外匯交易(理論)

1、外匯交易知識(shí)體系u外匯和外匯市場u外匯交易概況u外匯交易的形式u外匯交易的預(yù)測u匯率決定理論u外匯交易的基本分析u外匯交易的技術(shù)分析u外匯風(fēng)險(xiǎn)分析與管理(一 )外匯和外匯市場 熟悉外匯的概念和種類，掌握外匯市場的特點(diǎn)和作用，了解世界主要外匯市場的功能與地位，把握我國外匯市場的現(xiàn)有格局和發(fā)展趨勢。 第一節(jié) 外匯概述 第二節(jié) 外匯市場概述第一節(jié) 外匯概述一外匯（Foreign Exchange）的概念1. 動(dòng)態(tài) 是指把一個(gè)國家的貨幣兌換成另外一個(gè)國家的貨幣，借以清償國際間債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的一種專門性的經(jīng)營活動(dòng)。2. 靜態(tài) 外匯的靜態(tài)概念，是指外國貨幣或以外國貨幣表示的能用于國際結(jié)算的支付手段。 例如

2、銀行存款、商業(yè)匯票、銀行支票、外國政府債券、外國鈔票等。u我國2008年頒布的外匯管理?xiàng)l例對(duì)外匯的具體內(nèi)容做出如下規(guī)定：外匯是指：n外國貨幣，包括紙幣、鑄幣。n外幣支付憑證或支付工具，包括票據(jù)、銀行的付款憑證、銀行卡等。n外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等。n特別提款權(quán)。n其他外匯資產(chǎn)。二外匯的特點(diǎn)1.國際性2.可償性3.可兌換性三外匯的分類1. 按照外匯進(jìn)行兌換時(shí)的受限制程度，可分為自由兌換外匯、有限自由兌換外匯和記賬外匯p自由兌換外匯p有限自由兌換外匯p記賬外匯2. 根據(jù)外匯的來源與用途不同，可以分為貿(mào)易外匯、非貿(mào)易外匯和金融外匯貿(mào)易外匯，是因進(jìn)出口貿(mào)易及其從屬費(fèi)用而收付的外匯。

3、非貿(mào)易外匯，是指非來源于或用于進(jìn)出口貿(mào)易的外匯，如勞務(wù)外匯、僑匯和捐贈(zèng)外匯等。金融外匯，不同于貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯，是指金融資產(chǎn)外匯。三者之間可以相互轉(zhuǎn)化3. 根據(jù)外匯匯率的市場走勢不同，外匯又可區(qū)分為硬外匯和軟外匯強(qiáng)勢貨幣是指幣值比較堅(jiān)挺，匯率呈上升趨勢的自由兌換貨幣；弱勢貨幣是指匯價(jià)呈下跌趨勢的自由兌換貨幣三、外匯的作用1. 外匯作為國際結(jié)算的計(jì)價(jià)手段和支付工具，便利的國際結(jié)算；2. 通過國際匯兌可以實(shí)現(xiàn)購買力等國際轉(zhuǎn)移，是國與國之間的貨幣流通成為可能；3. 促進(jìn)了國際貿(mào)易的發(fā)展；4. 便利國際間資金供求之間的調(diào)劑，發(fā)揮著調(diào)節(jié)資金余缺的功能；5. 外匯作為國際儲(chǔ)備有平衡國際收支的功能。四、

4、主要外匯1、USD全球外匯交易當(dāng)中，美元的交易額占到80%以上各國中央銀行的外匯儲(chǔ)備包括黃金與各種貨幣，但其中最主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)是美元資產(chǎn)；全球的主要貿(mào)易品幾乎都以美元計(jì)價(jià)；大多數(shù)的國際貿(mào)易都以美元進(jìn)行交易和結(jié)算；絕大多數(shù)的國際性債務(wù)工具以美元計(jì)價(jià)；黃金美元變?yōu)槭兔涝ㄈ蛸Q(mào)易額的10%）2、EURu1991年 12月 11日，馬約啟動(dòng)歐元機(jī)制；u2002年1月1日，歐元區(qū)12個(gè)國家的貨幣轉(zhuǎn)換成歐元。u歐元紙幣是由歐洲中央銀行負(fù)責(zé)發(fā)行，歐元硬幣由各個(gè)參與國政府負(fù)責(zé)發(fā)行。u歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大實(shí)力將支撐歐元的地位在世界范圍內(nèi)不斷上升。歐元將在世界貿(mào)易中廣泛應(yīng)用。在各國中央銀行的外匯儲(chǔ)備當(dāng)中，歐元的數(shù)

5、量不斷增加。u3、JPY日元是由日本銀行發(fā)行，很長時(shí)間，日本是全球經(jīng)濟(jì)中僅次于美國的第二大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，二戰(zhàn)以后，日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，確立了在世界經(jīng)濟(jì)中的重要地位，同時(shí)也使得日元成為許多國家外匯儲(chǔ)備的重要形式，也成為世界外匯交易市場上舉足輕重的貨幣。u4、GBP pound sterlingu英鎊是由英格蘭銀行發(fā)行。u5、HKD港幣是由匯豐銀行HSBC、香港渣打銀行和中國銀行發(fā)行。港元實(shí)行對(duì)美元聯(lián)系匯率制，美元對(duì)港元的匯率在1：7.8左右浮動(dòng)。u6、CAD加拿大原是由加拿大銀行發(fā)行。u7、SGD新加坡元由新加坡貨幣局發(fā)行。u8、AUD澳大利亞元是由澳大利亞儲(chǔ)備銀行負(fù)責(zé)發(fā)行。u9、CHFSwiss F

6、ranc瑞士法郎的發(fā)行機(jī)構(gòu)是瑞士國家銀行。由于瑞士奉行中立和不結(jié)盟政策，所以瑞士被視為是世界上最安全的地方，瑞士法郎也被稱為避險(xiǎn)貨幣，瑞士法郎也就成為國際結(jié)算和外匯交易貨幣當(dāng)中的主要成員之一。五、外匯的代碼和符號(hào)uUSDuEURuJPYuGBPuSGDuAUDuCADuHKDuCHFuCNY第二節(jié) 外匯市場概述外匯市場是指從事外匯交換、外匯買賣和外匯投機(jī)活動(dòng)的場所，是國際金融市場的重要組成部分。一、外匯市場的類型1、有形市場和無形市場u 交易所交易u(yù) 場外交易（OTC）全球外匯市場的絕大部分交易量都集中在OTC市場u金融市場運(yùn)行的兩種基本模式：做市商模式和集中競價(jià)模式n以柜臺(tái)交易(OTC)為特

7、征的無形市場通常屬于做市商模式（有中介）n世界上交易規(guī)模巨大的債券市場、外匯市場、貨幣市場、銀行市場等都是OTC市場n以交易所集中競價(jià)交易為主的有形市場則屬于集中競價(jià)模式（無中介）n目前世界上規(guī)模較大的交易所市場幾乎都是競價(jià)型市場，如紐約股票交易所、東京股票交易所、香港股票交易所和巴黎交易所等。所謂做市商交易模式是指交易雙方需借助做市商(Market Makers)這類中介機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)金融交易的一種市場運(yùn)作模式。一旦某家做市商為某個(gè)金融產(chǎn)品做市，那么它必須完成兩項(xiàng)基本功能：n(1)為該金融產(chǎn)品連續(xù)報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)；n(2)用自有資金或證券庫存，無條件地按自己所報(bào)出的買價(jià)或賣價(jià)，買入或賣出投資者指定

8、數(shù)量的金融產(chǎn)品。u在做市商市場，交易是在投資者和做市商之間完成的，它作為買者和賣者的中介。u在競價(jià)模式市場，交易是在交易所集中撮合完成，投資者以市場中報(bào)出的最低要價(jià)從另一個(gè)投資者買入某一金融產(chǎn)品，而以市場中報(bào)出的最高出價(jià)賣出該產(chǎn)品。在競價(jià)模式市場上，投資者同時(shí)出價(jià)，交易在投資者之間直接完成。u2、按市場參與者分客戶與銀行間外匯市場客戶市場 銀行與銀行間外匯市場同業(yè)市場中央銀行與銀行間外匯市場第三層次二、外匯市場（場外市場）的特點(diǎn)1、循環(huán)作業(yè)亞洲市場、歐洲市場、美洲市場小時(shí)連續(xù)作業(yè)2、有市無場3、零和游戲三、外匯市場迅速發(fā)展的原因1、 浮動(dòng)匯率制是外匯市場發(fā)展的前提條件2、 金融自由化和全球化使

9、得外匯市場向深度和廣度迅速發(fā)展3、 計(jì)算機(jī)和通信網(wǎng)絡(luò)的廣泛運(yùn)用為外匯市場的發(fā)展奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)四、外匯市場的參與者1、外匯銀行q90%左右的外匯買賣業(yè)務(wù)是在外匯銀行之間進(jìn)行的2、外匯經(jīng)紀(jì)人（Broker）q外匯經(jīng)紀(jì)人是專門介紹外匯買賣業(yè)務(wù)、促使買賣雙方成交的中間人。3、一般客戶q企業(yè)和個(gè)人u4、外匯投機(jī)者（Speculator）u5、中央銀行q監(jiān)督和管理外匯市場外匯市場層次零售外匯交易零售外匯交易相互報(bào)價(jià)雙重拍賣相互報(bào)價(jià)雙重拍賣商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令交易指令交易指令下達(dá)交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價(jià)差得到內(nèi)部價(jià)差下達(dá)交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價(jià)差得到內(nèi)部價(jià)差中央銀行五

10、、全球八大外匯交易中心來源：國際清算銀行 2010年1、倫敦外匯交易中心：u倫敦外匯市場的外匯交易品種眾多，是真正意義上的國際市場。倫敦的外匯交易量居全球外匯市場之首，是全球最大的外匯交易中心。2、紐約外匯交易中心u交易量為世界第二3、東京外匯交易中心u東京外匯市場的交易品種比較單一,主要是美元/日元、歐元/日元4、新加坡外匯交易中心u交易品種單一化，主要集中在美元、歐元和日元這三種貨幣。u由于新加坡經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，所以新幣對(duì)其他貨幣的交易量比較小。5、法蘭克福外匯交易中心u法蘭克福地處西歐的心臟地帶，是連接?xùn)|西歐的紐帶u德國經(jīng)濟(jì)規(guī)模大，歐元對(duì)美元的交易量比較大，約占?xì)W元對(duì)其他貨幣交易總額的70%

11、以上6、香港外匯交易中心u香港市場中港幣實(shí)行聯(lián)系匯率制，主要交易的品種有美元/港幣u只要人民幣實(shí)現(xiàn)完全自由兌換，香港的外匯交易量會(huì)有一個(gè)質(zhì)的提升7、悉尼外匯交易中心u惠靈頓外匯市場是全球每天最早開市的市場，交易時(shí)間北京時(shí)間4：0013：00u兩個(gè)小時(shí)之后，悉尼外匯市場開市u主要交易本國貨幣和美元的交易8、蘇黎世外匯交易中心 （瑞士）u蘇黎世外匯交易中心的國際地位日益下降(二) 外匯交易概述第一節(jié) 外匯交易的概念第二節(jié) 外匯交易的基本要素第三節(jié) 中國內(nèi)地的外匯交易第一節(jié) 外匯交易的概念 外匯交易（Foreign Exchange，常常簡寫為FX或Forex），是指外匯買賣的主體為了滿足某種經(jīng)濟(jì)活

12、動(dòng)或其他活動(dòng)需要時(shí)，按一定的匯率和特定交割日而進(jìn)行的不同貨幣之間的兌換行為。 外匯的動(dòng)態(tài)概念已揭示了外匯交易的含義，它可以是指用本國貨幣兌換外國貨幣，也可以是用外國貨幣兌換本國貨幣，或以一種外國貨幣兌換另一種外國貨幣。 具體地說，外匯交易既包括零售性外匯交易，又包括批發(fā)性外匯交易：一、零售性外匯交易銀行與客戶間的外匯交易外匯供給方將外匯賣給外匯銀行，外匯銀行付出本國貨幣；外匯需求方將本幣付給外匯銀行，買入自己所需要的外匯。例如，中國石化總公司從伊朗進(jìn)口石油，需要支付美元，用自己賬戶上的人民幣存款向承辦外匯業(yè)務(wù)的中國銀行購買美元以對(duì)外支付，對(duì)中國石化而言，稱為購匯購匯；對(duì)中國銀行而言，對(duì)中國銀行

13、而言，稱為售匯稱為售匯。二、批發(fā)性外匯交易銀行同業(yè)間外匯交易外匯銀行在對(duì)客戶買入或賣出外匯后，其自身所持有的外匯就會(huì)出現(xiàn)多余或短缺，某種貨幣買入過多，就會(huì)形成多余的情況，稱為多頭頭多頭頭寸（寸（Long Position）；某種貨幣賣出過多，就會(huì)形成短缺的情況，稱為空頭頭寸（空頭頭寸（Short Position）。銀行賬戶上的多頭頭寸或空頭頭寸會(huì)形成外匯敞口外匯敞口和風(fēng)險(xiǎn)。三、外匯交易產(chǎn)生的原因 1、貿(mào)易和對(duì)外投資進(jìn)出口商在進(jìn)口商品時(shí)支付一種貨幣，而在出口商品時(shí)收取另一種貨幣。這意味著，它們在結(jié)清賬目時(shí)，收付不同的貨幣。因此，他們需要將自己收到的部分貨幣兌換成可以用于購買商品的貨幣。與此相類

14、似，一家買進(jìn)外國資產(chǎn)的公司必須用當(dāng)事國的貨幣支付，因此，它需要將本國貨幣兌換成當(dāng)事國的貨幣。* 2、投機(jī) 兩種貨幣之間的匯率會(huì)隨著這兩種貨幣之間的供需的變化而變化。交易員在一個(gè)匯率上買進(jìn)一種貨幣，而在另一個(gè)更有利的匯率上拋出該貨幣，他就可以盈利。投機(jī)大約占了外匯市場交易的絕大部分。 3、外匯保值 由于兩種相關(guān)貨幣之間匯率的波動(dòng)，那些擁有國外資產(chǎn)（如工廠）的公司將這些資產(chǎn)折算成本國貨幣時(shí)，就可能遭受一些風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)以外幣計(jì)值的國外資產(chǎn)在一段時(shí)間內(nèi)價(jià)值不變時(shí)，如果匯率發(fā)生變化，以國內(nèi)貨幣折算這項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生損益。公司可以通過對(duì)沖消除這種潛在的損益。這就是執(zhí)行一項(xiàng)外匯交易，其交易結(jié)果剛好抵消由

15、匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的外幣資產(chǎn)的損益。第二節(jié) 外匯交易的基本要素 一、外匯交易室一、外匯交易室 二、外匯交易員二、外匯交易員 三、外匯交易的通訊工具三、外匯交易的通訊工具第三節(jié) 中國內(nèi)地的外匯交易一、外匯交易市場的構(gòu)成根據(jù)不同的參與主體，分為兩個(gè)不同的層次：1、柜臺(tái)市場零售市場客戶市場銀行與企業(yè)之間的結(jié)售匯交易（比重最大）個(gè)人通過銀行炒匯也屬于這一個(gè)層次模擬炒匯2、同業(yè)市場批發(fā)市場銀行間市場軋平頭寸，多頭頭寸，空投頭寸，外匯敞口中央銀行與外匯銀行間的交易二、銀行間外匯市場中國外匯交易中心1、簡介 中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心成立于1994年4月,為中國人民銀行直屬事業(yè)單位； 交易中心總部

16、設(shè)在上海，備份中心建在北京，目前在廣州、深圳、天津、濟(jì)南、大連、南京、廈門、青島、武漢、重慶、成都、珠海、汕頭、福州、寧波、西安、沈陽、?？?8個(gè)中心城市設(shè)有分中心。2、主要職能：提供銀行間外匯交易、人民幣同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市場交易；辦理外匯交易的資金清算、交割，提供人民幣同業(yè)拆借及債券交易的清算提示服務(wù)；提供外匯市場、債券市場和貨幣市場的信息服務(wù)；開展經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。3、發(fā)展歷程1994年以前，固定匯率制度和雙軌匯率制度1994年1月1日起，重大改革：實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度；實(shí)行銀行結(jié)售匯制度；企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定向銀行結(jié)售匯，銀行則進(jìn)入銀行銀行

17、間外匯市場間外匯市場進(jìn)行交易。外匯交易中心建立以來發(fā)展迅速，交易主體不斷增加，交易品種不斷豐富，業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，服務(wù)時(shí)間不斷延長。 1994年4月5日增設(shè)港幣交易。 1995年3月1日開辦日元交易。 2002年4月1日增加歐元交易。 2003年10月1日起，允許交易主體當(dāng)日進(jìn)行買賣雙向交易。 2005年5月18日開辦了8種外幣對(duì)交易。 自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。 2005年8月15日推出遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期外匯交易。 2006年1月4日開始即期交易增加詢價(jià)方式，并正式引入

18、做市商制度。 2006年4月24日，推出人民幣與外幣掉期掉期業(yè)務(wù)。 2006年8月1日起增設(shè)英鎊交易。在增加交易品種的同時(shí)，交易時(shí)間進(jìn)一步延長。 2003年2月8日開始，即期競價(jià)交易時(shí)間從9:2011:00延長到9:3015:30； 2006年10月9日起收市時(shí)間進(jìn)一步延長到17:30，與詢價(jià)交易的交易時(shí)間保持一致。4、銀行間外匯市場現(xiàn)狀 外匯市場實(shí)行會(huì)員制，會(huì)員包括符合要求的銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、和非金融企業(yè)等機(jī)構(gòu)。 截至2006年10月，外匯市場的會(huì)員數(shù)已經(jīng)達(dá)到260家。u交易時(shí)間交易時(shí)間 人民幣外匯交易北京時(shí)間9:30-17:30 外幣對(duì)交易 北京時(shí)間8:00-23:00 中國國內(nèi)法定假

19、日不開市。 u交易模式交易模式 外匯市場實(shí)行做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)的交易機(jī)制，采用競價(jià)和詢價(jià)兩種交易模式。做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的交易機(jī)制是指做市商給出買賣雙向價(jià)格，會(huì)員與做市商進(jìn)行交易。市場價(jià)格主要由做市商決定。 市場參與者每天交易結(jié)束后的加權(quán)平均匯率，作為人民銀行第二天對(duì)外公布的人民幣市場基準(zhǔn)匯率，也是第二天銀行對(duì)客戶外匯交易的中間匯率。 第二天外匯交易的匯率可在前一天基準(zhǔn)匯率基礎(chǔ)上浮動(dòng)，其中人民幣對(duì)美元匯率浮動(dòng)范圍為0.3%. 從2007年5月21日起人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度從千分之三擴(kuò)大至千分之五。四、中國內(nèi)地外匯市場特點(diǎn)1、是地區(qū)性的外匯市場 2、人民幣匯率與境外市場缺乏聯(lián)動(dòng)性 3、外匯市場機(jī)

20、制缺乏彈性 4、人民幣匯率與人民幣利率關(guān)系不敏感(三) 外匯交易的形式第一節(jié)第一節(jié) 外匯交易的基本知識(shí)外匯交易的基本知識(shí)與計(jì)算與計(jì)算一、匯率標(biāo)價(jià)方法 1、直接標(biāo)價(jià)法 2、間接標(biāo)價(jià)法 3、美元標(biāo)價(jià)法1、直接標(biāo)價(jià)法 指以一定單位（1個(gè)或100、10000等）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。即在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國貨幣表示外國貨幣的價(jià)格。 除英國、美國、澳大利亞外，大多數(shù)國家都采用直接標(biāo)價(jià)法。 外幣本幣：中國市場直接標(biāo)價(jià)法圖示把外幣當(dāng)商品，買這件商品要花多少錢2、間接標(biāo)價(jià)法 本幣外幣： 它是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，

21、在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國貨幣表示本國貨幣的價(jià)格。間接標(biāo)價(jià)法下美元升值（英國市場）3、美元標(biāo)價(jià)法 它是指以美元為標(biāo)準(zhǔn)來表示各國貨幣匯率的方法。目的是為了簡化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種貨幣的匯價(jià)。例如瑞士蘇黎士某銀行面對(duì)其他銀行的詢價(jià)，報(bào)出的各種貨幣匯價(jià)為：USDUSD 1=CHF 1=CHF （瑞士法郎）（瑞士法郎）5.55405.5540GBP GBP （英鎊）（英鎊）1=1=USDUSD 1.8332 1.8332USDUSD 1=CAD 1=CAD （加元）（加元） 1.1860 1.1860二、國際慣例 A/B:2 B/A:1/2二、國際慣例三、匯率表達(dá)式（從銀行角度）GBP/USD: 1.55

22、60/80基準(zhǔn)貨幣標(biāo)價(jià)貨幣買入價(jià)格賣出價(jià)格5個(gè)有效數(shù)字四、基本計(jì)算 GBP/USD: 1.5560/80 從左換到右乘以左； 從右換到左除以右。 例1： USD/JPY: 115.25/35 如果客戶想將100美元兌換成日元，如何計(jì)算； 如果客戶想將10000日元兌換成美元，如何計(jì)算？100usd*115.25=11525jyp10000jyp/115.35=86.69 例2： AUD/USD: 0.5830/0.5840 要把100澳元兌換成美元，如何進(jìn)行計(jì)算; 要把100美元兌換成澳元，如何進(jìn)行計(jì)算？把100澳元兌換成美元: 就獲得100*0.5830=58.3美元；把100美元兌換成澳元

23、: 就獲得100/0.5840=171.23澳元五、交叉盤計(jì)算(非美元貨幣兌換） 基準(zhǔn)匯率 交叉匯率 匯率確定角度【】 basic rate 關(guān)鍵貨幣美元key currency與其他貨幣的匯率 cross rate 兩種非美元貨幣的匯率 第一排：欲求的套算匯率，右邊必須為1個(gè)單位貨幣。 第二、三排：已知匯率，順序交叉，首尾相接。 右邊連乘做分子，左邊連乘做分母。 已知 USD/DEM=1.8000/10 USD/CHF=1.6530/40 求CHF/DEM，若客戶預(yù)以CHF向銀行購買DEM，采用哪個(gè)價(jià)格？ 1.2965/1.6958=0.76451.2985/1.6952=0.76600.7

24、5526.1920=4.67620.75666.1934=4.6859第二節(jié) 即期外匯交易一、概念（一）定義 即期外匯交易（Spot Transaction)是指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。 在外匯市場交易時(shí)，除非特別指定日期，否則一概視為即期交易。 即期交易是外匯市場上最常見、最普通的交易形式。 即期匯率構(gòu)成了整個(gè)外匯市場匯率的基礎(chǔ)。（二）即期交易的基本作用：滿足臨時(shí)性的付款要求；實(shí)現(xiàn)貨幣購買力的轉(zhuǎn)移；調(diào)整貨幣頭寸；進(jìn)行外匯投資。（三）即期交易的交割日l一般來說，國際外匯市場上兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)交割的交易都視為即期交易。l這里營業(yè)日(Working Day)是指兩種交易貨幣的

25、發(fā)行國各自都營業(yè)的日子。l交割日又稱結(jié)算日或有效起息日(Va1ue Day)，是交易雙方進(jìn)行資金交割。1、標(biāo)準(zhǔn)交割日（T+2交割）：是指在成交后第二個(gè)營業(yè)日交割，如果遇上任何一方的非營業(yè)日，則向后順延到下一個(gè)營業(yè)日。但交割日順延不能跨月。目前外匯市場上大多數(shù)即期外匯交易都采取這種方式。例如：3月13日 14日 15日 16日3月28日 29日 30日 31日 4月1日 2日 3日2、次日交割（T+1交割）是指在成交后的第一個(gè)營業(yè)日進(jìn)行交割。如遇上非營業(yè)日，則向后推遲到下一個(gè)營業(yè)日。例如：在香港市場上，港元兌日元、新加坡元和澳元的即期交易的交割日為次日；美元兌加拿大元的即期交易為次日交割。3、當(dāng)

26、日交割（T+0）是指在成交當(dāng)日進(jìn)行交割的即期外匯買賣。 以香港外匯市場為例，對(duì)不同貨幣的即期外匯交易采用不同的交割時(shí)間。 港元對(duì)美元的即期外匯交易在成交當(dāng)天進(jìn)行交割； 港元對(duì)日元、新加坡元、澳大利亞元?jiǎng)t在成交的次日進(jìn)行交割； 除此以外的其他貨幣則在成交后的第二個(gè)營業(yè)日進(jìn)行交割。 注：營業(yè)日是以成交地的時(shí)間為準(zhǔn)而不是以結(jié)算地的時(shí)間為準(zhǔn)； 成交地和結(jié)算地概念不同：成交地是指雙方買賣貨幣的地點(diǎn)，結(jié)算地是指該種交易貨幣的發(fā)行國家或地區(qū)。二、即期外匯交易的報(bào)價(jià)1、報(bào)價(jià)者（price maker）和詢價(jià)者（price taker） 在外匯市場上，把提供匯率的銀行稱為報(bào)價(jià)者(price maker)，把向報(bào)

27、價(jià)者索取即期匯率，并與報(bào)價(jià)者成交的其他銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商、公司、個(gè)人和中央銀行等，稱為詢價(jià)者(price taker)。 2、雙向報(bào)價(jià)方式 即同時(shí)報(bào)出買價(jià)（Bid）和賣價(jià)（Offer） 例如：EUR/USD=1.1981/86 其中EUR是基準(zhǔn)貨幣，USD是標(biāo)價(jià)貨幣 價(jià)差（Spread）為報(bào)價(jià)方的利潤3、美元為中心的報(bào)價(jià)原則 國際外匯市場上，除特殊標(biāo)明外，所有詢問或報(bào)出的匯率都是針對(duì)美元的，即采用美元為中心的報(bào)價(jià)方法。 當(dāng)外匯交易員詢問日元或瑞士法郎的標(biāo)價(jià)時(shí)，他實(shí)際上是指美元兌日元或美元兌瑞士法郎的匯率。甚至人們只要說Spot Paris(即期巴黎)或spot cable(即期電纜)，對(duì)方便知道

28、是即期美元兌法國法郎的匯率或即期英鎊兌美元的匯率。4、交叉匯率的計(jì)算方法三、即期外匯交易的操作（一）即期外匯交易的業(yè)務(wù)部門 按照業(yè)務(wù)對(duì)象可分為：客戶交易部和同業(yè)交易部等1、客戶交易部 是指專門經(jīng)營本銀行與一般客戶間外匯買賣業(yè)務(wù)的部門。 客戶交易部按業(yè)務(wù)分工又可拆出幾個(gè)分支：如結(jié)算交易部、貨幣交易部等。 結(jié)算交易部則是專門負(fù)責(zé)信用證項(xiàng)下外匯結(jié)算業(yè)務(wù)的部門。 貨幣交易部是從事貨幣兌換、匯出匯入?yún)R款、外匯投資，代客戶理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)的部門。2、同業(yè)交易部是指經(jīng)營銀行間同業(yè)外匯交易業(yè)務(wù)的部門。（二）客戶外匯交易業(yè)務(wù)銀行與客戶的即期外匯交易的主要方式：1、貨幣兌換2、匯出匯款3、匯入?yún)R款客戶從國外收到外幣匯款

29、后，通過結(jié)匯賣給銀行，得到本幣款項(xiàng)。匯入?yún)R款實(shí)際上是客戶賣出外匯，銀行買入外匯的即期外匯交易。4、出口收匯與進(jìn)口付匯(信用證結(jié)算)5、外匯投資（實(shí)盤和保證金）（三）銀行同業(yè)外匯交易業(yè)務(wù)1、概述多頭、空頭、外匯敞口、拋補(bǔ)交易（平盤）2、同業(yè)即期外匯交易的程序I. 詢價(jià)詢價(jià) 在有外匯交易需求時(shí)，詢價(jià)銀行向報(bào)價(jià)行詢問匯率，內(nèi)容包括交易貨幣、交割日、金額和交易類型等。II.報(bào)價(jià)報(bào)價(jià) 報(bào)價(jià)銀行報(bào)出詢價(jià)行標(biāo)的貨幣的匯率。應(yīng)同時(shí)報(bào)出買賣價(jià)，可以只報(bào)最后兩位數(shù)。III.成交成交 詢價(jià)銀行首先表示買賣金額，然后由報(bào)價(jià)銀行出價(jià)承諾。IV. 證實(shí)證實(shí)報(bào)價(jià)銀行的外匯交易員說出0k done(成交了)以后，為保證交易不

30、出差錯(cuò)，交易雙方必須互相證實(shí)。交易雙方銀行應(yīng)相互證實(shí)買賣貨目際金融幣的名稱、匯率、具體金額、交割日及結(jié)算辦法等。此外，外匯交易一經(jīng)成交，雙方不得反悔、更改或取消。V.交割交割這是外匯交易的最后一個(gè)程序，也是最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，而交易雙方各自按對(duì)方當(dāng)事人的要求將賣出的貨幣及時(shí)準(zhǔn)確地劃入對(duì)方指定的銀行存款賬戶中的處理過程。四、國際匯市的即期交易范例交易過程：交易過程：ABC：CHF 1(與USD 1 Mio AG CHF 同義）XYZ：CHF 1.32 13/18ABC：13 Done My CHF To ABC ZURICH A/C意義說明：意義說明：詢價(jià)者ABC詢價(jià)，金額為100萬美元的瑞士法郎

31、報(bào)價(jià)銀行XYZ報(bào)價(jià)，價(jià)格USD1=CHF 1.3213/18ABC以1.3213的價(jià)格賣出美元100萬給XYZ，即買入相對(duì)金額的瑞士法郎，要求XYZ把瑞士法郎匯入ABC在蘇黎世的賬戶中交易過程：交易過程：XYZ: Agree CFM at 1.3213 We Buy USD 1 MIO AG CHF Val May 20 USD To XYZ NY TKS For Calling N Deal BIBIABC: TKS For Price BIBI意義說明：意義說明：XYZ回應(yīng)此交易已成交XYZ以1.3213買入美元100萬，賣出瑞士法郎交割日為5月20日XYZ要求ABC把美元匯入XYZ在紐約

32、的賬戶中XYZ謝謝ABC的詢價(jià)及交易ABC謝謝XYZ的報(bào)價(jià)第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易一、概念遠(yuǎn)期外匯交易（Forward Exchange Transaction）又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方達(dá)成交易后即簽訂外匯交易合同，并根據(jù)合同規(guī)定的匯率和約定的日期（兩兩個(gè)營業(yè)日以后個(gè)營業(yè)日以后）辦理交割的外匯交易。 通常外匯交易達(dá)成后兩個(gè)營業(yè)日以后兩個(gè)營業(yè)日以后進(jìn)行交割的外匯買賣都屬遠(yuǎn)期外匯交易范疇。 可以是以日計(jì)算的3天、7天、15天交割的； 最常見的是按月計(jì)算的，如：1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月交割的。 如果期限再長，則稱為超遠(yuǎn)期交易。二、分類 按照外匯交易合同中對(duì)交割日期規(guī)定的不同

33、，遠(yuǎn)期外匯交易可分三大類：（一）固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易（一）固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易（Fixed Forward Transaction) 是指在外匯交易合同中，明確規(guī)定某一確定日期為履行外匯買賣的交割日，既不能提前也不能推遲。 例如：A銀行與B銀行在某年1月12日，簽訂一項(xiàng)三個(gè)月期的美元兌換日元的固定交割日期外匯交易合同，并約定匯率為1美元12027日元，交割日期為4月12日，那么，A銀行和B銀行必須在4月12日這一天，同時(shí)按對(duì)方的要求將賣出的貨幣劃入對(duì)方指定的賬戶。 如一方提前交割，另一方既不需提前交割，也不需因?qū)Ψ教崆敖桓疃Ц独ⅰ５缫环窖舆t交割，則另一方可向其收取遲付利息。（二）

34、擇期交易（Optional Forward Transaction） 是指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定的期限內(nèi)的任何一個(gè)營業(yè)日要求交易對(duì)方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的期匯交易。 1、確定交割月份的遠(yuǎn)期外匯交易、確定交割月份的遠(yuǎn)期外匯交易 在外匯交易中，雙方商定某一月份中的任何一天可以作為外匯買賣交割日。 例如：1月15日，甲銀行與乙銀行通過電傳達(dá)成一項(xiàng)3個(gè)月期選擇外匯交割日的遠(yuǎn)期外匯交易合約，約定4月份交割。甲銀行愿意按1澳元兌換0.7600美元的匯率賣出760000美元，買入等值的澳元；乙銀行按同樣的匯率賣出澳元，買入等值的美元。在4月1日起4月30日止的任何一個(gè)營業(yè)日，乙銀行和甲銀

35、行按合約的匯率進(jìn)行交割。 2、未確定交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易未確定交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易 是指在外匯交易合同規(guī)定，交易雙方可將簽訂遠(yuǎn)期外匯合同后的第三天到約定期滿日之間的任何一天作為履行外匯買賣的交割日。 這種合同與前一種類似，是一種選擇交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易，只是這種交易選擇的時(shí)間范圍更寬。 如M銀行與N銀行某年2月5日簽訂一項(xiàng)未確定交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易合同，三個(gè)月期滿，那么M銀行可在2月8日到5月5 日期間的任何一個(gè)營業(yè)日要求N銀行按合同交割。 值得注意的是，無論簽訂的是哪種遠(yuǎn)期外匯合同，交割日的確定都要遵循：節(jié)假日節(jié)假日順延和不跨月的原則。順延和不跨月的原則。 在擇期交易中，由于買賣交割

36、日期沒有固定，所以履行交割由哪一方主動(dòng)提出要求應(yīng)事先約定； 通常情況下，或合約中沒有規(guī)定的，一般都視為詢價(jià)方有主動(dòng)權(quán)，在客戶市場中，外匯銀行與客戶的交易通常主動(dòng)權(quán)授予客戶，同業(yè)市場上，外匯銀行間的交易則通常采用詢價(jià)方主動(dòng)權(quán)。三、遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià) 遠(yuǎn)期外匯交易使用遠(yuǎn)期外匯匯率。遠(yuǎn)期外匯匯率是在即期匯率的基礎(chǔ)上用加減升水和貼水的方式來計(jì)算的。它也是人們在即期匯率基礎(chǔ)上對(duì)未來匯率變化的預(yù)測。 升水：當(dāng)某貨幣在外匯市場上的遠(yuǎn)期匯價(jià)高于即期匯率時(shí)，稱為升水（Premium）； 貼水：當(dāng)某貨幣在外匯市場上的遠(yuǎn)期匯價(jià)低于即期匯率時(shí)，稱為貼水（Discount）； 例如：即期匯率為 1 EUR=0.8560 US

37、D,三個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率為 1 EUR=0.8530 USD, 此時(shí)，基準(zhǔn)貨幣EUR為貼水，報(bào)價(jià)貨幣USD為升水。 兩種貨幣的遠(yuǎn)期匯率究竟是升水還是貼水，其主要決定因素為該兩種貨幣的利率水平。 通常利率高的國家的貨幣相對(duì)于利率低的國家的貨幣呈遠(yuǎn)期貼水遠(yuǎn)期貼水；相反，利率低的國家的貨幣相對(duì)于利率高的國家的貨幣則是遠(yuǎn)期升水遠(yuǎn)期升水。 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)通常有兩種方法： 1、完整匯率報(bào)價(jià)方法，也叫全額報(bào)價(jià)、直接報(bào)價(jià)方法等，是指直接將各種不同交割期限的遠(yuǎn)期買入價(jià)、賣出價(jià)完整地表示出來，與即期匯率報(bào)價(jià)方法相同。 銀行對(duì)客戶的報(bào)價(jià)，通常采用這種方法。中國工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)日期：2006年2月14日 2、

38、遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法，又稱點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法，遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法，又稱點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法，是指報(bào)出即期匯率和升貼水的點(diǎn)數(shù)來代替遠(yuǎn)期匯率。 由于市場供求關(guān)系的變化，即期匯率的波動(dòng)非常頻繁，而遠(yuǎn)期差價(jià)的升貼水相對(duì)來說，變化不那么大，因此外匯交易員報(bào)出升貼水后，進(jìn)行遠(yuǎn)期交易的專業(yè)人員，只要根據(jù)當(dāng)時(shí)的即期匯率和升貼水?dāng)?shù)，就可以輕易得出他所需要的遠(yuǎn)期匯率。這樣，銀行方面可以省去許多計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的麻煩。 銀行同業(yè)間交易基本上是點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法。銀行同業(yè)間交易基本上是點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法。EUR / USD即期匯率1.1846/1.18571M18/202M39/423M61/636M127/133四、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 在實(shí)際報(bào)價(jià)中，銀行同時(shí)報(bào)出買賣

39、價(jià)，銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)的點(diǎn)數(shù)，一般不注明升水、貼水或+、號(hào)。外匯交易員是如何判斷每一種貨幣遠(yuǎn)期差價(jià)表示的是升水還是貼水，又如何計(jì)算出遠(yuǎn)期匯率呢? 一般從銀行角度看，一種貨幣的買入?yún)R率要低于賣出匯率。 因此，如果報(bào)價(jià)中出現(xiàn)前面的點(diǎn)數(shù)大于后面的點(diǎn)數(shù)，例如135125，則表示基準(zhǔn)貨幣貼水，報(bào)價(jià)貨幣升水，遠(yuǎn)期匯率應(yīng)從即期匯率中減掉； 如果后面的數(shù)字較大，如125135則表示基準(zhǔn)貨幣升水，報(bào)價(jià)貨幣貼水，應(yīng)與即期匯率相加。 “左小右大往上加，左大右小往下減?！?例： USD/CHF: 1.5750/60 3個(gè)月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)：152/155 求3個(gè)月FR： GBP/USD: 1.8470/80 3個(gè)月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)：

40、 192/188 求3個(gè)月FR: 五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用 遠(yuǎn)期外匯交易具有避險(xiǎn)保值、投機(jī)獲利、調(diào)整外匯銀行外匯持有額和資金結(jié)構(gòu)的作用。1、避險(xiǎn)保值、避險(xiǎn)保值 在國際交易中，進(jìn)出口商為了清償雙方的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，預(yù)計(jì)在未來的某一個(gè)日期，將會(huì)支付或收入一定的外匯。為了避免這個(gè)過程中因匯率波動(dòng)而帶來的損失，進(jìn)出口商需要進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，以實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)保值。 例如：一美國商人從加拿大進(jìn)口一批貨物，價(jià)值1億加元，該批貨物按合同簽署時(shí)的匯價(jià)（1加元兌換0.65美元）折合6500萬美元，該批貨物合同交貨期為合同簽署后3個(gè)月。那么3個(gè)月后美國商人最后要付多少錢呢？這取決于3個(gè)月后的匯率：如果3個(gè)月后1加元兌換0.7

41、美元，那么美國人就需支付7000萬美元。該美國人為了降低進(jìn)口成本，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，他可以在簽訂合同的同時(shí)，向銀行買進(jìn)3個(gè)月的加元期匯，以確定進(jìn)口成本。2、投機(jī)獲利、投機(jī)獲利 利用遠(yuǎn)期外匯買賣進(jìn)行投機(jī)是基于對(duì)匯率變化的正確預(yù)測，可以分為買空和賣空兩種形式。 買空，買空，即先買后賣的投機(jī)交易，投資者預(yù)期某種貨幣未來升值，而在外匯市場上買入遠(yuǎn)期合同。如果在合約到期時(shí)，即期匯率高于遠(yuǎn)期合約匯率，則投機(jī)者按照遠(yuǎn)期合約交割，然后再到現(xiàn)匯市場上賣出，獲得差價(jià)形式來獲取利潤。 賣空，即先賣后買的投機(jī)交易，如果投機(jī)者預(yù)期某種貨幣未來貶值，在外匯市場上賣出遠(yuǎn)期合同。若到交割日時(shí)，即期匯率低于遠(yuǎn)期合約匯率，則投機(jī)者可

42、在現(xiàn)匯市場上買入現(xiàn)匯來交割遠(yuǎn)期合約。 例如： 在紐約外匯市場上，美元對(duì)英鎊的1月期遠(yuǎn)期匯率為：GBP/USD1.4650/60，某美國外匯投機(jī)商預(yù)期英鎊匯率近期將會(huì)大幅度上升，于是做買空交易，以美元購入100萬1個(gè)月期遠(yuǎn)期英鎊。假設(shè)預(yù)期準(zhǔn)確，1個(gè)月后到期時(shí)，英鎊的即期匯率上漲到GBP/USD=1.5650/60，那么該投機(jī)商可以獲得多少利潤？3、調(diào)整外匯銀行外匯持有額和資金結(jié)構(gòu) 進(jìn)出口商同外匯銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買賣后就將匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給外匯銀行。外匯銀行在超買超賣之后，會(huì)形成外匯敞口，此時(shí)，外匯銀行可以利用遠(yuǎn)期外匯交易來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。第四節(jié) 外匯掉期交易19982001200420072010品種

43、金額/億美元份額/%金額/億美元份額/%金額/億美元份額/%金額/億美元份額/%金額/億美元份額/%即期交易56804038703362103510050331480037遠(yuǎn)期合同12809131011208012362012480012掉期交易73405165605694405317140511760044合計(jì)1430011740177303081040000資料來源：國際清算銀行.2010一、外匯掉期交易的定義 外匯掉期交易（Swap Transaction），又稱為外匯換匯交易、換匯交易，是指將交易貨幣相同、金額相同而方向相反、交割期限不同的兩筆或者兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來的交易。 例

44、：某企業(yè)從日本借入一筆一年期1億日元的貸款。由于該企業(yè)是從事來料加工的企業(yè)，需要從美國進(jìn)口原材料，加工后再把產(chǎn)成品出口到美國，該公司進(jìn)口付匯和出口收匯都是用美元計(jì)價(jià)。所以，該企業(yè)到銀行申請(qǐng)即期賣出日元買入美元的同時(shí)，為保證一年后有足夠的日元還貸款，為了控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，該公司續(xù)做了一筆遠(yuǎn)期買入日元賣出美元的業(yè)務(wù)，從而達(dá)到固定成本，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。 外匯掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口，所以是資金調(diào)整的工具。 Near Date, Far Date S/B （Sell Near Date/Buy Far Date） B/S （Buy Near Date/Sell Far

45、 Date）二、換匯交易的報(bào)價(jià)方法 換匯匯率（Swap Rate or Swap Point）就是掉期交易的價(jià)格； 報(bào)價(jià)方對(duì)于換匯匯率的報(bào)價(jià)采用雙向報(bào)價(jià)方式； 例：EUR/USD Swap Point 16/18 換匯匯率是以報(bào)價(jià)方角度來報(bào)價(jià)的； 換匯匯率是以基準(zhǔn)貨幣而言的； 在外匯掉期交易中，詢價(jià)方有選擇交易方式的主動(dòng)權(quán)，而報(bào)價(jià)方有選擇價(jià)格的主動(dòng)權(quán)； 對(duì)于基準(zhǔn)貨幣而言，換匯匯率左小右大是升水，左大右小是貼水，報(bào)價(jià)貨幣反之。 遠(yuǎn)期匯率就是即期匯率加或減換匯匯率。三、掉期交易的類型及計(jì)算（一）根據(jù)交割日的不同，掉期交易可以分為三種類型： 1、即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易（Spot Against Forw

46、ard） 這種換匯交易是最基本、最常見的類型，是指在買進(jìn)或賣出一種即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)改種貨幣的遠(yuǎn)期，貨幣的持有時(shí)間在即期與遠(yuǎn)期之間相互對(duì)調(diào)。 期匯的交割期限大多為1星期、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月，這是換匯交易中最常見的形式。 在國際外匯交易市場上，常見的即期對(duì)遠(yuǎn)期換匯交易主要有以下幾種類型：u1）即期對(duì)次日（Spot-Next , S/N）:自即期交割日算起，至下一個(gè)營業(yè)日為止的換匯交易；u2）即期對(duì)一周（Spot-Week , S/W）:自即期交割日算起，為期一星期的換匯交易；u3）即期對(duì)整月數(shù)（Spot/ N Months , S/N M）: N Months 表示1個(gè)月、2

47、個(gè)月或3個(gè)月的換匯交易。u對(duì)于即期后交割的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算，應(yīng)按照遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算原則，即左右掉期價(jià)格與左右即期價(jià)格相加或相減。 例：市場基本信息如下： Spot rate: USD/CHF = 1.5103/13 S/N : 1 / 2 S/W: 5 / 7 S/1 M: 20/30銀行的客戶從事下列的買賣交易：S/N交割的遠(yuǎn)期匯率：USD/CHF: 1.5103+0.0001=1.5104/ 1.5113+0.0002=1.5115則遠(yuǎn)期匯率：USD/CHF = 1.5104/15S/W 交割的遠(yuǎn)期匯率S/ 1 M 交割的遠(yuǎn)期匯率2、即期對(duì)即期換匯交易（Spot Against Spot）這種交

48、易主要是銀行為處理以即期交割日之前的資金缺口和短期頭寸所普遍采用的方法。這類換匯交易常見的類型有： 隔夜交易（Overnight , O/N）:其第一個(gè)交割日是交易日當(dāng)天，第二個(gè)交割日是次日，即交易后的第一個(gè)營業(yè)日； 隔日交易（Tom-Next , T/N）:又稱為明日次日掉期交易，其第一個(gè)交割日是明天，即交易后的第一個(gè)營業(yè)日，第二個(gè)交割日是后天，即交易后的第二個(gè)營業(yè)日。 例：市場基本信息如下： Spot rate: EUR/USD = 1.1505/10 隔夜掉期率（O/N）: 3/2 隔日掉期率（T/N）: 2/1 遠(yuǎn)期匯率為：？ 3、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的換匯交易（Forward Against

49、Forward） 該類換匯交易，是對(duì)不同交割期限的遠(yuǎn)期外匯雙方做貨幣、金額相同而方向相反的兩個(gè)交割； 交易的一般原則是：在買進(jìn)（或賣出）某種貨幣較短的遠(yuǎn)期的同時(shí)，賣出（或買進(jìn)）該貨幣較長的遠(yuǎn)期 例：美國某公司在3個(gè)月后應(yīng)向外支付100萬英鎊，同時(shí)在1個(gè)月后又將收到另一筆100萬英鎊的收入。 Spot: GBP/USD = 1.6960/70 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：1.6868/80 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：1.6729/42該公司有以下兩種掉期交易可供選擇：進(jìn)行兩項(xiàng)“即期對(duì)遠(yuǎn)期”的掉期交易直接進(jìn)行“遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期”的掉期交易一般情況下，銀行在承做遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的換匯交易時(shí)，通常會(huì)將它拆為兩個(gè)即期對(duì)遠(yuǎn)期的外匯交易，真

50、正的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易在國際市場上非常少見。（二）根據(jù)交易對(duì)手劃分的換匯交易類型依照交易對(duì)手是否相同，換匯交易可以分為兩大類： 1、純粹的換匯交易（Pure Swap Transaction） 是指同時(shí)向同一對(duì)象買進(jìn)或賣出不同交割日的等額外匯的交易。 2、操縱性的換匯交易（Engineered S T） 兩筆交易的對(duì)手并不相同的換匯交易。四、外匯掉期交易操作 在實(shí)際市場操作中，換匯交易的動(dòng)機(jī)可以概括為以下五類： 1、軋平貨幣的現(xiàn)金流量 軋平貨幣的現(xiàn)金流量，是彌補(bǔ)資金缺口以平衡資金流量。 資金缺口是指因時(shí)間差距而導(dǎo)致的資金流量不平衡。 例：某銀行與客戶分別承做了四筆外匯交易： 賣出200萬即期

51、美元 買入1個(gè)月的100萬遠(yuǎn)期美元 買入150萬即期美元 賣出1個(gè)月的50萬遠(yuǎn)期美元p該銀行外匯頭寸在數(shù)量上已經(jīng)軋平，但美元凈頭寸在時(shí)間上存在明顯差距。所以銀行可承做一筆即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易來平衡資金流量，即買入50萬即期美元和賣出50萬1個(gè)月美元。 2、進(jìn)行兩種貨幣間的資金互換 由于客戶買進(jìn)外匯的金額和賣出外匯的金額不能完全一致，因而銀行在承做外匯交易時(shí)就難免有外匯頭寸多余或短缺的情況發(fā)生，即出現(xiàn)多頭Long Position或空頭Short Position的情況。 為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，銀行可運(yùn)用掉期交易在出現(xiàn)多頭時(shí)，將超買的部分賣出，同時(shí)在較遠(yuǎn)期買入；或者在空頭時(shí)，將超賣的部分補(bǔ)進(jìn)，同時(shí)在較

52、遠(yuǎn)期賣出這一頭寸。 3、調(diào)整外匯交易的交割日 4、套期保值（主要對(duì)進(jìn)出口商而言） 5、贏利操作第五節(jié) 外匯期貨交易一、外匯期貨概述 1、外匯期貨的產(chǎn)生 外匯期貨（Foreign Exchange Futures），也稱為貨幣期貨，是指交易雙方在期貨交易所內(nèi)，通過公開叫價(jià)的方式，買賣在未來某一標(biāo)準(zhǔn)清算日期交割一定數(shù)量外匯的標(biāo)準(zhǔn)化期貨和約的外匯交易。 外匯期貨交易產(chǎn)生于1972年5月16日，由芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange, ME）的一個(gè)部門國際貨幣市場（International Monetary Market，IMM）首創(chuàng)，首次把商品期貨交易的方法運(yùn)用

53、于外匯交易。 1982年9月，在倫敦也設(shè)立了“倫敦國際金融期貨交易所”（LIFFE），開始交易外匯期貨； 1984年9月，新加坡國際貨幣期貨交易所（SIMEX）開始交易外匯期貨； 1989年6月，東京國際金融期貨交易所（TIFFE）開始交易外匯期貨。 此后，加拿大多倫多期貨交易所，蒙特利爾商品交易所、溫哥華證券交易所，荷蘭、中國香港、澳大利亞、中國臺(tái)灣等地也相繼開辦了外匯期貨市場。 總的來所，全球絕大多數(shù)外匯期貨業(yè)務(wù)還是在芝加哥國際貨幣市場和倫敦國際金融期貨交易所進(jìn)行的。 2、外匯期貨交易的特征、外匯期貨交易的特征 外匯期貨交易并不是實(shí)際外匯的交易，其買賣的是標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期貨和約，具有以下特點(diǎn)

54、： 1）外匯期貨交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的外匯合約 合約的幣種、數(shù)量、交割日期、交割月份、交割地點(diǎn)都是標(biāo)準(zhǔn)化的，唯一的變量是匯率。 外匯期貨交易是通過公開競價(jià)確定的，而且絕大多數(shù)的外匯期貨交易都是在到期之前，以對(duì)沖方式了結(jié)，對(duì)沖也叫平倉，即進(jìn)行相反方向的買賣行為。 2）外匯期貨交易只能在期貨交易所內(nèi)通過公開競價(jià)進(jìn)行； 3）交納保證金，實(shí)行每日結(jié)算制 外匯期貨交易是一種保證金交易，買賣雙方無須按合約規(guī)定的金額全部付清，而只需以合約金額一定的百分比交足保證金即可交易。 小額的保證金便可控制大額的外匯期貨合約，所以外匯期貨交易具有“以小博大”、“杠桿”的功能。 4）期貨交易所實(shí)行限價(jià)制度 即規(guī)定了最高限價(jià)和最

55、低限價(jià)，也就是規(guī)定了一日內(nèi)的漲跌幅度。 3、外匯期貨合約的主要內(nèi)容、外匯期貨合約的主要內(nèi)容 外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約 1）貨幣種類和合約金額 每份合約的貨幣都是指一種貨幣與美元之間的匯價(jià)； 每份合約的金額是固定的，如：GBP6.25萬、JPY 1250萬、EUR 12.5萬等； 2）最小價(jià)格變動(dòng)和最高限價(jià) 3）交割月份 交割月份是期貨合約規(guī)定的外幣合約的到期月。每個(gè)交易所交割月份不盡相同，一般分為1月、2月、3月、6月、9月和12月。 若合約到期前未進(jìn)行對(duì)沖了結(jié)，則必須進(jìn)行交割。 但市場中，99的合約在到期前已經(jīng)對(duì)沖平倉了，實(shí)物交割還不到1 4）交割日期 交割日期是指對(duì)到期的外幣期貨合約進(jìn)行現(xiàn)

56、貨交易的日期，具體是指到期月的某一天。 例，IMM規(guī)定的交割日期都是到期月的第3個(gè)星期的星期三。二、外匯期貨交易的程序與規(guī)則（一）外匯期貨交易的市場組織結(jié)構(gòu) 外匯期貨交易市場由四部分組成：外匯期貨交易所、經(jīng)紀(jì)商、外匯期貨交易者和清算機(jī)構(gòu)。（二）外匯期貨交易的基本規(guī)則 1、公開叫價(jià)制度、公開叫價(jià)制度 外匯期貨交易是一種標(biāo)準(zhǔn)化的場內(nèi)交易，必須在集中性的交易所通過公開叫價(jià)的方式成交； 總原則是“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”； 公開叫價(jià)由期貨交易所的會(huì)員進(jìn)行，其他有意進(jìn)行外匯期貨交易的非會(huì)員必須通過會(huì)員在外匯期貨交易所內(nèi)通過公開叫價(jià)成交。 2、保證金制度（、保證金制度（Margin System） 保證金是用

57、來確保期貨買賣雙方履約并承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種財(cái)力擔(dān)保金。 參加外匯期貨交易的各方必須交納保證金，非會(huì)員客戶必須向經(jīng)紀(jì)公司（會(huì)員）交付保證金，會(huì)員必須向交易所的清算機(jī)構(gòu)交納保證金。 按保證金交納的時(shí)間和金額比例不同，可以分為初始保證金（Initial Margin）和維持保證金（Maintenance Margin） 初始保證金，也稱作原始保證金，是當(dāng)交易者新開倉時(shí)必須依照各類合約的有關(guān)規(guī)定向清算所交納的資金，通常為交易總額的一定比例。（不同交易所金額有所不同） 在繳納初始保證金后，交易所的清算機(jī)構(gòu)根據(jù)外匯期貨價(jià)格變化逐日清算未交割期貨合約的盈虧，浮動(dòng)贏利將增加保證金賬戶余額，浮動(dòng)虧損將減少保

58、證金賬戶余額。 保證金賬戶在經(jīng)過逐日清算（即逐日盯市）后必須維持一個(gè)最低余額，稱為維持保證金。 當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，否則在下一交易日，交易所有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉。 這部分重新補(bǔ)充的保證金稱為追加保證金。 3、逐日盯市制度（、逐日盯市制度（Market to Market Daily） 逐日盯市制度，又稱為逐日清算制度，是指結(jié)算部門在每日閉市后對(duì)會(huì)員經(jīng)紀(jì)商的保證金賬戶進(jìn)行結(jié)算、檢查，根據(jù)每日的收益與損失進(jìn)行調(diào)整，并發(fā)出保證金追加單，使保證金余額維持在一定水平，即在維持保證金之上。 若保證金余額小于維持保證金，交易所便發(fā)出通知，要求在下一個(gè)交易日開始之前

59、追加保證金，若會(huì)員單位不能按時(shí)追加保證金，交易所將有權(quán)強(qiáng)行平倉。 4、外匯期貨交易的程序 1）選擇經(jīng)紀(jì)公司 2）開立保證金戶 通常為期貨合約金額的27 3）落單或指令（ORDER） 4）追加保證金或交割三、外匯期貨交易的操作 進(jìn)行外匯期貨交易的主題有兩大類： 套期保值者：規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)； 投機(jī)者：賺取利潤。 1、套期保值交易 基本原理：現(xiàn)貨市場價(jià)格與期貨市場價(jià)格受相同因素影響，其中價(jià)格變動(dòng)呈同一趨勢，即現(xiàn)貨市場價(jià)格上漲或下跌，期貨市場價(jià)格也升高或降低。 具體做法：在已經(jīng)發(fā)生的一筆即期或遠(yuǎn)期外匯交易的基礎(chǔ)上，為防止損失，同時(shí)做一筆相反的期貨交易。這樣如果其中一筆原有交易受損，可通過所做相反方向的期

60、貨交易的獲利而彌補(bǔ)或者抵消。 例：中國一家跨國公司在英國的子公司急需母公司提供250萬英鎊資金，5個(gè)月后可將該筆資金調(diào)回母公司。外匯現(xiàn)貨市場外匯現(xiàn)貨市場外匯期貨市場外匯期貨市場4月買入250萬英鎊，即期匯率為1英鎊13.7人民幣，支付3425萬元人民幣賣出40份9月份到期的英鎊期貨合同，每份62500英鎊，共計(jì)250萬英鎊，期貨價(jià)格1英鎊13.8元人民幣，可收入3450萬元人民幣9月賣出250萬英鎊，匯率為1英鎊13.3元人民幣，收入3325萬元人民幣買入40份9月份到期的英鎊期貨合同，期貨價(jià)格1英鎊13.35元人民幣，支付3337.5萬元人民幣贏利或虧損虧100萬元人民幣贏112.5萬元人民