第六章+外匯風險管理

1、1第第6章章外匯風險管理外匯風險管理Foreign Exchange Risks Management2教學要點教學要點n外匯風險種類外匯風險種類n學習常用外匯風險管理方法學習常用外匯風險管理方法34一、外匯風險概述一、外匯風險概述（一）外匯風險含義（一）外匯風險含義 又稱匯率風險，指在不同貨幣的相互兌換又稱匯率風險，指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時間內(nèi)意外變動，或折算中，因匯率在一定時間內(nèi)意外變動，致使相關(guān)主體的實際收益低于預期，或是實致使相關(guān)主體的實際收益低于預期，或是實際成本高于預期，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能際成本高于預期，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。性。51、外匯風險對象、外

2、匯風險對象n承擔外匯風險的外幣資金被稱為承擔外匯風險的外幣資金被稱為“敞口敞口”或或“風險頭寸風險頭寸”q外匯買賣中，風險頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中外匯買賣中，風險頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中“超買超買”（overbought）或者或者“超賣超賣”（oversold）的部分的部分q企業(yè)經(jīng)營中，風險頭寸表現(xiàn)為外幣資產(chǎn)與外幣企業(yè)經(jīng)營中，風險頭寸表現(xiàn)為外幣資產(chǎn)與外幣負債金額或者期限不相匹配負債金額或者期限不相匹配的部分的部分62、風險構(gòu)成要素、風險構(gòu)成要素n風險頭寸風險頭寸n風險因素風險因素q貨幣兌換或折算貨幣兌換或折算n受險時間受險時間q成交與資金清算之間的時間成交與資金清算之間的時間n風險事故風險事故q匯

3、率朝不利方向意外變動匯率朝不利方向意外變動n風險結(jié)果風險結(jié)果q經(jīng)濟利益損失經(jīng)濟利益損失7（二）外匯風險種類（二）外匯風險種類n折算風險折算風險(translation exposure)n交易風險交易風險(transaction exposure)n經(jīng)濟風險經(jīng)濟風險(economic exposure)n國家風險國家風險(countrys exposure)81、折算風險、折算風險n指涉外企業(yè)合并財務報表時因貨幣折算處理而指涉外企業(yè)合并財務報表時因貨幣折算處理而承擔的匯率變動風險承擔的匯率變動風險n由于匯率波動，選擇不同時點的匯率評價外幣由于匯率波動，選擇不同時點的匯率評價外幣債權(quán)債務，可能造

4、成較大的會計賬面損益?zhèn)鶛?quán)債務，可能造成較大的會計賬面損益n雖然折算風險雖然折算風險只涉及賬面損失只涉及賬面損失，但仍然可能不，但仍然可能不利于對涉外企業(yè)的業(yè)績評價利于對涉外企業(yè)的業(yè)績評價9存貨折算存貨折算海爾海爾(美國美國)于于5月月15日在當?shù)刭徣胍慌鷥r值日在當?shù)刭徣胍慌鷥r值20萬美元的零部件，至今仍未出庫使用。購入萬美元的零部件，至今仍未出庫使用。購入時匯率時匯率US$=RMB8.27。由于人民幣匯率改革，。由于人民幣匯率改革，第三季度會計決算日匯率第三季度會計決算日匯率US$1RMB8.09。請計算母公司合并報表時該筆存貨的折算風險。請計算母公司合并報表時該筆存貨的折算風險。10固定資產(chǎn)

5、折算固定資產(chǎn)折算 GM的英國子公司的英國子公司1981年年1月月1日購入一臺日購入一臺設備，貨款設備，貨款9萬英鎊，安裝調(diào)試費萬英鎊，安裝調(diào)試費1萬英鎊，萬英鎊，折舊期折舊期30個月。交易發(fā)生日匯率為個月。交易發(fā)生日匯率為1$2.3814，1981年年12月月31日匯率為日匯率為1$1.9082，1982年年12月月31日匯率為日匯率為1$1.6145。請分別。請分別計算計算1981、1982年會計決算日的賬面損失。年會計決算日的賬面損失。112、交易風險、交易風險n指企業(yè)或個人在交割、清算對外債權(quán)債務時因指企業(yè)或個人在交割、清算對外債權(quán)債務時因匯率變動導致經(jīng)濟損失的可能性匯率變動導致經(jīng)濟損失

6、的可能性n以貨幣兌換為特征，涉及一切以外幣為媒介或以貨幣兌換為特征，涉及一切以外幣為媒介或載體的經(jīng)濟交易載體的經(jīng)濟交易q進出口貿(mào)易進出口貿(mào)易q涉外貨幣借貸涉外貨幣借貸q對外直接投資對外直接投資q外匯買賣外匯買賣12貿(mào)易背景下的交易風險貿(mào)易背景下的交易風險n風險因素以外幣計價結(jié)算風險因素以外幣計價結(jié)算n受險時間從貿(mào)易合約簽訂到結(jié)算完成受險時間從貿(mào)易合約簽訂到結(jié)算完成n風險頭寸進口付匯風險頭寸進口付匯/出口收匯金額出口收匯金額n風險事故風險事故q對進口商計價結(jié)算外幣在受險時間內(nèi)升值對進口商計價結(jié)算外幣在受險時間內(nèi)升值q對出口商計價結(jié)算外幣在受險時間內(nèi)貶值對出口商計價結(jié)算外幣在受險時間內(nèi)貶值n風險結(jié)

7、果風險結(jié)果q進口商購買外幣的成本高出預期進口商購買外幣的成本高出預期q出口商實際收入的本幣低于預期出口商實際收入的本幣低于預期13借貸背景下的交易風險借貸背景下的交易風險80年代，中國某金融機構(gòu)在東京發(fā)行年代，中國某金融機構(gòu)在東京發(fā)行100億日元債券，年利率億日元債券，年利率8.7%，期限，期限12年，到年，到期一次性還本付息期一次性還本付息204億日元。按當時規(guī)定，億日元。按當時規(guī)定，需以美元兌換日元償還需以美元兌換日元償還。若。若發(fā)債日匯率：發(fā)債日匯率：USD/JPY 222.22清償日匯率：清償日匯率：USD/JPY 109.89請計算該筆外債的交易風險。請計算該筆外債的交易風險。14直

8、接投資背景下的交易風險直接投資背景下的交易風險中國某公司某年中國某公司某年9月對澳大利亞直接投資月對澳大利亞直接投資4000萬澳元。第一年稅后利潤萬澳元。第一年稅后利潤700澳元，以美澳元，以美元匯回國內(nèi)。元匯回國內(nèi)。投資日匯率：投資日匯率：AUD/USD 0.8456匯回日匯率：匯回日匯率：AUD/USD 0.6765計算這筆投資利潤的交易風險。計算這筆投資利潤的交易風險。15外匯買賣背景下的交易風險外匯買賣背景下的交易風險n商業(yè)銀行從事的外匯買賣商業(yè)銀行從事的外匯買賣q中介性買賣、套匯性買賣、投機性買賣和平衡性買賣中介性買賣、套匯性買賣、投機性買賣和平衡性買賣q只有中介性買賣和投機性買賣存

9、在交易風險只有中介性買賣和投機性買賣存在交易風險n中介性外匯交易風險是商業(yè)銀行被動承擔的中介性外匯交易風險是商業(yè)銀行被動承擔的q受險時間：從空頭日或多頭日至軋平日之間受險時間：從空頭日或多頭日至軋平日之間q風險頭寸：空頭或多頭的外匯頭寸風險頭寸：空頭或多頭的外匯頭寸q風險事故：受險時間內(nèi)空頭外匯升值或多頭外匯貶值風險事故：受險時間內(nèi)空頭外匯升值或多頭外匯貶值q風險結(jié)果：軋平日的支出高于預期或收入低于預期風險結(jié)果：軋平日的支出高于預期或收入低于預期163、經(jīng)濟風險、經(jīng)濟風險n指由于匯率變動使企業(yè)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值發(fā)指由于匯率變動使企業(yè)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值發(fā)生損失的可能性生損失的可能性n經(jīng)濟風險程度

10、的高低，主要取決于企業(yè)銷售額、經(jīng)濟風險程度的高低，主要取決于企業(yè)銷售額、產(chǎn)品價格等關(guān)鍵指標對匯率變動的敏感性產(chǎn)品價格等關(guān)鍵指標對匯率變動的敏感性17匯率波動的經(jīng)濟風險匯率波動的經(jīng)濟風險影響公司影響公司本幣流入本幣流入的交易的交易本幣升值本幣升值本幣貶值本幣貶值國內(nèi)銷售（相對于國內(nèi)市場上的外國競爭）國內(nèi)銷售（相對于國內(nèi)市場上的外國競爭）以本幣計價結(jié)算的出口以本幣計價結(jié)算的出口以外幣計價結(jié)算的出口以外幣計價結(jié)算的出口對外投資的利息收入對外投資的利息收入減少減少減少減少減少減少減少減少增加增加增加增加增加增加增加增加影響公司影響公司本幣流出本幣流出的交易的交易以本幣計價結(jié)算的進口以本幣計價結(jié)算的進口

11、以外幣計價結(jié)算的進口以外幣計價結(jié)算的進口對國外借入資金的利息支付對國外借入資金的利息支付無影響無影響減少減少減少減少無影響無影響增加增加增加增加18間接經(jīng)濟風險間接經(jīng)濟風險n匯率變動有時會通過一些渠道對涉外企業(yè)的現(xiàn)匯率變動有時會通過一些渠道對涉外企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生間接影響金流產(chǎn)生間接影響n國內(nèi)企業(yè)并不直接面對匯率問題，盡管不承受國內(nèi)企業(yè)并不直接面對匯率問題，盡管不承受外匯交易風險，但仍然可能暴露于經(jīng)濟風險之外匯交易風險，但仍然可能暴露于經(jīng)濟風險之下下194、國家風險國家風險n也指政治風險，是指企業(yè)或個人的外匯交易因也指政治風險，是指企業(yè)或個人的外匯交易因國家強制力而中止所造成的損失的可能性。國家

12、強制力而中止所造成的損失的可能性。20二、外匯風險管理技術(shù)二、外匯風險管理技術(shù)（一）外匯風險管理程序（一）外匯風險管理程序n風險識別風險識別n風險衡量風險衡量n風險管理方法選擇風險管理方法選擇n風險管理實施風險管理實施n監(jiān)督與調(diào)整監(jiān)督與調(diào)整21（二）外匯風險管理手段（二）外匯風險管理手段n風險控制手段風險控制手段q減少外匯風險業(yè)務減少外匯風險業(yè)務q提高外匯風險預防能力提高外匯風險預防能力n風險融資手段風險融資手段q自留自留q購買保險購買保險q套期保險套期保險n內(nèi)部風險抑制手段內(nèi)部風險抑制手段q分散化分散化q信息投資信息投資22（三）運用衍生工具管理外匯風險（三）運用衍生工具管理外匯風險n1、套

13、期保值技術(shù)、套期保值技術(shù)q期貨保值期貨保值q遠期保值遠期保值q貨幣期權(quán)保值貨幣期權(quán)保值23用期貨進行套期保值的缺點用期貨進行套期保值的缺點n期貨只有在價格日時的價格才等于現(xiàn)貨價格期貨只有在價格日時的價格才等于現(xiàn)貨價格q期貨大于現(xiàn)貨價格期貨大于現(xiàn)貨價格n在外匯市場上買入現(xiàn)貨（比如在外匯市場上買入現(xiàn)貨（比如1英鎊英鎊=1.5美金的價格）美金的價格）n賣出期貨合約（比如賣出期貨合約（比如1英鎊英鎊=1.6美金）美金）n在期貨市場上交割在期貨市場上交割q期貨小于現(xiàn)貨價格期貨小于現(xiàn)貨價格n在外匯市場上買入期貨（比如在外匯市場上買入期貨（比如1英鎊英鎊=1.5美金的價格）美金的價格）n在期貨市場上交割在期

14、貨市場上交割n賣出期貨合約（比如賣出期貨合約（比如1英鎊英鎊=1.6美金）美金）24利用外匯期貨套期保值利用外匯期貨套期保值（思考：如果思考：如果期貨市場上期貨的變動幅度小于現(xiàn)貨市場時期貨市場上期貨的變動幅度小于現(xiàn)貨市場時會怎樣？情況相反呢會怎樣？情況相反呢）時間時間現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場匯率匯率3月月20日日GBP1USD1.6200GBP1USD1.63009月月20日日GBP1USD1.6325GBP1USD1.6425交易交易過程過程3月月20日日不做任何交易不做任何交易買進買進20張英鎊期貨合約張英鎊期貨合約9月月20日日買進買進125萬英鎊萬英鎊賣出賣出20張英鎊期貨合約

15、張英鎊期貨合約結(jié)果結(jié)果現(xiàn)貨市場上，比預期損失現(xiàn)貨市場上，比預期損失1.63251251.62001251.5625萬美元；萬美元；期貨市場上，通過對沖獲利期貨市場上，通過對沖獲利1.64251251.63001251.5625萬美元；萬美元；虧損和盈利相互抵消，匯率風險得以轉(zhuǎn)移。（虧損和盈利相互抵消，匯率風險得以轉(zhuǎn)移。（完全對沖風險完全對沖風險）3月月20日，美國進口商與英國出口商簽訂合同，將日，美國進口商與英國出口商簽訂合同，將從英國進口價值從英國進口價值125萬英鎊的貨物，約定萬英鎊的貨物，約定4個月后以英個月后以英鎊付款提貨。鎊付款提貨。 25遠期合約進行套期保值遠期合約進行套期保值n優(yōu)

16、點：成本低優(yōu)點：成本低n缺點：缺點：q出口商將來獲得外匯（賣出遠期外匯合約）出口商將來獲得外匯（賣出遠期外匯合約）n未來即期外匯升值時就得不到升值帶來的好處未來即期外匯升值時就得不到升值帶來的好處q進口商將來付出外匯（買入遠期外匯合約）進口商將來付出外匯（買入遠期外匯合約）n未來即期外匯貶值時就得不到外匯貶值帶來的好處未來即期外匯貶值時就得不到外匯貶值帶來的好處期貨合約進行套期保值也具備上述缺點期貨合約進行套期保值也具備上述缺點26期權(quán)套期保值期權(quán)套期保值n優(yōu)點：優(yōu)點：q既能使企業(yè)擺脫不利的匯率波動，又能使其在有利既能使企業(yè)擺脫不利的匯率波動，又能使其在有利的匯率波動中受益的匯率波動中受益q出

17、口商未來將獲得一筆外匯（買入看跌期權(quán)）出口商未來將獲得一筆外匯（買入看跌期權(quán)）n在外匯價格下跌時，執(zhí)行期權(quán)合同在外匯價格下跌時，執(zhí)行期權(quán)合同n外匯價格上漲時，不執(zhí)行合同，將外匯在外匯市場上直接外匯價格上漲時，不執(zhí)行合同，將外匯在外匯市場上直接賣出賣出q進口商未來將付出一筆外匯（買入看漲期權(quán)）進口商未來將付出一筆外匯（買入看漲期權(quán)）n在外匯價格上升時，執(zhí)行期權(quán)合同在外匯價格上升時，執(zhí)行期權(quán)合同n外匯價格下跌時，不執(zhí)行合同，將在外匯市場上直接買入外匯價格下跌時，不執(zhí)行合同，將在外匯市場上直接買入外匯外匯272、其他外匯風險管理方法、其他外匯風險管理方法n調(diào)整銷售價格調(diào)整銷售價格n調(diào)整計價貨幣調(diào)整計價貨幣q本幣計價法本幣計價法q硬貨幣計價法硬貨幣計價法n選擇幣值趨硬的貨幣作為出口計價貨幣選擇幣值趨硬的貨幣作為出口計價貨幣n選擇幣值趨軟的貨幣作為進口計價貨幣選擇幣值趨軟的貨幣作為進口計價貨幣q軟、硬貨幣對半計