種類股票種類o按股票的權(quán)力：普通股和優(yōu)先股按股票的權(quán)力：普通股和優(yōu)先股o按有無(wú)記名：記名股票和無(wú)記名股票按有無(wú)記名：記名股票和無(wú)記名股票o按有無(wú)面值：有面值股票和無(wú)面值股票按有無(wú)面值：有面值股票和無(wú)面值股票o按投資主體：國(guó)家股、法人股、個(gè)人

19、股按投資主體：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股o按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)：按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)： a a股、股、b b股、股、h h股、股、n n股、股、s s股股 l f tl f t 二、發(fā)行股票二、發(fā)行股票2.2.普通股股東的權(quán)利普通股股東的權(quán)利公公司司管管理理權(quán)權(quán)收收益益分分配配權(quán)權(quán)出出讓讓股股份份權(quán)權(quán)優(yōu)優(yōu)先先認(rèn)認(rèn)股股權(quán)權(quán)剩剩余余財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)要要求求權(quán)權(quán)l(xiāng) f tl f t3.3.普通股的發(fā)行程序普通股的發(fā)行程序4.4.普通股的發(fā)行和推銷方式普通股的發(fā)行和推銷方式5.5.普通股的發(fā)行價(jià)格普通股的發(fā)行價(jià)格6.6.普通股的上市流通普通股的上市流通 二、股票籌資二、股票籌資l f tl f t7.7.發(fā)行股票

20、的優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)行股票的優(yōu)缺點(diǎn) 二、發(fā)行股票二、發(fā)行股票優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)資本具有永久性，無(wú)歸還期資本具有永久性，無(wú)歸還期能夠提高公司的信譽(yù)能夠提高公司的信譽(yù)一定程度上可以抵消通貨膨一定程度上可以抵消通貨膨脹的影響脹的影響財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)小小l f tl f t7.7.發(fā)行股票的優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)行股票的優(yōu)缺點(diǎn) 二、發(fā)行股票二、發(fā)行股票缺缺點(diǎn)點(diǎn)資本成本較高資本成本較高容易分散控制權(quán)容易分散控制權(quán)（1 1）風(fēng)險(xiǎn)高，投資者要求的投資）風(fēng)險(xiǎn)高，投資者要求的投資報(bào)酬率高；報(bào)酬率高；（2 2）股利沒(méi)有抵稅作用；）股利沒(méi)有抵稅作用；（3 3）發(fā)行費(fèi)用高。）發(fā)行費(fèi)用高。l f tl f t 200

21、72007年年 -雪下得那么認(rèn)真雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心股跌得那么傷心 20062006年，上證綜指以年，上證綜指以1163.8781163.878點(diǎn)開(kāi)盤，點(diǎn)開(kāi)盤，以以2675.4742675.474點(diǎn)收盤，全年上漲點(diǎn)收盤，全年上漲130.43%130.43%。其間于其間于20062006年年1212月月2929日創(chuàng)下日創(chuàng)下2698.9042698.904點(diǎn)的點(diǎn)的年內(nèi)最高點(diǎn)。年內(nèi)最高點(diǎn)。 20072007年中國(guó)股市繼續(xù)牛市上揚(yáng)，至年中國(guó)股市繼續(xù)牛市上揚(yáng)，至5 5月月2929日一路飆升到日一路飆升到4335.964335.96點(diǎn)，點(diǎn)，1010月月1717日更日更是創(chuàng)下有史以來(lái)的最高點(diǎn)是創(chuàng)

22、下有史以來(lái)的最高點(diǎn)6124.046124.04點(diǎn)。點(diǎn)。l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么認(rèn)真雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心股跌得那么傷心 o中國(guó)船舶：中國(guó)船舶：20062006年年1 1月月1 1日：日： 8 8元元 20062006年年1212月月3030日日 ：3232元元 20072007年年1010月月1212日：日： 300300元元 萬(wàn)科：萬(wàn)科：20062006年年1 1月月1 1日日: 4: 4元元 20062006年年1212月月3030日日 ：1515元元 20072007年年1111月月1515日：日： 4040元元l f tl f t 200720

23、07年年 -雪下得那么認(rèn)真雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心股跌得那么傷心背景：背景： 20072007年年5 5月月3030日，證券交易印花稅稅率今日日，證券交易印花稅稅率今日起由起由11上調(diào)至上調(diào)至33 。 影響：影響： 是日，滬指創(chuàng)歷史最大低開(kāi)紀(jì)錄（是日，滬指創(chuàng)歷史最大低開(kāi)紀(jì)錄（247247點(diǎn)）、點(diǎn)）、最大下跌點(diǎn)數(shù)（最大下跌點(diǎn)數(shù)（282282點(diǎn)），兩市近千只個(gè)股跌停，點(diǎn)），兩市近千只個(gè)股跌停，創(chuàng)下歷史之最創(chuàng)下歷史之最 。 “五卅慘案五卅慘案”l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么認(rèn)真雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心股跌得那么傷心中國(guó)船舶：中國(guó)船舶： 20072007年年5

24、 5月月2929日最高日最高114.47114.47元，元，20072007年年5 5月月3030日最低日最低101101元。元。 “五卅慘案五卅慘案”l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么認(rèn)真雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心股跌得那么傷心背景：背景： 20072007年年1010月月2626日，中國(guó)石油正式在網(wǎng)上開(kāi)始日，中國(guó)石油正式在網(wǎng)上開(kāi)始申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為發(fā)行價(jià)格區(qū)間的上限申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為發(fā)行價(jià)格區(qū)間的上限16.7016.70元元/ /股。股。0707年年11 11 月月5 5日起上市交易，開(kāi)盤后直接漲日起上市交易，開(kāi)盤后直接漲到到48.648.6元（當(dāng)日最高為元（當(dāng)日最

25、高為48.6248.62元）。自此之后，元）。自此之后，中石油價(jià)格一路下跌，直至目前在中石油價(jià)格一路下跌，直至目前在2121元左右徘元左右徘徊。徊。 “中石油之傷中石油之傷”l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么認(rèn)真雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心股跌得那么傷心背景：背景： 20082008年年1 1月月2121日，中國(guó)平安公布了近日，中國(guó)平安公布了近16001600億億再融資方案再融資方案 ，堪稱，堪稱a a股股“史上最牛融資史上最牛融資” ” 。影響：影響： 這一消息使市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，直接由當(dāng)日的最這一消息使市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，直接由當(dāng)日的最高高5200.935200.93點(diǎn)跌到

26、點(diǎn)跌到4891.214891.21點(diǎn)，并一路下跌到點(diǎn)，并一路下跌到2 2月月1 1日的日的4195.754195.75點(diǎn)。而中國(guó)平安也由當(dāng)日的點(diǎn)。而中國(guó)平安也由當(dāng)日的98.2198.21元跌停至元跌停至88.3988.39元，自此一路跌至最近的元，自此一路跌至最近的59.9559.95元。元。 “中國(guó)平安之痛中國(guó)平安之痛”l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么認(rèn)真雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心股跌得那么傷心 我站在中石油我站在中石油4848元之顛元之顛 眼含熱淚向山下俯瞰眼含熱淚向山下俯瞰 看那高高聳立的井塔看那高高聳立的井塔 看那黑色石油井噴的壯觀看那黑色石油井噴的壯觀

27、看那井架旁忙碌的股民看那井架旁忙碌的股民 看那莊家騙錢后得意的笑顏看那莊家騙錢后得意的笑顏l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么認(rèn)真雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心股跌得那么傷心 我站在中石油我站在中石油4848元之顛元之顛 感嘆那董事長(zhǎng)要回報(bào)祖國(guó)股民的感嘆那董事長(zhǎng)要回報(bào)祖國(guó)股民的肺腑之言肺腑之言 雖說(shuō)港股發(fā)行只有一元雖說(shuō)港股發(fā)行只有一元 那也是肥水沒(méi)流外人田那也是肥水沒(méi)流外人田 因?yàn)榇箨懞拖愀鄣墓擅穸际切值芤驗(yàn)榇箨懞拖愀鄣墓擅穸际切值芙忝?，血脈相連姐妹，血脈相連l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么認(rèn)真雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心股跌得那么傷心 我站在

28、中石油我站在中石油4848元只顛元只顛 回味著那鋪天蓋地各類媒體的宣傳回味著那鋪天蓋地各類媒體的宣傳那是世界最大市值的公司那是世界最大市值的公司 亞洲企業(yè)最掙錢亞洲企業(yè)最掙錢 那是我們共和國(guó)的嬌子那是我們共和國(guó)的嬌子 壟斷著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈壟斷著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈-不可不可再生的石油資源再生的石油資源 l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么認(rèn)真雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心股跌得那么傷心 我站在中石油我站在中石油4848元之顛元之顛 看周圍同命相連的伙伴看周圍同命相連的伙伴 是他們以活命養(yǎng)家的血汗錢是他們以活命養(yǎng)家的血汗錢 鑄就了世界市值最大的航空母艦鑄就了世界市值最大的航空母艦

29、 雖說(shuō)無(wú)限風(fēng)光在險(xiǎn)峰雖說(shuō)無(wú)限風(fēng)光在險(xiǎn)峰 但誰(shuí)也不愿一直在這里站崗值班但誰(shuí)也不愿一直在這里站崗值班l(xiāng) f tl f t 20072007年年 -雪下得那么認(rèn)真雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心股跌得那么傷心 我站在中石油我站在中石油4848元之顛元之顛 眼望天空發(fā)出最后的吶喊眼望天空發(fā)出最后的吶喊 什么時(shí)候讓我回家什么時(shí)候讓我回家 什么時(shí)候讓我下山什么時(shí)候讓我下山 我我-要要-回回-家家 我我-要要-下下-山山l f tl f t第五節(jié)第五節(jié) 債務(wù)資本籌集債務(wù)資本籌集銀行借款銀行借款發(fā)行債券發(fā)行債券融資租賃融資租賃商業(yè)信用商業(yè)信用l f tl f t一、銀行借款一、銀行借款（一）銀行借款的分類（一

30、）銀行借款的分類 1.1.按借款期限分：長(zhǎng)期借款和短期借款按借款期限分：長(zhǎng)期借款和短期借款 2.2.按有無(wú)擔(dān)保分：信用借款和擔(dān)保借款按有無(wú)擔(dān)保分：信用借款和擔(dān)保借款 3.3.按照貸款的機(jī)構(gòu)：政策性銀行貸款、商按照貸款的機(jī)構(gòu)：政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款、非金融機(jī)構(gòu)貸款業(yè)性銀行貸款、非金融機(jī)構(gòu)貸款l f tl f t （二）借款程序（二）借款程序提出提出申請(qǐng)申請(qǐng)銀行銀行審核審核簽訂簽訂合同合同取得取得借款借款歸還歸還借款借款一、銀行借款一、銀行借款l f tl f t （三）借款信用條件（三）借款信用條件 1.1.信貸額度信貸額度 信貸額度是企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款可得信貸額度是企業(yè)與銀行

31、在協(xié)議中規(guī)定的借款可得到的最高限額。到的最高限額。 注：注：在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可隨時(shí)使用銀行借款；在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可隨時(shí)使用銀行借款；但銀行不承擔(dān)必須提供全部信貸額度的責(zé)任。但銀行不承擔(dān)必須提供全部信貸額度的責(zé)任。一、銀行借款一、銀行借款l f tl f t一、銀行借款一、銀行借款 2. 2. 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 此協(xié)定是指銀行具有法律義務(wù)的承諾提供不此協(xié)定是指銀行具有法律義務(wù)的承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。 注：注：企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)，一般按未的未使用部分付給銀行一筆承

32、諾費(fèi)，一般按未使用的信貸額度的一定比率計(jì)算。使用的信貸額度的一定比率計(jì)算。l f tl f t補(bǔ)償性余額比率名義利率實(shí)際利率1 一、銀行借款一、銀行借款3.3.補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額 銀行要求貸款人在銀行中保持按貸款銀行要求貸款人在銀行中保持按貸款限額的一定百分比的最低存款額。限額的一定百分比的最低存款額。 此時(shí)：此時(shí)：一般為一般為10%-20%10%-20%l f tl f t4.4.償還條件償還條件5.5.利息償還方式利息償還方式到期一次償還到期一次償還貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法利隨本清利隨本清定期等額償還定期等額償還一、銀行借款一、銀行借款l f tl f t（四）銀行借款的優(yōu)缺點(diǎn)（四）銀行借款的優(yōu)缺點(diǎn)

33、優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)1.1.借款速度快借款速度快2.2.借款成本低借款成本低3.3.借款彈性大借款彈性大缺缺點(diǎn)點(diǎn)1.1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大2.2.限制條款多限制條款多3.3.籌資數(shù)額有限籌資數(shù)額有限一、銀行借款一、銀行借款l f tl f t二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券（一）債券的種類（一）債券的種類 1.1.記名債券和無(wú)記名債券記名債券和無(wú)記名債券 2.2.抵押債券、擔(dān)保債券和信用債券抵押債券、擔(dān)保債券和信用債券 3.3.長(zhǎng)期債券和短期債券長(zhǎng)期債券和短期債券 4.4.可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券l f tl f t（二）債券的基本要素（二）債券的基本要素 1.1.債券面值：到期時(shí)需償還

34、的金額債券面值：到期時(shí)需償還的金額 2.2.債券期限：發(fā)行日債券期限：發(fā)行日-到期日到期日 3.3.票面利率：利息票面利率：利息= =面值面值票面利率票面利率 4.4.債券價(jià)格債券價(jià)格 二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券l f tl f t二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券（三）債券的發(fā)行價(jià)格（三）債券的發(fā)行價(jià)格 債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式：債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式：n1tnn)1 ( )1 ( 市場(chǎng)利率年利息市場(chǎng)利率債券面值發(fā)行價(jià)格l f tl f t二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券 例：例：某公司擬發(fā)行面值為某公司擬發(fā)行面值為10001000元，票面利率元，票面利率為為10%10%，期限為，期限為1010年的債券。該債券每

35、年付息一次，年的債券。該債券每年付息一次，到期按面值償還本金。分別按市場(chǎng)利率到期按面值償還本金。分別按市場(chǎng)利率10%10%，9%9%，和和11%11%三種情況計(jì)算其發(fā)行價(jià)格。三種情況計(jì)算其發(fā)行價(jià)格。l f tl f t二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券o當(dāng)當(dāng)i=10%i=10%時(shí)，時(shí)，op=1000p=1000（p/fp/f，10%10%，1010） +1000 +1000 10%10%（p/ap/a，10%10%，1010） = 1000 = 1000 0.386+100 0.386+100 6.145 =6.145 = 10001000元元o當(dāng)當(dāng)i=9%i=9%時(shí)，時(shí)，op=1000p=1000（p

36、/fp/f，9%9%，1010） +1000 +1000 10%10%（p/ap/a，9%9%，1010） = 1000 = 1000 0.422+100 0.422+100 6.418 =6.418 = 1063.81063.8元元l f tl f t發(fā)行發(fā)行價(jià)格價(jià)格等價(jià)發(fā)行：票面利率等價(jià)發(fā)行：票面利率= =市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率溢價(jià)發(fā)行：票面利率溢價(jià)發(fā)行：票面利率市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率折價(jià)發(fā)行：票面利率折價(jià)發(fā)行：票面利率市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券l f tl f t（四）債券與股票的比較（四）債券與股票的比較債券債券與與股票股票共同點(diǎn)：共同點(diǎn)：都是虛擬資本，本身都是虛擬資本，本身 無(wú)價(jià)值

37、；價(jià)格與面值一般不等；無(wú)價(jià)值；價(jià)格與面值一般不等；可以流通?？梢粤魍?。區(qū)別：區(qū)別：股票是所有權(quán)證書，債券股票是所有權(quán)證書，債券是債權(quán)證書；償還期限不同；收是債權(quán)證書；償還期限不同；收益與風(fēng)險(xiǎn)不同。益與風(fēng)險(xiǎn)不同。二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券l f tl f t（五）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（五）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)1.1.資金成本低資金成本低2.2.具有財(cái)務(wù)杠桿作用具有財(cái)務(wù)杠桿作用3.3.有利于保持控制權(quán)有利于保持控制權(quán)缺缺點(diǎn)點(diǎn)1.1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大2.2.限制條件多限制條件多3.3.籌資數(shù)額有限籌資數(shù)額有限公司流通在外的公司流通在外的債券累計(jì)總額不債券累計(jì)總額不得超過(guò)公司凈資得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的產(chǎn)

38、的40%40%。二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券l f tl f t 三、融資租賃三、融資租賃（一）租賃的種類（一）租賃的種類比較項(xiàng)目比較項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃融資租賃目的目的融物融物融資融資租賃期租賃期短短長(zhǎng)長(zhǎng)合同解除合同解除可提前解除可提前解除不可撤銷不可撤銷維護(hù)和保險(xiǎn)維護(hù)和保險(xiǎn)出租方出租方承租方承租方租賃期滿租賃期滿出租方收回出租方收回退回、續(xù)租、退回、續(xù)租、留購(gòu)留購(gòu)租期占租賃租期占租賃開(kāi)始日租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)尚可使資產(chǎn)尚可使用年限的用年限的75%75%以上以上l f tl f t（二）（二）融資租賃租金的計(jì)算融資租賃租金的計(jì)算 1.1.決定租金的因素決定租金的因素 租賃設(shè)備的購(gòu)置成本租賃

39、設(shè)備的購(gòu)置成本 預(yù)計(jì)設(shè)備殘值預(yù)計(jì)設(shè)備殘值 利息利息 租賃手續(xù)費(fèi)租賃手續(xù)費(fèi) 租賃期限租賃期限 租金支付方式租金支付方式 三、融資租賃三、融資租賃l f tl f t三、融資租賃三、融資租賃2.2.租金計(jì)算方法租金計(jì)算方法 平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡ǖ阮~年金法等額年金法l f tl f t 平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡╮-r-每次支付租金每次支付租金 i-i-租賃期內(nèi)利息租賃期內(nèi)利息c-c-租賃設(shè)備購(gòu)置成本租賃設(shè)備購(gòu)置成本 f-f-租賃期間手續(xù)費(fèi)租賃期間手續(xù)費(fèi) s-s-預(yù)計(jì)設(shè)備殘值預(yù)計(jì)設(shè)備殘值 n-n-租期租期 n fi s)-(c rl f tl f t等額年金法等額年金法r-r-每年支付租金每年支付租金 p

40、-p-租金總額的現(xiàn)值租金總額的現(xiàn)值 i-i-租費(fèi)率，即貼現(xiàn)率（根據(jù)利率和手續(xù)費(fèi)率確租費(fèi)率，即貼現(xiàn)率（根據(jù)利率和手續(xù)費(fèi)率確定）定）n-n-支付租金期數(shù)支付租金期數(shù) n)i,(p/r, p r l f tl f t等額年金法等額年金法 例：例：某企業(yè)于某企業(yè)于20002000年年1 1月月1 1日從租賃公司租入日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值一套設(shè)備，價(jià)值100 000100 000元，租期為元，租期為5 5年，預(yù)計(jì)租年，預(yù)計(jì)租賃期滿時(shí)的殘值為賃期滿時(shí)的殘值為60006000元，歸屬承租企業(yè)。年利元，歸屬承租企業(yè)。年利率為率為9%9%，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的2%2%。租金每年

41、。租金每年年末支付一次，試計(jì)算租金金額。年末支付一次，試計(jì)算租金金額。元27056 )(p/r,11%,5000 100 n)i,(p/r, p rl f tl f t（三）融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)（三）融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)1.1.迅速獲得所需資產(chǎn)迅速獲得所需資產(chǎn)2.2.限制限制條件較少條件較少3.3.轉(zhuǎn)嫁資產(chǎn)陳舊風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁資產(chǎn)陳舊風(fēng)險(xiǎn)4.4.降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)5.5.保存企業(yè)舉債能力保存企業(yè)舉債能力三、融資租賃三、融資租賃l f tl f t（三）融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)（三）融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)缺缺點(diǎn)點(diǎn)資金成本高，租金相當(dāng)于資金成本高，租金相當(dāng)于買價(jià)的買價(jià)的30%30%三、融資租賃三、融資租賃l f

42、tl f t 四、商業(yè)信用四、商業(yè)信用 在商品交易中，以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行在商品交易中，以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系。購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系。 1.1.企業(yè)短期資企業(yè)短期資金的主要來(lái)金的主要來(lái)源源商業(yè)信用商業(yè)信用形式形式賒購(gòu)賒購(gòu)預(yù)收賬款預(yù)收賬款應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)l f tl f t2.2.商業(yè)信用的成本商業(yè)信用的成本 四、商業(yè)信用四、商業(yè)信用 商業(yè)信用的籌資成本，只有在信用條件商業(yè)信用的籌資成本，只有在信用條件中預(yù)訂了現(xiàn)金折扣，但買方放棄時(shí)才會(huì)發(fā)生，中預(yù)訂了現(xiàn)金折扣，但買方放棄時(shí)才會(huì)發(fā)生，即產(chǎn)生放棄現(xiàn)金折扣的即產(chǎn)生放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本。l f

43、tl f t2.2.商業(yè)信用的成本商業(yè)信用的成本 放棄折扣放棄折扣 cd 360cd 360的籌資成本的籌資成本= - = - - - 1 - cd n 1 - cd ncd-cd-現(xiàn)金折扣的百分比現(xiàn)金折扣的百分比n-n-失去折扣后延期付款的天數(shù)失去折扣后延期付款的天數(shù)四、商業(yè)信用四、商業(yè)信用l f tl f t3.3.商業(yè)信用的決策原則商業(yè)信用的決策原則若放棄現(xiàn)金若放棄現(xiàn)金 短期融資短期融資折扣的成本折扣的成本 成本率成本率折扣期折扣期內(nèi)付款內(nèi)付款若放棄現(xiàn)金若放棄現(xiàn)金 短期融資短期融資折扣的成本折扣的成本 成本率成本率信用期信用期內(nèi)付款內(nèi)付款四、商業(yè)信用四、商業(yè)信用l f tl f t4.4

44、.商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)1.1.籌資便利籌資便利2.2.限制條件少限制條件少3.3.籌資成本低籌資成本低缺缺點(diǎn)點(diǎn)1.1.期限短期限短2.2.風(fēng)險(xiǎn)大風(fēng)險(xiǎn)大四、商業(yè)信用四、商業(yè)信用l f tl f t第六節(jié)第六節(jié) 資本成本資本成本一、資本成本的概念與內(nèi)容一、資本成本的概念與內(nèi)容 1.1.概念：資本成本是企業(yè)為概念：資本成本是企業(yè)為籌集和使用籌集和使用長(zhǎng)期長(zhǎng)期資金資金而付出的代價(jià)。而付出的代價(jià)。 2.2.內(nèi)容：內(nèi)容： 僅僅包括僅僅包括長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資本資本資本成本成本籌資費(fèi)用：一次性支付籌資費(fèi)用：一次性支付用資費(fèi)用：分次支付用資費(fèi)用：分次支付l f tl f t 二、資本成本

45、的性質(zhì)二、資本成本的性質(zhì) 1. 1.資本成本是資本所有權(quán)與使用權(quán)分離的資本成本是資本所有權(quán)與使用權(quán)分離的結(jié)果，其本質(zhì)是資金所有者所要求的投資收益結(jié)果，其本質(zhì)是資金所有者所要求的投資收益率，率，屬于投資收益的再分配。屬于投資收益的再分配。 2. 2.資本成本屬于資金使用費(fèi)，也需要資本成本屬于資金使用費(fèi)，也需要通過(guò)收益來(lái)補(bǔ)償，但并非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。通過(guò)收益來(lái)補(bǔ)償，但并非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。 3. 3.資本成本是貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值資本成本是貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的統(tǒng)一。時(shí)間價(jià)值是資本成本的基礎(chǔ)，但不是的統(tǒng)一。時(shí)間價(jià)值是資本成本的基礎(chǔ)，但不是全部。全部。l f tl f t 用資費(fèi)用用資費(fèi)用資本成本資本成

46、本 k = -k = -100%100% 籌資總額籌資總額 - - 籌資費(fèi)用籌資費(fèi)用三、資本成本的表示三、資本成本的表示%100f)-(1p d 100% f - p d k思考：為什么籌思考：為什么籌資費(fèi)用不作為分資費(fèi)用不作為分子而作為分母的子而作為分母的減項(xiàng)？減項(xiàng)？l f tl f t資資本本成成本本的的作作用用籌資決策籌資決策投資決策投資決策業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本綜合資本成本綜合資本成本邊際資本成本邊際資本成本四、資本成本的作用四、資本成本的作用l f tl f t 五、五、 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本 1.1.長(zhǎng)期借款的資本成本長(zhǎng)期借款的資本成本 i-i-長(zhǎng)期借款的年利

47、息長(zhǎng)期借款的年利息 p-p-長(zhǎng)期借款籌資額長(zhǎng)期借款籌資額 t-t-所得稅稅率所得稅稅率 f-f-籌資費(fèi)率籌資費(fèi)率 利息抵稅作用利息抵稅作用100% f)-(1p )t1 (i kl f tl f t 例：例：某企業(yè)取得三年期長(zhǎng)期借款某企業(yè)取得三年期長(zhǎng)期借款200200萬(wàn)元，年萬(wàn)元，年利率利率11%11%，籌資費(fèi)用率，籌資費(fèi)用率 0.5%0.5%，企業(yè)所得稅率為，企業(yè)所得稅率為33%33%，則該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資本成本是：，則該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資本成本是： 20020011%11%（1 133%33%） k = - = 7.41%k = - = 7.41% 200 200（1 10.5%0.5%） 思考

48、：如果不考慮籌資費(fèi)用呢？思考：如果不考慮籌資費(fèi)用呢？五、五、 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本l f tl f t2.2.債券的資本成本債券的資本成本 i ib b-債券的年利息債券的年利息 b-b-債券的籌資額（以發(fā)行價(jià)格計(jì)算）債券的籌資額（以發(fā)行價(jià)格計(jì)算） f-f-債券的籌資費(fèi)用率債券的籌資費(fèi)用率五、五、 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本 f)-(1b )t1( ikbbl f tl f t 例：例：a a公司發(fā)行總面額為公司發(fā)行總面額為500500萬(wàn)元的萬(wàn)元的1010年期債年期債券，票面利率券，票面利率12%12%，發(fā)行費(fèi)用率，發(fā)行費(fèi)用率5%5%，公司所得稅，公司所得稅 33 %33 %。則該公司債券的

49、資本成本為：。則該公司債券的資本成本為： 50050012%12%(1-33%)(1-33%) k kb b = - = 8.46% = - = 8.46% 500 500 (1-5%) (1-5%) 提醒：提醒： 若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，應(yīng)以實(shí)際若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，應(yīng)以實(shí)際 發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。 五、五、 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本l f tl f t 例：例：假定上述公司發(fā)行面額為假定上述公司發(fā)行面額為500500元的元的1010年年期債券，票面利率期債券，票面利率12%12%，發(fā)行費(fèi)用為面值的，發(fā)行費(fèi)用為面值的5%5%，發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格600600元，則該公司債

50、券的資本成本：元，則該公司債券的資本成本： 50050012%12%(1-33%)(1-33%) kb = - = 6.99 % kb = - = 6.99 % 600 600 - 500 - 5005%5%五、五、 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本l f tl f t 3.3.優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股資本成本 d- d-優(yōu)先股年股利優(yōu)先股年股利 p pp p-優(yōu)先股籌資額優(yōu)先股籌資額 f fp p-優(yōu)先股籌資費(fèi)用率優(yōu)先股籌資費(fèi)用率五、五、 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本 d d k kp p = - = - p pp p（1-f1-fp p）l f tl f t 例：例：某公司發(fā)行優(yōu)先股總面額為某公司發(fā)行優(yōu)先

51、股總面額為100100萬(wàn)元，總?cè)f元，總價(jià)為價(jià)為125125萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率為萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率為6%6%，規(guī)定的年股利，規(guī)定的年股利率為率為14%14%。則優(yōu)先股的成本為：。則優(yōu)先股的成本為： 10010014%14% kp = - = 11.91% kp = - = 11.91% 125 125（1 16%6%）五、五、 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本l f tl f t4.4.普通股資本成本普通股資本成本o普通股股利在稅后支付，所以沒(méi)有抵稅作用。普通股股利在稅后支付，所以沒(méi)有抵稅作用。o普通股股利與企業(yè)盈利水平有關(guān)，并不固定。普通股股利與企業(yè)盈利水平有關(guān)，并不固定。資本成資本成本計(jì)算本計(jì)算方法方法

52、股利持續(xù)增長(zhǎng)模型股利持續(xù)增長(zhǎng)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法五、五、 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本l f tl f t股利持續(xù)增長(zhǎng)模型股利持續(xù)增長(zhǎng)模型1)1 (ttctkdpdt-dt-普通股第普通股第t t年股利年股利kc-kc-普通股投資的必要普通股投資的必要 報(bào)酬率報(bào)酬率假設(shè)假設(shè)條件條件股利持續(xù)增長(zhǎng)股利持續(xù)增長(zhǎng)股利增長(zhǎng)率（股利增長(zhǎng)率（g g）固定不變）固定不變?cè)鲩L(zhǎng)率低于必要投資報(bào)酬率增長(zhǎng)率低于必要投資報(bào)酬率l f tl f t股利持續(xù)增長(zhǎng)模型股利持續(xù)增長(zhǎng)模型o對(duì)上述公式求極限，可得到股票估價(jià)模型：對(duì)上述公式求極限，可得到股票估價(jià)模型：因此，股票資本成本：因此，股票資本

53、成本： g gk kd dg gk kg g) )( (1 1d dp pc cc c0 01g)f1 (pg1d dk kc cf f) )( (1 1p pg g) )( (1 1d d0 0l f tl f t股利持續(xù)增長(zhǎng)模型股利持續(xù)增長(zhǎng)模型 例：例：某普通股基年已支付股利某普通股基年已支付股利2 2元，元，投資者要求的收益率為投資者要求的收益率為10%10%，股利持續(xù)增長(zhǎng)，股利持續(xù)增長(zhǎng)率是率是5%5%。若該普通股報(bào)價(jià)。若該普通股報(bào)價(jià)4242元是否應(yīng)該投元是否應(yīng)該投資？資？ 2 2 （1 + 5%1 + 5%） p = - = 42 p = - = 42 10% - 5% 10% - 5

54、%g gk kd dg gk kg g) )( (1 1d dp pc cc c0 01l f tl f t股利持續(xù)增長(zhǎng)模型股利持續(xù)增長(zhǎng)模型 例：例：某公司發(fā)行普通股價(jià)格為某公司發(fā)行普通股價(jià)格為500500元，元，籌資費(fèi)用率為籌資費(fèi)用率為4% 4% ，預(yù)計(jì)基年股利為，預(yù)計(jì)基年股利為6060元元 , ,以后每年增長(zhǎng)以后每年增長(zhǎng)5%5%。則普通股成本為：。則普通股成本為： 60 60 （1+5%1+5%） k = - + 5%k = - + 5% 500 500（1- 4%1- 4%） = 18.125%= 18.125%g)f1 (pg1d dk kc cf f) )( (1 1p pg g)

55、)( (1 1d d0 0l f tl f t資本資產(chǎn)定價(jià)模型法資本資產(chǎn)定價(jià)模型法)(fmfcrrrkl f tl f t資本資產(chǎn)定價(jià)模型法資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 例：例：某公司普通股的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為某公司普通股的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為2 2，政，政府長(zhǎng)期債券利率為府長(zhǎng)期債券利率為3%3%，股票市場(chǎng)平均報(bào)酬，股票市場(chǎng)平均報(bào)酬率為率為8%8%。即算該公司普通股的資本成本。即算該公司普通股的資本成本。 k = 3% + 2 k = 3% + 2 （ 8% - 3% 8% - 3% ）= 13%= 13%)(fmfcrrrkl f tl f t風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法o基本原理基本原理: :普通股的風(fēng)險(xiǎn)大于債券的風(fēng)險(xiǎn)，因此

56、普通股的普通股的風(fēng)險(xiǎn)大于債券的風(fēng)險(xiǎn)，因此普通股的資本成本大于債券的資本成本。資本成本大于債券的資本成本。ok kb b-債券的稅前資本成本債券的稅前資本成本orp-rp-普通股股東對(duì)預(yù)期承擔(dān)的比債券持有人更大風(fēng)險(xiǎn)普通股股東對(duì)預(yù)期承擔(dān)的比債券持有人更大風(fēng)險(xiǎn)而要求追加的報(bào)酬率而要求追加的報(bào)酬率。（可以用基期普通股成本與債券（可以用基期普通股成本與債券成本的差額表示）成本的差額表示）rpkkcbl f tl f t5.5.留存收益的資本成本留存收益的資本成本o留存收益的資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，是股東留存收益的資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，是股東因放棄了投資機(jī)會(huì)而失去的投資收益。因放棄了投資機(jī)會(huì)而失去的投資

57、收益。o留存收益的成本與普通股的成本的確定方法類留存收益的成本與普通股的成本的確定方法類似，但不用考慮籌資費(fèi)用。似，但不用考慮籌資費(fèi)用。 k = kk = k普（普（1-f1-f）五、五、 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本l f tl f t六、六、 綜合資本成本綜合資本成本njjjwkwk1 綜合資本成本又叫加權(quán)平均資本成本，通綜合資本成本又叫加權(quán)平均資本成本，通常以各種長(zhǎng)期資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，常以各種長(zhǎng)期資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算而得。對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算而得。l f tl f t權(quán)數(shù)權(quán)數(shù)的的計(jì)算計(jì)算賬面價(jià)值法賬面價(jià)值法市場(chǎng)價(jià)值法市場(chǎng)價(jià)值法目標(biāo)價(jià)值

58、法目標(biāo)價(jià)值法六、六、 綜合資本成本綜合資本成本l f tl f t 例：例：某公司共有長(zhǎng)期資本（賬面價(jià)值）某公司共有長(zhǎng)期資本（賬面價(jià)值）10001000萬(wàn)元，其中：長(zhǎng)期借款萬(wàn)元，其中：長(zhǎng)期借款150150萬(wàn)元，債券萬(wàn)元，債券200200萬(wàn)元，萬(wàn)元，優(yōu)先股優(yōu)先股100100萬(wàn)元，普通股萬(wàn)元，普通股300300萬(wàn)元，留存收益萬(wàn)元，留存收益250250萬(wàn)元，其個(gè)別資本成本分別為萬(wàn)元，其個(gè)別資本成本分別為5.64% 5.64% 、6.25%6.25%、10.50%10.50%、15.70%15.70%、15.00%15.00%。求：該公司的綜合資。求：該公司的綜合資本成本。本成本。六、六、 綜合資本成

59、本綜合資本成本l f tl f t資本種類資本種類帳面帳面價(jià)值價(jià)值所占所占比重比重個(gè)別資本成個(gè)別資本成本本加權(quán)平均資加權(quán)平均資本成本本成本長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款1501500.150.155.64%5.64%0.85%0.85%債券債券2002000.200.206.25%6.25%1.25%1.25%優(yōu)先股優(yōu)先股1001000.100.1010.50%10.50%1.05%1.05%普通股普通股3003000.300.3015.70%15.70%4.71%4.71%留存利潤(rùn)留存利潤(rùn)2502500.250.2515.00%15.00%3.75%3.75%合計(jì)合計(jì)100010001.001.00-11

60、.61%11.61%六、六、 綜合資本成本綜合資本成本l f tl f t 例：例：某企業(yè)準(zhǔn)備投資某企業(yè)準(zhǔn)備投資500500萬(wàn)元建一個(gè)項(xiàng)目，萬(wàn)元建一個(gè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目建成后每年可獲得利潤(rùn)該項(xiàng)目建成后每年可獲得利潤(rùn)8080萬(wàn)元，企業(yè)準(zhǔn)備萬(wàn)元，企業(yè)準(zhǔn)備通過(guò)發(fā)行股票、債券和向銀行借款三種方式籌資，通過(guò)發(fā)行股票、債券和向銀行借款三種方式籌資，三種方式籌資額分別是三種方式籌資額分別是100100萬(wàn)、萬(wàn)、200200萬(wàn)、萬(wàn)、200200萬(wàn)，個(gè)萬(wàn)，個(gè)別資本成本分別是別資本成本分別是20%20%、12%12%、18%18%。問(wèn)：該項(xiàng)目是。問(wèn)：該項(xiàng)目是否可以投資否可以投資? ?六、六、 綜合資本成本綜合資本成本l