公司治理有效性分析

1、    公司治理有效性分析    杜雨婷 耿若詩(shī) 沈俞含【摘 要】在兩權(quán)分離的現(xiàn)代公司制企業(yè)中，公司治理的有效性直接決定公司是否可持續(xù)發(fā)展，對(duì)公司發(fā)展有著生死攸關(guān)的作用。本文通過(guò)對(duì)某些公司的案例分析與研究，得出以下幾個(gè)因素對(duì)公司治理有效性有著至關(guān)重要的影響：1.股權(quán)結(jié)構(gòu)2.權(quán)利分配與制衡3.激勵(lì)機(jī)制。這三者也是互相聯(lián)系的，股權(quán)結(jié)構(gòu)影響權(quán)利的分配，從而影響如何實(shí)施和實(shí)施什么樣的激勵(lì)與約束機(jī)制?！娟P(guān)鍵詞】?jī)蓹?quán)分離；公司治理；股權(quán)結(jié)構(gòu)；權(quán)利分配與制衡；激勵(lì)機(jī)制一、引言公司治理是伴隨著公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離而出現(xiàn)的，即公司制度的出現(xiàn)。公司治理是指諸多利益相關(guān)者

2、的關(guān)系，主要包括股東、董事會(huì)、經(jīng)理層的關(guān)系，這些利益關(guān)系決定企業(yè)的發(fā)展方向和業(yè)績(jī)。公司治理討論的基本問(wèn)題，就是如何使企業(yè)的管理者在利用資本供給者提供的資產(chǎn)發(fā)揮資產(chǎn)用途的同時(shí)，承擔(dān)起對(duì)資本供給者的責(zé)任，利用公司治理的結(jié)構(gòu)和機(jī)制，明確不同公司利益相關(guān)者的權(quán)力、責(zé)任和影響，建立委托代理人之間激勵(lì)兼容的制度安排，是提高企業(yè)戰(zhàn)略決策能力，為投資者創(chuàng)造價(jià)值管理大前提。公司治理如同企業(yè)戰(zhàn)略一樣，是中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者普遍忽略的兩個(gè)重要方面。二十世紀(jì)以來(lái)，由于公司治理問(wèn)題而導(dǎo)致公司走向消亡的事件層出不窮，最為轟動(dòng)的，以安然事件為首，由此，現(xiàn)代企業(yè)越來(lái)越重視公司治理。二、股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響股權(quán)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)著企業(yè)

3、股權(quán)的的構(gòu)成情況，影響著內(nèi)部治理機(jī)制，企業(yè)具有什么樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的類型、發(fā)展以及組織結(jié)構(gòu)的形成都具有重大的意義。近年來(lái)學(xué)術(shù)界發(fā)現(xiàn)全球范圍內(nèi)股權(quán)結(jié)構(gòu)并非都像英美那樣分散，大部分東亞國(guó)家和地區(qū)的公司存在著單一控制性股東，中國(guó)上市公司股權(quán)集中現(xiàn)象更加突出。（一）高度集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響股權(quán)集中情況下，大股東和小股東之間的利益沖突成為公司最主要的代理問(wèn)題。如果公司的股權(quán)被某一股東絕對(duì)控制時(shí)，控股股東有可能以其他股東的利益為代價(jià)來(lái)追求自身利益而不是公司價(jià)值的最大化。由于控股股東擁有絕對(duì)控制權(quán)，股東大會(huì)和董事會(huì)容易被架空，代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)通常難以發(fā)揮作用?？毓晒蓶|通過(guò)不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易、強(qiáng)制上市公司

4、為自己出具擔(dān)保、占用上市公司資金、私分上市公司資產(chǎn)等手段掏空上市公司，嚴(yán)重侵害中小股東利益的情況，這在在國(guó)內(nèi)外上市公司中十分普遍。（二）高度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得持股人對(duì)公司的直接控制和管理的能力非常有限，使得任何一個(gè)股票持有者都不可能對(duì)公司實(shí)施控制權(quán)。收益與成本的博弈使得分散的股東更多的采用"搭便車(chē)"的策略。股東從監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者行為中得到的小收益和花費(fèi)的高成本相比較，必然導(dǎo)致他們這種“搭便車(chē)”心理。廣大股東都存在這種心理而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況不聞不問(wèn)時(shí)，對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督就會(huì)變得軟弱無(wú)力。事實(shí)上，股市上廣大中小投資者是沒(méi)有興趣也沒(méi)有能力去過(guò)問(wèn)所買(mǎi)股票的

5、上市公司的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況的。在此，以華為的股權(quán)特征作簡(jiǎn)要分析，華為的股權(quán)分散，今天的華為股權(quán)結(jié)構(gòu)是8500人共同擁有這樣一家公司，沒(méi)有任何的外部財(cái)務(wù)波動(dòng)。創(chuàng)始人任正非僅擁有這家公司的1.01%的股權(quán)。那么這是華為快速成長(zhǎng)、健康成長(zhǎng)的一個(gè)根本的股權(quán)制度設(shè)計(jì)。過(guò)去28年華為的勞動(dòng)者年平均收入之和，包括工資、獎(jiǎng)金，加福利是股東分紅的3.1倍。正是這樣的勞動(dòng)者普遍分享公司發(fā)展成果的機(jī)制，才充分地調(diào)動(dòng)了華為的中國(guó)員工的積極性，也同時(shí)充分地經(jīng)歷了華為全球的很多外籍員工的積極性。三、權(quán)利的分配與制衡對(duì)公司治理的影響在公司治理結(jié)構(gòu)中，關(guān)鍵是股東大會(huì)、董事會(huì)和經(jīng)理層。他們之間的關(guān)系不是縱向等級(jí)關(guān)系，而是彼此制衡關(guān)

6、系。就股東大會(huì)和董事會(huì)的關(guān)系來(lái)說(shuō)，董事會(huì)并不能僅由某個(gè)或某類股東（如大股東）所左右，中小股東在股東大會(huì)中的權(quán)利必須得到尊重；就董事會(huì)和總經(jīng)理的關(guān)系來(lái)說(shuō)，董事會(huì)任何成員并不能隨意干涉以總經(jīng)理為首的經(jīng)理層的日常決策事務(wù)，原因就在于他們之間是契約關(guān)系。社會(huì)上許多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與信息造假的審計(jì)丑聞，比如安然事件、銀廣夏事件、畢馬威丑聞等均是由于權(quán)利制衡出現(xiàn)了問(wèn)題，當(dāng)董事會(huì)的兩大主要功能制衡功能和監(jiān)督功能都喪失時(shí)，董事會(huì)就形同虛設(shè)，上市公司由內(nèi)部人經(jīng)理人員掌控。作為全球屈指可數(shù)的商業(yè)銀行花旗銀行，在公司治理結(jié)構(gòu)方面有著許多獨(dú)特之處，其管理層除董事會(huì)外，還有不同層次的管理委員會(huì)，也有專門(mén)針對(duì)公司管理的、保證公司

7、有效而符合規(guī)則地運(yùn)行的“集團(tuán)高級(jí)管理委員會(huì)”，還有許多專業(yè)委員會(huì)，這種分權(quán)式結(jié)構(gòu)，構(gòu)建了一個(gè)強(qiáng)有力的公司架構(gòu)，以達(dá)到制衡與監(jiān)督的效用。四、激勵(lì)與約束機(jī)制對(duì)公司治理的影響激勵(lì)機(jī)制是公司治理的核心內(nèi)容，所謂激勵(lì)機(jī)制，是指組織系統(tǒng)中，激勵(lì)主體通過(guò)激勵(lì)因素或激勵(lì)手段與激勵(lì)客體之間相互作用的關(guān)系的總和，也就是指企業(yè)激勵(lì)內(nèi)在關(guān)系結(jié)構(gòu)、運(yùn)行方式和發(fā)展演變規(guī)律的總和。激勵(lì)機(jī)制是否合理有效對(duì)于公司治理的效率高低及目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)具有重要意義，公司治理是源于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離以及由此產(chǎn)生的委托代理關(guān)系，代理理論告訴我們，只要存在著委托代理關(guān)系就要求有激勵(lì)機(jī)制，因?yàn)榇韱?wèn)題不能通過(guò)完備的契約來(lái)解決，激勵(lì)機(jī)制是解決

8、代理問(wèn)題的基本途徑和方式。因此，公司治理的主要內(nèi)容之一就體現(xiàn)在所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)約束，通過(guò)它來(lái)調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性，防止經(jīng)營(yíng)者對(duì)所有者利益的背離，因?yàn)槠髽I(yè)所有者的利益最終能否實(shí)現(xiàn)，歸根到底還是取決于經(jīng)營(yíng)者的行為或決策；科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制還能解決因信息的不對(duì)稱而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，降低代理成本，保證公司治理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。山姆·沃爾頓，為了實(shí)現(xiàn)激勵(lì)員工突破8%利潤(rùn)率時(shí)許下的諾言：穿著草裙，戴著花環(huán)，在一群跳呼拉舞的隊(duì)伍的陪伴下，抖動(dòng)著身體在華爾街跳舞的情形。沃爾瑪實(shí)行現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)和公開(kāi)褒揚(yáng)的制度，對(duì)于想出新構(gòu)想使整個(gè)公司獲益的員工，用分紅和員工持股作為直接的獎(jiǎng)勵(lì)。同事想出的點(diǎn)子和構(gòu)想都刊

9、登在沃爾瑪?shù)膬?nèi)部雜志里，沃爾瑪甚至斥資設(shè)置衛(wèi)星通訊系統(tǒng)，“好把所有細(xì)節(jié)盡快傳布到全公司各處”，此種激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)了利益的相對(duì)合理分配。20世紀(jì)40年代，惠普推出一種“生產(chǎn)獎(jiǎng)金”（基本上是一種分紅計(jì)劃），分給警衛(wèi)的和分給ceo的數(shù)額一樣?；萜赵?0世紀(jì)50年代上市后，所有階層所有任職6個(gè)月以上的員工都自動(dòng)獲得了配股，并且有資格參與配股計(jì)劃。不久之后，惠普就創(chuàng)設(shè)了員工購(gòu)股計(jì)劃，公司負(fù)責(zé)補(bǔ)貼25%。惠普的這些舉措均是對(duì)員工的激勵(lì)，對(duì)員工的尊重，從而使惠普形成了穩(wěn)健高效的治理結(jié)構(gòu)。五、結(jié)論通過(guò)分析股權(quán)結(jié)構(gòu)、權(quán)利分配與制衡、激勵(lì)機(jī)制等因素對(duì)公司治理的影響，得出公司治理的實(shí)質(zhì)是各利益體之間的博弈與利益的分配。股權(quán)結(jié)構(gòu)展示了股東之間的博弈，權(quán)利分配展示了治理層，管理層與員工之間的博弈和利益的劃分，而激勵(lì)機(jī)制則展示了各利益體對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的劃分。股權(quán)結(jié)構(gòu)的高度集中與高度分散都會(huì)造成比較紊亂的公司治理問(wèn)題，就目前來(lái)講，在今天一個(gè)資本過(guò)剩、產(chǎn)品過(guò)剩的時(shí)代，在共享經(jīng)濟(jì)的浪頭上，股權(quán)的多元化和分散化或者說(shuō)相對(duì)集中可能更有利于公司高效的治理；建立強(qiáng)有力的組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部機(jī)制。充分發(fā)揮董事會(huì)監(jiān)督與制衡的作用，實(shí)施有效的雙贏的激勵(lì)機(jī)制，才能使公司治理更有效地進(jìn)行，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】1王斌， 股權(quán)結(jié)構(gòu)論m. 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)