金融功能視角下的商業(yè)銀行直接融資

1、金融機構(gòu)觀和金融功能觀是研究金融中介的兩個不同視角，金融機構(gòu)觀從現(xiàn)存的金融體系出發(fā)，研究其發(fā)展過程及其對經(jīng)濟社會環(huán)境的作用機制。金融功能觀則透過金融體系復雜的表象挖掘金融的功能本質(zhì)，金融體系的變化是金融功能演進的要求，從而提高金融功能的實現(xiàn)效率。商業(yè)銀行傳統(tǒng)的間接融資模式不斷暴露出各種弊端，金融功能的效率機制要求商業(yè)銀行對經(jīng)營模式作出調(diào)整，以適應不斷變化的經(jīng)濟形勢的需要。新形勢下金融功能演進的方向金融學家莫頓認為，金融功能的核心是資源配置，圍繞資源配置金融功能可以概括為六個方面，分別是交易和支付功能、提供融資機制、跨時間和地域的經(jīng)濟資源轉(zhuǎn)移、管理不確定性和風險、協(xié)調(diào)不同領域分散決策的價格信息、

2、處理不對稱信息。金融學家萊文認為，金融的基本功能可以分為五大類，分別是風險改善、資源配置、公司治理、動員儲蓄及促進交易；遼大教授白欽先則將金融功能分為四個層級，分別是金融基礎功能、金融核心功能、金融擴展功能與金融衍生功能?？v觀現(xiàn)有的金融功能理論成果，雖然表述方式有所不同，但金融功能的基本內(nèi)容是相似的。但是，金融功能不是由金融機構(gòu)創(chuàng)造的，而是內(nèi)生于經(jīng)濟社會系統(tǒng)，由經(jīng)濟社會環(huán)境的變化而引致產(chǎn)生的。另外，金融功能的形成并不意味其作用能力的高低，基于相同金融功能的差異性金融體系設計會有不同的現(xiàn)實效率。例如同為金融的交易和支付功能，銀行卡和電子貨幣的方式要比紙幣的方式更有效率。因此，金融功能演進意味著新

3、金融功能的顯現(xiàn)和現(xiàn)有金融功能實現(xiàn)效率的提高。自十四大明確提出建立社會主義市場經(jīng)濟體制以來，我國的經(jīng)濟發(fā)展日新月異，市場在資源配置中的作用日益顯現(xiàn)。黨的十八屆三中全會進一步明確了“市場在資源配置中起決定性作用，同時確立了我國在未來一段時間繼續(xù)調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的總體目標。這一目標的確立對金融功能同樣提出了新的要求，尤其是基于現(xiàn)有金融功能的金融體系設計。具體就是實現(xiàn)金融的調(diào)節(jié)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的功能，將金融活動與市場機制有效融合，提高金融資源配置功能和經(jīng)濟調(diào)節(jié)功能的實現(xiàn)效率。我國商業(yè)銀行金融功能實現(xiàn)模式的演變傳統(tǒng)的間接融資阻隔了資金供求雙方的直接聯(lián)系，使資金供給方缺乏對資金流向

4、的主動把握，同時為中央和地方政府對信貸活動進行干預提供了渠道，在影響資源配置效率的同時也極易導致不良貸款率的上升。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的目標要求下，傳統(tǒng)信貸業(yè)務導致的中小企業(yè)信貸難、隱性成本高已不能滿足多元化的融資需求。在我國資本市場尚不發(fā)達、直接融資手段相對單一的局面下，以商業(yè)銀行為載體的新型融資模式開始逐漸形成。2005年之前，商業(yè)銀行主要提供間接融資服務。在此期間，我國的社會融資規(guī)模基本由信貸規(guī)模決定，2002年至2004年的人民幣信貸占全社會融資規(guī)模的比重分別達到了91.9%、81.1%和79.2%。商業(yè)銀行還通過承銷國債、票據(jù)貼現(xiàn)、委托貸款方式為直接融資提供中介服務，但規(guī)

5、模較小。證券市場建立之后，隨著公司債和股票融資規(guī)模的不斷擴大，信貸資金占全社會融資規(guī)模的比重逐年縮減，這也反映了金融功能在新的經(jīng)濟社會環(huán)境下實現(xiàn)方式的調(diào)整。2005年至2013年，商業(yè)銀行委托貸款規(guī)模迅速擴大，同時以銀行間交易市場金融產(chǎn)品創(chuàng)新為依托，商業(yè)銀行大規(guī)模參與債券市場交易。2005年之前，委托貸款占社會融資規(guī)模的比重較低，2003年僅為1.76%，2005年之后，委托貸款業(yè)務發(fā)展迅速，到2013年，這一比重已達到10.1%。另一方面，多種債券類創(chuàng)新融資產(chǎn)品在銀行間交易市場陸續(xù)推出。2005年，短期融資券業(yè)務被再次啟動，之后陸續(xù)推出了以銀行間交易市場為依托的中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、超

6、短期融資券、資產(chǎn)支持票據(jù)和非公開定向融資工具，形成了介于傳統(tǒng)直接融資與間接融資之間的新型融資渠道。2013年以后，商業(yè)銀行理財直接融資工具的推出，標志著商業(yè)銀行直接融資功能形成。自2004年銀行理財產(chǎn)品推出以來，為資金盈余者提供了很好的財富增值渠道，更好地實現(xiàn)了金融的財富功能，同時利用信托、保險、證券、基金等多樣化的理財通道，提高了金融資源配置功能的效率。但商業(yè)銀行主觀能動性沒有得到充分的發(fā)揮，其所掌握的信息優(yōu)勢無法轉(zhuǎn)化為投資效率。2013年10月，中國人民銀行推出銀行理財管理計劃，商業(yè)銀行理財直接融資工具開始試行。與之前的融資工具不同的是，投資人可以主動對投資對象進行甄選，商業(yè)銀行不需要借助

7、信托、保險、證券、基金等投資通道，直接面向產(chǎn)業(yè)領域。在國家產(chǎn)業(yè)政策的“窗口指導”下，將會出現(xiàn)更多符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和市場需求的創(chuàng)新性直接融資工具?？梢?，我國商業(yè)銀行經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，是金融功能演進條件下資源配置機制改良的表現(xiàn)，在實現(xiàn)金融財富功能和資源配置功能效率提升的同時，進一步使金融轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的功能得以顯現(xiàn)。我國商業(yè)銀行開展直接融資業(yè)務的優(yōu)勢金融功能理論的基本思路是在特定金融功能框架下尋找金融體系的最佳結(jié)構(gòu)，在金融的轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式功能要求下，對商業(yè)銀行進行業(yè)務調(diào)整是基于商業(yè)銀行的相對優(yōu)勢,目標是金融功能實現(xiàn)效率的提高。首先是信息資源優(yōu)勢。信息充分是市場機制有效發(fā)揮資源配置功能的前提條件，

8、金融活動的本質(zhì)也是在經(jīng)濟信息指引下對各類資源進行有效配置。商業(yè)銀行在執(zhí)行金融的基礎功能如財富保管和資金融通的時候，會詳細記錄居民和企業(yè)的各類信息，同時基于業(yè)務需要對相關居民和企業(yè)進行信用評級；在發(fā)生同業(yè)往來業(yè)務和其他金融市場業(yè)務時會收集金融機構(gòu)信息和市場交易信息；在接受管理部門金融監(jiān)管的同時會獲取宏觀經(jīng)濟信息和地方經(jīng)濟信息。相比而言，商業(yè)銀行擁有的信息資源要遠多于證券市場的信息披露，通過商業(yè)銀行直接融資業(yè)務實現(xiàn)金融的信息傳遞功能，將大大提高金融功能的實現(xiàn)效率。其次是融資成本優(yōu)勢。融資成本可以分為資金使用成本和資金獲取成本，資金使用成本主要由融資工具的利率水平?jīng)Q定，而資金的獲取成本又包括信息成本

9、、交易成本等。另外融資過程中還需考慮各類隱性成本，如預期風險、不確定性以及可能的機會成本。隨著我國利率市場化水平的逐漸提高，以市場利率決定的各類融資渠道的資金使用成本必將趨于收斂，而成本差異主要體現(xiàn)在資金獲取成本和隱性成本上。雖然股權(quán)融資不需要支付固定的使用成本，但如不能向股東支付股息和紅利，將會極大影響企業(yè)的社會形象，最終導致股票失去投資價值。而對于資金的獲取成本來說，信貸渠道由于不需要承銷、律師、評級等費用支出，因而低于其他直接融資渠道，但是信貸審核的周期較長、資金使用方式受限、融資難度大帶來的隱性成本要遠高于其他融資渠道。商業(yè)銀行理財直接融資方式還可以減少中間通道環(huán)節(jié)，直接與資金需求者建

10、立聯(lián)系，減少中間環(huán)節(jié)的費用，從而降低融資成本。完善我國商業(yè)銀行直接融資功能的對策首先，要完善信用評級制度。商業(yè)銀行直接融資功能效率的提高是以完善的信用評級制度為基礎的。商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務大多采用銀行內(nèi)部信用評級，而在直接融資領域，則大多采用第三方信用評級。商業(yè)銀行開展直接融資業(yè)務要將內(nèi)部評級與第三方評級相結(jié)合，并且要大力發(fā)展第三方評級以節(jié)約融資成本。以立法的形式對我國第三方信用評級機構(gòu)的準入、退出、業(yè)務規(guī)范等進行安排，加大對第三方信用評級機構(gòu)的監(jiān)管力度，并通過借鑒國際先進信用評級方法與銀行內(nèi)部信用評級方法提高評級結(jié)論的準確性。其次，要調(diào)整對商業(yè)銀行的金融監(jiān)管模式。要改革存貸比和貸款規(guī)模管理等硬性指標監(jiān)管，通過窗口指導對商業(yè)銀行資源配置進行合理引導。規(guī)范商業(yè)銀行理財類直接融資工具的創(chuàng)新行為，引導理財資金投向標準化債權(quán)資產(chǎn)。完善商業(yè)銀行直接融資產(chǎn)品運行過程中的信息披露機制，建立投資人對資金流向和用途的有效監(jiān)督機制