金融資本金融論文范文-談述什么驅動了制造業(yè)金融化投資行為基于A股上市公司的經驗證據論文

1、金融資本金融論文范文:談述什么驅動了制造業(yè)金融化投資行為基于a股上市公司的經驗證據論文什么驅動了制造業(yè)金融化投資行為基于a股上市公司的經驗證據論文摘要制造業(yè)過度金融化將加劇“去工業(yè)化”和資產泡沫化矛盾， 削弱制造業(yè)發(fā)展基礎?，F(xiàn)代經濟金融化進程強化了金融資本對產業(yè)資 木的制約，加速了產業(yè)利潤向金融資本的轉移，并降低了產業(yè)資本向 金融資本轉換的門檻。a股上市公司的相關數(shù)據表明，我國制造業(yè)日 益顯現(xiàn)金融投資傾向和行為。三個方面的因素共同驅動和強化了制造 業(yè)的金融投資行為：(1)制造業(yè)創(chuàng)新發(fā)展能力弱化及盈利預期固化;(2)金融投機活動擴大及投資收益的虛高；(3)機構投資者參與的 公司治理對企業(yè)投資行為

2、的制約和轉變。關鍵詞金融化；產業(yè)資本；制造業(yè)a文章編號10081763 (2014) 04002307一引言 產業(yè)資本與金融資本的良性循環(huán)是推動經濟發(fā)展的重要動力。然而，當金融資本成為主導的資本形態(tài)，產業(yè)資本在價值鏈中喪失了主導權時，就都逃不過衰落或者被掌控的命運回顧17世紀的西班牙、18世紀的荷蘭、19世紀的英國、20世 紀的美國等發(fā)達國家興衰更替歷程，都曾經歷了工業(yè)制造業(yè)的輝煌， 位居世界巔峰地位后，金融瘋狂投機，最后導致經濟衰退，國力衰落 的悲劇。過度金融化意味著金融體系自身運轉方式所發(fā)生的急劇變 化，國家會變得“富有而脆弱” o發(fā)達國家的經歷反復證明，實體經 濟過度虛擬化和金融化，是當

3、代金融危機爆發(fā)的主要理rtllo當產 業(yè)資本越來越多地參與金融活動即金融資本相對獨立膨脹時，新價值 創(chuàng)造的基礎被削弱，資本通過狂熱投資虛擬經濟領域只能導致實體經 濟的衰落，加劇經濟危機。近年來，我國制造業(yè)發(fā)展的環(huán)境口益嚴峻，普遍面對需求萎縮、產能過剩、成本上升、技術創(chuàng)新不足、行業(yè)利潤率大幅下滑等矛盾制造業(yè)利潤率稅后投資回報率從20世紀90年代中期在15%以上，下降到5%左右。中小企業(yè)利潤率下滑到3%以下。多達21個行業(yè) 出現(xiàn)了產能過剩：鋼鐵21%,汽車12%,水泥28%,電解鋁35%,不銹 鋼60%,農藥60%,光伏95%,玻璃93%。我國制造業(yè)平均有近28%的 產能閑置，35. 5%的制造業(yè)

4、企業(yè)產能利用率在75%以下。正如圖1所 示，中國的制造業(yè)收益水平h益低下，而且呈現(xiàn)較為嚴重的波動性。 涇渭分明的是，金融業(yè)發(fā)展迅猛，金融投資利潤豐厚銀監(jiān)會數(shù)據顯示，即使在宏觀經濟減速的2011年，商業(yè)銀行的凈利潤同比增長36. 3%,銀行凈資產收益率(r0e)超過20%。,制造 業(yè)的金融投資收益維持在主營業(yè)務收益的3倍左右。隨著金融投資利 潤高漲和實體經濟利潤的下滑，中國制造業(yè)不斷突破主業(yè)而試水金融 投資，企業(yè)的金融資產投資比例呈現(xiàn)逐漸提高的趨勢。金融投資（投 機）膨脹成為制造業(yè)擴張、增加盈利的重要來源，由此越來越嚴重影 響企業(yè)的主業(yè)投資行為。雖然中國制造業(yè)的金融投資比例目前還大大 低于發(fā)達國

5、家平均20%30%的水平，但是金融化發(fā)展的趨勢已經值 得高度關注。尤其是我國制造業(yè)在人口紅利、資源紅利逐漸消失，普 遍面對技術瓶頸、市場瓶頸的轉型發(fā)展的重要階段，制造業(yè)金融化進 程可能產生企業(yè)收益增長的短期效應，但這種短期繁榮是以犧牲長期 增長為代價的2 o制造業(yè)過度金融化將加速資金流向非實體經濟部 門，削弱制造業(yè)發(fā)展能力，加劇經濟運轉風險。發(fā)達國家正在反思金 融化模式的負面影響，矯正“去工業(yè)化”進程，實施“再工業(yè)化”戰(zhàn) 略，重振制造業(yè)。我國制造業(yè)已經進入轉型升級的關鍵階段，研究驅 動制造業(yè)金融化投資行為，對推動企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有積極作用。雖然制造業(yè)金融化的現(xiàn)象和理由已經被關注但未引起足夠重 視

6、，深入分析驅動制造業(yè)金融化投資行為及因素的理論分析和實證研 究成果鮮見，現(xiàn)有研究成果更多聚焦于產業(yè)資本金融化的功能與作 用。本文構建了一個制造業(yè)金融化投資行為影響因素分析框架，并以 上市公司數(shù)據為基礎，對驅動我國制造業(yè)金融化的因素進行實證檢 驗。本文以下內容的邏輯結構安排如下：第二部分理論分析與文獻回 顧；第三部分實證結果及分析；第四部分穩(wěn)健性檢驗；最后一部分是 結論及啟迪。二理論分析與文獻回顧（一）資本運動與產業(yè)資本金融化資本的本性具有典型的趨利性，資本的形態(tài)及運動遵從資本趨 利規(guī)律。產業(yè)資本與金融資本伴隨著市場機制的強化和金融的深化發(fā) 展經歷了一個較為復雜的演化過程。馬克思最早開啟了產業(yè)資

7、本和金 融資本關系的理論研究。馬克思認為，貨幣資本以生息資本的形式與 產業(yè)資本結合在一起，并參與社會平均利潤的分配，為當代產業(yè)資本 金融化研究奠定了理論基礎。喬萬尼阿里基從經濟發(fā)展的積累周期 出發(fā)，研究了金融擴張和實體經濟生產之間的關系。他認為資本擴張 包括兩個相互交替進行的階段：物質資本擴張階段（m-c）和金融資 本擴張階段（cm'）。當物質資本擴張階段中實體經濟部門的資本 積累超出了一定規(guī)模的時候，投資酬勞遞減，資本利潤率下降，物質 資本的擴張開始向金融資本的擴張階段演進3。隨著金融化進程的推進，金融運轉方式發(fā)牛了深刻變化，從而 廣泛而又深遠地影響產業(yè)資本和金融資本運動，產業(yè)資本和

8、金融資本 擴張的均衡逐漸被打破。一方面，金融資本不再依附于產業(yè)資本，與 產業(yè)資本博弈分享產業(yè)利潤。金融化進程促使金融業(yè)形成一個相對獨 立的mm的貨幣資金自我循環(huán)的運動過程，“錢生錢”的運動過程逐 漸主導了資本利潤水平和利潤分配方式這是實體經濟主導的馬克思時代難以預見的現(xiàn)象。馬克思認為, 工業(yè)資本主義的偉大成就是使生息資本從屬于資本主義生產方式的 條件和要求。，加速了金融資本的積累。另一方面，信用和股份公司 成為催化金融資本產生的有力杠桿4,金融資本的快速擴張推動了 金融資本和產業(yè)資本的相互滲透，金融資本不再僅僅是以借貸資本形 式，而是主要通過資本市場影響甚至是制約產業(yè)資本，同樣的，資本 市場也發(fā)揮著產業(yè)資本向金融資本