我國外匯儲備的影響因素實證分析

1、    我國外匯儲備的影響因素實證分析    摘要：外匯儲備是當(dāng)今大多數(shù)國家國際儲備中的主體，保持適度的外匯規(guī)模是保持國際收支平衡、促進經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵。本文基于1985到2016年的年度時間序列數(shù)據(jù)，建立多元線性回歸模型，對我國外匯儲備影響因素進行實證分析，并為優(yōu)化外匯儲備規(guī)模提出建議。關(guān)鍵詞：外匯儲備；國內(nèi)生產(chǎn)總值；外債余額；實際利用外商投資：f830.92 文獻識別碼：a ：1001-828x（2017）009-0-01一、引言外匯儲備是一國貨幣當(dāng)局所持有的外匯資產(chǎn)，可以被用來進行對外支付、彌補國際收支逆差、干預(yù)外匯市場等1。自1985年來，我國外匯

2、儲備規(guī)模迅猛擴大，2014年末高達38430.18億元。近期美聯(lián)儲連續(xù)加息，人民幣不斷貶值，外匯儲備也隨之回落，到2017年初已跌至29982.04億美元。面對外匯儲備的波動，只有對外匯儲備規(guī)模的影響因素進行實證分析，才能采取有效措施來保持外匯儲備的最優(yōu)規(guī)模。二、建立回歸模型本文采用從1985年到2015年的年度時間序列數(shù)據(jù)，選取國民生產(chǎn)總值（x1）、外債余額（x2）和實際利用外商投資（x3）這三個變量，使用eviews軟件，利用ols法建立了如下多元線性回歸模型：其中fr代表外匯儲備規(guī)模，j（j=0，1，2，3）為待估計的參數(shù)，為隨機誤差。根據(jù)回歸結(jié)果可決系數(shù)為0.9905，說明模型對于樣本

3、的擬合程度比較高。f值為936.0915，說明方程的整體顯著性水平較高。提出假設(shè)檢驗h0 ：j=0，顯著性水平為0.05。x1、x2、x3的回歸系數(shù)顯著性t檢驗的概率p值都小于0.05，故拒絕原假設(shè)。在其他解釋變量不變的情況下，解釋變量x1、x2、x3分別對被解釋變量有顯著影響。三、實證分析（一）國民生產(chǎn)總值國民生產(chǎn)總值反映了該國家或地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展總體水平。自1985年以來，我國國民生產(chǎn)總值和外匯儲備的規(guī)模都不斷擴大。2016年的全國gdp增長至744127億元，外匯儲備規(guī)模擴大至29982億美元。由回歸方程可得，國民生產(chǎn)總值每增加1億元人民幣，外匯儲備增加0.1150億美元。（二）外債余額外

4、債是指在中國境內(nèi)對境外用外國貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的債務(wù)。通過借外債，可以擴大對外貿(mào)易，提高出口創(chuàng)匯，促進經(jīng)濟發(fā)展。2016年國家出臺了一系列便利主體跨境融資的措施，豐富融資渠道，推動我國外債余額總體規(guī)模不斷增加。通常，外債余額越多，本幣越容易貶值。為穩(wěn)定匯率，央行會減少外匯儲備。此外，外債余額越多，表明該國所需資金通過外國金融機構(gòu)、企業(yè)解決得越多，央行會減少外匯儲備，以降低持有成本。通過回歸分析可得，外債余額每增加一個單位，平均來說外匯儲備減少2.6518個單位。（三）實際利用外資實際利用外資是指本國接受他國提供的產(chǎn)品及資金，主要影響資本收入與經(jīng)常項目收支凈額。2016年，我國新增外商

5、投資企業(yè)27900家，同比增長5%；實際使用外資達到8132.2億元，同比增長4.1%2。一般地，實際利用外資金額越多，表明該國經(jīng)濟狀況越好，外匯儲備應(yīng)該越多。但根據(jù)回歸方程，外匯儲備卻隨著實際利用外資的增加而減少。這是“藏匯于民”的結(jié)果。近年來隨著國際形勢變化，我國企業(yè)和個人對待外匯資產(chǎn)的態(tài)度開始轉(zhuǎn)變。開始增持外匯資產(chǎn)、增加境外投資，將收益轉(zhuǎn)至自己賬戶中，故私人儲備資產(chǎn)不斷增加、國家外匯儲備不斷減少。四、結(jié)論及建議人民幣國際化進程的加快、美元的不斷加息等給我國外匯儲備管理帶來更多的挑戰(zhàn)、提出了更高的要求，下面將針對分析結(jié)果提出建議。1.促進國民經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展外匯儲備的最優(yōu)數(shù)量取決于內(nèi)部均衡和外

6、部均衡的相對關(guān)系，其重點就在于國家宏觀經(jīng)濟政策的制定。若政府采取了不合理的宏觀政策，有可能會被迫采取外匯直接管制來規(guī)避風(fēng)險。當(dāng)前我國實行三去一降一補政策，其目的就是壓縮高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)的規(guī)模，撇去房地產(chǎn)泡沫，促進國民經(jīng)濟的穩(wěn)步健康發(fā)展。2.適時擴大外債規(guī)模當(dāng)前，我國企業(yè)運營規(guī)模逐步擴大，資金和外債需求也隨之增加。同時，外匯管理措施的改革和便利化的措施逐步落地，各個經(jīng)濟體獲取外債的渠道更加方便快捷。故在目前外匯儲備不斷縮減的趨勢下，適當(dāng)擴大外債規(guī)模，借好、用好、還好外債就顯得格外重要。3.合理引進利用外資第一，外資引入管理轉(zhuǎn)向“負面清單管理”，簡化審批程序，放寬準入門檻，打造良好的招商引資環(huán)境；第二，注重高科技創(chuàng)新企業(yè)、環(huán)保企業(yè)的引進，以帶動國內(nèi)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和綠色經(jīng)濟發(fā)展；第三，應(yīng)注意熱錢的流入，盡量引進長期的穩(wěn)定的外資，防止投機風(fēng)險。4.優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)第一，要優(yōu)化外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)。外匯儲備應(yīng)該與相對穩(wěn)定的貨幣相掛鉤，避免過度依賴美元。應(yīng)將過多的外匯儲備投向石油、黃金、礦藏等資源類領(lǐng)域；第二，要優(yōu)化外匯儲備流動性結(jié)構(gòu)。因持有儲備是有成本的，所以要合理匹配短期和長期儲備資產(chǎn)，從而獲得最大收