中小企業(yè)集合債券案例

1、中小企業(yè)集合債券案例中小企業(yè)集合債券在幫助中小企業(yè)融資， 改良中小企業(yè)依托銀行單 1 的融資渠道方面起到了 1 定的積極作用。這類融資方式減緩了中小企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間以來資金供求時(shí)間和數(shù)量不匹配的問題。 但是，中小企業(yè)集合債在具體發(fā)行進(jìn)程中出現(xiàn)了很多問題， 解決這些問題， 是保證中小企業(yè)集合債長(zhǎng)時(shí)間發(fā)展的必由之路。 第 1 文檔網(wǎng)為大家整理的相干的中小企業(yè)集合債券案例供大家參考選擇。 中小企業(yè)集合債券案例 1、我中小企業(yè)集合債券發(fā)行現(xiàn)狀中小企業(yè)集合債券是指通過牽頭人組織， 以多個(gè)中小企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體 , 發(fā)行企業(yè)各自肯定發(fā)行額度，分別負(fù)債，使用統(tǒng) 1 的債券名稱，統(tǒng)收統(tǒng)付，向投資人發(fā)行的約定

2、到期還本付息的1 種企業(yè)債券情勢(shì)。它是以銀行或證券機(jī)構(gòu)作為承銷商， 由擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、 會(huì)計(jì)師事務(wù)所、 律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)參與，并對(duì)發(fā)債企業(yè)進(jìn)行挑選和輔導(dǎo)以滿足發(fā)債條件的新型企業(yè)債券情勢(shì)。這類融資方式打破了大企業(yè)才能發(fā)行債券的現(xiàn)實(shí)， 使得中小企業(yè)也能發(fā)行債券進(jìn)行融資。國(guó)務(wù)院“金融 30 條”提出，要穩(wěn)步發(fā)展中小企業(yè)集合債券，減緩中小企業(yè)融資困難。 最近為增加小型微型企業(yè)融資方式， 國(guó)務(wù)院總理溫家寶 2011 年 10 月 12 日主持召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也指出要逐漸擴(kuò)大小型微型企業(yè)集合債券的發(fā)行范圍，中小企業(yè)集合債券從 2007 年至今成功發(fā)行了 8 期。2、我國(guó)中小企業(yè)集合債券的問

3、題(1) 擔(dān)保問題是當(dāng)前中小企業(yè)集合債首先要解決的問題擔(dān)保問題之所以 1 直困擾著中小企業(yè)發(fā)行集合債券是由于中小企業(yè)在范圍，資本，盈利等很多方面的因素。中小企業(yè)需要使用擔(dān)保和再擔(dān)保的方式來進(jìn)行信譽(yù)增級(jí)進(jìn)而下降發(fā)債的融資本錢。中小企業(yè)也能夠進(jìn)行資產(chǎn)抵押貸款，這樣也能夠下降企業(yè)的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，但是抵押貸款需要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估值，所以，中小企業(yè)在發(fā)行集合債券時(shí)比較希望采取擔(dān)保的方式來增級(jí)。為了保證金融體系的健康穩(wěn)定，銀監(jiān)會(huì)于 2008 年 10 頒布了 1 項(xiàng)新的政策：制止銀行對(duì)企業(yè)發(fā)債等融資方式進(jìn)行擔(dān)保。這項(xiàng)政策的推出對(duì)中小企業(yè)集合債的發(fā)行增加了更大的困難。(2) 上市交易后交易量比較少不論是在銀行間債券

4、市場(chǎng)是發(fā)行的 07 深中小債，還是在深圳股票交易所發(fā)行的 07 中關(guān)村債，在發(fā)行時(shí)交易比較火爆，但是在以后的交易中還是比較平淡的。例如 07 中關(guān)村債，從 2008 年 1 月 21 日到 2009 年 3 月 31 日，日算數(shù)平均成交量只有 1017 手，低于普通的債券的逐日平均交易量。 這與債券的發(fā)行量和發(fā)行人的資質(zhì)有密切的關(guān)系。(3) 準(zhǔn)入門坎太高在中小企業(yè)集合債發(fā)債準(zhǔn)入的規(guī)定中，要求中小企業(yè)到達(dá)9個(gè)硬性指標(biāo)，包括凈資產(chǎn)到達(dá)6 千萬以上、注冊(cè) 3 年以上、最近連續(xù)3 年銷售量增長(zhǎng)20%以上、最近 3 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 10%以上和發(fā)行債券所得資金在投向方面也有規(guī)定等。種種這些硬性指標(biāo)使得中小

5、企業(yè)1方面很難通過發(fā)行集合債來籌得所需要的資金，另外一方面，那些能夠發(fā)行集合債券的企業(yè)一樣在銀行那里也能比較容易得得到貸款。這就使得發(fā)行中小企業(yè)集合債來解決中小企業(yè)融資難問題的功效大大下降。(4) 多頭監(jiān)管使得效力下降我國(guó)目前的債券市場(chǎng)的監(jiān)管有幾個(gè)部門聯(lián)合負(fù)責(zé)。集合債券的上市發(fā)行不但要觸及到多個(gè)監(jiān)管部門，而且發(fā)債主體也是多元化的，有的是上市公司，有的不是上市公司。企業(yè)不同，管理部門也會(huì)不同，這樣既不有益于中小企業(yè)的管理，對(duì)發(fā)行集合債也造成了很多障礙。3、解決我國(guó)中小企業(yè)集合債券發(fā)展問題對(duì)策(1) 由市場(chǎng)推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)行集合債為了中小企業(yè)集合債的生存與發(fā)展， 在起始階段政府的主導(dǎo)是必不可少的階段

6、。 雖然政府主導(dǎo)在增進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展方面在 1 定歷史條件下起到了積極的作用， 但是隨著集合債的發(fā)展， 政府的主導(dǎo)所帶來的種種問題也漸漸顯現(xiàn)了出來。 以長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來看， 政府主導(dǎo)必定會(huì)讓市場(chǎng)推動(dòng)所代替的。企業(yè)經(jīng)過調(diào)查、合作等方式自發(fā)的聯(lián)系 1 些有著共同融資目標(biāo)的企業(yè)既能減少調(diào)和本錢，又能增加企業(yè)的活力，還能加快我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。這里我們應(yīng)當(dāng)意想到，市場(chǎng)推動(dòng)需要企業(yè)自律協(xié)會(huì)等組織的配合才能發(fā)揮出出應(yīng)有的作用。(2) 增加信譽(yù)增級(jí)途徑中小企業(yè)要想發(fā)行集合債不可避免的要面對(duì)信譽(yù)增級(jí)問題，這也是為了滿足其發(fā)行成功的需要。為了下降企業(yè)的發(fā)行本錢，中小企業(yè) 1 般不會(huì)選擇簡(jiǎn)單的擔(dān)保方式或是聯(lián)合擔(dān)保。所以

7、，增加信譽(yù)增級(jí)路徑是中小企業(yè)必選之路。1 方面，增加外部信譽(yù)增級(jí)路徑，為更多集合債發(fā)行提供幫助。 比如，保險(xiǎn)公司的創(chuàng)新信譽(yù)保證險(xiǎn)既可以發(fā)揮保險(xiǎn)公司資金雄厚的優(yōu)點(diǎn)， 而且還可以支持中小企業(yè)發(fā)行范圍比較大的集合債。另外一方面，發(fā)展內(nèi)部信譽(yù)增級(jí)路徑來下降增級(jí)的本錢。例如，分層集合債的現(xiàn)金流，有選擇有區(qū)分地提供擔(dān)保，既能把信譽(yù)增級(jí)的本錢降下來， 又能滿足不同投資者的投資需求，減少發(fā)債的各種費(fèi)用。(3) 下降發(fā)行的門坎，發(fā)展 OTC市場(chǎng)當(dāng)前發(fā)行集合債中小企業(yè)所遵守的是公司法和企業(yè)債券管理?xiàng)l例等法律法規(guī)， 但是他們并沒有中小企業(yè)發(fā)債而做 1 些特殊的規(guī)定，這就使得范圍比較小的企業(yè)很難通過債券來融資。 高的

8、發(fā)行門坎必定會(huì)增加資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性，但是也減少了資本市場(chǎng)的活力，發(fā)行集合債應(yīng)當(dāng)鑒戒股票市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)板，適度的下降發(fā)行門坎，通過提高集合債的透明度和培養(yǎng)合格的投資者來保護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和活力。由于中小企業(yè)的數(shù)量很多，所以，銀行間的債券市場(chǎng)和證券交易所很難滿足集合債的發(fā)展， OTC市場(chǎng)的規(guī)范和扶持對(duì)中小企業(yè)集合債的發(fā)展有側(cè)重要的意義。中小企業(yè)集合債券案例兩公司稱無力償債4 月 15 日，作為“ 2013 年云南中小企業(yè)集合債券”( 簡(jiǎn)稱“13 云中小債” ) 聯(lián)合發(fā)行人之1 的天浩稀貴公告稱，公司自主償債能力降落，存沒法還本付息風(fēng)險(xiǎn)，并已申請(qǐng)擔(dān)保人實(shí)行擔(dān)保責(zé)任。公然資料顯示，“ 13 云中小債”于

9、2013 年 4 月發(fā)行，總額4 億元，期限 6 年，存續(xù)期內(nèi)每一年4 月 22 日進(jìn)入集中付息期 ( 遇節(jié)假日順延，下同 ) ，2019 年 4 月 22 日到期。昆明產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資有限責(zé)任公司 ( 簡(jiǎn)稱“昆明產(chǎn)投” ) 為本期債券提供不可撤消的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。鵬元給予本期債券AA+的債項(xiàng)評(píng)級(jí)。 天浩稀貴作為“ 13 云中小債”的 6 家聯(lián)合發(fā)行人之1，發(fā)行范圍為4000 萬元，本月需兌付利息 304 萬元，另需提早支付償債風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金400 萬元。天浩稀貴公告指出， 受昆明泛亞有色金屬交易所清算整理和銦和鍺價(jià)格下跌的影響， 公司暫停了銦和鍺的生產(chǎn)， 目前還沒有恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)前景嚴(yán)峻，

10、自主償還能力延續(xù)降落，未來存沒法還本付息風(fēng)險(xiǎn)。 該公司已申請(qǐng)由本期債券擔(dān)保人實(shí)行擔(dān)保責(zé)任， 并表露昆明產(chǎn)投將于 4 月 22 日前，向本期債券償債專戶足額劃付利息和償債風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。 昆明產(chǎn)投隨即證實(shí)將積極實(shí)行擔(dān)保人責(zé)任， 并表示該公司資金充裕，此次代償不會(huì)影響公司正常經(jīng)營(yíng)。無獨(dú)有偶， 18 日，作為“4 川省 2013 年度第 1 期中小企業(yè)集合票據(jù)” ( 簡(jiǎn)稱“ 134 川 SMECN1”) 聯(lián)合發(fā)行人之 1 的士達(dá)炭素亦宣稱，該公司因資金鏈斷裂處于停產(chǎn)狀態(tài)，且觸及大量訴訟，目前僅能自籌 30 萬元用于對(duì)付，已沒法完全實(shí)行定期足額兌付本息的義務(wù)，提請(qǐng)擔(dān)保人對(duì)該公司發(fā)行債券本息共 12666

11、萬元實(shí)行代償義務(wù)。據(jù)悉，“ 134 川 SMECN1”將于 4 月 25 日到期，總額 3.2 億元，期限 3 年，中債信譽(yù)促進(jìn)投資股分有限公司為該期債券提供不可撤消的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。因中債增信評(píng)級(jí)為 AAA，新世紀(jì)評(píng)級(jí)給予 “134 川 SMECN1”AAA的債項(xiàng)信譽(yù)等級(jí)。集合債代償頻發(fā)不含上述 2 支債券在內(nèi)，今年以來公然市場(chǎng)已發(fā)行 3 起集合類債券代償事件，債券包括“ 13 青島 SMECN1”、“ 13 寧德SMECN001”和“ 13 達(dá)州 SMECN001”。自 2015 年 11 月以來近半年時(shí)間，則已產(chǎn)生了 8 起，其中不乏單支債券中有多家聯(lián)合發(fā)行人均申請(qǐng)擔(dān)保人代償?shù)那闆r。事

12、實(shí)上，集合類債券是中國(guó)債券市場(chǎng)最早暴露背約風(fēng)險(xiǎn)的1類債券。業(yè)內(nèi)人士指出， 集合類債券發(fā)行人普遍是非上市民企中小企業(yè)，具有資產(chǎn)范圍較小、融資渠道較窄、外部支持較弱、股東風(fēng)險(xiǎn)較大、公司治理較差等風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)下行周期中，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，因此成為背約風(fēng)險(xiǎn)暴露的突破口。進(jìn)1 步看，在近年產(chǎn)生的背約事件中，民企債依然是絕對(duì)主角， 這也反應(yīng)了民企相對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差的特點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來民企債仍將是信譽(yù)背約的重災(zāi)區(qū)。另值得注意的是，今年以來產(chǎn)生代償?shù)募项悅鶠?013年發(fā)行。數(shù)據(jù)顯示， 2011 年至 2014 年是此類債券發(fā)行的高峰期，目前正進(jìn)入集中償付期，預(yù)計(jì)后續(xù)繼續(xù)暴露背約風(fēng)險(xiǎn)的可能性較大。固然，

13、集合類債券大多附有擔(dān)保增信措施，也使得此類債券較少產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性背約， 這也充分辯明， 如果發(fā)行人靠本身或股東氣力沒法挽救背約，那末增信措施多是對(duì)債權(quán)人的最后1 道保障。中小企業(yè)集合債券案例改革開放后，中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展舞臺(tái)上扮演了重要角色， 但是其融資難與發(fā)展遭到嚴(yán)重阻礙等問題依然普遍。因此，政府、相干學(xué)者和專業(yè)人士都非常重視這1 問題，并在實(shí)踐中不斷探索新的解決辦法。 2003 年 7 月中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)債券于成功發(fā)行， 首次采取了捆綁發(fā)行的方式， 可以說在債券發(fā)行中首創(chuàng)了 1 個(gè)全新的案例。 2007 年在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)債券發(fā)行成功 4 年后，北京中關(guān)村和深圳成功發(fā)行真正意義上

14、的中小企業(yè)集合債券，市場(chǎng)反應(yīng)良好也收到眾多投資者的追捧。從 07 年首次中小債發(fā)行成功至今，前后已有深圳 (07) 、中關(guān)村 (07) ，大連 (09) 、中關(guān)村 (10) 、武漢 (10) 、常州 (11) 、河南 (11) 、成都 (11) 、合肥 (12) 、蕪湖 (12) 、石家莊 (12) 、揚(yáng)州 (12) 、云南 (13) 等 13 支中小債發(fā)行成功，共融資 52.02 億元人民幣。 各支中小債發(fā)行進(jìn)程中都遇到過不同的困難和問題。中小企業(yè)范圍有大有小而且多數(shù)還處于不同的行業(yè)，各家企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力都不 1 樣且主體信譽(yù)級(jí)別都不是太高。 所以選擇甚么樣的中小企業(yè)組合在 1 起發(fā)債能使整體

15、風(fēng)險(xiǎn)最小并減小債券背約幾率，這是 1 個(gè)比較重要的問題。另外，中小企業(yè)發(fā)債中還存在 1 個(gè)困難即信譽(yù)增級(jí)比較困難， 如果不能有效的提升信譽(yù)等級(jí)， 可能債券沒法通過國(guó)家發(fā)改委審核也難以得到市場(chǎng)的認(rèn)可同時(shí)也不能下降融資本錢。 此前已有許多學(xué)者在理論上和宏觀層面上分析中小債當(dāng)前發(fā)展的整體狀態(tài)。 他們主要對(duì)國(guó)內(nèi)外中小企業(yè)融資進(jìn)行對(duì)照和與類似于中小債的國(guó)外金融工具進(jìn)行比較研究， 也有從國(guó)內(nèi)中小債整體上進(jìn)行分析。 本文把研究角度由理論和整體細(xì)化到 1 支債券上，主要是從 11 常州中小債發(fā)行案例入手，通過分析其企業(yè)挑選和信譽(yù)增級(jí)兩方面問題，并結(jié)合之前學(xué)者們對(duì)此所做的理論分析和相干結(jié)論進(jìn)行對(duì)照。案例中，除發(fā)債企業(yè)要符合7 個(gè)基本標(biāo)準(zhǔn)外，本文還分析了企業(yè)挑選中 3 個(gè)原則：企業(yè)所在行業(yè)的關(guān)聯(lián)度、 企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)度及差異性。其次，分析了本次債券的信譽(yù)增級(jí)相干問題，即主要是擔(dān)保和信譽(yù)評(píng)級(jí)兩方面。 擔(dān)保主要是闡明擔(dān)保人的企業(yè)背景、財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)等狀態(tài)。信譽(yù)評(píng)級(jí)則是先是分析與債券相干的風(fēng)險(xiǎn)，以后針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)再提出相應(yīng)的對(duì)