清華大學(xué)金融碩士考研知識(shí)點(diǎn)債券和股票的定價(jià)

1、2016年清華大學(xué)金融碩士考研知識(shí)點(diǎn)債券和股票的定價(jià)1息票利率債券發(fā)行商如何為所要發(fā)行的債券確定合適的息票率 ？債券的息票率與其必要報(bào)酬率之間有什么差別？解：息票率票面利率（在定價(jià)公式的分子上）必要報(bào)酬率一市場(chǎng)利率（在定價(jià)公式的分母上）債券發(fā)行商一般參考已發(fā)行并具有相似期限和風(fēng)險(xiǎn)的債券來確定合適的息 票率。這類債券的收益率可以用來確定息票率，特別是所要發(fā)行債券以同樣價(jià)格 銷售的時(shí)候。債券發(fā)行者也會(huì)簡(jiǎn)單地詢問潛在買家息票率定在什么價(jià)位可以吸引 他們。息票率是固定的，并且決定了債券所需支付的利息。 必要報(bào)酬率是投資者 所要求的收益率，它是隨時(shí)間而波動(dòng)的。只有當(dāng)債券以面值銷售時(shí)，息票率與必 要報(bào)酬率

2、才會(huì)相等。2. 債券市場(chǎng)在債券市場(chǎng)上，對(duì)于債券投資者而言，缺乏透明度意味著什么？解：缺乏透明度意味著風(fēng)險(xiǎn)較大，那么要求的必要報(bào)酬率就較高，愿意支付 的價(jià)格就較低。缺乏透明度意味著買家和賣家看不到最近的交易記錄，所以在任 何時(shí)間點(diǎn)，他們都很難判斷最好的價(jià)格是什么。3. 股票估價(jià)為什么股票的價(jià)值取決于股利？解：任何一項(xiàng)金融資產(chǎn)的價(jià)格都是由它未來現(xiàn)金流 （也就是投資者實(shí)際將要 收到的現(xiàn)金流）的現(xiàn)值決定的，而股票的現(xiàn)金流就是股息，因此股票的價(jià)值取決于股利。4. 股票估價(jià)在紐約證券交易市場(chǎng)與納斯達(dá)克上登記的相當(dāng)一部分公司并不支付股利，但投資者還是有意愿購(gòu)買他們的股票。在你回答第3個(gè)問題后，思考為什么會(huì)這

3、樣？解：因?yàn)橥顿Y者相信公司有發(fā)展?jié)摿Γ窈髮⒂袡C(jī)會(huì)增值。許多公司選擇不 支付股利，而依舊有投資者愿意購(gòu)買他們的股票， 這是因?yàn)槔硇缘耐顿Y者相信他 們?cè)趯淼哪硞€(gè)時(shí)候會(huì)得到股利或是其他一些類似的收益，就算公司被并購(gòu)時(shí)， 他們也會(huì)得到相應(yīng)現(xiàn)金或股份。5. 股利政策參照第3與第4個(gè)問題，思考在什么情況下，一家公司可能會(huì)選擇不支付股 利。解: 一家公司在擁有很多NPV為正值的投資機(jī)會(huì)時(shí)可能會(huì)選擇不支付股利。 一般而言，缺乏現(xiàn)金的公司常常選擇不支付股利， 因?yàn)楣衫且豁?xiàng)現(xiàn)金支出。正 在成長(zhǎng)中并擁有許多好的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的新公司就是其中之一，另外一個(gè)例子就是財(cái)務(wù)困難的公司。6. 股利增長(zhǎng)模型在哪兩個(gè)假設(shè)下，我們

4、可以使用股利增長(zhǎng)模型來確定一家公司股票的價(jià)值?請(qǐng)?jiān)u論這些假設(shè)的合理性。解：股票估價(jià)的一般方法是計(jì)算出所有未來預(yù)期股利的現(xiàn)值。 股利增長(zhǎng)模型 只在下列假設(shè)成立的情況下有效：假設(shè)永遠(yuǎn)支付股利 ，也即，股票提供永久 分紅;股利將以一個(gè)固定的比率增長(zhǎng)。如果一個(gè)公司在以后的幾年中停止運(yùn)營(yíng)， 自行倒閉，則第一個(gè)假設(shè)無效。這樣一個(gè)公司的股票估價(jià)可以通過價(jià)值股價(jià)的一 般方法來計(jì)算。如果一個(gè)剛成立的新公司最近不會(huì)支付任何股利，但是預(yù)計(jì)最終 將在若干年后支付股利，則第二種假設(shè)無效。7. 普通股與優(yōu)先股假設(shè)某家公司既發(fā)行了優(yōu)先股，又發(fā)行了普通股。兩者均剛剛支付2美元的 股利。你認(rèn)為哪一種股票的每股價(jià)格應(yīng)該更高 ？解：普通股價(jià)格可能更高。因?yàn)槠胀ü晒衫麜?huì)增長(zhǎng)，而優(yōu)先股股利是固定的。 不過，優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)較小，并有優(yōu)先索取權(quán)，優(yōu)先股也是有可能價(jià)格更高，具體視 情況而定。8. 增長(zhǎng)率根據(jù)股利增長(zhǎng)模型，股利增長(zhǎng)率與股票價(jià)格增長(zhǎng)率是一致的，這樣講正確嗎？ 解：正確。因?yàn)槿绻衫鲩L(zhǎng)率為固定值，股票價(jià)格增長(zhǎng)率同樣也是如此。也就是說，股利增長(zhǎng)率與資本回報(bào)收益率是相等的。9. 市盈率決定某個(gè)公司市盈率的三個(gè)因素是什么？（背下來）解：公司的市盈率是以下三個(gè)因素作用的結(jié)果： 有價(jià)值的公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì) 股票的風(fēng)險(xiǎn) 公司所采用的會(huì)計(jì)方法10股票估價(jià)請(qǐng)?jiān)u價(jià)以下觀點(diǎn)：管理者不能著重關(guān)注目前