基于財(cái)務(wù)視角談萬(wàn)華化學(xué)集團(tuán)股票投資價(jià)值分析

1、基于財(cái)務(wù)視角談萬(wàn)華化學(xué)集團(tuán)股票投資基于財(cái)務(wù)視角談萬(wàn)華化學(xué)集團(tuán)股票投資價(jià)值分析價(jià)值分析彭蓉 羅瑤 張小鳳摘要：探討的話題是關(guān)于萬(wàn)華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司的股票投資分析，簡(jiǎn)單介紹了公司的宏觀及其行業(yè)情況、對(duì) 2019 年 11-12 月的部分股票走勢(shì)進(jìn)行了技術(shù)分析、并通過(guò)對(duì)其第三季度報(bào)告的研讀，提出了一些投資策略建議和操作總結(jié)。關(guān)鍵字：宏觀分析;行業(yè)分析;技術(shù)分析;投資策略一、投資標(biāo)的公司簡(jiǎn)介萬(wàn)華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司是國(guó)內(nèi) mdi（二苯基甲烷二異氰酸酯）制造龍頭企業(yè)，亞太地區(qū)最大的 mdi 制造企業(yè)。公司主要從事 mdi 為主的異氰酸酯系列產(chǎn)品、芳香多胺系列產(chǎn)品、熱塑性聚氨酯彈性體系列產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)

2、、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品質(zhì)量和單位消耗均達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。二、投資標(biāo)的公司宏觀、行業(yè)以及 2019 年第三季度報(bào)告的研讀（一）宏觀：1.外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境明顯趨緊當(dāng)今世界正在經(jīng)歷百年未有之大變局，大國(guó)博弈加劇、保護(hù)主義蔓延，美國(guó)對(duì)我國(guó)的打壓遏制不斷升級(jí)是影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大外部不確定因素，不僅對(duì)我外貿(mào)、外資、金融市場(chǎng)產(chǎn)生直接沖擊，也進(jìn)一步加大對(duì)我國(guó)供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈的沖擊。世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易總體上延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但復(fù)蘇動(dòng)力弱化，增速同步放緩，主要經(jīng)濟(jì)體近期短期經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)持續(xù)下行，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足，貨幣政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向。全球多邊體系面臨挑戰(zhàn)，wto 地位和作用受到嚴(yán)重削弱，地緣政治不確定性因素增多，全球金融市

3、場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加大，全球主要股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)大幅波動(dòng)。2.國(guó)行經(jīng)濟(jì)下行壓力加大經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，二季度以后下行壓力再度加大，工業(yè)生產(chǎn)和效益轉(zhuǎn)弱，服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)中有落，基建投資、制造業(yè)投資、民間投資持續(xù)低迷，房地產(chǎn)投資好于預(yù)期，消費(fèi)增速繼續(xù)放緩，實(shí)際增速明顯回落，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，部分領(lǐng)域壓力有所上升。居民消費(fèi)價(jià)格漲幅略有提高，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格低位運(yùn)行，進(jìn)出口增速放緩，“衰退式”貿(mào)易順差再現(xiàn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)推進(jìn)，新興產(chǎn)業(yè)增勢(shì)減弱，減稅降費(fèi)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，財(cái)政收支平衡難度加大，貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，“脫實(shí)向虛”有所加劇。（二）行業(yè)：聚氨酯龍頭地位穩(wěn)固：公司 mdi 產(chǎn)能 21

4、0 萬(wàn)噸，全球占比 24%，同時(shí)國(guó)內(nèi)新增技改產(chǎn)能 80 萬(wàn)噸，國(guó)外規(guī)劃新建產(chǎn)能 40 萬(wàn)噸，龍頭地位穩(wěn)固。同時(shí)從 mdi 出發(fā)，逐步拓展 tdi，產(chǎn)能 55 萬(wàn)噸，全球占比 17%、adi、聚醚多元醇、tpu 等一系列產(chǎn)品，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力。石化板塊引領(lǐng)二次成長(zhǎng)：以 75 萬(wàn)噸 pdh 裝置為首，構(gòu)建了 c3、c4 產(chǎn)業(yè)鏈，特別是丙烯及其衍生物產(chǎn)業(yè)鏈完善。同時(shí)，在建百萬(wàn)噸乙烯項(xiàng)目，拓展至 c2 產(chǎn)業(yè)鏈，邁上新臺(tái)階。精細(xì)化學(xué)品和新材料可圈可點(diǎn)：公司研發(fā)能力突出，高附加值產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，如 7 萬(wàn)噸/年 pc （2018 年 1 月投產(chǎn)）、5 萬(wàn)噸/年 mma （2019 年 1 月投產(chǎn)）、

5、8 萬(wàn)噸/年 pmma （2019 年 1 月投產(chǎn)） ，在建 pc 二期 13 萬(wàn)噸/年。（三）2019 年第三季度報(bào)告研讀流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為在建工程：現(xiàn)金從 64.34 億降低到 46.84 億，應(yīng)收票據(jù)從 91.99億減少至 58.53 億，在建工程從 157.71 億增加至 200.88 億。負(fù)債端：一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債：52.45 億減少至 30.41 億，有息負(fù)債總額從 335.85 億（35.0%）降低至 320.56 億（33.2%）。綜合有息利息費(fèi)用率進(jìn)一步由中報(bào)的 3.9%降低至 3.8%。固定資產(chǎn)效率提升：營(yíng)收/固定資產(chǎn)年內(nèi)單季度分別為：0.44/0.44/0.48。隨著石化業(yè)

6、務(wù)提升，會(huì)提高固定資產(chǎn)利用效率，所以需要剔除掉石化業(yè)務(wù)收入之后來(lái)對(duì)比。剔除石化之后，年內(nèi)單季度分別為：0.33/0.34/0.34，所以在 q3 單季度 mdi 價(jià)格仍在下滑+產(chǎn)銷量環(huán)比下降的情況下，萬(wàn)華制造部分的固定資產(chǎn)效率仍然保持高位，推測(cè)一方面是因?yàn)榫?xì)化工產(chǎn)銷量及營(yíng)收都在增加，另一方面是因?yàn)楸Ｊ刎?cái)務(wù)政策下的折舊也降低了固定資產(chǎn)總值，推高了固定資產(chǎn)效率。未來(lái)資本開(kāi)支：萬(wàn)華仍將維持高額資本開(kāi)支，依據(jù)中報(bào)在建工程中所涉及的項(xiàng)目，未來(lái) 3 年可見(jiàn)資本開(kāi)支增量將在 300 億左右，剔除美國(guó)一體化項(xiàng)目后也超過(guò) 200 億。聚氨酯 q3 價(jià)格仍小幅下滑，q3 單季度不含稅單價(jià)為 1.174 萬(wàn)/噸，

7、折算含稅價(jià)應(yīng)該在 1.2-1.3 萬(wàn)之間，2019 年 9 月聚合 mdi 直銷掛牌價(jià)為 1.55萬(wàn)，不管從掛牌價(jià)還是結(jié)算價(jià)來(lái)看，聚氨酯價(jià)格已經(jīng)在比較低的低位，接近大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本線，市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)向下風(fēng)險(xiǎn)不大?；ふ麄€(gè)行業(yè)在經(jīng)歷了前期的高點(diǎn)之后，仍在周期性向下的過(guò)程中，純 mdi 即為例子，但萬(wàn)華主要以聚合為主，價(jià)格調(diào)整已經(jīng)到位。結(jié)束語(yǔ)：綜上，此次的模擬實(shí)驗(yàn)讓我對(duì)于萬(wàn)華化學(xué)集團(tuán)也有了一定的認(rèn)識(shí)，總結(jié)起來(lái)有以下幾個(gè)投資要點(diǎn)，第一，公司是全球 mdi 寡頭，正在向綜合性化工巨頭轉(zhuǎn)變。第二，全球 mdi 競(jìng)爭(zhēng)（供需）格局依然良好。第三，一直維持推薦評(píng)級(jí)。對(duì)于這支股票是持支持態(tài)度。最后我想說(shuō)，股市

8、多風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入市場(chǎng)要做好全面的準(zhǔn)備，在打算買股票之前，我們需要考慮的問(wèn)題很多，基本的股票知識(shí)是不可或缺的，絕不能憑自己的主觀想象和判斷去做決定。要隨時(shí)了解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，不管是政府的政策影響還是經(jīng)濟(jì)因素的影響，都要經(jīng)過(guò)綜合分析，全面了解所要買的股票所受的影響，理智做出判斷，每天查看新聞，了解財(cái)經(jīng)信息，進(jìn)一步接觸股票。選擇股票需要運(yùn)用許多相關(guān)的分析指標(biāo)，比如市盈率、市凈率、每股收益、每股現(xiàn)金流量等基本財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，全面的技術(shù)分析和基本財(cái)務(wù)分析是選擇股票的強(qiáng)有力依據(jù)。學(xué)會(huì)看走勢(shì)圖和各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，做出正確的判斷。要保持良好的心理素質(zhì)，沉重冷靜分析，要有耐性，相信自己的判斷力，保持五分樂(lè)觀七分警覺(jué)，在形勢(shì)不利的時(shí)候及時(shí)抽身而退，從而最小化降低損失。參考文獻(xiàn)1皮斌.中國(guó)（湖北）萬(wàn)華