第十五章政府債務

1、第十五章第十五章 政府債務政府債務主要內容主要內容 美國政府債務規(guī)模美國政府債務規(guī)模 財政赤字度量的問題財政赤字度量的問題 政府債務的傳統觀點和李嘉圖觀點政府債務的傳統觀點和李嘉圖觀點 關于債務的其它觀點關于債務的其它觀點一、政府債務的規(guī)模一、政府債務的規(guī)模 1980s 1980s 早期到早期到1990s1990s早期早期 債務債務-GDP -GDP 比例：比例：19801980年為年為25.5%25.5%， 19931993年為年為48.9%48.9%。 由于里根的減稅政策，以及國防開支等增加由于里根的減稅政策，以及國防開支等增加 1990s1990s早期到早期到20002000年年 199

2、21992年赤字為年赤字為$290b$290b， 20002000年盈余為年盈余為$236b$236b 在在20002000年，債務年，債務-GDP-GDP比率降為比率降為32.5%32.5% 由于經濟增長迅速，股票市場繁榮，稅收增加由于經濟增長迅速，股票市場繁榮，稅收增加 20012001年年 由于布什減稅政策和經濟增長減緩，赤字重新出現由于布什減稅政策和經濟增長減緩，赤字重新出現二、赤字度量中的問題二、赤字度量中的問題 1.1.通貨膨脹通貨膨脹 假定實際債務為常數，這意味著實際赤字為零。假定實際債務為常數，這意味著實際赤字為零。 此時，名義債務此時，名義債務D D 隨著通貨膨脹率增加：隨著

3、通貨膨脹率增加： D/D= D/D= 或者或者D =DD =D 報告給出的（名義）赤字為報告給出的（名義）赤字為DD 但此時實際赤字僅僅為零。但此時實際赤字僅僅為零。 因此，是否將因此，是否將DD 數額的赤字從報告中減數額的赤字從報告中減去，以修正通貨膨脹的影響，就是一個值得考去，以修正通貨膨脹的影響，就是一個值得考慮的問題。慮的問題。 對赤字的通貨膨脹修正能夠產生巨大差異，對赤字的通貨膨脹修正能夠產生巨大差異，尤其在高通貨膨脹時期。尤其在高通貨膨脹時期。 例如，在例如，在19791979年，年， 名義赤字名義赤字= $28 billion= $28 billion 通貨膨脹率通貨膨脹率 =

4、8.6% = 8.6% 債務債務D = $495 billionD = $495 billion D D = 0.086 = 0.086 $495b = $43b $495b = $43b 實際赤字實際赤字= $28b = $28b $43b = $15b $43b = $15b 盈余盈余 2. 2. 資本性資產（資本性資產（ Capital assets Capital assets ） 目前的度量：赤字債務變化目前的度量：赤字債務變化 較好的度量：較好的度量： 進行資本性預算進行資本性預算（Capital budgetingCapital budgeting）赤字）赤字 ( (債務變化債務

5、變化) ) ( (資產變化資產變化) )例如：假定政府出售一幢官方建筑，并用所例如：假定政府出售一幢官方建筑，并用所得償還債務得償還債務- -在目前度量體系下，赤字將會下跌在目前度量體系下，赤字將會下跌- -在資本性預算體系下，赤字不會發(fā)生變化，在資本性預算體系下，赤字不會發(fā)生變化，因為債務降低為資產減少所抵消。因為債務降低為資產減少所抵消。資本預算的關鍵：決定何種政府支出項目是資本預算的關鍵：決定何種政府支出項目是一種資本支出一種資本支出 3. 3. 未計算的負債（未計算的負債（Uncounted Uncounted liabilitiesliabilities） 赤字的當前度量體系遺漏了政

6、府的很多重赤字的當前度量體系遺漏了政府的很多重要的負債項目：要的負債項目： 所欠當前政府職員的未來養(yǎng)老金支付所欠當前政府職員的未來養(yǎng)老金支付 未來的社會保障支付未來的社會保障支付 不確定的負債，或有負債：政府擔保貸不確定的負債，或有負債：政府擔保貸款款 4. 4. 經濟周期經濟周期 赤字隨經濟周期而不斷變化，這是由于自赤字隨經濟周期而不斷變化，這是由于自動穩(wěn)定器的作用，它包括失業(yè)保險、收入動穩(wěn)定器的作用，它包括失業(yè)保險、收入稅等。稅等。 盡管這些問題不是度量誤差，但確實使對盡管這些問題不是度量誤差，但確實使對政府財政政策立場判斷更為困難。例如，政府財政政策立場判斷更為困難。例如，觀察到赤字增加

7、，這是由于經濟低迷還是觀察到赤字增加，這是由于經濟低迷還是財政政策擴張造成的呢？財政政策擴張造成的呢？ 方法：周期調整預算赤字，方法：周期調整預算赤字，cyclically cyclically adjustedbudgetadjustedbudget deficit ( deficit (也叫做也叫做“充分充分就業(yè)預算赤字，就業(yè)預算赤字，fullemploymentdeficitfullemploymentdeficit”) ”) 如果經濟在其產出和就業(yè)的自然率水平上如果經濟在其產出和就業(yè)的自然率水平上運行，根據此時政府支出和收入估算得到運行，根據此時政府支出和收入估算得到的赤字水平。的赤字

8、水平。三、傳統的政府債務觀點三、傳統的政府債務觀點 短期：短期：YY，u u 長期：長期：-Y -Y 和和u u 恢復到其自然率水平恢復到其自然率水平- -封閉經濟：封閉經濟： rr， I I- -開放經濟：開放經濟： ，NXNX 超長期：超長期：- -緩慢的經濟增長，直到經濟達到新的穩(wěn)態(tài)水緩慢的經濟增長，直到經濟達到新的穩(wěn)態(tài)水平。平。- -此時，人均收入更低。此時，人均收入更低。四、李嘉圖觀點四、李嘉圖觀點 David Ricardo (1820)David Ricardo (1820)提出，最近的發(fā)展提出，最近的發(fā)展歸功于歸功于Robert BarroRobert Barro. . 李嘉圖

9、等價（李嘉圖等價（RicardianRicardian equivalence equivalence）：）：削減稅收的債務融資不會對下面變量產生削減稅收的債務融資不會對下面變量產生影響，即使在短期中也是如此。這些變量影響，即使在短期中也是如此。這些變量包括：消費、國民儲蓄、實際利率、投資、包括：消費、國民儲蓄、實際利率、投資、凈出口、實際凈出口、實際GDPGDP。 李嘉圖等價的邏輯李嘉圖等價的邏輯 消費者是有遠見的，他們明白目前通過赤消費者是有遠見的，他們明白目前通過赤字融資的減稅意味著未來稅收增加，稅收字融資的減稅意味著未來稅收增加，稅收增加量的現值等于目前的稅收削減額。增加量的現值等于目

10、前的稅收削減額。 可見，減稅并不能改善消費者的境況，因可見，減稅并不能改善消費者的境況，因此，他們并不會增加消費。此，他們并不會增加消費。 他們將減稅部分儲蓄起來，以便償付將來他們將減稅部分儲蓄起來，以便償付將來的稅收負債。的稅收負債。 結論：私人儲蓄上升，其數額等于公共儲結論：私人儲蓄上升，其數額等于公共儲蓄下降，而國民儲蓄沒有變化。蓄下降，而國民儲蓄沒有變化。 李嘉圖等價的問題李嘉圖等價的問題 “近視近視”問題：問題：- -并非所有的消費者都是目光長遠的，某些消費者并非所有的消費者都是目光長遠的，某些消費者認為減稅是一筆橫財。認為減稅是一筆橫財。 借款約束：借款約束：- -某些消費者不能進

11、行完全的借貸融資來達到其最某些消費者不能進行完全的借貸融資來達到其最優(yōu)消費選擇，因此減稅使得他們消費增加。優(yōu)消費選擇，因此減稅使得他們消費增加。 后代人：后代人：- -減稅以犧牲后代人的福利為代價改善當代人的境減稅以犧牲后代人的福利為代價改善當代人的境況，促使他們增加消費；或者消費者沒有預期況，促使他們增加消費；或者消費者沒有預期到后代人的稅收負債。到后代人的稅收負債。 拒絕李嘉圖等價的證據？拒絕李嘉圖等價的證據？ 1980s1980s早期：早期：- -里根政府的巨額減稅導致赤字增加。里根政府的巨額減稅導致赤字增加。- -國民儲蓄下降，實際利率上升，匯率升值，凈國民儲蓄下降，實際利率上升，匯率

12、升值，凈出口下降。出口下降。 19921992年：年：- -為了刺激經濟，布什總統降低收入稅。為了刺激經濟，布什總統降低收入稅。- -這只不過延遲了稅收，而沒有使消費者境況改這只不過延遲了稅收，而沒有使消費者境況改善。善。- -但是，幾乎近半數消費者將這些額外收入的一但是，幾乎近半數消費者將這些額外收入的一部分用于消費。部分用于消費。 R.E.R.E.的擁護者認為，里根減稅并不是檢驗的擁護者認為，里根減稅并不是檢驗R.E.R.E.的一個公正的方法：的一個公正的方法：- -消費者可能預期債務的償還是通過未來開支消費者可能預期債務的償還是通過未來開支的減少，而不是未來稅收的增加完成的。的減少，而不

13、是未來稅收的增加完成的。- -私人儲蓄可能會下降，可能是由于減稅之外私人儲蓄可能會下降，可能是由于減稅之外的其它原因造成的，比如對未來經濟的前的其它原因造成的，比如對未來經濟的前景比較樂觀等。景比較樂觀等。 結論：對數據可能存在多種不同的解釋，結論：對數據可能存在多種不同的解釋，兩種解釋政府債務的觀點都是成立的。兩種解釋政府債務的觀點都是成立的。五、關于政府債務的其它觀點五、關于政府債務的其它觀點 1. 1. 預算平衡和最優(yōu)財政政策（預算平衡和最優(yōu)財政政策（Balanced Balanced budgets vs.optimalbudgets vs.optimal fiscal policy

14、fiscal policy） 一些政治家建議修訂美國憲法，要求政府一些政治家建議修訂美國憲法，要求政府每年都要平衡聯邦預算。每年都要平衡聯邦預算。 一些經濟學家則反對該建議，認為應該運一些經濟學家則反對該建議，認為應該運用赤字達到下述目的：用赤字達到下述目的： 穩(wěn)定產出和就業(yè)，穩(wěn)定產出和就業(yè)， 當收入波動時，平滑稅收當收入波動時，平滑稅收 在當代和后代人之間進行適當的收入再分在當代和后代人之間進行適當的收入再分配配 2.2.財政對貨幣政策的效應（財政對貨幣政策的效應（Fiscal Fiscal effects on monetary policyeffects on monetary poli

15、cy）- -政府赤字可以通過印刷鈔票來解決政府赤字可以通過印刷鈔票來解決- -較高的政府債務可刺激決策者制造通貨膨脹較高的政府債務可刺激決策者制造通貨膨脹（以債券持有者為代價降低債務的實際價（以債券持有者為代價降低債務的實際價值）值）幸運的是：幸運的是：- -大多數政府知道制造通貨膨脹是非常愚蠢的大多數政府知道制造通貨膨脹是非常愚蠢的- -大多數或者至少一部分中央銀行，獨立于財大多數或者至少一部分中央銀行，獨立于財政決策者，使得財政和貨幣政策的關系是政決策者，使得財政和貨幣政策的關系是相對獨立的相對獨立的 3.3.政府債務和政治學（政府債務和政治學（Debt and politicsDebt

16、and politics） 一些人通常不相信決策者的赤字財政政策，一些人通常不相信決策者的赤字財政政策，認為：認為：- -決策者并不擔心他們財政支出的真實成本，決策者并不擔心他們財政支出的真實成本，因為負擔是由未來納稅人承擔的因為負擔是由未來納稅人承擔的- -未來納稅人不會參與到決策過程中，因此就未來納稅人不會參與到決策過程中，因此就可以不必考慮他們的利益可以不必考慮他們的利益 這也是上述討論到的平衡預算修訂法案提這也是上述討論到的平衡預算修訂法案提出的另外一個原因。出的另外一個原因。 4. 4. 國際視角（國際視角（International dimensionsInternational

17、dimensions）- -政府預算赤字導致貿易赤字，后者必須通過政府預算赤字導致貿易赤字，后者必須通過外國借款來融資。外國借款來融資。- -較大的政府赤字如果影響國外投資者信心，較大的政府赤字如果影響國外投資者信心，會增加資本外逃的風險。會增加資本外逃的風險。- -較大的政府債務降低了一個國家在國際事務較大的政府債務降低了一個國家在國際事務中的影響力。中的影響力。本章小結本章小結 1. 1. 與其它國家相比較，美國政府債務占與其它國家相比較，美國政府債務占GDPGDP的比例是比較溫和的的比例是比較溫和的 2. 2. 衡量財政政策的赤字的標準數據并不是衡量財政政策的赤字的標準數據并不是完美的，

18、因為它們完美的，因為它們 沒有對通貨膨脹進行修正沒有對通貨膨脹進行修正 沒有考慮資本資產的變化沒有考慮資本資產的變化 忽略了某些負債項目忽略了某些負債項目 沒有考慮經濟周期的影響沒有考慮經濟周期的影響 3. 3. 傳統觀點認為：傳統觀點認為： 一項利用債務融資的減稅政策可以增加消一項利用債務融資的減稅政策可以增加消費，降低國民儲蓄。費，降低國民儲蓄。 在一個封閉經濟中，這導致利率升高，投在一個封閉經濟中，這導致利率升高，投資減少，長期生活水準下降。在一個開放資減少，長期生活水準下降。在一個開放經濟中，會引起匯率升值，凈出口下降經濟中，會引起匯率升值，凈出口下降（或者貿易赤字增加）。（或者貿易赤字增加）。 4. 4. 李嘉圖觀點認為：李嘉圖觀點認為： 一項利用債務融資的減稅政策不會影響消一項利用債務融資的減稅政策不會影響消費或國民儲蓄，因此，也不會影響利率、費或國民儲蓄，因此，也不會影響利率、投資或者凈出