公司理財(cái)之公司理財(cái)概述(共57頁).ppt

1、公公 司司 理理 財(cái)財(cái)Corporate financeCorporate finance考核方式與成績?cè)u(píng)定n課程安排n1-17周n考核方式n閉卷考試n成績?cè)u(píng)定n期末考試成績占60n平時(shí)成績占40，包括課堂討論、作業(yè)、出勤等n考核方式n案例1：引以為戒的公司理財(cái)案例巨人集團(tuán)的失敗n1989年8月，在深圳大學(xué)軟件科學(xué)管理系碩士畢業(yè)的史玉柱和三個(gè)伙伴，用借來的4000元錢承包了天津大學(xué)深圳科技工貿(mào)發(fā)展公司電腦部，并用手頭僅有的4000元錢在計(jì)算機(jī)世界利用先打廣告后付款的 方式做了8400元的廣告，將其開發(fā)的M-6401桌面排版印刷系統(tǒng)推向市場。廣告打出后13天，史玉柱的銀行賬戶第一次收到三筆匯款共

2、15820元。巨人事業(yè)由此起步。n1993年1月、巨人集團(tuán)在北京、深圳、上海、成都、西安、武漢、沈陽、香港成立了8家全資子公司，同年，巨人實(shí)現(xiàn)銷售額3百億元，利稅4600萬元，成為中國極具實(shí)力的計(jì)算機(jī)企業(yè)。n由于國際電腦公司的進(jìn)入，電腦業(yè)于1993年步入低谷，巨人集團(tuán)也受到重創(chuàng)。n1993、1994年，全國興起房地產(chǎn)和生物保健品熱，為尋找新的產(chǎn)業(yè)支柱，巨人集團(tuán)開始邁向多元化經(jīng)營之路一計(jì)算機(jī)、生物工程和房地產(chǎn)。n在1993年開始的生物工程剛剛打開局面但尚未鞏固的情況下，巨人集團(tuán)毅然向房地產(chǎn)這一完全陌生的領(lǐng)域發(fā)起了進(jìn)軍。欲想在房地產(chǎn)業(yè)中大展宏圖的巨人集團(tuán)一改初衷，擬建的巨人科技大廈設(shè)計(jì)一變?cè)僮?，?/p>

3、層節(jié)節(jié)拔高，從最初的18層一直漲到70層，投資也從2億元漲到12億元，1994年2月破土動(dòng)工，氣魄越來越大。n對(duì)于當(dāng)時(shí)僅有1億資產(chǎn)規(guī)模的巨人集團(tuán)來說，單憑巨人集團(tuán)的實(shí)力，根本無法承受這項(xiàng)浩大的工程。對(duì)此，史玉柱的想法是：1/3靠賣樓花，1/3靠貸款，1/3靠自有資金。但令人驚奇的是，大廈從1994年2月破土動(dòng)工到1996年7月巨人集團(tuán)未申請(qǐng)過一分錢的銀行貸款，全憑自有資金和賣樓花的錢支撐。n1996年，讓史玉柱焦急的是預(yù)計(jì)投資12億元的巨人大廈。他決定將生物工程的流動(dòng)資金抽出投入大廈的建設(shè)，而不是停工。進(jìn)入7月份，全國保健品市場普遍下滑，巨人保健品的銷量也急劇下滑，維持生物工程正常運(yùn)作的基本費(fèi)

4、 用和廣告費(fèi)用不足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響。按原合同，大廈施工三年蓋到20層，1996年底兌現(xiàn)，但由于施工不順利而沒有完工。n大廈動(dòng)工時(shí)為了籌措資金巨人集團(tuán)在香港賣樓花拿到了6000萬港幣，國內(nèi)賣了4000萬元，其中在國內(nèi)簽訂的樓花買賣協(xié)議規(guī)定，三年大樓一期工程（蓋20層）完工后履約，如未能如期完工，應(yīng)退還定金并給予經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。而當(dāng) 1996年底大樓一期工程未能完成時(shí)，建大廈時(shí)賣給國內(nèi)的4000萬樓花就成了導(dǎo)致巨人集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火線。巨人集團(tuán)終因財(cái)務(wù)狀況不良而陷入了破產(chǎn)的危機(jī)之中。n巨人集團(tuán)失敗的財(cái)務(wù)分析n關(guān)鍵原因：資金n投資：不進(jìn)行資本預(yù)算，不進(jìn)行項(xiàng)目的可行性分析投資：不進(jìn)行資本預(yù)算

5、，不進(jìn)行項(xiàng)目的可行性分析 n籌資：過于自大，與銀行缺乏溝通，沒有把資金的保證落在實(shí)處籌資：過于自大，與銀行缺乏溝通，沒有把資金的保證落在實(shí)處n營運(yùn)資金管理：長短期資金的配合錯(cuò)位營運(yùn)資金管理：長短期資金的配合錯(cuò)位n案例1：引以為戒的公司理財(cái)案例巨人集團(tuán)的失敗前言前言聊一聊：聊一聊： 什么是公司理財(cái)？什么是公司理財(cái)？ 公司理財(cái)重要否？公司理財(cái)重要否？ 你希望如何學(xué)習(xí)這門課程？你希望如何學(xué)習(xí)這門課程？ 公司理財(cái)： 包括投資決策、籌資決策、股利決策和營運(yùn)資本決策等內(nèi)容, 是關(guān)于資產(chǎn)配置、融資和資產(chǎn)管理決策的一門學(xué)科。其中還涉及有關(guān)企業(yè)理財(cái)?shù)囊幌盗谢居^念與方法，如貨幣的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、財(cái)務(wù)分析、現(xiàn)

6、金流量、本量利分析等。 課程強(qiáng)調(diào)原理與決策的關(guān)系，通過大量的案例，積極引導(dǎo)學(xué)生思考企業(yè)財(cái)務(wù)怎樣為企業(yè)價(jià)值的提高服務(wù)。課程簡介課程簡介n第 一節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕A(chǔ)與發(fā)展n第二節(jié) 公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)與原則n第三節(jié) 公司理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容n第四節(jié) 公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境n“一個(gè)企業(yè)所做的每一個(gè)決定都有其財(cái)務(wù)上的含義，而任何一個(gè)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財(cái)務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個(gè)企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財(cái)?shù)姆懂??！?n（美）達(dá)摩達(dá)蘭第一節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕A(chǔ)與發(fā)展第一節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕A(chǔ)與發(fā)展1、公司理財(cái)學(xué)的名稱 規(guī)范名稱： Corporate Finance 現(xiàn)有各種名稱： 公司金融、財(cái)務(wù)管理、公

7、司理財(cái)、理財(cái)學(xué)、企業(yè)理財(cái)學(xué)、 2、相關(guān)概念的比較與理解 財(cái)務(wù)管理是對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行規(guī)劃和控制的一項(xiàng)管理活動(dòng)。 王慶成 王化成（西方財(cái)務(wù)管理）1993年版 財(cái)務(wù)管理是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理工作。 注冊(cè)會(huì)計(jì)師考委會(huì)辦公室編 （財(cái)務(wù)成本管理） 1999年版 企業(yè)理財(cái)是一種開放性、動(dòng)態(tài)性和綜合性的管理，就是圍繞資金運(yùn)動(dòng)而展開的。余緒纓 （企業(yè)理財(cái)學(xué)） 1995年版 公司理財(cái)與經(jīng)濟(jì)價(jià)值或財(cái)富的保值增值有關(guān)，是有關(guān)創(chuàng)造財(cái)富的決策。 （美）Arthur J. Keown （現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)）1996年版 現(xiàn)代公司理財(cái)是指公司以投資者和融資者身份進(jìn)入金融市場經(jīng)營金融商品的活動(dòng)。 王永海（公司理財(cái)通論）

8、1996年版 國內(nèi)傳統(tǒng)理財(cái)學(xué) 會(huì)計(jì)意義大于金融意義第一節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕A(chǔ)與發(fā)展什么是公司理財(cái)什么是公司理財(cái)?n假設(shè)你決定創(chuàng)辦一家公司，你將遇到什么問題？假設(shè)你決定創(chuàng)辦一家公司，你將遇到什么問題？n你需要什么樣的廠房、機(jī)器與設(shè)備？n你將從何種渠道獲得你所需的資金？n你將如何管理每天的收款與付款業(yè)務(wù)？n你將如何協(xié)調(diào)債權(quán)人、債務(wù)人、稅務(wù)機(jī)關(guān)、投資者等利益相關(guān)者的關(guān)系？n你將如何分配利潤？n比如一家生產(chǎn)網(wǎng)球的公司，將遇到什么樣的公司財(cái)務(wù)問題？n公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)？n資本預(yù)算n公司如何籌集所需的資金呢？n資本結(jié)構(gòu)n公司如何管理短期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流？n凈營運(yùn)資本第一節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕A(chǔ)與發(fā)展

9、什么是公司理財(cái)什么是公司理財(cái)?n會(huì)計(jì)恒等式怎樣表達(dá)？會(huì)計(jì)恒等式怎樣表達(dá)？n資產(chǎn)=負(fù)債所有者權(quán)益n等式的左邊為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其資產(chǎn)使用n這將涉及到資金的投放與運(yùn)營管理。n等式的右邊為資金結(jié)構(gòu)及其籌資渠道n這將涉及到資金的籌資管理。n公司理財(cái)從資產(chǎn)負(fù)債表談起公司理財(cái)從資產(chǎn)負(fù)債表談起 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 長期投資長期投資 長期負(fù)債長期負(fù)債 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 所有者權(quán)益所有者權(quán)益 無形資產(chǎn)無形資產(chǎn) 資產(chǎn)總計(jì)資產(chǎn)總計(jì) 負(fù)債與權(quán)益總計(jì)負(fù)債與權(quán)益總計(jì)第一節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕A(chǔ)與發(fā)展n一、公司理財(cái)（一、公司理財(cái)（Corporate Finance）-從古老的傳說說起從古老的傳說說

10、起n在很久很久以前，一個(gè)主人雇了三個(gè)忠實(shí)的仆人一次，主人要出遠(yuǎn)門一年，他把自己的全部積蓄（30枚金幣）交給三位仆人保管，每人10枚n一年后，當(dāng)主人回到家，三位仆人如下匯報(bào)nA：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損nB：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有11枚nC：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有14枚n問題：哪位仆人值得贊揚(yáng)？實(shí)質(zhì)：風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡第一節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕A(chǔ)與發(fā)展n一、公司理財(cái)內(nèi)涵（一、公司理財(cái)內(nèi)涵（Corporate Finance）n根據(jù)資金運(yùn)動(dòng)規(guī)律，遵照國家法律政策，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中根據(jù)資金運(yùn)動(dòng)規(guī)律，遵照國家法律政策，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中資金的籌集、使用和分配，進(jìn)行預(yù)測(cè)決策、計(jì)

11、劃控制、核算分析資金的籌集、使用和分配，進(jìn)行預(yù)測(cè)決策、計(jì)劃控制、核算分析，提高資金運(yùn)用效果，實(shí)現(xiàn)資本保值增值的管理工作。，提高資金運(yùn)用效果，實(shí)現(xiàn)資本保值增值的管理工作。n包括投資、融資和營運(yùn)資本管理三個(gè)部分投資決策：公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)?涉及到資本預(yù)算融資決策：公司如何籌資，以支付投資支出所需要的資金?涉及到資本結(jié)構(gòu)營運(yùn)資本管理：公司應(yīng)該如何管理它在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量（ cash flow ）?涉及到凈營運(yùn)資本n CFO的主要職責(zé)（1）籌資；（2）投資；（3）分析（4）再投資；（5）分紅付息 p資料卡閱讀資料卡閱讀第一節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕A(chǔ)與發(fā)展財(cái)務(wù)管理、會(huì)計(jì)、審計(jì)？n財(cái)務(wù)管理處理實(shí)實(shí)在在

12、的money（how to earn it?）n會(huì)計(jì)處理各項(xiàng)業(yè)務(wù)的informationn審計(jì)鑒證和監(jiān)督money 的使用和information的呈報(bào)。n 公司理財(cái)與會(huì)計(jì)的區(qū)別公司理財(cái)與會(huì)計(jì)的區(qū)別n會(huì)計(jì)n以貨幣為計(jì)量單位，系統(tǒng)而有效地記錄、分類、匯總僅限于財(cái)務(wù)方面的以貨幣為計(jì)量單位，系統(tǒng)而有效地記錄、分類、匯總僅限于財(cái)務(wù)方面的交易和事項(xiàng)的過程，及其解釋其結(jié)果的一種應(yīng)用技術(shù)。交易和事項(xiàng)的過程，及其解釋其結(jié)果的一種應(yīng)用技術(shù)。n會(huì)計(jì)活動(dòng)的基本程序n確認(rèn)確認(rèn)計(jì)量計(jì)量報(bào)告報(bào)告分析解釋分析解釋n會(huì)計(jì)具體架構(gòu)項(xiàng)目項(xiàng)目方法方法核心核心目的目的視角視角法定會(huì)計(jì)法定會(huì)計(jì)核算核算利潤利潤披露信息披露信息日常業(yè)務(wù)日

13、常業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理資金運(yùn)作資金運(yùn)作現(xiàn)金現(xiàn)金價(jià)值增值價(jià)值增值日常管理日常管理管理會(huì)計(jì)管理會(huì)計(jì)決策控制決策控制成本成本管理效益管理效益內(nèi)部效率內(nèi)部效率戰(zhàn)略會(huì)計(jì)戰(zhàn)略會(huì)計(jì)分析分析價(jià)值鏈價(jià)值鏈核心競爭力核心競爭力市場市場第一節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕A(chǔ)與發(fā)展n從廣義上講，一個(gè)企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財(cái)?shù)姆懂?。n本書主要從財(cái)務(wù)角度來陳述公司理財(cái)?shù)膶?duì)象。 資金及其流轉(zhuǎn)，資金流轉(zhuǎn)的起點(diǎn)和重點(diǎn)均是現(xiàn)金，其他資產(chǎn)是現(xiàn)金在流轉(zhuǎn)中的轉(zhuǎn)化形式。 資金公司理財(cái)?shù)暮诵膬?nèi)容二、公司理財(cái)?shù)膶?duì)象二、公司理財(cái)?shù)膶?duì)象資金籌集貨幣資金儲(chǔ)備資金生產(chǎn)資金成品資金貨幣資金供應(yīng)過程生產(chǎn)過程銷售過程資金退出固定資金支付工資等補(bǔ)償固定資產(chǎn)、材料、

14、工資等u企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)n現(xiàn)金流轉(zhuǎn)n現(xiàn)金的短期循環(huán)n現(xiàn)金的長期循環(huán)n現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)外部因素三、公司理財(cái)?shù)漠a(chǎn)生與發(fā)展三、公司理財(cái)?shù)漠a(chǎn)生與發(fā)展第一節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕A(chǔ)與發(fā)展n基本目標(biāo)：生存n核心目標(biāo)：發(fā)展n最終目標(biāo)：獲利第二節(jié) 公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)與原理n公司目標(biāo)的基本特征n相對(duì)穩(wěn)定性n目標(biāo)的穩(wěn)定性要求在財(cái)務(wù)管理中必須把不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、外界環(huán)境的變化與財(cái)務(wù)管理的內(nèi)在規(guī)律結(jié)合起來，適時(shí)提出并抓住企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)，防止忽冷忽熱，忽左忽右n多元性n要求我們既要了解各目標(biāo)之間的統(tǒng)一性，又要了解各目標(biāo)之間的差別性要以主導(dǎo)目標(biāo)為中心，協(xié)調(diào)各目標(biāo)之同的矛盾。n層次性n要求我們把財(cái)務(wù)管理的共性與

15、財(cái)務(wù)管理具體內(nèi)容的個(gè)性結(jié)合起釆，以整體目標(biāo)為中心，做好各項(xiàng)具體工作。第二節(jié) 公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)與原理n定義：是指企業(yè)通過組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系，所要達(dá)到的目標(biāo)。n具體表示n經(jīng)濟(jì)目標(biāo)公司理財(cái)目標(biāo)n非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)社會(huì)目標(biāo)n公司理財(cái)目標(biāo)與社會(huì)目標(biāo)的關(guān)系一、公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)一、公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)n可能目標(biāo)n生存n避免財(cái)務(wù)困境與破產(chǎn)n在競爭中獲勝n銷售額最大化或者市場份額最大化n成本最小化n利潤最大化n維持盈利的穩(wěn)定增長n公司理財(cái)?shù)木唧w目標(biāo)n成果目標(biāo)：在控制投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，努力提高資金報(bào)酬率n效率目標(biāo)：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)n安全目標(biāo)：保持可靠的償債能力n籌資管理籌資管理的目標(biāo) 以較低的籌資成本和較小的籌資

16、風(fēng)險(xiǎn)，獲取同樣多或更多 的資金。n投資管理投資管理的目標(biāo)n以較低的投資風(fēng)險(xiǎn)和較少投資金額，獲取同樣多或更多的投資收益。n營運(yùn)資金管理營運(yùn)資金管理的目標(biāo)n合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金的使用效率。n利潤管理利潤管理的目標(biāo)n合理確定利潤分配形式及留成比例，以提高企業(yè)潛在的收益能力，提高企業(yè)的總價(jià)值。n 理財(cái)目標(biāo)的三種不同觀點(diǎn)理財(cái)目標(biāo)的三種不同觀點(diǎn)1 1、利潤最大化、利潤最大化n在市場經(jīng)濟(jì)，企業(yè)管理者、企業(yè)職工的利益與企業(yè)的利潤緊密相連，利潤最大化逐步成為公司理財(cái)管理的主要目標(biāo)。n合理性n人類進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在商品經(jīng)濟(jì)條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個(gè)價(jià)值指標(biāo)

17、來衡量；n在自由競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；n每個(gè)企業(yè)都最大限度地獲取利潤，整個(gè)社會(huì)的財(cái)務(wù)才可能實(shí)現(xiàn)最大化，從而帶來社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展。n 缺陷：沒有考慮利潤取得的時(shí)間 -今天的￥1不等與一年后￥1 沒有考慮利潤取得和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小的關(guān)系 -忽視了風(fēng)險(xiǎn)因素：高利潤高風(fēng)險(xiǎn)與低利潤低風(fēng)險(xiǎn)可能效用相同 n 缺陷：容易產(chǎn)生短期行為 容易被操縱 -利潤的大小與會(huì)計(jì)核算方法有關(guān) 沒有考慮股利政策的影響 -因?yàn)榉€(wěn)定的增長是公司追求的目標(biāo)，所以利用“熨斗” 來“熨平”利潤是管理者的天職 財(cái)務(wù)點(diǎn)金術(shù)：迅速實(shí)現(xiàn)帳面利潤，但不增加價(jià)值 沒有考慮利潤與投入資本額的關(guān)系 -100萬元在一天內(nèi)實(shí)現(xiàn)4

18、0萬利潤？ 購入 10塊真金磚*9=90 10塊鍍金磚*1=10 報(bào)告：用100萬元得到20塊金磚，平均成本5萬元 賣出真金 實(shí)現(xiàn)利潤（9-5）*10=40n 理財(cái)目標(biāo)的三種不同觀點(diǎn)理財(cái)目標(biāo)的三種不同觀點(diǎn)2 2、每股收益最大化（、每股收益最大化（EPSEPS）代表性指標(biāo)：每股收益凈利潤普通股股數(shù)理由： 投資者的目標(biāo)是取得資本收益，具體表現(xiàn)為凈利潤與出資額或股份 數(shù)（普通股）的對(duì)比關(guān)系。優(yōu)點(diǎn)：（1）能夠說明投資者投入資本獲得回報(bào)的能力；（2）考慮了企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤和所有者投入的資本之間的聯(lián)系，便于在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間進(jìn)行差異分析。缺點(diǎn)：（1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；（2）沒有考慮風(fēng)

19、險(xiǎn)因素；（3）不能避免企業(yè)短期行為。3 3、股東財(cái)富最大化、股東財(cái)富最大化n 理財(cái)目標(biāo)的三種不同觀點(diǎn)理財(cái)目標(biāo)的三種不同觀點(diǎn)含義：公司未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值最大，一般用股價(jià)表示。 股東財(cái)富最大化是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財(cái)富。 股東財(cái)富等于擁有的股票數(shù)量乘以每股價(jià)格，當(dāng)股票數(shù)量一定時(shí)，股票價(jià) 格達(dá)到最大時(shí)，股東財(cái)富也達(dá)到最大。 股東財(cái)富最大化與利潤最大化相比，由于其考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，且可以避免 企業(yè)追求利潤的短期行為，因此更加合理。理由：投資者總是希望自身的財(cái)富越多越好，公司的所有者們?cè)诠餐非笞陨砉矩?cái) 富最大化的同時(shí)也就實(shí)現(xiàn)了社會(huì)財(cái)富的最大化。認(rèn)為股票的市場價(jià)格代表了股 東財(cái)富的多

20、少，因此，股東財(cái)富最大化就是每股市價(jià)的最大化。缺點(diǎn)：（1）它只適于上市公司； （2）只強(qiáng)調(diào)股東的利益； （3）股票的價(jià)格受多種因素影響，并非企業(yè)所能控制。 （4）股價(jià)波動(dòng)與公司財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際變動(dòng)不一定相一致 （5）未來現(xiàn)金流量及貼現(xiàn)率的估計(jì)也有一定的主觀性三種表述方式： 股價(jià)最大化；公司價(jià)值最大化； 主張股東財(cái)富最大化時(shí)也考慮到相關(guān)利益者的利益A:企業(yè)價(jià)值最大化p含義：企業(yè)價(jià)值最大化是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)使企業(yè)總價(jià)值最大。這一目標(biāo)包含了豐富的內(nèi)涵，將企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展擺到首位，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了各方的利益。 因此

21、是最優(yōu)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。p理由：投資者創(chuàng)建企業(yè)的主要目的是創(chuàng)造盡可能多的財(cái)富，這種財(cái)富首先表現(xiàn)為企業(yè)價(jià)值（市場價(jià)值而非賬面價(jià)值） 賬面價(jià)值面向過去（基于交易） 市場價(jià)值面向未來（收益貼現(xiàn)）p代表性指標(biāo)：企業(yè)價(jià)值企業(yè)未來收入的現(xiàn)值p優(yōu)點(diǎn)： （1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 （2）反映了資產(chǎn)保值增值的要求 （3）克服管理上的片面性和短期行為 （4）有利于社會(huì)資源的合理配置B:股價(jià)最大化（對(duì)上市公司可行）p含義：股東財(cái)富最大化可用公司股東所持普通股的市場價(jià)值，即公司股票的數(shù)量與股價(jià)的乘積來表示。如果股數(shù)確定，股東財(cái)富最大化實(shí)際就是指股票價(jià)格的最高化。p理由： 股票價(jià)格在所有績效指標(biāo)中最具有觀

22、察性 在理性市場上股票價(jià)格趨向于反映公司決策的長期影響 利用股票價(jià)格指標(biāo)決策易于做出明確的說明p優(yōu)點(diǎn)：基本上克服了利潤最大化的缺點(diǎn) （1）股票價(jià)格最高化充分權(quán)衡了股東期望收益的風(fēng)險(xiǎn)。 （2）股票價(jià)格最高化充分權(quán)衡了股東期望收益的時(shí)間。 （3）股票價(jià)格最高化反映了市場對(duì)公司的客觀評(píng)價(jià)，反對(duì)公司現(xiàn)行政 策或認(rèn)為市場對(duì)公司股價(jià)高估的投資者可以自由地拋售該公司的股票。p不足：公司的價(jià)值（除了上市公司外）難以在實(shí)踐中確定C:相關(guān)利益者社區(qū)社區(qū)供應(yīng)商供應(yīng)商客戶客戶政府政府公公司司股股東東 債債 權(quán)權(quán) 人人 經(jīng)經(jīng) 營營 者者委委 托托 人人委托人委托人代代 理理 人人代理人代理人 社社 會(huì)會(huì)固定索取權(quán)固定索

23、取權(quán)或有索取權(quán)或有索取權(quán)剩余索取權(quán)剩余索取權(quán)委托代理理論C:相關(guān)利益者p強(qiáng)調(diào)股東的首要地位，創(chuàng)造企業(yè)與股東之間利益的協(xié)調(diào)關(guān)系p加強(qiáng)對(duì)企業(yè)代理人即經(jīng)理人或經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵(lì)機(jī)制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)施p關(guān)心本企業(yè)一般職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和合理恰當(dāng)?shù)母＠觯嘤毠らL期努力地為企業(yè)工作p不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的關(guān)系，請(qǐng)債權(quán)人參與重大財(cái)務(wù)決策的討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者p關(guān)心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定的增長p加強(qiáng)與供應(yīng)商的合作，共同面對(duì)市場競爭，并注重企業(yè)形象的宣傳，遵守承諾，講究信譽(yù)p保持與政府部門的良好關(guān)系n實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)n 一個(gè)國際化的研究小組

24、對(duì)美國、日本、法國、荷蘭和挪威5個(gè)國家的87家企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，其中主要的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有：n每股收益率的增長每股收益率的增長n資本可獲得性資本可獲得性n銷售利潤率（投資收益率）銷售利潤率（投資收益率）n股票價(jià)格升值和股利股票價(jià)格升值和股利 5 種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)排序排序法國日本荷蘭挪威美國12345樣本數(shù)每股收益增長資本可獲得性股價(jià)升值和股利銷售利潤率息稅前收益8每股收益增長銷售利潤率投資收益率資本可獲得性賬面價(jià)值20 每股收益增長投資收益率資本可獲得性市盈率銷售利潤率13 資本可獲得性投資收益率息稅前收益銷售利潤率股價(jià)升值26 每股收益增長投資收益率股價(jià)升值和股利股票市場價(jià)值銷售利潤率20 二、公司

25、理財(cái)?shù)脑瓌t二、公司理財(cái)?shù)脑瓌tn系統(tǒng)原則n系統(tǒng)原則是指為做好財(cái)務(wù)管理工作，必須從公司理財(cái)系統(tǒng)的內(nèi)部和外部聯(lián)系出發(fā)，從各組成部分的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一出發(fā)。n系統(tǒng)具有目的性、整體性、層次性和環(huán)境適應(yīng)性。n在公司理財(cái)實(shí)踐中，分級(jí)分口管理、目標(biāo)利潤管理、投資項(xiàng)目的可行性分析都是根據(jù)這一原則來進(jìn)行的。n平衡原則n平衡原則是指在財(cái)務(wù)管理中，要力求使資金的收支在數(shù)量上和時(shí)間上達(dá)到動(dòng)態(tài)的協(xié)調(diào)平衡。n在公司理財(cái)實(shí)踐中，現(xiàn)金的收支計(jì)劃、企業(yè)證券投資決策、企業(yè)籌資數(shù)量決策，都必須在這一原則指導(dǎo)下進(jìn)行。n彈性原則n公司理財(cái)?shù)膹椥栽瓌t是指在公司理財(cái)中，必須在追求準(zhǔn)確和節(jié)約的同時(shí)，留有合理的伸縮余地。n原 因：n公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境是復(fù)

26、雜多變的，企業(yè)缺乏完全的控制能力；n企業(yè)公司理財(cái)人員的素質(zhì)和能力也不可能達(dá)到理想的境界，因而，在管理中可能會(huì)出現(xiàn)失誤；n財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃都是對(duì)未來的一種大致的規(guī)劃，也不可能完全準(zhǔn)確。n確定合理彈性必須考慮如下幾個(gè)問題：n企業(yè)適應(yīng)財(cái)務(wù)環(huán)境的能力；n不利事件出現(xiàn)可能性的大??；n企業(yè)愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。n公司理財(cái)實(shí)踐中，對(duì)現(xiàn)金、存貨留有一定的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，在編制財(cái)務(wù)計(jì)劃時(shí)留有余地，都是彈性原則的具體應(yīng)用。n比例原則n公司理財(cái)除了對(duì)絕對(duì)量進(jìn)行規(guī)劃和控制外，還必須通過各因素之間的比例關(guān)系來發(fā)現(xiàn)管理中存在的問題，采取相應(yīng)的措施，使有關(guān)比例趨于合理，這便是財(cái)務(wù)管理的比例原則。n在公司理財(cái)實(shí)踐中，財(cái)務(wù)分析

27、中的比率分析、企業(yè)籌資中的資本結(jié)構(gòu)決策、企業(yè)投資中的投資組合決策都必須貫徹這一原則。n優(yōu)化原則n公司理財(cái)過程是一個(gè)不斷地進(jìn)行分析、比較和選擇，以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的過程，這就是財(cái)務(wù)管理的優(yōu)化原則。n在公司理財(cái)中貫徹優(yōu)化原則，主要包括如下幾方面內(nèi)容：n多方案的最優(yōu)選擇問題。多方案的最優(yōu)選擇問題。 n最優(yōu)總量的確定問題。最優(yōu)總量的確定問題。 n最優(yōu)比例關(guān)系的確定問題最優(yōu)比例關(guān)系的確定問題。第三節(jié) 公司理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容n融資財(cái)務(wù)活動(dòng)n資金來源：權(quán)益資本、負(fù)債資本n資金成本：權(quán)益資金成本、負(fù)債資金成本 n融資決策規(guī)則：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)n使公司價(jià)值最大化融資組合的選擇n與公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配融資類型的選擇n投資財(cái)務(wù)活動(dòng)n

28、資金占用：投資項(xiàng)目，購置廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)n投資現(xiàn)金流：資本預(yù)算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策n投資決策規(guī)則：投資回報(bào)率必須高于基準(zhǔn)收益率n基準(zhǔn)收益率為投資者期望得到的收益率或資本成本n投資的風(fēng)險(xiǎn)n公司的資本結(jié)構(gòu)n經(jīng)營財(cái)務(wù)活動(dòng)n經(jīng)營的現(xiàn)金收支：采購、生產(chǎn)、銷售、納稅n營運(yùn)資本管理：應(yīng)收帳款管理、商業(yè)信用分析、存貨管理n分配財(cái)務(wù)活動(dòng)n利潤分配活動(dòng)、股利政策n股利決策規(guī)則n必須把回報(bào)股東作為公司重要目標(biāo)之一必須把回報(bào)股東作為公司重要目標(biāo)之一n應(yīng)當(dāng)支付多少的股利應(yīng)當(dāng)支付多少的股利n如何選擇支付股利的形式如何選擇支付股利的形式n現(xiàn)金現(xiàn)金n股票股票籌資活動(dòng)籌資活動(dòng)借債籌資借債籌資股權(quán)籌資股權(quán)籌

29、資成本小，風(fēng)險(xiǎn)大成本小，風(fēng)險(xiǎn)大成本大，風(fēng)險(xiǎn)小成本大，風(fēng)險(xiǎn)小投資活動(dòng)投資活動(dòng)項(xiàng)目的可行性評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性評(píng)價(jià)選選A A項(xiàng)目還是項(xiàng)目還是B B項(xiàng)目？項(xiàng)目？凈現(xiàn)值最大化凈現(xiàn)值最大化營運(yùn)資金營運(yùn)資金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 長短期資產(chǎn)如何配合？長短期資產(chǎn)如何配合？ 長短期資金如何配合？長短期資金如何配合？ 股利分配活動(dòng)股利分配活動(dòng)l公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容利益相關(guān)者利益相關(guān)者u 在對(duì)經(jīng)濟(jì)一無所知的情況下投資，就像是出去旅行而不關(guān)心目的地天氣狀況一樣。惡劣的天氣會(huì)讓度假的好心情大打折扣，如果選擇經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候?qū)⒆约盒量噘崄淼腻X投資到股票或期貨市場，無疑會(huì)讓你購置新房的計(jì)劃泡湯，甚至連孩子的

30、教育基金也因此沒了著落?！保溃├聿榈聛嗰R羅尼第四節(jié) 公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境u理財(cái)環(huán)境：是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、生產(chǎn)環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、供銷環(huán)境、金融環(huán)境、法律環(huán)境等。（1 1）企業(yè)組織體制）企業(yè)組織體制n所有制形式所有制形式n企業(yè)類型企業(yè)類型n企業(yè)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任制企業(yè)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任制n企業(yè)內(nèi)部組織形式等。企業(yè)內(nèi)部組織形式等。n組織體制的不同，對(duì)理財(cái)活動(dòng)的具體要求也不一樣組織體制的不同，對(duì)理財(cái)活動(dòng)的具體要求也不一樣【知識(shí)鏈接】不同類型企業(yè)注冊(cè)資本n中華人民共和國公司法n有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的最低限額n為人民幣三萬元；n一人有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本最低限額n為人

31、民幣十萬元；n股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額n為人民幣五百萬元。1、微觀環(huán)境、微觀環(huán)境（2 2）市場環(huán)境）市場環(huán)境n 銷售環(huán)境：競爭性一般的企業(yè)，產(chǎn)品銷售一般不成問題，風(fēng)險(xiǎn)較小，可 較多地利用債務(wù)資金。n 采購環(huán)境：企業(yè)采購面臨的環(huán)境，按物資供應(yīng)是否充裕，可分為 穩(wěn)定的采購環(huán)境和波動(dòng)的采購環(huán)境。 p 在穩(wěn)定的采購環(huán)境下，企業(yè)可以少儲(chǔ)備物資，不占用過多的資金。p 在波動(dòng)的采購環(huán)境下，企業(yè)要設(shè)置物資的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，占用較多資金。（3 3）生產(chǎn)狀況）生產(chǎn)狀況n 企業(yè)生產(chǎn)狀況主要是指：p 人力資生產(chǎn)條件（生產(chǎn)能力、廠房設(shè)備、生產(chǎn)組織、勞動(dòng)生產(chǎn)率、物質(zhì)資源、技術(shù)資源）p 企業(yè)產(chǎn)品的壽命周期n法律環(huán)境、法律環(huán)

32、境、n金融環(huán)境、金融環(huán)境、n宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境n文化環(huán)境文化環(huán)境 法律環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)有何影響？ 金融環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)有何影響？ 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)有何影響？2、宏觀環(huán)境、宏觀環(huán)境（1 1）法律環(huán)境）法律環(huán)境n約束財(cái)務(wù)活動(dòng)的法律、法規(guī)、規(guī)章制度 n組織n稅務(wù)n財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)n證券n稅收環(huán)境主要是指國家的稅收政策。n企業(yè)應(yīng)該交納稅金的種類、交納的方式和各種稅收優(yōu)惠政策等。 n交納稅金對(duì)于企業(yè)而言，是一種現(xiàn)金流出,它對(duì)企業(yè)組織形式的選擇、融資決策、投資決策、股利分配等都會(huì)產(chǎn)生影響。n定義：企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。n這些因素常常制約、影響企業(yè)的經(jīng)營行為，尤其是影響企業(yè)

33、長期的投資行為。n它主要包括企業(yè)組織形式、稅收法律規(guī)范。n企業(yè)組織必須依法成立。組建不同的企業(yè)，要依照不同的法律規(guī)范。它們包括n中華人民共和國公司法n中華人民共和國外資企業(yè)法n中華人民共和國中外合資經(jīng)營企業(yè)法n中華人民共和國中外合作經(jīng)營企業(yè)法n中華人民共和國個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法n中華人民共和國合伙企業(yè)法等。n我國稅法主要有三類：n一是所得稅的法規(guī)；n二是流轉(zhuǎn)稅的法規(guī)；n三是其他地方稅的法規(guī)。（2 2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境）經(jīng)濟(jì)環(huán)境n宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響主要有以下幾方面：n經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r（經(jīng)濟(jì)周期）n通貨膨脹n國家的經(jīng)濟(jì)政策n產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r（競爭程度、產(chǎn)業(yè)成熟度度等）n經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平n經(jīng)濟(jì)體制n定義：構(gòu)成企業(yè)生

34、存和發(fā)展的社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況和國家經(jīng)濟(jì)政策。n在不同的經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)周期階段，應(yīng)采取不同的理財(cái)策略。復(fù)蘇繁榮衰退蕭條1、增加廠房設(shè)備1、擴(kuò)充廠房設(shè)備1、停止擴(kuò)張1、建立投資標(biāo)準(zhǔn)2、實(shí)行長期租賃2、繼續(xù)建立存貨2、出售多余設(shè)備2、保持市場份額3、建立存貨3、提高產(chǎn)品價(jià)格3、停產(chǎn)不利產(chǎn)品3、壓縮管理費(fèi)用4、開發(fā)新產(chǎn)品4、開展?fàn)I銷規(guī)劃4、停止長期采購4、放棄次要利益5、增加勞動(dòng)力5、增加勞動(dòng)力5、消減存貨5、削減存貨6、停止擴(kuò)招雇員6、裁減雇員n假設(shè)你受聘某公司，擔(dān)任該公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)。n請(qǐng)你簡述公司在初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期資金運(yùn)動(dòng)特點(diǎn)。n談?wù)勂髽I(yè)在不同的發(fā)展階段的理財(cái)策略。n經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

35、p定義：一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模、速度和所達(dá)到的水準(zhǔn)。n經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平快，社會(huì)需求高，將會(huì)給企業(yè)發(fā)展帶來機(jī)遇與挑戰(zhàn)。n公司理財(cái)人員必須積極探索與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)的管理模式。n政府的經(jīng)濟(jì)政策政府的經(jīng)濟(jì)政策p政府具有較強(qiáng)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力。n國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)劃、國家的產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)體制改革的措施、政府的行政法規(guī)等對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)都有重大影響。政府工作報(bào)告（3 3）金融環(huán)境）金融環(huán)境n金融環(huán)境主要是指企業(yè)外部的金融市場。企業(yè)財(cái)務(wù)與金融市場的關(guān)系可以用以下模型簡要說明：n融資和間接投資的場所n有價(jià)值信息的來源n提供各種金融服務(wù)n利率是企業(yè)財(cái)務(wù)必須考慮的因素。金融市場和金融中介企業(yè)的投資決策、籌資決策投資者n金融環(huán)境是企業(yè)融資最直接的外部環(huán)境，主要包括n金融市場n金融機(jī)構(gòu)n利率n其中，利率是影響企業(yè)融資活動(dòng)的最重