股票證券市場的宏觀分析(共60頁).ppt

1、v宏觀經(jīng)濟(jì)挑股票宏觀經(jīng)濟(jì)挑股票v行業(yè)背景選股票行業(yè)背景選股票v從公司運營情況分析股票從公司運營情況分析股票宏觀經(jīng)濟(jì)挑股票v作為虛擬經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，證券市場的運作為虛擬經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，證券市場的運行和發(fā)展是以宏觀經(jīng)濟(jì)這一實質(zhì)經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的行和發(fā)展是以宏觀經(jīng)濟(jì)這一實質(zhì)經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的v宏觀研究的目標(biāo)可以概括為：研究宏觀經(jīng)濟(jì)和宏觀研究的目標(biāo)可以概括為：研究宏觀經(jīng)濟(jì)和（證券市場）政策面的變動，把握這種變動對（證券市場）政策面的變動，把握這種變動對證券市場和影響證券市場和影響。 宏觀研究主要應(yīng)關(guān)注以下幾個方面： 1.1.宏觀經(jīng)濟(jì)的變動趨勢（包括中長期趨勢和短期宏觀經(jīng)濟(jì)的變動趨勢（包括中長期趨勢和短期趨

2、勢）及其對證券市場的影響。趨勢）及其對證券市場的影響。要研究宏觀經(jīng)濟(jì)對證券市場的影響，關(guān)鍵是要研究宏觀經(jīng)濟(jì)對證券市場的影響，關(guān)鍵是要看宏觀經(jīng)濟(jì)的運動趨勢。只要把握宏觀經(jīng)濟(jì)運要看宏觀經(jīng)濟(jì)的運動趨勢。只要把握宏觀經(jīng)濟(jì)運行趨勢，才能對公司中長期經(jīng)營決策和機(jī)構(gòu)客戶行趨勢，才能對公司中長期經(jīng)營決策和機(jī)構(gòu)客戶的大資金提供有戰(zhàn)略意義的指導(dǎo)建議。的大資金提供有戰(zhàn)略意義的指導(dǎo)建議。 2.2.利率的變動情況及其對證券市場的影響。利率的變動情況及其對證券市場的影響。各種期限的利率水平是衡量證券市場資金機(jī)各種期限的利率水平是衡量證券市場資金機(jī)會成本的基本依據(jù)，利率變動對證券市場的影響會成本的基本依據(jù)，利率變動對證券市

3、場的影響非常明顯。我國由于實行資本項目下的外匯管制，非常明顯。我國由于實行資本項目下的外匯管制，資金缺乏在全球范圍內(nèi)自由流動的機(jī)制，絕大部資金缺乏在全球范圍內(nèi)自由流動的機(jī)制，絕大部分還是在國內(nèi)市場、包括證券市場上尋找投資機(jī)分還是在國內(nèi)市場、包括證券市場上尋找投資機(jī)會。因此利率水平直接決定了進(jìn)入證券市場的意會。因此利率水平直接決定了進(jìn)入證券市場的意愿資金量，對證券二級市場的運行有非常大的影愿資金量，對證券二級市場的運行有非常大的影響，在一定程度上甚至超過了宏觀經(jīng)濟(jì)本身。響，在一定程度上甚至超過了宏觀經(jīng)濟(jì)本身。 3.3.宏觀經(jīng)濟(jì)和政策變動對行業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)和政策變動對行業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響。宏觀經(jīng)

4、濟(jì)運行處于不同的周期對行業(yè)經(jīng)濟(jì)有不同宏觀經(jīng)濟(jì)運行處于不同的周期對行業(yè)經(jīng)濟(jì)有不同的影響，除了對此要預(yù)以關(guān)注外，還要關(guān)注宏觀經(jīng)的影響，除了對此要預(yù)以關(guān)注外，還要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動對行業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響。與發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國濟(jì)政策變動對行業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響。與發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家不同，政策性因素在我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)發(fā)家不同，政策性因素在我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)發(fā)展中一直扮演著非常重要的角色。上個世紀(jì)展中一直扮演著非常重要的角色。上個世紀(jì)9090年代年代以來，結(jié)構(gòu)調(diào)整就一直成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線，以來，結(jié)構(gòu)調(diào)整就一直成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線，“十五十五”規(guī)劃繼續(xù)了這一政策，可以預(yù)計政策性因規(guī)劃繼續(xù)了這一政策，可以預(yù)計政

5、策性因素仍將在我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮相當(dāng)重要的作用。素仍將在我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮相當(dāng)重要的作用。幾乎任何一項產(chǎn)業(yè)政策的出臺都伴隨著相應(yīng)的產(chǎn)幾乎任何一項產(chǎn)業(yè)政策的出臺都伴隨著相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)變動和行業(yè)投資機(jī)會，因此宏觀研究應(yīng)始終關(guān)注業(yè)變動和行業(yè)投資機(jī)會，因此宏觀研究應(yīng)始終關(guān)注政策面對行業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響。政策面對行業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響。4.4.證券市場政策變動和變動趨勢對證券市場的影證券市場政策變動和變動趨勢對證券市場的影響。響。 5.5.新興市場經(jīng)濟(jì)國家證券市場的發(fā)展經(jīng)驗及其對我新興市場經(jīng)濟(jì)國家證券市場的發(fā)展經(jīng)驗及其對我國的影響。國的影響。由于我國證券市場建設(shè)時間不長，面臨的主要是由于我國證券市場建設(shè)時間不長，面臨的主

6、要是發(fā)展和規(guī)范問題。因此在學(xué)習(xí)其他國家和地區(qū)的經(jīng)發(fā)展和規(guī)范問題。因此在學(xué)習(xí)其他國家和地區(qū)的經(jīng)驗時，比較多的關(guān)注發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，因為他們比驗時，比較多的關(guān)注發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，因為他們比較規(guī)范和成熟。較規(guī)范和成熟。實際上就證券市場的規(guī)范過程，證券市場發(fā)展與實際上就證券市場的規(guī)范過程，證券市場發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)的相互關(guān)系、證券市場發(fā)展起來后如何使宏觀經(jīng)濟(jì)的相互關(guān)系、證券市場發(fā)展起來后如何使之成為金融體系的穩(wěn)定力量而不是風(fēng)險之源方面，之成為金融體系的穩(wěn)定力量而不是風(fēng)險之源方面，新興市場經(jīng)濟(jì)國家提供的經(jīng)驗并不少，有的還更符新興市場經(jīng)濟(jì)國家提供的經(jīng)驗并不少，有的還更符合我國的實際。合我國的實際。行業(yè)背景選股票

7、我國證券市場的行業(yè)劃分我國證券市場的行業(yè)劃分 上證指數(shù)分類法：上證指數(shù)分類法： 上海證券交易所為編制滬市成分指數(shù)，將上海證券交易所為編制滬市成分指數(shù)，將在上海上市的全部上市公司分為五類：工業(yè)、在上海上市的全部上市公司分為五類：工業(yè)、商業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類，并據(jù)商業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類，并據(jù)此分別計算和公布各分類股價指數(shù)。此分別計算和公布各分類股價指數(shù)。 深證指數(shù)分類法深證指數(shù)分類法 深圳證券交易所將在深圳上市的全部上市公司分為深圳證券交易所將在深圳上市的全部上市公司分為六類：工業(yè)、商業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)六類：工業(yè)、商業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類，同時分別計

8、算和公布各分類股價指數(shù)。和綜合類，同時分別計算和公布各分類股價指數(shù)。 兩個證券交易所為編制股價指數(shù)而對產(chǎn)業(yè)進(jìn)兩個證券交易所為編制股價指數(shù)而對產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的分類顯然是不完全的，隨著新公司的不斷上行的分類顯然是不完全的，隨著新公司的不斷上市以及老上市公司業(yè)務(wù)活動的變化，這兩種分類市以及老上市公司業(yè)務(wù)活動的變化，這兩種分類方法已不能涵蓋全部上市公司，如上海浦東發(fā)展方法已不能涵蓋全部上市公司，如上海浦東發(fā)展銀行的上市使上海市場出現(xiàn)了金融服，而兩地農(nóng)銀行的上市使上海市場出現(xiàn)了金融服，而兩地農(nóng)業(yè)類上市公司的數(shù)量也越來越多。業(yè)類上市公司的數(shù)量也越來越多。 為了提高證券市場規(guī)范化水平，中國證監(jiān)會為了提高證券市場規(guī)

9、范化水平，中國證監(jiān)會在總結(jié)滬深兩個交易所分類經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，以我在總結(jié)滬深兩個交易所分類經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，以我國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類為主要依據(jù)，于國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類為主要依據(jù)，于19991999年年4 4月制定了中國上市公司分類指引并予以試行。月制定了中國上市公司分類指引并予以試行。 證券市場投資實際應(yīng)用的行業(yè)劃分證券市場投資實際應(yīng)用的行業(yè)劃分 應(yīng)用最多的有行業(yè)分類和板塊分類。應(yīng)用最多的有行業(yè)分類和板塊分類。 行業(yè)分類行業(yè)分類 根據(jù)上市公司主營業(yè)務(wù)的營業(yè)范圍來劃分，業(yè)內(nèi)根據(jù)上市公司主營業(yè)務(wù)的營業(yè)范圍來劃分，業(yè)內(nèi)人士和投資者通常把上市公司分為以下行業(yè)：科技人士和投資者通常把上市公司分為以下行業(yè)：科技行

10、業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、家電行業(yè)、電子信息行業(yè)、化行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、家電行業(yè)、電子信息行業(yè)、化工行業(yè)、能源行業(yè)、汽車行業(yè)、金融行業(yè)、農(nóng)林牧工行業(yè)、能源行業(yè)、汽車行業(yè)、金融行業(yè)、農(nóng)林牧副漁業(yè)、釀酒食品飲料行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、冶金行業(yè)、副漁業(yè)、釀酒食品飲料行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、冶金行業(yè)、紡織行業(yè)、機(jī)械行業(yè)、紙業(yè)包裝行業(yè)、建材行業(yè)必紡織行業(yè)、機(jī)械行業(yè)、紙業(yè)包裝行業(yè)、建材行業(yè)必用事業(yè)、商業(yè)行業(yè)、綜合類等。用事業(yè)、商業(yè)行業(yè)、綜合類等。 n板塊分類板塊分類 n 股票市場的板塊效應(yīng)是我國證券市場的特殊股票市場的板塊效應(yīng)是我國證券市場的特殊現(xiàn)象，在我國證券市場發(fā)展的各個階段都產(chǎn)生過重要現(xiàn)象，在我國證券市場發(fā)展的各個階段都產(chǎn)生過

11、重要的影響。板塊分類標(biāo)準(zhǔn)不一，如可按地域劃分，比較的影響。板塊分類標(biāo)準(zhǔn)不一，如可按地域劃分，比較著名的有北京板塊、深圳板塊、上海板塊（單列一個著名的有北京板塊、深圳板塊、上海板塊（單列一個浦東板塊）稱北板塊、四板塊等；也可以上市公司的浦東板塊）稱北板塊、四板塊等；也可以上市公司的經(jīng)營業(yè)績?yōu)榧~帶劃分，包括績優(yōu)板塊、經(jīng)營業(yè)績?yōu)榧~帶劃分，包括績優(yōu)板塊、STST板塊等；根板塊等；根據(jù)行業(yè)分類劃分有高科技板塊、金融板塊、房地產(chǎn)板據(jù)行業(yè)分類劃分有高科技板塊、金融板塊、房地產(chǎn)板塊、釀酒板塊、建材板塊等；按照上市公司的經(jīng)營行塊、釀酒板塊、建材板塊等；按照上市公司的經(jīng)營行為劃分有重組板塊等。為劃分有重組板塊等。

12、n 隨著上市公司的不斷發(fā)展及數(shù)量的隨著上市公司的不斷發(fā)展及數(shù)量的日益增多，劃分板塊的標(biāo)準(zhǔn)也越來越多，日益增多，劃分板塊的標(biāo)準(zhǔn)也越來越多，各個板塊之間的相互聯(lián)動關(guān)系也日趨復(fù)各個板塊之間的相互聯(lián)動關(guān)系也日趨復(fù)雜。只要一個名稱能成為市場炒作的題雜。只要一個名稱能成為市場炒作的題材，就能以此名稱冠名一個板塊。材，就能以此名稱冠名一個板塊。行業(yè)與板塊分析在股票投資中的作用行業(yè)與板塊分析在股票投資中的作用 1 1可為股票投資者提供更為詳盡的行業(yè)投資背景可為股票投資者提供更為詳盡的行業(yè)投資背景社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和增長速度反映了各組成部分社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和增長速度反映了各組成部分的平均水平和速度，但各部門的

13、發(fā)展并非都和總體水平的平均水平和速度，但各部門的發(fā)展并非都和總體水平保持一致。保持一致。 在宏觀經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢良好、速度增長、效益提高的情在宏觀經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢良好、速度增長、效益提高的情況下，有些部門的增長與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值況下，有些部門的增長與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值增長同步，有些部門則高于或低于國民生產(chǎn)總值或國內(nèi)增長同步，有些部門則高于或低于國民生產(chǎn)總值或國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長。投資者除需了解宏觀政治經(jīng)濟(jì)背景之生產(chǎn)總值的增長。投資者除需了解宏觀政治經(jīng)濟(jì)背景之外。還需對各行業(yè)的一般特征、經(jīng)營狀況和發(fā)展前景有外。還需對各行業(yè)的一般特征、經(jīng)營狀況和發(fā)展前景有進(jìn)一步的了解，這樣才能更好地進(jìn)行投

14、資決策。進(jìn)一步的了解，這樣才能更好地進(jìn)行投資決策。 2 2行業(yè)分析可協(xié)助股票投資者確定行業(yè)投資重點行業(yè)分析可協(xié)助股票投資者確定行業(yè)投資重點 國家在不同時間的經(jīng)濟(jì)政策與對不同地區(qū)的政策國家在不同時間的經(jīng)濟(jì)政策與對不同地區(qū)的政策導(dǎo)向會對不同的行業(yè)和地區(qū)產(chǎn)生不同的影響，屬于這導(dǎo)向會對不同的行業(yè)和地區(qū)產(chǎn)生不同的影響，屬于這些行業(yè)和位于這些地區(qū)的企業(yè)會受益匪淺。些行業(yè)和位于這些地區(qū)的企業(yè)會受益匪淺。 如我國政府近期提出了開發(fā)西部的目標(biāo)，要加強(qiáng)如我國政府近期提出了開發(fā)西部的目標(biāo)，要加強(qiáng)對西部發(fā)展的支持力度，利用財政政策等各種手段加對西部發(fā)展的支持力度，利用財政政策等各種手段加快西部的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這會直接

15、或間接對西部許多快西部的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這會直接或間接對西部許多上市公司產(chǎn)生有利影響，投資者可根據(jù)這一行業(yè)背景上市公司產(chǎn)生有利影響，投資者可根據(jù)這一行業(yè)背景選擇合適的企業(yè)進(jìn)行投資。選擇合適的企業(yè)進(jìn)行投資。3 3行業(yè)與板塊分析可協(xié)助股票投資者選擇投資企業(yè)及行業(yè)與板塊分析可協(xié)助股票投資者選擇投資企業(yè)及持股時間持股時間 通過對行業(yè)所處生命周期和影響行業(yè)發(fā)展的因素通過對行業(yè)所處生命周期和影響行業(yè)發(fā)展的因素進(jìn)行分析，投資者可了解行業(yè)的發(fā)展?jié)摿陀顿Y進(jìn)行分析，投資者可了解行業(yè)的發(fā)展?jié)摿陀顿Y企業(yè)的優(yōu)勢所在，這對其最終確定所投資企業(yè)及確企業(yè)的優(yōu)勢所在，這對其最終確定所投資企業(yè)及確定持股時間有重要作用。很多

16、時候，股票的價格會定持股時間有重要作用。很多時候，股票的價格會隨著某一行業(yè)的發(fā)展而相應(yīng)地上升。隨著某一行業(yè)的發(fā)展而相應(yīng)地上升。 例如，某一種新型發(fā)動機(jī)的引人使得許多與該例如，某一種新型發(fā)動機(jī)的引人使得許多與該行業(yè)有關(guān)的證券價格上升，因為投資者和投機(jī)家們行業(yè)有關(guān)的證券價格上升，因為投資者和投機(jī)家們都斷定，由于新型發(fā)動機(jī)的出現(xiàn)使得這些行業(yè)都處都斷定，由于新型發(fā)動機(jī)的出現(xiàn)使得這些行業(yè)都處在潛在增長的邊緣。在潛在增長的邊緣。 然而，當(dāng)投資者獲悉這種發(fā)動機(jī)具有耐久性，然而，當(dāng)投資者獲悉這種發(fā)動機(jī)具有耐久性，并且極易應(yīng)用于現(xiàn)有制造生產(chǎn)體系的確切資料后，并且極易應(yīng)用于現(xiàn)有制造生產(chǎn)體系的確切資料后，這些行業(yè)的

17、證券市場價格便恢復(fù)到更合理的水平，這些行業(yè)的證券市場價格便恢復(fù)到更合理的水平，投資者必須據(jù)此適時作出投資決策。板塊分析對于投資者必須據(jù)此適時作出投資決策。板塊分析對于投資者選擇股票也有較大的影響。投資者選擇股票也有較大的影響。 在市場發(fā)展的某一階段，屬于某一板塊的數(shù)支在市場發(fā)展的某一階段，屬于某一板塊的數(shù)支股票長期處于強(qiáng)勢，那么該板塊中的其他尚處于盤股票長期處于強(qiáng)勢，那么該板塊中的其他尚處于盤整階段的股票很有可能就是當(dāng)前市場最有上升潛力整階段的股票很有可能就是當(dāng)前市場最有上升潛力的股票，極具投資價值；而在板塊中大多數(shù)股票升的股票，極具投資價值；而在板塊中大多數(shù)股票升勢轉(zhuǎn)弱時，該板塊中的其他股票

18、也就接近其出貨時勢轉(zhuǎn)弱時，該板塊中的其他股票也就接近其出貨時機(jī)了。機(jī)了。行業(yè)的一般特征分析 行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同，變動規(guī)律不同，所行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同，變動規(guī)律不同，所處生命周期階段不同，其贏利水平的高低、經(jīng)處生命周期階段不同，其贏利水平的高低、經(jīng)營的穩(wěn)定狀況也不同。這是進(jìn)行行業(yè)分析時要營的穩(wěn)定狀況也不同。這是進(jìn)行行業(yè)分析時要著重考慮的因素著重考慮的因素。一、行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分析一、行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分析 行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價格的制定和其他一些因素的變產(chǎn)品的性質(zhì)、價格的制定和其他一些因素的變化而變化，根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不同，行業(yè)基本上化而變化

19、，根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不同，行業(yè)基本上可分為四種市場類型：完全競爭、壟斷競爭、可分為四種市場類型：完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。寡頭壟斷、完全壟斷。 1.1.完全競爭型完全競爭型：是指一個行業(yè)中有很多的獨立生產(chǎn)者，：是指一個行業(yè)中有很多的獨立生產(chǎn)者，他們都以相同的方式向市場提供同質(zhì)產(chǎn)品。其主要特他們都以相同的方式向市場提供同質(zhì)產(chǎn)品。其主要特點是：點是：（1 1）企業(yè)是價格的接受者，而不是價格的制定者，也就）企業(yè)是價格的接受者，而不是價格的制定者，也就是說企業(yè)不能夠影響產(chǎn)品的價格。是說企業(yè)不能夠影響產(chǎn)品的價格。（2 2）所有企業(yè)向市場提供的產(chǎn)品都是同質(zhì)的、無差別的。）所有企業(yè)向市場提供的產(chǎn)品

20、都是同質(zhì)的、無差別的。（3 3）生產(chǎn)者眾多，所有資源都可以自由流動。）生產(chǎn)者眾多，所有資源都可以自由流動。（4 4）企業(yè)的贏利基本上是由市場對產(chǎn)品的需求決定的。）企業(yè)的贏利基本上是由市場對產(chǎn)品的需求決定的。（5 5）生產(chǎn)者和消費者對市場完全了解，并且可隨意進(jìn)入）生產(chǎn)者和消費者對市場完全了解，并且可隨意進(jìn)入或退出此行業(yè)?；蛲顺龃诵袠I(yè)。 顯然，完全競爭是一個理論上的假設(shè)，顯然，完全競爭是一個理論上的假設(shè)，在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中很少存在，一些初級產(chǎn)品在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中很少存在，一些初級產(chǎn)品和某些農(nóng)產(chǎn)品的市場類型比較接近完全和某些農(nóng)產(chǎn)品的市場類型比較接近完全競爭市場的情況。競爭市場的情況。2.2.壟斷競爭型壟斷競爭型

21、：是指一個行業(yè)中有許多企業(yè)生產(chǎn)同一種：是指一個行業(yè)中有許多企業(yè)生產(chǎn)同一種類但具有明顯差別的產(chǎn)品。其主要特點是：類但具有明顯差別的產(chǎn)品。其主要特點是：（1 1）企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品同種不同質(zhì)，即產(chǎn)品存在著差別。）企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品同種不同質(zhì)，即產(chǎn)品存在著差別。也就是說，產(chǎn)品基本相似，但在質(zhì)量、商標(biāo)、包裝、也就是說，產(chǎn)品基本相似，但在質(zhì)量、商標(biāo)、包裝、大小以及賣者的服務(wù)態(tài)度、信用等方面存在一定的差大小以及賣者的服務(wù)態(tài)度、信用等方面存在一定的差別。這是壟斷競爭與完全競爭的主要區(qū)別。別。這是壟斷競爭與完全競爭的主要區(qū)別。（2 2）從某種程度說，企業(yè)對自己產(chǎn)品的價格有一定的控）從某種程度說，企業(yè)對自己產(chǎn)品的價格有

22、一定的控制能力，是價格的制定者。制能力，是價格的制定者。（3 3）生產(chǎn)者眾多，所有資源可以流動，進(jìn)入該行業(yè)比較）生產(chǎn)者眾多，所有資源可以流動，進(jìn)入該行業(yè)比較容易。容易。 在國民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)中，大多數(shù)產(chǎn)成品的市場類型都在國民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)中，大多數(shù)產(chǎn)成品的市場類型都屬于這種類型。屬于這種類型。 3 3寡頭壟斷型寡頭壟斷型：是指一個行業(yè)中少數(shù)幾家大企：是指一個行業(yè)中少數(shù)幾家大企業(yè)（稱為業(yè)（稱為“寡頭寡頭”）控制了絕大部分的市場需）控制了絕大部分的市場需求量。其主要特點是：求量。其主要特點是：（1 1）企業(yè)為數(shù)不多，而且相互影響、相互依存。）企業(yè)為數(shù)不多，而且相互影響、相互依存。正因為如此，每個企業(yè)的經(jīng)營

23、方式和競爭策略正因為如此，每個企業(yè)的經(jīng)營方式和競爭策略都會對其他幾家企業(yè)產(chǎn)生重要影響。都會對其他幾家企業(yè)產(chǎn)生重要影響。（2 2）產(chǎn)品差別可有可無。當(dāng)產(chǎn)品無差別時稱為）產(chǎn)品差別可有可無。當(dāng)產(chǎn)品無差別時稱為純粹寡頭壟斷；當(dāng)產(chǎn)品有差別時稱為差別寡頭純粹寡頭壟斷；當(dāng)產(chǎn)品有差別時稱為差別寡頭壟斷。壟斷。（3 3）生產(chǎn)者較少，進(jìn)入該行業(yè)十分困難。）生產(chǎn)者較少，進(jìn)入該行業(yè)十分困難。 從以上特點可以看出，寡頭壟斷在現(xiàn)實是普遍存從以上特點可以看出，寡頭壟斷在現(xiàn)實是普遍存在的，資本密集型、技術(shù)密集型行業(yè)，如汽車行業(yè)，在的，資本密集型、技術(shù)密集型行業(yè)，如汽車行業(yè)，以及少數(shù)儲量集中的礦產(chǎn)品，如石油等產(chǎn)品的市場以及少數(shù)

24、儲量集中的礦產(chǎn)品，如石油等產(chǎn)品的市場多屬這種類型。生產(chǎn)所需的巨額投資、復(fù)雜的技術(shù)多屬這種類型。生產(chǎn)所需的巨額投資、復(fù)雜的技術(shù)或產(chǎn)品儲量的分布成為限制新企業(yè)進(jìn)入寡頭壟斷型或產(chǎn)品儲量的分布成為限制新企業(yè)進(jìn)入寡頭壟斷型行業(yè)的主要障礙。行業(yè)的主要障礙。目前西方國家的許多重要行業(yè)常常被幾家企業(yè)所目前西方國家的許多重要行業(yè)常常被幾家企業(yè)所控制，例如，美國汽車市場是被本國的通用汽車公控制，例如，美國汽車市場是被本國的通用汽車公司、福特汽車公司?？巳R斯勒公司以及日本的本田司、福特汽車公司?？巳R斯勒公司以及日本的本田汽車公司和日產(chǎn)汽車公司所控制；膠卷業(yè)的兩個主汽車公司和日產(chǎn)汽車公司所控制；膠卷業(yè)的兩個主要競爭對

25、手是美國的柯達(dá)公司和日本的富士公司等。要競爭對手是美國的柯達(dá)公司和日本的富士公司等。 4 4完全壟斷型：是指一個行業(yè)中只有一家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)完全壟斷型：是指一個行業(yè)中只有一家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品。特質(zhì)產(chǎn)品指那些沒有或基本沒有其他替代品的產(chǎn)品。完品。特質(zhì)產(chǎn)品指那些沒有或基本沒有其他替代品的產(chǎn)品。完全壟斷可分為兩種類型：全壟斷可分為兩種類型：（1 1）政府完全壟斷，如國營鐵路、郵電等部門。）政府完全壟斷，如國營鐵路、郵電等部門。（2 2）私人完全壟斷，如政府賦予的特許專營或擁有專利的獨家）私人完全壟斷，如政府賦予的特許專營或擁有專利的獨家經(jīng)營以及由于極其強(qiáng)有力的競爭實力而形成的私人壟斷經(jīng)營。經(jīng)

26、營以及由于極其強(qiáng)有力的競爭實力而形成的私人壟斷經(jīng)營。完全壟斷型的特點是：完全壟斷型的特點是：（1 1）一個行業(yè)僅有一個企業(yè)，也就是說這個壟斷企業(yè)就構(gòu)成了）一個行業(yè)僅有一個企業(yè)，也就是說這個壟斷企業(yè)就構(gòu)成了一個行業(yè)，其他企業(yè)進(jìn)入這個行業(yè)幾乎是不可能的。一個行業(yè)，其他企業(yè)進(jìn)入這個行業(yè)幾乎是不可能的。（2 2）產(chǎn)品沒有或缺少合適的替代品。因此壟斷企業(yè)能夠根據(jù)市）產(chǎn)品沒有或缺少合適的替代品。因此壟斷企業(yè)能夠根據(jù)市場的供需情況制定理想的價格和產(chǎn)量，在高價少銷和低價多場的供需情況制定理想的價格和產(chǎn)量，在高價少銷和低價多銷之間進(jìn)行選擇，以獲取最大利潤。但是，壟斷者的自由性銷之間進(jìn)行選擇，以獲取最大利潤。但是

27、，壟斷者的自由性是有限度的，要受到政府管制和反壟斷法的約束。是有限度的，要受到政府管制和反壟斷法的約束。 在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活中，公用事業(yè)（如鐵路、煤在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活中，公用事業(yè)（如鐵路、煤氣公司、自來水公司和郵電通信等）和某些資本、氣公司、自來水公司和郵電通信等）和某些資本、技術(shù)高度密集型行業(yè)或稀有金屬礦藏的開采等行技術(shù)高度密集型行業(yè)或稀有金屬礦藏的開采等行業(yè) 屬 于 這 種 完 全 壟 斷 的 市 場 類 型 。業(yè) 屬 于 這 種 完 全 壟 斷 的 市 場 類 型 。 我們可以看出，如果按照經(jīng)濟(jì)效率的高低和我們可以看出，如果按照經(jīng)濟(jì)效率的高低和產(chǎn)量的大小排列，上述四種市場類型依次為完全產(chǎn)量的大小

28、排列，上述四種市場類型依次為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷；而按照競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷；而按照價格的高低和可能獲得的利潤的大小排列，則次價格的高低和可能獲得的利潤的大小排列，則次序正好相反，即依次為完全壟斷、寡頭壟斷、壟序正好相反，即依次為完全壟斷、寡頭壟斷、壟斷競爭和完全競爭。斷競爭和完全競爭。二、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析二、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析 各行業(yè)變動時，往往呈現(xiàn)出明顯的、可測各行業(yè)變動時，往往呈現(xiàn)出明顯的、可測的增長或衰退的格局。根據(jù)這些變動與國民經(jīng)的增長或衰退的格局。根據(jù)這些變動與國民經(jīng)濟(jì)總體周期變動的關(guān)系的密切程度不同，可以濟(jì)總體周期變動的關(guān)系的密切程度不同，可以將

29、行業(yè)分為以下幾類：增長型行業(yè)，周期型行將行業(yè)分為以下幾類：增長型行業(yè)，周期型行業(yè)，防御型行業(yè)。業(yè)，防御型行業(yè)。1 1增長型行業(yè)增長型行業(yè) 增長型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動總水平增長型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動總水平的周期及其振幅無關(guān)。這些行業(yè)主要依靠技術(shù)的周期及其振幅無關(guān)。這些行業(yè)主要依靠技術(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品的推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)來使其的進(jìn)步、新產(chǎn)品的推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)來使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)，因此其收入增長的速率經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)，因此其收入增長的速率與經(jīng)濟(jì)周期的變動不會出現(xiàn)同步影響。然而，與經(jīng)濟(jì)周期的變動不會出現(xiàn)同步影響。然而，由于此類行業(yè)的股票價格不會隨著經(jīng)濟(jì)周期的由于此類行業(yè)的股票價格不會隨著

30、經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化，投資者難以把握精確的購買時機(jī)變化而變化，投資者難以把握精確的購買時機(jī)2 2周期型行業(yè)周期型行業(yè) 周期型行業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相周期型行業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時期，這些行業(yè)會緊隨其關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時期，這些行業(yè)會緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，這些行業(yè)也相應(yīng)衰落。擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，這些行業(yè)也相應(yīng)衰落。這是因為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時，對這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)這是因為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時，對這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買會相應(yīng)增加。消費品業(yè)、耐用品制造品的購買會相應(yīng)增加。消費品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求彈性較高的行業(yè)，就屬于典型的業(yè)及其他需求彈性較高的行業(yè)，就屬于典型的周期型行業(yè)

31、。周期型行業(yè)。 3 3防御型行業(yè)防御型行業(yè) 這些行業(yè)運動形態(tài)因其產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相這些行業(yè)運動形態(tài)因其產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，所以不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段的影對穩(wěn)定，所以不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段的影響，相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，防御型行業(yè)或許會響，相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，防御型行業(yè)或許會有實際增長，例如食品業(yè)和公用事業(yè)。正因為有實際增長，例如食品業(yè)和公用事業(yè)。正因為如此，投資者對防御型行業(yè)投資屬于收入投資，如此，投資者對防御型行業(yè)投資屬于收入投資，而非資本利得投資。而非資本利得投資。三、行業(yè)生命周期分析三、行業(yè)生命周期分析 一般而言，每個產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長一般而言，每個產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)

32、展演變過程，這個過程便稱為行業(yè)到衰退的發(fā)展演變過程，這個過程便稱為行業(yè)的生命周期。行業(yè)的生命周期通?？煞譃樗膫€的生命周期。行業(yè)的生命周期通?？煞譃樗膫€階段，即初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段和衰階段，即初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。退階段。1 1初創(chuàng)階段初創(chuàng)階段 在這一階段，新行業(yè)剛剛誕生或初建不久，只有在這一階段，新行業(yè)剛剛誕生或初建不久，只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這個新興的產(chǎn)業(yè)。在初為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這個新興的產(chǎn)業(yè)。在初創(chuàng)階段，產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開發(fā)費用創(chuàng)階段，產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開發(fā)費用較高，而產(chǎn)品市場需求狹小，銷售收入較低，因此較高，而產(chǎn)品市場需求狹小，

33、銷售收入較低，因此這些創(chuàng)業(yè)公司財務(wù)上可能不但沒有贏利，反而普遍這些創(chuàng)業(yè)公司財務(wù)上可能不但沒有贏利，反而普遍虧損，甚至可能破產(chǎn)。同時，企業(yè)還面臨著由較高虧損，甚至可能破產(chǎn)。同時，企業(yè)還面臨著由較高的產(chǎn)品成本和價格與較小的市場需求導(dǎo)致的投資風(fēng)的產(chǎn)品成本和價格與較小的市場需求導(dǎo)致的投資風(fēng)險。因而，這類企業(yè)更適合投機(jī)者而不是投資者。險。因而，這類企業(yè)更適合投機(jī)者而不是投資者。在初創(chuàng)階段后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、成本在初創(chuàng)階段后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、成本的降低和市場需求的擴(kuò)大，新行業(yè)將逐步由高風(fēng)險、的降低和市場需求的擴(kuò)大，新行業(yè)將逐步由高風(fēng)險、低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)入高風(fēng)險、高收益的成長期。低收益的

34、初創(chuàng)期轉(zhuǎn)入高風(fēng)險、高收益的成長期。 2 2成長階段成長階段 在這一時期，擁有一定市場營銷和財務(wù)力量的企業(yè)在這一時期，擁有一定市場營銷和財務(wù)力量的企業(yè)逐漸主導(dǎo)市場，其資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，因而它們開始逐漸主導(dǎo)市場，其資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，因而它們開始定期支付股利并擴(kuò)大經(jīng)營。定期支付股利并擴(kuò)大經(jīng)營。在成長階段，新行業(yè)的產(chǎn)品通過各種渠道以其自在成長階段，新行業(yè)的產(chǎn)品通過各種渠道以其自身的特點贏得了大眾的認(rèn)可，市場需求逐漸上升，與身的特點贏得了大眾的認(rèn)可，市場需求逐漸上升，與此同時，產(chǎn)品的供給方面也發(fā)生了一系列變化。由于此同時，產(chǎn)品的供給方面也發(fā)生了一系列變化。由于市場前景看好，投資于新行業(yè)的廠商大量增加，產(chǎn)

35、品市場前景看好，投資于新行業(yè)的廠商大量增加，產(chǎn)品也逐步從單一、低質(zhì)、高價向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價方向也逐步從單一、低質(zhì)、高價向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價方向發(fā)展，因此新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)廠商和產(chǎn)品相互競爭的發(fā)展，因此新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)廠商和產(chǎn)品相互競爭的局面，這種狀況的持續(xù)將使市場需求趨于飽和。局面，這種狀況的持續(xù)將使市場需求趨于飽和。 在這一階段，生產(chǎn)廠商不能單純依靠擴(kuò)大產(chǎn)量，提高市場在這一階段，生產(chǎn)廠商不能單純依靠擴(kuò)大產(chǎn)量，提高市場份額來增加收入，而必須依靠提高生產(chǎn)技術(shù)、降低成本，以及份額來增加收入，而必須依靠提高生產(chǎn)技術(shù)、降低成本，以及研制和開發(fā)新產(chǎn)品來獲得競爭優(yōu)勢，從而戰(zhàn)勝競爭對手和維持研制和開發(fā)新產(chǎn)品來獲

36、得競爭優(yōu)勢，從而戰(zhàn)勝競爭對手和維持企業(yè)的生存與發(fā)展。因此那些財力與技術(shù)較弱，經(jīng)營不善，或企業(yè)的生存與發(fā)展。因此那些財力與技術(shù)較弱，經(jīng)營不善，或新加入的企業(yè)（因產(chǎn)品的成本較高或不符合市場的需要）往往新加入的企業(yè)（因產(chǎn)品的成本較高或不符合市場的需要）往往被淘汰或被兼并。被淘汰或被兼并。 在成長階段的后期，由于行業(yè)中生產(chǎn)廠商與產(chǎn)品競爭優(yōu)勝在成長階段的后期，由于行業(yè)中生產(chǎn)廠商與產(chǎn)品競爭優(yōu)勝劣汰規(guī)律的作用，市場上生產(chǎn)廠商的數(shù)量在大幅度下降以后便劣汰規(guī)律的作用，市場上生產(chǎn)廠商的數(shù)量在大幅度下降以后便開始穩(wěn)定下來。由于市場需求基本飽和，產(chǎn)品的銷售增長率減開始穩(wěn)定下來。由于市場需求基本飽和，產(chǎn)品的銷售增長率減

37、慢，整個行業(yè)開始進(jìn)入穩(wěn)定期。慢，整個行業(yè)開始進(jìn)入穩(wěn)定期。 在這一階段，由于受不確定因素的影響較小，行業(yè)的增長在這一階段，由于受不確定因素的影響較小，行業(yè)的增長具有可預(yù)測性，行業(yè)的波動也較小。此時，投資者蒙受經(jīng)營失具有可預(yù)測性，行業(yè)的波動也較小。此時，投資者蒙受經(jīng)營失敗而導(dǎo)致投資損失的可能性大大降低，分享行業(yè)增長帶來的收敗而導(dǎo)致投資損失的可能性大大降低，分享行業(yè)增長帶來的收益的可能性則會大大提高。益的可能性則會大大提高。3 3成熟階段成熟階段 這是一個相對較長的時期。在這一時期里，在競這是一個相對較長的時期。在這一時期里，在競爭中生存下來的少數(shù)大廠商壟斷了整個行業(yè)的市場，爭中生存下來的少數(shù)大廠商

38、壟斷了整個行業(yè)的市場，每個廠商都占有一定比例的市場份額。廠商與產(chǎn)品每個廠商都占有一定比例的市場份額。廠商與產(chǎn)品之間的競爭手段逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手之間的競爭手段逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等。此段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等。此時，行業(yè)的利潤由于一定程度的壟斷達(dá)到了很高的時，行業(yè)的利潤由于一定程度的壟斷達(dá)到了很高的水平，而風(fēng)險因市場比例較穩(wěn)定、新企業(yè)難以進(jìn)入水平，而風(fēng)險因市場比例較穩(wěn)定、新企業(yè)難以進(jìn)入而降低。其原因是市場已被原有大企業(yè)比例分割，而降低。其原因是市場已被原有大企業(yè)比例分割，產(chǎn)品的價格比較低，新企業(yè)由于創(chuàng)業(yè)投資無法很快產(chǎn)品的

39、價格比較低，新企業(yè)由于創(chuàng)業(yè)投資無法很快得到補(bǔ)償或產(chǎn)品銷路不暢，資金周轉(zhuǎn)困難而難以進(jìn)得到補(bǔ)償或產(chǎn)品銷路不暢，資金周轉(zhuǎn)困難而難以進(jìn)入。入。在行業(yè)成熟階段，行業(yè)增長速度降到一個在行業(yè)成熟階段，行業(yè)增長速度降到一個更加適度的水平。在某些情況下，整個行業(yè)的更加適度的水平。在某些情況下，整個行業(yè)的增長可能完全停止，其產(chǎn)出甚至下降，因此行增長可能完全停止，其產(chǎn)出甚至下降，因此行業(yè)的發(fā)展很難較好地與國民生產(chǎn)總值保持同步業(yè)的發(fā)展很難較好地與國民生產(chǎn)總值保持同步增長，當(dāng)國民生產(chǎn)總值減少時，行業(yè)甚至蒙受增長，當(dāng)國民生產(chǎn)總值減少時，行業(yè)甚至蒙受更大的損失。但是，由于技術(shù)創(chuàng)新等原因，某更大的損失。但是，由于技術(shù)創(chuàng)新等原

40、因，某些行業(yè)或許實際上會有新的增長。些行業(yè)或許實際上會有新的增長。4 4衰退階段衰退階段 行業(yè)在經(jīng)歷了較長的穩(wěn)定階段后，就進(jìn)入行業(yè)在經(jīng)歷了較長的穩(wěn)定階段后，就進(jìn)入了衰退階段。這主要是因為新產(chǎn)品和大量替代了衰退階段。這主要是因為新產(chǎn)品和大量替代品的出現(xiàn)，使得原行業(yè)的市場需求減少，產(chǎn)品品的出現(xiàn)，使得原行業(yè)的市場需求減少，產(chǎn)品的銷售量開始下降，某些廠商開始向其他更有的銷售量開始下降，某些廠商開始向其他更有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，從而原行業(yè)的廠商數(shù)利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，從而原行業(yè)的廠商數(shù)目減少，利潤下降。至此，整個行業(yè)便進(jìn)入了目減少，利潤下降。至此，整個行業(yè)便進(jìn)入了生命周期的最后階段。在衰退階段，市場逐

41、漸生命周期的最后階段。在衰退階段，市場逐漸萎縮，當(dāng)正常利潤無法維持或現(xiàn)有投資折舊完萎縮，當(dāng)正常利潤無法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個行業(yè)便解體了。畢后，整個行業(yè)便解體了。行業(yè)分析的市場應(yīng)用 通過上面進(jìn)行的行業(yè)分析，投資者可以選通過上面進(jìn)行的行業(yè)分析，投資者可以選擇處于成長期和穩(wěn)定期、競爭實力較強(qiáng)、有較擇處于成長期和穩(wěn)定期、競爭實力較強(qiáng)、有較大發(fā)展?jié)摿Φ脑鲩L型行業(yè)作為投資對象。同時，大發(fā)展?jié)摿Φ脑鲩L型行業(yè)作為投資對象。同時，即期的價格收益比在某種程度上也可以作為投即期的價格收益比在某種程度上也可以作為投資時考慮的因素。資時考慮的因素。 例如，某行業(yè)顯示出的未來增長潛力很大，例如，某行業(yè)顯示出的未

42、來增長潛力很大，但是該行業(yè)證券的價格相對較高，則不能充分但是該行業(yè)證券的價格相對較高，則不能充分表明這些證券是可以購買的。而一些有著適度表明這些證券是可以購買的。而一些有著適度收入的行業(yè)的證券，如果其價格較低，并且估收入的行業(yè)的證券，如果其價格較低，并且估計其未來收入的變動很小，則這些證券是值得計其未來收入的變動很小，則這些證券是值得購買的。購買的。板塊投資的選擇 1 1重組板塊重組板塊 資產(chǎn)重組作為我國證券市場一道最亮麗的資產(chǎn)重組作為我國證券市場一道最亮麗的風(fēng)景線，已引起業(yè)內(nèi)外人士的廣泛關(guān)注，有重風(fēng)景線，已引起業(yè)內(nèi)外人士的廣泛關(guān)注，有重組題材的上市公司成為證券公司、公眾投資者組題材的上市公司

43、成為證券公司、公眾投資者和其他上市公司密切注意的對象。資產(chǎn)重組實和其他上市公司密切注意的對象。資產(chǎn)重組實際上就是上市公司將其所擁有的資產(chǎn)（包括相際上就是上市公司將其所擁有的資產(chǎn)（包括相關(guān)的產(chǎn)權(quán)、管理等要素）重新組合，從而實現(xiàn)關(guān)的產(chǎn)權(quán)、管理等要素）重新組合，從而實現(xiàn)股東權(quán)益最大化的行為。股東權(quán)益最大化的行為。（1 1）資產(chǎn)重組的目的）資產(chǎn)重組的目的 規(guī)模擴(kuò)張。通過對同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行購并，有助于規(guī)模擴(kuò)張。通過對同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行購并，有助于上市公司在短期內(nèi)擴(kuò)大生產(chǎn)能力，提高企業(yè)效率，上市公司在短期內(nèi)擴(kuò)大生產(chǎn)能力，提高企業(yè)效率，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。 利用利用“殼殼”資源。所謂資源。所謂“殼

44、殼”就是指上市公司的就是指上市公司的上市資格。由于有些上市公司機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，上市資格。由于有些上市公司機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，不善于經(jīng)營管理，其業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意，只有不善于經(jīng)營管理，其業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意，只有對其進(jìn)行資產(chǎn)重組才能充分利用上市公司的這個對其進(jìn)行資產(chǎn)重組才能充分利用上市公司的這個“殼殼”資源，而優(yōu)勢企業(yè)通過對上市公司資源，而優(yōu)勢企業(yè)通過對上市公司“殼殼”資源的重新配置，可以達(dá)到間接上市的目的。資源的重新配置，可以達(dá)到間接上市的目的。結(jié)構(gòu)調(diào)整。上市公司通過資產(chǎn)重組，可以及時結(jié)構(gòu)調(diào)整。上市公司通過資產(chǎn)重組，可以及時調(diào)整和優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高整體資產(chǎn)質(zhì)量，如調(diào)整和優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高整體資產(chǎn)質(zhì)量

45、，如目前已有多家上市公司參股金融業(yè)和高科技行目前已有多家上市公司參股金融業(yè)和高科技行業(yè)，拓展多元化經(jīng)營。業(yè)，拓展多元化經(jīng)營。健全財務(wù)結(jié)構(gòu)，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。這也就是我們健全財務(wù)結(jié)構(gòu)，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。這也就是我們常說的債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。如遼通化工以債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)常說的債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。如遼通化工以債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)兼并錦天化。兼并錦天化。經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換。上市公司通過資產(chǎn)重組，可經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換。上市公司通過資產(chǎn)重組，可輸入或輸出先進(jìn)科學(xué)的管理技術(shù)，實現(xiàn)經(jīng)營機(jī)輸入或輸出先進(jìn)科學(xué)的管理技術(shù)，實現(xiàn)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換。制的轉(zhuǎn)換。（2 2）資產(chǎn)重組的方式）資產(chǎn)重組的方式股權(quán)轉(zhuǎn)讓。股權(quán)轉(zhuǎn)讓已成為我國證券市場上發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓。股權(quán)轉(zhuǎn)讓已成為我國證

46、券市場上發(fā)生頻率最高的資產(chǎn)重組方式。它又可細(xì)分為協(xié)議轉(zhuǎn)頻率最高的資產(chǎn)重組方式。它又可細(xì)分為協(xié)議轉(zhuǎn)讓和無償劃撥兩種方式。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對象一般是讓和無償劃撥兩種方式。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對象一般是國有股和法人股，這是由我國上市公司的股權(quán)結(jié)國有股和法人股，這是由我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)以國有股和法人股占絕對比重的特點決定的，構(gòu)以國有股和法人股占絕對比重的特點決定的，加之國有股具有同一性，使得股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為最便加之國有股具有同一性，使得股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為最便捷、成本最低、受干預(yù)最少的資產(chǎn)重組方式。股捷、成本最低、受干預(yù)最少的資產(chǎn)重組方式。股權(quán)的無償劃撥是指上市公司的所有人（一般為政權(quán)的無償劃撥是指上市公司的所有人（一般為政

47、府）通過行政手段將上市公司的產(chǎn)權(quán)無償劃撥給府）通過行政手段將上市公司的產(chǎn)權(quán)無償劃撥給并購公司的產(chǎn)權(quán)重組行為。環(huán)宇股份、上菱電器并購公司的產(chǎn)權(quán)重組行為。環(huán)宇股份、上菱電器等就是利用這種方式進(jìn)行資產(chǎn)重組的。等就是利用這種方式進(jìn)行資產(chǎn)重組的。兼并收購。實施兼并收購的具體方法有三種：一是兼并收購。實施兼并收購的具體方法有三種：一是對于因缺少資本金、債務(wù)負(fù)擔(dān)過重的虧損企業(yè)，可對于因缺少資本金、債務(wù)負(fù)擔(dān)過重的虧損企業(yè)，可通過承擔(dān)債務(wù)的方式進(jìn)行兼并，如儀征化纖運用這通過承擔(dān)債務(wù)的方式進(jìn)行兼并，如儀征化纖運用這種方式收購了佛山化纖；二是出資收購破產(chǎn)企業(yè)，種方式收購了佛山化纖；二是出資收購破產(chǎn)企業(yè)，如南風(fēng)化工的

48、系列收購等；三是通過收購股權(quán)實施如南風(fēng)化工的系列收購等；三是通過收購股權(quán)實施兼并。兼并。資產(chǎn)置換。就是以等價值的資產(chǎn)進(jìn)行互換，以避免資產(chǎn)置換。就是以等價值的資產(chǎn)進(jìn)行互換，以避免大量現(xiàn)金融資的麻煩。這種資產(chǎn)置換的資產(chǎn)重組方大量現(xiàn)金融資的麻煩。這種資產(chǎn)置換的資產(chǎn)重組方式可以發(fā)生在不同企業(yè)之間，也可以在企業(yè)內(nèi)部式可以發(fā)生在不同企業(yè)之間，也可以在企業(yè)內(nèi)部（如母公司與子公司之間）進(jìn)行。通常上市公司的（如母公司與子公司之間）進(jìn)行。通常上市公司的做法是剝離不良資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這樣可大幅做法是剝離不良資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這樣可大幅提高上市公司的業(yè)績。提高上市公司的業(yè)績。（3 3）資產(chǎn)重組的利弊分析）資產(chǎn)重

49、組的利弊分析 資產(chǎn)重組對于上市公司各項資源的有效配置、資產(chǎn)重組對于上市公司各項資源的有效配置、提高上市公司的整體質(zhì)量具有十分重要的意義，提高上市公司的整體質(zhì)量具有十分重要的意義，特別是當(dāng)前我國正處于國企改革的攻堅階段和證特別是當(dāng)前我國正處于國企改革的攻堅階段和證券市場發(fā)展的初級階段，市場的流動性與信息的券市場發(fā)展的初級階段，市場的流動性與信息的充分性不夠，資產(chǎn)重組有助于市場彌補(bǔ)這些缺陷，充分性不夠，資產(chǎn)重組有助于市場彌補(bǔ)這些缺陷，有助于政府對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控，有助于上有助于政府對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控，有助于上市公司的健康發(fā)展。市公司的健康發(fā)展。 通過重組可以降低企業(yè)的成本，重新配置企業(yè)通過

50、重組可以降低企業(yè)的成本，重新配置企業(yè)的資源，增強(qiáng)企業(yè)的贏利能力，在很大程度上化的資源，增強(qiáng)企業(yè)的贏利能力，在很大程度上化解了潛在的金融風(fēng)險。解了潛在的金融風(fēng)險。局限性：局限性：市場法規(guī)、交易規(guī)則、投資結(jié)構(gòu)、市場監(jiān)管、市場法規(guī)、交易規(guī)則、投資結(jié)構(gòu)、市場監(jiān)管、交易主體等市場基礎(chǔ)條件存在一定的限制；交易主體等市場基礎(chǔ)條件存在一定的限制；有些企業(yè)急功近利的思想在資產(chǎn)重組中充分暴有些企業(yè)急功近利的思想在資產(chǎn)重組中充分暴露，追求短期效益，忽視公司的長遠(yuǎn)發(fā)展；露，追求短期效益，忽視公司的長遠(yuǎn)發(fā)展；有時采取的低成本擴(kuò)張方式違背市場公平競爭有時采取的低成本擴(kuò)張方式違背市場公平競爭的原則；的原則； 缺乏專業(yè)化指導(dǎo)

51、。由于目前資產(chǎn)重組的程序缺乏專業(yè)化指導(dǎo)。由于目前資產(chǎn)重組的程序簡單，多由政府主導(dǎo)整合，無須中介機(jī)構(gòu)介入，簡單，多由政府主導(dǎo)整合，無須中介機(jī)構(gòu)介入，而證券公司、投資銀行因無利可圖也漠然視之，而證券公司、投資銀行因無利可圖也漠然視之，因而許多資產(chǎn)重組行為從開始到結(jié)果就缺乏專因而許多資產(chǎn)重組行為從開始到結(jié)果就缺乏專業(yè)化指導(dǎo)和評價，拉郎配現(xiàn)象仍很普遍。對當(dāng)業(yè)化指導(dǎo)和評價，拉郎配現(xiàn)象仍很普遍。對當(dāng)前出現(xiàn)的這些問題我們正積極尋求規(guī)范之道，前出現(xiàn)的這些問題我們正積極尋求規(guī)范之道，對有利于優(yōu)化資源重新配置的重組進(jìn)行鼓勵和對有利于優(yōu)化資源重新配置的重組進(jìn)行鼓勵和指導(dǎo)，以促進(jìn)證券市場的長遠(yuǎn)規(guī)范發(fā)展。指導(dǎo)，以促進(jìn)證

52、券市場的長遠(yuǎn)規(guī)范發(fā)展。 總之，資產(chǎn)重組是證券市場永恒的題材人總之，資產(chǎn)重組是證券市場永恒的題材人證券法的實施拓寬了并購空間，證券法的實施拓寬了并購空間，STST板塊的起板塊的起死回生必須依靠資產(chǎn)重組，國企改革攻堅也要死回生必須依靠資產(chǎn)重組，國企改革攻堅也要借助資產(chǎn)重組，重組板塊將潮起潮落，不時成借助資產(chǎn)重組，重組板塊將潮起潮落，不時成為市場亮點。為市場亮點。2 2信息網(wǎng)絡(luò)板塊信息網(wǎng)絡(luò)板塊 信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)包括計算機(jī)軟硬件和各信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)包括計算機(jī)軟硬件和各種網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備制造業(yè)、電信及各類網(wǎng)種網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備制造業(yè)、電信及各類網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)和傳輸業(yè)。絡(luò)信息服務(wù)和傳輸業(yè)。 當(dāng)今世界，信息化浪潮正以不可遏制當(dāng)

53、今世界，信息化浪潮正以不可遏制之勢席卷全球，信息產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)之勢席卷全球，信息產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機(jī)和增長的發(fā)動機(jī)和“倍增器倍增器”。 以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)劃分，信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)可以分為以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)劃分，信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)可以分為信息網(wǎng)絡(luò)平臺的建設(shè)與管理信息設(shè)備制造、信信息網(wǎng)絡(luò)平臺的建設(shè)與管理信息設(shè)備制造、信息網(wǎng)絡(luò)商業(yè)生產(chǎn)增值服務(wù)三個領(lǐng)域。息網(wǎng)絡(luò)商業(yè)生產(chǎn)增值服務(wù)三個領(lǐng)域。在這三個領(lǐng)域中，又有介入電信網(wǎng)、互聯(lián)在這三個領(lǐng)域中，又有介入電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、有線電視網(wǎng)的區(qū)別。目前，包括大唐電信、網(wǎng)、有線電視網(wǎng)的區(qū)別。目前，包括大唐電信、中興通訊、長城電腦、東方電子、真空電子、中興通訊、長城電腦、東方電子、真空電子、深

54、科技在內(nèi)的深、滬信息網(wǎng)絡(luò)上市公司已有深科技在內(nèi)的深、滬信息網(wǎng)絡(luò)上市公司已有8080多家，盡管介入信息網(wǎng)絡(luò)的程度不同，自主產(chǎn)多家，盡管介入信息網(wǎng)絡(luò)的程度不同，自主產(chǎn)權(quán)的擁有各異，但我國民族信息產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)權(quán)的擁有各異，但我國民族信息產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展與巨大潛力已不容投資者忽視。展與巨大潛力已不容投資者忽視。至于如何把握這一板塊的整體走向及內(nèi)部至于如何把握這一板塊的整體走向及內(nèi)部分化，在收益與風(fēng)險中取得平衡，我們可以分化，在收益與風(fēng)險中取得平衡，我們可以借鑒美國證券市場的有關(guān)經(jīng)驗。在美國的高借鑒美國證券市場的有關(guān)經(jīng)驗。在美國的高科技產(chǎn)業(yè)中，計算機(jī)、電子通訊以及網(wǎng)絡(luò)業(yè)科技產(chǎn)業(yè)中，計算機(jī)、電子通訊以及網(wǎng)絡(luò)

55、業(yè)成為高科技產(chǎn)業(yè)的主要象征，研究表明，網(wǎng)成為高科技產(chǎn)業(yè)的主要象征，研究表明，網(wǎng)絡(luò)服的收益低于計算機(jī)和通信類公司，但網(wǎng)絡(luò)服的收益低于計算機(jī)和通信類公司，但網(wǎng)絡(luò)投資者看中的是其未來的潛力。由此可知，絡(luò)投資者看中的是其未來的潛力。由此可知，信息網(wǎng)絡(luò)板塊產(chǎn)業(yè)前景誘人，整體投資價值信息網(wǎng)絡(luò)板塊產(chǎn)業(yè)前景誘人，整體投資價值不容置疑，如何優(yōu)中選優(yōu)，規(guī)避風(fēng)險，應(yīng)該不容置疑，如何優(yōu)中選優(yōu)，規(guī)避風(fēng)險，應(yīng)該進(jìn)一步研究公司的基本素質(zhì)。進(jìn)一步研究公司的基本素質(zhì)。3 3文化教育板塊文化教育板塊全球經(jīng)濟(jì)競爭中知識經(jīng)濟(jì)的逼近，受教全球經(jīng)濟(jì)競爭中知識經(jīng)濟(jì)的逼近，受教育者的教育程度與其將來的收益程度相關(guān)，育者的教育程度與其將來的收益程度相關(guān)，個人愿意在人力資本上花費投資，接受高等個人愿意在人力資本上花費投資，接受高等教育的年限與質(zhì)量直接關(guān)系到其預(yù)期收入。教育的年限與質(zhì)量直接關(guān)系到其預(yù)期收入。 就目前來說，文化和體育在整個國民經(jīng)就目前來說，文化和體育在整個國民經(jīng)濟(jì)中的作用已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們大多數(shù)人的意濟(jì)中的作用已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們大多數(shù)人的意料，現(xiàn)在書籍和體育健身用品銷售很旺，一料，現(xiàn)在書籍和體育健身用品銷售很旺，一些報紙的收入規(guī)模成幾何級數(shù)增長。些報紙的收入規(guī)模