投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的價(jià)值相關(guān)性研究-基于A、H股上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)

1、       投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的價(jià)值相關(guān)性研究基于a、h股上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)                     季曉婷 邵小航（同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海 200092）【摘要】文章以20072011 年擁有投資性房地產(chǎn)的a、h 股上市公司為研究對象，對投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究。此研究可以為管理層有效選擇投資性房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量模式提

2、供參考，也有助于讀者了解我國投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則國際趨同過程中存在的地區(qū)差異?！娟P(guān)鍵詞】投資性房地產(chǎn) 公允價(jià)值計(jì)量 價(jià)值相關(guān)性一、 引言在內(nèi)地，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第3 號投資性房地產(chǎn)（以下簡稱cas3） 實(shí)施的前5 年（20072011 年）， 對于滬深a 股中擁有投資性房地產(chǎn)的企業(yè)，僅有3% 選擇采用公允價(jià)值計(jì)量模式，97% 都選擇成本模式。在香港，20072011 年平均20% 的h 股上市公司采用公允價(jià)值模式，比例雖高于內(nèi)地的3%，但仍有80% 的上市公司選擇了歷史成本。二、研究假設(shè)價(jià)值相關(guān)性不僅受到信息相關(guān)性的影響，也會(huì)受到可靠性的影響來自www.lw5u.com（劉運(yùn)國，2010）。目前，從a

3、 股上市公司的披露情況看，公允價(jià)值的確定多依賴于房地產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)，2011 年31 家企業(yè)中有6 家企業(yè)自行確定或者不予披露，占比20%，降低了整體的可靠性。且準(zhǔn)則制定者對投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值的應(yīng)用進(jìn)行了諸多限制。因此，對于a 股市場，從公允價(jià)值模式的選擇情況，公允價(jià)值確定的可靠性程度以及準(zhǔn)則制定者對公允價(jià)值應(yīng)用的態(tài)度3 個(gè)角度，提出第一個(gè)假設(shè)。h1：在a 股市場上，投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量,其會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性并不顯著高于成本模式。在香港，采用歷史成本計(jì)量的公司也要披露其公允價(jià)值信息，因此兩種計(jì)量模式的披露成本幾乎無差異（張奇峰，2011）；香港資本市場較為成熟，準(zhǔn)則制定者對公允價(jià)值的運(yùn)

4、用予以鼓勵(lì)。考慮以上兩點(diǎn)，h 股上市公司理應(yīng)更傾向公允價(jià)值模式，但是20072011 年，仍有80% 的公司選擇了歷史成本，從這點(diǎn)來看，恐怕公允價(jià)值信息不一定就比歷史成本信息的價(jià)值相關(guān)性更高，因此筆者提出第二個(gè)假設(shè)。h2 ：在h 股市場上，投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計(jì)量采用公允價(jià)值模式，其會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性并不顯著高于成本模式。會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性涉及股價(jià)，與投資者的決策理性度和資本市場成熟度有密切關(guān)系。同樣采用公允價(jià)值計(jì)量，a 股市場和h 股市場的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性會(huì)呈現(xiàn)怎樣的區(qū)別，筆者認(rèn)為，h 股所在的資本市場發(fā)展更為成熟，投資者理性程度更高，因此提出第三個(gè)假設(shè)。h3 ：投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值

5、模式計(jì)量，相對于a 股市場，h 股市場的會(huì)計(jì)信息更具價(jià)值相關(guān)性。三、研究方法1. 模型設(shè)計(jì)。價(jià)格模型和收益模型在會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究中應(yīng)用比較廣泛。由于收益模型的解釋能力往往不如價(jià)格模型，因此本文以價(jià)格模型為基礎(chǔ)，來驗(yàn)證3 個(gè)假設(shè)。2. 樣本選擇。本文選取20072011 年a 股、h 股上市公司中擁有投資性房地產(chǎn)的公司作為研究對象，根據(jù)計(jì)量模式的選擇情況，分為a 股成本，a 股公允，h股成本，h 股公允4 組樣本進(jìn)行比較研究。部分?jǐn)?shù)據(jù)來自csmar 數(shù)據(jù)庫，投資性房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量模式的選擇、每股投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益以及h 股的部分信息系筆者從公開披露的年報(bào)中手工查詢。數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)

6、分析部分采用eviews7.2 以及spss19.0 進(jìn)行處理。四、研究結(jié)果分析1. 描述性統(tǒng)計(jì)。4 組樣本中投資性房地產(chǎn)賬面價(jià)值占凈資產(chǎn)的比重分別為7.94%，27.27%，1.85%，26.44%。可以明顯看出，投資性房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量選擇公允價(jià)值模式的公司，其投資性房地產(chǎn)的賬面價(jià)值也相對較大，可能擁有大規(guī)模投資性房地產(chǎn)的上市公司更傾向于選擇公允價(jià)值模式，抑或是在房地產(chǎn)價(jià)格上漲期間，選擇公允價(jià)值模式，使投資性房地產(chǎn)的賬面價(jià)值得到大幅度提升。a 股公允與h 股公允兩組相比較，投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益占凈利潤的比重分別為25%、8.5%。由此可見，相對h 股公司來說，a 股上市公司選擇公允價(jià)值

7、模式的動(dòng)機(jī)更有可能是為了增加報(bào)告盈利。2. 相關(guān)分析和回歸分析。從投資性房地產(chǎn)賬面價(jià)值與股票價(jià)格的相關(guān)系數(shù)和回歸系數(shù)這個(gè)角度來做具體分析：a 股公允組的相關(guān)系數(shù)要大于a 股成本組，不符合h1 ；h 股成本組的相關(guān)系數(shù)高于h 股公允組，符合h2 ；h 股公允組高于a 股公允組，符合h3。比較投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益與股票價(jià)格的回歸系數(shù)，h 股公允組顯著高于a 股公允組，進(jìn)一步證明了h3 成立。3. 實(shí)證分析小結(jié)。（1）對于a 股市場，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果反映：公允價(jià)值模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)信息，相比成本模式，價(jià)值相關(guān)性更強(qiáng)。由于公允價(jià)值模式的應(yīng)用條件嚴(yán)格，披露成本較高，因此僅3% 的上市公司選擇公允

8、價(jià)值模式，但是上市公司的謹(jǐn)慎態(tài)度并不能否定公允價(jià)值在a 股市場上更具有價(jià)值相關(guān)性這個(gè)事實(shí)，隨著投資者和管理層對公允價(jià)值的認(rèn)識(shí)逐步加深，在未來一段時(shí)間內(nèi)公允價(jià)值的運(yùn)用是具有一定現(xiàn)實(shí)意義的。（2）對于h 股市場，對于投資性房地產(chǎn)，歷史成本信息對股價(jià)的影響遠(yuǎn)高于公允價(jià)值信息。香港的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，投資性房地產(chǎn)采用成本模式的公司也需披露公允價(jià)值信息，但投資者卻無法從公允價(jià)值計(jì)量的上市公司年報(bào)中獲取歷史成本信息，就這點(diǎn)來看，公允價(jià)值模式并不比成本模式有多少優(yōu)勢，因此近80% 的公司仍選擇采用歷史成本進(jìn)行計(jì)量。（3）比較a 股、h 股兩個(gè)資本市來自www.l場，投資性房地產(chǎn)同樣采用公允價(jià)值計(jì)量，h 股市場的

9、會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性要高于a 股市場。因?yàn)閮r(jià)值相關(guān)性與投資者的決策理性度與資本市場成熟度有密切關(guān)系，所以要提高a 股市場的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性，就需進(jìn)一步完善a 股資本市場。五、結(jié)論與建議通過比較投資性房地產(chǎn)歷史成本與公允價(jià)值信息在a 股市場上的情況得知，公允價(jià)值的運(yùn)用具有一定現(xiàn)實(shí)意義。因此，在現(xiàn)階段，各方應(yīng)創(chuàng)造條件，推動(dòng)公允價(jià)值計(jì)量在我國投資性房地產(chǎn)中的應(yīng)用。（1）加強(qiáng)理論研究，完善公允價(jià)值準(zhǔn)則。完善的理論體系是公允價(jià)值得以廣泛應(yīng)用的基礎(chǔ)。（2）創(chuàng)造公允價(jià)值計(jì)量的環(huán)境。促進(jìn)市場網(wǎng)絡(luò)化，建立全國市場價(jià)格信息數(shù)據(jù)庫，實(shí)現(xiàn)資源共享，降低公允價(jià)值信息的獲取成本。（3）加強(qiáng)會(huì)計(jì)監(jiān)督，提高相關(guān)人員素質(zhì)。監(jiān)管部門建立有效的監(jiān)管機(jī)制，防止上市公司利用公允價(jià)值進(jìn)行利潤操縱。同時(shí)，相關(guān)人員需加強(qiáng)專業(yè)素質(zhì)培養(yǎng)，提高職業(yè)判斷能力。通過a 股市場與h 股市場的比較，以h 股市場為鑒，要提高會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性，則需發(fā)展并完善資本市場，提高資本市場的成熟度。而信息的透明度和投資理性度是資本市場成熟的兩個(gè)基本特征。（1）信息披露透明化。證監(jiān)會(huì)、證交所等機(jī)構(gòu)應(yīng)該完善信息披露制度，加大懲罰力度，將處罰的重點(diǎn)從法人轉(zhuǎn)移到具體責(zé)任人，強(qiáng)化相關(guān)人員的危機(jī)意識(shí)。（2）投資決策理性化。提高機(jī)構(gòu)投資