中國對(duì)美直接投資逆轉(zhuǎn)考驗(yàn)美國決策

1、中國對(duì)美直接投資逆轉(zhuǎn)考驗(yàn)美國決策美中兩？的經(jīng)濟(jì)關(guān)系正處于一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。過去，直接投資主要是從 發(fā)達(dá)?家流入發(fā)展中？家，從美?這樣的？家流人中？這樣的？家。未來，中? 在海外的投資額會(huì)與外商投入中？的資本規(guī)模相當(dāng)。美？如何應(yīng)對(duì)這一巨 變，將對(duì)美?未來幾十年的經(jīng)濟(jì)利益有深遠(yuǎn)影響，也會(huì)為更廣義的中美關(guān) 系奠定基調(diào)。屮？對(duì)外直接投資的現(xiàn)狀與驅(qū)動(dòng)力長期以來，中？一直是發(fā)展中？家里吸收外?直接投資最多的?家，而中? 在世界其他?家的投資則微不足道。這一趨勢正在改變。中？對(duì)外直接投資 流量從2004年的20億美元上升到2006年的超過200億美元，2008年超 過500億美元。截至2009年底，屮？對(duì)外直接投

2、資存量約為2300億美元, 所占gdp的比例約為5%。由于中？投資額的持續(xù)增長，中？在全球境外直 接投資流量中所占比例己經(jīng)上升至第五位。在中？的帶領(lǐng)下，新興?家的對(duì) 外直接投資流量也正迎頭趕上。許多觀察家假設(shè)，中？近期海外直接投資的劇增是政府推動(dòng)的結(jié)果。 屮?對(duì)外直接投資的監(jiān)管的確冇所松動(dòng)，但我們認(rèn)為，屮?對(duì)外直接投資增 長的真正動(dòng)力，是變化中的市場商業(yè)現(xiàn)實(shí)，迫使公司向海外擴(kuò)展以保持競 爭力。學(xué)術(shù)上對(duì)海外直接投資現(xiàn)象的解釋集中在四種動(dòng)機(jī)一一獲取原材料資源，開辟新市場，購買戰(zhàn)略性資產(chǎn)和提高跨境業(yè)務(wù)的效率。所有這些動(dòng) 機(jī)對(duì)中？公司近年來的行為都適用，而口會(huì)在未來十年中加劇。從公司層 面提高到宏觀經(jīng)

3、濟(jì)層面，有若干力量結(jié)合在一起鼓勵(lì)海外直接投資，推動(dòng) 上述公司層面的動(dòng)機(jī)。最重要的是，過去那種資金匱乏限制屮？發(fā)展的情 況，對(duì)于中？和許多中？企業(yè)來說已不再是個(gè)問題。由于有充足的現(xiàn)金資本, 目前許多中？公司是既有動(dòng)力又有機(jī)會(huì)。中？內(nèi)越來越難找到高回報(bào)的投 資機(jī)會(huì)。這導(dǎo)致了對(duì)一些屬于“泡沫資產(chǎn)”的類別投資過度，包括房地產(chǎn) 開發(fā)。另外，中？的經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入“再平衡”階段，這將進(jìn)一步改變?cè)S多公 司的決策激勵(lì)機(jī)制，使他們更傾向于謀求海外發(fā)展。盡管中？在某些?家和特定的產(chǎn)業(yè)中已成為重耍直接投資者，但還遠(yuǎn)沒 有達(dá)到稱霸全球直接投資領(lǐng)域的地位。中？目前2300億美元的對(duì)外直接投 資存量，只占全球?qū)ν庵苯油顿Y存量的

4、1.2%,與丹麥等同，略高于臺(tái)灣 地區(qū)。日本的海外直接投資存量是中？的3倍，美?對(duì)外投資存量是中？的 20倍，達(dá)4萬億美元。當(dāng)然，屮？顯然高于其他新興市場，如巴西和印度, 但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于任何發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。比起中？占全球貿(mào)易額8%和占全球？內(nèi)生 產(chǎn)總值(gdp)9%的份額，目前中？對(duì)外直接投資的規(guī)模還顯得非常落后。中？對(duì)美?直接投資劇增中？在2004年之后早期対外投資的增長像其他發(fā)展中？家一樣，多數(shù) 集屮于礦產(chǎn)、能源和其他行業(yè)，而非對(duì)美？的投資。根據(jù)美?經(jīng)濟(jì)分析局估計(jì)，到2009年底，中？在美？的直接投資累計(jì)23 億美元。這一數(shù)據(jù)來源于？際收支賬戶的記錄，有若缺陷。我們進(jìn)行了 自己的測算，方法是搜集

5、每一筆中？對(duì)美直接投資并進(jìn)行加總。我們發(fā)現(xiàn)，中？対外直接投資正在開始騰飛，中？在美？的直接投資遠(yuǎn) 遠(yuǎn)高于官方估計(jì)。2007年之后，投資項(xiàng)目數(shù)和交易額價(jià)值均為上升趨勢。 投資額為117億美元，累計(jì)價(jià)值比美?經(jīng)濟(jì)分析局報(bào)告的23億美元高得多。關(guān)于偏好的投資模式，數(shù)據(jù)顯示中？投資當(dāng)屮新建投資和并購基本各 占一半。按投資額計(jì)算，并購占總量77%。中？新建投資占總投資的比例 高于其他?家在美?新建投資的比例。中?投資者完成了一些在復(fù)雜產(chǎn)業(yè)進(jìn) 行的新建投資，包括通訊器材、可再生能源、生物科技、航夭和制藥業(yè)等。 盡管這些還不是核心高科技前沿產(chǎn)業(yè)，但因此而低估中？公司在美?復(fù)雜行 業(yè)投資的潛力是錯(cuò)誤的。我們的

6、數(shù)據(jù)可以按產(chǎn)業(yè)評(píng)估中？在美直接投資。結(jié)果顯示，中？公司的 投資不是集中在一個(gè)或者幾個(gè)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，而是進(jìn)入美？的各個(gè)領(lǐng)域。投資 額最高的部門是工業(yè)機(jī)械、設(shè)備和工具。這些都是很普通的工業(yè)產(chǎn)品。實(shí) 際上，中？在16個(gè)行業(yè)的投資超過1億美元。所有行業(yè)的投資都在增長， 從制造業(yè)、服務(wù)業(yè)，到高科技和普通科技，從戰(zhàn)略領(lǐng)域到小作坊。許多美?人錯(cuò)誤地認(rèn)為，所有中？公司都是和政府有關(guān)的。實(shí)際上，中? 公司的所有制是有多種形式的，這在海外投資上可見一斑。在美投資的中? 公司里，有中？主權(quán)基金（如中？投資有限責(zé)任公司，cic）,有?營企業(yè)（如 中化公司），有混合所有制結(jié)構(gòu)（如聯(lián)想），還有完全私營的（如三一集團(tuán)）。 而且

7、雖然?冇企業(yè)在美投資額上占很大部分，但民營企業(yè)在美投資額的比 例高于民營企業(yè)在中？全球投資中的比例。我們預(yù)計(jì)在未來十年，中？公司在全球的直接投資將達(dá)12萬億美元。 隨著非資源性投資在中？對(duì)外投資總額中的比例持續(xù)上升，其中投資到美?的絕對(duì)額（在其他條件同等的情況下）也會(huì)人幅度增長。美?面臨的考驗(yàn)美?人對(duì)于中？直接投資，是應(yīng)該舖上紅地毯歡迎，還是拉起閘門擋在 門外?美?人一直在爭論這個(gè)問題，辯論雙方都情緒激動(dòng)。但是，只冇冷靜 地分析這個(gè)問題才有可能得出有價(jià)值的結(jié)論。中?投資者能從?有銀行中獲得補(bǔ)貼貸款，在收購資產(chǎn)時(shí)占據(jù)不公平優(yōu) 勢，扭曲資本在全球的有效分配。這種恐懼一直是中？對(duì)美投資問題上爭 論的

8、一個(gè)主要問題。問題是，如果美？的賣家因中？公司享受補(bǔ)貼而獲得好價(jià)錢，那冇什么 不好呢？即使有非市場的動(dòng)機(jī)，只耍沒有對(duì)美?家安全構(gòu)成具體威脅，就 沒有理山阻止直接投資。目前，中？的對(duì)外投資流量，還遠(yuǎn)不足以扭曲全 球資產(chǎn)價(jià)格。我們的數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)中?對(duì)制造業(yè)的投資主要是為了建立長期業(yè)務(wù), 可為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造就業(yè)?！皟?nèi)包” (insourcing)型生產(chǎn)可更好地為美?消費(fèi)者提 供服務(wù)，汲取當(dāng)?shù)氐募夹g(shù)知識(shí)，這對(duì)美?是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，可以將流向 海外的工作機(jī)會(huì)返還美？。中？公司收購美?資產(chǎn)以剝離技術(shù)而關(guān)閉當(dāng)?shù)亟?jīng)營的負(fù)面例子很少。也 沒有證據(jù)表明中？公司在積極改變被收購公司的采購和進(jìn)口策略。我們也 沒冇找到證據(jù)

9、，說明屮？比來自其他?家的跨?公司更具掠奪性。盡管屮？在? 內(nèi)對(duì)工人的待遇不是很好，但他們將低水平的勞工標(biāo)準(zhǔn)帶到美?來的可能 性極小。進(jìn)入美?后，他們不僅必須遵守當(dāng)?shù)氐囊?guī)定，而且受到公眾輿論 監(jiān)督。2008年，中？公司報(bào)告的工資支付總額為166億美元，意味著年平 均工資為6. 64萬美元，與其他外?跨?公司員工的平均薪酬接近。盡管中? 公司進(jìn)人像美?這樣發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體時(shí)，在人力資源管理方面會(huì)有巨大挑戰(zhàn)， 我們尚未獲知任何中？公司在美?大量違犯勞工標(biāo)準(zhǔn)的案例。我們認(rèn)為，中？的直接投資對(duì)美?經(jīng)濟(jì)可以帶來顯著的經(jīng)濟(jì)利益。雖然 也有一定的弊端，但這些弊端都可在美?現(xiàn)有的投資政策下得到控制。美? 一貫的外來

10、直接投資和競爭的政策對(duì)中？仍適用。盡管中？的？家主導(dǎo)模式 引起了某些爭論，迄今為止中？在美直接投資的模式仍屬“正?！狈秶?対于掠奪性或莫他違反競爭的行為，最好是通過一般？內(nèi)法規(guī)進(jìn)行管制，而不應(yīng)將其列入外資審查機(jī)制范圍，因?yàn)橥赓Y審查機(jī)制無法充分預(yù) 見企業(yè)未來行為。美?対中？有一種隱約的恐懼：中？已強(qiáng)大到了影響世界的地步（甚于被 世界所影響的程度）。如果這些恐懼是冇依據(jù)的，那么美?人對(duì)外?投資的 傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)也許需要改變。如果這些恐懼是沒有根基的，而美?卻因此早早 放棄自山市場原則，則很可能在保護(hù)經(jīng)濟(jì)的名義下毀掉自己的經(jīng)濟(jì)。再有，如果中？的全球直接投資者身份正孕育著一個(gè)更自由的中？，又 將如何呢？難

11、道中？企業(yè)不會(huì)因?yàn)樽约菏呛戏ǖ睦娉钟姓呒叭蛏鐣?huì)的 參與者而發(fā)生深刻變化嗎（正像過去第一代和第二代定居？外的屮？人那 樣）？如果情況是這樣的，那么真正的風(fēng)險(xiǎn)是美?沒有竭盡所能吸引更多中? 對(duì)美的投資，而不是沒有盡力排斥z。這才是美？當(dāng)前面臨的復(fù)雜挑戰(zhàn)： 能否在中？對(duì)外直接投資興起之時(shí)，辨識(shí)美？的利益。對(duì)于美？的政策建議我們認(rèn)為，近期中?對(duì)美直接投資的增長印證著中？的投資潛能。但鑒 于冃前政治氣氛中彌漫的恐慌癥，如果不采取措施恢復(fù)冷靜思考，這種潛 能帶來的巨大效益很可能會(huì)被白白浪費(fèi)。為此，我們提出一系列建議，旨在減少中?對(duì)美直接投資分流別？的風(fēng) 險(xiǎn)。具體做法是在保持最有效的安全審查程序的同時(shí)，

12、對(duì)中？走向世界帶 來的效益敞開美？的大門，積極吸引來自中？的優(yōu)質(zhì)投資，以確保美?從中 受益。兩黨發(fā)出明確的共同信息，歡迎中？投資雖然投資額連年翻番，越來越多的中？人卻認(rèn)為美?對(duì)中？的投資態(tài)度 冷淡。華盛頓必須高屋建鉞地改變語境，指明迄今中？對(duì)美投資的健康成 長態(tài)勢,并申明美?政策是包容開放的。這需要有一個(gè)?會(huì)兩黨和政府的聯(lián) 合聲明，明確對(duì)更多來自中？的投資是持支持態(tài)度的。基于美?會(huì)的監(jiān)督 職能及其近期對(duì)外?在美投資問題上的激進(jìn)態(tài)度，在傳達(dá)這-信息時(shí)，？會(huì) 的積極作用至關(guān)重要。將吸引中？和其他?家對(duì)美直接投資的舉措制度化需要考察美?對(duì)于吸引中？和其他?家投資所做出的努力。眼下“自由 放任”的方針

13、的時(shí)代背景和前提是，美？為時(shí)在全球外資流量中占主宰地 位，美?經(jīng)濟(jì)體制所具冇的吸引力是其他任何?家都無法媲美的，且外?投 資者都基木來自與美?有類似的法律和商業(yè)制度的?家，不需要太多的木地 協(xié)助。情況已經(jīng)變化了。我們需要更多積極主動(dòng)的措施，這不僅需要各州和地方政府做出努力（其實(shí)地方政府已有措施出臺(tái)），也需要在？家層面上有 所行動(dòng)，因?yàn)檎胶头钦降耐馍掏顿Y壁壘往往出現(xiàn)在這一層面。保護(hù)投資m查程序的獨(dú)立性美？的?家安全審查正式程序總體來說是完善的，但目前緊要的任務(wù)是 保護(hù)這一程序免受政治干預(yù)。任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)都可能出現(xiàn)可接受的和不可接受的投資，不可能事先預(yù) 想所有最終可能發(fā)生的情況。夕卜?投資委員會(huì)

14、應(yīng)使決策過程進(jìn)一步透明化，尋找更完善的途徑來確 保只對(duì)威脅?家安全的投資進(jìn)行審核。那些要求修改審查程序（例如，允許 涉及?家經(jīng)濟(jì)安全的問題也受審查）的建議都必須予以否定。更好地理解中？人的動(dòng)機(jī)許多美?人，包括華盛頓的許多官員，都因?yàn)橹?？有許多？有企業(yè)而認(rèn) 為市場機(jī)制和逐利動(dòng)機(jī)不一定適用于中？。他們懷疑中？企業(yè)來美?投資一 定是為了某種政治目的，而不僅僅是為了賺錢。這種結(jié)論是錯(cuò)誤的。如要最大化美?利益，就必須糾正這種誤解。由 于存在各種?家利益和中央計(jì)劃的辭藻,要澄清中？公司也是利益和利潤至 上這一點(diǎn)并非易事。中?在美投資的倡導(dǎo)者和受益者（包括交易商，投資合 伙人，銷售商，和地方官員等）需要承擔(dān)

15、更多的責(zé)任來宣傳這種市場動(dòng)機(jī)。 另外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策分析家也需加倍努力，幫助美？的領(lǐng)導(dǎo)人和公眾更 好地了解中？。防患于未然至于非傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)威脅，美?完全有理由擔(dān)心經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)使中？從價(jià)格接受者變成價(jià)格制定者。如果說中？經(jīng)濟(jì)的的巨人規(guī)模，加上其？內(nèi)存在人 為的定價(jià)機(jī)制（如金融壓制下的資金成本低廉），會(huì)“毒化”未來的全球市 場，那么，隨著中？的資本輸岀在世界份額中比重增加，全球直接投資領(lǐng) 域里也需要建立一個(gè)類似于？際貿(mào)易屮制約貿(mào)易補(bǔ)貼的機(jī)制。對(duì)于如何評(píng) 估某個(gè)?家的？內(nèi)資木成木對(duì)世界價(jià)格的影響，目前尚無定論。因此，我們 建議現(xiàn)在就開始動(dòng)員？際力量來考察這些問題,因?yàn)槲覀円苍S很快就會(huì)需 要這些問題的答

16、案。不玩對(duì)等游戲在談?wù)撝?？投資時(shí)“對(duì)等” 一詞用得太頻繁?！皩?duì)等” 一詞意味著，如 果中？歧視性對(duì)待美?投資，美?亦應(yīng)以牙還分。我們建議對(duì)此要持更為慎 重的態(tài)度。中？的確存在一些對(duì)外商投資的限制，但數(shù)十年來北京在保持 開放，歡迎外資方面一直表現(xiàn)卓著，那種以限制資金進(jìn)入美？為狀碼來要 求中?對(duì)美?開放更多投資渠道的想法是荒謬的,也是不符合美?利益的。誠然，美方談判者必須堅(jiān)持要求屮？對(duì)美資更為開放。但是為了美？自 身的利益，必須將這種談判與是否允許中？資木進(jìn)入美？的考量區(qū)分開來。 不論北京的政要們?nèi)绾喂芾磉M(jìn)入中？的外資，美?都應(yīng)該歡迎來自中？的資 本。30年來，中？一直保持對(duì)外資的開放和歡迎態(tài)度，無論外?對(duì)中