中國企業(yè)并購場回顧與展望

1、2016年1月26日普華永道2015年中國企業(yè)并購市場回顧與2016年展望pwc前言一報告中所列示數(shù)據(jù)的說明(1/2)?報告中數(shù)據(jù)除注明外均基于湯森路透、投資中國及普華永道分析提供的信息?湯森路透與投資中國僅記錄對外公布的交易，有些已對外公布的交易有可能無 法完成?報告中提及的交易數(shù)雖指對外公布交易的數(shù)雖，無論其交易金額是否披露?報告中提及的交易金額僅包含已披露金額的交易(在報告中稱為“披露金額”)? “國內(nèi)”是指中國大陸、香港和澳門特別行政區(qū)? “海外并購”是指中國大陸企業(yè)在境外進(jìn)行收購? “入境并購”是指境外企業(yè)收購國內(nèi)企業(yè)? “私募股權(quán)基金交易”特指交易金額在1,000萬美元以上由財務(wù)投

2、資者進(jìn)行的股權(quán)交易、 未披露交易金額但由私募股權(quán)基金進(jìn)行的交易，這其中大多數(shù)是由私募股權(quán)基金管理公 司進(jìn)行的交易，但也包含了由金融機(jī)構(gòu)和集團(tuán)公司進(jìn)行的本質(zhì)是私募股權(quán)投資性質(zhì)的交易前言一報告中所列示數(shù)據(jù)的說明(2/2)? “風(fēng)險投資基金交易”特指交易金額在1,000萬美元以下由財務(wù)投資者進(jìn)行的股權(quán)交易 以及未披露交易金額但由風(fēng)險投資基金進(jìn)行的股權(quán)交易? “戰(zhàn)略投資者”指并購公司后將其納入其現(xiàn)有經(jīng)營范圍的公司投資者(相對于“財務(wù)投資者”)? “財務(wù)投資者”指以通過未來出售獲利為目的進(jìn)行并購的投資者，主要包括但不僅限于 私昴股權(quán)基金和風(fēng)險投資基金?為了剔除匯率的影響，我們基于2015年人民幣對美元的

3、平均匯率調(diào)整了2008年至2012年的交易金額普華永道3概覽普華永道中國并購市場在2015年創(chuàng)下了記錄，交易數(shù)屋上升 37%, 交易金額上升84%達(dá)到7340億美元2011年至2015年交易總數(shù)雖與總金額戰(zhàn)略投資者 國內(nèi)2011比數(shù)量(10 3,262金額億美元）118.02012數(shù)量(10 2,667金額億美元）88.220132014)2015數(shù)量4,819金額（10億美亍445.3%差異 數(shù)量2014 比2013：)15%差異 金額2014201387%數(shù)量2,7 04金額（10億美元）145.8數(shù)量4,180金額（10億美元 238.0國外48217.32869.127 514.935

4、423.431 814.3-10%-39%戰(zhàn)略投資者總和3,744135.32,95397.32,979160.64,534261.45,137459.613%76%財務(wù)投資者私昇股權(quán)基金父易52945.435845.439235.45937 1.51,062192.179%169%風(fēng)險投資基金交易9031.84861.07 380.81,3341.32,7 354.4105%227%財務(wù)投資者總和1,43247.384446.41,13036.31,92772.93,797196.597%170%中國大陸企業(yè)海外并購國有企業(yè)4023.141385738.57 827 .48029.13%6%

5、氏營企業(yè)1396.012410611811 114514320722 243%55%財務(wù)投資者2713.32611.9251.14914.09516.194%15%中國大陸企業(yè)海外并購總和20642.519160.320050.627255.738267.440%21%香港企業(yè)海外并購1838.316612.81649.421421.819926.3-7%21%總計5,538220.04,128204.94,448255.96,898397.89,420733.737%84%一些由金融投資者支持的海外并購交易也被記錄在私募股權(quán)交易中，但是它們在上述表格內(nèi)的總交易數(shù)量和交易金額中并未被重復(fù)計算。

6、 *來源：湯森路透，投資中國及普華永道分析普華永道5國內(nèi)投資并購、 長：私募股權(quán)投資和海外并購活動均實現(xiàn)強(qiáng)勢增并購交易數(shù)量（不包括風(fēng)險資本）No.7,0003186,0005,0004,0003,0002,0001,00020112012201320142015國內(nèi)戰(zhàn)略投資者私募股權(quán)交易中國大陸企業(yè)海外并購交易國外戰(zhàn)略投資者95筆由財務(wù)投資者支持的海外并購交易同樣被記錄為私募股權(quán)交易*來源：湯森路透，投資中國及普華永道分析普華永道'超過114項交易的單筆價值超過10億美元（創(chuàng)下歷史記錄）,交易總金額上升4%10億美元800并購交易金額（不包括風(fēng)險資本）700600*192.150040

7、030020010017.342.545.445.488.2201214.950.635.423.455.771.5238.0445.3118.02011145.8201320142015國內(nèi)戰(zhàn)略投資者私募股權(quán)交易中國大陸企業(yè)海外并購交易國外戰(zhàn)略投資者95筆由財務(wù)投資者支持的海外并購交易同樣被記錄為私募股權(quán)交易*來源：湯森路透，投資中國及普華永道分析普華永道戰(zhàn)略投資者普華永道8;另一方面，境戰(zhàn)略投資者并購交易數(shù)量與金額（2011年至2015年期間）數(shù)量.10億美元國內(nèi)企業(yè)并購交易數(shù)量國外企業(yè)并購交易金額國內(nèi)企業(yè)并購交易金額國外企業(yè)間并購交易數(shù)量*來源：湯森路透，投資中國及普華永道分析隨著國內(nèi)并

8、購市場的逐步成熟，國內(nèi)戰(zhàn)略性并購交易實現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長，這主要得益于經(jīng) 濟(jì)轉(zhuǎn)型、一些行業(yè)的整合（盡管處于初級發(fā)展階段）、重組和外延式增長 外投資者在中國進(jìn)行的并購交易呈現(xiàn)出基本穩(wěn)定的局面，同比略有下滑。普華永道2015年，科技與金融行業(yè)持續(xù)成為投資熱點，其主要驅(qū)動因素為投資者對科技行業(yè)高增長 的期待、科技行業(yè)逐漸發(fā)生整合、以及中國金融服務(wù)和支付企業(yè)務(wù)的高速發(fā)展而產(chǎn)生的融 資需求10億美元5004504003503002502001501005009.518.122.131.116.112.32011高科技金融服務(wù)戰(zhàn)略投資者并購交易按投資行業(yè)分類5.3 8.6 12.510.616.76.316.

9、513.816.22012其他工業(yè)c,18.96.429.520.112.420.539.012.821.12013能源和電力材料19.713.543.326.630.360.633.936.42014房地產(chǎn)醫(yī)療健康30.832.142.044.051.858.052.371.277.42015消費類*來源：湯森路透，投資中國及普華永道分析10普華永道私募股權(quán)/風(fēng)險資本與財務(wù)投資者普華永道11'私募股權(quán)基金與風(fēng)險投資融資仍然保持健康的水平；由于保險公司、其它金融機(jī)構(gòu)及類金 融機(jī)構(gòu)（包括政府和廣業(yè)基金、國有企業(yè)基金、私有企業(yè)基金和局凈值人士等）都大力開 展直接投資活動，財務(wù)投資可用資本要

10、遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這些數(shù)字私募股權(quán)基金/風(fēng)險資本募集資金情況20112012201320142015外幣基金規(guī)模人民幣基金規(guī)?；饠?shù)量12*來源：湯森路透，投資中國及普華永道分析普華永道得益于眾多活躍財務(wù)投資者的參與，私昴股權(quán)基金（其中包括其他類別的財務(wù)投資者）交易的數(shù)雖與金額分別增長了 79% （數(shù)雖）和169% （金額）；國內(nèi)投資者表現(xiàn)尤為活躍，而國外私募股權(quán)基金則普遍面臨更為嚴(yán)峻的環(huán)境；隨著大規(guī)模交易趨勢的持續(xù)，共有27筆私募股權(quán)基金交易的單筆規(guī)模超過10億美元（創(chuàng)下了另一項記錄）200100045.4201135845.439235.45020122013201420150交易數(shù)量交易金額*來源

11、：湯森路透，投資中國及普華永道分析普華永道13風(fēng)險投資行業(yè)（以及科技行業(yè)投資）受到投資者的熱捧，他們希望抓住中國科技行業(yè)的機(jī) 遇，在經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下尋找可見的增長機(jī)會；完成的交易中不乏一些大規(guī)模交易，既 有早期融資，也有隨科技行業(yè)開始整合而發(fā)生的成熟型公司交易（納入我們的“私募股權(quán)基金”交易數(shù)雖）風(fēng)險投資交易數(shù)量，2011年至2015年738486 020112012201320142015交易數(shù)量*來源：湯森路透，投資中國及普華永道分析14普華永道'私募股權(quán)基金與財務(wù)投資者的國外并購趨勢已經(jīng)非常顯著,2015年的數(shù)雖相比前期的高點 幾乎翻了一番；這些投資者主要希望尋找具有“中國視角

12、”的海外資產(chǎn)中國大陸私募股權(quán)基金/財務(wù)投資者的海外并購交易10億美元18.016.014.012.010.08.06.04.02.0201120122013 20140.02015交易數(shù)量交易金額*來源：湯森路透，投資中國及普華永道分析15普華永道退出活動低于預(yù)期，主要歸因于股權(quán)資本市場的動蕩。私募股權(quán)基金/風(fēng)險投資基金退出交易數(shù)量（按類型分）350300250200150100501381379816875935201120122013上市退出并購?fù)顺龉_市場交易退出1062811142014股分回購?fù)顺銮逅阃顺?125641192015*來源：亞洲創(chuàng)業(yè)基金期刊及普華永道分析16普華永道國內(nèi)

13、（A股）IPO將繼續(xù)成為首選的退出路徑。由于私募股權(quán)基金投資的發(fā)行人會尋求估值最大化，因此香港和美國等市場的增長將變得不如A股市場那么旺盛數(shù)量200180160140120100806040200912261062011私募股權(quán)和風(fēng)險投資基金投資交易的退出交易數(shù)量（按交易所分布）42460382012201320142015深圳上海A香港紐交所/納斯達(dá)克其他*來源：亞洲創(chuàng)業(yè)基金期刊及普華永道分析17普華永道182200931828922919726021920102011.2012201320142015風(fēng)險投資私募基金退出即便考慮到失敗交易的正常比例和長期投資者的影響，大雖歷史積累投資等待退

14、出依然是 一個行業(yè)性的問題私募股權(quán)基金/風(fēng)險投資基金投資交易與退出數(shù)量數(shù)量4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050036906941112008*來源：湯森路透，投資中國，亞洲創(chuàng)業(yè)基金期刊及普華永道分析18普華永道中國大陸企業(yè)海外并購普華永道19中國大陸企業(yè)海外并購交易數(shù)雖增長40%，金額增長21%起，創(chuàng)下歷史新高100502061912002010020112012201320142,0150交易數(shù)量交易金額20普華永道民營企業(yè)海外并購繼續(xù)領(lǐng)跑，財務(wù)投資者與私募股權(quán)基金依然非?；钴S，但是國有企業(yè)的 參與持續(xù)略顯緩慢。數(shù)量.450400350300250200

159139中國大陸企業(yè)海外并購交易，2011年至2015年2610億美元36.838.89522.219.10.34914514.412511811.214.020716.129.145.040.035.030.025.020.015.010.05.00.08.46.44040571.1788020112012201320142015國有企業(yè)交易數(shù)量民營企業(yè)交易數(shù)量財務(wù)投資者交易數(shù)量國有企業(yè)交易金額民營企業(yè)交易金額財務(wù)投資者交易金額普華永道21中國大陸企業(yè)海外并購越來越傾向于追逐技術(shù)、品牌和專業(yè)，將其帶回中國；執(zhí)彳丁外延式 的增長策略；以及逐漸建立地域多樣化的投資組合（雖

16、然仍處于初級階段）324424127中國大陸企業(yè)境外并購交易數(shù)量（按行業(yè)分類）2015年與2014年132430151213141219121411181110原材料工業(yè)能源電力2015年國有企業(yè)*來源：湯森路透，投資中國及普華永道分析普華永道61052812消費金融高科醫(yī)療其他相關(guān)服務(wù)技健康2015年民營企業(yè)2015年財務(wù)投資者22相應(yīng)地，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體成為首選目的地。中國企業(yè)同樣越來越關(guān)注亞洲的機(jī)會, 路”戰(zhàn)略相關(guān)的機(jī)會可能會對未來交易產(chǎn)生推動作用。20142015南美境外并購交易數(shù)量（按投資目的地分類）2015年與2014年非洲大洋洲*來源：湯森路透及普華永道分析普華永道23,要發(fā)現(xiàn)普華永道

17、25總體情況主要發(fā)現(xiàn)一2015年中國并購交易（1/3）境內(nèi)與境外戰(zhàn)略投資者?中國并購市場在2015年創(chuàng)下了記錄，交易數(shù)量 上升37%，交易金額上升84%達(dá)到7,340億美元?國內(nèi)投資并購、私募股權(quán)投資和海外并購活動 均實現(xiàn)強(qiáng)勢增長，超過114項交易的單筆交易金 額超過10億美元（創(chuàng)下歷史記錄），交易總額 上升84%。?隨著國內(nèi)并購市場的逐步成熟，國內(nèi)戰(zhàn)略投資 并購交易實現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長，這主要得益于經(jīng) 濟(jì)轉(zhuǎn)型、一些行業(yè)整合（盡管仍處于初級階 段）、重組和外延式增長；另一方面，境外投 資者在中國進(jìn)行的并購交易呈現(xiàn)出基本穩(wěn)定的 局面，同比略有下滑。? 2015年，科技與金融行業(yè)持續(xù)成為投資熱點, 其

18、主要驅(qū)動因素為投資者對科技行業(yè)高增長的 期待、科技行業(yè)逐漸發(fā)生整合、以及中國科技 金融和支付業(yè)務(wù)高速發(fā)展并產(chǎn)生的融資需求私募股權(quán)基金?私募股權(quán)基金與風(fēng)險投資融資仍然保持健康的水平；由于保險公司、其它金融機(jī)構(gòu)及類金融機(jī)構(gòu)（包括政府和廣業(yè)基金、國有企業(yè)基金、私有企業(yè)基金和局凈值人士等）都大力開展直接投資活動，財務(wù)投資可用資本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這些數(shù)字。?得益于這么多活躍財務(wù)投資者的參與，私募股權(quán)基金（其中包括其他類別的財務(wù)投資者）交易的數(shù) 量與金額分別增長了 79% （數(shù)量）和169% （金額）；國內(nèi)投資者表現(xiàn)尤為活躍，而國外私募股權(quán)基 金則普遍面臨更為嚴(yán)峻的環(huán)境；隨著大規(guī)模交易趨勢的持續(xù)，共有27筆私募

19、股權(quán)基金交易的單筆規(guī)模超過10億美元（創(chuàng)下了另一項記錄）。?風(fēng)險投資行業(yè)（以及科技行業(yè)投資）受到投資者的熱捧，他們希望抓住中國科技行業(yè)的機(jī)遇，在經(jīng) 濟(jì)放緩的大背景下尋找可見的增長機(jī)會；完成的交易中不乏一些大規(guī)模交易，既有早期融資，也有 隨科技行業(yè)開始整合而發(fā)生的成熟型公司交易（納入我們的“私募股權(quán)基金”交易數(shù)量）。?私募股權(quán)基金與財務(wù)投資者的境外并購趨勢已經(jīng)非常顯著，2015年的數(shù)量相比前期的高點幾乎翻了一番；這些投資者主要希望尋找具有 “中國視角”的海外資產(chǎn)。?退出活動低于預(yù)期，主要歸因于股權(quán)資本市場的動蕩。26普華永道'主要發(fā)現(xiàn) 一2015年中國并購交易（2 / 3）私募股權(quán)基金?

20、國內(nèi)（A股）IPO將繼續(xù)成為首選的退出路徑。由私募股權(quán)基金投資的發(fā)行人會尋求估值最大化，因 此香港和（尤其是）美國市場將變得不再那么受歡迎。?即便考慮到失敗交易的正常比例和長期投資者的影響，大量存量投資等待退出依然是一個行業(yè)性的 問題。普華永道27'主要發(fā)現(xiàn) 一2015 年中國并購市場（3/ 3）中國大陸企業(yè)海外并購?中國大陸企業(yè)海外并購交易數(shù)量增長 40%，金額增長21%,創(chuàng)下歷史新高。?民營企業(yè)海外并購繼續(xù)領(lǐng)跑，財務(wù)投資者與私募股權(quán)基金依然非?；钴S，但是國有企業(yè)的參與繼續(xù) 略顯緩慢，這主要是相當(dāng)部分國有行業(yè)仍以國內(nèi)市場為重點。?中國大陸企業(yè)海外并購越來越傾向于追逐科技、品牌和專項技

21、術(shù)，將其帶回中國；執(zhí)行外延式的增 長策略；以及逐漸建立地域多樣化的投資組合（雖然仍處于初級階段）。?相應(yīng)地，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體成為首選目的地。中國企業(yè)同樣越來越關(guān)注亞洲的機(jī)會，特別是與“一帶路”戰(zhàn)略相關(guān)的機(jī)會。普華永道#展望普華永道292016年展望(1/6)總體情況? 我們認(rèn)為，中國并購交易將繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長，受益于國內(nèi)戰(zhàn)略投資性交易與海 外并購、以及來自財務(wù)投資者的強(qiáng)勁并購交易活動（即便未必來自主流的私募股權(quán)基金）。重點行業(yè)科技行業(yè)持續(xù)成為投資熱點，其主要驅(qū)動因素為：-中國政府鼓勵科技和創(chuàng)新以驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；-投資者對高增長的期待；-私募股權(quán)/風(fēng)險投資基金的積極參與；-活躍的初創(chuàng)企業(yè)環(huán)境；-行業(yè)整合和由BAT等行業(yè)巨頭引領(lǐng)的并購擴(kuò)張戰(zhàn)略。30普華永道2016年展望(3/6)重點行業(yè)（接上頁）?金融服務(wù)業(yè)的并購活動將保持良好態(tài)勢，其主要驅(qū)動因素為：-活躍的海外并購活動，例如：?中國銀彳了將進(jìn)一步拓展海外市場，支持中國的海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（一帶一* 路）、貿(mào)易流動和國內(nèi)客戶日益擴(kuò)