財務管理與分析ppt課件

1、主講人：主講人：浙江工業(yè)大學經貿管理學院浙江工業(yè)大學經貿管理學院 蔣賢品蔣賢品20082008年年4 4月月財務管理與分析財務管理與分析第一第一章章 財務管理財務管理導論導論 一、對金融、財務和會計的重新認識一、對金融、財務和會計的重新認識1 1、金融：資金的融通、金融：資金的融通 金融的三大領域：金融的三大領域： 貨幣銀行學（宏觀經濟學的內容之一）貨幣銀行學（宏觀經濟學的內容之一） 金融市場（金融學的核心內容）金融市場（金融學的核心內容） 公司財務（微觀金融）公司財務（微觀金融）2 2、財務管理：綜合性的價值管理活動。、財務管理：綜合性的價值管理活動。 管理資金的科學與藝術管理資金的科學與藝

2、術3 3、會計：一種經濟信息系統(tǒng)。、會計：一種經濟信息系統(tǒng)。 兩分支還是三分支：財務會計；管理會計；稅務會計兩分支還是三分支：財務會計；管理會計；稅務會計 問題：會計是科學還是藝術？問題：會計是科學還是藝術？二、企業(yè)財務管理的目標二、企業(yè)財務管理的目標企業(yè)的目標是什么？賺錢嗎？企業(yè)的目標是什么？賺錢嗎？1 1、為什么利潤最大化不能成為現(xiàn)代財務管理的目標？、為什么利潤最大化不能成為現(xiàn)代財務管理的目標？沒有考慮時間價值沒有考慮時間價值忽視風險因素忽視風險因素利潤最大化易誘發(fā)企業(yè)經營者的短期行為利潤最大化易誘發(fā)企業(yè)經營者的短期行為忽視了利潤分配的影響忽視了利潤分配的影響2 2、企業(yè)價值最大是什么涵義

3、？（股東財富最大）、企業(yè)價值最大是什么涵義？（股東財富最大）企業(yè)的價值有：帳面價值；清算價值；重置價值；市場價值企業(yè)的價值有：帳面價值；清算價值；重置價值；市場價值問題：你知道這些價值是什么含義？問題：你知道這些價值是什么含義？3 3、收益現(xiàn)值法計量公司的價值：、收益現(xiàn)值法計量公司的價值：v=pv=pt t/ /（1+k1+k）t t 公司的價值公司的價值v v主要受到兩個因素的影響：主要受到兩個因素的影響：公司未來能夠實現(xiàn)的收益公司未來能夠實現(xiàn)的收益公司所承擔的風險之大小公司所承擔的風險之大小為什么說：買股票，買未來？為什么說：買股票，買未來？4 4、企業(yè)應當承擔社會責任、企業(yè)應當承擔社會責

4、任依法納稅，不偷稅漏稅依法納稅，不偷稅漏稅環(huán)境保護，消除環(huán)境污染環(huán)境保護，消除環(huán)境污染向社會招聘員工，減輕社會的就業(yè)壓力向社會招聘員工，減輕社會的就業(yè)壓力社會保障工程，為職工足額繳納養(yǎng)老保險等社會保障工程，為職工足額繳納養(yǎng)老保險等保護消費者利益，不制造出售假冒偽劣商品保護消費者利益，不制造出售假冒偽劣商品注意：公司的價值中如何體現(xiàn)社會責任？注意：公司的價值中如何體現(xiàn)社會責任？企業(yè)財務人員應當做些什么？企業(yè)財務人員應當做些什么？財務決策的核心內容：投資決策；籌資決策；收益分配決策。財務決策的核心內容：投資決策；籌資決策；收益分配決策。企業(yè)財務管理工作的基本內容企業(yè)財務管理工作的基本內容 進行投資

5、決策、籌資決策和利潤分配決策進行投資決策、籌資決策和利潤分配決策 編制財務計劃、財務預算方案編制財務計劃、財務預算方案 實行財務控制，開展財務分析實行財務控制，開展財務分析 辦理資金結算（資金結算中心）辦理資金結算（資金結算中心） 協(xié)助營銷部門制定企業(yè)的信用政策和收賬政策協(xié)助營銷部門制定企業(yè)的信用政策和收賬政策 協(xié)助企管部門制定內部經濟責任制方案協(xié)助企管部門制定內部經濟責任制方案企業(yè)管理的現(xiàn)實情況：重會計、輕財務（管理）。為什么？企業(yè)管理的現(xiàn)實情況：重會計、輕財務（管理）。為什么？討論：企業(yè)財會工作的組織機構：合二為一還是一分為二討論：企業(yè)財會工作的組織機構：合二為一還是一分為二？ 財務副總經

6、理財務副總經理會計處（總會計師）會計處（總會計師）財務處（財務主任）財務處（財務主任）財財務務會會計計管管理理會會計計稅稅務務會會計計會會計計信信息息化化資資金金結結算算財財務務預預算算投投融融資資決決策策信信用用管管理理四、財務管理的外部環(huán)境四、財務管理的外部環(huán)境理財環(huán)境：影響財務管理行為的各種因素。理財環(huán)境：影響財務管理行為的各種因素。內部環(huán)境：市場；技術；原材料供應。內部環(huán)境：市場；技術；原材料供應。外部環(huán)境：影響財務管理的各種外部因素。外部環(huán)境：影響財務管理的各種外部因素。 法律環(huán)境法律環(huán)境 經濟周期經濟周期 金融市場金融市場 稅收政策稅收政策（一）金融環(huán)境（一）金融環(huán)境1 1、金融市

7、場與企業(yè)理財、金融市場與企業(yè)理財（1 1）金融市場是企業(yè)投資、融資的場所；）金融市場是企業(yè)投資、融資的場所；（2 2）通過金融市場使企業(yè)實現(xiàn)長期資金和短期資金的轉化；）通過金融市場使企業(yè)實現(xiàn)長期資金和短期資金的轉化；（3 3）金融市場為企業(yè)理財提供信息。）金融市場為企業(yè)理財提供信息。2 2、金融性資產的特點、金融性資產的特點流動性；收益性；風險性流動性；收益性；風險性三者的關系三者的關系3 3、金融市場的分類、金融市場的分類貨幣市場和資本市場；發(fā)行市場和流通市場貨幣市場和資本市場；發(fā)行市場和流通市場4 4、金融機構及其在融資中的作用（直接融資和間接融資）、金融機構及其在融資中的作用（直接融資和

8、間接融資）3 3、利率的構成、利率的構成市場利率市場利率= =純粹利率純粹利率+ +通貨膨脹附加率通貨膨脹附加率+ +變現(xiàn)力附加率變現(xiàn)力附加率+ +違約風險附加率違約風險附加率+ +到期風險附加率到期風險附加率（二）稅收政策（二）稅收政策1 1、對投資決策的影響（投資方向；投資收益；投資風險）、對投資決策的影響（投資方向；投資收益；投資風險）對投資決策的影響對投資決策的影響問題：如果你想要新辦一家企業(yè)，你會考慮許多因素，問題：如果你想要新辦一家企業(yè)，你會考慮許多因素，其中少不了考慮稅收這個因素。這種產業(yè)投資決策中的哪其中少不了考慮稅收這個因素。這種產業(yè)投資決策中的哪些問題要考慮稅收因素？些問題

9、要考慮稅收因素？注冊地點的選擇注冊地點的選擇企業(yè)組織形式的選擇企業(yè)組織形式的選擇投資方向的選擇投資方向的選擇結論：任何一項稅金的支付對企業(yè)來說都是經濟利益的結論：任何一項稅金的支付對企業(yè)來說都是經濟利益的流出，最終表現(xiàn)為利潤的減少，從而影響投資收益。流出，最終表現(xiàn)為利潤的減少，從而影響投資收益。2 2、對籌資決策的影響、對籌資決策的影響主要通過影響資本成本。主要通過影響資本成本。利息在稅前列支，有抵稅作用；利息在稅前列支，有抵稅作用；股利在稅后分配，沒有抵稅作用。股利在稅后分配，沒有抵稅作用。資金資金來源來源債務資本債務資本權益資本權益資本利息利息股利股利抵稅抵稅不抵稅不抵稅結論：從資金成本這

10、一因素考慮，企業(yè)利用債務資本是明智的選擇；結論：從資金成本這一因素考慮，企業(yè)利用債務資本是明智的選擇；過度的負債會導致負效應的出現(xiàn)，因為債務利息是要定期支付的。如過度的負債會導致負效應的出現(xiàn)，因為債務利息是要定期支付的。如果負債的利息率高于息稅前的投資收益率，權益資本的收益會隨著債果負債的利息率高于息稅前的投資收益率，權益資本的收益會隨著債務的增加而呈現(xiàn)下降的趨勢。所以，在企業(yè)進行籌資決策時，就需要務的增加而呈現(xiàn)下降的趨勢。所以，在企業(yè)進行籌資決策時，就需要認真地考慮債務資本和權益資本之間的合理搭配，進行稅收和整體利認真地考慮債務資本和權益資本之間的合理搭配，進行稅收和整體利益的比較，作出合理

11、的選擇，以達到權益資本收益的高水平。益的比較，作出合理的選擇，以達到權益資本收益的高水平。 3 3、對收益分配決策的影響、對收益分配決策的影響不同的分配方案會影響投資的兩種收益不同的分配方案會影響投資的兩種收益股利收益和資股利收益和資本利得。本利得。股利收益和資本利得在納稅上的區(qū)別：個人投資者和法股利收益和資本利得在納稅上的區(qū)別：個人投資者和法人投資者。人投資者。投投資資收收益益股利收益股利收益?zhèn)€人投資者個人投資者法人投資者法人投資者資本利得資本利得個人投資者個人投資者法人投資者法人投資者納稅納稅一般不納稅一般不納稅不納稅不納稅納稅納稅結論：個人投資者不希望公司分配現(xiàn)金股利，而希望公司將利潤結

12、論：個人投資者不希望公司分配現(xiàn)金股利，而希望公司將利潤留存，或分配股票股利。法人投資者愿意公司分配現(xiàn)金股利，而留存，或分配股票股利。法人投資者愿意公司分配現(xiàn)金股利，而不希望公司將利潤留存。不希望公司將利潤留存。 第二章第二章 財務管理的基本價值觀念財務管理的基本價值觀念實現(xiàn)企業(yè)價值最大的理財目標實現(xiàn)企業(yè)價值最大的理財目標貨幣時間價值觀念貨幣時間價值觀念風險意識和風險溢酬觀念風險意識和風險溢酬觀念機會成本觀念機會成本觀念資本成本觀念資本成本觀念重視現(xiàn)金流量，淡化利潤的觀念重視現(xiàn)金流量，淡化利潤的觀念 時間價值和風險價值是財務管理的兩大基礎時間價值和風險價值是財務管理的兩大基礎第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時

13、間價值觀念貨幣時間價值觀念一、時間價值現(xiàn)象一、時間價值現(xiàn)象 【例【例2 21 1】3030年前年前500500克大米的國家牌價為克大米的國家牌價為0.1380.138元，元，3030年后的今天，相同種類年后的今天，相同種類大米大米500500克的市場價格為克的市場價格為1.381.38元。從元。從500500克大米的價值來衡量，克大米的價值來衡量，3030年的年的0.1380.138元元相當于現(xiàn)在的價值為相當于現(xiàn)在的價值為1.381.38元。元?！纠纠? 22 2】張先生現(xiàn)在將】張先生現(xiàn)在將50005000元錢存入銀行，期限為元錢存入銀行，期限為3 3年，按照目前銀行年，按照目前銀行3 3年

14、期年期定期存款定期存款3.24%3.24%的年利率計算，張先生在的年利率計算，張先生在3 3年后能夠獲得的本利和為年后能夠獲得的本利和為54865486元，比元，比現(xiàn)在存入的本金增加了現(xiàn)在存入的本金增加了486486元。元?！纠纠? 23 3】王先生】王先生20002000年年2 2月月1616日以日以1000010000元資金購入元資金購入“佛山照明佛山照明”股票股票800800股，股，每股價格為每股價格為12.4012.40元。元。5 5年中王先生分得現(xiàn)金股利（稅后）合計年中王先生分得現(xiàn)金股利（稅后）合計14081408元，佛山照元，佛山照明股份有限公司曾于明股份有限公司曾于200020

15、00年年6 6月月2020日實行資本公積金轉增股本的方案為：每日實行資本公積金轉增股本的方案為：每10 10 股轉增股轉增1 1股，王先生持有的股票數(shù)量增加到股，王先生持有的股票數(shù)量增加到880880股。至股。至20052005年年2 2月月1616日收盤時，日收盤時，“佛山照明佛山照明”股票的市價為股票的市價為15.2815.28元，這元，這880880股股“佛山照明佛山照明”股票的市值約為股票的市值約為1344613446元，元，5 5年中股利和股票市值合計為年中股利和股票市值合計為1485414854元，元，5 5年中增值年中增值48544854元。元。結論：在商品經濟中，現(xiàn)在一定數(shù)量的

16、貨幣在若干時間后與相等數(shù)量的貨幣其結論：在商品經濟中，現(xiàn)在一定數(shù)量的貨幣在若干時間后與相等數(shù)量的貨幣其價值不等；資金隨著時間的推延會產生增值。價值不等；資金隨著時間的推延會產生增值。二、時間價值的數(shù)量特征二、時間價值的數(shù)量特征【例【例2 24 4】目前一年期儲蓄投資的年利率是】目前一年期儲蓄投資的年利率是2.25%2.25%，即，即1000010000元錢存入銀行，一年以后元錢存入銀行，一年以后其增值（稅前）為其增值（稅前）為225225元。將元。將1000010000元錢投入股市，甲某購買粵美的股票，一年的收益元錢投入股市，甲某購買粵美的股票，一年的收益為為10001000元；乙某購買四川長

17、虹股票，同樣經過一年，卻發(fā)生虧損元；乙某購買四川長虹股票，同樣經過一年，卻發(fā)生虧損500500元。元。思考：思考：（1 1）1000010000元貨幣一年的時期價值究竟是元貨幣一年的時期價值究竟是225225元，元，10001000元，還是元，還是500500元？元？（2 2）從按照股票市場的平均收益率看，為什么股票投資的增值通常會高于儲蓄投資的）從按照股票市場的平均收益率看，為什么股票投資的增值通常會高于儲蓄投資的增值？增值？【例【例2 25 5】同樣是一年期的儲蓄投資，目前的年利率是】同樣是一年期的儲蓄投資，目前的年利率是2.25%2.25%，而十年前的利率是，而十年前的利率是10.98%

18、10.98%。那么，同樣。那么，同樣1000010000元的貨幣，目前存入銀行，一年后的增值是元的貨幣，目前存入銀行，一年后的增值是225225元；而在十元；而在十年前存滿一年的增值是年前存滿一年的增值是10981098元。元。思考：對于十年前的儲蓄和現(xiàn)在的儲蓄，其風險應當是相同的，但其增值相差懸殊，思考：對于十年前的儲蓄和現(xiàn)在的儲蓄，其風險應當是相同的，但其增值相差懸殊，這是為什么呢？這是為什么呢？結論：貨幣的時期價值是在沒有風險沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤（率）。結論：貨幣的時期價值是在沒有風險沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤（率）。 三、時間價值的計量三、時間價值的計量 （一

19、）單利模式下的計量方法（一）單利模式下的計量方法1 1、單利終值、單利終值 f=pf=p（1+i1+in n）2 2、單利現(xiàn)值、單利現(xiàn)值 p=fp=f（1+i1+in n）利息利息i=fp=p i=fp=p i i n n 或或 i=i=（ f f i i n n）（1+i1+in n）（二）復利模式下的計量方法（二）復利模式下的計量方法1 1、復利終值、復利終值 f=pf=p（1+i1+i）n n 2 2、復利現(xiàn)值、復利現(xiàn)值 p=fp=f（1+i1+i）n n 利息利息i=fp=pi=fp=p（1+i1+i）n np p 或或 i= f1i= f1（1+i1+i）nn 為書寫方便，引入兩個系

20、數(shù)：為書寫方便，引入兩個系數(shù)：（1 1）復利終值系數(shù)（）復利終值系數(shù)（1+i1+i）n n，用符號（，用符號（f/p, i, nf/p, i, n）表示；）表示；（2 2）復利現(xiàn)值系數(shù)（）復利現(xiàn)值系數(shù)（1+i1+i）-n-n，用符號（，用符號（p/f, i, np/f, i, n）表示。）表示。f=pf=p（f/p, i, nf/p, i, n） 或或 p=fp=f（p/f, i, np/f, i, n）【例【例2 26 6】10001000元錢存入銀行，年利率為元錢存入銀行，年利率為10%10%，5 5年以后的年以后的本利和為本利和為15001500元；那么，元；那么，5 5年以后的年以后的

21、10001000元，按照元，按照10%10%的利率計的利率計算，相當于現(xiàn)在的價值是多少？算，相當于現(xiàn)在的價值是多少？【例【例2 27 7】3030年前一位老農將年前一位老農將100100元現(xiàn)金存入銀行，假如銀元現(xiàn)金存入銀行，假如銀行的一年期利率為行的一年期利率為10%10%，到期轉存，以后每年的利率均為，到期轉存，以后每年的利率均為10%10%，這筆錢到現(xiàn)在的價值為多少？這筆錢到現(xiàn)在的價值為多少？100100（1+10%1+10%）3030=1744.94=1744.94元元【例【例2 28 8】已知目前大米的價格上漲到】已知目前大米的價格上漲到3030年前的年前的1010倍，試倍，試問：這問

22、：這3030年中大米漲價的年增長幅度是多少？年中大米漲價的年增長幅度是多少？解方程解方程 （1+x1+x）3030=10 x=7.98%=10 x=7.98%（三）年金的終值和現(xiàn)值（三）年金的終值和現(xiàn)值【例【例2 29 9】某人從現(xiàn)在起每月月末存入銀行】某人從現(xiàn)在起每月月末存入銀行500500元，月息為元，月息為2 2厘厘4 4，按，按單利計算兩年后的本利和為多少？單利計算兩年后的本利和為多少？年金終值年金終值【例【例2 21010】老王的兒子一年后上大學，老王想現(xiàn)在為兒子存一筆錢，】老王的兒子一年后上大學，老王想現(xiàn)在為兒子存一筆錢，以便今后以便今后4 4年內可以使兒子每過一年取出年內可以使兒

23、子每過一年取出50005000元繳納學費，假設銀行元繳納學費，假設銀行的年復利率為的年復利率為5%5%。那么，老王現(xiàn)在應一次存入多少錢？。那么，老王現(xiàn)在應一次存入多少錢？年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值問題問題年金指每間隔相等的時間收入或者付出相等金額的款項。年金指每間隔相等的時間收入或者付出相等金額的款項。普通年金（期末發(fā)生）普通年金（期末發(fā)生）即付年金（期初發(fā)生）即付年金（期初發(fā)生）遞延年金（未來發(fā)生）遞延年金（未來發(fā)生）永續(xù)年金（永遠發(fā)生）永續(xù)年金（永遠發(fā)生）即付年金的終值和現(xiàn)值即付年金的終值和現(xiàn)值普通年金終值普通年金終值f fa a=a=a（1+i1+i）t t=a=a （1+i1+i）n n11i

24、i或寫成或寫成 f fa a=a=a（f fa a/a, i, n/a, i, n）式中的（式中的（f fa a/a, i, n/a, i, n）稱為年金終值系數(shù)，可以直接查）稱為年金終值系數(shù)，可以直接查“年金終值系數(shù)表年金終值系數(shù)表”?！纠纠? 29 9】的計算結果：】的計算結果：f fa a=500=50024+50024+5000.24%0.24%(23+22+(23+22+2+1+0)=12331.20+2+1+0)=12331.20元元普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值p pa a=a=a（1+i1+i）tt =a =a11（1+i1+i）-n-n i i 或寫成或寫成 p pa a=a=a

25、（p pa a/a, i, n/a, i, n）式中的（式中的（p pa a/a, i, n/a, i, n）稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，可以直接查）稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，可以直接查”年金現(xiàn)值系數(shù)表年金現(xiàn)值系數(shù)表”。【例【例2 21010】的計算結果：】的計算結果：p pa a =5000 =5000（p pa a/a, 5%, 4/a, 5%, 4）=5000=50003.54595=17729.753.54595=17729.75元元思考：年金終值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關系嗎？思考：年金終值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關系嗎？它們相差一個復利終值系數(shù)的倍數(shù)，即它們相差一個復利終值系數(shù)的倍數(shù)，即（f f

26、a a/a, i, n/a, i, n）= =（p pa a/a, i, n/a, i, n）（1+i1+i）n n= =（p pa a/a, i, n/a, i, n）（f/p, i, nf/p, i, n） 或或 （p pa a/a, i, n/a, i, n）= =（f fa a/a, i, n/a, i, n）（1+i1+i）n n=f=fa a/a, i, n/a, i, n）（p/f, i, np/f, i, n） 即付年金的終值和現(xiàn)值即付年金的終值和現(xiàn)值即付年金終值即付年金終值f fa a=a=a （1+i1+i）n n11（1+i1+i）i i 或寫成或寫成 f fa a=a=

27、a（1+i1+i）n+1n+111i1i1即付年金現(xiàn)值即付年金現(xiàn)值p pa a=a=a11（1+i1+i）-n-n （1+i1+i）i i 或寫成或寫成 p pa a=a=a11（1+i1+i）- -（n-1n-1） i+1 i+1 兩種方法：兩種方法：在普通年金終值公式和現(xiàn)值公式的基礎上分別乘以（在普通年金終值公式和現(xiàn)值公式的基礎上分別乘以（1+i1+i）在普通年金終值公式中將時期數(shù)加在普通年金終值公式中將時期數(shù)加1 1然后系數(shù)減去然后系數(shù)減去1 1（簡記為：期數(shù)加（簡記為：期數(shù)加1 1，系數(shù)減系數(shù)減1 1），便得到即付年金終值公式；同樣將普通年金現(xiàn)值公式中的時期），便得到即付年金終值公式；

28、同樣將普通年金現(xiàn)值公式中的時期數(shù)減去數(shù)減去1 1然后系數(shù)加上然后系數(shù)加上1 1（簡記為：期數(shù)減（簡記為：期數(shù)減1 1，系數(shù)加，系數(shù)加1 1），便得到即付年金現(xiàn)），便得到即付年金現(xiàn)值公式。值公式。 遞延年金的終值和現(xiàn)值遞延年金的終值和現(xiàn)值【例【例2 21111】某自由職業(yè)者從】某自由職業(yè)者從20042004年年1 1月起每月月末繳存養(yǎng)老保險金月起每月月末繳存養(yǎng)老保險金120120元，元，以便他在以便他在3030年以后退休時每月領取一筆固定的養(yǎng)老金，假設養(yǎng)老基金的月年以后退休時每月領取一筆固定的養(yǎng)老金，假設養(yǎng)老基金的月利率為利率為0.36%0.36%，那么。他在退休后的，那么。他在退休后的2020

29、年中每月能夠領取多少退休金？年中每月能夠領取多少退休金？遞延年金是指在若干期以后的某一期開始連續(xù)發(fā)生的年金（遞延年金是指在若干期以后的某一期開始連續(xù)發(fā)生的年金（m m表示遞延期，表示遞延期，n n表示連續(xù)支付的期數(shù)）。遞延年金的終值和現(xiàn)值有兩種計算方法。表示連續(xù)支付的期數(shù)）。遞延年金的終值和現(xiàn)值有兩種計算方法。（1 1）以（）以（m+nm+n）期的年金現(xiàn)值減去）期的年金現(xiàn)值減去n n期的年金現(xiàn)值的差表示。即期的年金現(xiàn)值的差表示。即p pa a（n n）= p= pa a（m+nm+n）ppa a（m m）（2 2）以普通年金現(xiàn)值的現(xiàn)值表示。即）以普通年金現(xiàn)值的現(xiàn)值表示。即p pa a（n n）

30、= a= a （1+i1+i）n n11（p/f, i, mp/f, i, m） 請你證明上述結論。請你證明上述結論。【例【例2 21111】的演算過程：】的演算過程：120120（f fa a /a /a，0.36%0.36%，360360）=a=a（p pa a /a /a，0.36%0.36%，240240）a=120a=120735.04265735.04265160.52021=549.50160.52021=549.50元元 永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值諾貝爾獎金是一種永續(xù)年金。諾貝爾獎金是一種永續(xù)年金?！按姹救∠⒋姹救∠ⅰ眱π?。儲蓄。問題：永續(xù)年金有終值和現(xiàn)值嗎？問題

31、：永續(xù)年金有終值和現(xiàn)值嗎？p pa a=a/i =a/i 如果永續(xù)年金在每一期的期初發(fā)生，其現(xiàn)值為如果永續(xù)年金在每一期的期初發(fā)生，其現(xiàn)值為p pa a=a=a（1+i1+i）i i 四、樹立時間價值觀念四、樹立時間價值觀念時間價值并不產生于理財，而時間價值改變了人們的理財決策思想。時間價值并不產生于理財，而時間價值改變了人們的理財決策思想。【例【例2 21212】某投資項目的最初投資額為】某投資項目的最初投資額為300300萬元，建成投產后在以后的萬元，建成投產后在以后的6 6年中每年可收回的現(xiàn)金流量為年中每年可收回的現(xiàn)金流量為6565萬元，該項目是否可行呢？萬元，該項目是否可行呢？分析：該項

32、目分析：該項目6 6年中能凈賺年中能凈賺9090萬元，似乎蠻不錯。但這樣分析沒有考慮時萬元，似乎蠻不錯。但這樣分析沒有考慮時間價值。間價值。假設投資者要求的報酬率為假設投資者要求的報酬率為10%10%，按，按10%10%的貼現(xiàn)率計算出該項目可收回的現(xiàn)的貼現(xiàn)率計算出該項目可收回的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和為金流量的現(xiàn)值和為6565（p pa a/a, 10%,6/a, 10%,6）65654.35526283.093004.35526283.09300萬元萬元計算結果表明，該項目不可行。是否考慮時間價值，對于同樣的決策問題，計算結果表明，該項目不可行。是否考慮時間價值，對于同樣的決策問題，其決策的結果大相

33、徑庭。其決策的結果大相徑庭?！纠纠? 21313】這個融資方案的利率有多高？】這個融資方案的利率有多高？19971997年紹興某企業(yè)與一信托投資公司正商談一融資項目：由信托投資公司向企業(yè)提供年紹興某企業(yè)與一信托投資公司正商談一融資項目：由信托投資公司向企業(yè)提供20002000萬元人民幣的信貸資金，分十年還本付息，在前萬元人民幣的信貸資金，分十年還本付息，在前5 5年中，企業(yè)每隔半年需向信托投年中，企業(yè)每隔半年需向信托投資公司支付資公司支付120120萬元的利息；從第萬元的利息；從第6 6年至第年至第1010年，每年年末償還本息年，每年年末償還本息500500萬元。企業(yè)財務萬元。企業(yè)財務主管在

34、決策時要考慮的首要問題是：這項融資方案的代價相當于承擔多高的年利率？主管在決策時要考慮的首要問題是：這項融資方案的代價相當于承擔多高的年利率？如果不考慮時間價值，計算結果是如果不考慮時間價值，計算結果是8.5%8.5%；而考慮時間價值，；而考慮時間價值，npvnpv可用以下公式表示：可用以下公式表示：npv=2000-120npv=2000-120年金現(xiàn)值系數(shù)（年金現(xiàn)值系數(shù)（i i，1010）-500-500年金現(xiàn)值系數(shù)（年金現(xiàn)值系數(shù)（r r，5 5）/ /（1+r1+r）5 5其中其中i i為半年期利率，為半年期利率，r r為年利率，（為年利率，（1+i1+i）2 2-1=r-1=r取取r=

35、10%,r=10%,則則i=4.88%,npv=-108.88i=4.88%,npv=-108.88；取取r=12%,r=12%,則則i=5.83%,npv=86.89i=5.83%,npv=86.89用插值公式計算得到用插值公式計算得到r=10%+-108.88r=10%+-108.88(-108.88-86.89)(-108.88-86.89)(12%-10%)=11.11%(12%-10%)=11.11%結論：現(xiàn)在一定數(shù)額的貨幣與將來相等數(shù)額的貨幣經濟價值不相等。企業(yè)進行理財決策結論：現(xiàn)在一定數(shù)額的貨幣與將來相等數(shù)額的貨幣經濟價值不相等。企業(yè)進行理財決策時，決策者對不同時點上的貨幣收支不

36、宜直接比較，必須將它們換算到相同時點的價值時，決策者對不同時點上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它們換算到相同時點的價值上，才能進行大小的比較，進行有關的計算和決策分析。上，才能進行大小的比較，進行有關的計算和決策分析。五、時間價值的運用五、時間價值的運用（一）設定利率（名義利率）和有效利率（實際利率）（一）設定利率（名義利率）和有效利率（實際利率）【例【例2 21414】（1 1）每年付）每年付10%10%的利息和每半年付的利息和每半年付5%5%的利息一樣嗎？的利息一樣嗎？（2 2）借款年利率為）借款年利率為10%10%，按季度付息，按季度付息2.5%2.5%，實際年利率有多高？，實際年利率有

37、多高？（3 3）存款期限為）存款期限為3 3年，年利率為年，年利率為12.24%12.24%，三年后按單利付息，如果按每年付息計算，三年后按單利付息，如果按每年付息計算，其年利率為多少？其年利率為多少？1 1、設定利率（名義利率）：借貸項目給出的利率、設定利率（名義利率）：借貸項目給出的利率2 2、有效利率（實際利率）：按一年復利一次計算的年利率、有效利率（實際利率）：按一年復利一次計算的年利率【例【例2 21414】的計算結果：】的計算結果：（1 1）實際利率為（）實際利率為（1+10%/41+10%/4）4 4-1=10.38%-1=10.38%一般情況一般情況 r=r=（1+i/m1+i

38、/m）m m-1-1（2 2）實際利率為（）實際利率為（1+31+312.24%12.24%）1/31/3-1=10.988%-1=10.988%一般情況一般情況 r=r=（1+m1+mi i）1/m1/m-1-1（二）儲蓄投資中的老問題：存銀行時間長合算還是時間短合算？（二）儲蓄投資中的老問題：存銀行時間長合算還是時間短合算？【例【例2 21515】王工程師】王工程師20032003年年1 1月得到一筆獎金月得到一筆獎金2000020000元，元，5 5年內不動用，準年內不動用，準備存入銀行。銀行工作人員告訴他有以下兩種存儲方式：備存入銀行。銀行工作人員告訴他有以下兩種存儲方式：（1 1）定

39、期）定期5 5年，到期一次收回本息，銀行按照單利計息，年，到期一次收回本息，銀行按照單利計息，5 5年期定期儲蓄年期定期儲蓄的年利率為的年利率為3.60%3.60%；（2 2）定期）定期1 1年，到期將本息轉存，年，到期將本息轉存，1 1年期定期儲蓄的年利率為年期定期儲蓄的年利率為2.25%2.25%。王工程師問銀行的工作人員：上述兩種存儲方式，哪一種能得到更多的利王工程師問銀行的工作人員：上述兩種存儲方式，哪一種能得到更多的利息？息？解答：（解答：（1 1）定期）定期5 5年的本利和（按單利計算）為年的本利和（按單利計算）為f=20000f=20000（1+3.60%1+3.60%5 5）=

40、23600=23600元元（2 2）定期）定期1 1年到期轉存的本利和（按復利計算）為年到期轉存的本利和（按復利計算）為f=20000f=20000（1+2.25%1+2.25%）5 5=223535.55=223535.55元元計算結果表明，定期計算結果表明，定期5 5年的方式能得到更多的利息。年的方式能得到更多的利息。從【例從【例2 21515】引發(fā)的思考】引發(fā)的思考1 1、兩種儲蓄的實際報酬率何者更高？、兩種儲蓄的實際報酬率何者更高？將定期將定期5 5年的利率按復利套算年復利率，結果為（計算過程略）年的利率按復利套算年復利率，結果為（計算過程略）3.33657%3.33657%，即，即5

41、 5年定期儲蓄的實年定期儲蓄的實際年收益率為際年收益率為3.33657%3.33657%，仍然高于，仍然高于1 1年期定期儲蓄的年利率水平。年期定期儲蓄的年利率水平。2 2、財務管理理論對此能作怎樣的解釋呢？、財務管理理論對此能作怎樣的解釋呢？兩個規(guī)律：兩個規(guī)律：流動性強的資產其收益性往往比較差，反之亦然；流動性強的資產其收益性往往比較差，反之亦然；風險大的資產其收益性較高，反之亦然。風險大的資產其收益性較高，反之亦然。3 3、分析兩張存單的變現(xiàn)力風險和到期風險的大小、分析兩張存單的變現(xiàn)力風險和到期風險的大小第一，從流動性看，第一張存單的流動性比第二張存單差，所以第一張存單的收益率應當比第第一

42、，從流動性看，第一張存單的流動性比第二張存單差，所以第一張存單的收益率應當比第二張存單的收益率高；從風險角度看，第一張存單的變現(xiàn)率風險比第二張存單大，所以第一張二張存單的收益率高；從風險角度看，第一張存單的變現(xiàn)率風險比第二張存單大，所以第一張存單的收益率應當高于第二張存單的收益率。存單的收益率應當高于第二張存單的收益率。第二，從另外一種風險第二，從另外一種風險到期風險看，第一張存單的到期風險比第二張存單小，所以第一張到期風險看，第一張存單的到期風險比第二張存單小，所以第一張存單的收益率應當比第二張存單的收益率低。存單的收益率應當比第二張存單的收益率低。上述兩種分析的結論是相反的，在多數(shù)情況下，

43、前一種存單較差的流動性和較高的變現(xiàn)率風險上述兩種分析的結論是相反的，在多數(shù)情況下，前一種存單較差的流動性和較高的變現(xiàn)率風險需要給予的收益補償超過了后一種存單較大的到期風險所應獲得的收益補償。需要給予的收益補償超過了后一種存單較大的到期風險所應獲得的收益補償。4 4、存在相反的情形嗎？、存在相反的情形嗎？在在19971997年前后，我國商業(yè)銀行儲蓄利率是：一年期定期利率年前后，我國商業(yè)銀行儲蓄利率是：一年期定期利率4.77%4.77%，5 5年期定期年期定期5.22%5.22%。哪個利息。哪個利息多？假設本金仍然是多？假設本金仍然是2000020000元，我們通過計算得到：元，我們通過計算得到：

44、定期定期5 5年的本利和為年的本利和為f=20000f=20000（1+5.22%1+5.22%5 5）=25220=25220元元定期定期1 1年到期轉存的本利和（按復利計算）為年到期轉存的本利和（按復利計算）為f=20000f=20000（1+4.77%1+4.77%）5 5=25247.29=25247.29元元計算結果反而是定期計算結果反而是定期1 1年到期轉存的方式能得到更多的利息，與前面的結果相反。這又作如何解年到期轉存的方式能得到更多的利息，與前面的結果相反。這又作如何解釋呢？釋呢？（三）復利的力量有多大？（三）復利的力量有多大？那個島值多少錢？那個島值多少錢？【例【例2 216

45、16】 16261626年，年，peter minuitpeter minuit大約以大約以$24$24的貨物和一些小東西向印第的貨物和一些小東西向印第安人買下了整個曼哈頓島。聽起來似乎很便宜，但是印第安人可能賺大錢了。安人買下了整個曼哈頓島。聽起來似乎很便宜，但是印第安人可能賺大錢了。假定當初這些印第安人將貨物都賣掉，并且將這假定當初這些印第安人將貨物都賣掉，并且將這$24$24投資在投資在10%10%的年利率項目的年利率項目上。到今天（假設至上。到今天（假設至20042004年，共計年，共計378378年）這些錢值多少呢？年）這些錢值多少呢？2424（1+10%1+10%）3783781.

46、063281.0632810101717 =10.6328=10.632810108 810108 8美元美元=10.6328=10.6328億個億（美元）億個億（美元）10.632810.6328億個億（美元）就是億個億（美元）就是106328106328萬億美元。這可是一筆巨款，多到什么萬億美元。這可是一筆巨款，多到什么程度呢？如果你擁有這筆錢，你可以買下美國，剩余的錢你可以買下世界上程度呢？如果你擁有這筆錢，你可以買下美國，剩余的錢你可以買下世界上的任何國家。的任何國家。如果按單利計息，這筆錢的終值為如果按單利計息，這筆錢的終值為2424（1+3781+37810%10%）=931.2=

47、931.2美元美元從【例從【例2 21616】得到的啟發(fā)：】得到的啟發(fā)：1 1、單利和復利的差異隨年限的延伸而增大、單利和復利的差異隨年限的延伸而增大如果年限只有一半，為如果年限只有一半，為189189年，年，2424（1+10%1+10%）18918915.9745538115.97455381億（美元）億（美元）2 2、單利和復利的差異對利率的敏感性有多強？、單利和復利的差異對利率的敏感性有多強？如果按照如果按照5%5%的年增長率計算，則的年增長率計算，則16261626年的年的2424美元至今的價值是：美元至今的價值是：2424（1+5%1+5%）37837824533883022453

48、388302美元美元24.5324.53億美元億美元由于增值率降低到原來的一半，終值還不到原先的四千萬分子一。由于增值率降低到原來的一半，終值還不到原先的四千萬分子一。如果換成如果換成2%2%的增值率，則終值約為的增值率，則終值約為4276442764美元。其差異簡直是難以置信！美元。其差異簡直是難以置信！ 結論：復利與單利的差異受到期限和增值率兩個因素極其巨大的影響！結論：復利與單利的差異受到期限和增值率兩個因素極其巨大的影響！ （四）保費如何交：分期交納還是一次性交納？（四）保費如何交：分期交納還是一次性交納？【例【例2 21717】中國平安保險公司在】中國平安保險公司在19961996年

49、前后推出一種少兒人壽保險，要求投保人每年前后推出一種少兒人壽保險，要求投保人每年交納保費（按購買一份計）年交納保費（按購買一份計）360360元，至元，至1414周歲結束。那么從周歲結束。那么從1515周歲起，被保人定期周歲起，被保人定期可以獲得不等額的收益，包括上中學金、大學金婚嫁金以及養(yǎng)老金等，當然這里還可以獲得不等額的收益，包括上中學金、大學金婚嫁金以及養(yǎng)老金等，當然這里還有對被保人意外事故等的保障。假如現(xiàn)在有一位年輕的媽媽為其剛出生的女兒購買有對被保人意外事故等的保障。假如現(xiàn)在有一位年輕的媽媽為其剛出生的女兒購買了一份這種保險，假設她在女兒剛出生時投保，第一次交納保費了一份這種保險，假

50、設她在女兒剛出生時投保，第一次交納保費360360元，以后每過一元，以后每過一年存入年存入360360元保費，一直到元保費，一直到1414周歲生日至，共周歲生日至，共1515次。該險種的年收益率約為次。該險種的年收益率約為8%8%。1 1、如果年利率為、如果年利率為8%8%，上述年金在，上述年金在1414周歲末的本利和為多少？周歲末的本利和為多少？這是年金終值問題，這是年金終值問題，1414周歲末的本利和為周歲末的本利和為1414周歲末的本利和為周歲末的本利和為360360（f fa a /a /a，8%8%，1515）（1+8%1+8%）=360=36027.15227.1521.08105

51、571.0810557元元 或或360360 （f fa a /a /a，8%8%，15+115+1）1=3601=360（30.324130.3241）1055710557元元計算結果表明，計算結果表明，1515個個360360元的終值為元的終值為1055710557元，按照方案的設計，在正常情況下，保元，按照方案的設計，在正常情況下，保險公司在被保人險公司在被保人1515周歲以后給予的收益換算成周歲以后給予的收益換算成1414周歲時的價值應當?shù)扔谥軞q時的價值應當?shù)扔?055710557元。元。2 2、如果保費可以在參加保險時一次性交納，問投保人應一次性交納多少、如果保費可以在參加保險時一次

52、性交納，問投保人應一次性交納多少款項？款項？這是年金現(xiàn)問題，一次性應交納的款項為這是年金現(xiàn)問題，一次性應交納的款項為360360（p pa a/a/a，8%8%，1515）（1+8%1+8%）=360=3608.55958.5595（1+8%1+8%）33283328元元 或或 360360 （p pa a/a/a，8%8%，151151）+1=360+1=360（8.2442+18.2442+1）33283328元元計算結果表明，每年交存計算結果表明，每年交存360360元，連續(xù)交納元，連續(xù)交納1515年，與現(xiàn)在一次交納年，與現(xiàn)在一次交納33283328元元是等值的。是等值的。3 3、一次交

53、納保費與分期交納保費對于投保人來說哪個更合算？、一次交納保費與分期交納保費對于投保人來說哪個更合算？按按8%8%的收益計量，每年交存的收益計量，每年交存360360元連續(xù)交納元連續(xù)交納1515年，與現(xiàn)在一次交納年，與現(xiàn)在一次交納33283328元，其價值是相等的。元，其價值是相等的。投保人對未來市場利率走勢的估計投保人對未來市場利率走勢的估計投保人參加保險時的資金富裕程度投保人參加保險時的資金富裕程度 投保人的投資機會投保人的投資機會 （五）分期等額還本付息是一種怎樣的還款方式？（五）分期等額還本付息是一種怎樣的還款方式？【例【例2 21818】利奧德公司向銀行借入一筆】利奧德公司向銀行借入一

54、筆1010年期的貸款年期的貸款100100萬元。規(guī)定一年后按年分期等額還本付息，年利率為萬元。規(guī)定一年后按年分期等額還本付息，年利率為8%8%。顯然這是一個年金現(xiàn)值問題。設每年還款額為顯然這是一個年金現(xiàn)值問題。設每年還款額為a a，可以得，可以得到到100=a100=a（p pa a/a/a，8%8%，1010）因此，因此，a100a1006.7100814.90296.7100814.9029（萬元）（萬元）思考：思考：為什么不是每年還款為什么不是每年還款1010萬元？萬元？這種還款方式在中國商業(yè)銀行貸款中常見嗎？這種還款方式在中國商業(yè)銀行貸款中常見嗎？ （六）可變利率貸款的還款額如何計算？

55、（六）可變利率貸款的還款額如何計算？思考：期限較長的固定利率貸款，如果未來利率發(fā)生變化，對銀思考：期限較長的固定利率貸款，如果未來利率發(fā)生變化，對銀行和借款人有利還是不利？行和借款人有利還是不利？如果未來銀行利率下調，債務人因仍然要支付預先規(guī)定的高利如果未來銀行利率下調，債務人因仍然要支付預先規(guī)定的高利率而承擔較高的籌資成本；率而承擔較高的籌資成本；如果未來銀行利率上調，作為債權人的銀行仍然只能獲取預先如果未來銀行利率上調，作為債權人的銀行仍然只能獲取預先規(guī)定的低利率而失去更高的收益。規(guī)定的低利率而失去更高的收益。思考：銀行和借款人誰更愿意接受變動利率貸款？思考：銀行和借款人誰更愿意接受變動利

56、率貸款？當預期利率會提高時，銀行樂意采用這種變動利率貸款；當預期利率會提高時，銀行樂意采用這種變動利率貸款；當預期利率會下降時，借款人樂意采用這種變動利率貸款。當預期利率會下降時，借款人樂意采用這種變動利率貸款。【例【例2 21919】在前例中，假如利奧德公司向銀行借入的是一筆】在前例中，假如利奧德公司向銀行借入的是一筆1010年期的可變利年期的可變利率貸款。規(guī)定一年后按年分期等額還本付息，初始利率為率貸款。規(guī)定一年后按年分期等額還本付息，初始利率為8%8%。從第四年開始，。從第四年開始，銀行按照市場利率的變化，宣布年利率按銀行按照市場利率的變化，宣布年利率按12%12%計算。試計算后計算。試

57、計算后7 7年應等額還款數(shù)年應等額還款數(shù)額。額。根據前面的計算，前根據前面的計算，前3 3年按年按8%8%的年利率計算的還款金額為的年利率計算的還款金額為14.902914.9029萬元。設后萬元。設后7 7年每年還款額為年每年還款額為b b，我們通過分析該貸款的現(xiàn)金流量在不同時點的平衡關系，我們通過分析該貸款的現(xiàn)金流量在不同時點的平衡關系，建立如下三個方程：建立如下三個方程：（1 1）10014.902910014.9029（p pa a/a/a，8%8%，3 3）=b=b（p pa a/a/a，12%12%，7 7）（p/fp/f，8%8%，3 3）（2 2）100100（f/pf/p，8

58、%8%，3 3）14.902914.9029（f fa a/a/a，8%8%，3 3）=b=b（p pa a/a/a，12%12%，7 7）（3 3）14.902914.9029（p pa a/a/a，8%8%，7 7）=b=b（p pa a/a/a，12%12%，7 7）解上述三個方程中的任何一個，都可以得到：解上述三個方程中的任何一個，都可以得到：b17.0014b17.0014萬元萬元 思考：上述三個方程如何實現(xiàn)相互轉換？思考：上述三個方程如何實現(xiàn)相互轉換？方程（方程（1 1）的兩邊同時乘以系數(shù)（）的兩邊同時乘以系數(shù)（f/pf/p，8%8%，3 3），便是方程（），便是方程（2 2）；）

59、；方程（方程（2 2）的兩邊同時乘以系數(shù)（）的兩邊同時乘以系數(shù)（f fa a/a/a，8%8%，3 3），便是方程（），便是方程（3 3）。）。（七）購房按揭款是如何計算的？（七）購房按揭款是如何計算的？【例【例2 22020】如果你是一個購房者，你準備首付一部分款項，余款實】如果你是一個購房者，你準備首付一部分款項，余款實行按揭，你一定會想房產公司售樓處的工作人員詢問諸如此類的問行按揭，你一定會想房產公司售樓處的工作人員詢問諸如此類的問題：題：3030萬元房款萬元房款2020年按揭，每個月應付的按揭款是多少？房產公司年按揭，每個月應付的按揭款是多少？房產公司的工作人員查閱一張事先準備的表格，

60、再用計算器按幾下，便會告的工作人員查閱一張事先準備的表格，再用計算器按幾下，便會告訴你：每月的按揭款是訴你：每月的按揭款是2149.292149.29元。然后，你可能又會問：這元。然后，你可能又會問：這2020年中年中一共要付多少利息？工作人員通過簡單的計算，馬上會告訴你：一共要付多少利息？工作人員通過簡單的計算，馬上會告訴你：215829.60215829.60元。接著，你會繼續(xù)問：那么元。接著，你會繼續(xù)問：那么3030年按揭，每月要付多少？年按揭，每月要付多少？工作人員又通過簡單的計算，就會告訴你：工作人員又通過簡單的計算，就會告訴你：1796.651796.65元。你可能會感元。你可能會