當代西方貨幣理論

1、沈蕾 課程信箱：monetary_ 密碼：finance現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟學現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟學(第二版第二版)盛松成，施兵超，盛松成，施兵超，陳建安著陳建安著 中國金融出版社中國金融出版社第一節(jié) 經(jīng)濟活動中的貨幣現(xiàn)象第二節(jié) 貨幣理論的發(fā)展脈絡(luò)第三節(jié) 西方貨幣理論課程內(nèi)容一、三個問題二、美國金融危機與國際貨幣體系三、貨幣與經(jīng)濟波動四、貨幣與通貨膨脹（1）貨幣是什么？（2）貨幣對經(jīng)濟活動有影響嗎？（3）政府為什么要干預(yù)經(jīng)濟？ 以馬歇爾和皮古為代表的古典學派：貨幣是交易媒介貨幣是交易媒介，不需要政府干預(yù)經(jīng)濟活動，不需要政府干預(yù)經(jīng)濟活動 以凱恩斯為代表的凱恩斯學派的經(jīng)濟學家：貨幣作為貨幣作為價值貯藏手段，需要政

2、府干預(yù)經(jīng)濟活動價值貯藏手段，需要政府干預(yù)經(jīng)濟活動 以弗里德曼為代表的貨幣學派的經(jīng)濟學家：貨幣是眾貨幣是眾多資產(chǎn)中的一種，不需要政府干預(yù)經(jīng)濟活動多資產(chǎn)中的一種，不需要政府干預(yù)經(jīng)濟活動 新凱恩斯主義和新古典學派：政府需要對經(jīng)濟活動實政府需要對經(jīng)濟活動實施有條件的干預(yù)施有條件的干預(yù) 市場價格調(diào)節(jié)過程比較緩慢，政府干預(yù)可以縮短經(jīng)濟活動恢復(fù)到有效均衡狀態(tài)的時間，減少經(jīng)濟波動對社會福利造成的損失。 宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟之間存在著顯著的區(qū)別。 （1）個體經(jīng)濟行為的多樣性使得經(jīng)濟均衡過程和達到均衡的時序千差萬別，并且會相互影響。 （2）個體經(jīng)濟的最優(yōu)化行為，往往難以達到社會整體所期待的最優(yōu)狀態(tài)。 家庭和企業(yè)都會

3、有（買者和賣者）大量的貨物貯存和金融資產(chǎn)貯存。經(jīng)濟體系對大的均衡偏離所作出的反應(yīng)和對小的均衡偏離所作出的反應(yīng)并不相同，取決于存貨調(diào)整對經(jīng)濟波動的吸收能力，并有均衡收斂和非均衡收斂有均衡收斂和非均衡收斂兩種調(diào)整情形。 緩沖存貨與萊瓊赫夫沃德 “走廊 ” 。在“走廊”之外，當經(jīng)濟體系中的流動性已被擠干時，實施財政擴張政策對產(chǎn)出水平會有顯著影響。在經(jīng)濟正常運轉(zhuǎn)時期，貨幣政策可起到經(jīng)濟運行潤滑劑的作用，是最常使用的政策工具之一。在經(jīng)濟非正常時期，貨幣政策的運用要區(qū)分實際經(jīng)濟運行狀態(tài)，并要與財政政策等其它宏觀經(jīng)濟管理手段加以比較后加以運用。 在經(jīng)濟蕭條時期，貨幣政策可能沒有效力，因為它雖然能使流動資產(chǎn)存

4、貨增加，但它不能把這些流動資產(chǎn)置于那些需要流動資金的交易者手中。在貨幣政策可能有效的經(jīng)濟波動范圍以內(nèi)，因為存在著較大的緩沖存貨，在中央銀行能夠?qū)⒆⑷氲牧鲃淤Y產(chǎn)通過金融市場流入到需要用錢的交易者手中時，市場機制本身也能夠在交易者之間調(diào)劑緩沖存貨。國際貨幣體系演變美國金融危機的貨幣根源國際貨幣體系的改革方向？自發(fā)國際貨幣體系布雷頓森林體系 牙買加體系 歷史和經(jīng)濟背景一是英國世界第一強國地位的形成。二是由于認識到黃金比白銀更適于遠距離、大規(guī)模的國際貿(mào)易，英國率先通過法令規(guī)定英鎊的黃金含量，正式采用金本位制度。 三是當時的各主要資本主義強國先后實行了金本位制。 內(nèi)在矛盾本位機制：金本位制。黃金是國際貨

5、幣，各國貨幣規(guī)定含金量并作為兌換基礎(chǔ)；國內(nèi)貨幣供應(yīng)量受黃金儲備制約；黃金自由鑄造、自由兌換、自由進出口。匯率安排機制：典型的固定匯率制，自發(fā)安排，市場自動調(diào)節(jié)，匯率波動以法定平價為基礎(chǔ)，按照供求關(guān)系上下波動，但是波動限度受黃金輸送點限制。儲備機制：黃金是主要國際儲備貨幣，在運行中英鎊事實上發(fā)揮了同等作用，成為使用最廣泛的貿(mào)易結(jié)算工具，進而成為各國中央銀行國際貨幣儲備的一部分或者全部。國際收支調(diào)節(jié)機制：國際收支按照物價鑄幣流動機制自動調(diào)節(jié)，逆差國貨幣供應(yīng)下降，物價水平下降，提高了本國商品國際競爭力，進口減少而出口增加，直至國際收支達到均衡；反之亦然。一是黃金作為一種自然資源，生產(chǎn)和供應(yīng)具有不穩(wěn)定

6、性。二是對外平衡與國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定的矛盾。三是金本位制的運行缺乏國際監(jiān)督和保障機制。 形成背景一是當時的國際經(jīng)濟環(huán)境需要一個穩(wěn)定的國際貨幣秩序。 二是美國憑借綜合政治經(jīng)濟實力取得國際金融領(lǐng)域的主導(dǎo)權(quán)。 布雷頓森林體系運行機制本位機制。規(guī)定美元黃金官價（1美元等于0.888671克黃金），參加國政府和中央銀行可按照官價將持有美元向美國政府兌換黃金；參加國貨幣與美元掛鉤，以美元的含金量為平價確定兌換率或者直接規(guī)定比價。匯率安排機制。實行“可調(diào)節(jié)的釘住匯率安排機制”，各參加國貨幣按比價直接盯住美元，評價匯率一經(jīng)確定不能隨意更改，匯率波動上下限各為1%，各國貨幣當局有義務(wù)維持波動界限；參加國匯率變動接受國

7、際貨幣基金組織統(tǒng)一安排和監(jiān)督，國際收支出現(xiàn)根本性不平衡時，可要求變更匯率，幅度在10%內(nèi)的自行調(diào)整，幅度超過10%的需經(jīng)國際貨幣基金組織批準。貨幣儲備機制。以黃金為基礎(chǔ)的美元成為主要國際儲備貨幣，美國保證提供用于國際儲備和國際支付的美元，保證各國按官價向美國兌換黃金；國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)補充黃金、美元作為國際貨幣儲備。國際支付調(diào)節(jié)機制。參加國發(fā)生暫時性支付危機時可按在國際貨幣基金組織的份額以貸款方式向國際貨幣基金組織借款，以平衡其國際收支；每年借款不得超過其份額的25%，累計借款不得超過125%。 主要缺陷一是美元對外負債增長快于美國黃金儲備增長，造成美元兌換黃金的金本規(guī)則無法執(zhí)行。

8、二是固定匯率剛性和參加國國際收支調(diào)節(jié)的不對稱性。 形成背景 當時雖然日本、聯(lián)邦德國、法國等主要工業(yè)化國家經(jīng)濟實力快速增長，美國經(jīng)濟相對衰落，但是美國仍然是經(jīng)濟實力最強的國家。以雄厚實力為基礎(chǔ)的美元仍然享有很高的聲譽，仍然是國際儲備貨幣的主體、國際信貸和計價結(jié)算標準、國際清算支付手段，沒有任何一種貨幣能取代它的地位。本位機制。國際美元制，美元與黃金脫鉤，黃金不再是平價基礎(chǔ)；美元是國際貨幣體系中心貨幣，同時國際貨幣多樣化；各主要工業(yè)化國家直接將貨幣釘住美元；各國不再就黃金問題對國際貨幣基金組織履行義務(wù)。匯率安排機制。各國根據(jù)情況自由作出匯率安排，匯率體系容納單獨浮動、聯(lián)合浮動、釘住某一貨幣等混合安

9、排。 國際儲備機制。美元是最重要的國際儲備貨幣，日元、馬克（后來的歐元）、黃金、國際貨幣基金組織特別提款權(quán)作為補充，越來越呈現(xiàn)多樣化。國際收支調(diào)節(jié)機制。參加國可以通過基金組織貸款、匯率機制、利率機制、國際間政策協(xié)調(diào)、國際金融市場融資等多種方式調(diào)解國際收支平衡。一是黃金與貨幣脫鉤，各國不再有用黃金清算國際債權(quán)債務(wù)的義務(wù)，所以黃金在國際儲備中占有的比重不斷下降，并逐步形成了以美元為首的，包括歐元、日元、英鎊等多種貨幣以及黃金、特別提款權(quán)在內(nèi)的多元化國際儲備機制; 二是各國可以采取多樣化的匯率制度，既可以采取固定匯率制，也可以采取浮動匯率，還可以采取介于二者之間的有管理的浮動匯率制度;三是在該貨幣體

10、系下，國際收支不平衡的調(diào)節(jié)機制出現(xiàn)多樣化一國可以通過匯率機制、利率機制和資金融通機制等多渠道對國際收支不平衡進行調(diào)節(jié)。第一，本位機制受美國經(jīng)濟和美元信用影響，基礎(chǔ)不穩(wěn)定、牢固。第二，匯率體系不穩(wěn)定，多種匯率制度并存加劇了匯率體系運行的復(fù)雜性，匯率波動和匯率戰(zhàn)不斷爆發(fā)，助長了國際金融投機活動，金融危機風險大增，國際貿(mào)易的發(fā)展受到影響。第三，國際收支調(diào)節(jié)機制在多樣化的同時也暴露出不健全的一面。美國耶魯大學教授特里芬在1960年針對布雷頓森林體系存在的缺陷提出的。在布雷頓森林體系下,由于美元與黃金掛鉤,而其他國家的貨幣與美元掛鉤,美元因此取得了國際核心貨幣的地位,成為國際債務(wù)清償?shù)氖侄?。各國為了發(fā)展

11、國際貿(mào)易,需通過國際收支順差的途徑吸引美元的流入,并大量的儲備美元,這對美國來說就會發(fā)生長期貿(mào)易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅挺,這就要求美國必須是一個長期貿(mào)易順差國。這兩個要求互相矛盾,因此是一個悖論。特里芬難題特里芬難題圖1 世界主要貨幣在國際儲備所占比重1、特里芬難題在牙買加體系下的表現(xiàn)美國經(jīng)常項目逆差不斷擴大 (EX-IM)=(S-I)+(NT-GP) 國際美元儲備連續(xù)攀升美元從本世紀初開始貶值“美元危機”尚未出現(xiàn)圖2 美國國際收支表圖3 美元國際儲備狀況圖4 美元指數(shù)月線圖2、美國債券市場繁榮發(fā)展及其兩面性美國債券市場在美國經(jīng)常項目巨額逆差的背景下得到了

12、飛躍式的發(fā)展美國債券市場成為“美元危機”的“擋箭牌”美國債券市場又是次貸危機的“孕育溫床”美國債券市場的膨脹,造成美國流動性過剩美國債券市場的膨脹,滋生了許多新的金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)圖5 美元回歸和美國債券市場發(fā)展圖6 美國流動性衡量 在流動性過剩的背景下,為了防止出現(xiàn)通貨膨脹,2004年6月美國開始提高聯(lián)邦基金利率,兩年時間里共17次加息,使聯(lián)邦基金利率從1%提高到5.25%。聯(lián)邦基金利率的提高,一方面使美國房地產(chǎn)市場開始降溫,造成美國房價增速放緩;另一方面則增加了貸款購房者的還款壓力,從而使住房抵押貸款到期未付率不斷上升。圖7 美國住房貸款到期未付率住房貸款到期未付率上升,意味著銀行不能按期

13、收回發(fā)放的住房貸款,因而不能支付MBS等衍生產(chǎn)品的利息,這就導(dǎo)致衍生產(chǎn)品持有機構(gòu)開始對所持資產(chǎn)失去信心,于是就要求發(fā)行機構(gòu)贖回。而發(fā)行機構(gòu)難以承受巨額的贖回請求,造成流動性的大量缺乏。這些金融產(chǎn)品的發(fā)行機構(gòu)越是不能滿足贖回請求,市場上要求贖回的數(shù)量就會越大,從而使市場狀況更加惡化,出現(xiàn)金融衍生品價格迅速下降、金融機構(gòu)出現(xiàn)流動性緊縮甚至破產(chǎn)倒閉從而帶動整個市場出現(xiàn)流動性緊縮的局面。（三）國際貨幣體系的改革方向？促進建立公平有效合理的國際貨幣新秩序提出要創(chuàng)立“超越主權(quán)的國際貨幣”？等等經(jīng)濟活動經(jīng)常表現(xiàn)出繁榮、衰退、危機和復(fù)蘇等周期性的波動特征。經(jīng)濟活動的周期性波動給人們的經(jīng)濟生活帶來了很多負面影響

14、。宏觀經(jīng)濟為什么會經(jīng)常大起大落呢？馬克思（Karl Heinrich Marx）的資本主義再生產(chǎn)經(jīng)濟周期理論 熊彼特（Joseph Alois Schumpeter）的創(chuàng)新經(jīng)濟周期理論太陽黑子理論其他經(jīng)濟周期理論？貨幣對經(jīng)濟周期的影響說明：貨幣范疇包括貨幣和準貨幣，相當于廣義M2。數(shù)據(jù)來源：IMF Statistical Databases。貨幣供應(yīng)量變化與經(jīng)濟周期之間是否有必然聯(lián)系呢？是貨幣供應(yīng)量變化引起了經(jīng)濟周期性變化，還是經(jīng)濟周期性波動引起了貨幣供應(yīng)量順周期變化呢？需要研究貨幣數(shù)量變化對總體經(jīng)濟（總產(chǎn)出）運行的影響機制。我們將分析貨幣供應(yīng)量順周期變化特征，以及貨幣流通速度順周期變化特征，

15、并將分析政府實施逆經(jīng)濟風向的貨幣政策的理論依據(jù)。經(jīng)濟學家把物價水平的持續(xù)上漲現(xiàn)象稱為通貨膨脹。通貨膨脹發(fā)生以后會給經(jīng)濟生活帶來許多影響。通貨膨脹的反面是通貨緊縮。 “在任何時空條件下，通貨膨脹都是一種貨幣現(xiàn)象?！闭f明：（1）此處為名義GDP，貨幣范疇包括貨幣和準貨幣，相當于廣義M2。（2）1980-1986年的CPI為零售價格指數(shù)年度變化率。數(shù)據(jù)來源：零售價格指數(shù)來自中國數(shù)據(jù)在線，其余數(shù)據(jù)來自IMF Statistical Databases。-505101520253035401980198219841986198819901992199419961998200020022004200620

16、08貨幣和準貨幣增長率（%）CPI年增長率(%)圖 10 中國的貨幣供應(yīng)量變化與物價水平變動需要結(jié)合各種通貨膨脹現(xiàn)象來分析通貨膨脹的發(fā)生原因。特別需要分析貨幣供應(yīng)量變化與通貨膨脹之間的關(guān)系。需要分析政府部門管理通貨膨脹的各種可能措施。貨幣理論的發(fā)展大致上可分為兩個時期：20世紀30年代以前為一個時期，20世紀30年代以后為另一個時期。 其標志是，1929年爆發(fā)的世界經(jīng)濟危機導(dǎo)致金屬貨幣流通制度退出歷史舞臺，各國相繼放棄了金本位制，開始實行紙幣流通制度。盡管1944年布雷頓森林體系建立后確定了“雙掛鉤制度”，但只是維持各國貨幣對外匯率水平的一種措施。在20世紀30年代以后，紙幣已經(jīng)完全不再代表黃

17、金價值。 20世紀30年代以前，紙幣通常是以足額兌換的方式附屬于金屬貨幣，在此時期的貨幣理論以金屬貨幣為主要討論對象。早期的貨幣理論，傾向于把貨幣問題和經(jīng)濟問題分開，并以法國經(jīng)濟學家薩伊（J. B. Say）的“貨幣面紗觀”最具有代表性。“貨幣面紗觀貨幣面紗觀”是古典學派關(guān)于貨幣與經(jīng)濟之關(guān)系的是古典學派關(guān)于貨幣與經(jīng)濟之關(guān)系的一種觀點一種觀點。該觀點認為，貨幣只是一種交易媒介，只。該觀點認為，貨幣只是一種交易媒介，只是便利交換的工具，貨幣數(shù)量的變化只影響一般物價是便利交換的工具，貨幣數(shù)量的變化只影響一般物價水平，而不對實際的經(jīng)濟活動產(chǎn)生任何實質(zhì)性的影響水平，而不對實際的經(jīng)濟活動產(chǎn)生任何實質(zhì)性的影

18、響。所以，貨幣只不過是覆蓋在實物經(jīng)濟之上的一層面。所以，貨幣只不過是覆蓋在實物經(jīng)濟之上的一層面紗，貨幣經(jīng)濟與實物經(jīng)濟并無本質(zhì)的區(qū)別。紗，貨幣經(jīng)濟與實物經(jīng)濟并無本質(zhì)的區(qū)別?！皟煞址▋煞址ā笔枪诺鋵W派將經(jīng)濟理論與貨幣理論分開研是古典學派將經(jīng)濟理論與貨幣理論分開研究的一種方法。究的一種方法。古典學派將整個經(jīng)濟分裂為實物面與古典學派將整個經(jīng)濟分裂為實物面與貨幣面，而將經(jīng)濟學分割為經(jīng)濟理論與貨幣理論。他貨幣面，而將經(jīng)濟學分割為經(jīng)濟理論與貨幣理論。他們在研究經(jīng)濟理論時只研究影響經(jīng)濟的各種實物因素們在研究經(jīng)濟理論時只研究影響經(jīng)濟的各種實物因素，而不研究影響經(jīng)濟的貨幣金融因素；而在研究貨幣，而不研究影響經(jīng)濟的

19、貨幣金融因素；而在研究貨幣理論時只研究貨幣本身，而不研究貨幣與經(jīng)濟的關(guān)系理論時只研究貨幣本身，而不研究貨幣與經(jīng)濟的關(guān)系。 貨幣面紗觀和兩分法貨幣面紗觀和兩分法經(jīng)濟學的主要創(chuàng)立者。出生在蘇格蘭。后世譽為“經(jīng)濟學之父” 古典經(jīng)濟學理論的完成者，古典學派的最后一名代表，最有影響力的古典經(jīng)濟學家。 生于猶太人家庭，父親為證券交易所經(jīng)紀人。14歲隨父從事證券交易。1793年獨立開展證券交易活動，25歲時擁有200萬英鎊財產(chǎn)，隨后鉆研數(shù)學、物理學。1799年讀亞當斯密國富論后開始研究經(jīng)濟問題，參加了當時關(guān)于黃金價格和谷物法的討論，1817年發(fā)表政治經(jīng)濟學及賦稅原理，1819年選為下議院議員。李嘉圖以邊沁的

20、功利主義為出發(fā)點，建立起了以勞動價值論為基礎(chǔ)，以分配論為中心的理論體系。貨幣中性論使得貨幣理論長期得不到重視。英國著名經(jīng)濟學家?？怂拐f：“我所受的教育絕大部分在于經(jīng)濟學的非貨幣方面”。這一現(xiàn)象一直持續(xù)到20世紀30年代。貨幣中性論的典型代表是傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論。薩伊定律的基本命題及其推論：薩伊定律的基本命題及其推論： 1供給自創(chuàng)需求供給自創(chuàng)需求 商品商品貨幣貨幣商品商品 （貨幣只是交易媒介）（貨幣只是交易媒介） 2總供給恒等于總需求總供給恒等于總需求 3普遍的生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟危機不可能發(fā)生普遍的生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟危機不可能發(fā)生貨幣中性論的理論基礎(chǔ)之一：薩伊定律貨幣中性論的理論基礎(chǔ)之一：薩伊定律 整個經(jīng)濟

21、的各個市場都是普遍聯(lián)系的。所以，各種整個經(jīng)濟的各個市場都是普遍聯(lián)系的。所以，各種商品的價格不僅決定于其本身的供給與需求，而且商品的價格不僅決定于其本身的供給與需求，而且還決定于其他商品的供給與需求以及其他商品的價還決定于其他商品的供給與需求以及其他商品的價格。整個經(jīng)濟的所有商品的供給與需求將在一個統(tǒng)格。整個經(jīng)濟的所有商品的供給與需求將在一個統(tǒng)一的價格體系中同時趨于均衡。所以，從整個經(jīng)濟一的價格體系中同時趨于均衡。所以，從整個經(jīng)濟來看，既不存在超額供給，也不存在超額需求。來看，既不存在超額供給，也不存在超額需求。 在一個包括貨幣在內(nèi)的在一個包括貨幣在內(nèi)的n種商品的經(jīng)濟中，如果有種商品的經(jīng)濟中，如

22、果有n-1種商品的供給與需求達于均衡，則最后一種商品種商品的供給與需求達于均衡，則最后一種商品的供給與需求也必然達于均衡。所以，貨幣只是在的供給與需求也必然達于均衡。所以，貨幣只是在整個商品序列中增加一種商品而已，有貨幣和無貨整個商品序列中增加一種商品而已，有貨幣和無貨幣都不影響整個經(jīng)濟的一般均衡。于是，貨幣經(jīng)濟幣都不影響整個經(jīng)濟的一般均衡。于是，貨幣經(jīng)濟與實物經(jīng)濟是完全一致的。與實物經(jīng)濟是完全一致的。貨幣中性論的理論基礎(chǔ)之二：一般均衡理論貨幣中性論的理論基礎(chǔ)之二：一般均衡理論(1)貨幣的本質(zhì)是什么？(2)貨幣起什么作用？(3)貨幣的價值如何決定？(4)貨幣價值的變化對財富分配有何影響？(5)

23、怎樣建立穩(wěn)定的貨幣制度？20世紀30年代以后，紙幣流通成為常態(tài)。20世紀30年代以后的貨幣理論反對將貨幣問題和經(jīng)濟問題實行兩分的研究方法，并形成了新的貨幣理論，使貨幣經(jīng)濟學科的創(chuàng)立有了現(xiàn)實的可能。魏克塞爾的觀點(1)反對貨幣面紗觀，認為貨幣的使用會顯著地影響實體經(jīng)濟運行。(2) 自然利率理論。自然利率為借貸資本供給與需求相等時的利率。當貨幣利率高于自然利率水平時，并會縮減生產(chǎn)規(guī)模，經(jīng)濟活動進入到累積下降過程；當貨幣利率低于自然利率水平時，企業(yè)會擴大生產(chǎn)規(guī)模，使經(jīng)濟活動進入到累積上升過程。(3)為了使經(jīng)濟保持均衡運行狀態(tài)，應(yīng)設(shè)法使貨幣保持中立。(4)廢除金本位制，實行紙幣流通制度。 1貨幣本質(zhì)和

24、貨幣職能理論20世紀30年代以后，紙幣成為流通手段，貨幣的本質(zhì)和職能被歸納為兩個方面：（1）商品交換媒介，其中包括貨幣的價值尺度職能。充當商品交易媒介的貨幣主要為狹義貨幣M1。（2）價值貯藏手段。充當價值貯藏手段的貨幣范疇從M1拓展到了廣義貨幣M2和M3。2貨幣供給理論在現(xiàn)代經(jīng)濟中，貨幣供應(yīng)遵循“四位一體”的運作模式，貨幣供應(yīng)量由存款供給、貸款需求，以及商業(yè)銀行和中央銀行共同決定。 菲利普斯研究發(fā)現(xiàn)，當銀行不持有超額準備金且居民只持有活期存款時，活期存款增加額等于法定存款準備金增加額乘以法定存款準備金比率的倒數(shù)。 3貨幣需求理論 凱恩斯（John Maynard Keynes，1936）將人們

25、保存貨幣的動機歸納為交易動機、預(yù)防動機和投機動機三個方面，并給出了貨幣需求函數(shù)。 弗里德曼（M. Friedman，1956）認為，經(jīng)濟活動中的貨幣需求取決于以下因素：持有貨幣的預(yù)期回報率、債券投資預(yù)期回 報率、股票投資預(yù)期回報率、預(yù)期通脹率和永久性收入水平等因素。 4貨幣數(shù)量變化與宏觀經(jīng)濟運行關(guān)系理論 （1）貨幣與勞動就業(yè)關(guān)系凱恩斯認為，勞動就業(yè)主要決定于企業(yè)的投資需求。企業(yè)的投資需求與資本邊際效率和利率水平有關(guān)，利率水平由貨幣供給和貨幣需求共同決定（參見圖13）。 弗里德曼（Friedman,1956）認為，經(jīng)濟在長期中存在的“自然失業(yè)率”，不可能通過增加貨幣供應(yīng)量來解決。 ?？怂梗↗oh

26、n R. Hicks）以古典利率理論為基礎(chǔ)，提出了LL（貨幣需求曲線）-IS（投資儲蓄曲線）模型，漢森（A.H. Hansen）則進一步將LL-IS模型發(fā)展成了IS-LM模型。 貨幣供給和貨幣需求資本邊際效率利率企業(yè)投資需求勞動就業(yè)圖圖13 貨幣因素對勞動就業(yè)的影響機制貨幣因素對勞動就業(yè)的影響機制（2）貨幣與物價關(guān)系而言 凱恩斯認為：(1) 在存在大量的勞動失業(yè)和閑置資源時，貨幣供應(yīng)量增加只會使產(chǎn)出水平增加而不會造成物價上漲和引發(fā)通貨膨脹。(2)當存在勞動非充分就業(yè)且資源供應(yīng)不足時，貨幣供應(yīng)量增加會引起半通貨膨脹。(3)當勞動處于充分就業(yè)狀態(tài)時，貨幣供應(yīng)量增加就會引起物價上漲，并會引發(fā)真正意義上的通貨膨脹。 弗里德曼認為，貨幣存量變動會引起物價水平變化，但非線形關(guān)系。物價水平變化既決定于總產(chǎn)出變動，