利率水平與利率結(jié)構(gòu)

1、第 15 章 利率水平與利率結(jié)構(gòu)1、簡述馬克思的利率理論。 馬克思的利率決定論是建立在對利息的來源和本質(zhì)準確把握的基礎(chǔ)上。 馬克思揭示， 利 息是貸出資本的資本家從借入資本的資本家那里分割出來的一部分剩余價值， 而利潤是剩余 價值的轉(zhuǎn)化形式。 利息的這種質(zhì)的規(guī)定性決定了它的量的規(guī)定性 （利息的這種質(zhì)的規(guī)定決定 了它的量的規(guī)定） ，利息量的多少取決于利潤總額，利息率取決平均利潤率。馬克思進一步 指出， 在平均利潤率與零之間， 利息率的高低取決于兩個因素：一是利潤率；二是總利潤在 貸款人和借款人之間進行分配的比例。 這一比例的確定主要取決于借貸雙方的供求關(guān)系及其 競爭， 一般來說，供大于求時利率下

2、降； 供不應(yīng)求時利率上升。馬克思的理論對于說明社會 化大生產(chǎn)條件下的利率決定問題具有指導(dǎo)意義。2、解釋流動性偏好利率決定理論的主要內(nèi)容。 凱恩斯提出的流動性偏好理論從貨幣的供求角度來分析利率的決定， 認為利率水平是由 貨幣的供給曲線與需求曲線的交點決定的， 二者的位移會導(dǎo)致利率的變化。 引起貨幣需求曲 線移動的主要因素包括收入水平和物價水平的變動： 經(jīng)濟擴張、 收入水平提高、 價格水平上 升時，會導(dǎo)致貨幣需求曲線向右上方移動，利率有上升的趨勢 ，反之亦然。 當中央銀行實施 貨幣政策時，會導(dǎo)致貨幣供給曲線的移動：當貨幣供給增加時，流動性效應(yīng)會使利率下降； 反之，當貨幣供給減少時，流動性效應(yīng)會使利

3、率上升。3、可貸資金理論的主要內(nèi)容是什么？ 古典學(xué)派的儲蓄投資理論，也稱為“真實的利率理論” 。該理論認為投資來源于儲蓄， 儲蓄是當期放棄的消費， 利率在本質(zhì)上是由于人們放棄了當期的消費而得到的報酬。 投資者 以投資于資本所得的資本邊際生產(chǎn)力來支付利息，儲蓄者因為犧牲當期的消費而獲得利息。 該理論從儲蓄和投資這兩個實質(zhì)因素來討論利率的決定， 認為通過社會存在的一個單一的利 率的變動就能使儲蓄和投資自動到達一致， 從而使經(jīng)濟體系維持在充分就業(yè)的均衡狀態(tài)； 在 這種狀態(tài)下，儲蓄和投資的真實數(shù)量都是利率的函數(shù)，利率決定于儲蓄和投資的相互作用。 預(yù)期通貨膨脹將減少可貸資金的供給， 使供給曲線向左移動，

4、 即可貸資金供給減少， 在任意 給定的利率水平下， 由于預(yù)期通貨膨脹增加了，貸款變得沒有吸引力了。同時，預(yù)期通貨膨 脹的上升也增加了對可貸資金的需求。 這是因為用借來的資金購買的商品或資產(chǎn)的價格或名 義價值預(yù)期將隨通貨膨脹的上升而升高，而貸款本金的名義價值則不會變。4、什么是吉布遜謎團？為什么會出現(xiàn)吉布遜謎團？觀察的現(xiàn)實情況是： 通脹率高時利率水平也相應(yīng)較高，反之， 利率水平下降的時期，通 脹率也是在下降的。 物價水平與利率之間的這種正向關(guān)系與理論上的分析相去甚遠， 這種物 價水平同名義利率之間同向變化的現(xiàn)象被稱作 “吉布遜謎團 ”。之所以會產(chǎn)生吉布遜謎團， 是因為除了流動性效應(yīng)外， 貨幣供應(yīng)

5、量的變化還存在收入效 應(yīng)、價格效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)， 后三種效應(yīng)會導(dǎo)致利率水平的上升。 將這四種效應(yīng)結(jié)合 起來， 中央銀行增加貨幣供給時， 利率水平并不一定會下降。 這主要取決于流動性效應(yīng)相對 于其他三種效應(yīng)的反應(yīng)時滯。一般來說，貨幣供應(yīng)量增加后，流動性效應(yīng)會馬上發(fā)揮出來， 而收入效應(yīng)和價格水平效應(yīng)則要經(jīng)過一段較長的時期才會產(chǎn)生。 通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)發(fā)揮作用 時滯的長短，取決于人們對通貨膨脹預(yù)期調(diào)整的快慢。5、為什么企業(yè)債券的利率要比同期限的國債利率高？ 購買任何一種債券都要承擔一定的系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險， 影響不同發(fā)行者發(fā)行債 券的利率差主要風險是非系統(tǒng)性風險， 即違約風險和流動性風險。

6、 與一般企業(yè)不同， 中央政 府有稅收和貨幣發(fā)行的權(quán)利做后盾， 因此，購買國債就不會承擔信用風險， 此外， 企業(yè)債券 的流動性通常比同期限國債的流動性差， 需對其進行流動性升水的調(diào)整， 綜合以上原因， 企 業(yè)債券的利率通常要比同期限的國債利率高。6、簡要回答維克賽爾的累積過程。 維克賽爾在利息和價格等著作中分析了貨幣利潤率和自然利率變動對經(jīng)濟的影響。 當貨幣利率低于自然利率時，企業(yè)家有利可圖，于是增加借款，擴大投資，增加生產(chǎn)，結(jié)果 利潤和工資趨于上升。反之，當時實際利率高于自然利率，即預(yù)期利潤率時，企業(yè)家無利可 圖，會減少借款和投資， 降低生產(chǎn)， 結(jié)果利潤和工資減少，收入的下降會使人們對生產(chǎn)資料

7、 和消費品的支付能力下降，即需求下降， 從而使物價下降。當貨幣利潤等于自然利率時，生 產(chǎn)物價保持穩(wěn)定， 經(jīng)濟呈均衡狀態(tài)。 他認為， 利率的變動而引起的物價向上或向下的變動過 程均帶有累積性質(zhì)，這被后人稱之為“維克賽爾累積過程” 。7、為什么在同一時期相同期限的同類金融工具的利率存在差異？利率除了受期限的影響外， 還受多種因素的影響。 各種金融產(chǎn)品的利率都是和風險程度 掛鉤的，風險不同利率不同，除了風險，還受到交易成本、管理者的經(jīng)營方式、稅收和國家 政策等因素的影響。8、中央銀行在公開市場上買入政府債券，增加了貨幣供應(yīng)量，這一政策對利率總水平 有何影響？一般而言， 當中央銀行增加了貨幣供應(yīng)量時，

8、 價格水平會上升， 而物價水平的上升也會 提高對貨幣的需求， 而貨幣需求的增加又會有使利率上升得動力。因此， 流動性偏好理論認為，物價水平的上升會導(dǎo)致利率的上升，這就是貨幣供給增加對利率影響的價格水平效應(yīng)。 最后， 貨幣供給增加， 也可能使人們預(yù)期未來價格水平更高， 預(yù)期通貨膨脹率的上升也會提 高人們對貨幣的需求， 從而導(dǎo)致利率水平的上升。 收入效應(yīng)、 價格水平效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期 效應(yīng)都使利率水平與貨幣供應(yīng)量呈同向變化，即貨幣供應(yīng)量的增加會導(dǎo)致利率水平的上升。9、如果儲蓄與利率之間的關(guān)系式為：S=500+600i（其中S為儲蓄，i為利率）；投資與利率之間的關(guān)系式為：1=600 400i（其中I

9、表示投資，i為利率）；貨幣需求與利率之間的關(guān)系 式為：Md=300 200i（其中Md表示貨幣需求）；貨幣供給量為 700。試根據(jù)古典利率決定理 論、流動性偏好理論和可貸資金理論計算均衡利率水平，并對它們進行比較。計算：古典利率決定理論：S=I,即500+600i=600-400i，計算得出均衡利率 i為10%流動性偏好理論：=300-200i=700 ,計算得出均衡利率 i為-200%可貸資金理論：Md+i=Ms+S，計算得出均衡利率i為-25% 古典利率決定理論：儲蓄 =投資流動性偏好理論：貨幣供給 =貨幣需求 可貸資金理論：可貸資金總需求=可貸資金總供給可貸資金理論綜合考慮和儲蓄、 投資

10、和貨幣供求因素， 其均衡利率水平介于古典利率決定理 論均衡利率和流動性偏好理論均衡利率之間。10、假設(shè)某企業(yè)發(fā)行了一期五年期的附息債券，票面利率為 8%。有一天， 該公司突然宣布，經(jīng)營狀況遠遠低于預(yù)期的水平。這一消息對該公司債券的市場利率和市場價格會有何影響如果該公司宣布開發(fā)了一種具有較大市場潛力的新產(chǎn)品，并已得到專利保護，這對該公司債券的市場價格和利率的影響又如何呢？公司經(jīng)營狀況遠低于預(yù)期，則該公司債券的市場利率上升，市場價格下降。若該公司宣布開發(fā)了一種具有較大市場潛力的新產(chǎn)品，并已得到專利保護，則該公司債券的市場價格將會上升，利率將會下降。11、 如果一、二、三和五年期政府債券的市場利率分

11、別為2.5%、2.75%、3.0%和3.5%，根據(jù)預(yù)期假說理論，四年期政府債券的利率應(yīng)該是多少？根據(jù)預(yù)期假說，期限為n年的長期債券等于在這期間短期利率系列的算術(shù)平均值。由此:3.5%，解得四年期政府債券的利率為5.75%。12、2008年的美國金融危機中，美國金融機構(gòu)，企業(yè)發(fā)行的債券價格大幅下跌，流動 性迅速下降，利率大幅上升，相反，美國政府發(fā)行的短期債券利率下跌。其價格有所上升，甚至一度出現(xiàn)了美國短期政府債券為負的情況。試結(jié)合本章利率風險結(jié)構(gòu)的主要內(nèi)容，對這一現(xiàn)象做一簡要分析。購買任何一種債券都要承擔一定的系統(tǒng)性風險，影響不同發(fā)行者發(fā)行債券的利率差的主要風險是非系統(tǒng)性風險，即違約風險和流動性風險。首先在2008年金融危機中，企業(yè)往往因