第四部分財務(wù)管理決策

1、第第10章章 投資決策投資決策10.1 10.1 投資概述投資概述二、企業(yè)投資的種類二、企業(yè)投資的種類二、企業(yè)投資的種類二、企業(yè)投資的種類二、企業(yè)投資的種類二、企業(yè)投資的種類三、企業(yè)投資的原則三、企業(yè)投資的原則10.2 資本預(yù)算的概念、特點和程序資本預(yù)算的概念、特點和程序 。 一、現(xiàn)金流量的概念一、現(xiàn)金流量的概念二、在資本預(yù)算中采用現(xiàn)金流量的原因二、在資本預(yù)算中采用現(xiàn)金流量的原因三、現(xiàn)金流量的估算三、現(xiàn)金流量的估算（二）現(xiàn)金流量估算應(yīng)注意的問題（二）現(xiàn)金流量估算應(yīng)注意的問題（三）現(xiàn)金流量的估算方法（三）現(xiàn)金流量的估算方法投資投資投產(chǎn)投產(chǎn)終結(jié)終結(jié)（四）現(xiàn)金流量估算舉例（四）現(xiàn)金流量估算舉例例例2

2、：年初投資年初投資100萬元，在萬元，在5年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量為年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量為25萬元。萬元。投資回收期投資回收期=100/25 = 4（年）（年）ncfttt年的第年末未收回的投資額第靜態(tài)投資回收期) 1() 1(123ncf0ncf1ncf2ncf3ncfn002211)1 (.)1 ()1 (cfincfincfincfnpvnnnpv凈現(xiàn)值；凈現(xiàn)值； ncft第第t年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量;cf0初始投資額；初始投資額； i貼現(xiàn)率（企業(yè)資本成本）貼現(xiàn)率（企業(yè)資本成本）.02211)1 (.)1 ()1 (cfincfincfincfpinn（pi獲利指數(shù)或現(xiàn)值指數(shù)）獲利指數(shù)

3、或現(xiàn)值指數(shù)）.)1 (01內(nèi)部報酬率rcfrncfnttt%40.23%40. 3%20%40. 3%9813. 11065. 2000. 21065. 2%4%rxx貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值r2r1npv1npv20irr211121)(npvnpvnpvrrrirr（三）內(nèi)含報酬率法（三）內(nèi)含報酬率法 1 1、凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較、凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較2 2、凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的比較、凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的比較第第11章章 籌資決策籌資決策11.1 籌資概述籌資概述二、籌資渠道與籌資方式二、籌資渠道與籌資方式（二）籌資方式（二）籌資方式三、企業(yè)籌資的類型三、企業(yè)籌資的類型

4、11.2 債務(wù)資本籌資債務(wù)資本籌資（二）長期借款籌資的特點（二）長期借款籌資的特點二、發(fā)行債券籌資二、發(fā)行債券籌資11.3 11.3 權(quán)益資本籌資權(quán)益資本籌資（二）優(yōu)先股籌資特點（二）優(yōu)先股籌資特點資本資本成本成本資金籌集費資金籌集費資金占用費資金占用費時間價值時間價值風(fēng)險價值風(fēng)險價值通貨膨脹貼水通貨膨脹貼水3、資本成本的性質(zhì)、資本成本的性質(zhì))1 ()(籌資費率籌資總額年資金占用費資金籌集費籌資總額年資金占用費率資本成本（二）資本成本的作用（二）資本成本的作用二、個別資本成本的計算二、個別資本成本的計算)(11)1 ()1 ()1 ()1 (借款年利率借款籌資費率借款總額所得稅率借款年利息長期

5、借款成本llllllrftrfltik（一）債務(wù)資本成本（一）債務(wù)資本成本)1 ()1 ()1 ()1 (bbbfbtik債券籌資費率債券籌資額所得稅率債券年利息債券成本)1 ()1 ()1 (1ppppppttppppfpdkkdkdfp（二）權(quán)益資本成本（二）權(quán)益資本成本10)1 (ttctkdpkc普通股成本普通股成本;dt第第t年的現(xiàn)金股利年的現(xiàn)金股利;p0普通股籌資凈額。普通股籌資凈額。)1 (00ccccfpdpdkkdpgkdgkgdkgdkgdkgdpccccc10022000)1()1()1(.)1()1()1()1(gfpdgpdkccc)1(101.;)(為市場平均收益率

6、系數(shù)為普通股的為無風(fēng)險收益率為普通股的必要收益率mfcfmfcrrkrrrk3、留存收益資本成本、留存收益資本成本三、綜合資本成本三、綜合資本成本例：例：某公司擬籌資某公司擬籌資250萬元，其中發(fā)行債券萬元，其中發(fā)行債券100萬元，名義利率萬元，名義利率10%，籌資費率，籌資費率2%，所得稅率，所得稅率33%；優(yōu)先股；優(yōu)先股50萬元，年股利率萬元，年股利率7%，籌資費率，籌資費率3%；普通股；普通股100萬元，籌集費率萬元，籌集費率4%，第一年預(yù)期，第一年預(yù)期股利率為股利率為10%，以后每年增長，以后每年增長4%。試計算該籌資方案加權(quán)平均資。試計算該籌資方案加權(quán)平均資本成本。本成本。%42.1

7、4%4%)41(100%10100%22.7%)31(50%750%84.6%)21(100%)331(%10100cpbkkk%95.9250100%42.1425050%22.7250100%84.6wk iniiwwkkmcc1籌資總額分界點有若干個）籌資總額分界點有若干個）資本的比重在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中該種某種資本的成本分界點籌資總額成本分界點 邊際資本邊際資本成本（率）成本（率）籌資額籌資額資本成本資本成本11.5 杠桿原理杠桿原理成本按習(xí)性分類成本按習(xí)性分類半變動成本半變動成本半固定成本半固定成本一、成本習(xí)性分析一、成本習(xí)性分析（二）變動成本（二）變動成本（三）混合成本（三）混合成本（

8、四）總成本習(xí)性模型（四）總成本習(xí)性模型二、經(jīng)營杠桿二、經(jīng)營杠桿 dol = 0.3333/0.2 = 1.67qqebitebitdol/產(chǎn)銷量變動率息稅前利潤變動率fvpqvpqebitmdol)()(固定成本變動成本銷售收入變動成本銷售收入息稅前利潤邊際貢獻(xiàn)ndtiebiteps)1 ()()1)()(普通股股數(shù)優(yōu)先股股利所得稅稅率利息費用息稅前利潤普通股股數(shù)優(yōu)先股股利稅后利潤每股收益ebitebitepsepsebitepsdfl/變動率變動率)()1/()(為優(yōu)先股股利無優(yōu)先股dtdiebitebitdfliebitebitdfl( (三三) )財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險 四

9、、綜合杠桿四、綜合杠桿產(chǎn)銷量產(chǎn)銷量變動率變動率ebit變變動率動率eps變變動率動率)1/()1/()()(tdiebitmtdifvpqvpqdfldolepsdtl產(chǎn)銷量變動率變動率 )(1018%)601 (70萬元ebit)(84)5 . 3/%701 (705 . 325. 18 . 225. 1%102010108 . 210%)601 (70)(1018%)601 (70萬元計劃銷售額萬元dtldfldolebit早期資本結(jié)構(gòu)理論早期資本結(jié)構(gòu)理論 凈收益理論凈收益理論 營業(yè)收益理論營業(yè)收益理論 傳統(tǒng)理論傳統(tǒng)理論新的資本結(jié)構(gòu)理論新的資本結(jié)構(gòu)理論 代理成本理論代理成本理論 信號傳遞理

10、論信號傳遞理論 啄序理論啄序理論現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 mm資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論權(quán)衡理論權(quán)衡理論suwulkebitkebtivvvl有負(fù)債企業(yè)的價值；有負(fù)債企業(yè)的價值；vu無負(fù)債企業(yè)的價值；無負(fù)債企業(yè)的價值；kw企業(yè)綜合資本成本；企業(yè)綜合資本成本；ksu無負(fù)債企業(yè)權(quán)益資本成本。無負(fù)債企業(yè)權(quán)益資本成本。說明：（說明：（1）資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價值；）資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價值； （2）資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)綜合資本成本。）資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)綜合資本成本。（二）無公司所得稅的（二）無公司所得稅的mm理論（理論（1958）)/)(sbkkkkkbsusususl風(fēng)險補(bǔ)償( (三三) )有公司所

11、得稅的有公司所得稅的mmmm理論（理論（19631963）)/)(1)(sbtkkkkkbsususuls稅后風(fēng)險補(bǔ)償( (四四) )權(quán)衡理論權(quán)衡理論3、權(quán)衡理論下的企業(yè)價值模型、權(quán)衡理論下的企業(yè)價值模型負(fù)債比率負(fù)債比率公司價值公司價值vl=vuvuvl=vu+tbfev+tpvtb11.7 11.7 資本結(jié)構(gòu)管理資本結(jié)構(gòu)管理ndtiebiteps)1 ()()1)(普通股股數(shù)優(yōu)先股股利所得稅稅率利息費用息稅前利潤每股收益ebiteps股票增資股票增資債券增資債券增資（二）每股收益無差別點的計算公式（二）每股收益無差別點的計算公式22211121)1)()1)(ndtiebitndtiebit

12、epseps即例：例：某公司原有資本某公司原有資本1000萬元，其中普通股萬元，其中普通股600萬元，發(fā)行萬元，發(fā)行24萬股；萬股；公司債公司債400萬元，利率為萬元，利率為10%。公司所得稅率為。公司所得稅率為40%。公司擬增資。公司擬增資200萬元。萬元。方案方案1：發(fā)行債券：發(fā)行債券200萬元，利率為萬元，利率為12%；方案方案2：發(fā)行普通股：發(fā)行普通股200萬元，發(fā)行萬元，發(fā)行8萬股。萬股。要求：（要求：（1）計算每股收益無差異點；）計算每股收益無差異點； （2）實際）實際ebit為為200萬元，計算兩方案的每股收益。萬元，計算兩方案的每股收益。 ebit =136（萬元）（萬元） e

13、ps（債）（債）=（200 64）（1 - 40%）24 = 3.4（元（元/股）股） eps（股）（股）=（200 40）（1 - 40%）32 = 3（元（元/股）股）824%)401(%)10400(24%)401(%)12200%10400(ebitebit)(fmfsrrrk).()1)()1 ()1)(1均相等假定每年的iebitktiebitktiebitsstts三、企業(yè)價值分析法三、企業(yè)價值分析法bsvkvskvbtkkbsbw)()1 (為債務(wù)利率第第12章章 股利決策股利決策12.1 12.1 利潤分配利潤分配二、企業(yè)利潤分配的項目二、企業(yè)利潤分配的項目三、企業(yè)利潤分配的程序三、企業(yè)利潤分配的程序二、股利的支付形式二、股利的支