以如家為例經(jīng)濟型酒店上市融資分析

1、地產(chǎn)江湖（）數(shù)萬房地產(chǎn)精華資料免費下載，資深操盤手在線交流以如家為例經(jīng)濟型酒店上市融資分析摘要在經(jīng)濟型酒店競相選擇上市的宏觀背景下，它正在面臨歷史性的機遇和市場空間，穩(wěn)定的盈利模式和行業(yè)的良好發(fā)展前景是資本涌入的主要原因。本文試圖闡述經(jīng)濟型酒店高速擴張的行業(yè)背景下盈利模式和經(jīng)營模式，并以如家上市為案例分析資本市場運作及風險。關(guān)鍵詞經(jīng)濟型酒店；資本市場；融資；上市攜程、藝龍、如家的花樣年華 如家首遭虧損：經(jīng)濟型酒店投資泡沫隱現(xiàn)隨著中國大眾旅游的興起和商務旅游的蓬勃發(fā)展，經(jīng)濟型酒店已經(jīng)成為中國酒店業(yè)的投資熱點。目前，中國已形成了“如家”、“錦江之星”等品牌。由于中國經(jīng)濟型酒店巨大的市場需求，一些著

2、名的國際酒店集團也以特許經(jīng)營、租賃等方式將其經(jīng)濟型酒店品牌引入中國經(jīng)濟型酒店市場，并在中國迅速“注資”、“布點”和“圈地”，搶占中國經(jīng)濟型酒店市場，如法國雅高集團“宜必思”、假日集團“假日快線”、美國“速8”等，并進行了快速擴張。目前，納斯達克的“如家”，中國a股中的錦江之星、新宇之星、華天酒店和中青旅山水酒店旗下的經(jīng)濟型酒店股票價格的穩(wěn)步上升，顯示其投資價值的同時，并越來越受到投資者的關(guān)注。一、上市經(jīng)濟型酒店融資的新模式ipo成功的背后與創(chuàng)業(yè)團隊如家是一個從一開始就被精心設(shè)計的公司清晰的商業(yè)模式，良好的發(fā)展前景，首旅的資源，vc的青睞，更重要的是沈南鵬、季琦和梁建章的三人團隊已經(jīng)通過攜程ip

3、o證明了自己的成功。北京時間2006年10月26日21時30分，如家快捷酒店正式在美國納斯達克掛牌上市，開盤22美元，高出發(fā)行價59.4，融資金額達1.09億美元。這條消息在北京、華盛頓和紐約瞬間引起了中外投資者們的關(guān)注。這是2003年沈南鵬和他的創(chuàng)業(yè)團隊將攜程網(wǎng)帶上納斯達克后，第二次帶領(lǐng)企業(yè)登陸納斯達克。2002年6月，首旅集團和攜程旅行網(wǎng)共同投資組建了經(jīng)濟型酒店如家。2003-2005年間，如家進入快速發(fā)展期，擁有的酒店數(shù)量由10家上升為68家，凈收入由150萬元增至2，000萬元人民幣。截至2006年6月底，如家經(jīng)營及授權(quán)管理的酒店數(shù)量已達82家，籌建數(shù)量為57家。2006年上半年，如家

4、已實現(xiàn)總營收入為人民幣2.49059億元，凈利潤為人民幣2724.9萬元，公司總資產(chǎn)為人民幣5.0278億元。如家快捷酒店正式在美國納斯達克上市便是沈南鵬的一幅大手筆。在如家進行ipo的過程中，孫堅和吳亦泓一方面快速搭建起來一個包括投資銀行、國際和中國的法律顧問與財務審計的ipo團隊，另一方面充分發(fā)揮出兩個人的單兵作戰(zhàn)能力，比之眾多中國公司海外上市中常見的龐大團隊而言，如家自始至終只有孫堅和吳亦泓兩個人作為公司代表來面對投資人。ipo需要快速增長的中國旅行市場和中國經(jīng)濟，消費者對干凈、舒適、便捷和有限服務的需求。更重要的是，如家建立了領(lǐng)先者的地位和品牌優(yōu)勢，它的運營體系和管理系統(tǒng)能夠確保如家持

5、續(xù)、高速的給消費者符合他們需求的產(chǎn)品和服務。如家創(chuàng)始人團隊和孫堅的共識認為，形象標識、設(shè)施標準、服務流程以及各種規(guī)章制度都有必要做到全面統(tǒng)一，即“可復制、簡單化、標準化”。經(jīng)濟型酒店已經(jīng)不純粹是做酒店，而是在做連鎖化產(chǎn)業(yè)。風險資本及海外戰(zhàn)略投資者經(jīng)濟型連鎖酒店業(yè)與資本對接其實早已開始。行駛在“高速公路”上的如家早在2003年就引入了包括idg風險投資、美國梧桐創(chuàng)投等海外戰(zhàn)略投資者成為中國第一家引入風險投資的經(jīng)濟型連鎖酒店。這家創(chuàng)業(yè)才4年多的經(jīng)濟型連鎖酒店，已經(jīng)開始像那些高度成熟的大企業(yè)一樣，精心打造并不斷升級著自己的系統(tǒng)，納斯達克是高成長型企業(yè)創(chuàng)新模式比較集中的地方，對如家非常適合；而且一批非

6、常成功的美國酒店企業(yè)，包括經(jīng)濟型酒店都在此上市，為如家提供了非常好的指示標。此外，納斯達克也是中國高速發(fā)展、高品質(zhì)的公司上市的場所，對如家在中國進一步加強品牌影響力有極大幫助。如家快捷酒店正式在美國納斯達克掛牌上市的成功給企業(yè)家和投資者的啟迪遠遠大于它上市本身。如家從創(chuàng)立的第一天起，就是準備在納斯達克上市的。隨著孫堅（百安居中國區(qū)副總裁）空降如家出任ceo，曾擔任schroders投資管理公司美國公司第一副總裁及jp摩根資產(chǎn)管理公司副總裁的吳亦泓空降如家出任cfo.2006年10月，也正是因為資金強有力的支持，如家在發(fā)展的道路上步步為營，順風順水地來到納斯達克上市。二、資本市場上市融資的核心能

7、力剖析成本控制能力經(jīng)濟型連鎖酒店不是對低星級酒店和社會旅館的簡單改造與價格調(diào)整，而是一種新興的綜合業(yè)態(tài)。其恰到好處的配套設(shè)施和優(yōu)質(zhì)的服務和價格贏得了消費者的青睞。經(jīng)濟型連鎖酒店在前期的建設(shè)成本和投資的過程中通過集中采購和租用物業(yè)的方式降低了采購成本和運營成本，所以在縮短資本回報期的同時又維持住了利潤空間。對于風險投資所關(guān)注的資本回報率與速度，豐厚的利潤自然逃不過資本銳利的眼睛，對于投資者來說，經(jīng)濟型連鎖酒店相對穩(wěn)定的盈利模式和行業(yè)的良好發(fā)展前景是促成其資本涌入的重要原因。據(jù)國家發(fā)改委2006年中國經(jīng)濟型飯店調(diào)查報告統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前中國經(jīng)濟型連鎖酒店僅占酒店業(yè)的2到3，另一方面，中國星級酒店客

8、房出租率在60左右，而經(jīng)濟型連鎖酒店的客房出租率平均在85以上，這樣的入住率讓很多星級酒店都望其項背。上市不僅僅是資本對于經(jīng)濟型酒店的追捧，更是資本對經(jīng)濟型酒店所代表的中國經(jīng)濟型連鎖酒店經(jīng)營模式和盈利模式的追捧，同時也反映出中國經(jīng)濟型連鎖酒店這一行業(yè)在快速發(fā)展的過程中也成為風險投資關(guān)注的熱點。如家的定位與首席財務官雜志一貫推崇的“競爭（competitiveness）、資本（finance）、運營（operation）”的cfo結(jié)構(gòu)有異曲同工之妙：支持公司業(yè)務的健康快速發(fā)展和擴張；最大化投資者回報；不斷提高財務運作的準確性、及時性、工作效率及有用性。市場盈利能力在2006年的最后一個交易日，如

9、家股價收在了37.54美元，比之發(fā)行價上漲了近200.5月22日，如家交出了2007年第一季度審計財務報表，如家第一季度總營收為人民幣1.831億元，同比增長65.5。如家近期還被美國投資公司評為“2006年度ipo”成為第一家獲此獎項的非美國公司。作為中國首支以消費概念登陸納市的股票，如家快捷酒店沒有讓海外投資者失望。6月，如家快捷酒店管理公司宣布將從首旅子公司收購其控股子公司北京如家酒店4.412的股份，加上目前擁有的95.588股份為100.北京如家酒店管理如家酒店所有租賃和運營的所有酒店。如家還將收購有2家租賃及運營和1家在建酒店的北京城市陽光酒店管理公司。按7月24日交易價格計算，所

10、有納斯達克上市的中國概念股之中，如家有著超乎尋常的高市盈率，如家（nasdaqgm：hmin）的pe為185.71倍，甚至高于互聯(lián)網(wǎng)公司百度的pe-129.95倍。獲得兩次成功融資之后的如家最近宣布，4年內(nèi)將把酒店規(guī)模擴張到1，000家，從而躋身全球酒店業(yè)10強之列。除如家之外，漢庭酒店連鎖（hanting hotels）宣布獲得鼎暉創(chuàng)投、成為基金等五家風險投資公司共8，500萬美元的投資，據(jù)稱該項融資額開創(chuàng)了中國服務業(yè)企業(yè)首輪融資的新紀錄。由于沒有透露漢庭為此融資稀釋了多少股權(quán)，因此我們無法測算本次融資的pe，但是目前漢庭在中國只有約40家連鎖酒店，且其中大多為處于投入期的新店，但是漢庭卻融

11、得了8，500萬美元，交易pe鑿實不低。漢庭的成功融資標志著中國的連鎖經(jīng)濟酒店第二輪融資和擴張高潮的到來，有報道顯示，僅2006年1年，如家、錦江之星、“7天”和莫泰等中國經(jīng)濟型酒店“四強”新增客房將近1萬間，擴張速度幾近“瘋狂”。而支撐如此瘋狂擴張的是經(jīng)濟酒店的不斷融資。有效管理及創(chuàng)新服務能力酒店要保持長久的競爭力，決勝的關(guān)鍵在于推進服務創(chuàng)新，為顧客提供個性化服務。經(jīng)濟型酒店前期投資不大，如果要做到小而全，追求一些利用率很小的豪華設(shè)施，無疑是不明智的。經(jīng)濟型酒店往往只提供客房和餐飲服務，硬件設(shè)施和產(chǎn)品的同質(zhì)化現(xiàn)象比較嚴重。經(jīng)濟型酒店要根據(jù)自身類型、顧客特點、所處區(qū)位等，在實踐的基礎(chǔ)上摸索出本

12、酒店的特色。“如家”在店長層面，推行了kpi（關(guān)鍵業(yè)績指標）管理，通過銷售、客源、成本、客源結(jié)構(gòu)四個方面考核每個門店店長的工作。店長的工作都是通過標準來做保障，店長每天要找兩個顧客填意見表，查兩間房；每周或者每十天要開一次員工會，調(diào)查員工滿意度。同時要關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施，關(guān)注成本，關(guān)注人才的培養(yǎng)。還要研究客源結(jié)構(gòu)，因為它是保證未來發(fā)展穩(wěn)定性的東西。此外，如家每半年會就會對16本標準手冊的改進開一次會，保證標準適應經(jīng)濟型酒店市場的新變化。每次都有許多修改意見增加到新版標準當中去。硬件標準也是如此，書架高度、床頭顏色等都按照標準來。每過兩三年，如家會請專家對這些標準做調(diào)整。孫堅認為在酒店管理方面，對公司

13、的標準、管理、成本控制、采購各方面是在一個平臺上講話。通過標準化的形式使每一個店長在執(zhí)行層面上找出問題，解決問題。這是提高公司整體運營最重要的東西。除了標準化管理，還有新技術(shù)的應用。過去一年，如家投資500萬人民幣開發(fā)了自己的中央管理系統(tǒng)。每天一打開電腦，孫堅就能看到前一天分布在中國的所有如家酒店的經(jīng)營數(shù)據(jù)和客源結(jié)構(gòu)，每月各店的成本情況也會自動生成。還有依托于互聯(lián)網(wǎng)和呼叫中心的中央客源系統(tǒng)。通過如家自己的網(wǎng)站和電話熱線下的訂單量已經(jīng)大大超過了來自攜程等專業(yè)門戶網(wǎng)站。盡管一張如家普通卡的價格都是40元人民幣，但如家會員卡的用戶也已超過15萬人，每個月會員的訂單量達7萬。三、資本市場運作的建議就在

14、這個行業(yè)趨向瘋狂時，中國飯店協(xié)會2007中國經(jīng)濟型飯店調(diào)查報告顯示，經(jīng)濟型酒店的平均出租率已從2005年的89下跌到 2006年的82.4，平均門市價格從2005年的328元降到209元。招商證券的分析師蘇平據(jù)此認為，連鎖酒店業(yè)的暴利時代已經(jīng)過去，隨著物業(yè)租金的不斷上漲，連鎖酒店利潤率下滑已成必然。而永興投資咨詢公司的酒店業(yè)分析師鄺海則認為：“中國連鎖酒店業(yè)的拐點已經(jīng)出現(xiàn)?！憋L險來源及防范經(jīng)濟型連鎖酒店在加速擴張的過程中，面臨的風險仍不容小覷。中國經(jīng)濟型連鎖酒店只有趁現(xiàn)在盡可能擴張，迅速形成資金優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢，提升品牌影響力，才能保住經(jīng)濟型連鎖酒店這塊“地盤”，否則，中國酒店業(yè)將面臨

15、高端和低端全部為外資占據(jù)，大量的中資酒店集中在中端惡性競爭的尷尬局面。正如所有的行業(yè)一樣，都要經(jīng)歷一個無序的高速爆發(fā)期、混亂的重整淘汰期和少數(shù)巨頭的平穩(wěn)發(fā)展期。大的連鎖品牌未來幾年會有機會再對這個行業(yè)進行洗牌和重組，若要做行業(yè)領(lǐng)頭人，必須要有收購整合的想法。對于進入經(jīng)濟型酒店市場的資本投資者而言，追求新利潤增長點是他們的目標，而利潤增長的最佳方式就是上市。尤其是對于風險投資者來說，長期占據(jù)一個企業(yè)的股權(quán)是無利可圖的象征，只有上市套現(xiàn)才可使投資者取得最大回報，所以上市可以促進股東的退出機制。而不論是如家還是莫泰，背后都有大量風險投資的身影。尚福林強調(diào)，中國資本市場發(fā)展正處于規(guī)范發(fā)展的重要時期，市

16、場化運行機制逐步建立健全的同時，市場發(fā)展中也出現(xiàn)了一些新情況、新問題：市場規(guī)模迅速擴大，市場風險有所積聚；市場發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境趨于復雜；違法違規(guī)行為呈現(xiàn)出新的特點；部分投資者風險意識薄弱等。作為市場參與者的經(jīng)濟型酒店，要始終保持清醒頭腦，客觀判斷市場狀況。行業(yè)對手的競相上市隨著眾多投資方的介入，經(jīng)濟型連鎖酒店業(yè)這塊令人垂涎的蛋糕會有越來越多的人瓜分，市場競爭也會日趨激烈。中國主要經(jīng)濟型連鎖酒店品牌的酒店數(shù)量未來三年將以50以上速度發(fā)展。如家快捷計劃2008年達到350至400家，錦江之星計劃2010年前門店數(shù)達600家，作為中國的領(lǐng)軍品牌，緊隨如家之后，行業(yè)老牌“錦江之星”所屬的上海錦江國際酒

17、店集團2006年在香港聯(lián)交所成功上市。據(jù)悉，目前其h股股價與發(fā)行價相比上漲100以上，成功融資20億余元，其中的10億余元用于其經(jīng)濟連鎖酒店的進一步發(fā)展?！?天”8月進行了第二輪融資，計劃2008年在美國納斯達克上市，估計融資金額將在5，000萬美元左右。而作為全球最大的經(jīng)濟型酒店品牌“速8”，其在中國開店速度已從原先的一個月一家發(fā)展到一個星期簽約兩家。莫泰在2006年6月與美國投行摩根士丹利正式簽約，并謀劃2年后赴美國上市。摩根士丹利以2，000萬美元的代價，收購上海莫泰（motel）連鎖旅店管理有限公司25-30的股權(quán)部分股份。得到大摩的資金支持，莫泰也已經(jīng)制訂了今明兩年的快速擴張計劃：莫

18、泰將在目前25家酒店的基礎(chǔ)上，將“莫泰168”品牌酒店在2008年年底前擴張到50家左右，并開放特許加盟業(yè)務，另外再添10家自助型經(jīng)濟酒店“莫泰268”。在擴大經(jīng)濟型連鎖酒店規(guī)模的過程中，還可能會面臨一些意想不到的風險，如在往邊緣城市發(fā)展的時候會出現(xiàn)因人員階段性流動而產(chǎn)生的市場真空；國際品牌大舉入侵所導致的競爭加??；因缺乏合適的法律環(huán)境而造成的擴張受阻；酒店行業(yè)的發(fā)展本身有規(guī)律，每隔6到8年都會經(jīng)歷一次波峰和波谷，現(xiàn)在可能正處于波峰，但未來就會出現(xiàn)波谷。風險資金關(guān)注的下一個重點將是那些從區(qū)域市場發(fā)展起來的規(guī)模酒店，比如原攜程ceo季琦創(chuàng)辦的偏高端的經(jīng)濟型連鎖酒店漢庭、在蘇南地區(qū)已成氣候的蘇香門第，這些經(jīng)濟型連鎖酒店在不久的將來會進入風