中國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司發(fā)展現(xiàn)狀分析

1、  中國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司發(fā)展現(xiàn)狀分析   摘要：智力資本報(bào)告書(shū)與平衡計(jì)分卡都是整合財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)和緊扣公司策略的實(shí)施管理的體系，本文主要從策略、組織、管理和指標(biāo)等四個(gè)方面對(duì)其差異進(jìn)行 分析關(guān)鍵詞：智力資本 平衡計(jì)分卡 差異廣義的智力資本是指公司的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差異，能夠?yàn)楣緞?chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而不計(jì)入財(cái)務(wù)賬戶的知識(shí)資源；狹義的智力資本包括三個(gè)相互關(guān)聯(lián)的組成部分：人力資本、結(jié)構(gòu)資本和客戶資本。平衡計(jì)分卡是針對(duì)傳統(tǒng) 企業(yè) 績(jī)效評(píng)估系統(tǒng)的不足提出來(lái)的，它通過(guò)財(cái)務(wù)、顧客、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程和員工 學(xué)習(xí) /成長(zhǎng)四個(gè)維度來(lái)實(shí)施企業(yè)的戰(zhàn)略管理。直觀地

2、看，在平衡計(jì)分卡與智力資本報(bào)告書(shū)之間存在著相似點(diǎn)，他們組成與財(cái)務(wù) 會(huì)計(jì) 體系的復(fù)式記載的簿記不同的公司策略的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，超越了收入、費(fèi)用、盈利、資產(chǎn)和負(fù)債的封閉體系，這些財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)都把立足于本身測(cè)量體系之外的策略作為指標(biāo)的測(cè)量目標(biāo)。但它們之間又存在著不少差異，本文主要對(duì)其差異進(jìn)行分析一、在策略觀點(diǎn)方面。智力資本自身定向于資產(chǎn)基礎(chǔ)的策略，專注于內(nèi)部產(chǎn)生的、 歷史 長(zhǎng)期鍛造的資產(chǎn)和能力，通過(guò)知識(shí)、技能、天賦和有能力的雇員創(chuàng)造價(jià)值。策略事先假定能力是長(zhǎng)期慢慢 發(fā)展 的，即使存在競(jìng)爭(zhēng)，這也不是發(fā)展能力的重心，因?yàn)樗麄儾坏貌浑S著長(zhǎng)期的客戶和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的觀點(diǎn)而發(fā)展。智力資本分割成人力、組織和

3、客戶資本等單元說(shuō)明了它是怎樣為將來(lái)做準(zhǔn)備和使其成為一項(xiàng)資產(chǎn)，人力、組織和結(jié)構(gòu)資本間沒(méi)有等級(jí)層次，他們相互補(bǔ)充，相互間的作用產(chǎn)生團(tuán)體價(jià)值。平衡計(jì)分卡的建立基礎(chǔ)為競(jìng)爭(zhēng)策略，宣揚(yáng)市場(chǎng)、客戶和對(duì)手作為價(jià)值產(chǎn)品的主要因素，考慮的是通過(guò)公司建立價(jià)值鏈，事先假定競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和一個(gè)穩(wěn)定的客戶團(tuán)體，這一體系的目標(biāo)定位于描繪無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成有形的客戶和財(cái)務(wù)產(chǎn)出的過(guò)程，為知識(shí) 經(jīng)濟(jì) 提供一個(gè)描繪和管理策略的框圖。隨著新世紀(jì)的來(lái)臨，平衡計(jì)分卡被看成一種管理知識(shí)經(jīng)濟(jì)的模式，但策略思想一直是注意力主要集中于圍繞客戶的競(jìng)爭(zhēng)策略/優(yōu)勢(shì)。二、組織方面。智力資本的組織是圍繞雇員和客戶的 網(wǎng)絡(luò) 運(yùn)作的組織，這種方式更多地從邊緣和底層而非

4、高層來(lái)組織，由智力資本方式表現(xiàn)的物質(zhì)使雇員對(duì)公司的 問(wèn)題 負(fù)責(zé)，使他們的行為同組織的問(wèn)題整合在一起，他們必定是定義和執(zhí)行公司策略的一部分。流動(dòng)外部的事務(wù)公司的資源和能力是穩(wěn)固的，這是個(gè)橫向的組織，因?yàn)橹袑庸芾碚吆涂蛻糸g在重大問(wèn)題上有直接的互相作用。平衡計(jì)分卡能很好地理解全體雇員參與和合作制定策略的重要性，最終雇員們都將是履行策略的一分子。加強(qiáng)策略的溝通很重要，并且團(tuán)體策略與個(gè)人計(jì)分卡之間必須有正確的聯(lián)系。這種組織模式致力于把公司的策略分解為每個(gè)雇員的工作措施，使策略成為每個(gè)個(gè)人的工作措施的 方法 ，從而使每個(gè)個(gè)人在各自的工作崗位上尋找革新方法來(lái)幫助組織達(dá)到策略目標(biāo)。三、管理方面。智力資本由一個(gè)

5、思考部分（人力資本）和一個(gè)非思考部分（結(jié)構(gòu)資本）組成，人力資本來(lái)源于雇員的知識(shí)、態(tài)度和智力的敏捷。人力資本的首要目的是新產(chǎn)品和服務(wù)或改善商業(yè)程序的革新。高層管理部門(mén)通過(guò)暗喻、符號(hào)和觀念描繪公司的將來(lái)，為雇員的知識(shí)創(chuàng)造行動(dòng)指明方向，然而，整個(gè)組織或 社會(huì) 經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)造力不確定地依賴于可能無(wú)法管理的人力資本的運(yùn)作，因此高層管理者不得不整合人力和組織資本，這就是怎樣用組織的目標(biāo)去調(diào)整個(gè)人的創(chuàng)造力并在一定的可預(yù)測(cè)方向上推動(dòng)創(chuàng)造力，管理者們不僅通過(guò)暗喻和使命而且通過(guò)堅(jiān)持再三使用結(jié)構(gòu)資本來(lái)進(jìn)行管理。通過(guò)平衡計(jì)分卡，管理者有助于設(shè)計(jì)一條價(jià)值鏈，高層管理部門(mén)被期望或假定能制定正確的策略，這策略所有方面通過(guò)組織轉(zhuǎn)

6、化成為每個(gè)個(gè)人的計(jì)分卡，在這一意義上，高層管理部門(mén)是一個(gè)詳細(xì)說(shuō)明的策略/計(jì)劃的發(fā)展和實(shí)施的指導(dǎo)者。過(guò)程和學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)被設(shè)計(jì)為緊密協(xié)調(diào)的實(shí)體同時(shí)作為整體的適當(dāng)部分，這一緊密的協(xié)調(diào)體要求任何人任何事都根據(jù)給定的細(xì)致的任務(wù)發(fā)揮功能，管理部門(mén)的作用是指導(dǎo)。四、指標(biāo)方面。智力資本的指標(biāo)常被看成一系列松散聯(lián)系的指標(biāo)，因果的問(wèn)題很少系統(tǒng)化地提出，指標(biāo)作為整體呈現(xiàn)出內(nèi)部作用和相互依賴。智力資本與股東追求的財(cái)務(wù)資本并不是分離的，在市場(chǎng)與賬面的比率中發(fā)現(xiàn)的緣由就是適當(dāng)?shù)氖吕?，重點(diǎn)與公司的市場(chǎng)價(jià)值相關(guān)。平衡計(jì)分卡的每個(gè)指標(biāo)都嵌入到一個(gè)因果的邏輯鏈中，這鏈條把策略的期望結(jié)果同將導(dǎo)致結(jié)果的驅(qū)動(dòng)因素聯(lián)結(jié)在一起，每個(gè)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)

7、是因果關(guān)系鏈中的基本元素，這關(guān)系鏈把商業(yè)單元策略的意思與組織的相連接，策略圖總是假說(shuō)而因果關(guān)系是關(guān)于假說(shuō)的形象化。事實(shí)上，許多平衡計(jì)分卡的指標(biāo)可能是組成最后底層的財(cái)務(wù)指標(biāo)，像費(fèi)用和生產(chǎn)率、市場(chǎng)份額、增長(zhǎng)與產(chǎn)出等指標(biāo)常是財(cái)務(wù)系統(tǒng) 計(jì)算 的指標(biāo)，這和因果目標(biāo)一道使平衡計(jì)分卡的目標(biāo)不僅補(bǔ)充策略而且可能預(yù)測(cè)將來(lái)的財(cái)務(wù)結(jié)果。五、結(jié)束語(yǔ)智力資本報(bào)告書(shū)和平衡計(jì)分卡是整合財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)和緊扣公司策略的實(shí)施管理的體系，他們常有很大的相似性，甚至可以互換，然而通過(guò)本文關(guān)于智力資本和平衡計(jì)分卡的差異分析，可形成一個(gè)更富變化的印象。指標(biāo)根據(jù)其服務(wù)的目的而成形，這個(gè)目的可存在于兩個(gè)不同的策略：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)策略和資產(chǎn)策略。

8、他們?cè)趦r(jià)值結(jié)構(gòu)的觀念有所不同，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)策略方法宣告市場(chǎng)、客戶和對(duì)手作為價(jià)值產(chǎn)品的主要因素；資產(chǎn)策略觀點(diǎn)專注于內(nèi)部產(chǎn)生的、歷史長(zhǎng)期鍛造的資產(chǎn)和能力。根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)方法，價(jià)值來(lái)源于市場(chǎng)的策略；資產(chǎn)策略認(rèn)為價(jià)值來(lái)源于技術(shù)組織能力。這就產(chǎn)生了結(jié)果：平衡計(jì)分卡的指標(biāo)用一連串因果結(jié)構(gòu)組成整體而智力資本的指標(biāo)是呈捆綁式的圍繞能力和發(fā)展組成的一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，所以兩者之間存在著較大差異。 參考 文獻(xiàn) ：（1）（美）卡普蘭、諾頓著，劉俊勇等譯校平衡計(jì)分卡：化戰(zhàn)略為行動(dòng)m廣州，廣東經(jīng)濟(jì)出版社2004.6（2）（美）畢意文著，孫永玲著。平衡計(jì)分卡 中國(guó) 戰(zhàn)略實(shí)踐 m北京：機(jī)械 工業(yè) 出版社，2003，9（3）（美）

9、貝克等著，鄭曉明譯。人力資源計(jì)分卡m北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2003，8（4）（美）沙利文著；趙亮譯。價(jià)值驅(qū)動(dòng)的智力資本m北京：華夏出版社，2002，1【摘要】本文運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué) 理論 ，闡述了上市公司實(shí)行強(qiáng)制性信息披露的理論依據(jù)，并在管理當(dāng)局和投資者之間進(jìn)行了博弈分析，得出結(jié)論，應(yīng)對(duì)上市公司信息披露實(shí)施監(jiān)管，構(gòu)建以強(qiáng)制性信息披露為主，自愿性信息披露作為補(bǔ)充的信息披露機(jī)制才是提升上市公司信息披露質(zhì)量的根本之策?！娟P(guān)鍵詞】強(qiáng)制性信息披露 市場(chǎng)失靈 信息不對(duì)稱 博弈分析一、上市公司強(qiáng)制性信息披露的意義資本市場(chǎng)有效運(yùn)行的基礎(chǔ)是具有透明度和充分含量的信息，而信息的經(jīng)濟(jì)意義在資本

10、市場(chǎng)上也得到了最強(qiáng)烈的表現(xiàn)，主導(dǎo)這個(gè)結(jié)果的關(guān)鍵因素是上市公司的信息披露與投資者對(duì)上市公司的估價(jià)之間存在著較大程度的關(guān)聯(lián)性，即投資者投資決策的有效性在很大程度上取決于所獲得信息的數(shù)量和質(zhì)量。在資本市場(chǎng)中，上市公司披露的信息是在市場(chǎng)上流動(dòng)的眾多信息中最重要的一部分，而且其披露日益受到各方關(guān)注，這是因?yàn)樾畔⒌呐恫粌H對(duì)行業(yè)監(jiān)管、公司自身的穩(wěn)定、社會(huì)資源的趨利性流動(dòng)和資本市場(chǎng)的良性發(fā)展直到最終達(dá)到改善資源配置效率具有不可替代的作用，而且對(duì)人們區(qū)分效益良莠的企業(yè)、為信息使用者提供有用的財(cái)務(wù)信息，以便做出合理決策也具有十分重要的作用，透明、公正的信息是市場(chǎng)賴以存在的基礎(chǔ)，而政府又是市場(chǎng)的主要組織者和管理者

11、，因而應(yīng)由政府通過(guò)強(qiáng)制性措施規(guī)范信息的披露,以保持資本市場(chǎng)的有效運(yùn)行。二、上市公司強(qiáng)制性信息披露的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析（一）市場(chǎng)失靈與強(qiáng)制性信息披露在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái),只要給公民追求自利的自由，“看不見(jiàn)的手”即市場(chǎng)機(jī)制就會(huì)自動(dòng)調(diào)節(jié)資源配置，引導(dǎo)社會(huì)達(dá)到最大福利(亞當(dāng).斯密，國(guó)富論)，政府只擔(dān)當(dāng)守夜人的角色，通過(guò)明晰產(chǎn)權(quán)以及監(jiān)督合約履行等手段保證經(jīng)濟(jì)活動(dòng)依法有序地進(jìn)行。而 “市場(chǎng)失靈”(market failure)，的存在使市場(chǎng)失去了其優(yōu)化資源配置的作用，降低了市場(chǎng)運(yùn)行的效率。會(huì)計(jì)意義上的市場(chǎng)失靈是指財(cái)務(wù)報(bào)告在無(wú)管制狀態(tài)下的信息產(chǎn)出在帕累托法則意義上并非最佳(watts和zimmer

12、man,1986)，或者說(shuō)，由財(cái)務(wù)信息市場(chǎng)而導(dǎo)致的資源配置是不公平的。出現(xiàn)市場(chǎng)失靈 1的原因之一在于，上市公司（信息生產(chǎn)者）對(duì)其自身信息的壟斷性，如果不對(duì)信息披露進(jìn)行管制，這種情況就會(huì)為壓縮信息的生產(chǎn)并為持有信息而獲得壟斷利益創(chuàng)造了條件。事實(shí)上，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)某種程度的失靈時(shí)，人們總習(xí)慣尋求政府的庇護(hù)，強(qiáng)制性信息披露發(fā)揮著類似政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用，相對(duì)自愿性信息披露，強(qiáng)制性信息披露可以縮短上市公司自愿信息供給與投資者信息需求期望間的差距，并維持一個(gè)能兼顧公平與效率的理性水平。（二）信息的公共物品屬性與強(qiáng)制性信息披露根據(jù)市場(chǎng)有效性的基本假設(shè)，當(dāng)會(huì)計(jì)信息披露的社會(huì)邊際收益等于社會(huì)邊際成本時(shí)，會(huì)計(jì)

13、信息市場(chǎng)的供需達(dá)到一般均衡（mr=mc），信息披露的數(shù)量和質(zhì)量將是最優(yōu)的，社會(huì)處于“帕累托最優(yōu)”(pareto optimum)。 公共選擇理論認(rèn)為，在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，由于上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)告及信息是一種典型的公共物品 2(public goods)，上市公司提供財(cái)務(wù)報(bào)告的好處并不能為投資者和上市公司所獨(dú)享，而財(cái)務(wù)報(bào)告的提供者上市公司卻不能要求那些“搭便車(chē)者”支付信息提供成本，信息一旦生產(chǎn)和披露，根本不能阻止和排除沒(méi)有分擔(dān)成本的信息使用者進(jìn)行消費(fèi)，“免費(fèi)搭車(chē)者”能夠不花任何成本地使用這些產(chǎn)品，因此，上市公司管理當(dāng)局并無(wú)動(dòng)力提供更多的信息，信息的生產(chǎn)動(dòng)力不足

14、，導(dǎo)致了外部性(externalities)，外部性的結(jié)果會(huì)使市場(chǎng)對(duì)資源的配置缺乏效率，并使會(huì)計(jì)信息的私人價(jià)值和社會(huì)價(jià)值產(chǎn)生背離，使得生產(chǎn)者生產(chǎn)這種公共物品的動(dòng)機(jī)非常有限，“帕累托最優(yōu)”無(wú)法實(shí)現(xiàn)，這時(shí)，就需要政府進(jìn)行干預(yù)（強(qiáng)制性披露）來(lái)加以糾正。（三）信息不對(duì)稱(information asymmetry)與強(qiáng)制性信息披露信息經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，不對(duì)稱信息的兩個(gè)典型后果是逆向選擇(adverse selection)和道德風(fēng)險(xiǎn)(moral hazard)。1970年akeflof發(fā)表了檸檬市場(chǎng)質(zhì)量不確定和市場(chǎng)機(jī)制，提出了舊車(chē)市場(chǎng)模型，開(kāi)創(chuàng)了逆向選擇理論(adverse&#

15、160;selection)的先河。他認(rèn)為，由不對(duì)稱信息導(dǎo)致的次品逆向選擇是由于有信息的個(gè)體依賴于他的私人信息的貿(mào)易決策 影響 不擁有該信息的市場(chǎng)參與者而引起的，即買(mǎi)者對(duì)所購(gòu)買(mǎi)的商品的知識(shí)少于賣(mài)者，在舊車(chē)市場(chǎng)上，由于信息不對(duì)稱的存在，將會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上質(zhì)量的惡化，帕累托最優(yōu)的交易不能實(shí)現(xiàn)，甚至導(dǎo)致市場(chǎng)的萎縮和不存在。道德風(fēng)險(xiǎn),是指交易合同達(dá)成后,從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一方為最大限度地增進(jìn)自身利益而做出不利于另一方的行動(dòng)?，F(xiàn)代 企業(yè)制度框架下，由于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，產(chǎn)生了委托代理關(guān)系。從會(huì)計(jì)信息的擁有程度看，經(jīng)營(yíng)者作為代理人直接管理企業(yè)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，成為企業(yè)的“內(nèi)部人”，與其他利益相關(guān)主體

16、相比，經(jīng)理人擁有較為完全的內(nèi)部信息，而上市公司的投資者作為委托人不直接參與企業(yè)的管理，成為了“外部人”，在信息掌握程度上處于弱勢(shì)。他們對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果等都無(wú)法確知，也無(wú)法預(yù)先判斷上市公司所提供的信息是否能滿足其需求，最終買(mǎi)到的可能只是僅有少許價(jià)值或毫無(wú)價(jià)值的“舊車(chē)”。同時(shí)從雙方的價(jià)值取向來(lái)看，上市公司經(jīng)理人的目標(biāo)也往往與股東的目標(biāo)偏離，股東關(guān)心的是投資回報(bào)最大化，并希望能夠選擇有利的會(huì)計(jì)政策使其向維護(hù)投資者的利益傾斜，而經(jīng)營(yíng)者不愿投入更多的時(shí)間和精力工作，但卻有著廣泛的經(jīng)濟(jì)利益和心理需求。因此，作為經(jīng)濟(jì)理性人的經(jīng)營(yíng)者，基于其自身利益的考慮，會(huì)更看重短期經(jīng)濟(jì)利益，利用手中的“暫時(shí)控

17、制權(quán)”只提供信息披露邊際收益等于邊際成本這一點(diǎn)的信息量，即信息披露量滿足其本身利益最大化要求。而且，由于信息不對(duì)稱所引起的經(jīng)營(yíng)者“偷懶”動(dòng)機(jī)也會(huì)帶來(lái)“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題，即經(jīng)營(yíng)者為獲得自身的最大利益而操縱信息生成，甚至對(duì)有些不利信息不披露或提供虛假信息。公正是資本市場(chǎng)所關(guān)心的問(wèn)題，資本市場(chǎng)的公正性是一種基于公眾利益的視角，這種觀點(diǎn)認(rèn)為只有當(dāng)所有(包括潛在)的投資者擁有均等、公平的機(jī)會(huì)獲取信息，從而獲利、受損機(jī)會(huì)均等時(shí)，股票市場(chǎng)才是公正、公平的，即“信息對(duì)稱”，這是一個(gè)理想的目標(biāo)。然而，完美的和無(wú)代價(jià)的信息只是完全競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)模型的一種假設(shè)，市場(chǎng)畢竟存在著大量的“信息不對(duì)稱”，由“信息不對(duì)稱”形成的逆向

18、選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)最終會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的缺陷。而進(jìn)行強(qiáng)制性披露就是“信息對(duì)稱”理念的一個(gè) 應(yīng)用 ，它要求上市公司及時(shí)、完整、真實(shí)地披露有關(guān)信息，減少（并懲罰）內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)和虛假陳述行為，以實(shí)現(xiàn)投資者之間的公平。因此，由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在，必須對(duì)信息披露進(jìn)行監(jiān)管，并追究虛假陳述行為的 法律 責(zé)任，懲罰違規(guī)行為。（四）信息披露的非合作博弈博弈論（game theory） 研究 決策主體的行為發(fā)生直接相互作用時(shí)的決策以及這種決策的均衡問(wèn)題，也就是說(shuō)，當(dāng)一個(gè)主體，好比一個(gè)人或一個(gè)企業(yè)的選擇受到其他人、其他企業(yè)選擇的影響時(shí)，而且反過(guò)來(lái)影響到其他人、其他企業(yè)選擇時(shí)的決策問(wèn)題和均衡問(wèn)題(張

19、維迎，博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)，1996)。在資本市場(chǎng)中，會(huì)計(jì)信息在披露和使用過(guò)程中，信息披露方和使用方之間存在較為復(fù)雜的博弈關(guān)系，最終披露的信息實(shí)質(zhì)上是雙方多次博弈的結(jié)果。假設(shè)投資者與公司管理當(dāng)局在信息披露過(guò)程中只存在一次靜態(tài)博弈，其博弈過(guò)程可用效用矩陣表示。會(huì)計(jì)信息披露的非合作博弈 管理層效用 投資者效用 誠(chéng)實(shí)（h） 歪曲（d） 購(gòu)買(mǎi)（b） （50, 50） （10, 30） 拒絕（r） （30, 10） （30, 20） 表中數(shù)字代表了投資者和管

20、理當(dāng)局在各種不同的戰(zhàn)略組合中的效用水平 從表中不難發(fā)現(xiàn)，唯一不受影響的戰(zhàn)略組合是rd。即如果管理當(dāng)局選擇d，投資者更傾向于選擇r。同樣，如果投資者選擇r，管理當(dāng)局也更傾向于選擇d。rd是唯一的能在給定其他參與人戰(zhàn)略選擇時(shí)，每個(gè)參與人都能對(duì)自己的戰(zhàn)略選擇滿意的組合。這樣，在一次博弈中，管理當(dāng)局總會(huì)選擇欺騙投資者的戰(zhàn)略。而在一次性交易的情況下，投資者也會(huì)理性地預(yù)見(jiàn)到管理當(dāng)局的這種欺騙戰(zhàn)略，而毫不猶豫地選擇拒絕購(gòu)買(mǎi)。因此，最終博弈的結(jié)果是：策略組合構(gòu)成“納什均衡”(nash-equilibrium)。即經(jīng)營(yíng)者“歪曲”會(huì)計(jì)信息，其造成的結(jié)果是管理當(dāng)局不能籌措到稀缺的資金，投資者也無(wú)法將閑置的

21、資金投資出去，從而導(dǎo)致證券市場(chǎng)不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。那么在股票市場(chǎng)中管理當(dāng)局與投資者之間長(zhǎng)期的重復(fù)博弈中，會(huì)出現(xiàn)怎樣的結(jié)果呢？我們不能說(shuō)會(huì)持續(xù)出現(xiàn)上述一次性靜態(tài)博弈過(guò)程中出現(xiàn)的“納什均衡”。但短期內(nèi)我們可以看到，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善和投資者與經(jīng)營(yíng)者之間的信息不對(duì)稱，管理當(dāng)局會(huì)在披露信息時(shí)利用自己的信息優(yōu)勢(shì)，冒著被懲罰的風(fēng)險(xiǎn)欺騙投資者，因?yàn)椤巴崆睂?duì)其有利，其造假成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于預(yù)期收益。三、結(jié)論與建議上市公司公布的信息作為一種公共物品，是由其獨(dú)家提供的，由于“市場(chǎng)失靈”、“信息不對(duì)稱”的客觀存在，并且管理當(dāng)局與投資者之間存在非合作博弈的過(guò)程，因此，為了保證所披露信息的真實(shí)可靠、充分及時(shí)，政府必須實(shí)施強(qiáng)

22、制性信息披露，追究虛假陳述行為的法律責(zé)任。在我國(guó)的會(huì)計(jì)改革中一方面要大力發(fā)展外部市場(chǎng)機(jī)制和制度環(huán)境的作用，提倡和促使上市公司自愿性信息披露，但另一方面仍然要堅(jiān)持政府的強(qiáng)制性信息披露，構(gòu)建以強(qiáng)制性信息披露為主，自愿性披露作為補(bǔ)充的信息披露機(jī)制才是提升上市公司信息披露質(zhì)量的根本之策。轉(zhuǎn)貼于 參考 文獻(xiàn) ：1譚勁松等 提高 會(huì)計(jì) 信息質(zhì)量的 經(jīng)濟(jì) 學(xué)思考 會(huì)計(jì) 研究 2000 （6）2謝識(shí)予 經(jīng)濟(jì)博弈論 復(fù)旦大學(xué)出版社19963陳艷 會(huì)計(jì)信息披露方式的經(jīng)濟(jì)學(xué)思考 會(huì)計(jì)研究 2004，（8）4向凱 上市公司自愿性

23、信息披露行為動(dòng)因的經(jīng)濟(jì)學(xué) 分析  財(cái)會(huì)通訊 20045李明輝 論上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的管制 山西財(cái)大學(xué)報(bào) 2004.（2） 實(shí)踐證明，利用證券市場(chǎng)為農(nóng)業(yè)上市公司融通資金，利用農(nóng)業(yè)上市公司推動(dòng) 中國(guó) 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的 發(fā)展 ，帶動(dòng)地方農(nóng)戶，增加農(nóng)民收入起到了很好的作用。但是股海沉浮，如浪淘沙，許多以農(nóng)業(yè)題材上市的公司或逐步淡出農(nóng)業(yè)，如1992年第一批作為農(nóng)業(yè) 企業(yè) 上市，主營(yíng)土特產(chǎn)加工的“深深寶”以及主營(yíng)上海菜籃子工程的聯(lián)農(nóng)股份（現(xiàn)改為大震股份）；或已退市，如pt粵金曼等；或由于虛增利潤(rùn)被證臨會(huì)查處，如銀廣廈、金健米業(yè)、豐樂(lè)種業(yè)、中魯b等，

24、使得農(nóng)業(yè)上市公司成為中國(guó)股市中倍受爭(zhēng)議的一個(gè)板塊。本文以天頤 科技 作為案例分析了中國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的成敗得失，指出農(nóng)業(yè)上市公司要在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中生存與發(fā)展，培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力是關(guān)鍵。一、 天頤科技簡(jiǎn)介“天頤科技”（600703）前身為沙市活力二八股份有限公司，活力二八于1993年3月27日成立，1996年5月14日經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，向 社會(huì) 公眾發(fā)行股票2000萬(wàn)股，1996年5月28日在上海證券交易所正式掛牌交易，2000年，由于虛增盈利、私自改變募集資金投向而被證監(jiān)會(huì)處罰，2001年2月6日，由于連續(xù)兩年經(jīng)營(yíng)虧損而被st，成為湖北省第一家被st的上市公司。其后更名為“湖北天頤科技股份有

25、限公司”，股票簡(jiǎn)稱也由“活力28”變更為“天頤科技”，但因股票被特別處理，故暫名為“st天頤”。2001年3月12日通過(guò)重大資產(chǎn)重組暨關(guān)聯(lián)交易，將90%以上的資產(chǎn)出售給其第一大股東天發(fā)集團(tuán)，同時(shí)利用出售所得從天發(fā)集團(tuán)下屬控股子公司天發(fā)瑞奇購(gòu)入天發(fā)瑞奇油脂廠主要資產(chǎn)，購(gòu)買(mǎi)與出售資產(chǎn)的差額部分作為對(duì)天發(fā)瑞奇的負(fù)債，一年內(nèi)歸還，又從天發(fā)集團(tuán)租賃天發(fā)瑞奇油脂廠土地。這樣，通過(guò)資產(chǎn)置換，天頤科技由一家洗滌業(yè)龍頭企業(yè)搖身變?yōu)榱艘患肄r(nóng)業(yè)上市公司。二、天頤科技的崛起轉(zhuǎn)型成功的“st天頤”當(dāng)年就扭虧為盈，且經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)良好，由會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，于2002年3月28日成功摘除了“st”的帽子，公

26、司股票簡(jiǎn)稱由“st天頤”變更為“天頤科技”，從此告別瀕臨退市的短暫之旅，走向了一段神話般的輝煌歲月。2001年從天發(fā)瑞奇轉(zhuǎn)入的9萬(wàn)噸食用油生產(chǎn)線生產(chǎn)規(guī)模過(guò)小，在油脂這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的行業(yè)完全處于無(wú)足輕重的地位。于是，轉(zhuǎn)型后的天頤科技扛著推動(dòng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)發(fā)展的大旗，在省、地政府的支持下開(kāi)始了一系列低成本的收購(gòu)與擴(kuò)張活動(dòng)。最為典型的是2002年以1元錢(qián)的價(jià)格收購(gòu)了資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為1737.23萬(wàn)元，具有生產(chǎn)能力為預(yù)榨菜籽60噸/日、大豆200噸/日的棗陽(yáng)市太平油廠。2001年低價(jià)租入松滋市康利油脂化工有限公司全部資產(chǎn)，設(shè)立松滋天頤油脂有限責(zé)任公司；2002設(shè)立湖南湘天頤貿(mào)易有限責(zé)任公司和北京天頤陸

27、洋科技有限公司; 2002年廉價(jià)購(gòu)入棗陽(yáng)市太平油廠, 組成棗陽(yáng)天頤有限公司；2002年底收購(gòu)天發(fā)旗下的帥倫集團(tuán), 其后成立枝江天頤油脂有限公司；2003年設(shè)立武漢天頤陸洋油脂有限公司和上海天頤陸洋農(nóng)業(yè)有限公司。低成本的并購(gòu)與擴(kuò)張使天頤科技從一個(gè)年僅9萬(wàn)噸食用油生產(chǎn)線的廠商快速成長(zhǎng)為擁有了7家控股子公司的母公司，總資產(chǎn)規(guī)模由最初的360,251,688.89 1元擴(kuò)大到2004年的804,560,163.88元，近4年的時(shí)間增長(zhǎng)了123.33%。 其主要財(cái)務(wù)指標(biāo)也是節(jié)節(jié)攀升，具體見(jiàn)表1。表1 2001年-2004年天頤科技主要財(cái)務(wù)指標(biāo)單

28、位:元會(huì)計(jì)年度 每股收益 每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 每股凈資產(chǎn) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 凈利潤(rùn)1999 -0.98 -0.195 1.06 113,765,780.74 -117,546,580.082000 -0.205 0.81 0.85 71,746,564.41 -24,465,864.442001 0.11 -0.29 1.32 421,729,398.58 13,124,406.382002 

29、0.14 -0.4 1.43 498,731,231.33 16,081,352.332003 0.16 0.056 1.85 614,650,261.87 32,391,323.272004 0.0057 0.928 1.84 512,113,631.85 249,570.80隨之而來(lái)的一系列光環(huán)也開(kāi)始加之頭上。2002年10月10日，天頤科技被 科學(xué) 技術(shù)部星火計(jì)劃辦公室確定為“十五”第一批國(guó)家級(jí)科技創(chuàng)新型星火龍頭企業(yè)56強(qiáng)之一；2002年10月18日

30、，被湖北省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室確定為省級(jí)重點(diǎn)龍頭企業(yè)，2002年12月31日，農(nóng)業(yè)部、國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)等九部委發(fā)文，認(rèn)定其為第二批農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)235強(qiáng)之一， 肯定了其在開(kāi)拓市場(chǎng)、引導(dǎo)基地、加工增值、科技創(chuàng)新、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)等方面的帶動(dòng)作用，形成政府調(diào)控市場(chǎng)、市場(chǎng)引導(dǎo)企業(yè)、企業(yè)帶動(dòng)基地、基地連結(jié)農(nóng)戶的產(chǎn)業(yè)化運(yùn)行機(jī)制。2005年6月3日，農(nóng)業(yè)部公布第二次監(jiān)測(cè)合格農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)名單，天頤科技也榜上有名。三、天頤科技成功的根源“2002年5月22日以1元的價(jià)格收購(gòu)棗陽(yáng)市太平油廠全部資廠，主要資產(chǎn)包括土地52705.3平方米,房屋建筑面積

31、約1萬(wàn)平方米及所有機(jī)器設(shè)備.該批資產(chǎn)帳面原值741.70萬(wàn)元,評(píng)估價(jià)值為1737.23萬(wàn)元.此次交易定價(jià)政策是棗陽(yáng)市糧食局和棗陽(yáng)市人民政府為吸引并鼓勵(lì)本公司到棗陽(yáng)市投資經(jīng)營(yíng)油脂加 工業(yè) ，愿意以優(yōu)惠政策和價(jià)格出售相應(yīng)資產(chǎn)。該批資產(chǎn)具有預(yù)榨菜籽60t/日、大豆200t/日的生產(chǎn)能力?！?摘自天頤科技2002年年報(bào)1總結(jié) 起來(lái)，天頤科技迅速“脫貧致富”的秘訣首先應(yīng)歸于其成功地披上了“新嫁衣”-“農(nóng)”字牌，其次得益于農(nóng)業(yè)發(fā)展機(jī)遇與地緣優(yōu)勢(shì)，再次是其第一大股東天發(fā)集團(tuán)出色的資本營(yíng)運(yùn)能力-關(guān)聯(lián)交易。1政策扶持眾所周知，作為一家農(nóng)業(yè)上市公司，承擔(dān)著推動(dòng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)發(fā)展，帶動(dòng) 農(nóng)村 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)農(nóng)民

32、增收、推進(jìn)農(nóng)業(yè)區(qū)域化、專業(yè)化和提高農(nóng)業(yè)綜合效益的重任，由此會(huì)享受到中央或地方政府給予的種種優(yōu)惠政策，如財(cái)政補(bǔ)貼、信貸扶持、稅收優(yōu)惠等等。這無(wú)疑是天頤科技能夠迅速“脫貧致富”、走向成功的法寶。2001年度天頤科技生產(chǎn)銷(xiāo)售的菜粕被免予征稅，2001年8月份以前生產(chǎn)銷(xiāo)售的豆粕被免征增值稅，資產(chǎn)重組發(fā)生的相關(guān)稅費(fèi)也予以減免。2001年和2002年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)享受稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損的政策，這一切無(wú)疑給了天頤科技喘息的機(jī)會(huì)。2004年收到稅收返還1,742,353.92元。作為國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)，天頤科技享受到了政府給予農(nóng)業(yè)企業(yè)的種種稅收優(yōu)惠政策。2003年天頤科技獲批的50萬(wàn)噸/年雙低油菜籽綜合加工工程

33、項(xiàng)目在湖北省黃岡市實(shí)施，黃岡市財(cái)政局撥給該項(xiàng)目財(cái)政扶持資金12,243,000元，僅該項(xiàng)補(bǔ)貼收入就占當(dāng)年利潤(rùn)總額的39.16%。2004年獲得各種形式的政府補(bǔ)貼1,833,600元，而當(dāng)年的利潤(rùn)總額為-827,802.01元。地方政府的財(cái)政補(bǔ)貼無(wú)疑成為天頤科技穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。天頤科技的主要原材料是油菜籽，其收購(gòu)的季節(jié)性很強(qiáng)，每年的7、8兩個(gè)月需籌得大量的資金用于收購(gòu)，其直接資金來(lái)源是銀行信貸，特別是取得了國(guó)家政策性銀行的支持。2004年的收購(gòu)資金系“荊州市政府出面做出了風(fēng)險(xiǎn)承諾：若收購(gòu)發(fā)生虧損，不能及時(shí)償還農(nóng)發(fā)行的信貸資金，市場(chǎng)政府負(fù)責(zé)用糧食風(fēng)險(xiǎn)基金予以償還。荊州市政府以及沙市區(qū)財(cái)政局先后向農(nóng)

34、業(yè)發(fā)展銀行湖北分行出具了貸款風(fēng)險(xiǎn)承諾函2”。沒(méi)有銀行的信貸支持，天頤科技生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將難以維持。另外，在政府的支持下，天頤科技得以完成一系列低成本的收購(gòu)與擴(kuò)張，如上述以1元錢(qián)收購(gòu)棗陽(yáng)太平油廠即是典型的一例。2農(nóng)業(yè)發(fā)展機(jī)遇與地緣優(yōu)勢(shì)當(dāng)然，作為一家農(nóng)業(yè)上市公司，天頤科技經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的拓展也得益于農(nóng)業(yè)發(fā)展機(jī)遇及其地緣優(yōu)勢(shì)。2001年長(zhǎng)江油菜產(chǎn)業(yè)帶首次列入國(guó)家的“十五”計(jì)劃，對(duì)天頤科技的經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生了一定的積極作用。其所處的江漢平原是全國(guó)雙低油菜推廣的主要地區(qū)，政府的種植推廣計(jì)劃在引導(dǎo)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí)，不僅為天頤科技提供了源源不斷的廉價(jià)原材料，而且還通過(guò)納入推廣計(jì)劃，使天頤科技可以獲得政府提供的某些

35、優(yōu)惠。正是由于這個(gè)背景，天頤科技在江漢平原地區(qū)進(jìn)行了一系列低成本的收購(gòu)與擴(kuò)張。2002天頤科技獲批兩個(gè)國(guó)家項(xiàng)目：30萬(wàn)噸和50萬(wàn)噸/年雙低菜籽深加工綜合利用項(xiàng)目， 2003年50萬(wàn)噸/年雙低菜籽深加工綜合利用國(guó)家項(xiàng)目在湖北黃崗市實(shí)施，當(dāng)即獲得了黃崗市財(cái)政局撥付的財(cái)政扶持資金12,243,000元。這一切無(wú)疑為天頤科技提供了良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。 3關(guān)聯(lián)交易最后，天頤科技的成功應(yīng)歸于關(guān)聯(lián)交易。2001年由于關(guān)聯(lián)交易，置入質(zhì)優(yōu)、盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)，置出大量不良資產(chǎn)，使其經(jīng)營(yíng)面上發(fā)生了根本性的變化，帶動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)等主要指標(biāo)飛快增長(zhǎng)。2001年12月31日將控股子公司沙

36、市達(dá)發(fā)飲品有限公司70%股權(quán)售出給天發(fā)集團(tuán)，所以2001年的合并會(huì)計(jì)報(bào)表并含該公司。由于天發(fā)集團(tuán)不是一家上市公司，若將該飲品公司合并在內(nèi)的話其財(cái)務(wù)指標(biāo)還會(huì)發(fā)生哪些變化，我們已無(wú)從知曉了，但是很確定的一點(diǎn)是由于其“未盈利”，若合并在內(nèi)，其主要財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)差得多。天頤科技的購(gòu)銷(xiāo)渠道也是大量來(lái)源于關(guān)聯(lián)交易，如與天發(fā)集團(tuán)控股子公司天發(fā)瑞奇之間的粕類交易、食用油代銷(xiāo)協(xié)議以及油菜籽采購(gòu)協(xié)議等。可以這樣說(shuō)，沒(méi)有第一大控股方天發(fā)集團(tuán)出色的資本營(yíng)運(yùn)能力-關(guān)聯(lián)交易，就無(wú)法成就天頤科技的輝煌。四、天頤科技發(fā)展危機(jī)但是，天頤科技的成功是短暫的，其輝煌的背后注定從一開(kāi)始就潛伏著種種危機(jī)。從表2可看出，2001年-2004

37、年天頤科技的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一直為負(fù)，2001年-2002年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)，2003年-2004年雖然為正，但2003年的現(xiàn)金流量?jī)纛~依然為負(fù)，2004年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量卻高得過(guò)于離譜。由于2004年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比2003年同期減少16.68%，食用油的毛利率2001-2003年依次為9.75%；13.09%；12.52%；所以2004年毛利率為10.30%比較正常；粕類的毛利率2001-2003年依次為10.88%；7.54%；10.78%,2004年猛然上升到17.29%, 對(duì)于產(chǎn)品已處于成熟期，利比較薄的食用油加工企業(yè)，其增速顯得過(guò)快。2004年

38、中報(bào)顯示，其粕類產(chǎn)品的高毛利率主要來(lái)源于關(guān)聯(lián)交易。2004年年報(bào)顯示，由于加大了食用油及粕類產(chǎn)品銷(xiāo)售力度，存貨中產(chǎn)成品余額期末數(shù)較期初數(shù)減少148,149,695.15元，減幅為76.39%，但食用油的銷(xiāo)售收入比2003年同期下降了24.18%, 粕類銷(xiāo)售收入比2003年同期僅增加了3.98%，同時(shí)應(yīng)收賬款余額較2003年同期增加31,446,490.99元，增幅為80.41%，說(shuō)明增加的銷(xiāo)售部分大量的并未取得現(xiàn)銷(xiāo)收入。同時(shí)，2004年年報(bào)也顯示，應(yīng)付帳款期末數(shù)較期初數(shù)增加了8,755,727.09元，增幅為47.11%；預(yù)收賬款余額較期初數(shù)增加了9,680,878.73元，增幅為8

39、7.41%。由此可以斷定，其虛高的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~應(yīng)主要得益于未及時(shí)清償貨款、預(yù)收客戶油款大幅增加以及大額稅費(fèi)返還所致，部分獲益于關(guān)聯(lián)交易中取得的高毛利率。2002年-2003年雖然銀行給予了巨額信貸，但借新債還了舊債后已所剩無(wú)己，難以支撐日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的資金，而到了2004年從銀行貸得的款項(xiàng)還不足以償付本年度償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金。至此我們可以得出結(jié)論，天頤科技的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)完全依賴于銀行信貸的支持，其自身根本無(wú)法產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流。表2 2001年-2004年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量情況單位：元會(huì)計(jì)年度 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 籌資活動(dòng)產(chǎn)生

40、的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量?jī)纛~其中: 銀行信貸 償付本息 2001 -34,720,699.04 -30,810,949.99 93,574,007.69 110,000,000.00 6,000,000.00 28,042,358.66 2002 -47,382,894.48 -75,719,938.00 147,019,123.36 394，920，000.00 260,280,000.00 23,916,290.88 

41、;2003 6,717,649.18 -71,831,100.60 64,782,069.95 329,650,000.00 239,650,000.00 -331,381.47 2004 110,947,036.51 -83,103,814.88 31,992,774.91 354,620,000.00 381,620,000.00 59,835,996.54 天頤科技能避免曇花一現(xiàn)的結(jié)局嗎？食用油加工是一個(gè)季節(jié)性很強(qiáng)的行業(yè)，由于原料采購(gòu)具有很強(qiáng)的季節(jié)性

42、，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，天頤科技能承受隨時(shí)可能發(fā)生的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)嗎？經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)法產(chǎn)生充足的資金流，僅靠銀行信貸支撐，就如建立在沙礫上的高樓，隨時(shí)面臨著崩塌的危險(xiǎn)，一旦某根鏈條斷裂，天頤科技還能支撐下去嗎？果然，2005年，公司面臨著大量貸款逾期、新債舊債一起還的窘境和流動(dòng)資金嚴(yán)重短缺、無(wú)法籌得原材料收購(gòu)所需的巨額資金等 問(wèn)題 ，其經(jīng)營(yíng)陷入窘境。天頤科技重組成功后，不注重培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，缺乏自身造血功能，僅靠一系列資本營(yíng)運(yùn)手段，終將難以維持： 1產(chǎn)品品牌建設(shè)嚴(yán)重滯后。2001-2002年僅靠散裝油銷(xiāo)售維持著薄利；2003年雖然向市場(chǎng)推出了小包裝食用油，年底推出了新產(chǎn)品天頤健康平衡調(diào)和油、天頤健康e等

43、一系列新產(chǎn)品，但市場(chǎng)反映平平，各大商場(chǎng)、超市充斥著“金龍魚(yú)”、“中昌”等品牌食用油，市場(chǎng)難覓“天頤”的影子。2004年年底向市場(chǎng)推出了新產(chǎn)品小龍馬花生油、小龍馬玉米油、小龍馬維a菜籽油、小龍馬大豆調(diào)和油等，市場(chǎng)也缺乏響應(yīng)，2004年年報(bào)中就不得不承認(rèn)，“產(chǎn)品在市場(chǎng)行情中持續(xù)低迷”。沒(méi)有培植起核心競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品，天頤科技的失敗難以避免。如果說(shuō)2004年尚能慘淡經(jīng)營(yíng)，則2005年已難以為繼，2005年中報(bào)顯示，其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)已處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。2產(chǎn)品單一，缺乏抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。單一的產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，尤其是油脂加工行業(yè)，有著先天無(wú)法克服的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。由于油菜籽、大豆等生產(chǎn)原料具有很強(qiáng)的季節(jié)性，收購(gòu)時(shí)間主要集中在

44、7、8月份,“如果以50萬(wàn)噸的油菜籽收購(gòu)量 計(jì)算 ，大概需要10億元的收購(gòu)資金,”很顯然，為應(yīng)付生產(chǎn)所需應(yīng)在短時(shí)間內(nèi)籌到大量的流動(dòng)資金；為維持淡季的生產(chǎn)，需配備良好的倉(cāng)儲(chǔ)能力，但這些顯然都是天頤科技所不具備的，雖然短期尚能從銀行到款項(xiàng)可解燃眉之急，但時(shí)間一長(zhǎng)，巨額的本息支付壓力就可令其窒息；缺乏相當(dāng)規(guī)模的倉(cāng)儲(chǔ)能力，要維持全年的常規(guī)生產(chǎn)無(wú)異于紙上談兵。而一旦銀行這個(gè)資金鏈條一斷，自身經(jīng)營(yíng)投資活動(dòng)又無(wú)法產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流，其崩塌就指日可待了。盲目的擴(kuò)張、拉長(zhǎng)了的生產(chǎn)線并未帶來(lái)預(yù)期的收益，天頤科技?xì)v年的投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一直為負(fù)，且處于虧損愈演愈烈狀態(tài)。3經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼依賴過(guò)重。2001年度天頤科技生產(chǎn)銷(xiāo)售的菜粕被免予征稅，2001年8月份以前生產(chǎn)銷(xiāo)售的豆粕被免征增值稅，兩項(xiàng)估計(jì)占其利潤(rùn)總額的80.79%，這還不包括2001、2002兩個(gè)年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)享受稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損政策所獲得的所得稅優(yōu)惠。2003年天頤科技獲批的50萬(wàn)噸/年雙低油菜籽綜合加工工程項(xiàng)目在湖北省黃岡市實(shí)施，黃岡市財(cái)政局撥給該項(xiàng)目財(cái)政扶持資金12,243,000，僅該項(xiàng)補(bǔ)貼收入就占當(dāng)年利潤(rùn)總額的39.16%。2004年獲得各種形式的政府補(bǔ)貼1,833,600元，競(jìng)還不足以彌補(bǔ)其經(jīng)營(yíng)虧損，具體見(jiàn)表3。對(duì)補(bǔ)貼依賴深重也成就了天頤科技表面上的輝煌，