財務(wù)管理價值觀念概論

1、第二章財務(wù)管理價值第二章財務(wù)管理價值觀念觀念資金時間價值資金時間價值投資風(fēng)險報酬投資風(fēng)險報酬1第一節(jié)第一節(jié) 資金時間價值資金時間價值n資金時間價值：資金時間價值是指資金資金時間價值：資金時間價值是指資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值。價值?，F(xiàn)在的現(xiàn)在的1 1元錢和元錢和1 1年后的年后的1 1元錢的價值一樣嗎？元錢的價值一樣嗎？2理解貨幣時間價值時的要點理解貨幣時間價值時的要點貨幣時間價值是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條貨幣時間價值是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。件下的社會平均資金利潤率。不同時間單位貨幣的價值不相等，所以，不不同時間

2、單位貨幣的價值不相等，所以，不同時點上的貨幣收支不宜直接比較，必須將同時點上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它們換算到相同的時點上，才能進行大小的它們換算到相同的時點上，才能進行大小的比較和有關(guān)計算。比較和有關(guān)計算。3計算貨幣時間價值時的常用符號計算貨幣時間價值時的常用符號nPV:PV:本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；ni:i:利率，通常指每年利息與本金之比；利率，通常指每年利息與本金之比；nI:I:利息；利息；nFV:FV:本金與利息之和，又稱本利和或終值；本金與利息之和，又稱本利和或終值；nn:n:時間，通常以年為單位。時間，通常以年為單位。4資金時間價值的計算資金時間價

3、值的計算n單利單利n復(fù)利復(fù)利n復(fù)利終值復(fù)利終值n復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值n年金年金n普通年金（終值、現(xiàn)值）普通年金（終值、現(xiàn)值）n即付年金（終值、現(xiàn)值）即付年金（終值、現(xiàn)值）n遞延年金（現(xiàn)值）遞延年金（現(xiàn)值）n永續(xù)年金（現(xiàn)值）永續(xù)年金（現(xiàn)值）5n所謂單利，是指只按照規(guī)定的利率對本金計息、利息所謂單利，是指只按照規(guī)定的利率對本金計息、利息不再計息的方法。不再計息的方法。n單利終值就是按照單利計算的本利和。單利終值就是按照單利計算的本利和。單利終值單利終值FVFVPVPV（1 1i in n） 單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值 PV=FV/PV=FV/（1 1i in n）n單利未考慮單利未考慮各期利息各期利息在周轉(zhuǎn)使用

4、中的時間價值因素，在周轉(zhuǎn)使用中的時間價值因素，不便于不同的財務(wù)決策方案之間的比較、評價。不便于不同的財務(wù)決策方案之間的比較、評價。單利單利6例題:n某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），計算到期利息。nI12004% 60 3608（元）n解析：在計算利息時，除非特別指明，給出的利率是指年利率。對于不足1年的的利息，以1年等于360天來折算。7復(fù)利復(fù)利n復(fù)利是指不僅本金計算利息，而且利息也復(fù)利是指不僅本金計算利息，而且利息也要計算利息。要計算利息。8復(fù)利終值復(fù)利終值n復(fù)利終值復(fù)利終值是指一定量的資金（本金）按照復(fù)利計是指一定量的資

5、金（本金）按照復(fù)利計算的若干期后的本利和。算的若干期后的本利和。n復(fù)利終值計算：復(fù)利終值計算：FVFVPVPV（1 1i i）n n n復(fù)利終值系數(shù)：復(fù)利終值系數(shù)：FVIF(i,nFVIF(i,n)=)=（1 1i i）n n nFVIF:FutureFVIF:Future Value Interest Factor Value Interest Factor 9今天的今天的100元，三年后是多少？元，三年后是多少？0123FV = ?10%10010一年后：一年后：FV1= PV + INT1 = PV + PV (i)= PV(1 + i)= 100(1.10)= 110.00.兩年后：兩

6、年后：FV2= PV(1 + i)2= 100(1.10)2= 121.00.11三年后三年后:FV3= PV(1 + i)3= 100(1.10)3= 133.10.所以所以,FVn= PV(1 + i)n.12復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值n復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指若干年后收入或付出資金的是指若干年后收入或付出資金的現(xiàn)在價值。復(fù)利現(xiàn)值可以采用復(fù)利終值倒現(xiàn)在價值。復(fù)利現(xiàn)值可以采用復(fù)利終值倒求本金的方法計算（即貼現(xiàn)）。求本金的方法計算（即貼現(xiàn)）。n復(fù)利復(fù)利現(xiàn)值現(xiàn)值計算：計算：PV=FVPV=FV（1 1i i）n nn復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：PVIF(i,nPVIF(i,n)=)=（1 1i i）n nnP

7、VIF:PresentPVIF:Present Value Interest Factor Value Interest Factor13三年后的三年后的100元，今天值多少錢？元，今天值多少錢？10%1000123PV = ?14Solve FVn = PV(1 + i )n for PV:nnnni+11FV = i+1FV = PV PV = 10011.10 = 1000.7513 = 75.13. 315小知識：小知識：n復(fù)利終值、現(xiàn)值是逆運算，終值系數(shù)與現(xiàn)復(fù)利終值、現(xiàn)值是逆運算，終值系數(shù)與現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系：值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系： FVIF(i,n)FVIF(i,n)PVIF(i,

8、nPVIF(i,n)=1)=116例題：例題：n某人有某人有12001200元，擬投入報酬率為元，擬投入報酬率為6%6%的項目，經(jīng)的項目，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1 1倍？倍？nFV=1200FV=12002 224002400nFVFV12001200（1 16%6%）n nnFVIF(6%,n)FVIF(6%,n)=2=2nn=12n=12（查表）（查表）17例題：例題：n你若想在你若想在5 5年后獲得本利和年后獲得本利和10001000元，在投元，在投資報酬率為資報酬率為10%10%的情況下，現(xiàn)在應(yīng)投入多的情況下，現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？少錢？nFVFVPVPV（

9、1 1i i）n nn1000=PV1000=PV（1 110%10%）5 5nPV=PV=？18年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值n年金，是指連續(xù)期限內(nèi)發(fā)生的一系列等年金，是指連續(xù)期限內(nèi)發(fā)生的一系列等額收付款項。年金按照其收付的時點不額收付款項。年金按照其收付的時點不同，可以分為普通年金、即付年金、遞同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。延年金、永續(xù)年金等。19普通年金終值和現(xiàn)值普通年金終值和現(xiàn)值n普通年金是指發(fā)生在每期期末的等額收付普通年金是指發(fā)生在每期期末的等額收付款項?？铐?。n普通年金終值是發(fā)生在每期期末等額收付普通年金終值是發(fā)生在每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和?？铐椀膹?fù)

10、利終值之和。n普通年金現(xiàn)值是發(fā)生在每期期末等額收付普通年金現(xiàn)值是發(fā)生在每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和?？铐椀膹?fù)利現(xiàn)值之和。20普通年金終值圖示普通年金終值圖示100100100012310% 110 121FVA = 33121普通年金終值公式推導(dǎo)普通年金終值公式推導(dǎo)nFVA=A+A（1+i）+A（1+i）2+ + A（1+i）n-1 （上式）（上式）n（ 1+i ）FVA=A（1+i）+ A（1+i）2+ A（1+i） n （下式）（下式） （下式）（下式）- （上式）（上式） i FVA= A（1+i） n -AiiAFVAn1122普通年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)iiniFVIFAn

11、11),(23普通年金現(xiàn)值圖示普通年金現(xiàn)值圖示100100100012310%90.9182.64 75.13248.69 = PVA24你能自己推導(dǎo)它的公式嗎？你能自己推導(dǎo)它的公式嗎？iiniPVIFAn11), (25例題：例題：n擬在擬在5 5年后還清年后還清1000010000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率10%10%，每年需要存入多少元？每年需要存入多少元？n由于有利息因素，不必每年存入由于有利息因素，不必每年存入20002000元，只要元，只要存入較少的金額，存入較少的金額，5 5年后本利和即

12、可達到年后本利和即可達到1000010000元，可用以清償債務(wù)。元，可用以清償債務(wù)。1638105. 61100005%,10110000FVIFAA26例題：例題：n假設(shè)你借款假設(shè)你借款20000元，投資于壽命為元，投資于壽命為10年的項年的項目，在要求報酬率為目，在要求報酬率為10%的情況下，每年末至的情況下，每年末至少收回多少現(xiàn)金才有利？少收回多少現(xiàn)金才有利？27例題：例題：n某企業(yè)擬購置一臺柴油機，更新目前使用的汽某企業(yè)擬購置一臺柴油機，更新目前使用的汽油機，每月可節(jié)約燃料費油機，每月可節(jié)約燃料費60元，但柴油機價格元，但柴油機價格較汽油機高出較汽油機高出1500元，問柴油機應(yīng)使用多少

13、個元，問柴油機應(yīng)使用多少個月才合算？（假定年名義利率是月才合算？（假定年名義利率是12%）28即付年金終值和現(xiàn)值即付年金終值和現(xiàn)值n即付年金是指發(fā)生在每期期初的等額收付即付年金是指發(fā)生在每期期初的等額收付款項?？铐棥即付年金終值是一定時期內(nèi)每期期初等額即付年金終值是一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復(fù)利終值之和。收付款項的復(fù)利終值之和。n即付年金現(xiàn)值是一定時期內(nèi)每期期初等額即付年金現(xiàn)值是一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的現(xiàn)值之和。收付款項的現(xiàn)值之和。29普通年金普通年金PMTPMTPMT0123i%PMTPMT0123i%PMT預(yù)付年金預(yù)付年金PVFV普通年金和預(yù)付年金的現(xiàn)金流比較普通年金和預(yù)付

14、年金的現(xiàn)金流比較30小知識小知識n預(yù)付年金終值系數(shù)通過普通年金終值系數(shù)換算，口訣為：期數(shù)加1，系數(shù)減1n預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)通過普通年金現(xiàn)值系數(shù)換算，口訣為：期數(shù)減1，系數(shù)加1 31換個角度換個角度n預(yù)付年金終值好比將普通年金所有的年金流向左預(yù)付年金終值好比將普通年金所有的年金流向左平移了一個時期，因此，所有現(xiàn)金流的終值要多平移了一個時期，因此，所有現(xiàn)金流的終值要多乘一個（乘一個（1+i）iiiniFVIFAn1111) 1,(32預(yù)付年金現(xiàn)值也好比將普通年金所有的預(yù)付年金現(xiàn)值也好比將普通年金所有的年金流向左平移了一個時期，因此，所有年金流向左平移了一個時期，因此，所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值要少折現(xiàn)一個期間

15、，即多乘現(xiàn)金流的現(xiàn)值要少折現(xiàn)一個期間，即多乘一個（一個（1+i）。）。iiiniPVIFAn1111) 1,(33例題：n某企業(yè)擬建立一項獎學(xué)基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該基金本利和將為（）。nA.610510nB.259370nC.464100nD.671600n答案：Dn解析：S=100000（S/A，10%，5+1）-1=671600（元） 34遞延年金遞延年金n遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。第二期以后的年金。 n遞延年金支付形式中，一般用遞延年金支付形式中，一般用m m表示遞延表示遞延期數(shù)，連續(xù)支付的

16、期數(shù)用期數(shù)，連續(xù)支付的期數(shù)用n n表示。遞延年表示。遞延年金計算的重點為現(xiàn)值系數(shù)。金計算的重點為現(xiàn)值系數(shù)。 35遞延年金現(xiàn)金流圖示遞延年金現(xiàn)金流圖示01100235%45610010010036如何計算遞延年金現(xiàn)值？如何計算遞延年金現(xiàn)值？3701100235%456100100100思路一思路一普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值3801234561005%10010010010010001235%456100100思路二：疊加思路二：疊加39n某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付200000元，連續(xù)支付10次，共2000000元。（2）從第五年開始，每

17、年年初支付250000元，連續(xù)支付10次，共2500000元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應(yīng)選擇哪個方案？n答案：方案一：P200000（P/A,10%,10-1）+1=200000(5.7590+1)=1351800(元)方案二：P250000（P/A,10%,13）-（P/A,10%,3）=250000(7.1034-2.4869)=1154125(元)因方案二的現(xiàn)值小于方案一的現(xiàn)值，故該公司應(yīng)選擇方案二。 40永續(xù)年金永續(xù)年金n永續(xù)年金是指無限期的等額收付的永續(xù)年金是指無限期的等額收付的年金，其重點是計算現(xiàn)值。年金，其重點是計算現(xiàn)值。 n現(xiàn)值計算：現(xiàn)值計算

18、： P=A/iP=A/in你會推導(dǎo)嗎？你會推導(dǎo)嗎？41總結(jié)總結(jié)解決貨幣時間價值問題所要遵循的步驟：解決貨幣時間價值問題所要遵循的步驟：1.完全地了解問題；完全地了解問題；2.判斷這是一個現(xiàn)值問題還是一個終值問題；判斷這是一個現(xiàn)值問題還是一個終值問題；3.畫一條時間軸；畫一條時間軸；4.標(biāo)示出代表時間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流；標(biāo)示出代表時間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流； 5.決定問題的類型：單利、復(fù)利、終值、現(xiàn)值、年金決定問題的類型：單利、復(fù)利、終值、現(xiàn)值、年金問題、混合現(xiàn)金流問題；問題、混合現(xiàn)金流問題；6.解決問題。解決問題。 42第二節(jié)第二節(jié) 投資風(fēng)險報酬投資風(fēng)險報酬n風(fēng)險，一般是指事件未來結(jié)果的變動性

19、。風(fēng)險，一般是指事件未來結(jié)果的變動性。n評估你的風(fēng)險偏好？評估你的風(fēng)險偏好？43什么是風(fēng)險投資決策？（什么是風(fēng)險投資決策？（P36P36）n如果決策者對事件未來的結(jié)果不能完全確如果決策者對事件未來的結(jié)果不能完全確定，但對結(jié)果出現(xiàn)的可能性，即概率分布定，但對結(jié)果出現(xiàn)的可能性，即概率分布可以事先預(yù)計。可以事先預(yù)計。44什么是不確定投資決策？什么是不確定投資決策？n如果對事件未來結(jié)果不確定，也不知道各如果對事件未來結(jié)果不確定，也不知道各種結(jié)果出現(xiàn)的概率，稱為不確定性決策。種結(jié)果出現(xiàn)的概率，稱為不確定性決策。n人們對不確定性事件未來的可能結(jié)果人為人們對不確定性事件未來的可能結(jié)果人為確定概率，不確定性決

20、策就成為風(fēng)險性決確定概率，不確定性決策就成為風(fēng)險性決策了。策了。45n對風(fēng)險應(yīng)從以下幾個方面進行理解： n 風(fēng)險是“一定條件下”的風(fēng)險。 n 風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性。 n 風(fēng)險的大小隨時間延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)”的風(fēng)險。 n 在實務(wù)領(lǐng)域，對風(fēng)險和不確定性不作區(qū)分，都視為“風(fēng)險”。 n 風(fēng)險可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。從財務(wù)的角度來說，風(fēng)險主要指無法達到預(yù)期報酬的可能性。46n風(fēng)險既可能會給投資者造成損失，也可能使投資者風(fēng)險既可能會給投資者造成損失，也可能使投資者獲得額外的報酬獲得額外的報酬投資風(fēng)險報酬。投資風(fēng)險報酬。n所謂投資風(fēng)險報酬，就是投資者

21、冒風(fēng)險投資而獲得的所謂投資風(fēng)險報酬，就是投資者冒風(fēng)險投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益。超過資金時間價值的額外收益。n投資風(fēng)險報酬率是風(fēng)險報酬額與原投資額之比，在財投資風(fēng)險報酬率是風(fēng)險報酬額與原投資額之比，在財務(wù)管理中，通常用風(fēng)險報酬率來衡量風(fēng)險價值的。務(wù)管理中，通常用風(fēng)險報酬率來衡量風(fēng)險價值的。對風(fēng)險的進一步理解對風(fēng)險的進一步理解47n如果不考慮通貨膨脹因素，在有風(fēng)險條件下進行如果不考慮通貨膨脹因素，在有風(fēng)險條件下進行投資，投資者的期望報酬率應(yīng)是無風(fēng)險投資報酬投資，投資者的期望報酬率應(yīng)是無風(fēng)險投資報酬率（資金時間價值）與風(fēng)險投資報酬率之和。率（資金時間價值）與風(fēng)險投資報酬率之和。n預(yù)期投

22、資報酬率無風(fēng)險投資報酬率預(yù)期投資報酬率無風(fēng)險投資報酬率+ +風(fēng)險投資報風(fēng)險投資報酬率酬率對風(fēng)險的進一步理解對風(fēng)險的進一步理解48事前預(yù)期報酬率和事后實際報酬率事前預(yù)期報酬率和事后實際報酬率n風(fēng)險與報酬并不存在因果關(guān)系，即并不風(fēng)險與報酬并不存在因果關(guān)系，即并不是風(fēng)險越大獲得的報酬率越高，而是說是風(fēng)險越大獲得的報酬率越高，而是說明進行高風(fēng)險投資，應(yīng)有更高的（要求明進行高風(fēng)險投資，應(yīng)有更高的（要求的）投資報酬率來補償。否則，就不應(yīng)的）投資報酬率來補償。否則，就不應(yīng)該進行風(fēng)險性投資。該進行風(fēng)險性投資。49風(fēng)險程度的衡量風(fēng)險程度的衡量n確定期望值確定期望值n期望值是根據(jù)方案在各種狀況下的可能期望值是根據(jù)

23、方案在各種狀況下的可能的報酬（報酬額或報酬率）及相應(yīng)的概的報酬（報酬額或報酬率）及相應(yīng)的概率計算的加權(quán)平均值。率計算的加權(quán)平均值。50期望值計算公式如下期望值計算公式如下niiiPKK1Ki第第i種可能結(jié)果的報酬額（率）；種可能結(jié)果的報酬額（率）；Pi第第i種可能結(jié)果的概率；種可能結(jié)果的概率；n可能結(jié)果的個數(shù)。可能結(jié)果的個數(shù)。51期望值分析要點期望值分析要點n概率分布越是集中，實際可能的結(jié)果越概率分布越是集中，實際可能的結(jié)果越接近期望值，投資風(fēng)險越??；相反，概接近期望值，投資風(fēng)險越??；相反，概率分布越分散，投資的風(fēng)險程度也就越率分布越分散，投資的風(fēng)險程度也就越大。大。52計算投資項目的標(biāo)準離差

24、計算投資項目的標(biāo)準離差n標(biāo)準離差是反映不同風(fēng)險條件下的報酬率與期望標(biāo)準離差是反映不同風(fēng)險條件下的報酬率與期望值（期望報酬率）之間的離散程度的一種量度，值（期望報酬率）之間的離散程度的一種量度，通常用通常用表示。計算公式如下：表示。計算公式如下：niipKKi1253標(biāo)準離差分析要點標(biāo)準離差分析要點n標(biāo)準離差是以絕對數(shù)表示決策方案的風(fēng)標(biāo)準離差是以絕對數(shù)表示決策方案的風(fēng)險程度的。若兩個方案的期望值相等，險程度的。若兩個方案的期望值相等，標(biāo)準離差越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準標(biāo)準離差越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準離差越小，風(fēng)險越小。離差越小，風(fēng)險越小。54計算投資項目的標(biāo)準離差率計算投資項目的標(biāo)準離差率n由

25、于標(biāo)準離差是以絕對數(shù)表示的風(fēng)險程度，由于標(biāo)準離差是以絕對數(shù)表示的風(fēng)險程度，它只能適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險它只能適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險程度的比較。而對于期望值不同的決策方程度的比較。而對于期望值不同的決策方案，必須通過計算標(biāo)準離差率這一相對指案，必須通過計算標(biāo)準離差率這一相對指標(biāo)，才能比較出不同方案風(fēng)險的大小。標(biāo)，才能比較出不同方案風(fēng)險的大小。 55計算公式：計算公式：%100KQ56標(biāo)準離差率分析要點標(biāo)準離差率分析要點n標(biāo)準離差率也稱變化系數(shù)，它是標(biāo)準離差標(biāo)準離差率也稱變化系數(shù)，它是標(biāo)準離差與期望值的比值，用以表示投資項目未來與期望值的比值，用以表示投資項目未來報酬與期望報酬率的離散程度（即風(fēng)險大報酬與期望報酬率的離散程度（即風(fēng)險大小），在投資項目期望值不同的情況下，?。?，在投資項目期望值不同的情況下，標(biāo)準離差率越大，投資風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準離差率越大，投資風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準離差率越小，投資風(fēng)險越小。標(biāo)準離差率越小，投資風(fēng)險越小。n例題：例題：57請比較這五個項目的風(fēng)險大小請比較這五個項目的風(fēng)險大小:A可能年收益100200300概率0.30.40.3B可能年收益0200400