測量和管理風(fēng)險投資

1、測雖和管理風(fēng)險投資 卡特里娜颶風(fēng)的羔羊，由電在金融理論我們一般都認(rèn)為“危險”術(shù)語，作為主要負(fù)tfri東西可以避免或威脅，我們希望不會成真。 在這個世界上撚而，風(fēng)險投資是密不可分的,而不是在性能和理想或不良似僅是必要的。了解 風(fēng)險是最重要的部分z 的金融教育。這篇文章將審查方式，我們測量和管理風(fēng)險投資決策。風(fēng)險好的、壞的和必要的一個常見的定義為投資風(fēng)險的預(yù)期結(jié)果偏離°我們無法用語言來表達(dá)這種絕對的條款或 相對于其他像是一個市場棊準(zhǔn)。那個偏差可以積極或消極的想法，關(guān)系到“一分耕耘，一分收 獲”來達(dá)到更高的回報在很長一段時間，你不得不接受更多的短期波動。取決于你多少 波動性風(fēng)險承受度個表達(dá)

2、式的基礎(chǔ)上，認(rèn)為波動能力以及具體經(jīng)濟(jì)情況，考慮到你的心理安慰和不確定性的可能性大短期損失承擔(dān)。(學(xué)習(xí)更多,確定風(fēng)險和風(fēng)險看金字塔和風(fēng)險容 sjxj same personalization =)絕対的風(fēng)險其屮最常用的絕對風(fēng)險度量標(biāo)準(zhǔn)偏差、統(tǒng)計測量分散在趨勢。例如，在15年12月，從8 月1日至7月31日,2007年的平均年度總冋報，標(biāo)準(zhǔn)普爾5()()指數(shù)的股票指數(shù)10.7%。這個 號碼告訴你發(fā)生了什么事，整個時期,但這并不表示，發(fā)生了什么事。-般的標(biāo)準(zhǔn)偏差的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為同一時期是13.5%。統(tǒng)計的理論告訴我們，在正 態(tài)分布(熟悉的鐘形曲線)的任何結(jié)果應(yīng)落在一個標(biāo)準(zhǔn)偏差的平均約67%的時

3、間內(nèi)和兩個標(biāo) 準(zhǔn)差約有95%的時間。因此，標(biāo)準(zhǔn)普爾5()()指數(shù)投資者可以期待冋報在給定時刻。在此期間 被10.7%+/ - 13.5%低于70%的時i'可和+/-27.0% 95%的時間。(為更多的洞察力，閱讀使用和 局限性的波動性。)風(fēng)險和心理學(xué)雖然這些信息可能是有益的，這并不能完全解決了投資者的風(fēng)險問題。行為金融學(xué)領(lǐng)域 起到了璽要的元素，不對稱的風(fēng)險方程z間人們視損益。在語言的前景理論，面積行為金融學(xué) 引入卡尼曼和丹尼爾阿摩司在1979年,投資者展覽厭惡損失他們更看重相關(guān)的痛苦和 損失超過了良好的感覺聯(lián)系在了一起。在這方面,為更多(閱讀行為金融學(xué):前景理論。)因此，那些投資者真的

4、想知道不僅僅是多少資產(chǎn)背離其預(yù)期的結(jié)呆，而是如何壞事情看起 來在左邊的尾巴的分布曲線。風(fēng)險值(var)試圖回答這個問題。這個想法是多么糟糕的定量 刻畫投資損失可能有一個給定的白信程度超過了明確的一段時間。舉例來說，下面的說法是 一個例子:“大約有一個變量的自信程度,95%的大部分你減掉這1000美元的投資超過兩年的 時間是200美元?！毙判氖腔诟怕事暶鞯慕y(tǒng)計特征的投資,以其形狀分布曲線。(學(xué)得更多, 閱讀導(dǎo)論部分風(fēng)險值第一和第二部分。)當(dāng)然，即使是像var并不保證措施，事惜就不會變得更糟。壯觀的動機(jī)像對沖棊金，長期 資本管理在1998年提醍我們，所謂的“界常事件可能發(fā)生?！碑吘?95%的允許

5、,5%的時間可能 比什么var計算。在這個案例屮，異常事件是當(dāng)年的俄羅斯政府拖欠債務(wù)的杰岀的主權(quán)，這一事件，造成了對沖基金的表現(xiàn)比其預(yù)期值處于危險z中。（學(xué)習(xí)ltcm和其他類似的活動，閱讀 大量對沖基金的失敗。）另一個風(fēng)險措施以行為的傾向是下跌,意指任何期間，一項(xiàng)資產(chǎn)的回歸是負(fù)而的相對于先 前的高分。在測量下跌,我們試圖解決三個問題:震級每一個消極的時期（多么糟糕），持續(xù)一個 多長時間）和（頻率（有多少次）。風(fēng)險:被動語態(tài)和活躍此外,要知道，例如，無論是一個共同基金擊敗標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也想知道如何比較危險。 這是一種基于統(tǒng)計測試,財產(chǎn)也被叫做“協(xié)方差和市場風(fēng)險”，“系統(tǒng)性風(fēng)險”，或 &quo

6、t;non-divcrsifiablc風(fēng)險”。一個測試顯示，更多的風(fēng)險大于1比市場，反z亦然。（作進(jìn)一步閱 讀，看到b:知道風(fēng)險。）p 幫助我們了解這個概念的主動和被動的風(fēng)險。下面的圖表顯示了時間序列的收益（每 個數(shù)據(jù)點(diǎn)標(biāo)注“ + ”）為某一特定組合的r（p）與帀場返回r（m）o cash-adjusted的回報，所以在x 軸和y軸的cash-equivalent交角回報。畫一條適合通過數(shù)據(jù)點(diǎn)使得我們可以量化的被動，或測 試、風(fēng)險和活躍的風(fēng)險，我們指的是作為阿爾法。漸變的線是它的測試。例如，一個漸變1.0表明,為各單位增加市場回報的投資回報，也會 增加一個單位。一個經(jīng)理廉傭一個被動的管理策略町

7、以增加投資回報以更多的市場風(fēng)險（如 p人于1）或或者降低投資組合的風(fēng)險（和）降低組合b小于1。其他因素的影響如果這個水平的市場或系統(tǒng)風(fēng)險是唯一的影響因素,然后一個投資組合的回報將永遠(yuǎn)等 于beta-adjusted市場回報。當(dāng)然，這并非如此返回改變所導(dǎo)致的一系列的因素，市場風(fēng)險 無關(guān)。投資經(jīng)理跟著活躍在其他風(fēng)險策略在市場上獲得回報的性能。積極的策略包括股票、 部門或國家選拔,基本面分析和圖表?；钴S的經(jīng)理正在搜尋a 衡量超額回報。在我們的圖,阿爾法是這個數(shù)字的組合還沒冇解 釋為測試之間的距離的交點(diǎn)x軸和y軸和y軸攔截，可以積極的還是消極的。在他們追求額 外的冋報，活躍經(jīng)理人風(fēng)險暴露給投資者的風(fēng)險

8、a他們的賭注將證明負(fù)，而不是積極的。例如, 一個經(jīng)理可能會認(rèn)為能源部門將超越標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和提高自己在這方面的加權(quán)組合。如 果意想不到的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成能源股票大幅下跌，此經(jīng)理將會在接下來的一個例子基準(zhǔn)-阿爾 法的風(fēng)險。-個警告在訂購時a和p的意義。必須有證據(jù)顯示模式之間的線性組合的回報和市場, 或一個合理的包容的最適合。如果數(shù)據(jù)點(diǎn)是隨機(jī)的分散,那么這個系列的最適合將冇小的預(yù) 測能力和結(jié)果為a和b將幾乎沒有變化。一般的規(guī)則是，平方的原汕或更高的（1）之間的關(guān)系 是完美的組合、市場合理認(rèn)同的意義及其他a、 b的和關(guān)措施。價格的風(fēng)險冇經(jīng)濟(jì)后果的決策、積極與消極的風(fēng)險。一般來說，更活躍的投資策略（阿

9、爾法基金管理 人力圖）更投資者將需要支付暴露于這種策略。它幫助的一個領(lǐng)域，從純消極的方法。舉例來 說，買和持有投資代理為標(biāo)準(zhǔn)普爾500 都非?；钴S的方法，如對沖基金使用復(fù)雜的交易策略 涉及高額的資本的承諾和交易成本°對于一個純消極的車輛如指數(shù)基金和證券交易所交易基 金etf）你不能付錢給15-20基點(diǎn)在每年的管理費(fèi)用，同時為高辛的對沖基金，你將需要花200 個基點(diǎn)，在年度費(fèi)用加給20%的利潤給經(jīng)理。在這兩個極端之間說謊的多種途徑結(jié)合主動和 被動的風(fēng)險管理。之間的差別定價的主動和被動策略（或p風(fēng)險和風(fēng)險a ）鼓勵許多投資者試圖分離這些 風(fēng)險:即付較低的風(fēng)險承擔(dān)費(fèi)用傑中他們測試，以明確定義更昂貴的機(jī)會。-這就是眾所周知 的便攜式a ,阿爾法總回報的是分離的b組成。舉個例子,一個基金經(jīng)理可能耍求有一個活躍的板塊輪戰(zhàn)略，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和毆打作 為證據(jù)的一個記錄的跑贏指數(shù)的年平均由1.5%。對投資者的1.5%,這是教練的超額冋報值. 和投資者愿意支付更高的費(fèi)用。英余的總回報，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)木身，可以說是與經(jīng)理的 獨(dú)特能力,那么為什么同樣的費(fèi)用嗎?便攜式的阿爾法策略利用衍生品和其他工具來提煉他