基于財務(wù)模式和價值模式對ZH集團(tuán)業(yè)績評價分析

1、    基于財務(wù)模式和價值模式對zh集團(tuán)業(yè)績評價分析    宋威摘 要：通過對zh集團(tuán)2010-2014年財務(wù)數(shù)據(jù)的收集整理，運(yùn)用以創(chuàng)造利潤為導(dǎo)向的財務(wù)模式及以創(chuàng)造價值為導(dǎo)向的價值模式等評價方法進(jìn)行業(yè)績分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，從財務(wù)模式的視角來看，zh集團(tuán)的財務(wù)狀況是良好的，能夠保證企業(yè)的良好發(fā)展；從價值模式的視角來看，zh集團(tuán)有比較強(qiáng)的為股東創(chuàng)造價值的能力。最后，針對zh集團(tuán)存在的一些問題并給出了建議。關(guān)鍵詞：財務(wù)模式；價值模式；業(yè)績評價：f23：adoi：10.19311/ki.1672 3198.2016.22.0521 引言自從2009年4月國務(wù)院關(guān)于扶

2、持和促進(jìn)中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展若干意見發(fā)布之后，在2016年2月國務(wù)院常務(wù)會議上又研究討論了中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016-2030年），可見國家對中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重視。國家的重視是否推動了產(chǎn)業(yè)上相關(guān)企業(yè)的發(fā)展，其業(yè)績?nèi)绾尉椭档醚芯俊Ｒ虼?，本文選取了一家中成藥制藥公司進(jìn)行業(yè)績評價分析。zh集團(tuán)是一家擁有制藥、保健食品等多元產(chǎn)業(yè)的上市公司。其業(yè)務(wù)發(fā)展布局是以醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主，輔之以保健食品及其他業(yè)務(wù)。主要經(jīng)營業(yè)務(wù)分為三大板塊，醫(yī)藥制造、食品生產(chǎn)和房地產(chǎn)開發(fā)。然而，2012年1月14日公司召開的第六屆董事會決定退出經(jīng)營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。2 公司業(yè)績評價作為上市公眾公司，其歷年業(yè)績必然會受到眾多投資者和經(jīng)營者的關(guān)注

3、，因此對公司過去幾年的業(yè)績進(jìn)行綜合評價是十分必要的。業(yè)績評價有幾種主要模式：一是以創(chuàng)造利潤為導(dǎo)向的財務(wù)模式；二是以創(chuàng)造價值為導(dǎo)向的價值模式。2.1 財務(wù)模式篇為了能客觀公正評價zh集團(tuán)的業(yè)績，本文部分借鑒譚福成（2014）構(gòu)建財務(wù)業(yè)績的評價指標(biāo)體系，選取的財務(wù)指標(biāo)既包括絕對數(shù)利潤指標(biāo)（萬元），如：經(jīng)營利潤、投資收益、營業(yè)外收入。也包括相對數(shù)利潤指標(biāo)（%）如：盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力。以下所有數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊和wind資訊數(shù)據(jù)庫。2010-2014年zh集團(tuán)經(jīng)營利潤為：52153.60、36018.00、85051.80、74271.00、186001.50，投資收益為：-44.

4、20、177.70、34422.40、788.80、85960.70，營業(yè)外收入為：3179.70、17619.20、6504.20、17115.70、17234.50?？梢钥吹浇?jīng)營利潤是呈逐年遞增的趨勢，雖然2011年利潤額有所下滑，但是2014年相比2013年翻了一倍多。利潤同比增長的高低也在一定程度反映行業(yè)整體的景氣狀況以及企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的地位，從已知的數(shù)據(jù)我們知道zh集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的競爭力，最近幾年都沒有虧損記錄。投資收益除了2010年為負(fù)數(shù)，其他年份都為正數(shù)，但2013年相比較上一年有大幅度下滑，而2014年則增長了10倍以上，從長期看還是處于增長態(tài)勢。營業(yè)外收入中除了2010

5、和2012年其他年份都大約為1.70億，比較穩(wěn)定。2010-2014年zh集團(tuán)銷售利潤率為：58.89、68.67、72.32、80.75、77.99，凈資產(chǎn)收益率為：40.80、25.45、29.89、22.10、36.17，成本費(fèi)用利潤率為：42.63、48.59、49.56、23.36、74.18?？梢婁N售利潤率逐年遞增，除2014年略有下降外，說明主營業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率有增有減，但即使是最低的2013年，其數(shù)值也大于行業(yè)的優(yōu)秀值指標(biāo)（21.70%）。成本費(fèi)用利潤率除了2013年，每年都是行業(yè)優(yōu)秀值指標(biāo)的2倍，而2014年更是超過了優(yōu)秀值指標(biāo)（22%）的3倍，這充分反映了zh集

6、團(tuán)在行業(yè)中的地位，也說明了公司具有比較強(qiáng)的盈利能力。2010-2014年zh集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為：0.64、0.34、0.45、0.75、0.46，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為：4.40、2.18、5.49、11.69、10.57，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為：0.95、0.51、0.83、1.53、0.85?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從上面數(shù)據(jù)看，除了2013年略高于行業(yè)的平均值，其他年份都接近較差值，說明資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度較慢，企業(yè)資產(chǎn)的配置尚有調(diào)整的空間。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)有逐年改善的趨勢，最近兩年更是接近了行業(yè)的優(yōu)秀值，也說明了公司的收款能力得到加強(qiáng)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，在較快的周轉(zhuǎn)速度下，相當(dāng)于流動資產(chǎn)投入的

7、增加，在一定程度上增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力。與同行業(yè)相比，該項(xiàng)指標(biāo)比較差，說明了這方面還有待加強(qiáng)。2010-2014年zh集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為：55.91、48.63、33.37、39.10、26.27，已獲利息倍數(shù)為：12.34、8.41、14.73、15.35、43.52，現(xiàn)金流動負(fù)債比率為：0.12、-0.20、0.58、0.40、0.27?？梢?，資產(chǎn)負(fù)債率呈遞減的趨勢，從2012年起企業(yè)負(fù)債情況明顯好轉(zhuǎn)，最近幾年更是達(dá)到了行業(yè)的優(yōu)秀值指標(biāo)（50%）。已獲利息倍數(shù)，除了2011年，其他年份的已獲利息倍數(shù)都超過了優(yōu)秀值指標(biāo)（8.8），反映了公司長期償債能力很強(qiáng)?，F(xiàn)金流動負(fù)債比率，一般大于1，表示企

8、業(yè)流動負(fù)債的償還有可靠保證。該指標(biāo)較差，說明企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足，短期負(fù)債償還能力不強(qiáng)。2010-2014年zh集團(tuán)總資產(chǎn)增長率為：97.16、31.28、19.68、29.98、32.50，銷售（營業(yè)）增長率為：100.13、-19.30、69.11、105.41、-19.57，銷售（營業(yè)）利潤增長率為：274.27、-26.34、136.14、-12.68、150.44。總資產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)一定時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。2010年總資產(chǎn)的增長接近百分百，其余年份的增長率有所放緩，說明擴(kuò)張規(guī)模得到控制。2011和2014年銷售增長率為負(fù)值，其余年份銷售額同比都是大幅增加。該指標(biāo)

9、越大，表明其增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。營業(yè)利潤增長率又稱銷售利潤增長率，是企業(yè)本年?duì)I業(yè)利潤增長額與上年?duì)I業(yè)利潤總額的比率，反映企業(yè)營業(yè)利潤的增減變動情況。2011和2013年?duì)I業(yè)利潤增長率下降，出現(xiàn)了負(fù)值，說明這兩年的利潤都比上一年少。 2.2 價值模式篇張海霞（2015）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增加值（eva），即經(jīng)營收入減去所有成本的差額，成本中包括機(jī)會成本，能使企業(yè)立足長遠(yuǎn)利益，能更真實(shí)有效反映企業(yè)的經(jīng)營績效。通過分析zh集團(tuán)的凈利潤和eva的絕對數(shù)可知，zh集團(tuán)具有比較強(qiáng)的盈利能力和創(chuàng)造價值的能力；eva占凈利潤的比例也比較高，2010-2014年這個比例呈現(xiàn)先降后升的趨勢，分別為86.23%、

10、57.91%，69.42%，66.96%，78.67%。根據(jù)計算，2010-2014年zh集團(tuán)eva增長率為：288.59%、-32.30%、119.36%、4.46%、152.63%，凈利潤增長率為：189.72%、0.80%、83.01%、8.28%、115.03%?？梢奺va增長率和凈利潤增長率都呈現(xiàn)較大幅度波動，特別是eva增長率的波動幅度，2011年還出現(xiàn)了負(fù)增長。凈利潤的增長率雖然均為正數(shù)，但是波動幅度也比較大。zh集團(tuán)在今后的發(fā)展中，應(yīng)該尋求凈利潤和eva的穩(wěn)定增長，避免急速增長或下降，進(jìn)而影響投資者的信心。3 總結(jié)與建議從財務(wù)模式的視角來看，zh集團(tuán)的財務(wù)狀況是良好的，能夠保證

11、企業(yè)的良好發(fā)展。公司的盈利能力指標(biāo)都高于行業(yè)優(yōu)秀值，說明具有很強(qiáng)的盈利能力，容易在市場競爭中勝出。企業(yè)的債務(wù)問題雖然有所改善，長期償債能力比較強(qiáng)，但是現(xiàn)金凈流量較少，導(dǎo)致短期償債能力受到限制。從營運(yùn)能力指標(biāo)反映來看，與同行業(yè)相比，比較差，很多指標(biāo)沒有達(dá)到同行業(yè)平均水平。從發(fā)展能力指標(biāo)的數(shù)據(jù)來看，企業(yè)在擴(kuò)大規(guī)模，開拓市場方面做得比較好，遠(yuǎn)超同行業(yè)水平。從價值模式的視角來看，zh集團(tuán)的eva占凈利潤的比例比較高，這說明zh集團(tuán)有比較強(qiáng)的為股東創(chuàng)造價值的能力，但是eva增長率的波動幅度較大。綜上分析，zh集團(tuán)未來的發(fā)展應(yīng)在保持現(xiàn)有盈利能力的基礎(chǔ)上，適當(dāng)增加經(jīng)營活動中的凈現(xiàn)金流量，提高短期償債能力；加強(qiáng)內(nèi)部管理與控制，提高自身盈利能力；在穩(wěn)固現(xiàn)有市場規(guī)模的基礎(chǔ)上，適當(dāng)開拓市場；在保持現(xiàn)有創(chuàng)造價值能