財(cái)務(wù)管理(王斌)課后習(xí)題答案

1、第2章習(xí)題答案要求：（1）編制2xx6年的利潤(rùn)表XX公司利潤(rùn)表（2XX6年） 單位：萬(wàn)元一、營(yíng)業(yè)收入800減：營(yíng)業(yè)成本560營(yíng)業(yè)稅金及附加0銷售費(fèi)用0管理費(fèi)用（含本期折舊額300）375財(cái)務(wù)費(fèi)用0資產(chǎn)減值損失0加：公允價(jià)值變動(dòng)收益0投資收益0二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)135加：營(yíng)業(yè)外收入0減：營(yíng)業(yè)外支出0其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失0三、利潤(rùn)總額135減：所得稅（25）3375四、凈利潤(rùn)101.25其中：支付股利 留存收益五、每股收益（凈利潤(rùn)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)）（2）確定2xx5、2xx6年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量。2xx5年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量=(50032056)×(125%)200×25% =9

2、350 =143(萬(wàn)元)2xx6年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量=(80056075)×(125%)300×25% 123.7575 =198.75(萬(wàn)元)本章案例分析：（1）計(jì)算以下指標(biāo)：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債52000/25000=2.08速動(dòng)比例=（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）/流動(dòng)負(fù)債（5200033000）/25000=0.76應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)收帳款平均余額130000/15000=8.67存貨周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)成本/平均存貨成本=103000/33000=3.12總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)占用平均額130000/87000=1.49債務(wù)比率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額47000/87000=0

3、.54利息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用=11000/3000=3.67總資產(chǎn)報(bào)酬率（稅前）=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額5000/87000=0.0574 總資產(chǎn)報(bào)酬率（稅后）=息稅前利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額11000/87000=0.1264凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)5000/40000=0.125市盈率每股市價(jià)/每股收益9/(5000/5000)=9（2）根據(jù)杜邦指標(biāo)體系，將凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)進(jìn)行分解。凈資產(chǎn)收益率銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù) (5000/130000)×(130000/87000)×(87000/40000) =0.125第3章習(xí)題答案1=4

4、006.1051=2442.04（萬(wàn)元）2=1477.10（萬(wàn)元）上式中5.416為期限5年，年利率為4%的年金終值系數(shù)。3 15000=3000FVIFA（5%，n）得FVIFA（5%，n）=5查年金終值系數(shù)表得FVIFA（5%，4）=4.31 FVIFA（5%，5）=5.526用插值法 求得n4.6（年）4由于當(dāng)=5%時(shí)，債券的現(xiàn)值=604.329+10000.7835=1043.24（元）當(dāng)=4%時(shí)，債券的現(xiàn)值=604.452+10000.8219=1089.02（元）用插值法 求得= 4.63%5（1）A投資者：=8.33（元） B投資者：=27（元） C投資者：a 前三年股利的現(xiàn)值表

5、：年份增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)股利折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)率12%）股利現(xiàn)值18%1.080.8930.96 28%1.16640.7970.93 38%1.25970.7120.90 1-3年股利現(xiàn)值總額2.79 b 該公司第三年年末的股票價(jià)格=（元）c 第三年年末的股票價(jià)值折現(xiàn)到現(xiàn)在的價(jià)值=16.380.712=11.66（元）d 該股票的總現(xiàn)值=2.79+11.66=14.45（元）（2）從股票估價(jià)模型可以看出，影響股票股價(jià)的主要因素有：預(yù)期股利、市場(chǎng)必要報(bào)酬率和增長(zhǎng)率6（1）現(xiàn)金凈變化額=25-5=20（萬(wàn)元） （2）凈營(yíng)運(yùn)資本變化額=期末營(yíng)運(yùn)資本-期初營(yíng)運(yùn)資本=（25+75+50）（5+60+35）=50（

6、萬(wàn)元）（3）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)+折舊和攤銷所得稅費(fèi)用=400250+500=200（萬(wàn)元）資本支出額=200+50100=150剩余現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 (本期資本支出額+本期營(yíng)運(yùn)資本凈增加額)=20015050=0第4章習(xí)題答案1.(1) 期望收益率=10%×（-4.5%）20%×4.4%50%×12.0%20%×20.7% 10.57% (2)標(biāo)準(zhǔn)差=(-4.5%-10.57%)2×10%+(4.4%-10.57%)2×20%+(12.0%-10.57%)2×50%+(20.7%-10.57%)2

7、5;20%1/2=7.2% (3) 變異系數(shù)7.2%÷10.57%=0.682.(1) A股票期望收益率=40%×15%+60%×10%=12% B股票期望收益率=50%×35%+50%×（-5%）=15%協(xié)方差=(15%-12%)(35%-15%)20%+(10%-12%)(35%-15%)30%+(15%-12%)(-5%-15%)20%+(10%-12%)(-5%-15%)30%=0 相關(guān)系數(shù)=0 (2) 投資組合的期望收率=12%×50%+15%×50%=13.5%A股票標(biāo)準(zhǔn)差=(15%-12%)2×40%

8、+(10%-12%)2×60%1/2=2.45%B股票標(biāo)準(zhǔn)差=(35%-15%)2×50%+(-5%-15%)2×50%1/2=20%投資組合標(biāo)準(zhǔn)差=50%2×2.45%2+50%2×20%2+2×50%×50%×2.45%×20%×01/2=10.07%3. (1) KA=5%+1.0×(15%-5%)=15% KB=5%+0.7×(15%-5%)=12% KC=5%+1.5×(15%-5%)=20% 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=15%×50%+12%

9、5;25%+20%×25%=15.5%=(15.5%-5%)/(15%-5%)=1.05(2) 經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí), KM上升,應(yīng)賣出B,買入C.4.(1) KA=5%+0.75×(17%-5%)=14%KB=5%+0.90×(17%-5%)=15.8%KC=5%+1.40×(17%-5%)=21.8%KD=5%+1.80×(17%-5%)=26.6%(2) 按風(fēng)險(xiǎn)從大到小依次為: D C B A (3) 若市場(chǎng)收益率將要上升,選擇D; 若市場(chǎng)收益率將要下降,選擇A.5.(1) KA=4%+0.75×(15%-4%)=12.25%KB=4%+

10、1.10×(15%-4%)=16.1%KC=4%+1.36×(15%-4%)=18.96%KD=4%+1.88×(15%-4%)=24.68%期望收益率=12.25%×(5000/30000)+ 16.1%×(10000/30000) + 18.96%×(8000/30000) +24.68%×(7000/30000)=18.23%(2) =(18.23%-4%)/(17%-4%)=1.096. (1)證券名稱iiMi股票A0.130.120.750.90股票B0.160.2750.401.10股票C0.250.240.75

11、1.80市場(chǎng)組合0.150.111無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)0.05000(2)股票A,B,C的要求收益率分別為0.14, 0.16, 0.23. 實(shí)際收益率分別為0.13, 0.16, 0.25, 比較可得: A的投資業(yè)績(jī)未達(dá)到要求,B正好達(dá)到要求收益率,C超過(guò)了要求收益率,因此C的投資業(yè)績(jī)最好,A的最差.(3)投資建議: 賣出股票A, 買入股票C.7.(1) KA=(-20%) ×0.1+10%×0.8+20%×0.1=8% A=(-20%-8%)2×0.1+(10%-8%)2×0.8+(20%-8%)2×0.11/2=9.80%A=0.8

12、15;9.80%/0.1=0.784B=0.2×0.1/0.1=0.2典型的厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)傾向于投資股票B,因?yàn)锽的系數(shù)較低.(2) 期望收益率=8%×70%+9%×30%=8.3% 標(biāo)準(zhǔn)差=70%2×9.8%2+30%2×10%2+2×70%×30%×9.8%×10%×0.61/2=8.27%(3) A=(KA-Kf)/(KM-Kf) 即, 0.784=(8%- Kf)/(KM-Kf) B=(KB-Kf)/(KM-Kf) 0.2=(9%- Kf)/(KM-Kf)求得: Kf= 9.3% K

13、M=7.6%=(8.3%-9.3%)/(7.6%-9.3%)=0.5888.(1) 期望收益率=10%×12%+25%×11%+15%×15%+30%×9%+20%×14%=11.70%(2) =(11.7%-8%)/(11.6%-8%)=1.03 (3) 1DB08%SML11.6%KACE(4) A,B,C,E 四支股票都在SML線的上方,D在SML線的下方. A,B,C,E可以使投資者盈利,D會(huì)使其虧損.第五章習(xí)題答案（1）回收期A50 000÷16 0003.125年 回收期B 450 000÷100 0004.5年

14、（2）NPVA50 000 50 00016 000×3.7908 10 653元 NPVB50 000100 000× 50,000100,000×0.6209 12 090元（3）年金現(xiàn)值系數(shù)A50 000÷16 0003.125查年金現(xiàn)值系數(shù)表，該系數(shù)非常接近折現(xiàn)率為18%時(shí)的系數(shù)3.1272，則項(xiàng)目A的IRR近似等于18%。復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)B50 000÷100 0000.5查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，該系數(shù)非常接近折現(xiàn)率為15%時(shí)的系數(shù)0.4972，則項(xiàng)目B的IRR近似等于15%。（4）引起兩個(gè)項(xiàng)目的NPV和IRR出現(xiàn)矛盾的原因是再投資假設(shè)不同。（

15、5）應(yīng)該接受項(xiàng)目B。當(dāng)指標(biāo)出現(xiàn)矛盾時(shí)，應(yīng)采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。第六章習(xí)題答案、（1）先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額。A方案每年折舊額=250/5=50（萬(wàn)元）B方案每年折舊額=（300-50）/5=50（萬(wàn)元）（2）計(jì)算每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量。表1 投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表A方案年份12345銷售收入160160160160160付現(xiàn)成本5050505050折 舊5050505050稅前凈利6060606060所得稅=*40%2424242424稅后凈利=-3636363636現(xiàn)金流量=+或=-8686868686B方案銷售收入200200200200200付現(xiàn)成本5060708090折 舊505

16、0505050稅前凈利10090807060所得稅=*40%403632282454稅48后42凈36利=-6054484236現(xiàn)金流量=+或=-110104989286（3）計(jì)算該項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量，如表2如示。表2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表A方案年份0 12345初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資-250流動(dòng)資產(chǎn)投資0營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量各年NCF8686868686終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值流動(dòng)資產(chǎn)回收現(xiàn)金流量合計(jì)-2508686868686 B方案初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資-300流動(dòng)資產(chǎn)投資-80營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量各年NCF110104989286終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值流動(dòng)資本回收現(xiàn)金流量合計(jì)-38011010

17、49892216、1) 公司現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)是負(fù)債和普通股權(quán)益各占50%。公司需新增的普通股權(quán)益額為。2) 內(nèi)部融資額為公司當(dāng)年的留存收益300萬(wàn)元，外部融資額為。3) 留存收益成本：； 新發(fā)行普通股成本：。4)、1）每年凈流入1,000（C）P=0.3（1,000）每年凈流入400（D）（100）P=0.6P=0.4（50）P=0.8停止（B）每年凈流入(200)（E）停止（A）P=0.4P=0.3P=0.2現(xiàn)金流量組合聯(lián)合概率現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值凈現(xiàn)值×聯(lián)合概率0123-6A0.2(50)-(50)(10)B0.8×0.4=0.32(50)(100)-(139)(44)C0.8

18、×0.6×0.3=0.144(50)(100)(1,000)1,0001,485 214D0.8×0.6×0.4=0.192(50)(100)(1,000)40032 6E0.8×0.6×0.3=0.144(50)(100)(1,000)(200)(1,421)(205)合計(jì)1期望凈現(xiàn)值(39)2)標(biāo)準(zhǔn)差：變異系數(shù)：該項(xiàng)目總體風(fēng)險(xiǎn)較高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司項(xiàng)目的平均風(fēng)險(xiǎn)。綜合案例答案（1）項(xiàng)目A：購(gòu)置成本 2 000 000元安裝費(fèi)用 200 000設(shè)備原始成本 2 200 000減：舊設(shè)備出售收入 200 000加：舊設(shè)備稅金 15 000

19、初始凈現(xiàn)金流量 2 015 000元其中：舊設(shè)備年折舊費(fèi)1 500 000÷2075 000（元） 賬面凈值1 500 00075 000×18 150 000（元） 舊設(shè)備出售收益200 000150 00050 000（元） 所得稅支出50 000×30%15 000（元）經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量：新設(shè)備年折舊費(fèi)2 200 000÷20110 000（元）折舊費(fèi)增加110 00075 00035 000（元） 12 年 310年 1120年稅前折舊前現(xiàn)金流量 430 000 430 000 500 000折舊增加 35 000 110 000 110 000稅

20、前收益 395 000 320 000 390 000所得稅 118 500 96 000 117 000凈利潤(rùn) 276 500 224 000 273 000加：折舊費(fèi) 35 000 110 000 110 000經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量 311 500元 334 000元 383 000元項(xiàng)目B：購(gòu)置成本 1 200 000元安裝費(fèi)用 60 000設(shè)備原始成本 1 800 000減：舊設(shè)備出售收入 300 000加：舊設(shè)備稅金 30 000初始凈現(xiàn)金流量 1 530 000元其中：舊設(shè)備年折舊費(fèi)1 000 000÷2050 000（元） 賬面凈值1 000 00050 000×1

21、6 200 000（元） 舊設(shè)備出售收益300 000200 000100 000（元） 所得稅支出100 000×30%30 000（元）經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量：新設(shè)備年折舊費(fèi)1 800 000÷2090 000（元）折舊費(fèi)增加90 00050 00040 000（元） 14 年 520年稅前折舊前現(xiàn)金流量 300 000 300 000 折舊增加 40 000 90 000稅前收益 260 000 210 000所得稅 78 000 63 000凈利潤(rùn) 182 000 147 000加：折舊費(fèi) 40 000 90 000經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量 222 000元 237 000 元（2）

22、回收期項(xiàng)目A 年度 凈現(xiàn)金流量 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 0 2 015 000元 2 015 000元 1 311 500 1 703 500 2 311 500 1 392 000 3 334 000 1 058 000 4 334 000 724 000 5 334 000 390 000 6 334 000 56 000 7 334 000 278 000A項(xiàng)目回收期656 000÷334 0006.2年項(xiàng)目B 年度 凈現(xiàn)金流量 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 0 1 530 000元 1 530 000元 1 222 000 1 308 000 2 222 000 1 086 000 3 222 0

23、00 864 000 4 222 000 642 000 5 237 000 405 000 6 237 000 168 000 7 237 000 69 000B項(xiàng)目回收期6168 000÷237 0006.7年NPVA2 015 000311 500×1.7355334 000×5.3349×0.8264383 000×6.1446×0.3855 905 363（元）NPVB1 530 000222 000×3.1699237 000×7.8237×0.6830 440 148（元）（3）當(dāng)公司有充足

24、的資金時(shí)，應(yīng)投資A項(xiàng)目。兩項(xiàng)目回收期基本相同，都在6到7年之間收回。但項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目B，投資A項(xiàng)目可增加公司的價(jià)值。第七章習(xí)題答案1假設(shè)李明達(dá)可以推薦當(dāng)選董事的人數(shù)為M如果被選的董事人數(shù)為7人，那么180 000 = 1 000 000M÷（7+1）+1， M = 1人。如果被選的董事人數(shù)為4人，那么180 000 = 1 000 000M÷（4+1）+1， M = 0人。2（1） 租賃開(kāi)始日的現(xiàn)金流出量 = 14 000元1-7年稅后現(xiàn)金流出量 = 30 000×（1-25%）- 14 000÷7×25% = 22 500 500 =

25、 22 000元租賃方式下的現(xiàn)值合計(jì) = 14 000 + 22 000×年金現(xiàn)值系數(shù)（7，10%） = 14 000 + 22 000×4.868 = 121 096元（2）每年償還的貸款額 = 148 000÷年金現(xiàn)值系數(shù)（7，10%）=148 000÷4.868 = 30 402.63元貸款分期等額償還表 單位：元年份貸款償還額利息支付額= ×10%本金償還額= - 尚未償還本金0148 000130 402.6314 80015 602.63132 397.37230 402.6313 239.7417 162.89115 234.48

26、330 402.6311 523.4518 879.1896 355.3430 402.639 635.5320 767.1075 588.20530 402.637 558.8222 843.8152 744.39630 402.635 274.4425 128.1927 616.20730 402.632 786.43*27 616.200*= 30402.63 27 616.20貸款購(gòu)買方式下現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算 單位：元年份貸款償還額利息支付額折舊費(fèi)用=(148000-1000)÷7稅后現(xiàn)金流量=-(+)×25%現(xiàn)值系數(shù)i =10%現(xiàn)值130 402.6314 800

27、21 00021 452.630.90919 500.44230 402.6313 239.7421 00021 842.700.82618 042.67330 402.6311 523.4521 00022 271.770.75116 726.10430 402.639 635.5321 00022 743.750.68315 533.98530 402.637 558.8221 00023 262.930.62114 446.28630 402.635 274.4421 00023 834.020.56413 442.39730 402.632 786.4321 00024 456.020

28、.51312 545.94現(xiàn)值合計(jì)110 237.80由于貸款購(gòu)買方式下的現(xiàn)金流量現(xiàn)值較小，所以可以采用貸款購(gòu)買方式。3權(quán)證價(jià)格 = 內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值 = （正股市價(jià) 行權(quán)價(jià)格）×行權(quán)比例行權(quán)價(jià)格 = 24元，行權(quán)比例 = 0.5序號(hào)123456正股市價(jià)（元）201827322438權(quán)證價(jià)格（元）31610513內(nèi)在價(jià)值（元）001.5*407時(shí)間價(jià)值（元）314.5656* = （27 - 24）×0.5 4（1）轉(zhuǎn)換比率 = 100÷5 =20股假設(shè)可轉(zhuǎn)換債券按面值發(fā)行。發(fā)行時(shí)的轉(zhuǎn)換溢價(jià) = 認(rèn)股權(quán)的價(jià)值 = 100 - 20×4.3 =

29、100 86 = 14元 （或表示為14÷86 = 16.28% ）（2）新增的在外發(fā)行股數(shù) = 轉(zhuǎn)換比率×可轉(zhuǎn)換債券份數(shù)量= （100÷4.8）×（2 000 000 000÷100）= 416 666 667 股第八章習(xí)題答案8-7：解：由于d=60%,ROE=16%,則，能測(cè)算出該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率：(1)=6.838%(2)另外，由于D/E=50%，且總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1.75,因此可計(jì)算出資產(chǎn)占銷售百分比（A）=1/1.75=0.5714,根據(jù)題意可得：求出P=6.10%，即銷售凈利率必須達(dá)到6.10%。8-8：解：（1）由于稅后凈利=0

30、+0.08S，即銷售凈利率為8%。同時(shí)，公司未來(lái)年度的銷售預(yù)計(jì)為1000×（1+40%）=1400萬(wàn)元，因此：預(yù)計(jì)留存收益額=1400×8%×（1-50%）=56萬(wàn)元預(yù)計(jì)未來(lái)年度的留存收益總額=100+56=156萬(wàn)元上年（銷售：1000）來(lái)年（銷售：1400）上年（銷售：1000）來(lái)年（銷售：1400）流動(dòng)資產(chǎn)(50+0.25S)300400流動(dòng)負(fù)債(10+0.15S)160220固定資產(chǎn)(100+0.5S)600800長(zhǎng)期銀行借款290290實(shí)收資本350350留存收益100156額外資本需求184合計(jì)9001200合計(jì)1200（2）在長(zhǎng)期銀行借款和實(shí)收資本不

31、變情況下，未來(lái)年度的額外資本需求量=184萬(wàn)元，其測(cè)算方式可以用表中方式來(lái)倒擠出，即：1200-（220+290+350+156）=184萬(wàn)元。另外，也可用公式來(lái)求出，即：額外資本需求=（A×S0×g）-(B×S0×g)-P×S0×(1+g)×(1-d)=（0.25+0.5-0.15）×1000×40%-8%×1000×(1+40%)×(1-50%)=184(萬(wàn)元)（1） 測(cè)算該公司的未來(lái)年度可持續(xù)增長(zhǎng)率。由于該公司基期的凈資產(chǎn)收益率（ROE）=1000×8%/（3

32、50+100）=17.78%，因此：=9.756%或者用另一公式計(jì)算：由于A=900（基期總資產(chǎn)）/1000（基期銷售）=0.9,則：（4） 從計(jì)算中可以看出，公司可持續(xù)增長(zhǎng)率近10%，而未來(lái)年度要求的銷售增長(zhǎng)率為40%，這樣對(duì)公司額外融資的需求將很大，其資本不足為184萬(wàn)元。據(jù)此，可行的財(cái)務(wù)政策有（它們可以同時(shí)使用）：第一，提高銷售凈利率；第二，降低股利支付率；第三，增加額外借款；第四，提高固定資產(chǎn)的使用效率，即加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率；等等。第九章 習(xí)題答案1.（1）銷量 = 9 000 000÷1000 = 9000 單位 CM = 9 000×（1 000 - 800）=

33、 1 800 000元 EBIT = 1 800 000 2 000 000 = - 200 000元 DOL = 1 800 000÷（- 200 000）= -9DOL的含義：當(dāng)公司的銷售收入增加1%，公司的虧損就會(huì)減少9%。（2）當(dāng)銷售收入提高11%，公司的EBIT = - 200 000×（1+（-9）×11%）= -2 000元2（1）公司的當(dāng)年利潤(rùn)表如下： 單位：萬(wàn)元銷售收入 300變動(dòng)成本 120邊際貢獻(xiàn) 180固定成本 100息稅前利潤(rùn) 80利息費(fèi)用 12稅前利潤(rùn) 68= 300×40%= 500×30%×8%（2）D

34、OL = 180÷80 = 2.25，含義：當(dāng)公司的銷售收入增長(zhǎng)1%，息稅前利潤(rùn)就會(huì)增長(zhǎng)2.25%。DFL = 80÷68 = 1.18，含義：當(dāng)公司的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)1%，每股收益就會(huì)增長(zhǎng)1.18%。DCL = 180÷68 或 = 2.25×1.18 = 2.65，含義：當(dāng)公司的銷售收入增長(zhǎng)1%，每股收益就會(huì)增長(zhǎng)2.65%。（3）如果下年銷售收入提高4%，公司的EBIT會(huì)增長(zhǎng)2.25×4% = 9%；公司的EPS會(huì)增長(zhǎng)2.65×4% = 10.6%。3（1）U公司的價(jià)值 = L公司的價(jià)值 =200÷10% = 2 000萬(wàn)

35、元L公司的權(quán)益價(jià)值 （E）= 2 000 - 1 000 = 1 000（2）L公司的權(quán)益成本 = 10% + （10% - 5%）×（1 000÷1 000）= 15% L公司的加權(quán)平均成本 = 5%×（1 000÷2 000）+15%×（1 000÷2 000）= 10%（3）如果公司的所得稅率為25%，U公司的價(jià)值 = 200×（1-25%）÷10% = 1 500萬(wàn)元L公司的價(jià)值 = 1 500 + 1 000×25% = 1 750L公司的權(quán)益價(jià)值 （E）= 1 750 - 1 000 = 75

36、0L公司的權(quán)益成本 = 10% + （10% - 5%）×（1 000÷750）×（1-25%）= 15%L公司的加權(quán)平均成本 = 5%×（1-25%）×（1 000÷1 750）+15%×（750÷1 750）=8.57%4（1）發(fā)行債券方案發(fā)行股票方案利息費(fèi)用3 000×10% + 4 000×11% = 740萬(wàn)元3 000×10%= 300普通股股數(shù)800萬(wàn)股800 + 4 000÷20 = 1 000萬(wàn)股假設(shè)利率為25%，發(fā)行債券方案的EPS = （1 600 +4

37、00 -740）×（1-25%）÷ 800 = 1.181元發(fā)行股票方案的EPS = （1 600 +400 -300）×（1-25%）÷ 1 000 = 1.275元（2）假設(shè)兩種融資方案的無(wú)差異點(diǎn)為X萬(wàn)元，則（X -740）×（1-25%）÷ 800 = （X -300）×（1-25%）÷ 1 000X = 2500萬(wàn)元（3）EBIT300萬(wàn)元740萬(wàn)元發(fā)行債券方案發(fā)行股票方案2 500萬(wàn)元EPS（4）新生產(chǎn)線投產(chǎn)后公司的息稅前利潤(rùn)總額可以達(dá)到2 600萬(wàn)元至5 600萬(wàn)元，超過(guò)了兩種融資方案的無(wú)差異點(diǎn)，公司最

38、好采用發(fā)行債券的方案。第十一章習(xí)題答案1、計(jì)算：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=250萬(wàn)/（820萬(wàn)/365）=111(天) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=180萬(wàn)/(1150/365萬(wàn))=57 (天) 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=87.5萬(wàn)/(820萬(wàn)/365)=39 (天)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=111+57-39=129天)2、 1）嚴(yán)格政策下：中庸政策下：寬松政策下：2）不合理。第十二章習(xí)題答案1、 單位：萬(wàn)元現(xiàn)金收入119.52120×20%×(1-2%)+120×80%減：工資、材料付款72120×60%壞帳及收帳成本12120×10%應(yīng)收帳款平均投資額機(jī)會(huì)成本9.79120

39、7;30×(10×20%+40×80%)×60%×12%25.73公司應(yīng)采用這種信用政策。2、項(xiàng)目目前AB銷售收入利潤(rùn)機(jī)會(huì)成本壞帳成本管理成本240000720004000240030000090000100009000324000972001620019440凈利潤(rùn)656007100062560、已知A12 000件，P150元，C5元（1）不享受數(shù)量折扣時(shí)采購(gòu)成本 12 000×20240 000元訂貨成本 12 000÷849×150 2 120元儲(chǔ)存成本 849÷2×5 2 123元年相

40、關(guān)總成本 244 243元（2）訂貨批量為2 000件時(shí)，可獲折扣2%采購(gòu)成本 12 000×20×（12%）235 200元訂貨成本 12 000÷2 000×150 900元儲(chǔ)存成本 2 000÷2×5 5 000元年相關(guān)總成本 241 100元（3）訂貨批量為3 000件時(shí)，可獲折扣5%采購(gòu)成本 12 000×20×（15%）228 000元訂貨成本 12 000÷3 000×150 600元儲(chǔ)存成本 3 000÷2×5 7 500元年相關(guān)總成本 236 100元可見(jiàn)，

41、訂貨批量為3 000件時(shí)，總成本最低。、已知A4 320件，P30元，C0.5元，H2元（1）計(jì)算商品的經(jīng)濟(jì)訂貨批量（2）計(jì)算允許最大缺貨量（3）計(jì)算最低相關(guān)總成本綜合案例答案：根據(jù)上述條件，大華公司的現(xiàn)金預(yù)算編制如下： 1 確定現(xiàn)金流入量 （1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量 大華公司2007年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流入量 單位：元項(xiàng)目第一季度第二季度第三季度第四季度本年合計(jì)銷售量（件）5 00015 00020 00010 00050 000銷售單價(jià)2 0002 0002 000 2 0002 000銷售收入合計(jì)10 000 00030 000 00040 000 00020 000 000100 000 000當(dāng)季收入7 000 00021 000 00028 000 00014 000 00070 000 000回收前期應(yīng)收賬款4 000 0003 000 0009 000 00012 000 00028 000 000現(xiàn)金收入小計(jì)11 000 00024 000 00037 000 00026 000 00098 000 000（2）其他現(xiàn)金流入量 、參見(jiàn)表（一） 2、確定現(xiàn)金流出量（1）現(xiàn)金采購(gòu)支出 大華公司2007年采購(gòu)支出項(xiàng)目第一季度第二季度第三季度第四季度本年合計(jì)預(yù)計(jì)采購(gòu)成本1 370 0003 240 0003 44